房地产私募股权基金运作课件

报告人：李玉成2013年10月10日

房地产私募股权基金运作报告人：李玉成房地产私募股权基金1前言在房地产调控不断加码，传统融资渠道普遍收紧时代背景下，房地产私募基金等创新融资手段逐渐兴起，房地产行业已明显地进入资本主导阶段。了解房地产基金的运作模式，采用房地产基金进行融资对房地产开发企业变得很有必要。本报告重点介绍了房地产私募基金的三种组织形式、金地募集基金案例和中城基金投资泰禾地产的案例，通过概念对比和案例分析使大家能够了解房地产基金形式、募集和投资要点，获得实效。此外，本报告也简要地介绍了房地产基金“募、投、管、退”四个阶段的运作流程，初步探讨了建业成立私募基金的必要性和可行性。前言在房地产调控不断加码，传统融资渠道普遍收紧时代背景下，2目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立31.私募股权基金概念私募股权基金（PrivateEquity，PE)，是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，对未上市企业进行权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购、基金清算等方式退出而获利的一类投资基金。私募股权基金概述1.私募股权基金概念私募股权基金概述42.私募股权基金的特征（1）在资金募集上，向特定机构和个人募集，投资者多为高净值客户，投资门槛相对较高。（2）在投资方式上，多采用权益型投资方式，也有夹层融资和债权投资。可通过参与被投资企业的经营管理并提供增值服务，在实际操作中方式多样、灵活。（3）在投资期限上，一般可达5-7年，甚至更长，属于中长期投资。多为封闭性投资，在投资期内不能退出，或只能通过IPO、并购、回购等方式退出，流动性差。（4）在退出机制上，私募股权基金运作的基本特点是“以退为进，为卖而买”，在投资的初期一般就会设置退出机制。私募股权基金2.私募股权基金的特征私募股权基金51、房地产私募基金概念房地产私募基金是指通过非公开方式，面向少数个人或者机构投资者募集资金而设立的，以房地产为投资对象的投资基金。2、房地产私募基金类型（1）依托房地产公司设立的基金募集的资金主要用于集团下属项目的开发。如复地（景业、景盈）、华润置地、金融街、中国海外、金地集团（稳盛基金）都设立了基金公司。（2）专业投资机构设立的房地产基金以专业机构投资者或者中小企业为主要发起人，通过基金管理机构对项目进行投资。如鼎辉房地产基金、高和投资、开普投资。房地产私募股权基金1、房地产私募基金概念房地产私募股权基金63、房地产私募基金的优点（1）非公开性较少披露义务（2）专业化管理（3）降低成本规模化优势，减少信息不对称、避免双重征税（有限合伙制）（4）分散风险房地产投资基金可以运用各种投资交易安排，主动控制风险房地产私募股权基金3、房地产私募基金的优点房地产私募股权基金74、中国房地产私募基金发展现状（1）时间较短（2）很少有完整的项目退出（3）募集金额不断攀升（见下页表）房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状房地产私募股权基金8房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状91、三种组织形式的概念房地产私募基金有三种组织形式：公司制、合伙制、信托制

（1）公司制以公司法为基础，股东会与董事会、董事会与经理层双重委托关系等

房地产私募股权基金的组织形式股东A股东B投资公司（基金）董事会、职业经理人被投项目1、三种组织形式的概念房地产私募股权基金的组织形式股东A股东10（2）合伙制在有限合伙制模式下，基金的投资者作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权。普通合伙人代表私募股权基金对外行使民事权利，并对基金债务承担无限连带责任。有限合伙人以其认缴的出资额为限对私募股权基金债务承担连带责任。

房地产私募股权基金的组织形式GP(基金管理人）LP有限合伙制企业（基金）被投项目基金管理人（GP）委托管理房地产私募股权基金的组织形式GP(基金管理人）LP有限合伙制11（3）信托制房地产信托就是信托投资公司发挥专业理财优势，通过实施信托计划筹集资金。用于房地产项目的开发和经营，为委托人获取一定的收益。目前我国“房地产信托”一词表述不够严谨。根据《信托投资公司管理办法》第二十条的规定，信托投资公司的信托业务有二：一是资金信托业务，二是动产、不动产及其他财产信托业务。从我国目前的房地产信托产品来看，既有投资者将资金委托给信托投资公司用于房地产投资，也有房地产企业将房地产项目、公司股权等委托给信托投资公司管理。但不论哪种类型的房地产信托，其目的均是通过信托方式解决房地产企业的融资难题。其并非类似于reits的真正的不动产信托，而是一种资金投向房地产项目的信托产品。

房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制房地产私募股权基金的组织形式12

房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制我国的房地产信托更多地看成一种房地产贷款，和国外的房地产信托基金（reits）差别极大。项目2投资者1……投资者2投资者n托管银行受托人（信托公司信托资金计划）管理公司项目1项目3房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制项目2投资者1……投13

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制法律依据《公司法》《创业投资企业管理暂行办法》《基金法》《合伙企业法》《合伙企业管理登记办法》《基金法》《信托法》《证券投资基金法》《信托投资公司资金信托管理暂行办法》公司形式有限责任公司股份有限公司普通合伙企业有限合伙企业信托公司发起人数或者份数数有限责任公司50人以下股份有限公司200人以下有限合伙制2-50人小于等于200份出资额实收资本3000万以上，单个人投资100万以上。实收资本3000万以上，单个人投资100万以上。有信托计划规定，对受托公司和受托管理公司有要求，2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制法律依14

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制出资方式分几次出资，灵活承诺出资，灵活一次募足利润分配按出资比例可约定成本计提约定比例信托-受益人信托-管理公司（约定）管理约定同股同权可预订委托管理GP具有较大管理决策权委托管理公司承担风险以出资额为限承担有限责任LP有限责任，GP无限责任信托及约定责任承担税收企业所得税、个人所得税适用于财税[2007]31号优惠条款无公司所得税，只对合伙人收益部分征收个人所得税。投资人所得税信托公司所得税管理公司所得税基金的终止与清算股东投票合伙人投票信托契约的约定2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制出资方15

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制优点1、设立简单便捷。2、治理结构明确。3、投资收益可以留存，继续投资。1、不是纳税主体，企业本身不需缴纳资本利得税和所得税。2、有限合伙人以出资额为限承担有限责任3、企业成立时不需要对承诺出资额进行验资，有限合伙人之间没有控股权之争。1、信托不是独立的法人，信托的设立或者发行不需要公司行或者合伙型的注册登记程序。2、信托具有免税地位，相当于投资人直接投资与被投资公司。3、委托人以出资为限承担有限责任。缺点1、面临双重征税2、利润通常按股权多少决定，对私募经理人激励不足。1、有限合伙制企业的权益不能公开发行或者上市交易2、有限合伙制企业只能向特定的投资者募集资金1、信托资金一步到位，如果没有确定的投资项目，资金使用缺乏效率。2、投资者缺乏常设机构对基金管理人的活动进行监督。2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制优点116房地产私募股权基金的组织形式（3）什么是REITs基金?

