财务管理价值观念培训教材课件

第二章财务管理价值观念

学习目的与要求：学习重点与难点通过本章学习，对货币时间价值和风险价值这两个观念有一个全面、深刻的理解和掌握，包括货币时间价值的含义及计算、风险与风险报酬的定义及衡量等。重点是时间价值的概念、复利终值和现值的计算、各种年金终值和现值的计算；难点是风险报酬的概念，单项资产风险报酬的计算，组合资产风险报酬的计算。

2022/12/131第二章财务管理价值观念学习目的与要求：学习重点与难点通过一、货币时间价值（一）内涵货币时间价值——一定量的资金在周转使用过程中，随着时间的变化而形成的差额价值。理财的第一原则！一般为正值，即价值的增值额。2022/12/132一、货币时间价值（一）内涵理财的第一原则！一般为正值，即价1、来源：货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。2、条件：并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。3、假设前提：①没有通货膨胀②没有风险2022/12/1331、来源：2022/12/1234、计量：货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值2022/12/1344、计量：2022/12/124货币时间价值与市场利率的区别：市场利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率指没有风险和通胀情况下的均衡利率。指由于持续的通胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率、期限风险报酬率。货币时间价值通常用短期政府债券利率来表示。2022/12/135货币时间价值与市场利率的区别：市场利率=纯利率+通货膨胀补偿货币时间价值的表示方式：绝对数：时间价值额

相对数：时间价值率

货币时间价值的意义：1、是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。2、是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。3、是企业进行生产经营决策的重要依据。2022/12/136货币时间价值的表示方式：货币时间价值的意义：2022/12/（二）货币时间价值的计算与货币时间价值有关的重要概念：终值——指一定数额的资金经过一段时期后的价值。即现在的资金在未来某个时点的价值。俗称“本利和”。一般用F表示。现值——指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值。即未来某个时点的资金在现在的价值。一般用P表示。2022/12/137（二）货币时间价值的计算与货币时间价值有关的重要概念：终值—单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息。

1、单利的计算（1）单利终值单利终值——现在的一笔资本按单利计算的未来价。本利和=本金+本金×利率×计息期数=1000+1000×5%×3=1150元单利终值的计算公式：F=P+P×i×n=P×（1+i×n）例：某人将1000元存入银行，存款利率5%，存期三年。单利法下，其到期可得本利和是多少？

2022/12/138单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，1、单利的计算（1（2）单利现值单利现值的计算公式：P=F÷（1+i×n）可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值计算现值的过程称为折现。单利现值——指若干年后收入或支出一笔资本按单利计算的现在的价值。2022/12/139（2）单利现值单利现值的计算公式：可见，单利现值的计算同单利2、复利的计算时间价值计算中一般使用复利的概念。复利——指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“利滚利”。

（1）复利终值复利终值——现在的一笔资金按复利计算的未来价值。如何理解？2022/12/13102、复利的计算时间价值计算中一般使用复利的概念。复利——指除复利终值的计算公式：式中：“”通常称作“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示，可通过查阅“1元复利终值系数表”获得。=P×（F/P，i，n）2022/12/1311复利终值的计算公式：式中：“”通常称作“复（2）复利现值复利现值的计算同复利终值的计算是互逆的。复利现值——未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值。复利现值的计算公式：“”通常称作“复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，可通过查阅“1元复利现值系数表”获得。=F/（P/F，i，n）2022/12/1312（2）复利现值复利现值的计算同复利终值的计算是互逆的。复利现3、年金终值和现值的计算年金——一定时期内每期相等金额的收付款项。符合年金的两个条件：每次收付款的金额相等；每次收付款的间隔时间相等。计算年金终值和现值是复利法的一种特殊情况。年金种类普通年金即付年金递延年金永续年金一般用A表示。2022/12/13133、年金终值和现值的计算年金——一定时期内每期相等金额的收付（1）普通年金（后付年金）普通年金——每期期末收到或付出的年金。①普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）普通年金终值——一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。理解：每年末存款1元，利率10%，经过5年，年金终值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元（1元1年的终值）1.100元（1元2年的终值）1.210元（1元3年的终值）1.331元（1元4年的终值）1.464元（1元5年的终值）6.105元（1元年金5年的终值）以后凡涉及年金问题，如不作特殊说明均指普通年金。2022/12/1314（1）普通年金（后付年金）普通年金——每期期末收到或付出的年普通年金终值的计算公式：F=A*[

式中的分式:称作“年金终值系数”，记为（F/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金终值系数表”获得。上式也可写作：F=A×（F/A，i，n）。2022/12/1315普通年金终值的计算公式：式中的分式:2022/12/1215企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资本而必须分次等额提取的准备金。每年分次等额提取的准备金是什么？思考：2022/12/1316企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积思考：2022/——将企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资本而必须分次等额提取的准备金，称为偿债基金。偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。

计算公式是：式中：称为“偿债基金系数”，记为（F/A，i，n），可查“1元的年金终值系数表”，并求其倒数推算出来。2022/12/1317——将企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债计算公式是：式中②普通年金现值的计算普通年金现值——一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。理解：每年末取得收益1元，利率10%，经过5年，年金现值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元0.909元（1年1元的现值）0.826元（2年1元的现值）0.751元（3年1元的现值）0.683元（4年1元的现值）0.621元（5年1元的现值）3.790元（1元年金5年的现值）2022/12/1318②普通年金现值的计算普通年金现值——一定时期内每期期末等额收普通年金现值的计算公式：P=A*[式中的分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”获得。上式也可写作：P=A×（P/A，i，n）。2022/12/1319普通年金现值的计算公式：式中的分式2022/12/1219某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预计可使用3年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？思考：2022/12/1320某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预计可思考：2022实际上，这是年金现值的逆运算。年金现值为100万元，求年金。——这种为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额，称之为资金回收额。

