布局疫后景气形态的UV变化

新兴产业4月景气追踪及前瞻：综评我们在1月6日报告《穿凛冬寻找气逆者与航者》发布泰策新兴业景气指数进行度点，本报告们更了各兴业链4月期景气数，要边化总结下（环节体分详见二部展开：新能源板块锂电-新能源汽车链：景气高位走平，上游涨价压制中下游利润，新能源汽车产销受疫情冲击短期有回压力生产端海新源车量占全比重近汽零部件供应商位于三角区的业占比近销售乘会预测4月狭乘用零售销量预计环下降.，前已公布量数据新源车企多数比下滑分环节，上游锂源品格继走高电解溶质氟磷锂溶剂MC价格回主新增能投产和期需下降中游池材产量比增普，仅钴锂产量3月比增较月继续坡下新能车销量3月比增长.环比好历年3月走势前瞻判断：根据3月新能源渗透水平（.）电解价同比（点领新能车产同比6个月）断，Q2锂链景维持位，产业润分配度不均匀、景气分化显著。光伏链：景气爬坡，主要现在上游涨价和游机；1年苏、浙、安、广东、吉林上海受疫情响地区伏装规模合比.疫情扰动下国内装机和出口短期有回落力；环节，上受疫对供影响，料、片、A树等原料价格涨，属硅格走；游3国内伏新装机量比+.组件口量增速小幅回，电池、逆变出口额速上行Q1整体出口强，印度巴西抢潮俄乌局下欧装机求旺；光玻璃量同和格回升有企迹象下游3月光伏发电增较-2月升，季度光率.较年同期升.3百点前瞻判断根据伏全装机季节分布及Q1伏招量Q2光伏机增有望低基、成本价格缓和、G发力、海外放量共下反弹，全装机节奏预计“前高后低硅料新产能续释，或“量齐升转变“稳量升。风电链景气爬坡主要体现中游装机情对材料进口和国内机的影响未分体现；上碳纤需求位回，3月口额比+，环氧树、醚胺格回落；中游3月国新增机比+.较-2月位平；游3风电电增速正、利用小数同跌幅较-2月收窄前瞻判断根电公开标增领先2个月判断，Q-Q2风电机增大概趋势反弹多地续发布万千级海风电地设规划海风标有超预。TT板块2幅31有0和近3制前：1的.至2的.后Q-Q2数字基建链景气位走平IC景气爬坡基站备景气回落Itl（Q2变更为AI业务收增小幅+.整看数据心链景气坡3月动通信基设备量同比由-2月的.降至.台股PB企业3月营收速小回落，整体看基站链条景气回落；前瞻判断：根据北美大云商（Mt+icrf+Gle）资本开领先国内BT本开支约3个月判断2国内数据中景气继续坡。消费电子-元宇链景气有底迹象Mta元宇收入Q2同比+.超出此前彭博致预（-.从3月台股导数据光学面板气继分光学、面板降下游tm平台R渗透率3月同跌幅大前瞻判断合考全球V/AR领域投资+产品ii消电子-宇宙景年趋势上品周重心下半年，部产品迟增终端求不定性Mta设备或年底发布据SC和Blmr苹果计划上半年的WWC2上布的A/VR头将延今年底或明年一度推，索新款R设备将推至明售。高端装备板块工业机器人景气回疫情动下中游短有落压力；1年上海业机人产量占国比重.情对游的击充分现上游氧镨钕价格4月续回疫情导短期求下；中游3月业机人产同增长.，伺系统变频订单同比降制器单继上升前瞻判断1年1月日本业机人订有周触迹象，据其先国订单2个度的律历史较为稳的周长度（-2个月判断，Q2疫改善有望认景拐点。数控机床链景走平游3月金切床产同继续回成机产量比跌收窄前瞻判断：1年2月日本机床单有期筑迹象，据日机床单领国订单-7个月的历规+历上较稳定周期（-6个月）判断，Q2或迎来景气拐。航空装备链景爬坡3月上海绵价格持高碳纤维口额3月同+.，Q2航空装备业链报营+.，较Q（+.）小幅升，空发机、航空刹车同比长超前瞻判断：据财预收款及合负债断，Q2航空备链景或高走平。新消费板块智能汽车链景气爬坡疫情动下短期回落力游3月2智能车销量继续上4月受情冲预计比下上3月宇车载头出量IS厂原收同比幅扩拐待验前瞻判断据全自驾驶投资+产周期智能景气或年趋向产周期心在半（-6月3新车型密集市交但疫加了上市交付的不确定性。随着俄乌冲突和疫情边际改善，原材料供应（铝、钢材）和停产等压股价因素望出积极化。O链：景气高位走平；近3月（2年2月-2年4月）FA暂时准药上市申请数比回3月由转负国产新药ID数量共3个同比继续行Q2O产业链报营增速其中分子MO比长前瞻判断根据球医疗健康投资、建工和全营收速预判断，Q2大概率为O阶段性景高点。% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 锂电机器机床元宇光伏风电半导数字基建XO智能汽航空装4567890121234M变化预判景气指数% % % % % % % % % % % 注：锂电、光伏、风电、半导体底层景气指标时滞较短，采用% % % % % % % % 图表：华泰策略新兴产业链景气指数——二级产业链（环比变化）0%高气

