基础化工行业2021年年报及2022年一季报总结

一、2021年基础化工行业盈利情况 、基础化工行业盈利情况2021年础工业亮利平幅021年础工中现业收入2947亿同比长366实归净润288亿元同长1168扣净润2012亿比长1462021年新疫逐好球经开复基工品外求回长道营及绩实幅增基化工行景度。图：化工基础化工行业021年营业收入 图：基础化工行业221年归母净利润营业收入（亿元） 同比增速 归母净利润（亿元） 同比增速250020001500100050000

26 27 28 29 20

25002000150010000

26 27 28 29 20

30%25%20%1%10%-5%-10%资料来源：in、 资料来源：in、行业营净金和资产益稳提盈能力幅021年础化行经性现流242亿，同比长668，资收率RE为166同比高84pc；售利为237同升27pc。表：221年基础化工业盈利情况（亿元）同比增长营业总收入29476.3%营业利润2.4%归母净利润3.6%扣非净利润6.6%经营活动产生现金流量净额2.68%销售毛利率2.57%8pct净资产收益率RO（平均）1.16%4pct资料来源Wn、从需端看021年地市需总偏弱汽车纺用需同提升品销面同增长1，房屋开面同降114车量比长48纺收同长65从给来看上半受情反复响工开率高，体展稳下受耗控限限影响化品给一缩进。图：商品房销售面积比增长（单位：万方） 图：房屋新开工面积比下滑（单位：万方）商品房销售面积:累计值 累计同比 房屋新开工面积:累计值 累计同比20000150001000050000

15%10%50%0%206-0220206-02206-07206-12207-05207-10208-03208-08209-01209-06209-11200-04200-09201-02201-07201-12

2500020000150001000050000

-2%-4%206-0220206-02206-07206-12207-05207-10208-03208-08209-01209-06209-11200-04200-09201-02201-07201-12 资料来源：in、 资料来源：in、图：汽车产量同比下（单位：万辆） 图：纺织服装业收入比下滑（单位：亿）26-2206-06206-10207-02207-06207-10208-022026-2206-06206-10207-02207-06207-10208-02208-06208-10209-02209-06209-1020-0200-06200-10201-02201-06201-10207-02207-06207-10208-02208-06208-1029-0209-06209-10200-02200-06200-10201-02201-06201-10资料来源：in、 资料来源：in、、各子行业21年盈利情况根据信业类基化工业为学维农用工化制品学原料制品胶及品个大类可一细为用学聚爆用有等33个行021年农化行实入5329亿同增长319归净润02比长349纤维业实现入93元同长578%归净润19元同增长3902学品业现入677亿，同比长214归利润87亿同增长0344化原行现入334亿同比长264，归母润55元比长1987料制品业入14元同比长344归利润57亿元，比长17胶及品入80，同长255归净润69亿，比少259。表：各子行业201年收入和利润情况（亿）收入同比（）归母净利同比（）农用化工 5,28.83.59%52.0534.90%氮肥 1,92.94.70%13.7344.9%钾肥 12.342.03%6.0112.1%复合肥 86.912.86%3.7355.7%农药 1,45.52.69%9.383.73%磷肥及磷化工 1,81.92.54%12.211,93.6%化学纤维 93.425.88%18.5730.22%涤纶 8.081.36%--%氨纶 23.679.12%7.3728.2%粘胶 34.894.19%1.1041.7%绵纶 21.406.88%2.3935.0%碳纤维 1.3821.7%17.2%化学制品 6,76.35.14%76.7213.44%日用化学品 53.501.99%5.1156.9%民爆用品 45.153.14%3.174.55%涂料油墨颜料 30.273.16%--18.6%印染化学品 36.611.33%5.63-%其他化学制品Ⅲ 1,74.92.48%17.295.51%食品及饲料添加剂 61.973.49%6.044.36%电子化学品 23.174.17%2.272.02%锂电化学品 1,25.417.4%13.7430.4%氟化工 33.003.45%3.0237.0%有机硅 16.625.33%1.366.05%聚氨酯 1,45.910.5%23.3217.4%收入同比（）归母净利同比（）橡胶助剂21.424.95%1.317.15%化学原料3,33.92.64%55.0619.87%纯碱43.446.50%14.791,15.02%氯碱1,54.1-%16.366.55%无机盐13.545.92%1.2911.9%其他化学原料1,60.09.31%12.7825.5%钛白粉31.605.43%6.8319.2%塑料及制品2,23.42.44%17.171.70%改性塑料76.582.78%2.96-%合成树脂54.573.29%9.344.92%膜材料31.392.35%2.777.58%其他塑料制品41.411.71%15.4%橡胶及制品1,20.42.35%6.64-9%轮胎69.51%2.90-%橡胶制品1,20.33.64%4.743.87%资料来源Wn、从营收来201年31子业业入保持中纤2178电学4741聚氨100471263（60机633白243无机（092）氮497）入比较高2021年家策撑新源业展锂化学、碱等产品气度行，由于石、煤等能价格上，化品价遍上涨收入长明氯碱13）行业入微。图：221年基础化工子行业营业收入同增（）25.020.015.010.05000碳纤锂电化学碳纤锂电化学聚氨氨其他化学原料绵纯碱有机钛白无机氮肥橡胶助剂粘电子化学橡胶制品氟化工涂料油墨颜食品及饲料添合成树民爆用其他化学制品磷肥及磷化农膜材复合钾肥改性塑其他塑料制日用化学品印染化学品轮氯-5.0资料来源Wn、从净润看201年8个行净润比长，中碱15550、肥磷工1646复合5951用51674179（4491锦（3502氟337.0、锂电化学品（304%）等子行业盈利同比增速较快，新能源赛道火热，纯碱利润暴增，锂电化学品盈利大幅上涨201年种材价上涨推磷工、、化纤、学制产品格调盈利增强涂油墨颜料（186%、改性塑料（57、轮胎（682、印染化学品（551、涤纶（19）子行业盈利下滑，地市低影，涂行需不，且随疫逐得控，改塑盈水有下降。图：221年基础化工子业归母净利润比速（）资料来源Wn、二、2021年基础化工行业主要财务指标 、总资产和资产负债率截至01末基化行业产297万同比长972资债为466比降234个百分点为十最低。205国开推供给改之，偏的基化行景气断向，头企业的利力断升基础工业产债下近10c。图：2021年基础化工业资产负债率继续降总资产（亿元） 资产负债率3500300025002000150010005000资料来源WN、