REITs是房地产信托凭证(英文RealEstateInvestmentTrusts)的简称，是一种以发行收益信托凭证的方式汇集多数投资者的资金，由专业机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的证券。通过REITs投资的方式，普通投资者能像投资其他高流动性证券一样参与大规模收入型房地产组合投资，获得与直接投资房地产类似的投资收益。REITs的收益来源于租金收入和资产增值，其最大的特点是股息分红。在符合一定盈利条件的前提下，REITs必须将不少于90%的应纳税收入派发红利。既有公募，也有私募，既有开放式运营，也有封闭式运营。大多数类似与我国的开放式基金。在我国大陆reits还没开放。房地产私募股权基金的组织形式（3）什么是REITs基金?RE172022/12/14信托房地产信托基金（reits）产品柜台式交易，证券化投资产品，纯私募性质国际意义上的reits等同于基金，少数是私募，大多数是公募。资产开发性项目居多，更多的是一种房地产企业融资手段已经建成的收益性资产组合借款禁止借款可借资产的45%年收益一般固定可变的，但是收益的90%必须用于分配。发起人信托公司有牌照的资产管理公司投资人参与被动参与投资者可以积极参与（交易）交易成本高低流动性低较高市场规模较小（200份以下）较大房地产私募股权基金的组织形式（4）房地产信托基金（reits）和信托制房地产基金的比较2022/12/12信托房地产信托基金（reits）产品柜台18基金名称XXX股权投资基金基金管理人XXX股权投资管理公司基金形式有限合伙注册地点XX省XXX市基金存续期3+2（前三年为投资期，后两年为退出期）投资策略根据项目情况、资金情况、风险控制要求顶多中投资策略。备选投资项目XXX项目预期投资收益率35%---60%投资退出形式管理层回购基金规模3亿人民币认购形式最低承诺认购金额600万人民币，以10万为单位递增认购时间2013年12月20日止基金管理费2%，按实际投资金额收取基金收益分配1.投资收益率小于20%，管理人不参与分配。2、投资收益率大于20%，管理人获得超额部分的20%.基金托管银行Xxx银行律师事务所XXX律师事务所会计师事务所XXX会计师事务所房地产私募股权基金的各要素房地产私募股权基金各要素基金名称XXX股权投资基金基金管理人XXX股权投资管理公司基19目录启示房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出房地产私募股权基金概述目录启示房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金20路演，发募集说明书署认购承诺书意向投资者签确认认缴总额及份额验资合伙企业成立、备案实施项目投资签署保密协议签署合伙协议签署委托协议房地产私募股权基金的募集与设立1、私募股权基金的募集程序（以有限合伙制为例）路署认购承诺书合实签署保密协议签署合伙协议签署委托协议房地产21房地产私募股权基金的募集与设立2、私募股权基金募集说明书(金地案例）重要条款（1）基金份额持有人、基金管理人、基金托管人；（2）基金的运作方式；（3）基金的出资方式、数额和认缴期限；（4）基金的投资范围、投资策略和投资限制；（5）基金收益分配原则、执行方式；（6）基金承担的有关费用；（7）基金信息提供的内容、方式；（8）基金份额的认购、赎回或者转让的程序和方式；（9）基金合同变更、解除和终止的事由、程序；（10）基金财产清算方式；（11）当事人约定的其他事项附件1：金地募集基金案例房地产私募股权基金的募集与设立2、私募股权基金募集说明书(金22备案股权投资基金企业申请备案受托管理机构申请附带备案提交资料股权投资基金企业备案申请书股权投资基金企业营业执照复印件股权投资基金资本招股说明书股权投资基金公司章程或者合伙协议所有投资者签署的资本认缴说明书验资机构关于所有投资者实际出资的验资报告发起人关于股权投资企业资本募集是否合法合规的说明书高级管理人员的简历证明材料律师事务所出具的备案所涉文件与材料的法律意见书。委托管理的应提交委托协议受托管理机构的营业执照复印件受托管理机构中的公司章程或者合伙协议受托管理机构（合伙人）名单以及情况介绍所有高级管理人员的简历证明材料开展股权投资基金管理业务情况以及业绩房地产私募股权基金的募集与设立3、私募股权基金备案提交资料（以有限合伙制为例）备案股权投资基金企业申请备案受托管理机构申请附带备案提交资料234、基金的结构化募集战略（以有限合伙制基金为例）房地产私募股权基金的募集与设立4、基金的结构化募集战略（以有限合伙制基金为例）房地产私募股245、寻找有效的募集渠道（1）工商联组织（2）银行行长、理财经理（3）证券公司营业部、大客户经理、投行经理（4）信托公司信托经理推荐（5）第三方理财产品渠道（6）公司自有渠道房地产私募股权基金的募集与设立5、寻找有效的募集渠道（1）工商联组织房地产私募股权基金的募25目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立261、私募股权基金投资流程图房地产私募股权基金的投资与管理--投资率：平均每收到100份商业计划书，5－10份会受到重视进行调查，最后只有1-3个项目可能投资。--工作量分布：20％在挑项目，判断价值；50％对项目进行尽职调查；10％在谈判和设计投资方案；20％在投资后管理。1、私募股权基金投资流程图房地产私募股权基金的投资与管理--27房地产私募基金的投资与管理（投资案例）

中城基金投资泰禾（1）投资对象福州泰航（2）投资方式股权投资（明股实债）（3）资金用途泰航项目开发（4）退出方式股权回购（5）投资额8200万占股41%（6）投资期限18个月（7）回购价格8200万元×（1+17%×实际持有天数/365）（8）风险防范福州泰禾将持有福州泰航59%股权进行质押

