德隆高手写的铁矿石行业

铁矿石行业分析

–初稿–

王炯

wangjiong2001@

2005-2-20目录 页码A. 铁矿石需求分析 3B. 铁矿石供给分析 10C. 铁矿石价格分析 26A.铁矿石需求分析自2000年以来中国钢铁产量“一支独秀”的迅猛增长全球合计中国日本10110911512412715118222027298.8104.593.594.2106.4102.9107.7110.511295.598.598.797.4101.890.191.693.798.5146.6159.9159.9155.2163.4158.7159.7168308.1327.1309.9318.2349.4347.5364384.1399.5158.51996199719981999200020012002200320047507997777898488509049681050美国欧盟其他5.5%年均增长率96~00年00~04年3.1%21%5.9%1.3%1.9%-0.8%1.6%0.7%2.7%3.4%3.2%资料来源:IISI全球主要国家及地区粗钢产量

[百万吨]钢铁产量的迅猛增长引发上游铁矿石需求的同步增长，尤其是进口需求急剧增加资料来源:IISI，中国海关统计中国铁矿石需求量

（百万吨）①进口铁矿如巴西澳大利亚等国家铁矿石为富矿，含铁量为66%②国内铁矿石为贫矿，平均含铁量约为31~32%，按国际机构统计标准，每吨国内铁矿仅相当于进口铁矿含铁量的47%③国内自产量指规模以上企业产量，未包括统计之外的一些小矿山产量进口①国内自产②(规模以上企业③）252269222237224217231261300445552557092112148208199619971998199920002001200220032004E31.3%年均增长率96~00年00~04年12.3%7.6%-2.9%2000年以来全球铁矿石每年新增海上贸易需求主要来自中国432943621522203660-220002001200220032004E全球海上贸易年新增量中国每年进口增量全球铁矿石每年海上贸易增量与中国进口增量

（百万吨）资料来源:AME，中国海关统计全球海上贸易量中国进口量4544524815245867092112148208中国所占比重15.4%20.4%23.3%28.2%35.5%中国钢铁产量自2000年以来如此迅猛的增长主要得益于GDP处上升周期、房地产和汽车等行业历史积压需求的集中释放2003年中国主要行业钢材表观需求量①

（百万吨）128.131.65.52.5482.5240建筑机械汽车造船铁道石油家电集装箱其他总需求22.4%37.4%20.4%16.5%24.3%16.0%5.6%45.4%15.2%2.8%00~03年年均增长率资料来源:中国钢铁工业协会,BHP，国家统计局①表观需求量=国内产量+进口量-出口量-重复计算量20012002200320047.58.09.39.5中国GDP增长率GDP增长主要由固定资产投资驱动中国钢铁及其上游铁矿石需求的短期迅猛膨胀势头不可能长久维系中国GDP增长率房地产04年市场需求依然旺盛，但存在较大的投机风险，同时过高的房价将抑制需求的持续高速增长04年房地产固定资产投资依然高速增长，但开始受到国家宏观调控抑制汽车汽车市场需求在集中爆发后，于04年4月进入短期调整拐点04年汽车制造商产量虽较03年大幅增加，但库存积压严重11.67.810.880~8585~9090~9595~0000~0405E05~10以固定资产投资驱动的经济增长模式缺乏可持续性GDP增长率将逐渐软着落，在05~10年有可能进入周期性回落阶段市场潜力巨大，但随着需求的集中释放，短期增长速度可能会出现剧烈波动，中长期可能会逐步下降至一个可长期持续的增长水平资料来源:国家统计局，作者分析铁矿石需求主要驱动因素分析（%）北京奥运奥运场馆、交通等基础设施建设在未来2~3年内将逐步建设和完工阶段性的投资增量中国铁矿石需求有可能在2006或2007年以后进入短期调整拐点0501001502002503003504004501991199219931994199519961997199819992000200120022003E2004F2005F2006F2007F2008F2009F2010F2011F2012F2013F2014F资料来源:UNCTAD,TEXReport2002-3,WSD,IISI,HatchInternal国外机构2003年中期对中国铁矿石需求作出的增长预测