计算公式是：

称为“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可查“1元的年金现值系数表”，并求其倒数推算出来。2022/12/1321实际上，这是年金现值的逆运算。年金现值为100计算公式是：（2）先付年金（即付年金）先付年金——在一定时期内每期期初等额收付款项。与普通年金的区别仅在于收付款项的时间不同。①先付年金终值的计算n期先付年金终值和n期普通年金终值的关系如图：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金终值n期普通年金终值先付年金终值——各项收付款项的复利终值之和。

2022/12/1322（2）先付年金（即付年金）先付年金——在一定时期内每期期初等先付年金终值的计算公式：也可写作：F=A*（F/A，i，n）*（1+i）或：

F=A*[（F/A，i，n+1）-1]式中：称为“预付年金终值系数”，记为[（F/A，i，n+1）-1]。可查“1元的年金终值系数表”得（n+1）期的值，然后减去1便得到对应的预付年金终值系数。2022/12/1323先付年金终值的计算公式：式中：2022/12/1223②先付年金现值的计算n期先付年金现值和n期普通年金现值的关系如图：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金现值n期普通年金现值先付年金现值——是各项收付款项的复利现值之和。2022/12/1324②先付年金现值的计算n期先付年金现值和n期普通年金现值的关系先付年金现值的计算公式：也可写作：P=A*（P/A，i，n）*（1+i）或：P=A*[（P/A，i，n-1）+1]式中：称为“先付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。记作[（P/A，i，n-1）+1]。可查“1元年金现值系数表”得（n-1）期的值，然后加上1，便可得到对应的先付年金现值系数。2022/12/1325先付年金现值的计算公式：式中：2022/12/1225（3）永续年金永续年金——无限期等额收入或付出的年金。可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。通过普通年金现值计算可推导出永续年金现值的计算公式：当n→∞时，的极限为0，故上式可写成：2022/12/1326（3）永续年金永续年金——无限期等额收入或付出的年金。可视为（4）递延年金递延年金——第一次收付款项发生在第二期或第二期以后各期的年金。即最初若干期没有收付款项，隔若干期后才开始发生的等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。①递延年金终值递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年金终值相同。

2022/12/1327（4）递延年金递延年金——第一次收付款项发生在第二期或第二它假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则递延年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。图示如下：0120123nAAAAmm+1m+2m+3m+n②递延年金现值2022/12/1328假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，012从图中可以看出，先求出递延年金在n期期初（m期期末）的现值，再将它作为终值贴现至m期的第一期期初，便可求出递延年金的现值。递延年金现值的三种计算方法：P=A*[（P/A，i，m

+n）-（P/A，i，m

）]或：P=A*（P/A，i，n）*（P/F，i，m

）或；P=A*（F/A，i，n）*（P/F，i，m+n

）2022/12/1329从图中可以看出，先求出递延年金在n期期初（m期递延年金现值（三）货币时间价值计算中的几个特殊问题1、名义利率与实际利率每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫做名义利率。每年只复利一次的利率叫实际利率。一年计息一次通常所说的年利率都是名义利率。当计息期少于1年时，每一计息期的实际利率乘上一年中计息期数所得到的年利率就称之为名义利率。

2022/12/1330（三）货币时间价值计算中的几个特殊问题1、名义利率与实际利率计算一年内多次复利的时间价值的两种方法：第一种方法：将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。调整的公式是：第二种方法：不计算实际利率，直接调整有关指标，即利率为r/m，期数为m*n式中：i为实际利率；r为名义利率；m每年复利次数。2022/12/1331计算一年内多次复利的时间价值的两种方法：第一种方法：将名义利例；本金1000元，年利率8%，在一年内计息期分别为一年（m=1）、半年（m=2）、一季（m=4）。则其实际利率计算如表所示本金计息期第1年年末的终值实际年利率1000100010001年半年1季度1080.001081.601082.438.000%8.1608.243表：名义利率8%时1000元投资的实际利率表计算结果表明，年内计息次数越多，实际利率越高2022/12/1332例；本金1000元，年利率8%，在一年内计息期分别为一年（m例：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为8%，求这笔不等额现金流量的现值。年（t）01234现金流量（元）20003000400050006000P=2000*（P/F，8%，0）+3000*（P/F，8%，1）+4000*（P/F，8%，2）+5000*（P/F，8%，3）+6000*（P/F，8%，4）=2000*1+3000*0.9259+4000*0.8573+5000*0.7938+6000*0.7350=16585.9元2、不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算公式：2022/12/1333例：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为8%，求这笔不等额现金3、贴现率和期数的计算求贴现率和期数可以分为两步：第一步求出换算系数，就是根据已知的终值和现值求出换算系数；第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率和期数。换算系数是指终值系数、现值系数、年金终值系数和年金现值系数。2022/12/13343、贴现率和期数的计算求贴现率和期数可以分为两步：换算系数是1、某企业向银行贷款200万元，年利率为12%，按季复利计算，还款期为3年，到期应还本息为多少？2、设银行存款年复利率为8%，要在4年末得本利和40000元，求现在应存入的金额为多少元？3、某单位准备以出包的方式建造一个大的工程项目，承包商的要求是，签订合同时先付500万元，第4年初续付200万元，第5年末完工验收时再付500万元。为确保资金落实，该单位于签订合同之日起就把全部资金准备好，并将未付部分存入银行，若银行年复利率为10%。求建造该工程需要筹集的资金多少元？练习：2022/12/13351、某企业向银行贷款200万元，年利率为12%，按季复利计算4、某企业有一建设项目需5年建成，每年年末投资80万元，项目建成后估计每年可回收净利和折旧25万元。项目使用寿命为20年。若此项投资款项全部是从银行以年复利率8%借来的。项目建成后还本付息。问此项投资方案是否可行？5、某公司需用一台设备，买价4万元，可用10年。如果租赁，每年年初需付租金5000元，如果年复利率为10%，问购买与租赁哪个划算？2022/12/13364、某企业有一建设项目需5年建成，每年年末投资2022/12二、资金的风险价值理财的第二原则！（一）风险与资金风险风险——指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。●风险与不确定性的区别：风险是指事前可以知道某一行动所有可能的结果，以及每种结果的概率。不确定性是指事前不知道某一等到所有可能的结果，或者虽然知道可能结果但不知道它们出现的概率。实务中不作严格区分。资金风险——各种不确定因素，导致企业取得的额外利润或遭受的额外损失。2022/12/1337二、资金的风险价值理财的第二原则！（一）风险与资金风险风险—市场风险——那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称系统风险或不可分散风险。