分子行业来看，锦（493）、磷肥及磷化工491）、聚氨酯（03）、改性塑料（5702）、橡胶制（677等18个业资负率于业均电化2926有机（061成126氟化（204）子业资负率低。图3：021年各子行资产负债率情况绵绵磷肥及磷化聚氨改性塑橡胶制涤橡胶及制品涂料油墨颜轮农用化化学纤粘农药氮肥钛白锂电化学民爆用基础化橡胶助Ⅱ氯其他塑料制化学原塑料及制品其他化学原印染化学品日用化学品无机钾食品及饲料添剂纯碱碳纤氨纶其他化学制品Ⅲ氟化合成树有机硅电子化学品 资料来源WN、子行业总资产（亿元）资产负债率（）绵纶34.子行业总资产（亿元）资产负债率（）绵纶34.876.93%磷肥及磷化工102.906.91%聚氨酯256.776.38%改性塑料86.385.02%橡胶制品173.335.77%涤纶16.315.87%橡胶及制品278.675.86%涂料油墨颜料46.205.66%复合肥71.545.19%轮胎105.345.15%农用化工653.865.92%化学纤维134.725.51%粘胶42.354.79%农药268.374.35%氮肥186.594.27%钛白粉67.964.10%锂电化学品116.584.98%民爆用品87.784.07%基础化工2662.814.26%橡胶助剂23.834.38%其他化学制品Ⅱ1866.214.77%氯碱224.844.65%其他塑料制品55.304.93%化学原料522.354.34%塑料及制品307.004.49%其他化学原料136.764.84%印染化学品136.514.20%日用化学品61.043.28%无机盐24.563.10%钾肥44.473.24%食品及饲料添加剂86.873.67%膜材料74.423.10%纯碱68.233.85%碳纤维2.413.70%氨纶21.783.84%其他化学制品Ⅲ120.553.88%氟化工47.173.04%合成树脂90.903.26%有机硅23.903.61%电子化学品69.002.26%资料来源WN、、在建工程及现金流截至021年，础工行在工程210元，比长2684，工行经过20521H1的景上周期整盈攀吸头企及进者建产别近年龙头业产力从各行的情况来改塑树机纶胶助锦等业工程比长建工绝值来看，他学、学原、用工塑及制、氨、胶制品行在工规较大。图4：021年基础化行业在建工程同比持长在建工程（亿元） 同比2502001501000

