2023年有色金属行业年度策略：复苏之时把握周期

1复苏之时，把握周期——2023年有色金属行业年度策略行业行业深度分析券研究报告投投资评级领先大市-A维持评级有望带来β性机会，持续看好贵金属与工业金属板块：核心在于对美联储加息缩表导致的金融属性压制及对地产竣工和疫1)锂：全球供应不确定性增强，锂价韧性充足，静待需求预期修复4680电池量产在即，利好氢氧化锂产能释放。供给端：三角或推出“锂业OPEC”、津巴布韦或禁目标价(元)有色金属沪深30038%28%18%8%-2%-12%-22%-32%2021-122022-042022-082022-12.9.18.8.2覃晶晶分析师qinjjessencecomcn新能源车渗透率维系高位，或支撑金属价格宏观预期修复工业金属走强，终端订单减量能源金属荡金属价格小幅下跌，海外锂不确定性美元指数走强压制金属价静待需求复苏加息预期放缓金属价格大涨，产业资本持续入局锂电2022-12-122-12-0513分析/有色金属合金软磁粉芯：在光伏、新能源车、储能等放量下，我们预计非晶带材：预计2025年非晶带材需求将达到17.42万吨，年配空间。建议关注厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业等及预期。分析/有色金属内容目录 1.1.本轮金价周期复盘 111.1.1.第一阶段(2018.10-2020.8)：两轮降息下波澜壮阔的黄金牛市 111.1.2.第二阶段(2020.8-2022.3)：多空交织，横盘震荡 121.1.1.第三阶段(2022.3-至今)：猛烈加息下金价下跌 12 1.3.黄金持仓处于本轮周期偏低水平，全球货币体系重构提升黄金储备需求 171.4.金价相关性与板块走势复盘 181.5.黄金标的关注 201.5.1.银泰黄金(000975.SZ) 201.5.2.山东黄金(600547.SH) 211.5.3.赤峰黄金(600988.SH) 22 2.1.铜供给资源端限制突出：远有虑，近有忧 23 2.2.1.国内上限明确，绿铝趋势明晰 282.2.1.海外能源价格高企，产能冲击严重 34 2.3.1.地产政策支持竣工预期回暖 36 2.3.3.家电下乡及竣工后周期消费利好家电需求 412.3.4.汽车产销稳健增长，新能源渗透率提升提升铜铝消费增速 422.4.铜铝标的关注 452.4.1.神火股份(SZ:000933) 452.4.2.天山铝业(SZ:002532) 452.4.3.南山铝业(SH:600219) 462.4.4.云铝股份(SZ:000807) 462.4.5.洛阳钼业(603993.SH) 462.4.6.铜陵有色(000630.SZ) 472.4.7.金诚信(603979.SH) 47 93.1.储能市场景气度高企，锂资源需求再添增长点 493.2.固态电池技术优势显著，或带来产业链投资机会 50 13.3.4680电池量产在即，利好氢氧化锂产能释放 523.3.1.镍钴价格下调，利好高镍体系渗透率提升 52 锂电池市场空间可观，锂源及锰源存在投资机会 533.5.供给端：锂矿供给侧不确定性或支撑高位锂价，国内锂资源或迎来价值重估 543.5.1.海外政策风险或加剧锂矿供给结构性紧张 54 3.5.3.国内锂资源价值或迎来重估 59 5.新材料：关注“需求高增速”+“国产替代” 69 695.2.非晶带材：配电变压器提效，非晶带材需求可观 76磁材：钕铁硼需求具备成长性，稀土价格企稳利好经营利润释放 795.4.钨丝：替代碳钢金刚线趋势确定性高，市场空间可观 815.5.增材制造上游原材料：前景广阔，高性能对应高利润 835.6.新材料国产替代正当时 86 5.6.2.硬质合金及高端刀具：进口替代空间可观 87图表目录 E 15 5 数 17 金指数及标的表现 20 十年同比增速情况 25图30.铜年度产量变动情况(万吨) 26图31.新增产量拆分情况(万吨) 26 图33.铜年度产量变动国别情况(万吨) 26 图40.2021较2015铜储量变动情况(万吨) 27图41.全球铜月度产量(万吨) 28图42.全球铜库存(万吨) 28 图45.湖北省碳排放交易权平均成交价(元/吨) 29 9 9图48.电解铝运行产能情况(万吨) 29 图50.中国再生铝产量(万吨) 31图51.中国废铝价格(元/吨) 31 图54.全球铝库存(万吨) 32 图56.2022年来氧化铝地区产量变化(万吨) 32图57.2022年国内铝土矿供应(万吨) 32图58.中国铝土矿进口均价(美元/吨) 32 2图60.2022年预焙阳极增量有限(万吨) 33图61.