筑顶位

机器人上游,.%航空装备上游,.%航空装备上游,.%光伏中游光伏中游,.%

中高景

风电上游,

光伏上游,.%锂电中游,.%

航空装备中游,.%气位 锂电下游,.%当 前景气

数字基建中游,.%

数字基建上

,.%

CO中游,.%CCO上游,.%224年月 ）

中等气位

机床中游,半导体中游,.%

风电中游,.%元宇宙中游,.%数字基建下游,.%机器人中,%智能汽车上游,机器人中,%

中低气位

半导体上,%

智能汽车中,

航空装备下游,.%智能汽车下游,.%光伏下游,光伏下游,.%

爬坡位% 元宇宙下游,.%

筑底位() () () () 0 5 0 5 0 景气度变化（近个月,c）注：锂电、光伏、风电、半导体底层景气指标时滞较短，采用M变化衡量景气度变化，其余产业链采用M变化衡量资料来源：图表：华泰策略新兴产业链景气指数——二级产业链（绝对值）锂电中游锂电下游机器人上游机器人中游机床中游元宇宙中游元宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游风电上游风电中游风电下游半导体上游半导体中游数字基建上游数字基建中游数字基建下游X上游X中游智能汽车上游智能汽车中游智能汽车下游航空装备上游航空装备中游航空装备下游锂电上游 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4M变化趋势图景气指数资料来源：新兴产业4月景气追踪及前瞻：分产业新能源：锂电高位走平，光伏、风电景气爬坡锂电新能源车业链4月华泰略锂产业景气数.较2（.）高位行，游涨压制下游利润新能源汽车产销受情冲击期有回落压生产端上新能车量占国比近，汽零部供应中位长三地区企业占近；）销售端，联会预测4月义乘车零销量计环下降.，目前公布量数的新源企多数比下复工复产有序推进4月6日上发布的首批6家重企白单”中有0余汽车业链业，括华汽车维宁尔奥托夫等车零件商，在府的持下步协复工产。图表：目前已公布销量数据的新能源车企多数环比下滑月销量（台） 同比（右轴） 环比（右轴-.%-.%.%-.%-.%-.%-.%-.%

0%,00 0%,00 0%,00 0%,00 0 (,0) -%(,0)

广汽埃安 零跑 小鹏 哪吒 蔚来 理想 极

-%资料来源：广汽埃安，零跑汽车，小鹏汽车，哪吒汽车，蔚来汽车，理想汽车，极氪汽车，分环节看：）锂电上游钴资源：景气高上行；4月电级氢化锂均价.3万元/，较3月继续高；锂资源：景气高上行；4月华钴精月均价.5元/吨，较3月续走；前驱体：景气高上行；4月三前驱均价.2万/吨，较3月继走高；电解液溶剂M：景气高位回落；4月MC均价.8万元/，较3月大幅落；电解液溶质：景气高位回落；4月F均价.2万/吨，较3月继回落。图表：4月锂电产业链景气指数继续高位上行 图表：能源金属化工品：除电解液外，4月普遍延续涨价趋势(%)0()

新能源乘用车销量新能源乘用车销量（国内）当月同华泰锂电链景气指数（右轴）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(万元吨2012016-122017-032017-062017-092017-122018-03218-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06220-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03

华东钴精矿价格 电池级氢氧化锂价格电池级碳酸锂价格D价格六氟磷酸锂价格华D价格六氟磷酸锂价格华泰锂电上游景气指数（右轴）能等

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，）锂电中游正极景气高位回落3月酸铁产量比+.近3个月高位回落三元料产同比+，近3个高位平；负极：景气高位平；4月中人造墨均高位；隔膜：景气高位落；3月隔产量比+.，较1月（+.高位落；电解液：景气高回落；3月电液产同+.较1月（+.）位回；铜箔：景气高位平；4月m池级箔均价较3高位走；PV：景气高位上行；4电池级PVF均价较3继续走；电芯：景气高位平；3月动电池车量比+.，维持位。图表：电池材料：4月正极材料、隔膜、电解液产量同比回落 图表：电池材料：4月负极、铜箔价格走平，VF价格上涨(%)