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-1%-2%资料来源WN、子行业在建工程（亿元）总资产（亿元）在建工程占比在建同子行业在建工程（亿元）总资产（亿元）在建工程占比在建同比增长其他化学制品Ⅱ82.161866.213.67%化学原料34.26522.35-农用化工35.01653.86-塑料及制品27.54307.0015.7%聚氨酯27.03256.771.47%1.44%橡胶及制品26.57278.677.82%其他化学原料12.34136.761.30%-橡胶制品12.74173.331.30%9.92%农药19.62268.375.63%其他化学制品Ⅲ13.36120.553.46%合成树脂11.4390.901.36%25.2%氯碱11.56224.84氮肥9.90186.59-改性塑料9.1386.381.85%47.3%锂电化学品8.14116.588.06%轮胎8.83105.345.58%食品及饲料添加剂8.3086.873.34%化学纤维7.04134.7217.2%磷肥及磷化工5.34102.90钛白粉5.3967.968.38%膜材料5.7174.424.32%印染化学品5.93136.516.17%涂料油墨颜料4.6146.2011.1%电子化学品4.8469.00绵纶3.7234.871.23%12.4%氟化工3.8347.172.22%复合肥2.0271.541.61%有机硅2.9423.901.23%22.8%民爆用品2.7887.78-其他塑料制品2.2755.30无机盐1.8724.564.56%粘胶1.8142.356.30%日用化学品1.6161.04-纯碱1.0968.23-橡胶助剂1.7923.8323.5%氨纶21.7820.5%钾肥44.47-涤纶16.31-碳纤维2.414.87%资料来源WN、基础工业续持好的利平现流续增021年础行业营净金为22元同比增长673持创来最水平从分业来看33个行料油颜经性现流为负共有个子业同比速为，主要是涂油墨颜涤纶、轮胎橡胶及、改性塑子行业明显，锦、其他学品纯、用化品氟工子业经性现流比幅增。图5：基础化行业经性净现金流持续增长经营性现金净流量（亿元） 同比3002502001501000

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12%10%-2%-4% 资料来源WN、子行业经营性现金流量净额亿元）同比农子行业经营性现金流量净额亿元）同比农用化工73.563.14%其他化学制品Ⅱ78.953.52%化学原料63.139.75%聚氨酯20.186.11%氮肥25.561.67%氯碱26.173.31%农药19.982.27%其他化学原料11.7246.8%塑料及制品14.12-磷肥及磷化工18.077.02%纯碱14.2727.9%化学纤维14.155.84%其他化学制品Ⅲ9.506.99%食品及饲料添加剂9.073.61%合成树脂8.851.29%钾肥7.89-19.6%钛白粉6.185.16%氨纶6.354.77%印染化学品6.591.74%橡胶及制品5.06-氟化工4.4116.4%锂电化学品3.45-复合肥3.06-日用化学品3.9225.2%粘胶3.344.33%民爆用品3.22-橡胶制品3.12-电子化学品3.16-轮胎2.93-其他塑料制品2.54-改性塑料2.22-膜材料2.52-无机盐1.793.52%绵纶1.8979.2%有机硅1.559.59%橡胶助剂3.29%涤纶-碳纤维6.00%涂料油墨颜料--16.49%资料来源WN、、存货和存货周转率截至01末础行业货计12元同比幅长7存周转数163天减少23，行业运力所从子业运提升子有7个中氮氯碳氟化等行业营运力升显绵、涂油颜、胶聚氨等行营能下降。图1：1年基础化工行业存货（单位：亿元） 图1：1年基础化工行业存货周转天数存货 同比 存货周转天数 同比0