预焙阳极原料成本情况(元/吨) 33图62.石油焦历年产量情况(万吨) 33图63.石油焦进口情况(万吨) 33图64.2021-2022年云南电价情况(元/千瓦时) 34图65.秦港动力煤5500K平仓价(元/吨) 34图66.2019年来水电发电量情况(亿千瓦时) 34图67.2019年来火电发电量情况(亿千瓦时) 34图68.荷兰TTF天然气基准价格(欧元/兆瓦时) 34 9率 39 0 2图90.中国家电月度出口金额(亿美元) 42图91.中国冰柜月度出口量(万台) 42 测 43 图97.铝板带箔出口量(万吨) 44 0 池出货量与市场规模预测 52池出货量与市场规模预测 52 型单吨成本价格指数变化 52图105.不同电池单吨材料成本测算(万元/吨) 52 回落至历史偏低位置 63 64图111.全球钴显性库存(吨) 64图112.智能手机出货量(万部) 65图113.笔记本电脑面板出货量(百万片) 65 图115.LME精炼镍月度库存(吨) 66图116.SHFE精炼镍月度库存(吨) 66 图119.中国三元前驱体产量(吨) 67图120.全球新能源汽车产量(万辆) 67 图123.中国不锈钢产量(万吨) 68 产业链 69 粉芯在光伏逆变器的主要应用场合 70 1 用于高功率、小电流充电 73 3 6 载损耗 78 2的趋势 82 材制造成本优势显著 83成本对比 83图148.国内增材制造行业市场空间预测(亿元) 84图149.全球增材制造行业市场空间预测(亿美元) 84 图152.国内增材制造原材料市场空间预测(亿元) 84图153.全球增材制造原材料市场空间预测(亿美元) 84 图157.全球CT设备市场规模(亿美元) 87图158.我国CT设备市场规模(亿元) 87图159.全球CT设备用高强高导铜合金价值(亿美元) 87图160.我国CT设备用高强高导铜合金价值(亿元) 87图161.我国硬质合金产量(万吨) 88 E 0 表43：刚果(金)主要钴矿山钴中间品供给量预测(吨) 64 松第三阶段加息期(2022年3月至今)，随着美国经济的逐步恢复及通胀水平持续高于美联储1.1.1.第一阶段(2018.10-2020.8)：两轮降息下波澜壮阔的黄金牛市利率水平维持了接近7年时间，2015-2018年美联储将利率水平恢复常态，三年合计加息走强。第二轮降息美发生于2020年3月，美联储降息两次合计150BP，由1.5%-1.75%降至松推动通2019年8月1日to2.25%2019年9月19日2019年10月31日资料来源：FED，安信证券研究中心2020年3月3日2020年3月16日-100to0.25%资料来源：FED，安信证券研究中心7月，美联储表示将继续动性及低利率平台，通续下行，金价突破历史5月，美国经济数据疲软，叠市场预期7或9美联储8月开始7月，美联储表示将继续动性及低利率平台，通续下行，金价突破历史5月，美国经济数据疲软，叠市场预期7或9美联储8月开始俄乌冲突爆发，欧洲能源价格暴涨，通胀预期加速上行，实际利率下行，金价叠加避险情绪大幅上涨。COMEX黄金(美元/盎司，左轴)10年期TIPS国债收益率(右轴)3月美联储连续两次降息利率3月美联储连续两次降息利率速下行，拉动金价上涨。布油金价下跌。2200200018001600激化，苏雷曼尼遇刺，新冠疫情爆发，避险情绪急剧升温，金价走高。140012001000210.50-0.5资料来源：Wind，安信证券研究中心1.1.2.第二阶段(2020.8-2022.3)：多空交织，横盘震荡2021年初，俄乌冲突爆发，欧洲能源价格暴涨，通胀预叠加避险情绪冲高回落，但未能冲破前期高点。COMEX(美元/盎司，左轴)10COMEX(美元/盎司，左轴)胀实际利率下行，金价强势反胀实际利率下行，金价强势反美联储维持低利率区通胀预期减弱，实际利率上行压制金价。210020001900180017001600-0.2-0.4-0.6-0.8资料来源：Wind，安信证券研究中心1.1.1.第三阶段(2022.3-至今)：猛烈加息下金价下跌10月CPI降退息25下5月CPI超8月10月CPI降退息25下5月CPI超8月CPI未能如期加息化2022年3月17日to0.50%2022年5月5日to1.00%2022年6月16日2022年7月27日%to2.5%2022年9月21日to3.25%2022年11月2日to4.00%资料来源：FED，安信证券研究中心COMEX黄金(美元/盎司，左轴)10COMEX黄金(美元/盎司，左轴)210020001900210020001900联储加息50180017001600210.50-0.5资料来源：Wind，安信证券研究中心美联储加息或放缓整体低于市场预期，虽然住房价格及工资水平短期难以下降，通胀韧性。