泰禾集团为全资子公司福州泰禾等提供59.7亿担保

2、投资案例分析附件2：中城基金投资泰禾房地产私募基金的投资与管理（投资案例）283、投资的策略选择与标准分类房地产私募股权基金的投资与管理3、投资的策略选择与标准分类房地产私募股权基金的投资与管理294、尽职调查的框架尽职调查风险发现价值发现偿债能力经营风险股权瑕疵或有债务现实价值法律诉讼未来可能的价值以股权为脉络的历史沿革调查以业务流程为主线的资产调查以竞争力为核心的产品和市场调查以真实性和流动性为核心的银行债务和经营债务调查以担保和诉讼为主的法律风险调查以资产价值和盈利能力为主的双重价值评判未来发展前景调查资本市场喜好和IPO前景房地产私募股权基金的投资与管理4、尽职调查的框架尽职调查风险发现价值发现偿债能力经营风险股305、估值体系房地产私募股权基金的投资与管理5、估值体系房地产私募股权基金的投资与管理316、项目估值方法方法内容现金流折现根据一连串的现金流量为基准，通过折现系数换算为项目现值，DCF内部回报率在既定的投资期限内，项目的收入现值等于项目的投资的现值的折现率，即IRR投资回收期投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间可比交易参照已经成交的可比项目的估值数据（如资本化率、定价水平）来决定项目的价值成本计算通过计算项目中各要素的重置成本来计算项目的价值。房地产私募股权基金的投资与管理6、项目估值方法方法内容现金流折现根据一连串的现金流量为基准32分类具体考虑要素品牌与团队1、开发商的资质、品牌、道德风险2、团队运营能力以及过往业绩法律风险1、土地价格以及安全性2、项目进展情况以及取得四证情况，3、开发商与基金交易是否符合法律规定

4、开发商资产、或有负债以及抵押担保情况财务1、项目投资金额、投资期限、预期收入2、财务结构、利润率、财务风险市场1、当地房地产政策以及销售价格、市场需求状况2、项目位置、房地产开发类型以及项目的认可度3、竞争对手的产品定位、供给状况以及价格策略7、影响投资决策的因素房地产私募股权基金的投资与管理分类具体考虑要素品牌与团队1、开发商的资质、品牌、道德风险法338、投资方式房地产私募股权基金的投资与管理8、投资方式房地产私募股权基金的投资与管理34有限合伙人北京嘉富城投资基金管理有限公司（GP)LP1LP2…….LPN嘉富城城市建设投资基金（有限合伙）XX项目XX项目XX优质备选项目……投资管理现金注入9、交易结构（有限合伙制基金）房地产私募股权基金的投资与管理有限合伙人北京嘉富城投资基金管理有限公司（GP)LP1LP2359、交易结构（信托模式）房地产私募股权基金的投资与管理9、交易结构（信托模式）房地产私募股权基金的投资与管理3610、基金的管理公司架构资产托管投资管理投后管理退出管理原则上在保证收益的情况下，迅速退出。存续期间企业现金以及股权资产有银行监管，三方共同保证财产安全。定期向LP汇报企业经营状况。严格而透明的投资决策程序杜绝人和为贵。合理配置资产，降低成本，分散风险。帮助被投项目优化治理结构，财务制度，以及公司战略。帮助被投资企业整合外部资源，拓展市场定位。确定基金形式，明确职责和义务，规范企业运作。锁定利益和风险。房地产私募股权基金的投资与管理10、基金的管理公司架构资产托管投资管理投后管理退出管理原则3711、风险管理房地产私募股权基金的投资与管理11、风险管理房地产私募股权基金的投资与管理38财务与资产增值服务团队项目企业内部管理的提升外部资源协调外部人才引进财务管理税收筹划资本运作项目流程管理的提升销售管理的提升12、增值服务房地产私募股权基金的投资与管理财务与资产增值服务团队项目39目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立40IPO股份转让M&A（并购）筹集

投资管理退出管理层回购清算出是进的目的,出不去就是失败房地产私募股权基金的退出1、退出方式IPO筹集投资管理退出管理层回41房地产私募股权基金的退出2、退出方式比较房地产私募股权基金的退出2、退出方式比较42目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立43八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成我们是否应该成立基金？必要性可行性启示八.胜者出局我们是否应该成立基金？启示44八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示1、必要性（1）公司的扩张需要更多地资金投入，我们有较强的融资需求。（2）银行贷款、信托较容易受到政策影响。通过成立基金能够拓展我们的融资渠道，融资时受到限制较少。（3）成立自己的基金公司不仅可以节省一定的融资成本，更重要的是能够使我们的资金预算更好地和我们投资需求相匹配，通过交易结构的设计使融资更加灵活，掌握主动。八.胜者出局启示1、必要性45八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示

建业2011-2012年融资成本

加权融资额（万）利息支出（万）加权资金成本2011年307,934.0028,728.009.33%2012年333,568.0030,198.009.05%其中：2012年银行贷款202,274.0014,832.007.33%2012年结构化贷款116,944.0013,875.0011.86%信托基金融资：成本15%，有限合伙股权基金：17%（参照中城基金投资泰禾）。综上：我们在三种融资方式中能用银行贷款最好用银行贷款，如果不符合贷款条件则考虑基金，信托制基金我们不能创立，需通过信托公司。信托方式融资已经是我们采取的方式之一。现在需考虑的是我们自己成立有限合伙制基金能带来什么好处。如果引进有限合伙制基金投资，则成本17%，如果自己成立有限合伙制基金，成本应为15%，或者更低。2、可行性八.胜者出局启示建业2011-2046八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示