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505 资料来源Wn、 资料来源Wn、子行业存货（亿元）同比增长存货周转天数同比增长氮肥131814%3527子行业存货（亿元）同比增长存货周转天数同比增长氮肥131814%352768%钾肥171405%87277%复合肥1574632%68516%农药3823303%1001061%磷肥及磷化工1373367%49976%涤纶102892%45093%氨纶40109.8%62008%粘胶40457%452122%绵纶201898%372572%碳纤维3470.6%1002193%纯碱395201%391344%氯碱924474%202386%无机盐273132%751765%其他化学原料101121.6%39530%钛白粉595033%87355%日用化学品946184%76940%民爆用品477728%44495%涂料油墨颜料374882%492174%印染化学品3231878%4521066%其他化学制品Ⅲ1956250%671409%食品及饲料添加剂813910%561043%电子化学品653805%1021688%锂电化学品207255.6%681583%氟化工47100.7%472017%有机硅183083%54478%聚氨酯196108.3%452041%橡胶助剂234489%421080%改性塑料1073232%53615%合成树脂537571%45110%膜材料763125%86620%其他塑料制品686335%591600%轮胎1564156%81524%橡胶制品1451745%501696%资料来源：公司数据、三、2022年一季度基础化工行业盈利情况 、基础化工行业盈利情况2022一度业度延，础工业利水同大增021基化行（）实营收入562元同增长3770归净润70同增长5666非利润8133亿比长608。202年季外源价快冲后维位震之地缘及供格影，国工行成及区位优显，分行盈利力一提。图：基础化工行业2Q1营业收入 图：基础化工行业2Q1归母净利润营业收入（亿元） 同比 归母净利润（亿元） 同比0

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000 资料来源Wn、 资料来源Wn、2022年季基化业销毛为235同比高09百环比高21百经营净现金为21比高1877环下降733主是节因季应账增四季回较多；资收率45，同高077个分，环高127个分。表：2221基础化工业整体盈利情况（元）子行业20221同比增长环比增长营业总收入586233770%411%营业利润890.395898%3814%净利润747.385824%4586%归母净利润709.85666%4616%经营产生现金净额流量净额290.54168.7%7133%销售毛利率2395%039pct241pct净资产收益率ROE445%077pct127pct资料来源：公司数据、图：2Q1基础化工行业毛利率和净利率提升销售毛利率 销售净利润5050

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q14 5 6 7 8 9 0 1 资料来源Wnd资、、各子行业2年一季度盈利情况从2021入看3个行中锂化品（200%、肥（6386）碳维12613、（659%有（958等0子业收同比长环比2014钾5983复合3581锂电学（268）钛白（114）等15子行收环增。从2021利来33子业，氟424.9、肥（318、民用（099）锂电化学（651、机246.0）等22个子业入比长环比221，胶（18192）、改性料4367）复合（650、肥（973等26个行业利环增。收入同比（）环比（）归母净利同比（）环比收入同比（）环比（）归母净利同比（）环比（）农用化工158244132%1313%222.61124.41%130.14%氮肥418.762848%720%56284158%6705%钾肥9425163.8%5983%4591331.4%197.3%复合肥262.684034%3581%14094422%365.0%农药513.224658%967%6943150.7%扭亏盈磷肥磷工293.123292%197%3690224.8%2362%化学纤维253.221368%048%21723664%6580%涤纶20111685%598%141177.47%亏损小氨纶72932587%080%13621695%2475%粘胶9045768%174%2987291%扭亏盈绵纶65233692%773%450490%2133%碳纤维450126.1%000%203163.6%2156%化学原料100092888%371%163.849208%1103%纯碱131.186569%151%2826226.3%3899%氯碱432.00469%1660%3804188%699%无机盐43743664%170%787246.7%3735%其他学料300.47113.9%1335%7482256.2%7125%钛白粉93603034%1114%1485157%3599%其他化学制品Ⅱ203645678%362%243.244545%1502%日用学品148.653641%3579%10111908%6291%民爆品103.774369%2580%1365309.9%6957%涂料墨料56282479%3142%0697026%扭亏盈印染学品90731247%630%8494177%3002%其他学品Ⅲ340.946203%303%35527176%251%食品饲添剂177.893881%709%2768113.4%1247%电子学品82573607%010%11295790%142.2%锂电学品399.55220.0%1268%5850265.1%3905%氟化工97175652%1002%1307424.9%3048%有机硅42725958%488%6498028%9787%聚氨酯445.083395%923%55801843%677%橡胶剂5128957%563%1977264%5391%塑料及制品547.923274%601%4681442%610.32%改性料189.401928%1242%8052901%436.6%合成脂144.764480%299%2174073%1218%膜材料99681975%191%9843938%扭亏盈其他料品114.086120%466%7185885%扭亏盈橡胶及制品440.73347%779%11584788%651.95%轮胎169.21501%240%1698697%6569%橡胶品271.52956%1086%989703%18012%资料来源：公司数据、图：农药行业单季度总收入 图：农药行业单季度归母净利润营业收入（亿元） 同比 归母净利润（亿元） 同比0

