印刷版投资组合管理

台灣金融研訓院菁英講座

中國金融理財標準委員會

(FPSCC)講座

2011年2月20日請求學員配合的事項台上投影片與講義的落差每1.5個小時中場休息講師的手機因公務使然必須全程開機學員聽眾的背景瞭解重要且敏感內容的處理主辦單位聘請講師的不易大綱

默默耕耘的事情，收獲往往最為豐滿；

滴水穿石的毅力，影響常常最為深遠。前言課程結論現階段國際政經情勢分析中國大陸總經與投資展望從經濟指標判斷投資組合結語※本課程部份材料取材自德盛安聯投信、復華投信、富邦投信、保誠投信、寶來投信、ING投信張繼文先生、鄭鈞翔先生/張家維先生、日盛投信、行政院大陸委員會台商張老師黎堅先生、大陸專家李孟洲先生、天下雜誌演講/簡報材料，謹表謝意!前言警語投資觀點多空分歧見仁見智，乃是常態現象。（投資觀點若有所不同，一切以您個人的意見為主）。講師風格:個人色彩與主觀判斷相當濃烈，敬請聽眾朋友保持獨立思考判斷的空間，衡量這套課程架構對個人的適用性。本場講座中所提到的任何意見、估計或預測，都以我們相信可靠的來源為判斷基礎，但並不保證準確或全面。本場講座中所提到的任何投資標的，都有其成立的前提及條件，敬請留意講師的因果關係論證，切勿輕信講師觀點而做出投資決策。投資決策沒有標準答案，敬請聽眾自行衡量個人的理財需求與風險承擔程度，考慮個人的投資決策。講師提供所有資訊，不須擔負任何法律責任。投資人因信賴此等資訊，而做出的任何投資決策，本身須承擔一切風險。投資領域沒有專家，只有贏家與輸家!理財顧問的角色與經營路線客戶怎麼看理財顧問?理財顧問怎麼看自己的工作?10來個人從業對近70家銀行、壽險與證券公司的觀察心得，發現理財顧問有以下四種經營路線:外貌路線關係路線專業路線品味路線

課程結論從IMF全球經濟成長率預估，

做出最適投資組合現階段投資展望與操作策略現階段全球的投資焦點為:新興市場(以金磚四國為主)。新興亞洲(中國大陸與東協區域經濟整合)。印尼、韓國。中國大陸(尤其是民生消費族群，請見下一頁說明)。台股能源/商品/原物料。農糧高息貨幣或亞幣。前國防部副部長林中斌先生:

台灣如何因應中國大陸崛起?觀念上有四:一、面對自己是小國的事實(不少人無法接受)(參照下一頁說明)。二、冷靜思考:小國面臨執政目標「生存」、「繁榮」、「尊嚴」相互牴觸，如何取捨?孰先孰後?三、瞭解「親中」、「反中」不如「知中」；「親美」、「反美」不如「知美」。四、認識台灣的強項不是軍事、政治、甚至經濟，而是社會:如個人言行的自由、社會服務(包括醫療)的品質、生活方式的細膩、設計創意的蓬勃、人民素質不斷提升等。作法上，台灣應居於美、中之間的平衡點。於是，雙方都要爭取。太親一方，反而被它「吃定」。何況，目前親美遠中，不利於台灣的經濟；而親中遠美，不利於台灣民主和安全。資料來源:2010.01.20財訊雙月刊第338期從美國的的歷史經經驗，看看中國大大陸的產產業脈動動長多股出出頭天:中國內需需概念鐵路時代代1830~1914至今完成成鐵路總總長達41.2萬公里，，1929年以前股股市泡沫沫主角汽車工業業時代1908~1980從福特第第一輛T型車面世世到它的的停產，，共計有有1500多萬輛被被銷售。。它的生生產是當當時先進進工業生生產技術術與管理理的典範範，在20世紀世界界最有影影響力汽汽車的全全球性投投票之中中，福特特T型車榮登登榜首。。1980年日本汽汽車產量量達1104萬輛，超超越美國國成為世世界第一一汽車大大國。高速公路路時代1937~1990全美公路路總長度度630多萬公里里，高速速公路總總長度88500多公里連鎖大賣賣場時代代1970~至今Wal-Mart於1962年草創創時只只是是阿肯肯色色州(美國最最貧貧窮的的州州之一一)一家小小商商店，，目目前卻卻壯壯大為為營營業額額高高達3330億美元元(2007年)的跨國國集集團，，於美美國零零售售業市市場場驚人人佔佔有率率﹕5張CD中佔一一張張，4條牙膏膏中中佔1條，3片嬰兒兒紙紙尿褲褲中中佔1片；美美國國國家家生產產毛毛額的的2.5%出自Wal-Mart!PC產業時代代1971~至今2008年出貨量量將達3.02億台，IDC預測2009年全球PC出貨量為為3.14億台，，，而2010年的出貨貨量可望望達3.48億台。基礎建設設時期消費成長長時期大潤發效效應→潤潤泰全12.45→96潤泰新11.4→58資金面與與信心面面的六大大觀察指指標黃金價格格泰德利差差(Tedspreads):觀察泰德利差差的差距變變化，衡衡量短期期資金的的結構差差異。Libor:國際資金金緊俏，，反映在在Liborrate的持續走走高。歐洲相關關國家CDS價格。美元走勢勢VIX指數。要掌握中中國大陸的經濟/產業與投投資脈動動之前，，您得先先積極補補修「中中國學分分」賺中中國人錢錢的六門門必修課課中華文化化(中國國學學、史地地知識)。馬、列、、毛、鄧鄧。中共黨史史國共關係係(尤其是1921-1949年這一段段歷)。鄧小平所所開啟的的改革開開放30年歷程(1978-2008年)。蔣介石生生平投資中國國大陸的的要領，，