建业集团若干项目税后利润率和内部收益率

理论上说，只要融资成本低于项目的内部收益率，项目即可获得正的收益，但是现实中我们还会面临经营风险和财务风险、政策风险，所以做计划时我们还需要考虑到通货膨胀和一定的风险补偿。如果我们自己建立有限合伙制股权基金，其内部收益率扣除融资成本、通货膨胀、风险补偿之后剩余的部分，是我们安全的盈利区间。从本页和上页表中的数据可以看出，内部收益率扣除私募融资成本、通货膨胀、风险补偿后，还可能是正值，那么我们通过私募融资即为可行的。税后利润率内部收益率五栋大楼17.65%（考虑股权收购溢价）56.95%花园路、农科路项目14.67%（扣除股权收购溢价和合作方分成）32.5%宝丰森林半岛一期12.55%36%舞钢森林半岛二期10.2%21%濮阳壹号城邦二期10.46%49%濮阳桂园一期11.98%50%南阳凯旋广场9.02%32%2、可行性八.胜者出局启示建业集团若干项目税后利润率和47

报告完毕谢谢大家报告48本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理解本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理49【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石是由碳原子构成的；干冰是由二氧化碳分子构成的；（2）质子数为11的是钠元素，钠元素原子的最外层电子数1，在化学反应中容易失去一个电子形成阳离子；（3）化学变化是生成新分子的变化，其实质是分子分解成原子，原子重新组合形成新的分子，故该反应中没有变的是碳原子和氧原子。

故答案为：氯化钠；失去；D。

【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。在化学变化中，原子种类、质量、数目保持不变。26.用微粒的观点解释下列现象：

（1）今年我国要求“公共场所全面禁烟”．非吸烟者往往因别人吸烟而造成被动吸烟。

（2）夏天钢轨间的缝隙变小。

【答案】（1）分子是在不断的运动的.

（2）夏天温度高，铁原子间的间隔变小.【考点】物质的微粒性

【解析】【解答】（1）吸烟生成烟雾，烟雾分子因为运动，扩散到空气中，使非吸烟者被动吸入烟雾分子，造成被动吸烟；

（2）钢轨由铁原子构成.每两根钢轨间都有一定的间隙，夏天由于气温高，使得钢轨中铁原子的间隔变大，表现为钢轨的体积膨胀，则钢轨间的间隙变小.

故答案为：（1）分子是在不断运动的；（2）夏天高温，铁原子间的间隔变小.

【分析】微粒观点的主要内容：物质是由分子（或原子构成），分子间有间隔，分子处于永停息的运动状态中.（1）烟雾分子属气体分子，在空气中扩散较快，使非吸烟者被动吸烟；

（2）铁原子间有一定的间隔，温度升高，则铁原子间间隔变大，反之则变小，夏天高温状态下，铁原子间间隔变大，使得钢轨体积膨胀，则钢轨间的缝隙变小.【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石50【考点】物质的微粒性

【解析】【解答】（1）铁属于金属单质，是由铁原子直接构成；氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；二氧化碳是由二氧化碳分子构成的．（2）①当质子数=核外电子数，为原子，a=2+8=10，该粒子是原子．原子序数=质子数=10．②当a=8时，质子数=8，核外电子数=10，质子数＜核外电子数，为阴离子。

故答案为：原子；离子；分子；10；10；阴离子。

【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。当核电荷数等于核外电子数，表示原子，小于时表示阴离子，大于时表示阳离子。25.初中化学学习中，我们初步认识了物质的微观结构。（3）升高温度分子运动速度就加快，只要能说明温度高了运动速度快了的例子都可以，例如阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器装入的药品少，现象明显，又是封闭状态，所以可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等．

故答案为：（1）固体；

（2）分子的质量大小或者相对分子质量大小（合理即给分）；

（3）阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；

（4）可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等

【分析】（1）根据实验现象判断氯化铵的状态；（2）根据它们的相对分子质量的区别考虑；（3）根据温度与运动速度的关系考虑；（4）根据注射器的特点考虑．【考点】物质的微粒性51【解析】【解答】A、向一定质量的盐酸和氯化钙的混合溶液中逐滴加入碳酸钠溶液至过量的过程中，生成氯化钠的质量不断增大，当碳酸钠与盐酸和氯化钙完全反应时，氯化钠的质量不再增大，A符合题意；

B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐渐增大至接近于7，B不符合题意；

C、向一定质量的稀硫酸中逐滴加入氢氧化钡溶液至过量的过程中，氢氧化钡不断和硫酸反应生成硫酸钡沉淀和水，溶质的质量减小，质量分数也减小，当氢氧化钡和稀硫酸完全反应时，继续滴加氢氧化钡溶液时，质量分数应该由小变大，C不符合题意；

D、加热高锰酸钾时，当温度达到一定程度时，高锰酸钾开始分解生成锰酸钾、二氧化锰和氧气，随着反应的进行，剩余固体的质量不断减少，当高锰酸钾完全反应时，剩余固体的质量不再变化，D符合题意。【解析】【解答】A、可燃物的在着火点是一定的，不会降低，故说法错误，可选；

B、爆炸是物质在有限的空间内，发生急剧燃烧，短时间内聚集大量的热，使周围的气体的体积膨胀造成的．可见爆炸需要氧气的参与，可使燃烧处于暂时缺氧状态，达到灭火的目的．故说法正确，不可选；【解析】【解答】燃烧需要同时满足三个条件：一是要有可燃物，二是可燃物要与氧气接触，三是温度要达到可燃物的着火点；以上三个条件都能满足时，可燃物才能发生燃烧。灭火的原理就是破坏燃烧的条件。根据描述，自动灭火陶瓷砖会喷出氦气和二氧化碳，故灭火的原理是隔绝氧气。【解析】【解答】A、向一定质量的盐酸和氯化钙的混合溶液中逐滴52【解析】【解答】解：A、从题目中表格知，H2体积分数为10%﹣﹣70%的H2和空气混合气体，点燃时会发生爆炸，故A正确；

B、收集的H2能安静燃烧，说明H2的纯度大于等于80%，故B项错误；

C、用向下排空气法收集H2

，保持试管倒置移近火焰，如果没有听到任何声音，表示收集的H2纯度大于等于80%，故C项错误；

D、氢气和空气的混合气体点燃不一定发生爆炸，只有在爆炸极限范围内才会发生爆炸，故D项错误．

故选A．

【分析】可燃物质（可燃气体、蒸气和粉尘）与空气（或氧气）在一定的浓度范围内均匀混合，遇着火源可能会发生爆炸，这个浓度范围称为爆炸极限．可燃性混合物能够发生爆炸的最低浓度和最高浓度，分别称为爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸下限时不爆炸也不着火，在高于爆炸上限同样不燃不爆．因此可燃性气体在点燃前需要先检验气体的纯度，以防发生爆炸．【解析】【解答】A、通过实验可以知道烧杯中的白磷没有燃烧，说明烧杯中的白磷虽然温度达到着火点，但没有与氧气接触，所以不能燃烧，从而可以判断烧杯中的热水不仅仅是只起到加热的作用，故A说法正确；