6 6 7 8 9 0 1Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1

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Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q16 7 8 9 0 120050资料来源Wn、 资料来源Wn、图：聚氨酯行业单季度总收入 图2：聚氨酯行业单季度归母净利润营业收入（亿元） 同比 归母净利润（亿元） 同比Q40Q4

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Q100Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4资料来源Wn、 资料来源Wn、Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4图：氨纶行业单季度总收入 图：氨纶行业单季度归母净利润） 比 ） Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1

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0000000000 资料来源Wn、

资料来源Wn、四、重点推荐关注行业及公司 、推荐行业（）农药行业投资点：全球粮食安全受及粮价上涨，有助提药市场需求。自新冠暴发以来，各国更注粮食安全，粮食安战地被高前所有高，食格从020年季开便逐上，别近俄罗和兰爆发突全粮格加上有提民种积时收益提往会动民增农等农资品面罗乌克都重的作生产和口目值北球业耕军事突将导致乌兰耕影而影乌兰年食应同以方主部分家俄斯施裁可会响俄罗粮出而国际食应成利响于缘事突及新疫的响预未来23各国对粮安的虑处极其要地粮格易难这大强农施农的极升球药市场求。中国是农药原药出口国，将受益于全场需求提升。随着全药生产产业链分工深，我国凭借成本优、全化工配套工师利，发展为球药原大生基和大出。201我国农药业易差达71亿美，创史高近年我农制出比重断升结不优化级去几着家全政策药业门槛幅后被逐淘集度提质头企业断大强市场争进步强目前近70的药药在国产尽管农化场速发展但基设欠间获也要中国计期以撼我农制大的地我农药行将分益全农药场求升。维推荐评重点注内药业质公及分头扬化工利化学润份利尔广信股、民份兴集团。（）磷肥行业投资点：俄乌两国是重要作物出口国，俄罗斯三大磷肥出口国。根合国粮食及农业组统，俄乌两国小麦出量别居第1、第5，计比2786；米口分位居第1位第4位，计比1568%大出量位居界第3位第2位合计比266%2019俄罗磷出量全比例为137。西方俄斯制叠乌克战将粮肥供产影随缘军冲以新疫的影我认为各对粮安的虑在来23仍处极其要低粮格易难这大了农用的积极性因未几化需求有同提高世界范围来看未来磷肥新增产能主要在摩洛和沙特。全球范围来看我国以5的磷矿石资供应了全球近50磷需我世界磷生出国目我磷产剩磷有大例出着国对“题整以及格制化新产肥后小进一淘长来未来肥口量将保下态。00全球肥纯2产为64吨A预到04，肥能将到534万吨全磷新产主要摩哥沙两，P划磷产从220年的50吨升至002500万年升00万吨特aden公划有60吨产能至225年的0万来美国于矿能竭磷肥能将步少。磷一和酸价格断历新们认是给需共推动01磷一和磷二价格快上酸铵颗摩哥FB散装格从01初的263元吨涨目的166美元幅高达31%磷二洛哥FOB价格从2021初的285美元上至前的137美元吨涨高达34。其中因们为多面的一面从201年初，球情所，游食格始高，肥向好同美受极天影家肥关国同对肥口国洛哥俄斯出补肯定裁，供给张加求增肥价开快上入5月于肥口国印对酸铵口贴大上，从1231卢比吨至231比吨带磷一二铵求好价进步上入季后国法政出台铵口幅落其他家得另货供持紧张进入222年2月24日俄罗对乌兰动特别事动为对方国制，胁消肥出，肥格一暴涨。建议点注云化兴发团新丰公。、推荐公司万华化学、世界级难题取得重大破，公司实现从乳到A一体化生产。根据开在08华学已建了00人研团对世级术题交酯合进行研。