乃是是掌握其其政府政政策的變變化毛澤東時時代：｢三線｣建設。鄧小平時時代：先先讓一部部分地區區富起來來。江澤民時時代：前前進中西西部。胡錦濤時時代：全全面｢科學發展展｣，建立和和諧社會會。中長期投投資標的的中長期觀觀點(約兩年以以上時間間)/定時定額額投資:新興市場場(新興亞洲洲、東歐歐、拉丁丁美洲、、伊斯蘭蘭)。能源/原物料(油品、天天然氣、、基本金金屬、貴貴金屬、、農產品品、替代代/再生生能源、、電動車車/電池、水水資源)(請見後續續幾頁說說明)。拉美銅礦儲量量佔全球球過半，，掌握智智慧電網網主要資資源中國與美美國合計計將投資資994億美元的的金額，，建立超超高壓輸輸配電網網，以及及將既有有電網更更新為新新一代智智慧電網網(SmartGrid)，預計將將強力拉拉動銅金金屬需求求(資料來源源：UBS，2009/12)。智利、秘秘魯分別別擁有全全球銅礦礦儲藏量量的36%、12%，位居世世界前二二大，將將是銅價價高漲的的最大受受惠者(資料來源源：USGS，2009/12)。全球銅礦礦蘊藏量量單位：仟噸資料來源源：USGS，保德信投投信整理理，2009/122008~2009年電動車車製造商商比亞迪迪由6元港幣漲到到88.4元港幣，寫寫下漲幅13.7倍傳傳奇，未來來若能掌握握其關鍵零零組件鋰電電池，就等等於掌握電電動車的發發展狂潮。。截至2015年，全球預預估將銷售售190萬輛電動車車，而每輛輛電動車需需要4,000至6,000顆鋰電電池，，而拉丁美美洲國家恰恰好掌控未未來電動車車產業發展展的必備資資源(資料來源:群益證證券，2009/12)。目前智利鋰鋰礦生產佔佔全球43%，阿根廷佔佔12%，巴西佔1%(資料來源:USGS，2009/12)。至於尚未開開採的鋰礦礦蘊藏，玻玻利維亞與與智利分別別佔比49%及27%，再加上巴巴西，總計計拉美國家家佔有全球球儲量的84.6%(資料來源：：USGS)。鋰礦是電動動車產業關關鍵原料，，拉美扮演演要角單位：仟噸全球鋰礦蘊藏量資料來源:USGS，保德信投投信整理，，2009/12鋰礦在不同應用領域產值十億日圓電腦

電源供應器

攝錄影機

遊戲機

其他

插電式油電混和車手機

數位相機

MP3

藍芽

油電混和車

電動車3,0002,5002,0001,5001,000500020032004

20052006200720082009F2010F2011F2012F2013F2014F2015F資料來源：：CLSA資料統計時時間2003~2015，其中2009~2015年資料為預預估值迎接下一個個10年:天然資源概概念礦物資源糧農產業畜牧水產養殖森林綠色能源大氣科學食品科學債市展望美債GT10由於(1)中國打房，，並調升RRR，政策調控控持續；(2)高盛被控詐詐欺並遭遭刑事事調查，及及兩黨對金金改激烈攻攻防；(3)希臘雖獲金金援，但來來自民間反反彈壓力，，大幅削減減預算能力力備受質疑疑，加上西西班牙、葡葡萄牙債信信也是搖搖搖欲墜；市市場不確定定性升高，，基於分散散風險考量量，建議部部分資金轉轉進公債避避險。而新興債與與高收債享享有高配息息特性，具具進可攻、、退可守的的特性，建建議持有者者續抱，空空手者逢低低介入。分散風險，，公債可著著墨講師講演的的態度與基基調:我絕對不是是「空頭大大師」，資資本市場永永遠存在機機會，但我我們要努力力去弄清楚楚事實真相相；抱最好好的盼望，，有最強的的信心但但也要做最最壞的打算算!「我們正處處于不穩定定和高度不不確定的階階段」，並並拒絕「預測測不可預測測之事事」，但堅信經濟將將可回溫。資本市場原原本就是機會與風險險兩者並存存，我只是善善盡講師的的專業倫理理及責任，，從客客觀中立的的角度，在在講座中「多空並陳陳」，但在目前前業界一向向「報喜不不報憂」的的生態環境境中，您將將會非常不不習慣我這這種演講風風格與表達達方式!現階段理財財王道:夠用功、夠專業、有耐心、不要太貪婪婪，透過一套套「投資方法法論」，貫徹「資產配置置」(核心資產+衛星資資產)，控管好下檔檔風險。敬請留意您您「一時失失言」的後後果，將讓讓講師在第第一線面臨臨極大的人人身安全威威脅，絕非非兒戲!2008年9月中旬，我我是因為在在說明會中中講了「實實話」，被被基金同業業鬧場，為為了不影響響公司業務務發展，也也不想讓家家人為我的的工作安危危擔心受怕怕，而不得得不離開從從業多年的的職場，因因此我現在在對講行情情展望一事事，實感「「驚弓之鳥鳥」!基於與在場場學員朋友友的交情和和淵源，我我詳實以告告我對目前前行情的看看法，但「「擋人財路路」是相當當犯忌諱的的，因此麻煩請不要要再轉述或或外傳我的的投資觀點點，以避免免滋生生不必要的的困擾，我個人與家家人實在無無法再承擔擔「第二次次意外」了了。敬請配配合，謝謝謝理解與協協助!現階段全球球投資市場場分析PIMCO:全球經濟成成長難以逃逃過地心引引力2009下半年經濟活動2010下半年及其其後全球的刺激激方案提供供短期的成成長……但長期的逆逆風很可能能會壓抑成成長在低水水平消費者沈重重債務將令令儲蓄率升升高政府退場策策略銀行業去槓槓桿化及信信貸趨嚴失業率居高高難下2010上半年終端消費需需求復甦的的逆風雙底衰退自足性的復復甦低於趨勢的的成長資料來源：：PIMCO，資料日期期2010/02量化寬鬆政政策的定義義量化寬鬆是是一種由中中央銀行經經由公開市市場操作，，以提高貨幣供供應的貨幣政策策，可視之之為「無中中生有」地地創造出指指定金額的的貨幣，也也被簡化地地形容為間接增印鈔鈔票。其操作方式式是中央銀銀行通過公公開市場操操作，購入入證券等資資產，使銀銀行在央行行開設的結結算帳戶內內的資金增增加，為銀行體系系注入新的的流動性。「量化寬寬鬆」中的的「量化」指指所創造的的指定金額額的貨幣，，而「寬鬆鬆」則指減減低銀行的的資金壓力力。中央銀行行利用憑空空創造出來來的錢在公開市場場購買買政府債券券、借錢給給存款機構構、從銀行行購買資產產等，這些都都有助降低低政府債券券的殖利率率和降低銀銀行同業隔隔夜拆拆款利率，，銀行從而而坐擁大量量只能賺取取極低利息息的資產，，央行期望望銀行會因因此較願意意提供貸款款以賺取報報酬，以紓紓緩市場的的資金壓力力。銀根已經鬆鬆動，或購購買的資產產將隨通脹脹而貶值時時，量化寬寬鬆會使貨幣傾向向貶值。由於化寬寬鬆有可能能增加貨幣幣貶值的風風險，政府府通常在經經歷通縮時時推出量化化寬鬆的措措施，而持持續的量化化寬鬆則會會增加通膨的的風險。