B、铜片上白磷燃烧是温度达到了着火点且与氧气接触，满足燃烧的条件，故B说法正确；

C、铜片上的红磷没有燃烧是温度过低没有达到其着火点，没有满足燃烧的条件，故C说法正确；

D、烧杯中的白磷通入空气（氧气）就会燃烧，出现“水火相容”的奇观，故D说法错误．

故选D．【解析】【解答】解：A、从题目中表格知，H2体积分数为10%5324.能源、环境、安全已成为人们日益关注的问题．

（1）三大化石燃料包括煤、________、天然气等；它们都是________（填“可再生”或“不可再生”）能源．

（2）控制反应的条件可使燃料充分燃烧．燃煤发电时，将煤块粉碎成煤粉的目的是________（3）天然气主要成分为甲烷，写出甲烷充分燃烧的化学方程式________下列有关天然气（或甲烷）的说法正确的是________（填字母）．

A．沼气中的主要成分是甲烷

B．甲烷气体不会产生温室效应

C．用天然气代替煤作燃料，有利于减少酸雨形成YouandyourfriendsareleavingaconcertonaFridaynight.Whenyougetoutside,yourearsareringing.Youhavetoshouttobeheard.36Sonoharmdone…right?Notquite.Temporarybuzzingmaybeeasytoignore,butrepeatedexposuretoloudnoisewilleventuallycauseserious---andirreversible(无法治愈的)---hearingloss.AnewstudyconductedbyresearchersatBrighamandWomen’sHospitalinBostonshowsthatoneinfivepeoplebetweentheagesof12and19areexperiencingslighthearingloss,andonein20havemildhearingloss.37Butthegoodnewsisthatthereplentyofwaysyoucanprotectyourearsfromfurtherdamage—andstilllistentothemusicyoulove:

Askaround.Putyourearbudsinoryourheadphoneson,andthenaskafriendnexttoyouwhetherornotheorshecanhearwhatyou’relisteningto.38Turnitdown.

Buynoise-cancelingheadphones.Apairofearbudsorheadphonesthatfitscomfortablywilllimitoutsidenoisesothatyoucanhearyourmusicbetteratlowervolumes.24.能源、环境、安全已成为人们日益关注的问题．54报告人：李玉成2013年10月10日

房地产私募股权基金运作报告人：李玉成房地产私募股权基金55前言在房地产调控不断加码，传统融资渠道普遍收紧时代背景下，房地产私募基金等创新融资手段逐渐兴起，房地产行业已明显地进入资本主导阶段。了解房地产基金的运作模式，采用房地产基金进行融资对房地产开发企业变得很有必要。本报告重点介绍了房地产私募基金的三种组织形式、金地募集基金案例和中城基金投资泰禾地产的案例，通过概念对比和案例分析使大家能够了解房地产基金形式、募集和投资要点，获得实效。此外，本报告也简要地介绍了房地产基金“募、投、管、退”四个阶段的运作流程，初步探讨了建业成立私募基金的必要性和可行性。前言在房地产调控不断加码，传统融资渠道普遍收紧时代背景下，56目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立571.私募股权基金概念私募股权基金（PrivateEquity，PE)，是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，对未上市企业进行权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购、基金清算等方式退出而获利的一类投资基金。私募股权基金概述1.私募股权基金概念私募股权基金概述582.私募股权基金的特征（1）在资金募集上，向特定机构和个人募集，投资者多为高净值客户，投资门槛相对较高。（2）在投资方式上，多采用权益型投资方式，也有夹层融资和债权投资。可通过参与被投资企业的经营管理并提供增值服务，在实际操作中方式多样、灵活。（3）在投资期限上，一般可达5-7年，甚至更长，属于中长期投资。多为封闭性投资，在投资期内不能退出，或只能通过IPO、并购、回购等方式退出，流动性差。（4）在退出机制上，私募股权基金运作的基本特点是“以退为进，为卖而买”，在投资的初期一般就会设置退出机制。私募股权基金2.私募股权基金的特征私募股权基金591、房地产私募基金概念房地产私募基金是指通过非公开方式，面向少数个人或者机构投资者募集资金而设立的，以房地产为投资对象的投资基金。2、房地产私募基金类型（1）依托房地产公司设立的基金募集的资金主要用于集团下属项目的开发。如复地（景业、景盈）、华润置地、金融街、中国海外、金地集团（稳盛基金）都设立了基金公司。（2）专业投资机构设立的房地产基金以专业机构投资者或者中小企业为主要发起人，通过基金管理机构对项目进行投资。如鼎辉房地产基金、高和投资、开普投资。房地产私募股权基金1、房地产私募基金概念房地产私募股权基金603、房地产私募基金的优点（1）非公开性较少披露义务（2）专业化管理（3）降低成本规模化优势，减少信息不对称、避免双重征税（有限合伙制）（4）分散风险房地产投资基金可以运用各种投资交易安排，主动控制风险房地产私募股权基金3、房地产私募基金的优点房地产私募股权基金614、中国房地产私募基金发展现状（1）时间较短（2）很少有完整的项目退出（3）募集金额不断攀升（见下页表）房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状房地产私募股权基金62房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状房地产私募股权基金4、中国房地产私募基金发展现状631、三种组织形式的概念房地产私募基金有三种组织形式：公司制、合伙制、信托制

（1）公司制以公司法为基础，股东会与董事会、董事会与经理层双重委托关系等

房地产私募股权基金的组织形式股东A股东B投资公司（基金）董事会、职业经理人被投项目1、三种组织形式的概念房地产私募股权基金的组织形式股东A股东64（2）合伙制在有限合伙制模式下，基金的投资者作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权。普通合伙人代表私募股权基金对外行使民事权利，并对基金债务承担无限连带责任。有限合伙人以其认缴的出资额为限对私募股权基金债务承担连带责任。