万中研院副长源士带下，华发队过苦研，在201实将丙酯成推进中阶，在202年3月22万聚酸项正进环公，标着华经全握丙酯技术以现乳到规化产目前全范围主的乳生厂为aureoks和alorbo，合计225万年能占比过60，均从乳到乳一化产工。国PA生步相较，主要丙酯料要赖进。分PA装由于术因原丙酯缺，法定行处于停，实际效能为48吨年产约18万吨着国oCorion计划建0吨乳艺未丙交酯原供格将常张。、丙交酯生产工艺要求高，主要是因为提较。目国未规大生聚酸产要是为乳到交生产艺求由于性构的原因在L酸和D两种光构。此生缩反后产四聚乳聚物分是L聚乳D聚乳酸L聚酸eso聚乳同类乳含量致LA产性特有差前外普用L-乳酸原合丙酯一步产L型乳，品相分质较。国内以D型酸和L型乳混物为原合成丙酯会有meo丙酯种内旋交在产程中难纯导产很大高丙交生成。、我们认为公司未来最的看点在于精细化品新材料板块。从209开，司力发精化品新料板，施项资建设划在能材方面公在2020年投产1锂电三材项年34月并资公烟台能电有公222年1月日眉基年产5吨磷铁正材项正式工另根环公示公在莱划20万吨PE一期项标着司破国技封以产具自知产的PE品填了内PE品技术壁极有外大化巨公拥核技术识专国年PE口为40吨左外依存为10万凭乙烯目足身PE材料己供，入个足美DI行的道。此时9000吨机项48万吨檬项6吨T项75吨LA项子料目按计投建设预未三即献利我认精学品新料块是司未发最的凭借端材料项然着品涨司绩能周期波但于众期在断来润枢将确性不上。维“强烈推荐”投资评级计司222024年实入120亿190和201亿现母净润62亿、34亿和395亿S别为835元、063元和259元维“烈推A投评。风险提示：品格波动风，能设达预的险原价大幅动险。华鲁恒升1、核心产品涨及新项放量，业绩同比大增。20221司导品格同上酸甲增产质列改目己内胺配装等成投时调整优产结现置稳运和益大报期司材关产入372亿量415万；有机入206亿量130万料入9亿量627吨醋酸衍品现入65亿销量133万；司合利率904，比高25pc。2、一季度行业气度总下行，成本端大幅降。20221司心品业景度比体行中尿DF己醇市均环分涨1933、6711酸醇内胺酸酯市均环分跌28169%4265心原料煤动煤场价比大下约0纯和丙市均环基平稳4份来尿辛醇场价环比有上其产市场价比司品组优明可性节优品产实效最大。3、加速推进新源新材项目，未来成长空大。公司龙6端材目建投后可产龙66品8吨己产品0其销量148吨，预计均实营入3356亿元利润534元端剂目成产后可产酸甲酯60其中销售量30吨、酸乙酯30万、酸酯5吨预年可现营收入4545亿利润71元。此外公司20万吨龙6片目计222年上年产同计在荆基投资50亿建设色能源材料目包产0吨NP置20吨DO装、3万吨10万吨酐配设目前州基地一煤化目步进，计03中步投，司极产链横纵拓，来长空大。维“强烈推荐”投资评级我预计202224年公归净润为751805亿922元S分别为36381437，维“烈荐”级。风险提示：品格、新目设及期产品量及期。扬农化工1、核心产品销价格大上涨，新项目持续献量。2022年季公原业务现入19元销量24售价12万元同上涨43剂业务不百实入94亿，量17万销售价55元同比涨72%公嘉三项持续释业嘉期一阶调生品及苯甲唑硝草联菊酯氟胺品种贡新的增量2021公综毛率297%同高63c，营净流79亿，比长695截至告期末定产71元较期长98，嘉期项等步固。2、一季度业绩预期，定全年业绩高增长础。去年季国农价大幅涨逐回2021药格比落同比幅司剂主品功夫菊、苯酯场价分为234万34万元，比别上涨97、44%除剂要产草膦、麦草市价72万83万元比上涨4359采用协价上半为司传统销旺，年绩望高长。3、先正达内部同效果现，新项目成长空大。2021年司式入达集士正和道麦全领的药业药药采大公司计022年将向SngnaA安麦售品572元同分大增长0358于公继扩大原药加工优势，未来将继续享受先正达集团内部农化协同带来的发展红利。公司持续推动农药“创制药研发原生产剂售一化展策，来继推中化代保业建，同签协拟资0亿在芦岛市设型药细工项，司来展间广。维持“强烈推荐”投资评级。我预计222~024年公归净利润204、233、253元PS别为658752818元持“烈荐”级。