（二）风险的种类市场风险经济周期风险利率风险通货膨胀风险……可分为市场风险和公司特有风险两种。

2022/12/1338市场风险——那些对所有的公司产生影响的因素（二）风险的种类市公司特有风险——发生于个别公司的特有事件造成的风险

。这种风险可能通过分散投资来抵销，即发生于某一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵销，所以又称为非系统风险或可分散风险。

公司特有风险经营风险财务风险投资风险……2022/12/1339公司特有风险——发生于个别公司的特有事件造成公司特有风险经营（三）风险与报酬的关系风险价值（风险报酬）——企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。风险和报酬的基本关系：风险越大要求的报酬率越高。报酬是风险程度的函数，二者呈正比例的关系。

两者的关系可以表示为：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率是最低的社会平均报酬率，也就是货币的时间价值（不考虑通货膨胀因素）是投资者由于冒风险进行投资而要求的超过货币时间价值的额外收益与投资额的比率一般用相对数风险报酬率来表示。2022/12/1340（三）风险与报酬的关系风险价值（风险报酬）——企业冒险从事美国四种证券组合60年的平均收益率证券资产投资报酬率风险报酬率股票11.4%8.3%公司债券3.7%0.6%长期政府债券3.1%0短期政府债券3.1%02022/12/1341美国四种证券组合60年的平均收益率证券资产投资报酬率风险报酬概率——是用来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。1、确定概率分布如果把事件所有可能的结果都列示出来，且每一结果都给一种概率，就构成了概率分布。

（四）风险报酬的计算任何概率分布具有以下特点：（1）任何事件的概率不大于1，不小于零，即所有的概率都在0和1之间；（2）所有可能结果的概率之和等于1。2022/12/1342概率——是用来表示随机事件发生可能性及出现某1、确定概率分布2、计算期望报酬率（期望收益率）期望报酬率——各种可能的报酬率按其相应的概率为权数加权计算出来的平均报酬率。——期望报酬率；Xi——第i种结果出现后的预期报酬率；Pi——第i种结果出现的概率；n——所有可能结果的数目。计算公式：是用概率考虑风险程度而计算出来的期望的估计值。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。2022/12/13432、计算期望报酬率（期望收益率）期望报酬率——各种可能的报酬计算公式：3、计算离散程度一般说来，概率分布离散程度越大，风险越大；反之则越小。反映随机变量离散程度的最常用指标是方差和标准差。（1）方差——离差的各种概率分布的变异数。2022/12/1344计算公式：3、计算离散程度一般说来，概率分布离散程度越大，风计算公式：（2）标准离差标准离差——各种可能的报酬率偏离期望值的综合差异。是方差的平方根。

——标准离差；——第i种可能结果的预期报酬率——期望报酬率；——第i种可能结果发生的概率；——可能结果的个数。

2022/12/1345计算公式：（2）标准离差——标准离差；2022/12一般而言，标准离差越大，表明投资收益变动越大，投资的风险也越大；标准离差越小，表明离散程度越小，投资的风险越小。但标准离差只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度。2022/12/1346一般而言，标准离差越大，表明投资收益变动越大，但标准离差只能（3）标准离差率标准离差率——用来比较期望值不同的各种投资的风险程度。标准离差率用相对数指标衡量决策方案的风险，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。计算公式：2022/12/1347（3）标准离差率标准离差率——用来比较期望值不同的各种投资的4、计算风险报酬率风险报酬率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差率（V）风险报酬率可以通过标准离差率和风险报酬系数来确定。即：指该项投资的风险报酬率占该项投资的标准离差率的比率。即企业承担单位风险应获得的报酬。确定的方法：（1）根据以往同类项目的有关数据确定。（2）由企业主管投资的人员会同有关专家确定。（3）由国家有关部门组织专家确定。2022/12/13484、计算风险报酬率风险报酬率（RR）=风险价值系数（b）×标练习：某公司现持有太平洋保险股份和精准实业股份。两种股份的报酬率及概率分布如下表所示。请计算确定该公司持有哪一种股份的风险较低？经济情况太平洋保险股份精准实业股份报酬率概率报酬率概率衰退正常繁荣20%30%40%0.200.600.20040%50%0.200.600.202022/12/1349练习：某公司现持有太平洋保险股份和精准实业股份。两经济情况太——对于单个方案，决策者可根据其标准差（率）的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，作出取舍。——对于多个方案，决策原则是：选择标准差（率）最低、期望值最高的方案：（1）如果两个投资方案的预期报酬率基本相同，应当选择标准离差（率）较低的投资方案；（2）如果两个投资方案的标准离差（率）基本相同，应当选择预期报酬率较高的方案；（3）如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，此时不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。5、投资决策2022/12/1350——对于单个方案，决策者可根据其标准差（率）5、投资决策20（五）投资组合的风险价值的计算1、投资组合的期望报酬率投资组合——同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资。