資訊訊來源:2010/11/04聯合晚報8月份消費費者價格指指數（CPI）上升升0.3%，舒緩了了經濟增長長放緩會引引發通縮壓壓力方面的的擔憂。8月份核心心CPI持持平，這樣樣的月率變變化令整體體CPI年年率上升1.1%（（7月份升升1.2%），核心心CPI則則連續第5個月上升升0.9%。資料來源：：Bloomberg,SMRA,2010.09資料來源：：Bloomberg,2010.09核心CPI年率升幅幅為自1966年1月以來逾逾40年的的最低水平平，這不僅僅為決策者者提供了不不調整基準準利率的充充足空間，，同時還為為他們在沒沒有更多通通膨壓力擔擔憂情況下下發起第二二輪信貸寬寬鬆行動提提供空間。。美國CPI美國核心CPI美國聯準會會明知量化化寬鬆政策策

會導致致通膨，何以仍然然推出此項項政策?只要貨幣政政策不緊縮縮，股市上漲動動能無虞資料日期：：2009年4月資料日期：：2009/6/15資料日期：：2009/6/15升息是對景氣復復甦的一種種提醒是對資產泡泡沫的一種種警告利率調降對對股價的影影響利率調降消費增加投資增加資金成本下降營收與獲利上升投機性資金增加未來現金流量現值增加企業投資價值增加股價上揚貨幣供給增加貨幣貶值出口增加2010-2011年全球主要要國家將進進入升息階階段日本歐元區美國(0.5%貼現率升1碼至0.75%)南韓台灣新新加坡紐西蘭澳洲(3%升4碼至4%)英國加加拿大大升息穩定降息各國央行貨貨幣政策之之利率循環環變化資料來源:彭博資訊，，統計至2010/10/22全球債/新興債/股票美債巴西提高存存款準備率率升6碼至15%)印度(升1碼至3.5%)俄羅斯以色列(3%升4碼至4%)越南(7%升4碼至8%)挪威(1.25%升1碼至1.5%)中國提高存存款準備率率升4碼至16.5%)菲律賓(3.5%貼現率升2碼至4%)馬來西亞(升1碼至2.25%)影響美國FED利率政策的的關鍵因素素央行三大政政策目標優優先順序:物價穩定、、經濟繁榮榮、金融市市場安定。。必須升息的的條件就業市場過過熱工業產能及及產能使用用率過高油價的波動動引發通貨膨脹率率上揚無法快速升升息或降息息的考量就業市場不不振產能利用率率不高民間過過度負負債房地產產價格格下滑滑對金金融業業的衝衝擊投資理理財絕絕對不不能跟跟央行行作對對!升息期期間股股市表表現良良好歐債危危機歐洲債債信疑疑慮:歐豬四四國不不會倒倒閉，，但問問題不不會很很快解解決。。對全全球GDP影響極極為有有限，，影響響的是是市場信信心。各豬豬國既既然不不會倒倒閉，，為什什麼卻卻不斷斷影響響市場場信心心呢?市場擔擔心的的是歐元組組織的的削弱弱，長遠遠來說說歐元元經濟濟整合合的大大夢想想可能能出現現了疑疑慮，，而表表現在在歐元元的疲疲弱走走勢。。此負負面影影響僅僅侷限限於歐歐洲地地區，，但歐歐洲經經濟的的成長長力道道原本本就較較平緩緩，對對全球球經濟濟影響響不大大。PIIGS--政府債債務佔佔GDP比重歐盟要要求:60%以下資料來來源：歐盟，，2010年3月PIIGS--財政赤字佔GDP比重歐盟要要求:3%以下資料來來源：歐盟，，2010年3月兩韓軍軍事危危機中中的變變數與與投資資策略略三大變變數:北韓、、中國國大陸陸、美美國(請先見見下一一頁說說明)。投資策策略:大筆定定時定定額投投資韓韓國基基金在南、、北韓韓軍事事危機機過程程中，，可以以著墨墨能源基基金。兩韓若若是真真的全全面開開打--““快閃”，所有有股票票部位位出場場，買債券券及黃黃金。北韓為為何發發火？？美美國:我也不不知道道，只只確定定它是是個麻麻煩華府的的政論論刊物物「政政治（（Politico）」報報導說說，美美國處處理北北韓問問題時時，，最大大的困困擾就就是:誰也不不知道道北韓韓「為為什麼麼」會會這樣樣、「「為什什麼麼」會會那樣樣。最新一一期「「政治治(Politico)」雜誌誌指出出，上上星期期，有有人就就北韓韓議議題詢詢問美美國國國防部部長蓋蓋茨。。蓋茨茨回答答說，，「任任何有有關北北韓的的問題題，如如果是是問『為什麼麼』，抱歉歉，我我沒有有任何何答案案」。。報導說說，蓋蓋茨的的回答答點出出了關關鍵，，就是是北韓韓的意意圖到到底是是什麼麼，北北韓下下一步步要幹幹什麼麼，北北韓的的野心心又是是什麼麼，美美國政政府幾幾乎全全都沒沒有任任何線線索。。不過，，報導導說，，目前前有一一件事事，美美國政政府很很清楚楚，那那就是是「不不知道道該怎怎麼對對付北北韓」」，因因為制制裁、、譴責責、軍軍事演演習等等，對對北韓韓全都都沒沒有有效力力。各各國所所看到到的是是一再再上演演的相相同戲戲碼，，那就就是北北韓先先是挑挑釁，，然後後退縮縮，等等一段段時間間再來來挑釁釁。Politico報導說說，這這次北北韓炮炮擊南南韓，，顯然然是更更嚴重重的挑挑釁。。