有上行空间。短期内单月通胀数据拐点可能很难让美联储在12月的议息会议上转变鹰派立分析/美国核心CPI同比(%)美国CPI同比(%)86420资料来源：000布伦特原油(美元/桶，左轴)CPI：汽油(右轴)0.00.00.00.00.00.00.00.0资料来源：Wind，安信证券研究中心美国核心PCE同比(%)美国PCE同比(%)6420资料来源：Wind，安信证券研究中心.0CPI租金同比(%)标准普尔/CS房价指数同比(%)资料来源：Wind，安信证券研究中心FedWatch00%500-4255-4500-4755-500-525-55012/146%/2/13.2%0.2%/3/22%8.3%%.1%/5/33.3%/6/143.2%/7/263%%%9%/9/20/11/1%%.4%12/13%%.7%资料来源：FED，安信证券研究中心名义薪资同比增速(%)名义薪资同比增速(%)速美国新增非农就业人数(万人)002022-042022-09资料来源：Wind，安信证券研究中心.0失业率(%)劳动力参与率(%，右轴)资料来源：Wind，安信证券研究中心制造业教育和保健服务金融活动批发零售专业和商业服务建筑业运输业休闲和酒店业00-100资料来源：Wind，安信证券研究中心名义薪资同比增速(%)6543210资料来源：Wind，安信证券研究中心职位空缺率(%)离职率(%)876543210资料来源：Wind，安信证券研究中心分析/有色金属I度加深。I50非制造业PMI制造业PMI荣枯线资料来源：Wind，安信证券研究中心50德国制造业PMI英国制造业PMI法国制造业PMI资料来源：Wind，安信证券研究中心全球综合PMI全球服务业PMI全球制造业PMI0资料来源：Wind，安信证券研究中心50新出口订单PMI进口PMI荣枯线资料来源：Wind，安信证券研究中心ECRI领先指标用来预测经济活动的指标，其中包括股价、消费品新定单、平均每周的失业密歇根大学消费者信心指数分析/密歇根大学消费者信心指数ECRI标ECRI领先指标资料来源：ECRI标ECRI领先指标资料来源：Wind，安信证券研究中心M10Y-3M国债利差6543210-110Y-243210-1资料来源：Wind，安信证券研究中心密歇根大学消费者信心指数0资料来源：Wind，安信证券研究中心资料资料来源：Wind，安信证券研究中心周期偏低水平，全球货币体系重构提升黄金储备需求DR美求分析/有色金属XCOMEX黄金多头合计(张，右轴)COMEX黄金(美元/盎司，左轴)0000000000资料来源：Wind，安信证券研究中心SPDR持有量(吨，右轴)COMEX黄金(美元/盎司，左轴) 00.0 02,500.02,000.0资料来源：Wind，安信证券研究中心SPDR持有量(吨，左轴)不确定指数(右轴)中美贸易新冠疫情俄乌冲突1400爆发，各爆发，持9001300避险持避险持仓国央行大国央行大仓上升仓上升800120011001000900800上上升避险需求刺激持仓7006005004003002007001006000资料来源：Wind，安信证券研究中心盘分析/有色金属周期:日线2022/03/01-2022/12/06SHFE黄金COMEX黄金伦敦金现美元指数10Y美国国债收益率(以通胀为标的)3M美国国债收益率SHFE铜LME铜NYMEXWTI原油SHFE黄金10.5510.552-0.462-0.186-0.2170.7480.5920.214COMEX黄金0.55110.999-0.956-0.884-0.8660.8160.9350.691伦敦金现0.5520.9991-0.96-0.881-0.8730.8240.940.706美元指数-0.462-0.956-0.9610.8990.865-0.769-0.911-0.70410Y美国国债收益率(以通胀为标的)-0.186-0.884-0.8810.89910.915-0.585-0.8-0.6863M美国国债收益率-0.217-0.866-0.8730.8650.9151-0.684-0.84-0.822SHFE铜0.7480.8160.824-0.769-0.585-0.68410.9440.611LME铜0.5920.9350.94-0.911-0.8-0.840.94410.694NYMEXWTI原油0.2140.6910.706-0.704-0.686-0.8220.6110.6941资料来源：Wind，安信证券研究中心0申万黄金-沪深300(右轴)申万黄金指数沪深30000资料来源：Wind，安信证券研究中心分析/有色金属COMEX黄金-申万黄金(右轴)COMEX黄金申万黄金指数0-100资料来源：Wind，安信证券研究中心00COMEX黄金赤峰黄金银泰黄金中金黄金山东黄金湖南黄金资料来源：Wind，安信证券研究中心1.5.1.