磷酸铁锂产磷酸铁锂产量当月同比三元材料产量当月同电解液产量当月同比隔膜产量当月同比华泰锂电中游景气指数（右轴）正极隔膜电解液

(万元吨) 中端人造石墨负极价格 电池级铜箔价格（m)华东地区电池级DF价格0

0 .00 .50 .00 5

华泰锂电中游景气指数（右轴）负极负极辅材

1-21-31-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Dats，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，）锂电下游新能源车景气高走平3月新源车量同+近2个月高位走平环比历年3月走势。图表：电芯c：3月动力电池装车量同比维持高位 图表：新能源车：近2个月销量同比高位走平(%) 动力电池装量当月同比 (%) 新能源乘用车销量（国内）当月同比0)0))).0电芯与k(((()

华泰锂电中游景气指数（右轴）

11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0()

华泰锂电下游景气指数（右轴）

.6.6新能源整车11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，前瞻判断：解钴格同在大期拐处领新能车产量比约6个月。根据3新能源渗透水平（.，从业经学经学度，仍于加期+电钴价同（点领新能车产同比6个判Q2电链景维持位但产链润分配高不均、景分化著。辆)零售销量新能源乘用车当月值 新能源乘用车渗透率（右轴） 渗透率同比变动（右轴）图表：3月新能源车销售渗透率大幅上升至6% 图表：辆)零售销量新能源乘用车当月值 新能源乘用车渗透率（右轴） 渗透率同比变动（右轴）(万 (%) 新能源乘用车销量同比 (%)0 5 0 0 5 51-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-1

0()()

电解钴均价当月同比（滞后个月，右轴）

0()()1-1-21-41-81-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-42-8，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，光伏绿电产业链4月华泰略光产业景气数.较2（.）高位行。舰指国内伏新增装机量3同+.疫情扰动下国内装机口短期有回落压：）1年江苏、浙江、安徽广东、吉林上海等受情影响地光伏装机规模合占比光伏电的化品厂主要中在山发困受限于海港停部进口原材料到速度缓。图表：021年江苏、浙江、安徽、广东、吉林、上海等受疫情影响地区光伏装机规模合计占比7%装机容量万千)占比装机容量万千)占比（右轴）.%.%.%.%.%.%,50,00,50,00,50,00

0 山河江浙安青河山内宁新陕甘贵广湖江辽湖黑云吉广福四天上海西北重东北苏江徽海南西蒙夏疆西肃州东北西宁南龙南林西建川津海南藏京庆古 江资料来源：CA分环节看：）光伏上游金属硅：景气下行；4月均价较3月幅回；硅料：景气高位行；4月多硅一料均价较3月位走平；硅片：景气高位行；3月单硅片价较2月小幅升，连续3个月弹；EA树脂：景气高位行；4月A树脂价较2月幅回升连续3个月反。图表：4月光伏产业链景气指数高位上行 图表：硅料硅片A树脂4月价格上涨，金属硅价格下跌(%) 光伏新增装机量累计同比 华泰光伏链景气指数（右轴）0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(万元吨)金属硅价元吨)金属硅价格（）单晶硅片价格（）树脂价格晶级）华泰光伏上游景气指数（右轴）金属硅硅料硅片/A0 60 40 21-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，光伏中游电池片：景气高上行；3月电片出额同+.，较1年2月继续反弹；组件：景气高位落；3月组出口同+.，较2月（+.）高回；逆变器：景气回；3逆变出口同+.，较2月（+.）幅升；光伏玻璃：景气企稳迹象；.mm镀光伏玻璃4均价较3月小幅升，3月光璃产量比+.，较2月（+.企回升；E落量3.较-2图表：电池片组件：3月电池片出口增速上行，组件出口增速回落 图表：逆变器：3月出口同比大幅回升 3r. 3r...(电池片出口额当月同比)3r...(组件出口量当月同比)电池片组件02016-2016-122017-03217-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12219-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09220-122021-032021-062021-092021-122022-03

0

(%) 华泰光伏中游景气指数（右轴）33r...(逆变器出口额当月同比)逆变器02016-2016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：光伏玻璃：4月价格回升，3月产量同比企稳回升 图表：E：3月国内伏新装量同高位落但增仍不低(元平方米) .mm镀膜光伏玻璃价格 光伏玻璃产量当月同比（右轴，%）

(%)

光伏新增装机量光伏新增装机量累计同比华泰光伏中游景气指数（右轴）454035302520光伏玻璃11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

华泰光伏中游景气指数（右轴）

0()

0 0 0 0 ()1-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，光伏下游光伏电站：景气暖；3月光发电同+.较-2月（+.显著升，一季度弃光率.，较年同上升.3个百点，消纳面一定力。图表：光伏电站：3月光伏发电量同比3，较-2月（5）显著回升(%)光伏发电量累计同比 华泰光伏下游景气指数（右轴.3.3运营商51-41-71-01-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-7