文文章引引述專專家的的看法法說，，這是是因為為金正正日正正式公公告要要傳位位給兒兒子金金正恩恩，金金正恩恩為了了顯示示他的的接班班能力力，一一定要要惹點點事，，證明明他和和他父父親是是同樣樣的麻麻煩製製造者者。中廣記記者劉劉芳美美國華華盛頓頓報導導全球經經濟怎怎麼了了?事情要要回到到兩年年前…經濟海海嘯表表層原原因是是房地地產泡泡沫，，深層層原因因是「「過度度舉債債」，，而過過度舉舉債的的深層層原因因是M型社社會會下，，大批批中產產階級級淪為為日本本所謂謂「下下流社社會」」，只只有靠靠舉債債維持持中產產階級級的破破碎美美夢；；買屋屋&過度消消費。。郭台銘銘：此此次經經濟衰衰退並並非過過去那那種「「景氣氣循循環環型」」衰退退，因因此沒沒有景景氣回回春的的問題題，重重點點在於於整個個經濟濟結構構必須須重整整→1990年以來來靠美美國過過度舉舉債撐撐起的的全球球經濟濟，THEPARTYISOVER（盛宴宴已經經結束束）。。辜朝明明:資產負負債表表型衰衰退辜朝明明：日本本屬於於「資產產負債債表型型衰退退」，，泡泡沫沫經濟濟破掉掉之後後，從從企業業到個個人，，資產產負債債表都都受到到重創創，需需要經經過漫漫長的的修復復。「資產產負債債表型型衰退退」特特色：：從企企業到到個人人，在在財務務上都都拚命命想要要去除除槓桿桿化（（還債債）。。企業賺賺錢不不會拿拿去投投資，，而是是拿去去還債債，即即使利利率降降到零零，企企業也也不願願意貸貸款擴擴大投投資；；即使個個人手手裡有有錢，，也不不會拿拿去消消費，，而是是先先還還債，，然後後儲蓄蓄；不論央央行採採取再再寬鬆鬆的貨貨幣政政策，，銀行行也不不願輕輕易借借錢給給企業業，寧寧可拿拿來填填補虧虧損改改善本本身財財務結結構。。未來的的復甦甦道路路將會會如何何？未來能能見度度極低低，超超出人人類已已知的的經驗驗→目目前究究竟是是漫長長衰退退的第第一幕幕，抑抑或已已經觸觸底？？即使已已觸底底，不不代表表經濟濟就能能回春春，很很可能能像日日本，，在谷谷底走走漫長長的「L型復甦甦」。。就業市市場復復甦，，會比比經濟濟復甦甦更慢慢→2000年網路路泡沫沫化，，2002年經濟復甦甦時，被稱稱為「無就就業機會的的復甦」（（JoblessRecovery），直到2004年就業才好好轉。全球經濟若若要真正恢恢復穩定，，仍仍需需三項主要要條件配合合資產價格，，尤其是房房價需回穩穩終端需求(消費)回溫全面性解決決銀行問題題房價下跌使使得民眾購購屋負擔減減輕，惟目目前餘屋仍仍高且信信貸仍仍緊，不利利於房市回回升。唯有消費意意願回升，，才能帶動動上游工業業生產，間間接提升企企業成長及及獲利。最有效解決決銀行問題題的方式為為銀行行國有化，，及成立壞壞帳銀行吸吸收有有毒資產，，而非讓僵僵屍銀行繼繼續存在。。資料來源:保誠投信，，PAMS,2009/3「通膨來襲襲」乃是救救市的必要要之惡!美國政府大大印鈔票，，極有可能能金融風暴暴一一旦旦結束，我我們就要面面對通膨的的來臨!!中長期投資資受惠於通通膨的商品品/原物料族群群通膨仍不構構成威脅克魯曼：談談到通膨，，我們唯一一該懼怕的的，就是對對通膨的恐恐懼資料來源：：Bloomberg與路透社資料日期：：2009年6月Fed通膨目標2%ECB通膨目標上上限2%5月下降1.3%創1950年來最大降降幅影響美元走走勢的主要要因素利率為影響響美元的最最重要短期期變數，遠遠期匯率主主要是受到到兩國利率率變化化決定，升升息的預期期往往會推推動匯率走走強。預期通膨上上升，會讓讓市場預測測央行升息息的機率提提高，因此此通膨預期期與美元匯匯率為正相相關。風險趨避心心態升高，，將使資金金從高風險險地區移至至低風險地地區，提高高對對美元的需需求，與美美元關係亦亦為正向。。經濟成長動動能越強，，該國發行行的貨幣越越有價值，，穩定且強強勁的經濟濟成長長率，是引引導匯率走走強的重要要因素。一國財政收收支情況越越好，越有有能力償還還國家債務務，相反的的，當財政政赤字字持續拉高高，甚至無無法負擔債債務利息，，貨幣自然然會面臨嚴嚴重貶值。。短期因素長期因素中國大陸2兆美元外匯匯儲備，不不會只買買美國公債債最簡單的方方式就是大大量囤積商商品/原物料資料日期:2009年4月資料日期:2009年5月資料日期:2009年5月資料日期:2009年5月我們正在通通往新世界界的顛簸路路途上全球正經歷歷基本面的的大變革槓桿化去槓桿化全球化去全球化監管鬆綁加強監管變革之後儲蓄率上升升+信用槓桿減減少+消費縮減全球經濟成成長減緩風險溢價上上揚、波動動風險加劇劇投資難度升升高我們將如何何安排這段段旅程？資料來源:德盛安聯投投信，PIMCO中、美兩國國國力一長長一消，投投資中國大大陸!美國振興經經濟方案中國大陸振振興經濟方方案減稅