风险提示：品格预期原料格动新项不预。国瓷材料、核心产品收入保持较增长，新项目顺利进。2022年季公核品C体料持快增产500吨项目步进精化锆体氧化锆珠品经入能源业批供蜂窝瓷体持速长222年将充至500升年。公司续下锂池部企在纯细化姆材方深作主客已覆德时星材质比捷行龙来年司超细化勃石将分扩至3吨10万吨02年公司CC粉材、蜂陶、化和姆石氧锆产均分期产截一度，公在程约3亿，期增长，项有持放。、单季度毛利率有所下，财务费用将大幅降。2022年季公综利率41%同下降73pc主是材成影响产销结变；期费率1374，比降2pc。至222年季，公货金105，较初降447，要是前还借款回股公高瓴本商意前还贷主由牙牌推初投不前归借会大幅降公财费贷款止议效三内经方好商同意高资会提不过5亿的定期款。、齿科业务空间广阔，购股份彰显发展信。新冠炎情响疗诊牙业可受一定期公科业带一压我们好情好转后的求释。公续推进氧化粉体锆瓷陶牙冠全链布局义齿氧化料国内场占有率，外化瓷厂商求显多牙材料内影力步高，来长间。02年1月司宣布回股用股激励员持计，购资总额15亿3亿，截一度回金接近2彰显司来展心。维“强烈推荐”投资评级预计202224年司归净润为101亿127亿157亿ES分为100126156元持“烈荐”级。风险提示：游求预期原料格动新项投不预。联瑞新材、成本大幅上涨，短期绩增速放缓。进入022年来由地缘治及球济苏影，油然等品价快上，于然气公要原材公成大涨天气格平是同还环均大提公一度受到定度影响同三以长三角地由疫影高等通行公发也生定的入4月以然价所回通制有步恢正们为度公生销有逐恢复态，利润环提。、持续加大研发投入，固功能性粉体材料头位。201年司续大发投，抓片成装转机，续坚形填等大粒精割、加密的填充高度高热特的性等面展点标向5G求的频速铜应以及进装中关键的异构集成封装材料应用需求的球形陶瓷粉体材料。同时适用于先进封装和新一代高频高速覆铜板具有（低质点形硅纯形铝粉续入导封市户单长用先封装的形品应于储芯封的o微级球硅粉Lo亚米级形微o低介球形微特是球形微满了6别以的UlLoD低介损覆板能要并现小批销另随界面料新领不扩司铝球品可用蜂陶载高输的绝缘品胶剂3D打印齿材、种墨的域产附值断提，场间续拓。司已和诸国外名户立紧的应系携客户同发产，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。3、高端产能持扩张，期成长性强。公司50液填计222年半投产时公资3亿建产1000吨端片用粉生线建设目于年底产进步足一片封高高电板等域客需来公将定不移地绕能陶粉填料个分道耕作纵继深在基能粉填超功能化方发横力于填及之现新技新艺展更功性市场新异的需时司预了条生线备多新产在比先氮物粉材电级空璃微、新能汽用纯细形氧铝直式窝瓷载用形微等未来能长间大。维“强烈推荐”投资评级们计司222~024年母利为28亿332458ES分为277386533元持“烈荐”级。风险提示：游求预期新目设及期、业争剧。呈和科技1、全年业绩符预期，季度业绩超预期。201业分品看成核产实入36亿元同长289合成滑产实入11元，同比长862NDO复合剂品现入8221万比长343易务品入6180万，同比长200全核剂量448.9比加343%成石量62081吨同增加427，DO合剂量146吨同增加416年产利率在5上进入202以上游料涨价及情不影公司季业增完超过主是一方产价有上一面司积极控司涨幅时去季度极加存们认在新能产情况公仍取得此绩速属不易。2、公司未来将速成长。进一为满市需公司定现生装进行改在证产常运的况增17万吨产，实现在短时间内提升产能，满足全球高性能树脂和改性塑料市场快速增长的需求。我们预计将于三季度投产。同时202底司投目期有试营一项具体能括640核剂1000吨成石和2吨复合助项投后增加三产瓶到解未产有续扩长成空着年产能的步们公司续持速增强司心争公司精化领的远发提有利的支。3、公司凭借其品优势进口替代顺畅。竞争局核要竞对就美美肯公国还两业各面公都较差滑主要竞对是本进口存非主要呈科公方面潜市需为向进前性研发一面客需中心行制研足客需的时持公司术前性先性目公已具备过80种同的成成滑复合剂模生能有下优客供一式料供应的司发突产β核及三水石于新产能为来空广另外在产研方储品种如膜水石电电用滑丙烯料酸等品完成验，产品于内先位公司首通国A品触质批内企，为前过项审最的中国企。