（铁矿石需求=进口量+国内实际产量х0.47）百万吨国外机构估计随着奥运基础设施的完工，中国铁矿石需求将在07年后出现调整。但由于04年宏观调控的实施，作者估计铁矿石需求有可能提前一年（在06年以后）就将进入短期调整拐点B.铁矿石供给分析0501001502002503003501995199619971998199920002001200220032004E2000年年以来来国内内铁矿矿石的的供给给无法法跟上上需求求的增增长步步伐，，对进进口的的依赖赖与日日俱增增进口铁铁矿石石量国内铁铁矿石石实际际产量量调整的的国内内铁矿矿石产产量（（=国国内铁铁矿石石实际际产量量х0.47）资料来来源:IISI，作者分分析国内铁铁矿石石供应应状况况[百百万吨吨]进口如如巴西西澳大大利亚亚等国铁矿矿为富富矿，，含铁量量约66%中国铁铁矿为为贫矿矿，平平均含铁量量在31~32%尤其是是华东东区域域存在在巨大大的本本地供供给缺缺口，，更加加依赖赖进口口供给给2004年年铁矿矿石区区域消消费与与供给给比重重资料来来源:作者根根据统统计资资料初初步估估算①中国铁铁矿石石产量量按66%含铁铁量折折算②进口口铁矿208百百万吨，，估计实实际消耗耗量为186百百万吨铁矿石区区域需求求铁矿石区区域供给给①华北33.0%华北20.0%华南11.1%华南5.1%东北12.1%东北9.8%华东26.6%华东4.5%华中14.3%西北2.8%进口实际消耗量②57.0%华中1.9%西北1.7%进口供给给方面，，全球铁铁矿石主主要产地地在巴西西、澳大利利亚和印印度等国国，其中中巴西和和澳大利利亚铁矿矿的品质质最佳2003年全球球前10名铁矿矿石产国国[百万吨吨]246213123②106916248383321巴西澳大利亚中国印度俄罗斯乌克兰美国南非加拿大瑞典261①①国内实际际产量②按66%含含铁量调调整的铁铁矿石产产量（=国内内铁矿石石实际产产量х0.47）资料来源源:IISI前10名名约占全全球铁矿矿石总产产量的90%全球每年年约一半半的铁矿矿石产量量用于海海上贸易易89195492099610921171全球铁矿矿石产量量与海上上贸易量量[百万吨吨]海上贸易易量总产量资料来源源:IISI，AME411454452481524586199920002001200220032004E全球铁矿矿石海上上贸易主主要由巴巴西CVRD、澳大利亚亚BHP和RioTinto三家国际际巨头供供应商垄垄断控制制，印度度等其他他国家仅仅占20%多的的份额巴西CVRD澳大利亚亚RioTinto澳大利亚亚BHP其他印度2003年全球球铁矿石石海上贸贸易格局局资料来源源:BHP国际三巨头采采用的““长期合合约”供供应体系系与印度度等国家家的“现现货”供供应体系系截然不不同国际三巨巨头“长期合合约”供供应体系系印度等国国家的““现货””供应体体系通常与客客户签定定10年年甚至是是几十年年的长期期大量供供货合约约根据长期期供货合合约制定定产能规规划供货价格格每年年年初调整整一次现货供应应，通常常是短期期合约供货价格格根据供供求状况况随时调调整国内20多家历历史久、规模大大的国有有重点钢钢铁企业业国内其他他钢铁企业业长期合约约额外需求求资料来源源:作者分析析由于国际际三巨头““长期合合约”供供应的““僵化性性”与中中国进口口需求短短期激增增的矛盾盾，导致致国内厂厂商加大大对印度度等现货货市场的的进口比比重，从从而引发发容量较较小的现现货市场场供应极极度紧张张其他印度巴西澳大利亚亚44%47%41%38%39%36%21%21%27%27%26%22%16%16%18%20%22%25%19%16%14%15%13%17%199920002001200220032004100%100%100%100%100%100%资料来源源:中国海关关统计，，作者分分析中国铁矿矿石主要要进口国国家2003年全球球铁矿石石海上贸贸易格局局国际三巨巨头“长期合合约”供供应比重重78%印度等现现货供应比重重22%从中长期期看，随随着中国国需求的的逐步放放缓和国国际三巨巨头以及及印度等等国产能能的扩充充，需求求缺口将将会逐步步填平，，但新增增产能需需要2~3年建建设期，，短期供供求依然然紧张全球铁矿矿石海上上贸易供供给量中中长期增增长预测测（百万吨吨/年））资料来源源:BHP澳大利亚亚RioTinto2004E2006E2008E2010E10008006004002000其他印度巴西CVRD澳大利亚亚BHP南非KUMBA为了保证证稳定优质质的国际际铁矿石石资源，，中国的一一些大型型钢铁企企业也开开始出资资与国际际三巨头头合作加快铁矿山的的开发举例宝钢与澳澳大利亚亚RIOTINTOGROUP的哈默斯斯利铁矿矿有限公公司合资资