解決決失業紓紓困銀行業業危機刺激內需基基礎建設設

社會福福利

教育育醫療尋找良藥救救衰退退改善體質保保成長動機主要內容今年以來股股市表現資料來源：：Bloomberg/寶來投信整整理。資料來源：：Bloomberg/寶來投信整整理。全世界錢太太多，「流流動性過剩剩」！四大天王：：油元(PetroDollars)國家主權基基金避險基金私募基金外匯存底家庭儲蓄企業的獲利利能力各國政府的的貨幣政策策，尤其是是日本央行行的低利率率政策，提提供全球資資金充裕的的動能。資料來源：：天下雜誌誌「伊斯蘭復復興運動」」與與中、、印崛起，，同為21世紀的重要要趨勢，‧阿拉伯帝國國(8~10世紀)建立：回教世界經經過一個多多世紀的擴擴張，到八八世紀時，，已經成為為雄跨歐、、亞、非三三洲的阿拉拉伯大帝國國，中國史史書稱為大大食。‧塞爾柱土耳耳其帝國(11~13世紀)建立：十一世紀塞塞爾柱土耳耳其人統治治中東地區區。大事：阻擾基督徒徒朝聖，引引發十字軍軍東征。‧鄂圖曼土耳耳其帝國(14~20世紀)建立：十四世紀鄂鄂圖曼土耳耳其人代興興，征服巴巴爾幹半島島(1453年滅東羅馬馬帝國)。鼎盛：十六世紀蘇蘇里曼一世世達於鼎盛盛，曾深入入中歐版圖圖(橫跨歐、亞亞、非三洲洲)。衰落：十七世紀勢勢力漸衰。。全世界各大大宗教的人人口分佈全世界有多多少基督信信仰者？最少22億！（天主教、、基督教、、東正教））。全世界有多多少穆斯林林？13億！其他的宗教教人口:印度教：10億。佛教：4億。其他新興宗宗教：10億。世界總人口口：65億→沒有特特定信仰者者是少數！！全球重要回回教國家1.5310.61其他0.630.240.14猶太教1.70.340.21錫克教1.722.91.76傳统民族信仰-1.286.313.83中國民間宗教1.216.64佛教1.4413.528.2印度教0.9715.469.38無宗教2.1721.0912.79伊斯蘭教1.4332.5419.73廣義基督教年增長率(%)人口(%)信眾數目(億)宗教年全球主要宗宗教人口分分布圖增長率(%)再複習一下下:現階段投資資展望與操操作策略全球的投資資焦點為:新興市場(以金磚四國國為主)。新興亞洲(中國大陸與與東協區域域經濟整合合)。印尼、韓國國。中國大陸(尤其是民生生消費族群群，請見下下一頁說明明)台股能源/商品/原物料。農糧高息貨幣或或亞幣。中國大陸「十二五規規劃」何謂「十二二五規劃」」?中國大陸自自1953年起，開始始制訂以五五年為一個個時間，規規劃中國大大陸中長期期的經濟社社會建設，，目前進入入第十二個個五年計畫畫，故稱為為「十二五五」，時間間是由2011年到2015年。此次「十二二五規劃」」草案，在在2010年10月18日中國大大陸第十七七屆五中全全會會議公公報發佈，，相關建設設將於2011年3月人大會議議表決後施施行。「十二五規規畫」v.s.「十一五規規畫」「十二五規規畫」民富富重於國強強中國大陸「「十二五規規劃」(2011~2015年)方向“保增長、、擴內需、、調結構””(1)後危機時時代，外外需的萎萎縮將是是中長期期的趨勢勢，全球球將進入入需求不不足的時時代。主主要發達達國家去去槓槓桿化、、儲蓄上上升、消消費萎縮縮和進口口減少將將成為中中長期趨趨勢。未未來三到到五年美美國實際際消費增增長將從從1995～2007年的4%下降到1%～1.5%左右。(2)即使外需需能夠有有所恢復復，也不不是原有有水平的的簡單恢恢復，必必然伴隨隨著結構構的重大大調整。。(3)即便外需需在水平平和結構構上都重重新恢復復，中國國不能把把經濟增增長的基基礎長期期建立在在外部市市場的過過度需求求上。內需消費費成長近幾年中中國消費費比率不不但沒有有提高，，反而降降到改革革開放30年的歷史最低低點。與中國國發展水平相相當的國家比比，相差近20個百分點。比比如，巴西的的消費率為75.7%，印度是64.9%，俄羅斯是67.7%，而中國2008年只有48.6%。縮小城鄉差距距如果按照國際際一般標準，，當人均GDP達到3000美元以上，開開始進入工業業化中後期，，城市化大概概是60%左右。2008年，中國人均均GDP已突破3000美元，但城市市化率只有45.68%，同國際一般般標準差15個百分點左右右，如果按照照1%的速度增長，，到「十二五五」期末，中中國的城市化化將超過50%，這結構變變化將引發發新能源、新新產業和新生生活方式革命命。能源自主低碳經濟不僅僅涉及技術革革命，還會影影響和牽動經經濟社會變革革，並且將是是未來相當一一個時期內，，結構調調整和制度創創新的重要推推動力。中國大陸發展另一個優優勢條件--「人口紅利」」人口紅利，簡簡單來說就是是人口中適齡齡勞動力比較較多，有助於於經濟的增長長。這是因為人口口的年齡結構構決定人們的的消費、儲蓄蓄、投資行為為模式，影響響商品、資產產的價格，進進而改變一個個國家的經濟濟格局。隨著“嬰兒潮潮”時期誕生生的人口步入入中年，人們們在住房、出出行、休閒娛娛樂、投資理理財等方面的的需求將進入入高速增長的的時期，房地地產行業、汽汽車行業、個個人娛樂休閒閒產品行業以以及金融保險險等行業將長長期繁榮。一國人口生育育率的迅速下下降在造成人人口老齡化加加速的同時，，少兒撫養比比亦迅速下降降，勞動年齡齡人口比例上上升，在老年年人口比例達達到較高水準準之前，將形形成一個勞動動力資源相對對豐富、撫養養負擔輕、于于經濟發展十十分有利的““黃金時期””，人口經濟濟學家稱之為為“人口紅利利”。中國目前的人人口年齡結構構就處在人口口紅利的階段段，每年供給給的勞動力總總量約為1000萬，勞動人口口比例較高，，保證了經濟濟增長中的勞勞動力需求。。由於人口老齡齡化高峰尚未未到來，社會會保障支出負負擔輕，財富富積累速度比比較快。資料來源:永豐投信1982~2050年中國有效生生產者與有效效消費者的年年增長率1982~2050年中國扶養比比及年增長率率中國大陸人口紅利至2014年2014年後中國勞動動生產力成長長落後消費力力成長資料來源:原載《中國人口科學學》2006年第3期p2～18「拉動消費」」