心品得全球丙主工装置Nooen以及Uiol术准资，现公的产技及质量达国先水。维“强烈推荐”投资评级我预公司202224归净润别为213元32元和48亿PS分为160元226和313元维“烈A的资级。风险提示：项建及预、品量及期。建龙微纳1、一季度原材价格大上涨，新产能放量动绩大幅增长。一季因节因为司传销淡在原材锂价大上冠炎情弹景司产能持贡增推入和利同大增221公新目投产量包产100吨一化分离与化用子生线900高制制分子生12万子筛国12万成型子生产线，公成奠基础。2、成本端边际望逐步好，行业竞争力和响进一步提升。受新源域求动响，内盐格幅涨，02一度盐场价23万元，比0214大幅涨9公综利率356，比降67pc尽公医制分子等品所价但涨具滞后性进入4份锂市场高落当市价478万元，前高点下跌175元吨目前盐需求放公成端望际向气分用子具有高术司有分筛心术全业链，成本争不增时在业氢氧高医用氧域口代利尽原料本承公市场影力续升。3、制氧和制氢品市场间广阔，催化剂产未发展空间大。受益家制机及不断院中改造来的医用子需将续长公制分子筛将氢料提至氢度999以，已在套料池氢项上功用公不断出筛吸附迭产，时市场间大附值高的子催剂域伸，司投资102元建吸料产业改建目其定增投一项预今年半陆建投产可于油尾脱硝及丙烯、烃纯化二醚羰化领，推展再新阶。维“强烈推荐”投资评级预计202204司归净润30434亿572亿元PS别为54、732966，持烈推A评。风险提示：材价涨、项建不预、产放不预。万润股份、功能性材料业务稳步长，沸石和D材料持续放量。2021年司能材入275亿比长05利率4212同比降28pc司有车沸材料能950年中4000吨产去陆投产着柴六实施石料望放量司股子公九学D华前料务创高继续持内先位021年现入55元，比长322%净润127亿，同长351拥自主识的D品材通下厂认，着D材料中尺显领应用模扩公望进步大场有前润业二期C1项与D显示料其功性料一项均积推中，奠公功性料业增基。、大健康业务收入高速长，新建医药车间成MP认证。2021年司健产入367元比长156.1利率2650同下降87c主因为P公司新抗快检试盒产大放毛低于有健类报告司于工业一的新建医车成P证入用将缓司医产不的题未来公将强研力争升大健康域品市竞力和场额同积国际名药业展料药目作为设全球流、提供的DO服的产地奠础。、公司一季度业绩超预，积极布局新项目长间大。202年季公业大幅长主是新原快检试盒、性材销增。公断巩原功能性材业领地时积布聚亚材刻材锂池解液加等与显领聚酰亚胺体料前覆大部高产品料已过游户证实现应半体光胶单和胶树脂品类生技覆盖部主产，司于201年启“产65光胶脂列项目。外，公司资185元设万蓬新料期项以力展料业用扩电息材特工程材及能材产，其电信材料50吨年特工材料60吨年新源材料250吨年预计完全产度实收约175亿，利约31亿，司来长定性。维持“强烈推荐”投资评级。预计202204司归净润别为81亿、03、134亿ES别为087110144元持“烈荐”资级。风险提示：品量预期汇大波、项目产及期。利尔化学、核心产品量价齐升，推一季度业绩超预。201年司极服要基临性产、链波等利素影尽全保生供应产品铵价格大幅涨公抓市遇年绩历最高其中药药入431亿元同增长691利率474，同比高36pc药剂入133元同增长657毛率3118比高43pc2022年季度公核产同量齐管铵价环有所公以补动季业环进步提。、草铵膦价格有所回落市场需求进一步提。公司国最的铵原药产221年铵膦场价5元同比涨29场需关紧；20221铵市均价57万元吨比长516环下降275主要价需减及业供增，而公绵基草膦置恢生季产量提明前铵华东价175万元较0221均价下跌19，国主生产订排至56月草铵价或逐反。近来随百枯限用断、草甘抗问持转因技的广使草膦需快释而内从政层推转因物产，草铵需有进步升。、持续技改增强竞争力新项目打开成长空。公司国氯吡类有机类药药先业，安地续行铵膦工关中体DP项工改进增成优完草铵丙氟胺工艺定现化生有提了草铵产和市场竞L草膦草性是通铵的2是草膦业来展向公分在安阳规了000吨年、3万吨年产能时公司中体配套农产品新项顺利推