2-2-02-12-4资料来源，lmrgDas，iFi，Gs，lrmCD，GGI，R，海关总署，前瞻判断：根据PIA测，策共情形，2年全球伏新装机达W，同比增长，较1年装机速+）继升。全装机求继向+上扩产提升给全年产业链或呈“量升价跌，景气枢有望维持高位。节奏上，维持国装机增速“前高后低”判断，Q2或从“量价齐升”变为“价稳量升基于2年PIA对全国装机预+W-1光伏装机季节性分（历上光装机现强的节性Q2国内光伏机增同比显著行）光伏标略先于增装，3月光招标回升同比增强势弹，引国装增速回；）口方，4月度光关税效、分布式伏减政策续至2年底带动抢装潮，俄冲突下德国前至5年达成E0目标、欧盟通过碳关税案（BAM）激欧市场机需求；）Q2硅新产能陆释放，游需支撑从“量齐升转变“价量升。图表：3月国内光伏招标量回升，同比增速强势反弹 图表：022年国内光伏装机节奏或“前高后低”(万千 国内光伏 国内光伏招标量（W）招标量同比增速瓦)国内光伏新增装机量（季度） 同比（右轴）62()

0%0%0%0%-%1-1-01-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4

,00,50,00,50,00,50,000

0%0%0%0%0%-%2017-2017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09219-122020-032020-06220-092020-122021-03221-062021-092021-12222-032022-062022-092022-12，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：乐观情形下，2年全球光伏装机增速有望较1年继续抬升(GW) 全球光伏新增装机（乐观） 全球光伏新增装机（保守同比增速（乐观，右轴） 同比增速（保守，右轴）111213141511121314151617181920212E2E2E2E

22E2E资料来源：C，风电绿电产业链4月华泰策略电产链景指数.，较2月（.）继续行疫情对原材料进和国内装机的影响未充分体现：上海是风电叶片胶粘剂的重要产地之一，当前国内风电厂大多采取IT生模式即零存疫情短期电机交付响较。分环节看：）风电上游碳纤维：景气高位回落；碳纤维是风电叶片与航空机体材料的共同上游，由于国产化率低，其进口增速能较好地反映国内碳纤维需求景气，3月碳纤维进口同比+.，近个月维高位；环氧树脂：景气行；4月环树脂均价.6元/较2月（.9万元/吨下行；聚醚胺景气低走平4月聚胺原环氧烷均价.1万元/吨较2（.2万元/）低位走，仍处于1年0月以来的行周中。图表：4月风电产业链景气指数继续上行 图表：碳纤维：近3个月进口额同比维持高位(%)0()()

风电新增装机量累计同比 华泰风电链景气指数（右轴）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%) 华泰风电上游景气指数（右轴） 3 3r...(碳纤维进口额当月同比)碳纤维0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，）风电中游风电主设备景高位走平3月内新风电机比+.2较-2（+.位走平，自1年2月（-.）触后大反弹。图表：环氧树脂聚醚胺：环氧树脂、聚醚胺原料价格下行 图表：风电主设备：3月新增风电装机同比高位走平(万元吨) 华泰风电上游景气指数（右轴）3r.3r...(环氧树脂价格)3r...(环氧丙烷价格)环氧树聚醚胺.50.00.50.00.50.00.501-1-11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0

(%)0()

风电新增装机风电新增装机量累计同比华泰风电中游景气指数（右轴）.2主设备11-11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，）风电下游风电运营商：景有企稳迹象；3月内风发电比转正+.，风设备用时数同比-.跌幅较-2月（-.源（全第一风电营商年占全风电电量约）3月电发量同+.，较1月（-.）大转正。图表：风电运营商：3月风电发电量和利用小时数同比回升 图表：风电运营商：3月龙源电力风电发电量同比大幅转正(%) 风电发电量累计同比华泰风电下游景气指数（右轴）0 风电利用小时数累计同比（右轴）运营商运营商2012017-042017-07217-102018-012018-04218-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04

0()()()

(%) 华泰风电下游景气指数（右轴）3r...(龙源电力风电发电).8.8运营商11-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0()()，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，前瞻判断根据EA预测乐观形下2年国内风新增机或达W比增长.增速较1年承年边反（1年临需退补预+游钢铜等料格高企双重力全年陆风景气枢大概率上。海侧1年享受补前抢装应，年需求部分被预支，国内海风装机增速或阶段性回落。奏上，根据风电公开招标增速（领先2个月判断Q-Q1风电公招量同增对应Q-Q2国内陆风装机增速有望趋势回升；多地陆续发布千万千瓦级海上风电基地建设规划，海风招标有望超预由于风电主机出货困，自2年初以来低迷的风机价格有企稳。图表：风电招标量指引-322国内装机增速或显著回升 图表：022年国内陆风装机增速有望较1年显著回升(GW) 风电新增装机量（季累）风电公开招标量（滞后个月，季累）

(GW) 国内新增海风装国内新增陆风装0 风电新增装机量同比（右轴）

国内新增陆风装机同比（右轴）0% 风电公开招标量同比（滞后个月，右轴）11-21-61-21-61-21-61-21-61-21-61-21-61-22-62-22-62-22-62-2