银泰黄金(000975.SZ)位于中国境内的黄金矿山资源，实现主业扩展。公司通过上海盛蔚、玉龙矿业、华盛金矿、石资源量/万吨平均品位(g/吨)6.1553.051.5.2.山东黄金(600547.SH)东黄金地质矿产勘查较黄金资源储量及产量均居行业领先地位，集团规划2025年80吨矿产金，金矿龙头成长可权益黄金储量为499.62吨。公司基于打造胶东地区世界级黄金生产基地发展规划，确定了亿元，主要用于焦家矿区(整合)金矿资源开发工程，同时，公司还积极推进停产矿区的复工及储量情况矿山名称金资源量(吨)权益黄金资源量(吨)金储量(吨)权益黄金储量(吨)品位(克/吨)三山岛金矿154.73147.4755.652.993.038焦家金矿364.51347.4189.0284.853.434新城金矿205.45205.4559.5959.593.277玲珑金矿156.7116.8515.0511.222.855归来庄金矿9.16.432.031.443.529金州金矿13.178.126.23.793.137青岛金矿36.3226.8421.0516.155.4121蓬莱金矿14.1514.156.086.087.033沂南金矿9.79.72.342.341.5769644-金矿赤峰柴金矿42.941.551.144.61福建源鑫金矿3.112.81.461.314.425西和中宝金矿31.0621.7412.758.932.2512新疆金川46.146.122.7122.710.885省外合计84.2773.5938.4734.091.25-中国合计1048.09956.01295.43272.532.88-贝拉德罗矿213.06106.53139.7869.890.689卡蒂诺218.11218.11157.2157.21.1213总计1479.261280.65592.41499.621.91-绩有望修复提升。1.5.3.赤峰黄金(600988.SH)华泰、万象和金星资源，主营铅锌业务的瀚丰矿业，以及主营回收业务的广源科技。管理层矿业经验丰富，公司董事长王建华先生持股6%，为公司第黄金资源量(吨)黄金权益资源量(吨)66要矿内稀土资源开展进一步勘探和进行开发准备工作：2个矿体经估算共获得全相稀土氧化物 (TREO)内蕴经济资源量(332+333)共32047.52吨，估算面积9.1km²，矿体平均铅直 (亿元) (元)况净利润(亿元)2022E2023E2024EEEE142225132332产量8吨，综合克金成1218237112注：股价为收盘价，行情数据为2022年12月13日数据，银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业的预测来自Wind一致预期2.铜铝：宏观压制减弱叠加商品基本面改善，价格易涨难跌：远有虑，近有忧业况00铜矿企业资本开支(亿美元)MA5资本开支增速(右轴)25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心况00铜矿企业资本开支(亿美元)LME铜(右轴，美元/吨)00000资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心2013年12月2015年3月2016年10月2016年12月2017年11月2019年2月2019年5月2021年5月2022年3月报告算新初步经济评估报告目投产目投产鲁及刚果(金)分别达到了52.8%及46.5%，铜矿远期供给波动率或将进一步扩大。2021年产量(万吨)oryradoarCSA.1an40.0%30.0%20.0%10.0% %%智利秘鲁中国刚果(金)全球oQuebradaBlanca(智利)，TenkeFungurume(刚果金)及巨龙铜矿(中国)。图30.铜年度产量变动情况(万吨)0-100亚洲2019202020212022202320242025亚洲2019202020212022202320242025南美洲和美州中部大洋南美洲和美州中部大洋洲北美lavecobradaBlancakeFungurume巨龙铜矿其他图31.