2023年港股博彩餐饮旅游行业投资策略：复苏之路

证券分析师：贾梦迪A02305200100022022.12.141.博彩行业：牌照无忧，业绩弹性大2.餐饮行业：行业整合，关注同店改善3.在线旅游行业：聚焦国内外恢复2业的牌照风险消除。竞投委员会将跟获临时判给的6家公司就批给合同的具体内容进行磋商，并将在主牌澳博控股00880HK银河娱乐00027HK永利澳门(美资持股)01128HK起始时间2002年3月28日2002年6月24日2002年6月26日结束时间已从2020年3月31日延期到2022年6月26日2022年6月26日2022年6月26日时间已从18年延期到20年20年20年副牌美高梅中国(美资持股)02282HK金沙中国(美资持股)01928HK新濠博亚娱乐MLCOUS起始时间2005年4月20日2002年12月19日2006年9月8日结束时间已从2020年3月31日延期到2022年6月26日2022年6月26日2022年6月26日时间已从15年延期到17年20年16年公司财报，申万宏源研究牌照进程时间线2021年9月14日发布修改博彩法的咨询文本三轮公众咨询发布公众咨询的总结报告2022年1月14日新闻发布会公布博彩法草案的部分细节公布博彩法草案的全文获得立法会通过2022年6月21日通过细则性审议续约至今年12月31日7月29日至9月14日照公开竞投11月26日临时批给结果成合同的正式签署工作20%18%14%12%7%5%5%10%17%11%13%10%9%13%15%13%3%3%20%18%14%12%7%5%5%10%17%11%13%10%9%13%15%13%3%3%2%年。2020年以来的月度博彩毛收入：11月的博彩毛收入仅恢复至2019年同期的13%0亿澳门币0%0%相对2019年的恢复程度(右轴)催化剂和估值催化剂和估值码均平均值加一倍标准差平均值减一倍标准差历史最低 (2014/15年)HK金沙中国HK银河娱乐HK永利澳门HK美高梅中国HK澳博控股新濠博亚娱乐均资料来源：彭博，申万宏源研究注：“当前估值”为2022年12月2日的收盘价对应的估值6目简介人5%0%项目城中心现好，缺少话题性受益于新增的高端套房较小，定位高端，只有高端中场和贵宾业务沙较小，位置不好，受益于港珠澳大桥资料来源：公司财报，申万宏源研究7▪最大土地储备。澳门银河三期已经竣工，开幕日期将配合市场的恢复状况。作为澳门银河三期的一部分，莱佛士酒店将拥有约450间全套房。银河国际会议中心和澳门安达仕酒店将随后开业。澳门银河三期四期将共提供约3,000间酒店客房及别墅，包括适合家庭和优质高端旅客的客房、400,000平方尺的会议会展空间、500,000平方尺设有16,000个座位的多用途场馆、餐饮、零售以及娱乐场等。公司也是唯一在横琴有土地的博彩公司。▪资产负债表强劲，抗风险能力强。截至9月30日，公司的净现金为193亿港币，为博彩公司中最高。现有项目开业时间位置EBITDA贡献百分比EBITDA率介娱乐会2006年9月凼原有4家小型赌场(华都、总统、利澳，金都)，13年银河收购金都酒店并翻新成百老汇。合作分成模式星际酒店2006年10月半岛33%15年开始向中场转型；多为一日游旅客河一期2011年5月2015年5月路氹路氹店澳门银河二期2015年5月半岛门银河的定位；无贵宾业务；公司计划拆掉重建成高楼及未来项目河三期计2023年1500个酒店房间，16000个座位的演出场地，40万平方英尺的建筑面积与一会议中心，以及赌场等二期相同2000个酒店房间等，更多科技娱乐元素，以及赌场等河四期项目.7平方公里，预计开发成马尔代夫式的低密度休闲度假村，与集团在中国澳门的高密度项目优势互补资料来源：公司财报，申万宏源研究8建议关注：美高梅中国，永利澳门91.博彩行业：牌照无忧，业绩弹性大2.餐饮行业：行业整合，关注同店改善3.在线旅游行业：聚焦国内外恢复10022年整体遇冷，市场依旧广阔◼餐饮行业在2021年收入回暖至疫情前水平。2021年餐饮行业收入达到4.69万亿元，同比增长元。社零餐饮收入在2021年恢复至疫情前水平，2022年疫情再度冲击，全年收入有望下降00000004646,72142,71635,34832,310 60 28343 46,89592同比增速(右轴)同比增速(右轴)%国家统计局，申万宏源研究1130.0%25.0%20.0%15.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%逐步显现。2018-2021中国餐饮连锁化率稳步提升2018-2021中国餐饮连锁化率稳步提升2018201920202021锁品牌；一线新一线二线三线四线五线201920202021，申万宏源研究资料来源：美团，申万宏源研究12 1)湊湊的开店提速，2)公司的管理团队变化已基本尘埃落定，新的激励机制有望促进品牌翻座率的改善，3)新烧烤品牌趁烧有助百胜中国：1)公司的核心竞争壁垒包括创新力，供应链和数字化，能够在后疫情时代更好把握机遇，实现业绩的稳定增长。