是十二五五經濟結構調調整的主軸產業轉型升級創新驅動可持續發展和諧社會區域發展城鎮化擴大內需12-57大戰略民間消費>政府消費消費需求>投資需求內部需求>外部需求城市消費信用消費節慶消費換代消費農村消費資料來源:中國發改委中國大陸開始大力發展內需需市場表面上是發展展經濟，實際際上是為了國家安全:降低中國大陸陸經濟的脆弱弱性降低資源消耗耗刺激服務業成成長刺激7.3億農民消費建立中原經濟濟區建立中亞與南南亞的經濟通通道中國大陸內需需市場的潛在在機會金色--品牌/時尚/美容/後勤。銀色--退休人士專用用產品/健康。藍色--水處理/教育/旅遊。綠色--再生能源/電力/網絡。黑色--運輸/汽車保養。。黃色--性愛/日常生活用用品/旅館。各國消費佔全球百分比預估國家200720082009201020152020美國30.229.328.327.423.520.8日本8.27.97.77.46.55.8德國5.65.55.35.14.33.8中國5.36.48.09.316.421.1英國5.04.94.84.64.03.7法國4.24.13.93.83.22.9義大利3.63.43.33.22.72.3西班牙2.42.32.22.21.91.8加拿大2.32.32.22.11.91.7美國：10兆中中國：1.5兆資料來源：：瑞士信貸貸，先探-no.1481未來5年消費市場場的發展趨趨勢，將將造就中國國股市的黃黃金時代陶冬:目前是中國國股市的黃黃金時代，，不應錯過過。“選股股票要選上上升行業的的龍頭企業業，而隨著著中國內需需市場的發發展，中國國也會有自自己的谷歌歌，中國自自己的麥當當勞，中國國自己的可可口可樂。。陶冬解釋:10年前中國的的大趨勢是是中國的出出口、通縮縮。5年前的趨勢勢是房產、、基建熱，，“抓到了了這些趨勢勢就賺到了了錢“5到10年後的大趨趨勢是什麼麼？就是中國消費品品牌及中國國龐大的消消費力的崛起，我我們已經站站在黃金時時代的門口口了。”收入分配改改革

強調調提升工資資與社會福福利資料來源:中國十七屆屆五中全會會會議公報報可支配所得得薪資所得+財富所得移轉性收入入-社會保險費費用＝+初次分配(市場影響)重分配(政府分配)1.提升基本工工資2.勞動合同法法提供勞工工權益保障障1.健全覆蓋城城鄉居民的的社會保障障體系2.加快醫療衛衛生事業改改革發展資料來源:HSBC,BLS(2007data,China––2006,India––2005)/資料日期:2010.7.9中國大陸政政府計畫五五年內將將薪資水準準翻一倍中國勞工報報酬相對全全球主要國國家偏低資料來源:HSBC/資料日期:2010.7.9中國政府計計畫在5年內將勞工工薪資水準準翻一倍目前中國已已陸續有18個省份加薪薪，調幅在在10-30%不等，香港港中文大學學楊教授預預計年底前前將會擴擴增至27個省份。中國政府預預計在十二二五規劃裡裡，提收入入倍增計畫畫，若每年年年均工資資成長15%以上，五年年左右可望望翻一倍。。中國勞工報報酬相對偏偏低，平均均每小時工工資僅0.81美元(vs.美國的30.56美元)。2007年中國勞動動報酬佔GDP比重不到40%(vs.歐美日等國國約50-60%)，在薪資增增長趨勢下下，HSBC估計，至2015年勞動報酬酬比重可望望提升至45%。「軟性基礎礎建設」將將取代「「硬性基礎礎建設」，，成為未來來發展重點點中國未來發發展方向將將朝降低硬硬性基礎建建設(hardinfrastructure)、提高軟性性基礎建設設(softinfrastructure)的方方向發展，，醫療保健健、社會福福利、教育育、環保將將是重點資料來源：：CLSA,ChinaStrategy,2010/03中國對於醫醫療保健、、社會福利利、教育、、環保的支支出年成長長率「擴內需」」：中國大大陸醫療支支出仍低，，未來三年年，中國大大陸將支出出8500億人民幣，，進行醫療療改革工作作資料來源：GoldmanSachs,China:PortfolioStrategy.2009/10/29「開發大西西部」做做為拉近東東西部發展展的起點開發大西部期間10年(2010-2019)涵蓋範圍行政區域：6省、1直轄市、5自治區（GDP佔全國的21%)：重慶、四川、內蒙古、廣西、新疆、貴州、雲南西藏、陝西、甘肅、青海、寧夏、西藏經濟區域：成渝經濟特區(製造業)、能源與稀土產區、水力資源金額1st年：0.68兆人民幣項目1.培育特色優勢產業，使西部地區資源優勢轉變為經濟優勢2.保障和改善民生工程與基礎設施領域3.以生態建設與環境保護為基礎，持續發展4.加快基礎設施建設，重點加強交通網絡、信息基礎與水利基礎2010年推出23個重點工程，涵蓋鐵路、機場擴建、新能源、電力設施、水利與網絡建設資料來源：：中國發改改委區域調整政政策也著重重縮小城鄉鄉收入差距距以2009年城鄉可支支配所得差差距達12,021人民幣，遠遠高於中國國十一五計計畫設定的的9,240人民幣資料來源：：中國國家家統計局中國大陸中央經濟工工作會議--加速城城鎮化為2010年經濟政政策定調的的「中央經經濟工作會會議」於於09年12月初完完結；會議明確指指出轉變經經濟發展方式，要保保持經濟平平穩較快發發展和結構構調整。將將以穩步推推進「城鎮鎮化」為基基調，優化化產品結構構，增強消消費對經濟濟增長的拉拉動作用。。首次提出放放寬中小城城市和城鎮鎮戶籍限制制。將讓符符合條件農農業轉移的的居民逐步步在城鎮就就業和落戶戶。預期每年將將有1,200~1,500萬人口從從農村搬進進城市，而而每名農民民進城，中中央需投入入30~35萬元基基礎建設，每年年將帶動3.6~5.25萬萬億元經濟濟效應。城鎮化兼收收區域平衡衡與提振消消費之效

200520062007200820092015(F)2035(F)中國40.4%41.3%42.2%43.1%46.6%52.0%65.0%美國80.8%81.1%81.4%81.7%