房地产私募股权基金的组织形式GP(基金管理人）LP有限合伙制企业（基金）被投项目基金管理人（GP）委托管理房地产私募股权基金的组织形式GP(基金管理人）LP有限合伙制65（3）信托制房地产信托就是信托投资公司发挥专业理财优势，通过实施信托计划筹集资金。用于房地产项目的开发和经营，为委托人获取一定的收益。目前我国“房地产信托”一词表述不够严谨。根据《信托投资公司管理办法》第二十条的规定，信托投资公司的信托业务有二：一是资金信托业务，二是动产、不动产及其他财产信托业务。从我国目前的房地产信托产品来看，既有投资者将资金委托给信托投资公司用于房地产投资，也有房地产企业将房地产项目、公司股权等委托给信托投资公司管理。但不论哪种类型的房地产信托，其目的均是通过信托方式解决房地产企业的融资难题。其并非类似于reits的真正的不动产信托，而是一种资金投向房地产项目的信托产品。

房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制房地产私募股权基金的组织形式66

房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制我国的房地产信托更多地看成一种房地产贷款，和国外的房地产信托基金（reits）差别极大。项目2投资者1……投资者2投资者n托管银行受托人（信托公司信托资金计划）管理公司项目1项目3房地产私募股权基金的组织形式（3）信托制项目2投资者1……投67

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制法律依据《公司法》《创业投资企业管理暂行办法》《基金法》《合伙企业法》《合伙企业管理登记办法》《基金法》《信托法》《证券投资基金法》《信托投资公司资金信托管理暂行办法》公司形式有限责任公司股份有限公司普通合伙企业有限合伙企业信托公司发起人数或者份数数有限责任公司50人以下股份有限公司200人以下有限合伙制2-50人小于等于200份出资额实收资本3000万以上，单个人投资100万以上。实收资本3000万以上，单个人投资100万以上。有信托计划规定，对受托公司和受托管理公司有要求，2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制法律依68

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制出资方式分几次出资，灵活承诺出资，灵活一次募足利润分配按出资比例可约定成本计提约定比例信托-受益人信托-管理公司（约定）管理约定同股同权可预订委托管理GP具有较大管理决策权委托管理公司承担风险以出资额为限承担有限责任LP有限责任，GP无限责任信托及约定责任承担税收企业所得税、个人所得税适用于财税[2007]31号优惠条款无公司所得税，只对合伙人收益部分征收个人所得税。投资人所得税信托公司所得税管理公司所得税基金的终止与清算股东投票合伙人投票信托契约的约定2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制出资方69

房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制优点1、设立简单便捷。2、治理结构明确。3、投资收益可以留存，继续投资。1、不是纳税主体，企业本身不需缴纳资本利得税和所得税。2、有限合伙人以出资额为限承担有限责任3、企业成立时不需要对承诺出资额进行验资，有限合伙人之间没有控股权之争。1、信托不是独立的法人，信托的设立或者发行不需要公司行或者合伙型的注册登记程序。2、信托具有免税地位，相当于投资人直接投资与被投资公司。3、委托人以出资为限承担有限责任。缺点1、面临双重征税2、利润通常按股权多少决定，对私募经理人激励不足。1、有限合伙制企业的权益不能公开发行或者上市交易2、有限合伙制企业只能向特定的投资者募集资金1、信托资金一步到位，如果没有确定的投资项目，资金使用缺乏效率。2、投资者缺乏常设机构对基金管理人的活动进行监督。2、三种组织形式比较房地产私募股权基金的组织形式公司制有限合伙制信托制优点170房地产私募股权基金的组织形式（3）什么是REITs基金?

REITs是房地产信托凭证(英文RealEstateInvestmentTrusts)的简称，是一种以发行收益信托凭证的方式汇集多数投资者的资金，由专业机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的证券。通过REITs投资的方式，普通投资者能像投资其他高流动性证券一样参与大规模收入型房地产组合投资，获得与直接投资房地产类似的投资收益。REITs的收益来源于租金收入和资产增值，其最大的特点是股息分红。在符合一定盈利条件的前提下，REITs必须将不少于90%的应纳税收入派发红利。既有公募，也有私募，既有开放式运营，也有封闭式运营。大多数类似与我国的开放式基金。在我国大陆reits还没开放。房地产私募股权基金的组织形式（3）什么是REITs基金?RE712022/12/14信托房地产信托基金（reits）产品柜台式交易，证券化投资产品，纯私募性质国际意义上的reits等同于基金，少数是私募，大多数是公募。资产开发性项目居多，更多的是一种房地产企业融资手段已经建成的收益性资产组合借款禁止借款可借资产的45%年收益一般固定可变的，但是收益的90%必须用于分配。发起人信托公司有牌照的资产管理公司投资人参与被动参与投资者可以积极参与（交易）交易成本高低流动性低较高市场规模较小（200份以下）较大房地产私募股权基金的组织形式（4）房地产信托基金（reits）和信托制房地产基金的比较2022/12/12信托房地产信托基金（reits）产品柜台72基金名称XXX股权投资基金基金管理人XXX股权投资管理公司基金形式有限合伙注册地点XX省XXX市基金存续期3+2（前三年为投资期，后两年为退出期）投资策略根据项目情况、资金情况、风险控制要求顶多中投资策略。备选投资项目XXX项目预期投资收益率35%---60%投资退出形式管理层回购基金规模3亿人民币认购形式最低承诺认购金额600万人民币，以10万为单位递增认购时间2013年12月20日止基金管理费2%，按实际投资金额收取基金收益分配1.投资收益率小于20%，管理人不参与分配。2、投资收益率大于20%，管理人获得超额部分的20%.基金托管银行Xxx银行律师事务所XXX律师事务所会计师事务所XXX会计师事务所房地产私募股权基金的各要素房地产私募股权基金各要素基金名称XXX股权投资基金基金管理人XXX股权投资管理公司基73目录启示房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出房地产私募股权基金概述目录启示房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金74路演，发募集说明书署认购承诺书意向投资者签确认认缴总额及份额验资合伙企业成立、备案实施项目投资签署保密协议签署合伙协议签署委托协议房地产私募股权基金的募集与设立1、私募股权基金的募集程序（以有限合伙制为例）路署认购承诺书合实签署保密协议签署合伙协议签署委托协议房地产75房地产私募股权基金的募集与设立2、私募股权基金募集说明书(金地案例）重要条款（1）基金份额持有人、基金管理人、基金托管人；（2）基金的运作方式；（3）基金的出资方式、数额和认缴期限；（4）基金的投资范围、投资策略和投资限制；（5）基金收益分配原则、执行方式；（6）基金承担的有关费用；（7）基金信息提供的内容、方式；（8）基金份额的认购、赎回或者转让的程序和方式；（9）基金合同变更、解除和终止的事由、程序；（10）基金财产清算方式；（11）当事人约定的其他事项附件1：金地募集基金案例房地产私募股权基金的募集与设立2、私募股权基金募集说明书(金76备案股权投资基金企业申请备案受托管理机构申请附带备案提交资料股权投资基金企业备案申请书股权投资基金企业营业执照复印件股权投资基金资本招股说明书股权投资基金公司章程或者合伙协议所有投资者签署的资本认缴说明书验资机构关于所有投资者实际出资的验资报告发起人关于股权投资企业资本募集是否合法合规的说明书高级管理人员的简历证明材料律师事务所出具的备案所涉文件与材料的法律意见书。委托管理的应提交委托协议受托管理机构的营业执照复印件受托管理机构中的公司章程或者合伙协议受托管理机构（合伙人）名单以及情况介绍所有高级管理人员的简历证明材料开展股权投资基金管理业务情况以及业绩房地产私募股权基金的募集与设立3、私募股权基金备案提交资料（以有限合伙制为例）备案股权投资基金企业申请备案受托管理机构申请附带备案提交资料774、基金的结构化募集战略（以有限合伙制基金为例）房地产私募股权基金的募集与设立4、基金的结构化募集战略（以有限合伙制基金为例）房地产私募股785、寻找有效的募集渠道（1）工商联组织（2）银行行长、理财经理（3）证券公司营业部、大客户经理、投行经理（4）信托公司信托经理推荐（5）第三方理财产品渠道（6）公司自有渠道房地产私募股权基金的募集与设立5、寻找有效的募集渠道（1）工商联组织房地产私募股权基金的募79目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立801、私募股权基金投资流程图房地产私募股权基金的投资与管理--投资率：平均每收到100份商业计划书，5－10份会受到重视进行调查，最后只有1-3个项目可能投资。--工作量分布：20％在挑项目，判断价值；50％对项目进行尽职调查；10％在谈判和设计投资方案；20％在投资后管理。1、私募股权基金投资流程图房地产私募股权基金的投资与管理--81房地产私募基金的投资与管理（投资案例）