2)旗九毛九：我们认为九毛九是后疫情场景下消费复苏标的中确定性最高的餐饮公司，因为1)多品牌战略更利于向细分市场扩张及拓宽客户群，2)向上游供应链端的延申可以帮助公司更好把控原材料的品质和成本，以及3)公司过去的业绩兑现度高。)1.博彩行业：牌照无忧，业绩弹性大2.餐饮行业：行业整合，关注同店改善3.在线旅游行业：聚焦国内外恢复8.06.04.08.06.04.067%66%65%58%54%49%48%47%Q同期的58%，随着疫情控制和疫苗普及，Q2回升至65%。Q3和Q4受到德尔塔和奥秘克戎疫情的双重影响，恢复进程放缓，国内旅游人次持续承压，旅游人次仅分别恢复至2019年同期的54%和40%。◼2022年：Q1和Q2的人次分别恢复至19年同期的47%和48%，好于去年四季度但是弱于三季度。2019-2022年中国国内旅游人次(亿人次)40%6.253.040%6.253.08.25.6Q1Q2Q3Q420年相对19年的恢复程度(右轴)22年相对19年的恢复程度(右轴)21年相对19年恢复的恢复程度(右轴)：艾瑞咨询，文旅部，申万宏源研究%141560%56%53%50%48%60%56%53%50%48%41%40%33%30%24%20%%0%转移到线上创造了机会。中国交通的线上化率较高…但是酒店的线上化率还有很大的提升空间70%70%61%361%59%40%59%29.5%20132014201520162013201420152016201720182019E2020E2021E2022E资料来源：产业信息网，申万宏源研究资料来源：艾媒咨询，申万宏源研究16OTA好于国内旅游大盘)疫情以来的收入恢复好于国内旅游整体人次的恢复，携程(疫情前35%以上的收入来自于海外业务)受制于海外业务的拖累，整体收入不及国内旅游大盘的恢复，但是的恢复好于旅游大盘。疫情以来OTA的收入相比2019年的恢复对比国内旅游大盘相比2019年的恢复94%94%93%94%94%9%%50%47%%%30%17%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22恢复携程整体收入恢复公司财报，文旅部，申万宏源研究17◼携程TCOMUS/09961HK：海外收入占比高，恢复弹性大Skyscanner组成。国际业务在2019年贡献了总收入的35％以上，公司目标在未来几年内达到40-出境游业务增长率保在疫情恢复后均有巨大增长空间。2)随着海外市场份额的上升，公司对酒店或第三方渠道商将有更3)国内经营杠杆的优化。➢用户数和住宿预订收入均创历史新高。公司3Q22的平均月活跃用户数同比增长2%至2.82亿人，平线下获客业务。5%。预计经调整净利润亏损5000万。18 风险提示恢复不及预期。◼中国澳门的本土疫情持续，将导致中国大陆入境中国澳门受限，影响旅客的出行意愿，从而影响博彩公司的毛收入的恢复。信息披露信息披露析师承诺对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。的信息披露还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。售团队联系人oswhysccomniswhysccomanswhysccomgswhysccom2019A股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入(Buy)：相对强于市场表现20％以上；增持(Outperform)：相对强于市场表现5％~20％；中性(Neutral)：相对市场表现在－5％~＋5％之间波动； 减持(Underperform)：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好(Overweight)：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入(BUY)：：股价预计将上涨20%以上；增持(Outperform)：股价预计将上涨10-20%；持有(Hold)：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持(Underperform)：股价预计将下跌10-20%；卖出(SELL)：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好(Overweight)：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：恒生中国企业指数(HSCEI)我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。19律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”)在中华人民共和国内地(香港、澳门、台湾除外)发布，仅供本公司的客户(包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及