城鎮化對消費的帶動1.城鎮人均收入是農村的2.7倍2.城鎮人均支出是農村的3.1倍3.城鎮化每增加1%，零售銷售可以增加1.1個百分點英國89.7%89.8%89.9%89.9%法國76.7%76.9%77.1%77.4%德國73.4%73.5%73.6%73.6%日本66.0%66.2%66.3%66.5%澳洲88.2%88.4%88.6%88.7%俄羅斯72.9%72.9%72.9%72.8%巴西84.2%84.7%85.1%85.6%印度28.7%29.0%29.3%29.5%資料來源：：世界銀行行、中國國國家統計計局註：中國數數據取自國國家統計局局，2015及2035年為中國官官方目標城鎮化將啟啟動基礎建建設與能源相關產產業需求中國整體能能源利用效效率約為33%，比發達國國家低10%。看到提高高效能嚴峻峻形勢，也也看到整體體節能降耗耗的較大潛潛力，中國國新能源振振興規劃以以3兆人民幣投投資目標，，將在2020年達到風力力發電億千千瓦、太陽陽能發電千千萬千瓦。。基礎建設啟啟動能源相相關產業需需求的基礎礎在於：2006年至2008年中國風能能、太陽能能和海洋能能源等專利利申請排行行全球第一一，即將成成為全球最最大專利國國。美國將以能能源新政重重購世界秩秩序的同時時，中國近近期將推出出「新能源源振興規規劃」」、「節能能環保行業業振興規劃劃」、「低低碳經濟振振興規劃」」等一系列列的追趕技技術水平與與世界相對對差異較小小的新能源源產業。2020年中國可再再生能源占占一次能源源消費比重重從目前1.5%提高至6%。而且到2050年可再生能能源將替代代煤炭和油油氣，可望望滿足全國國43%能源需求。。城鎮化題材材

使得中中國大陸地產業長線線並不看淡淡未來5-10年，中國的城城鎮化(urbanization)比率預定將將由45%升至50%。為了加速速城鎮化進進程，中國國官方將推推進城鎮戶戶籍改革，，放寬落戶戶條件。資料來源：：JPMorgan,ChinaStrategy,2009/12/18中國城市人人口(百萬萬人)與佔佔總人口比比重(%)到2020年中國的「「四縱四横横」客運專專線高速鐵鐵路，全長長將達到16000公里四縱:北京→上海海、北京→→廣州(深圳、香港港)、北京→哈哈爾濱(含大連)、上海→深深圳四横:徐州→蘭州州、上海→→昆明、青青島→太原原、上海→→成都資料來源：：中國鐵路路局中國大陸正正創造新時時代--鐵路「十二五」」期間，中中國大陸陸將持續拉拉高服務業業比重中國大陸「「十一五規規畫」中，，對於服務務業增加值值比重目標標，由2005年底的40.3%拉高至43.3%，以目前狀狀況看來，，應可順利利達成目標標。資料來源:中國國家統統計局零售通路--要從此路過過，留下買買路財與美國相較較，亞洲國國家的現代代化零售通通路(百貨公司、大賣場與便便利商店等等)滲透率仍低低尤其是中國國與印度兩兩大消費國國，其現代代化零售通通路數目仍仍遠不及傳傳統通路，，未來具有有相當大的的發展空間間全球傳統零零售通路與與現代化零零售通路的的比重資料來源：：EmstandYoung,InternationalCouncilofShoppingCenters,CLSA,2007年4月(%)挖掘投資界界的明日之之星--亞洲尤其是是中國大陸陸的WalMart在亞洲，現現代化零售售通路將逐逐步取代傳傳統雜貨店店。目前的低滲滲透率代表表未來的高高成長：在在中國，每每百萬人口口只有1.8家百貨公司司，美國則則有55家。WalMart的崛起寫下下美國零售售通路的發發展史，現現在的新興興亞洲也擁擁有相同的的有利元素素！資料來源：：Euromonitor,CLSAAsia-PacificMarkets2007年4月平均每百萬萬人擁有的的百貨公司司數量各國居住人人口大於100萬的城市數數目資料來源：：Euromonitor,CLSAAsia-PacificMarkets2007年4月(座)(家)百腦匯效應應→藍天(2362)16.3→76.5群光25.6→→90.9群光、新鉅鉅科、宸鴻鴻題材海昌效應:寶島科(5312)23.45→86通路效應:統一超68.9→→107全家(5903)47.1長多股出頭頭天(2):中國內需服服務業概念念資料來源:財信文化事業業戰略新興產業業