中城基金投资泰禾（1）投资对象福州泰航（2）投资方式股权投资（明股实债）（3）资金用途泰航项目开发（4）退出方式股权回购（5）投资额8200万占股41%（6）投资期限18个月（7）回购价格8200万元×（1+17%×实际持有天数/365）（8）风险防范福州泰禾将持有福州泰航59%股权进行质押

泰禾集团为全资子公司福州泰禾等提供59.7亿担保

2、投资案例分析附件2：中城基金投资泰禾房地产私募基金的投资与管理（投资案例）823、投资的策略选择与标准分类房地产私募股权基金的投资与管理3、投资的策略选择与标准分类房地产私募股权基金的投资与管理834、尽职调查的框架尽职调查风险发现价值发现偿债能力经营风险股权瑕疵或有债务现实价值法律诉讼未来可能的价值以股权为脉络的历史沿革调查以业务流程为主线的资产调查以竞争力为核心的产品和市场调查以真实性和流动性为核心的银行债务和经营债务调查以担保和诉讼为主的法律风险调查以资产价值和盈利能力为主的双重价值评判未来发展前景调查资本市场喜好和IPO前景房地产私募股权基金的投资与管理4、尽职调查的框架尽职调查风险发现价值发现偿债能力经营风险股845、估值体系房地产私募股权基金的投资与管理5、估值体系房地产私募股权基金的投资与管理856、项目估值方法方法内容现金流折现根据一连串的现金流量为基准，通过折现系数换算为项目现值，DCF内部回报率在既定的投资期限内，项目的收入现值等于项目的投资的现值的折现率，即IRR投资回收期投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间可比交易参照已经成交的可比项目的估值数据（如资本化率、定价水平）来决定项目的价值成本计算通过计算项目中各要素的重置成本来计算项目的价值。房地产私募股权基金的投资与管理6、项目估值方法方法内容现金流折现根据一连串的现金流量为基准86分类具体考虑要素品牌与团队1、开发商的资质、品牌、道德风险2、团队运营能力以及过往业绩法律风险1、土地价格以及安全性2、项目进展情况以及取得四证情况，3、开发商与基金交易是否符合法律规定

4、开发商资产、或有负债以及抵押担保情况财务1、项目投资金额、投资期限、预期收入2、财务结构、利润率、财务风险市场1、当地房地产政策以及销售价格、市场需求状况2、项目位置、房地产开发类型以及项目的认可度3、竞争对手的产品定位、供给状况以及价格策略7、影响投资决策的因素房地产私募股权基金的投资与管理分类具体考虑要素品牌与团队1、开发商的资质、品牌、道德风险法878、投资方式房地产私募股权基金的投资与管理8、投资方式房地产私募股权基金的投资与管理88有限合伙人北京嘉富城投资基金管理有限公司（GP)LP1LP2…….LPN嘉富城城市建设投资基金（有限合伙）XX项目XX项目XX优质备选项目……投资管理现金注入9、交易结构（有限合伙制基金）房地产私募股权基金的投资与管理有限合伙人北京嘉富城投资基金管理有限公司（GP)LP1LP2899、交易结构（信托模式）房地产私募股权基金的投资与管理9、交易结构（信托模式）房地产私募股权基金的投资与管理9010、基金的管理公司架构资产托管投资管理投后管理退出管理原则上在保证收益的情况下，迅速退出。存续期间企业现金以及股权资产有银行监管，三方共同保证财产安全。定期向LP汇报企业经营状况。严格而透明的投资决策程序杜绝人和为贵。合理配置资产，降低成本，分散风险。帮助被投项目优化治理结构，财务制度，以及公司战略。帮助被投资企业整合外部资源，拓展市场定位。确定基金形式，明确职责和义务，规范企业运作。锁定利益和风险。房地产私募股权基金的投资与管理10、基金的管理公司架构资产托管投资管理投后管理退出管理原则9111、风险管理房地产私募股权基金的投资与管理11、风险管理房地产私募股权基金的投资与管理92财务与资产增值服务团队项目企业内部管理的提升外部资源协调外部人才引进财务管理税收筹划资本运作项目流程管理的提升销售管理的提升12、增值服务房地产私募股权基金的投资与管理财务与资产增值服务团队项目93目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立94IPO股份转让M&A（并购）筹集