新增产量拆分情况(万吨)绿地项目(万吨)扩产项目(万吨)0020212022E2023E2024E2025E图33.铜年度产量变动国别情况(万吨)乌兹别克斯坦蒙乌兹别克斯坦蒙古西班牙巴西 厄瓜多尔 巴布亚新几内亚澳大利巴布亚新几内亚老挝 智利老挝 00 20212022202320242025 利、秘鲁及中国。储量角度看，2021年主要区域同样克斯坦。南美主要生产国为智利和秘鲁，当地由于社区问题及55%2%南美亚洲非洲北美澳洲欧洲资料来源：USGS，安信证券研究中心4%6%刚果(金)斯资料来源：USGS，安信证券研究中心南美亚洲非洲北美澳洲欧洲资料来源：USGS，安信证券研究中心智利产量(万吨)智利产量同比(%)16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4004.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%20002003200620092012201520182021罗斯刚果(金)罗斯刚果(金)6%7%资料来源：USGS，安信证券研究中心秘鲁产量(万吨)秘鲁产量同比(%)0.0%.0%.0%.0%020002003200620092012201520182021图40.2021较2015铜储量变动情况(万吨)储量变化(万吨)资料来源：USGS，安信证券研究中心及刚果(金)新增供给释放贡献增量，2022年前9月全球产量增长3.5%。ICSG初步个月智利铜产量仅增长1.4%，但产量相比2019年(疫情前)同期下滑5%。图41.全球铜月度产量(万吨料来源：ICSG，安信证券研究中心图42.全球铜库存(万吨)00201922201922202021147101316192225283134374043464952资料来源：ICSG，安信证券研究中心2.铝供给端冶炼瓶颈突出：国内上限明晰，海外能源高企2.2.1.国内上限明确，绿铝趋势明晰资料来源：工信部，安信证券研究中心载的电发电占比逐步下降，风电占比快速提高，水电季虽然-042014-11-06-01-08-0320-042014-11-06-01-08-032017-10-0512-07-02-09-042021-11-06水电4%2%8%%%%%%%%%%核电风电水电2019-012020-012021-012022-01资料来源：Wind，安信证券研究中心图48.电解铝运行产能情况(万吨)0000001818202123456789101112图45.湖北省碳排放交易权平均成交价(元/吨)0水电风电核电.0%%2022-01%资料来源：Wind，安信证券研究中心0190192202021123456789101112 (万吨)能能00000000005最高达130万吨，四209万吨万吨万吨0完成0223区启槽复产，预计2023.02月0572月升级企业全面停产023月升级企业全面停产003压减负荷，小幅减产，8月因事故全停5月升级企业停产幅度较大023升级企业全面停产0，企业压减负荷最高达130万吨，四0209万吨发展再生铝产业，完善资源利用和综合利用体系。方案鼓励再生铝产业发展，2025年再生量大的地区建设资源综合利用基地，布局一批区域回收预处利图50.中国再生铝产量(万吨)产量:再生铝:中国020062008201020122014201620182020资料来源：Wind，安信证券研究中心图51.中国废铝价格(元/吨)价格:铝合金:ADC12(废铝):国产(元/吨)00000000资料来源：Wind，安信证券研究中心西吨铝盈利(元/吨)-进口矿，上网电吨铝盈利(元/吨)-国产氧化铝，上网电吨铝盈利(元/吨铝盈利(元/吨)-进口矿，上网电吨铝盈利(元/吨)-国产氧化铝，上网电吨铝盈利(元/吨)-广西矿，上网电00吨铝盈利(元000000000000----铝极的间接方式影响电解铝成本。铝土矿进口均价(美元/吨)铝土矿进口均价(美元/吨)图54.全球铝库存(万吨)0018018120225283134374043464952图56.2022年来氧化铝地区产量变化(万吨)内蒙古广西河南同比(右轴)庆东州0内蒙古广西河南同比(右轴)庆东州0005-0101-0105-0101-01电力氧化铝预焙阳极财务人工图57.2022年国内铝土矿供应(万吨)进口量(万吨)进口量(万吨)0001-0105-0101-0105-01图58.中国铝土矿进口均价(美元/吨)图59.