——是组成投资组合的各项资产的的期望报酬率的加权平均值。权数为投资于各项资产的资金占总投资额的比例。

计算公式：

——为投资组合的期望收率——为投资于第j项资产的资金占总投资额的比例；——为投资于第j项资产的期望收益率；m——为投资组合中不同投资项目的总数。2022/12/1351（五）投资组合的风险价值的计算1、投资组合的期望报酬率投资组若投资组合由两项资产组成，则该组合的期望报酬率为：2022/12/1352若投资组合由两项资产组成，则该组合的期望报酬2022/12/2、投资组合的风险衡量通常用组合投资期望报酬率的方差和标准差来衡量。计算公式：——组合投资报酬率的方差；——投资项目i、j在总投资中的比重——项目i和j间的协方差。组合投资期望报酬率的方差，并不是其所包含的各单项投资期望报酬率方差的加权平均。2022/12/13532、投资组合的风险衡量通常用组合投资期望报酬率的方差和标准差投资组合中各项资产可能报酬率的概率分布的标准差为：根号内公式的含义：把矩阵（n×n）所有的元素相加。如下表所示。2022/12/1354投资组合中各项资产可能报酬率的概率分布的标准差为：根号内公式表：投资组合标准差的计算（n=4）投资组合的标准差应等于表中16个项式加总再开平方所得的值。2022/12/1355表：投资组合标准差的计算（n=4）投资组合的标准差应等于表若投资组合为两个资产项目组合，那么，该投资组合的方差为:该投资组合的标准差为:？？2022/12/1356若投资组合为两个资产项目组合，那么，该投该投资组合的标准差为①协方差——协方差——是测度两个随机变量相互关系的一种统计指标。

财务管理中用于测量投资组合中两个具体投资项目报酬率之间的相互关联程度。计算公式：——两个资产项目的协方差；

——为在第i种投资状态下第一项资产的投资报酬率；

——为投资于第一项资产的期望投资报酬率；

——为在第i种投资状态下第二项资产的投资报酬率；

——为投资于第二项资产的期望投资报酬率；

（1）非系统风险的衡量2022/12/1357①协方差——协方差——是测度两个随机变量相互关系的一种统计指若协方差为正数，两者正相关，表明组合中两个投资项目的收益率倾向于同一方向变动；若协方差为负数，两者负相关，表明组合中两个投资项目的收益率倾向于相反方向变动

；若协方差为零，两者不相关，表明组合中两个投资项目的收益率之间没有任何互动关系。协方差只能通过其符号来测度两个资产项目收益率之间协同变化的方向,不能反映其关联程度。投资组合中要尽可能选择项目之间的负相关的投资项目组合，至少不应选择项目之间正相关的投资项目组合。

2022/12/1358若协方差为正数，两者正相关，表明组合中两个投资项目的收益率倾即为标准化后的协方差，相关系数可以在不同的资产之间进行比较，它的大小和符号反映了两个资产项目间的关联程度。②相关系数——如投资组合由两个资产组成，其计算公式为:

计算公式为：2022/12/1359即为标准化后的协方差，相关系数可以在不同的资产之间进行比较，相关系数ρ取值范围在+1与-1之间。①当0＜ρ≤1时，表明投资组合中各单个资产预期报酬的变化方向相同。称之为正相关。若ρ=1时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是等比例地同增同减。称之为完全正相关。由完全正相关资产构成的投资组合不会产生任何分散风险的效应。

相关系数的正负符号表达与协方差相同。即相关系数为正值时，表示两种资产收益率呈同方向变化，负值则意味着反方向变化。2022/12/1360相关系数ρ取值范围在+1与-1之间。①当0＜ρ≤1时，表明投若0＜ρ＜1时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是不等比例的同增同减。称为非完全正相关。由非完全正相关资产构成的投资组合，由于其各单个资产的预期报酬之间具有一定的互补性，因而能够产生一定的风险分散效应。由此可见，各单个资产预期报酬之间的正相关程度越小，则其投资组合所产生的风险分散效应就越大。

2022/12/1361若0＜ρ＜1时，则表明投资组合中各单个资产预期由此可见，各单②当-1≤ρ＜0时，表明投资组合中各单个资产预期报酬的变化方向相反。称之为负相关。若ρ=-1时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是比例相等但方向相反。称为完全负相关。由完全负相关资产构成的投资组合，使其可分散风险趋近于0。2022/12/1362②当-1≤ρ＜0时，表明投资组合中各单个资产预2022/12可见，各单个资产预期报酬之间的负相关程度越大，则其投资组合所产生的风险分散效应就越大。若-1＜ρ＜0时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是比例相等且方向相反。称为非完全负相关。由非完全负相关资产构成的投资组合，所产生的风险分散效应将比正相关时大。