0%0%0%0%-%-%0

内机）

0%0%0%0%-%2E2E151617181920212E2E2E2E，lmr，Da151617181920212E2E2E2EGGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，TT：数字基建高位走平，半导体景气下行，元宇宙有筑底迹象半导体产业链4数.较223下：至1模0有0：4月6批6程等2和7。图表：020年上海半导体产业占全国产值比例（亿元）.%.%.%.%.%,00,00,00,0000,00,00,00,000

全国 上海 上海占比集成电路 设计 制造 封

资料来源：中国半导体行业协会，分环节看：）半导体上游半导体设备气走平有稳迹象3月导体进口额比+.略高于2月近3个月进增速续低；从报营上看半导备Q2单度营同+.，较Q（+.小幅升，体看导体备有稳迹象。半导体材料：景高位走平；3月湾半体材厂收同+.，近3个月位走平其中，湾四硅片（环晶+中晶台胜+晶）合营收比+.。图表：半导体设备：近3个月半导体设备进口额同比持续低迷 图表：半导体材料：近3个月台湾半导体材料厂营收同比高位走平(%)0()()()

半导体设备进口半导体设备进口额当月同比华泰半导体上游景气指数（右轴）.011-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%)0()()

台湾四大硅片厂合台湾四大硅片厂合计营收当月同比 台股营收（半导体材料）当月同比华泰半导体上游景气指数（右轴）11-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数）半导体中游IC设计：景气有筑底象；3月台设计营收比+.，近3个月有筑迹象；IC制造：景气高位走；3台湾工厂收同+，近3个月有筑迹象；IC封测：景气有筑底象；3月台封测营收比+.，近3个月有筑迹象；数字芯片设（存储景气下AM4月I指数同比较3月继回A/rFlh侧，3月台湾A/rFlh厂营收+.较2月（+.）续下；模拟芯片设（源管理信号链景回落3矽力营收同+.较2+.）回落；模拟芯片设（射频前端景气企稳迹3立营收同比-.较2（-.）小幅回，或在磨中；功率器件景气爬OST平IGT升OFT侧3月湾三功率（茂+富鼎尼克计营同+.近3个月气高走平IGT侧1月全球IBT单管月度售额比+.，较1年2月（+.回升；传感（I景气有企稳象3月原营收比-较2（-.跌幅扩，但近3个月有企迹象。图表：设计制造封测：3月设计、封测景气升，制造景气降 图表：存储：3月XI指数、台股N/Nr营收同比继续回落台股营收（C设计）当月同

(%) D指数当月同比 台股营收（C制造）当月同比 台股营收（NND/Nr）当月同比(%) 台股营收（C封测）当月同比

华泰半导体中游景气指数（右轴）华泰半导体中游景气指数（右轴）1-22-1-22-32-62-92-22-32-62-92-2

0 0 存储器0 存储器0 0 0 0 0 0 0 0 2-312-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数图表：电源管理信号链：3月Sry营收同比回升 图表：射频：近3个月立积营收同比有企稳迹象(%)0()()

矽力杰营 矽力杰营收当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）电源管信号链 立积营收当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）射频0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ()0 ()0 () 1-211-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数图表：功率：MSET平、GT升 图表：CS：近3个月原相营收同比有企稳迹象(%) 台湾三大功率厂合计营收当月同比 全球GT单管销售额

原相营收当月同比华泰半导体中游景气指数（右轴）CIS0 功率功率0()()()

华泰半导体中游景气指数（右轴）

0 0 0 0 0 0 00 ()0 () 1-211-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-31-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数据，全球GT单管销售额仅更新至1月

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，注：图中台股数据均展示3数前瞻判断：据华科技队追的海半导龙头司名单详见1年2月0发布的《2月半导体：关注汽车半导体转型，我们整理得到半导体产业链及细分环节Blmrg业绩一预海半导龙头收增从Q1的.逐步滑落至Q的.，形成阶段性点后Q-Q2弱回升。历史上费城导体数绝收（以ETM或PSM衡量的点领全半导期拐约-2季度相对益（费城导体数对标普0的股做同）的领先全半导周期点约-2个季度。设备材料I设计I制造I封测分立器件图表：海外半导体设备材料I设计I制造I封测分立器件半导体设备半导体设备 半导体材料 模拟芯片无线通讯计算芯片存储器晶圆代工封测功率器件应用材料(AA)阿斯麦(ASL)拉姆研究(LR)泰瑞达(ER)(KLA)信越化学(Shin-Etsu)胜高(SUC)德州仪器(I)亚诺德AI)矽力杰(Silerg)安森美(n)(S)恩智浦(NP)思佳讯(Skorks)科沃(oro)博通(Broadcom)高通(ualcomm)联发科(ediaek)迈威尔(arell)科锐Wlfped)英特尔(Intel)英伟达(Nidia)超威半导(AD)赛灵思(ilin)(icrochip)三星电子(Samsung)海力士(SKHni)镁光(icron)西部数据(WD)台积电(SC)联电(UC)世界先进(Vanguard)中芯国际(SIC)华虹半导体(HuaHong)稳懋(WnSemi)日月光(英飞凌(Infineon)资料来源：lmrg，元)海外半导体大厂合计营收 同比增速（右轴）费城半导体指数TT（） 全球半导体销售额当月同比（右轴，%）图表：海外半导体龙头业绩增速下行或持续至2 图表元)海外半导体大厂合计营收 同比增速（右轴）费城半导体指数TT（） 全球半导体销售额当月同比（右轴，%）(亿美,00,50