是中國大大陸「十二五五規劃」熱點點十一五期間，，中國大陸政政府對於產業業秩序的調整整，著重在落落後產能的淘淘汰。十二五期間，，中國產業政政策重點在於於戰略新興產產業的扶植。。一壓一拉的方方向是不同的的資料來源：中中國發改委、、國務院、中中國十七屆五五中全會會議議公報戰略新興產業業增加值佔GDP比重目標：2015年：8%2020年：15%「十二五規畫畫」的戰略新新興產業戰略新興產業重點項目台灣相關產業信息技術三網融合（電信、廣電與網際網路)、物聯網、NGN、無線通訊、新型平板顯示、高端軟件網通、電信、手機、面板高端設備製造航空、航太及海洋工程設備、能源發電設備、智能電網設備、軌道交通裝備電機機械生物醫藥生物醫藥、生物農藥、生物能源、生物環保與生物育種、新型疫苗和診斷試劑生技節能環保節能電力電子設備(智能電網)、低碳減排、節能建材、污水處理、循環再生電機機械、LED、造紙、太陽能新能源風力、水力、核能、太陽能、生質能源太陽能、風力新材料特種功能材料、高性能結構特殊材料、稀土等基礎材料、高性能纖維--新能源汽車動力電池、驅動電機和電子控制領域技術、電動車電源管理、動力電池、車輛組裝資料來源：中中國政府中國大陸總經經與投資展望望中國大陸目前前在全球的經經濟地位中國是全球第第三大經濟體體，僅次於美美國及日本。。中國是全球第第二大消費國國，僅次於美美國，預估2020年將成為最大大消費國。中國是全球第第二大奢侈品品國，商務部部預估2014年將成為全球球第一大。中國是全球第第二大製造國國，僅次於美美國，預估2009年將成為最大大製造國。中國是全球第第二大出口國國，僅次於德德國。中國是全球經經濟成長最快快的國家，有有機會成為最最先復甦的經經濟體。中國的外匯存存底全球第一一。中國的人均所所得為3,266美金，約新台台幣107,451元。中國佔全球GDP約12%，未來將提升升到20%。資料來源:非凡新聞周刊刊第167期，2009.6.28中國大陸中央經濟工作作會議--藏富於民會議提出2010年六項主要經濟工工作任務，包包括︰a.提高宏觀經濟濟調控水平；；b.加大經濟結構構調整力度；；c.大力落實「三三農」發展基基礎，擴大內內需增長空間間d.深化經濟體制制改革；e.推動出口穩定定增長，促進進國際收支平平衡；f.保障和改善民民生。「兩會」政府府工作報告--2010年經濟工作重重點擴大消費為中國大陸2010年政策主軸資料來源：Bloomberg、IMF中國大陸的通通貨膨脹背景景中國GDP高度成長原物料上揚中國高房價熱錢流入中國大陸10月份消費物物價按年上漲漲4.4%升幅創兩年之之最資料來源：新光投信、Bloomberg人民幣匯改壓壓制通貨膨脹脹中國興業銀行行經濟學家魯魯政委:年內仍存加息息1次的可能性；；年內還將存存在提高存款款準備金率12次的可能性而從現在到明明年年末，則則存在累計加加息34次的可能性原油上揚增加加通貨膨脹壓壓力中國大陸升息的主因是是抑制通膨官方以保增長長為優先目標標，避免通膨膨傷害經濟。。開發商現金流流壓力升高，，可能降價求求售。調升利率一碼碼可望抑制貸貸款增長的通通膨壓力，並並避免資產價價格泡沫化。。中國大陸與香港股市的基基本輪廓A股人民幣普通股股票，由中國國境內的公司司發行，供境內（不含含台、港、澳澳）機構、組組織或個人以以人民幣認購購和交易，在深滬證交交所上市的普普通股股票。。漲跌幅10%限制。2005年允許符合條條件並經大陸陸證監會和國國家外匯管理理局批准的境境外機構投資資A股。B股人民幣特種股股票，以人民民幣標明面值值，以外幣認認購和買賣，，在深、滬證證交所上市交交易的外外資股。投資資者在境外或或在港澳台。。2001年中國開放境境內個人居民民投資。漲跌幅10%限制。滬市B股用美元交易易，深市B股用港幣交易易。H股又稱國企股，，指註冊地在中中國、上市地地在香港的外外資股。無漲跌幅限限制。中國地區機構構投資者可以以投資H股，大陸地區區個人目前尚尚不能直接投投資於H股。紅籌股(請參閱週五課課程所發的補補充資料)指最最大大控控股股權權（（30%以上上））直直接接或或間間接接隸隸屬屬於於中中國國內內地地有有關關部部門門或或企企業業，，並並在香香港港註註冊冊上上市市的公公司司所所發發行行的的股股份份。。恆生生香香港港中中資資企企業業(紅籌籌股股)指數數介介紹紹前十十大大權權值值股股資料料來來源源：：Bloomberg；資資料料日日期期：：2009/2/103月初初開開放放紅紅籌籌股股交交易易含含括括的的商商品品紅籌籌股股的的兩兩種種定定義義若某某上上市市公公司司的的主主要要業業務務在在中中國國大大陸陸，，其其盈盈利利中中的的大大部部分分也也來來自自該該業業務務，，則則此此家家在在中中國國境境外外註註冊冊、、在在香香港港上上市市的的股股票票就就是是紅紅籌籌股股。。若一一家家上上市市公公司司股股東東權權益益主主要要直直接接來來自自中中國國大大陸陸，，或或具具大大陸陸背背景景，，也也就就是是為為中中資資所所控控股股(30%以上上)，則則此此家家在在中中國國境境外外註註冊冊、、在在香香港港上上市市的的股股票票即即屬屬紅紅籌籌股股。。此次次紅紅籌籌股股開開放放後後新新增增得得交交易易之之商商品品恆生生香香港港中中資資企企業業指指數數（（即即紅紅籌籌指指數數））成分分股股公公司司所所發發行行的的有有價價證證券券。。共共33檔，如如中中移移動動、、聯聯想想、、比比亞亞迪迪電電子子等等個個股股。。香港港或或澳澳門門地地區區證證券券交交易易市市場場由由大大陸陸地地區區政政府府、、公公司司直直接接或或間間接接持持有有股股權權達達30%以上之之公司司所發發行之之有價價證券券（即即紅籌股股），共共97檔。在33檔恆生生紅籌籌成分分股，，只有有比亞迪迪電子子（0285.HK）一檔，，並未未與另另一分分類的的97檔重複複，其其餘32檔個股股都屬屬除重重複計計列。。港澳地地區掛掛牌之之全部部以大大陸地地區證證券市市場（（如滬深300指數ETF）及大大陸地地區政政府或或公司司發行行或經經理之之有價價證券券為成成分股股之ETF（新華富富時中中國A50指數ETF）。香港紅籌股主要分類表類股相關個股綜合型(含金融業)(0363.HK)上海實業控股、(0506.HK)中國食品、(0606.HK)中國糧油控股、(0392.HK)北京控股、(0291.HK)華潤創業、(0267.HK)中信泰富、(0882.HK)天津發展、(0688.HK)中國海外發展、(1205.HK)中信資源、(0966.HK)中國太平保險、(0270.HK)粵海投資科技及電信(0992.HK)聯想集團、(0941.HK)中國移動、(0762.HK)中國聯通、(0285.HK)比亞迪電子、(0697.HK)首長國際汽車(0203.HK)駿威汽車、(3808.HK)中國重汽港口運輸(0144.HK)招商局國際、(0368.HK)中外運航運、(0152.HK)深圳國際、(1199.HK)中遠太平洋、(0308.HK)香港中旅、(1052.HK)越秀交通房地產(1109.HK)華潤置地、(3377.HK)遠洋地產、(0123.HK)越秀地產、(0817.HK)方興地產、(0604.HK)深圳控股石油化工與能源(0883.HK)中海油、(0297.HK)中化化肥、(0135.HK)中國(香港)石油、(2380.HK)中國電力、(0836.HK)華潤電力恆生中中國企企業(國企股股、H股)指數介介紹前十大大權值值股資料來來源：：Bloomberg；資料料日期期：2009/2/10全球ETF規模已已超越越共同同基金金資產規規模：：單位位10億資料來來源：：BlockRock發行數數量管理資資產規規模突突破一一兆美美元全球ETF管理資資產已已高於於全球球共同同基金金資產產管管理規規模的的3%全球ETF資產規規模達達1兆零32億美元元，首首度突突破1兆美元元大關關2009年全年香港成交金額前10大ETF排名名稱代碼成交單位成交金額(港元)1安碩A50中國282326,768,366,586336,719,779,0572盈富基金28003,394,748,97259,205,527,4493恆生H股ETF2828532,047,24254,976,266,2254標智滬深3002827839,903,65024,564,402,9875SPDR金ETF28407,277,2715,441,904,8236標智上證503024219,602,6004,857,597,1867恆生指數ETF283316,653,5582,988,5