投资管理退出管理层回购清算出是进的目的,出不去就是失败房地产私募股权基金的退出1、退出方式IPO筹集投资管理退出管理层回95房地产私募股权基金的退出2、退出方式比较房地产私募股权基金的退出2、退出方式比较96目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立房地产私募股权基金投资与管理房地产私募股权基金的退出启示目录房地产私募股权基金概述房地产私募股权基金募集与设立97八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成我们是否应该成立基金？必要性可行性启示八.胜者出局我们是否应该成立基金？启示98八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示1、必要性（1）公司的扩张需要更多地资金投入，我们有较强的融资需求。（2）银行贷款、信托较容易受到政策影响。通过成立基金能够拓展我们的融资渠道，融资时受到限制较少。（3）成立自己的基金公司不仅可以节省一定的融资成本，更重要的是能够使我们的资金预算更好地和我们投资需求相匹配，通过交易结构的设计使融资更加灵活，掌握主动。八.胜者出局启示1、必要性99八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示

建业2011-2012年融资成本

加权融资额（万）利息支出（万）加权资金成本2011年307,934.0028,728.009.33%2012年333,568.0030,198.009.05%其中：2012年银行贷款202,274.0014,832.007.33%2012年结构化贷款116,944.0013,875.0011.86%信托基金融资：成本15%，有限合伙股权基金：17%（参照中城基金投资泰禾）。综上：我们在三种融资方式中能用银行贷款最好用银行贷款，如果不符合贷款条件则考虑基金，信托制基金我们不能创立，需通过信托公司。信托方式融资已经是我们采取的方式之一。现在需考虑的是我们自己成立有限合伙制基金能带来什么好处。如果引进有限合伙制基金投资，则成本17%，如果自己成立有限合伙制基金，成本应为15%，或者更低。2、可行性八.胜者出局启示建业2011-20100八.胜者出局--中国多层次资本市场正在形成启示

建业集团若干项目税后利润率和内部收益率

理论上说，只要融资成本低于项目的内部收益率，项目即可获得正的收益，但是现实中我们还会面临经营风险和财务风险、政策风险，所以做计划时我们还需要考虑到通货膨胀和一定的风险补偿。如果我们自己建立有限合伙制股权基金，其内部收益率扣除融资成本、通货膨胀、风险补偿之后剩余的部分，是我们安全的盈利区间。从本页和上页表中的数据可以看出，内部收益率扣除私募融资成本、通货膨胀、风险补偿后，还可能是正值，那么我们通过私募融资即为可行的。税后利润率内部收益率五栋大楼17.65%（考虑股权收购溢价）56.95%花园路、农科路项目14.67%（扣除股权收购溢价和合作方分成）32.5%宝丰森林半岛一期12.55%36%舞钢森林半岛二期10.2%21%濮阳壹号城邦二期10.46%49%濮阳桂园一期11.98%50%南阳凯旋广场9.02%32%2、可行性八.胜者出局启示建业集团若干项目税后利润率和101

报告完毕谢谢大家报告102本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理解本PPT为可编辑版本，您看到以下内容请删除后使用，谢谢您的理103【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石是由碳原子构成的；干冰是由二氧化碳分子构成的；（2）质子数为11的是钠元素，钠元素原子的最外层电子数1，在化学反应中容易失去一个电子形成阳离子；（3）化学变化是生成新分子的变化，其实质是分子分解成原子，原子重新组合形成新的分子，故该反应中没有变的是碳原子和氧原子。

故答案为：氯化钠；失去；D。

【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。在化学变化中，原子种类、质量、数目保持不变。26.用微粒的观点解释下列现象：

（1）今年我国要求“公共场所全面禁烟”．非吸烟者往往因别人吸烟而造成被动吸烟。

（2）夏天钢轨间的缝隙变小。

【答案】（1）分子是在不断的运动的.

（2）夏天温度高，铁原子间的间隔变小.【考点】物质的微粒性

【解析】【解答】（1）吸烟生成烟雾，烟雾分子因为运动，扩散到空气中，使非吸烟者被动吸入烟雾分子，造成被动吸烟；

（2）钢轨由铁原子构成.每两根钢轨间都有一定的间隙，夏天由于气温高，使得钢轨中铁原子的间隔变大，表现为钢轨的体积膨胀，则钢轨间的间隙变小.

故答案为：（1）分子是在不断运动的；（2）夏天高温，铁原子间的间隔变小.

【分析】微粒观点的主要内容：物质是由分子（或原子构成），分子间有间隔，分子处于永停息的运动状态中.（1）烟雾分子属气体分子，在空气中扩散较快，使非吸烟者被动吸烟；

（2）铁原子间有一定的间隔，温度升高，则铁原子间间隔变大，反之则变小，夏天高温状态下，铁原子间间隔变大，使得钢轨体积膨胀，则钢轨间的缝隙变小.【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石104【考点】物质的微粒性

【解析】【解答】（1）铁属于金属单质，是由铁原子直接构成；氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；二氧化碳是由二氧化碳分子构成的．（2）①当质子数=核外电子数，为原子，a=2+8=10，该粒子是原子．原子序数=质子数=10．②当a=8时，质子数=8，核外电子数=10，质子数＜核外电子数，为阴离子。

故答案为：原子；离子；分子；10；10；阴离子。

【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种，金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。当核电荷数等于核外电子数，表示原子，小于时表示阴离子，大于时表示阳离子。25.初中化学学习中，我们初步认识了物质的微观结构。（3）升高温度分子运动速度就加快，只要能说明温度高了运动速度快了的例子都可以，例如阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比在冷水里溶解的快等；

（4）由于注射器装入的药品少，现象明显，又是封闭状态，所以可以控制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等．

故答案为：（1）固体；

（2）分子的质