% 0 % 5 00

% 0 ,50

% 5 ,00

% 0 00

-% 1-31-31-91-31-91-31-91-31-92-32-92-32-92-32-92-3

()1-1-31-01-51-21-71-21-91-41-11-61-11-81-31-01-51-21-72-22-92-42-1，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：费半指数STM领先全球半导体周期-2个季度 图表：费半指数相对标普0表现领先全球半导体周期-2个季度费城半导体指数费城半导体指数TT（）全球半导体销售额当月同比（右轴，%）7 654032 ()1-31-31-01-51-21-71-21-91-41-11-61-11-81-31-01-51-21-72-22-92-42-1

0()()()0-0-10-20-10-00-90-80-71-61-51-41-31-21-11-21-11-01-91-82-72-6

费城半导体指费城半导体指数标普(同比)全球半导体销售额当月同比（右轴，%）0()()()()，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，数字基建产业链4月华泰策略字基产业景指数.，较1月.）高位平。环节看：）数通业务数据中心服务器景气爬坡务器C片龙信（球市率以上3月营收同比.，服务器壳龙勤诚3月营收同比.信骅降服务器PU芯片龙头It球市占率以）数业务营收Q2同比+.，较Q1小幅上。光模块景气有企稳象3光电器件量同比-.较-2（-.跌幅收窄。整体看，数通业务数据中心景气爬坡，但由于数据中心企业集中在长三角（上海、珠三角（广州、深圳地区，短期受疫情扰。图表：服务器：信骅3月营收同比继续上行 图表：服务器：2tl数通营收同比或继续上行(%) 华泰数字基建上游景气指数（右轴）33r...(信骅营收当月同比)服务器MC芯片0()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%) tlDCG营收当季同比华泰数字基建上华泰数字基建上游景气指数（右轴）服务器CU芯片0()()1-1-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

Win，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，图表：服务器：勤诚3月营收同比回落 图表：光模块：3月光电子器件产量同比增速转负(%) 华泰数字基建上游景气指数（右轴） 3r...(勤诚营收当月同比)服务器机壳0()()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%) 华泰数字基建上游景气指数（右轴）33r...(光电子器件产量当月同比)光模块0()()1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，）电信业务通信基站通信P：景气高位走平；3台湾PB制造营同比+.，近3个月高走平；基站设备：景气位回落；3月动通基站备产同比+.，较-2月（+.）高位回。整体看，电信业务通信站景气高位落。图表：通信C：近3个月台股CB制造厂营收同比高位走平 图表：基站设备：3月通信基站设备产量同比高位回落(%) 华泰数字基建上游景气指数（右轴）数字基建上游 3r...(台股营收（C制造）当月同)通信基站CB50()1-1-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4

0

动备动备量当比华泰数字基建中游景气指数（右轴）数字基建中游.4基站设备0 0 0 0 0() 1-41-41-71-01-11-41-71-01-11-41-71-02-12-42-72-02-12-42-72-02-12-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，前瞻判断：云计算巨头资本开支是数据中心景气的同步指标，北美三大云商（MtGl+icrft资本支领先BT约1个季度以作领指标Q2北美三大商资开支比+较Q（+幅上行指引Q2国内据中景气或继爬坡根据lmrg一致预，本云计巨头的本开上行期有持至Q，对应2全年数据心景持续较强。图表：北美三大云商资本开支指引22数据中心景气或继续爬坡icrsft资本开支北美三大云商合计资本开支同比（右轴）(百万美元) t资本开支icrsft资本开支北美三大云商合计资本开支同比（右轴）,0,0,0,0,0011-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-32-62-92-2

160%140%120%100%-2%-40%，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，消费电子元宇宙产业链4数.较1.：消费电子：光学气向上，面景气回落；3月湾学厂商收同+.，近2个由负转；台面板商营同比-.仍处于1年6月以来的下周期；R主设备景气有筑迹象Mta宇宙务收入Q2同比+.较Q+.）回升，超出前的致预（-.；元宇宙游戏：景低位走平；3月Stm台R设接入率.，较1月（.）走平，比下降.c，同变化继续于底区。图表：4月元宇宙产业链景气指数低位走平 图表：消费电子：3月台股营收光学景气向上，面板景气回落(%) Fc非广告收入当季同比华泰元宇宙链景气指数（右轴GG发布ut1发布ut发布01-1-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