国内铝土矿进口国家占比铝土矿进口均价(美元/吨)50017-01-012018-07-012020-01-012021-07-01SMM资料来源：Wind，安信证券研究中心。在度，部分炼化企业新项目房企改焦化装置为加氢装置，石油焦能源汽车高速发展，碳中和成为全球共识，未来石油消费逐步油产量未来增长有限，原料端限制了石油焦的供应。近期分析/有色金属图60.2022年预焙阳极增量有限(万吨)预焙阳极产量(万吨)同比(右轴)00%%%%00-01-012021-09-012022-05-01图62.石油焦历年产量情况(万吨)石油焦产量(万吨)同比(右轴)020082010201220142016201820200.0%.0%.0%.0%.0%0%0.0%资料来源：Wind，安信证券研究中心图61.预焙阳极原料成本情况(元/吨)石油焦3#A(元/吨)沥青焦(元/吨)0007-2001-2007-2001-20图63.石油焦进口情况(万吨)石油焦进口(万吨)同比(右轴)000400.0%350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%2019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心电价。《有色金励电解铝可再生能源占比在2025年达到25%，而可再生能源供应的不稳定性将放大电价波动。云南水电上半年国内降水相比于往年偏多，但汛期偏枯，2022年动力煤价格高位运行，压缩自备电电解铝厂利润，未来动力煤价格中枢有望下行，府突导致海外能源危机加剧，2022年8月欧洲禁止俄煤供应并寻求其他产煤国供应，抢煤现荷兰TTF天然气基准价格(欧元/兆瓦时荷兰TTF天然气基准价格(欧元/兆瓦时)图64.2021-2022年云南电价情况(元/千瓦时)2021202201月3月5月7月9月11月资料来源：Wind，安信证券研究中心图66.2019年来水电发电量情况(亿千瓦时)00水电发电量(亿千瓦时)同比(右轴)60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-20.0%-30.0%-40.0%2019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心图65.秦港动力煤5500K平仓价(元/吨)20192020202120221月3月5月7月9月11月资料来源：Wind，安信证券研究中心图67.2019年来火电发电量情况(亿千瓦时)000火电发电量(亿千瓦时)同比(右轴)%%%%2019Q12019Q42020Q32021Q22022Q1资料来源：Wind，安信证券研究中心2.2.1.海外能源价格高企，产能冲击严重初俄乌冲突影响，欧洲天然气供应进一步图68.荷兰TTF天然气基准价格(欧元/兆瓦时)荷兰TTF天然气基准价格(欧元/兆瓦时)00资料来源：ICE，安信证券研究中心分析/有色金属年海外电解铝减产及待减产列表AluminiumDunkerquenceAldel(AluminiumDelfzijlBV)10号宣布减产10%，下周进一步减产5%uctsTrimet源价格问题减产近30%eTrimet源价格问题减产近30%克lcoianWorks66a亚TrimetEssen大能源高位ick8月23日消息；德国铝生产商斯佩拉(Speira)在考虑将其德亚问题考虑9ta9月27日，海德鲁(Hydro)在官网上发布消息称，欧洲经济和能源市场的异常情况正在导致不确定性加大以及对铝产品的ydro铝产能，最近的需求VALCO营安全厂(South32占股份63.7%)发生事故，造成两名员工死亡，82.3.铜铝需求端：竣工预期好转传统动能仍有韧性，新动能需求稳步提升，电力电网以45%占比最高，其次为家用电器、交通运输、建筑022年国内疫情反复，各终端市场受疫情冲击，疫情对生8%%%%L5%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3%57%日本L%1月3月5月7月9月11月2.3.1.地产政策支持竣工预期回暖2022年以来，房地产支持政策频出，但既有的三类保交楼纾困方式各有难点，效果有限。2022年三季度推出的保交楼政策主要包括：面向地产项目的地方纾困基金，面向已逾期交项借款和用于回购地方安置房的1600亿棚改贷款。地方纾困项目各全国专项借款面向的停工项目往往负债沉重，复杂的待处理量规模受限；1600亿棚改贷款的收益主要依靠地000亿保交楼专项借款，鼓励商行提供购住房，储备租赁住房的同时也向地产商释放了流动性。政策地产行业支持政策