2022/12/1363可见，各单个资产预期报酬之间的负相关程度越大，则其投资组合所③当ρ=0时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动处于正相关与负相关的分界点上，即完全无关或零相关。由零相关资产构成的投资组合所产生的风险分散效应，比正相关时大，但比负相关时小。

2022/12/1364③当ρ=0时，则表明投资组合中各单个资产预期2022/练习：现有AB两种股票投资，投资金额比重分别为60%和40%，其收益率和概率如下表，试计算它们的相关系数及投资组合标准差。概率PA股票收益RiB股票收益Rj0.2－10%0%0.610%10%0.230%15%2022/12/1365练习：现有AB两种股票投资，投资金额比重分别为60%概率P结论：相关系数的大小对投资组合的期望报酬率没有影响，但对投资组合的标准差有较大影响，相关系数越大，组合的标准差越大，组合的风险越大。反之亦然。2022/12/1366结论：相关系数的大小对投资组合的期望报酬率没有影响，2022企业投资面临的风险有系统风险和非系统风险，由于非系统风险可通过投资多样化效应即投资组合加以消除，而且，如果组合是充分有效的，非系统风险能完全被消除。因此，投资者更关心的是系统风险对投资组合的影响。如何衡量投资组合的系统风险呢？（2）系统风险的衡量2022/12/1367企业投资面临的风险有系统风险和非系统风险，由如何衡量投资组合投资组合的系统风险是用投资组合的β系数来衡量的。β系数——反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，反映个别资产报酬率相对于整个市场所有资产的报酬率变化幅度，用以衡量个别资产的市场风险而不是全部风险。

因为非系统风险可通过投资多角化效果消除，因而β系数实质上只用于计量系统风险，它是系统风险的指数。β系数可以是正数，也可以为负数。2022/12/1368投资组合的系统风险是用投资组合的β系数来衡量的。β系数——单项资产的系数

=某种资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率

指市场上所有资产的平均的风险报酬率。某一单项资产的β值的大小反映了这一资产的变动与整个市场收益变动之间的倍数关系。当β=1时，表示该项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场所有资产组合的风险情况一致；如果β=0.5，说明该项资产的收益变动幅度只有市场收益变动幅度的一半；如果β=2，说明该项资产的收益变动幅度是市场收益变动幅度的两倍。2022/12/1369单项资产的系数=某种资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬绝大多数资产的β系数是大于零的，即绝大多数资产报酬率的变化方向与市场平均报酬率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；极个别资产的β系数是负数，表明这类资产的报酬率的变化方向与市场平均报酬率的变化方向相反，当市场的平均报酬增加时这类资产的报酬却在减少。★需要注意：2022/12/1370绝大多数资产的β系数是大于零的，即绝大多数资★需要注意：20投资组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数，权数为各资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：β为第i种资产在投资组合中所占的比重为某单项资产系数投资组合的系统风险程度也可以用β系数来衡量。实际上，系数的确定是十分困难的，投资者根据自己所收集的资料往往很难测算，一般是由专门机构定期对各种证券的系数进行测算，然后公布，以供投资者决策之用。2022/12/1371投资组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数，计算公式为：假设某公司持有100万元的投资组合，包含10种股票，每种股票的价值均为10万元，且β系数均为0.8。问：（1）该投资组合的β系数为多少？（2）现假设该公司出售其中一种股票，同时购进一种β系数为2的股票，求该组合的β系数。（3）若购进β系数为0.2的股票，则该投资组合的β系数为多少？练习：2022/12/1372假设某公司持有100万元的投资组合，包含10种股票，练习：2有效投资组合——就是此投资组合在既定风险水平下，其预期报酬率最高，或在既定预期报酬率下，其风险水平最低。3、投资组合风险报酬的计算（1）资本资产定价模型（CAPM）——描述了在市场均衡状态下单个资产（证券）的风险与期望报酬率的关系。Ki＝Rf＋βi（Km－Rf）Ki——第i种资产或投资组合的必要报酬率；Rf——无风险报酬率；βi——第i种资产或第i组合资产的β系数；Km——所有资产组合即市场组合的平均报酬率。必要收益率=无风险收益率+风险收益率

2022/12/1373有效投资组合——就是此投资组合在既定风险水平3、投资组合风险(1)在市场中存在许多投资者；

(2)所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；

(3)投资者只能交易公开交易的金融工具(如股票、债券等)，并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；

(4)市场环境不存在摩擦；

(5)所有的投资者的都是理性的，并且都能获得完整的信息；

(6)所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。

建立资本资产定价模型的假定条件有：2022/12/1374(1)在市场中存在许多投资者；

(2)所有投资者都计划只在一如果资本资产定价模型用图型来表示，则称为证券市场线（简称SML）。它说明必要报酬率K与不可分散风险β系数之间的关系。Kiβ0RF=7%2022/12/1375如果资本资产定价模型用图型来表示，则称为证券Kiβ0RF=7①β系数为零，表明此时的个别资产或投资组合的期望报酬率为无风险报酬率；②β系数小于零，表明此时的个别资产或投资组合的期望报酬率小于市场组合的平均报酬率；③β系数为1，表明此时的个别资产或投资组合的期望报酬率同市场组合的平均报酬率相同；④β系数大于零，表明此时的个别资产或投资组合的期望报酬率大于市场组合的平均报酬率。几点结论：2022/12/1376①β系数为零，表明此时的个别资产或投资组合的几点结论：202（2）投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬。Rp——投资组合的风险报酬率；βp——投资组合的β系数；Km——市场报酬率；Rf——无风险报酬率。Rp＝βp（Km－Rf）根据资本资产定价模型的基本表达式，可以推导出投资组合风险报酬率的计算公式。