(%)0()()

股股）台股营收（面板）华泰元宇宙中游景气指数（右轴）2012018-01218-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04220-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：R主设备：2Mta元宇宙收入同比回升 图表：元宇宙游戏：3月Stm平台R设备接入率低位走平(%) Fc非广告收入当季同比华泰华泰元宇宙中游景气指数（右轴）GO发布ut1发布ut发布01-1-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0

.5%.0%.5%.0%.5%.0%

tm平台R渗透率 同比增加（右轴

.%.%.2%.0%8%.6%.4%.2%.0%-.%-.%1-41-61-81-01-22-221-41-61-81-01-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-2GGI，R，海关总署，

Win，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，前瞻判断根据R陀螺2月全球/AR投融额比增（M达1年4月以来一级场投资活度续处高景位预示2年元宇宙产业链景气枢上移但下游戏环渗透来R陀螺据显示3月Stm平台R设接入透率仅在左右未进新兴业链透加速奇点区（-预计业链气的短波动较大。图表：一级市场投融资活跃度指引元宇宙景气全年或趋势向上(亿元) 全球R行业融金（） 比11-41-51-61-71-81-91-01-11-22-12-22-32-42-52-62-72-82-92-02-12-22-12-22-32-42-52-62-72-82-92-02-12-22-12-2

0%0%0%0%0%-%，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，节奏上，供给侧产品周期重心或在下半年，部分产品推迟增加终端需求不确定性，产业链相关消费电子企订单放量的点或至Q-Q；Mt（Fck每轮R头显新品布均来产链景周期段向上如Q8发布的初代GOQ9发布的QtQ0发布的Qt产品期直影响业链气节奏继续重点关注Mta和苹果的旗舰R设备发布时点Mta旗设备在年前布据SC和Blmr果原计划上半年的WWC2上发布的A/VR头将延至年年或明一季推出索尼新款R设亦将迟至年发。高端装备：航空装备景气爬坡，机器人回暖、机床走平工控工业机器产业链4月华泰策略业机人产链景读数.，较1（.）回疫情扰动下中游短期有回落压力：海工业机器产量占全国重.，全域静态理”产业或到供给强扰。分环节看：稀土磁材：景气位回落；4月化镨均价位回，此前连续6个上行；伺服系统：景气行；3月海伺服头（川松台达）单同-.，较1月（-.）下；变频器景气回落3海外频器（安+AB订单同比-.2月度大转正（+.拐点验；3月C续1年1；机器人本体：景回落，近几月有企稳象；3月业机器产量比+.，较月（+.）小回落。图表：4月工业机器人景气指数回升 图表：稀土材：4月氧化镨价高位落，前连续6个月行(%)0()()

工业机器人产量当月同比华泰机器人链景气指数（右轴）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(万吨吨)氧化镨钕价格华泰机器人上游景气指数（右轴）稀土磁材11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

0，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：伺服：3月海外伺服龙头订单同比回落 图表：变频器：3月海外变频器龙头订单回落(%) 安川+松下+台达订单量当月同比

+安川订单量+安川订单量当月同比华泰机器人中游景气指数（右轴）-.7变频器0()()()

华泰机器人中游景气指数（右轴）

--.6伺统11-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4

0()()()()()

11-22-22-42-62-82-02-22-22-42-62-82-02-22-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：控制器：3月海外控制器龙头订单同比继续回升 图表：机器人本体：3月工业机器人产量同比小幅回落(%)0()()()()

施耐德订单施耐德订单量当月同比华泰机器人中游景气指数（右轴）控制器LC2012019-122020-022020-042020-06220-082020-102020-122021-022021-042021-06221-082021-102021-122022-022022-04

(%)0()()

工业机器人产工业机器人产量当月同比泰景轴）.6机器人本体11-21-41-81-21-41-81-21-41-81-22-42-82-22-42-82-22-4，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，前瞻判断：领先指标回暖，疫情改善后国内机器人有望确认拐点。日本工业机器人订单据领先国工机器产量-2个季度本轮内产周期高出现在1年8月日本业机器订单据于1年5月触顶前瞻指标拐点现的三个指引：）1年2月日本工业机人订同比升结连续3个月快下行势历史上每轮器人业期持续间较稳定，8年来的轮完周期续间均在-2个月之间与库周期长度本一本日本业器人单增速自1年3月以来持续行前距上个周期（9年2月经过去8个进底确认区疫扰动中游期有回落力，但近3个企稳象明我们预判疫改善后国内机器确认景气拐。图表：1月日本工业机器人订单同比出现拐点，疫情改善后国内工业机器人有望出现拐点(%)产量工业机器人当月同比 日本机械定工业机械工业机器同比0()0-0-20-80-20-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-81-21-82-22-82-22-82-2，lmrgDas，iFi，Gs，lrom，CD，GGI，R，海关总署，工控数控机床业链4月华泰策略控机产业景读数.，较1月.）走平分环来看：数控系统：景气回暖迹象；-2数控统产同.，较1年2月（-）转正，但点仍进一夯实；机床工具景气下1年2月机床工具行营计同+据申二级业收季累比，Q2同增速负（-.，较Q（+.继续行。机床本体：景气行；3月属切机床量同+.，较-2月+.）幅回，金属成机床量同-.，较1年2月（-.）大幅升。图表：数控系统：-2月数控系统产量同比转正 图表：机床工具：2月机床工具行业营收同比继续回落(%)0()()