1.2亿澳澳元，组组建宝瑞瑞吉矿山山合资企企业，共共同开发发西澳帕帕拉布杜杜地区铁铁矿项目目2001年8月宝钢钢成功与与巴西最最大的矿矿业集团团公司———巴西西淡水河河谷公司司（即CVRD）合资组建建宝华瑞瑞矿山有有限公司司2004年4月，宝宝钢集团团与巴西西淡水河河谷公司司（即CVRD）签署协议议，决定定在巴西西建立大大型钢铁铁联合企企业开展展可行性性研究，，总投资资达15亿美美元。如如果顺利利实施，，将是中中国企业业迄今最最大的对对外投资资项目2004年武钢钢集团、、马钢股股份、唐唐钢股份份、沙钢钢集团将将与BHP公司合资资成立威威拉拉合合营企业业，取得得BHP转租的一一座铁矿矿石矿40%的的股权。。合营企企业每年年将向四四家钢铁铁集团提提供约1200万吨铁铁矿砂，，其中武武钢350万吨吨、唐钢钢350万吨、、马钢250万万吨、沙沙钢250万吨吨。合资资协议价价值90亿美元元，为期期25年年首钢与澳澳大利亚亚HISMELT,RIOTINTOGROUP等三家公公司联合合投资,在西西澳KWINANA地区建立立一个年年产80万吨的的炼铁厂厂，总总投资额额约为4亿澳元元……..国内供给给方面，，虽然中国国铁矿石石资源总总量和产产量均居居世界前前列，但但中国铁铁矿石的的低品位位、开采难难度大制约了中中国铁矿矿业的供供给速度度中国铁矿矿石资源源总量约约576亿吨，，居世界界第5位位中国铁矿矿石年产产量（按按66%含铁标标准）居居世界第第三虽然…..我国铁矿矿石资源源：品位位低（97%以上是是难直接接利用的的贫矿,平均含含铁量仅仅31~32%，，而巴西西、澳大利亚亚等国低低于60%含铁铁量的矿矿山基本本不开采采）；杂杂（供、、伴生矿矿多，单单矿种矿矿少，利利用难度度大，成成本较高高）；小小（多为为中小型型矿山，，大型矿矿山不足足矿山数数的1%）；低低（储量量占总量量的比例例约27.5%，可采采储量有有限）而且我国国的铁矿矿石多为为地下矿矿，开采采难度大大，成本本高但是…..同时国内内采矿行行业非常常分散，，除了少少数拥有有矿山的的大型钢钢铁企业业外，主主要是大大量规模模较小的的地方国营营、集体和和个体采采矿企业业…25.0213.5111.399.228.847.993.55鞍山钢铁本溪钢铁首钢攀枝花钢铁太原钢铁包头钢铁马鞍山钢铁海南钢铁武钢酒泉钢铁2002年中国国前10名铁矿矿石开采采企业[百万吨吨]2002年中国铁矿石行业集中度[百万吨吨]资料来源源:ChinaMetallurgicalNewsletter,2003.，作者分析析前10名名企业产产量国内实际际产量估估计统计之外的小小矿山产量国家统计规模模以上企业产产量前10名之外外企业产量45(16.3%)95(34.4%)276(100%)136(49.3%)231(83.7%)与国外矿相比比，开采国内内低品位的铁铁矿石需要开开采企业具备备更高的加工技术，例如美国————美国的的铁矿含铁仅仅25-40%，属于贫贫矿，但美国利用先先进的开采技技术，把贫矿矿资源当富矿矿资源开采，，取得了较好的经济效效益。