2022/12/1377（2）投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬是投资者因承担不资本资产定价模型的有效性和局限性——

资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，因此长期以来，被财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。

局限性主要表现在三个方面：

（1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；

（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣；

（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。2022/12/1378资本资产定价模型的有效性和局限性——

资本资产定价模型和证券练习：某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

要求：

（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种组合的β系数和风险收益率。（4）计算乙种组合的β系数和必要收益率。

（5）比较甲、乙两种组合的β系数，评价它们的投资风险大小。2022/12/1379练习：2022/12/1279

作业（补充）：某企业现有A、B、C三个投资项目，可能的组合投资为A与B、A与C、B与C。项目投资的比例分别为7：3、4：6、5：5。三个投资项目的可能投资报酬率如下表。试衡量上述三种组合投资的风险，并作出合理选择。经济状况概率可能的投资报酬率ABC好一般差0.40.350.2514%12%8%15%8%2%8%3%-5%2022/12/1380作业（补充）：某企业现有A、B、C三个投资项目，可能的组合小测验：某企业拟采用融资租赁方式于某年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：

（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。

（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。

（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。

（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。

（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。2022/12/1381小测验：某企业拟采用融资租赁方式于某年1月1日从租赁公202（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）

（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）

（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）+1]≈12776（元）

或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,5）×（1+14%）]≈12776（元）

（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×（F/A,10%,5）×（1+10%）≈85799（元）

或者：先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A，10%，5+1）－1]≈85799（元）

（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，应选择先付等额租金方式。答案：2022/12/1382（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额答案：2022/12演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！第二章财务管理价值观念

学习目的与要求：学习重点与难点通过本章学习，对货币时间价值和风险价值这两个观念有一个全面、深刻的理解和掌握，包括货币时间价值的含义及计算、风险与风险报酬的定义及衡量等。重点是时间价值的概念、复利终值和现值的计算、各种年金终值和现值的计算；难点是风险报酬的概念，单项资产风险报酬的计算，组合资产风险报酬的计算。

2022/12/1384第二章财务管理价值观念学习目的与要求：学习重点与难点通过一、货币时间价值（一）内涵货币时间价值——一定量的资金在周转使用过程中，随着时间的变化而形成的差额价值。理财的第一原则！一般为正值，即价值的增值额。2022/12/1385一、货币时间价值（一）内涵理财的第一原则！一般为正值，即价1、来源：货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。2、条件：并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。3、假设前提：①没有通货膨胀②没有风险2022/12/13861、来源：2022/12/1234、计量：货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值2022/12/13874、计量：2022/12/124货币时间价值与市场利率的区别：市场利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率指没有风险和通胀情况下的均衡利率。指由于持续的通胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率、期限风险报酬率。货币时间价值通常用短期政府债券利率来表示。2022/12/1388货币时间价值与市场利率的区别：市场利率=纯利率+通货膨胀补偿货币时间价值的表示方式：绝对数：时间价值额

相对数：时间价值率

货币时间价值的意义：1、是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。2、是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。3、是企业进行生产经营决策的重要依据。2022/12/1389货币时间价值的表示方式：货币时间价值的意义：2022/12/（二）货币时间价值的计算与货币时间价值有关的重要概念：终值——指一定数额的资金经过一段时期后的价值。即现在的资金在未来某个时点的价值。俗称“本利和”。一般用F表示。现值——指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值。即未来某个时点的资金在现在的价值。一般用P表示。2022/12/1390（二）货币时间价值的计算与货币时间价值有关的重要概念：终值—单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息。

1、单利的计算（1）单利终值单利终值——现在的一笔资本按单利计算的未来价。本利和=本金+本金×利率×计息期数=1000+1000×5%×3=1150元单利终值的计算公式：F=P+P×i×n=P×（1+i×n）例：某人将1000元存入银行，存款利率5%，存期三年。单利法下，其到期可得本利和是多少？

2022/12/1391单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，1、单利的计算（1（2）单利现值单利现值的计算公式：P=F÷（1+i×n）可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值计算现值的过程称为折现。单利现值——指若干年后收入或支出一笔资本按单利计算的现在的价值。2022/12/1392（2）单利现值单利现值的计算公式：可见，单利现值的计算同单利2、复利的计算时间价值计算中一般使用复利的概念。复利——指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“利滚利”。

（1）复利终值复利终值——现在的一笔资金按复利计算的未来价值。如何理解？2022/12/13932、复利的计算时间价值计算中一般使用复利的概念。复利——指除复利终值的计算公式：式中：“”通常称作“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示，可通过查阅“1元复利终值系数表”获得。=P×（F/P，i，n）2022/12/1394复利终值的计算公式：式中：“”通常称作“复（2）复利现值复利现值的计算同复利终值的计算是互逆的。复利现值——未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值。复利现值的计算公式：“”通常称作“复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，可通过查阅“1元复利现值系数表”获得。=F/（P/F，i，n）2022/12/1395（2）复利现值复利现值的计算同复利终值的计算是互逆的。复利现3、年金终值和现值的计算年金——一定时期内每期相等金额的收付款项。符合年金的两个条件：每次收付款的金额相等；每次收付款的间隔时间相等。计算年金终值和现值是复利法的一种特殊情况。年金种类普通年金即付年金递延年金永续年金一般用A表示。2022/12/13963、年金终值和现值的计算年金——一定时期内每期相等金额的收付（1）普通年金（后付年金）普通年金——每期期末收到或付出的年金。①普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）普通年金终值——一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。理解：每年末存款1元，利率10%，经过5年，年金终值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元（1元1年的终值）1.100元（1元2年的终值）1.210元（1元3年的终值）1.331元（1元4年的终值）1.464元（1元5年的终值）6.105元（1元年金5年的终值）以后凡涉及年金问题，如不作特殊说明均指普通年金。2022/12/1397（1）普通年金（后付年金）普通年金——每期期末收到或付出的年普通年金终值的计算公式：F=A*[