数控系统产量当月同比泰指）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

(%)0()()()

机床工具行业营收累计同比华泰机床链景气指数（右轴11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：机床本体：3月金切机床产量同比回落，金成机床回升金属切削机床产量当月同比 金属切削机床产量当月同比 金属成形机床产量当月同比华泰机床链景气指数（右轴0()()1-21-31-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-2

2-922-92-22-32-62-92-22-32-32-6，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD2-32-6前瞻判断Q2机床产业链或迎来景拐点本机海外订数据国内床景的先指标领先间在-7月不。1月本机出至中国单额比增+.1年12（-.幅转反映1年1月日本工业机器人订单或期触底似于工业机人产链，轮日机床业周的持时也较为定，8年来的轮完产业周持续间均在-6个之间也与存周长度基一致本轮本工机订单增速自1年2月以来续下行自轮周底9年6月已经过去4个月从周期长度来看，Q2机床产业链或迎来气拐点。图表：日本机床出口数据指引，2机床产业链或迎来景气拐点日本机床出口至中国订单额同比 中国机床工具行业营收同比（累计，右轴）350%300%250%200%150%100%-%

-%-%0-200-20-70-21-51-01-31-81-11-61-11-41-91-21-71-21-51-01-31-81-11-61-11-41-91-21-71-22-52-02-32-82-1，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，航空装备产业链4月华泰策略空装产业景读数.较1（.上行Q2航空装产业链财报营+.较Q（+.小幅升航空发机空刹副同增长超。图表：4月航空装备景气指数上行，2航空装备产业链财报营收7%(%)航空装备产业链营收增速 华泰航空装备链景气指数（右轴50

1-21-31-61-911-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmrgDas，iFi，Gs，lrm，CD，GGI，R，海关总署，分环节看：钛合金：景气高走平；绵钛军工料钛金的游，分为-4级，4级多民用级多为用；4月0级海绵钛格位走；碳纤维：景气高位回落；碳纤维是风电叶片与航空机体材料的共同上游，由于国产化率低，其进口增速能较好地反映国内碳纤维需求景气，3月碳纤维进口同比+.，近个月维高位；钛白粉化钛海绵钛纯钛合金金红石钛铁矿钛材其他5%医药5%工业10%军工30%航空50%图表：钛合金：4月0级海绵钛价格高位走平 图表：钛白粉化钛海绵钛纯钛合金金红石钛铁矿钛材其他5%医药5%工业10%军工30%航空50%(万元吨) 海绵钛价格（级）.0.50.5.0.5.0.5.0

华泰华泰航空装备上游景气指数（右轴）11-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，图表：碳纤维：近3个月进口额同比维持高位 图表：全球碳纤维下游需求分布（）(%)华泰航空装备上游景气指数（右轴）

碳碳复合材料0

3r...(碳纤维进口额当月同比)

混配模成型汽车

压力容

其他%建筑风电叶片()

0 体育休1-1-21-31-61-91-21-31-61-91-21-31-61-91-22-32-62-92-22-32-62-92-22-3

航空航天，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，

，lmr，Das，iFi，Gs，lrm，CDE，GGI，R，海关总署，前瞻判断“十四五”以来军工企业付款模式优化，收账款+合同负债、以及其对应的币资金速逻上体军工业在订单态对增速具前瞻义Q1航空链预收款合同债同增速+.较Q1续回落绝对速维在历高位，且Q2比增有所升+.，映业链企在手单充指引Q营收有望维持高。图表：航空装备：预收账款合同负债高增预示需求端高景气(%) 营收增速：航空装备链 预收账款+合同负债增速：航空装备链（右轴50216-122017-03217-062017-092017-12216-122017-03217-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06221-09

(%)02021-122021-12222-03，Daas，lmrg，百川盈孚，海关总署，新消费：智能汽车景气爬坡，CO高位走平智能汽车产业链4月华泰策略能汽产业景读数.较1（.上行过去4个月势上。疫情对智能汽车销的冲击较，短期有落压力。分环节看：智能汽车上游高精度摄像头镜头及：景气回；3舜宇载像头镜出货同比-.，较1月（+.回落近3个同比筑底象3月IS厂相营收比-.较1（-.）同比跌进一扩大拐点