但国内内铁矿开采企企业规模小，，普遍缺乏先先进的技术，大多是停停留在低层次次的原矿开采采…这些规模模较小的采矿矿企业开采加工技术术普遍落后，，也制约了中中国铁矿业的的供给速度铁矿石原矿铁精矿炼钢块矿炼铁块矿富粉矿烧结矿球团矿加工进一步加工铁矿石深加工工流程资料来源:作者分析国内铁矿山分分布广而不均均，目前重点点铁矿山主要要分布在八大大地区鞍山—本溪地地区主要供应鞍钢钢、本钢、北北台钢铁、抚顺钢铁铁等钢铁企业业冀东—北京密密云地区主要供应首钢钢、唐钢等钢钢铁企业鲁中地区主要供应济钢钢、莱钢、青青岛钢铁、张店等钢钢铁企业长江中下游地地区主要供应宝钢钢、杭钢、苏苏钢、南钢、、马鞍山钢铁、、合肥钢铁、、武钢等钢铁铁企业攀枝花—西昌昌地区主要供应攀枝枝花钢铁、重重庆钢铁、成成都钢铁厂和威威远钢铁厂等等钢铁企业五台—吕梁地地区主要供应太钢钢等钢铁企业业包头白云鄂博博地区主要供应包钢钢等钢铁企业业邯郸—邢台地地区主要供应邯钢钢、邢钢、石石家庄钢铁等钢铁企企业新的铁矿山建建设步伐正在在加快铁矿山建设步步伐加快已建成投产项项目安徽霍邱500万吨采选选项目、酒钢钢黑沟200万吨采矿项项目、昆钢大大红山50万万吨采选项目目等一批矿山山建设项目建建成投产建设中的项目目攀钢白马铁矿矿600万吨吨采选项目、、司家营700万一采选选项目破土动动工，马钢高高村500万万吨采矿恢复复项目、和睦睦山50万吨吨采矿项目、、首钢孟家沟沟600万吨吨采矿项目、、安徽龙桥100万吨采采选项目、内内蒙古书记沟沟100万吨吨采选项目、、武安南河铁铁矿50万吨吨采选项目、、包钢白云西西矿等矿山建建设项目。另外，地方和和民营、个体企业投入铁矿矿资源开发的的积极性空前前高涨，一大大批铁矿采选选项目已经建建成或正在建建设中规划中的项目目鞍钢胡家庙子子1000万万吨采选项目目、攀枝花红红格500万万吨采选项目目等一批新的的矿山正在进进行建设前期期的各项准备备工作但未来10年年铁矿石产能能提升不会很很大（忽略地地方增加的个个体小矿点））。考虑到新新矿山2~3年的建设周周期，05年年之前铁矿石石生产能力拓拓展有限，05~10年年铁矿石生产产能力将有相相对较大增长长，10~15年铁矿石石生产能力将将出现负增长长-15.96-28.50-26.4024.1069.4022.008.1540.90-4.402003~2005年2005~2010年2010~2015年铁矿企业消失失生产能力新矿建设和老老矿改造挖潜潜增加生产能能力净增加生产能力力中国铁矿石生生产能力增长长预测（百万吨）资料来源:中国冶金矿山山企业协会C.铁矿石石价格分析铁矿石定价包包括现货（国内铁矿石石与从印度等等国进口铁矿矿石）和长期合约（从国际三巨巨头进口铁矿矿石）两个体系铁矿石定价体体系特点进口方主要为为国内二十多多家历史久规规模大的国有有钢铁企业一般签订的都都是长期大量量的合约离岸价格每年年调整一次，，通常在年初初签订。即使使当年铁矿石石市场价格上上涨，至下一一年年初铁矿矿石供应价格格仍会沿用今今年年初签定定的价格到岸价=离岸岸价+海运费费当年离岸价格格稳定，不受受市场价格波波动影响,到岸格主要受海运费波动影影响进口量按长期期合约规定，，缺少灵活性性采购方为国内内钢铁企业、中间贸易商合约为现货交交易价格根据市场场供求状况随随时调整价格完全受市市场价格波动动影响采购量根据需需求决定，灵灵活长期合约价格格体系（从国际三巨巨头进口铁矿矿石）现货价格体系系（国内铁矿石石与从印度等等国进口铁矿矿石）资料来源:作者分析现货体系，国内铁矿石石与从印度等等国进口铁矿矿石到岸价格格走势基本相相同，04年年虽然受宏观观调控影响价价格出现波动动，但由于现货市市场供求紧张张，最高价时时较03年已已经翻了3倍倍多以河北铁精粉粉部分时段价价格走势为例例（印度到岸岸价格类似））（元/吨）3106808009001,0001,05040051056061067077