式中的分式:称作“年金终值系数”，记为（F/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金终值系数表”获得。上式也可写作：F=A×（F/A，i，n）。2022/12/1398普通年金终值的计算公式：式中的分式:2022/12/1215企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资本而必须分次等额提取的准备金。每年分次等额提取的准备金是什么？思考：2022/12/1399企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积思考：2022/——将企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资本而必须分次等额提取的准备金，称为偿债基金。偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。

计算公式是：式中：称为“偿债基金系数”，记为（F/A，i，n），可查“1元的年金终值系数表”，并求其倒数推算出来。2022/12/13100——将企业为了在约定的未来某一时点清偿某笔债计算公式是：式中②普通年金现值的计算普通年金现值——一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和。理解：每年末取得收益1元，利率10%，经过5年，年金现值？

01年末2年末3年末4年末5年末

1元1元1元1元1元0.909元（1年1元的现值）0.826元（2年1元的现值）0.751元（3年1元的现值）0.683元（4年1元的现值）0.621元（5年1元的现值）3.790元（1元年金5年的现值）2022/12/13101②普通年金现值的计算普通年金现值——一定时期内每期期末等额收普通年金现值的计算公式：P=A*[式中的分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”获得。上式也可写作：P=A×（P/A，i，n）。2022/12/13102普通年金现值的计算公式：式中的分式2022/12/1219某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预计可使用3年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的？思考：2022/12/13103某企业欲投资100万元购置一台生产设备，预计可思考：2022实际上，这是年金现值的逆运算。年金现值为100万元，求年金。——这种为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额，称之为资金回收额。

计算公式是：

称为“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可查“1元的年金现值系数表”，并求其倒数推算出来。2022/12/13104实际上，这是年金现值的逆运算。年金现值为100计算公式是：（2）先付年金（即付年金）先付年金——在一定时期内每期期初等额收付款项。与普通年金的区别仅在于收付款项的时间不同。①先付年金终值的计算n期先付年金终值和n期普通年金终值的关系如图：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金终值n期普通年金终值先付年金终值——各项收付款项的复利终值之和。

2022/12/13105（2）先付年金（即付年金）先付年金——在一定时期内每期期初等先付年金终值的计算公式：也可写作：F=A*（F/A，i，n）*（1+i）或：

F=A*[（F/A，i，n+1）-1]式中：称为“预付年金终值系数”，记为[（F/A，i，n+1）-1]。可查“1元的年金终值系数表”得（n+1）期的值，然后减去1便得到对应的预付年金终值系数。2022/12/13106先付年金终值的计算公式：式中：2022/12/1223②先付年金现值的计算n期先付年金现值和n期普通年金现值的关系如图：012n-1nAAAAAAAA012n-1nn期先付年金现值n期普通年金现值先付年金现值——是各项收付款项的复利现值之和。2022/12/13107②先付年金现值的计算n期先付年金现值和n期普通年金现值的关系先付年金现值的计算公式：也可写作：P=A*（P/A，i，n）*（1+i）或：P=A*[（P/A，i，n-1）+1]式中：称为“先付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。记作[（P/A，i，n-1）+1]。可查“1元年金现值系数表”得（n-1）期的值，然后加上1，便可得到对应的先付年金现值系数。2022/12/13108先付年金现值的计算公式：式中：2022/12/1225（3）永续年金永续年金——无限期等额收入或付出的年金。可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没有终值，只有现值。通过普通年金现值计算可推导出永续年金现值的计算公式：当n→∞时，的极限为0，故上式可写成：2022/12/13109（3）永续年金永续年金——无限期等额收入或付出的年金。可视为（4）递延年金递延年金——第一次收付款项发生在第二期或第二期以后各期的年金。即最初若干期没有收付款项，隔若干期后才开始发生的等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。①递延年金终值递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年金终值相同。

2022/12/13110（4）递延年金递延年金——第一次收付款项发生在第二期或第二它假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，则递延年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。图示如下：0120123nAAAAmm+1m+2m+3m+n②递延年金现值2022/12/13111假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，012从图中可以看出，先求出递延年金在n期期初（m期期末）的现值，再将它作为终值贴现至m期的第一期期初，便可求出递延年金的现值。递延年金现值的三种计算方法：P=A*[（P/A，i，m

+n）-（P/A，i，m

）]或：P=A*（P/A，i，n）*（P/F，i，m

）或；P=A*（F/A，i，n）*（P/F，i，m+n

）2022/12/13112从图中可以看出，先求出递延年金在n期期初（m期递延年金现值（三）货币时间价值计算中的几个特殊问题1、名义利率与实际利率每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫做名义利率。每年只复利一次的利率叫实际利率。一年计息一次通常所说的年利率都是名义利率。当计息期少于1年时，每一计息期的实际利率乘上一年中计息期数所得到的年利率就称之为名义利率。

2022/12/13113（三）货币时间价值计算中的几个特殊问题1、名义利率与实际利率计算一年内多次复利的时间价值的两种方法：第一种方法：将名义利率调整为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。调整的公式是：第二种方法：不计算实际利率，直接调整有关指标，即利率为r/m，期数为m*n式中：i为实际利率；r为名义利率；m每年复利次数。2022/12/13114计算一年内多次复利的时间价值的两种方法：第一种方法：将名义利例；本金1000元，年利率8%，在一年内计息期分别为一年（m=1）、半年（m=2）、一季（m=4）。则其实际利率计算如表所示本金计息期第1年年末的终值实际年利率1000100010001年半年1季度1080.001081.601082.438.000%8.1608.243表：名义利率8%时1000元投资的实际利率表计算结果表明，年内计息次数越多，实际利率越高2022/12/13115例；本金1000元，年利率8%，在一年内计息期分别为一年（m例：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为8%，求这笔不等额现金流量的现值。年（t）01234现金流量（元）20003000400050006000P=2000*（P/F，8%，0）+3000*（P/F，8%，1）+4000*（P/F，8%，2）+5000*（P/F，8%，3）+6000*（P/F，8%，4）=2000*1+3000*0.9259+4000*0.8573+5000*0.7938+6000*0.7350=16585.9元2、不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算公式：2022/12/13116例：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为8%，求这笔不等额现金3、贴现率和期数的计算求贴现率和期数可以分为两步：第一步求出换算系数，就是根据已知的终值和现值求出换算系数；第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率和期数。换算系数是指终值系数、现值系数、年金终值系数和年金现值系数。2022/12/131173、贴现率和期数的计算求贴现率和期数可以分为两步：换算系数是1、某企业向银行贷款200万元，年利率为12%，按季复利计算，还款期为3年，到期应还本息为多少？2、设银行存款年复利率为8%，要在4年末得本利和40000元，求现在应存入的金额为多少元？3、某单位准备以出包的方式建造一个大的工程项目，承包商的要求是，签订合同时先付500万元，第4年初续付200万元，第5年末完工验收时再付500万元。为确保资金落实，该单位于签订合同之日起就把全部资金准备好，并将未付部分存入银行，若银行年复利率为10%。求建造该工程需要筹集的资金多少元？练习：2022/12/131181、某企业向银行贷款200万元，年利率为12%，按季复利计算4、某企业有一建设项目需5年建成，每年年末投资80万元，项目建成后估计每年可回收净利和折旧25万元。项目使用寿命为20年。若此项投资款项全部是从银行以年复利率8%借来的。项目建成后还本付息。问此项投资方案是否可行？5、某公司需用一台设备，买价4万元，可用10年。如果租赁，每年年初需付租金5000元，如果年复利率为10%，问购买与租赁哪个划算？2022/12/131194、某企业有一建设项目需5年建成，每年年末投资2022/12二、资金的风险价值理财的第二原则！（一）风险与资金风险风险——指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。●风险与不确定性的区别：风险是指事前可以知道某一行动所有可能的结果，以及每种结果的概率。不确定性是指事前不知道某一等到所有可能的结果，或者虽然知道可能结果但不知道它们出现的概率。实务中不作严格区分。资金风险——各种不确定因素，导致企业取得的额外利润或遭受的额外损失。2022/12/13120二、资金的风险价值理财的第二原则！（一）风险与资金风险风险—市场风险——那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称系统风险或不可分散风险。

（二）风险的种类市场风险经济周期风险利率风险通货膨胀风险……可分为市场风险和公司特有风险两种。

2022/12/13121市场风险——那些对所有的公司产生影响的因素（二）风险的种类市公司特有风险——发生于个别公司的特有事件造成的风险

。这种风险可能通过分散投资来抵销，即发生于某一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵销，所以又称为非系统风险或可分散风险。

公司特有风险经营风险财务风险投资风险……2022/12/13122公司特有风险——发生于个别公司的特有事件造成公司特有风险经营（三）风险与报酬的关系风险价值（风险报酬）——企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。风险和报酬的基本关系：风险越大要求的报酬率越高。报酬是风险程度的函数，二者呈正比例的关系。

两者的关系可以表示为：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率是最低的社会平均报酬率，也就是货币的时间价值（不考虑通货膨胀因素）是投资者由于冒风险进行投资而要求的超过货币时间价值的额外收益与投资额的比率一般用相对数风险报酬率来表示。2022/12/13123（三）风险与报酬的关系风险价值（风险报酬）——企业冒险从事美国四种证券组合60年的平均收益率证券资产投资报酬率风险报酬率股票11.4%8.3%公司债券3.7%0.6%长期政府债券3.1%0短期政府债券3.1%02022/12/13124美国四种证券组合60年的平均收益率证券资产投资报酬率风险报酬概率——是用来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。1、确定概率分布如果把事件所有可能的结果都列示出来，且每一结果都给一种概率，就构成了概率分布。

（四）风险报酬的计算任何概率分布具有以下特点：（1）任何事件的概率不大于1，不小于零，即所有的概率都在0和1之间；（2）所有可能结果的概率之和等于1。2022/12/13125概率——是用来表示随机事件发生可能性及出现某1、确定概率分布2、计算期望报酬率（期望收益率）期望报酬率——各种可能的报酬率按其相应的概率为权数加权计算出来的平均报酬率。——期望报酬率；Xi——第i种结果出现后的预期报酬率；Pi——第i种结果出现的概率；n——所有可能结果的数目。计算公式：是用概率考虑风险程度而计算出来的期望的估计值。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。2022/12/131262、计算期望报酬率（期望收益率）期望报酬率——各种可能的报酬计算公式：3、计算离散程度一般说来，概率分布离散程度越大，风险越大；反之则越小。反映随机变量离散程度的最常