4月上海课件-公司财务与价值增值管理

公司财务与价值管理

上海财经大学张鸣教授公司财务与价值管理1董事会总经理财务经理（副总经理）计划（金融）财务部会计核算科日常收支核算债权债务核算费用收支核算销售利润核算会计报表编制现代公司财务管理制度财务管理科财务标准制度制定财务策略资金筹资决策资金配置决策收益分配决策成本管理科预测计划制定短期经营决策长期经营决策预算控制会计责任考核会计董事会总经理财务经理（副总经理）计划（金融）财务部会计核算科2第一讲现代公司财务管理体系一、财务管理的构架

方法核心目的法定会计核算利润披露信息财务管理资金运作现金价值增值管理会计决策控制成本管理效益第一讲现代公司财务管理体系一、财务管理的构架3二、法定（财务）会计的特点和内容1、特点必须遵循税法和有关法规以日常经营业务为核算基础要建立系统、完整和有效的会计核算制度及时提供真实有用的会计信息第一讲现代公司财务管理体系二、法定（财务）会计的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系42、内容确认－－会计的基础。能用货币计量，并引起会计要素变化的各项经济业务。计量－－会计的核心。根据一定的标准对会计要素予以量化。反映－－会计的功能。连续和全面地揭示公司当前的各项要素的状况。报告－－会计的目的。对信息的系统汇总和公司经营及财务状况的高度概括。第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系5三、财务管理的特点和内容1、特点重点在于公司的资金管理和财务策略于金融、税务、财政、会计等学科有紧密关系注重公司的现金流量和财务实力注重公司的总目标和整体发展要求第一讲现代公司财务管理体系三、财务管理的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系62、内容（1）财务策略对公司资金运作的整体规划对公司会计方针的选择对公司内部控制制度的建立和完善对公司内部财务关系的协调第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系7（2）筹资决策筹资方案的确定资金成本和资金结构分析筹资风险分析资金利用水平的提高（3）投资决策投资方案的确定长短期资金的有效配置投资风险衡量投资效益的评价第一讲现代公司财务管理体系（2）筹资决策第一讲现代公司财务管理体系8（4）收益分配决策税务筹划股利政策现金流量及公司发展规划市场表现指标协调财务关系（5）公司资金的日常管理完善会计核算和控制制度建立相关财务标准确定有效财务管理模式建立合理的组织结构和信息沟通渠道第一讲现代公司财务管理体系（4）收益分配决策第一讲现代公司财务管理体系9四、管理会计的特点和内容1、特点侧重于公司的成本管理采用多元化的管理成本概念是一种对内会计，故不受法律的约束方法灵活多样，并无严格的体系应用一定的数学模型和行为科学第一讲现代公司财务管理体系四、管理会计的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系102、内容预测和决策会计，主要是进行经营预测和成本及投资决策。预算和控制会计，要定期编制完整的全面预算，实施全过程成本控制。责任和考核会计，建立和健全成本、利润和投资中心，定期进行考核、评价和分析，为制定新的决策提供依据。第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系11公司财务管理的基本框架理财环境财务策略财务目标财务管理制度财务关系公司规模目标利润财务预算筹资渠道筹资方式短期投资营运资金管理成本控制股利理论股利政策股利方式总体分析指标分析综合分析资金预测时间价值风险分析资金筹集资金成本资金结构资金投放实业投资证券投资收益分配税务政策发展规模财务关系财务分析分析方法分析报告公司财务管理的基本框架理财环境财务目标财务管理制度公司规模筹12第二讲现代财务管理重要作用一、核算与反映的职责

认真做好会计基础工作正确核算各项经济业务确保凭证帐册等完备及时提供相关信息按时报送财务报表建立完整的会计信息库第二讲现代财务管理重要作用一、核算与反映的职责13第二讲现代财务管理重要作用二、预测与计划的职责

1、预测公司未来的财务状况2、确定公司整体和具体的财务目3、合理预测公司的资金需求量4、制定公司的成本费用和利润规（制定目标成本和目标利润）5、编制公司现金预算表第二讲现代财务管理重要作用二、预测与计划的职责14第二讲现代财务管理重要作用三、参与决策的职责1、筹资规划决策2、生产和销售决策3、营运资金管理决策4、定价决策5、长短期投资决策6、风险决策7、收益分配决策第二讲现代财务管理重要作用三、参与决策的职责15第二讲现代财务管理重要作用四、预算与控制的职责1、建立完整的经济责任中心和考核指标体系2、定期编制公司整体和各部门预算3、定期考核各部门的预算执行情况4、制定标准成本控制制度5、有效的资金控制（现金流量控制）6、及时反馈各种控制差异信息第二讲现代财务管理重要作用四、预算与控制的职责16第二讲现代财务管理重要作用五、组织和协调的职责1、建立科学高效的财务组织机构2、制定各项财务标准3、确定职责范围和建立责任制度4、制度有效的资金集权或分权管理模式5、建立合理的内部结算制度6、协调和经营者与董事会的关系7、协调好公司与银行等外部相关利益者的关系8、协调好公司内部各部门的利益关系第二讲现代财务管理重要作用五、组织和协调的职责17第二讲现代财务管理重要作用六、分析和预警的职责1、定期进行细致的财务分析2、定期与同行业和先进水平进行比较3、说明公司经营成果和财务状况变化的原因4、及时呈报和预测对公司有影响的财务变化5、从财务角度指出改进方向和提出完善措施6、制度下一阶段的财务工作目标第二讲现代财务管理重要作用六、分析和预警的职责18第二讲现代财务管理重要作用七、考核和评价的职责1、按照不同的责任中心进行定期考核2、对各责任中心的经营业绩作出总体和具体的评价3、建立必要的奖惩制度4、修正和完善各项考核指标5、编制公司预算执行情况分析报告书第二讲现代财务管理重要作用七、考核和评价的职责19八、确定公司财务战略的职责1、确定公司短期资金运用战略2、确定公司收帐和现金运作战略3、确定公司资本结构和长期筹资战略4、结合公司发展目标，确定公司更新和扩张投资的资金配套战略5、确定公司成本领先战略6、确定公司收益确认和利润分配战略第二讲现代财务管理重要作用八、确定公司财务战略的职责第二讲现代财务管理重要作用20一、财务目标1、公司目标：从宏观上讲，公司要合理利用有限资源，为这个社会创造最大的财富。从微观上讲，公司要使所有的相关利益者都满意，有尽可能多的收益和回报。公司目标的三个层次及对财务管理的要求：第三讲财务目标和理财环境一、财务目标第三讲财务目标和理财环境21（1）生存的目标：财务管理应努力使公司保持合理的财务比例和良好的偿债能力，确保公司不会破产。（2）发展的目标：财务管理应及时有效地，以最低的成本筹集到公司发展所需的资金，保证公司具有持续的发展能力。（3）获利的目标：财务管理应有效地管理和运作好公司的资金，加速资金的周转，提高资金的利用水平，增加公司的盈利。第三讲财务目标和理财环境（1）生存的目标：财务管理应努力使公司保持合理的财务比例和良222、财务目标利润最大化现金流量状况最好每股收益最大资金利用水平最高公司价值最大（相关利益者财富最大、股票市价最高）第三讲财务目标和理财环境2、财务目标第三讲财务目标和理财环境233、利润指标的优点利润是销售的产物，并被市场所承认利润是社会财富的积累，真实的利润就是社会财富的增加。利润是最综合的财务指标，包含了公司除现金流量外的所有经营和财务状况。利润是现代社会最被社会广泛接受的指标，它的重要性永远无法替代。第三讲财务目标和理财环境3、利润指标的优点第三讲财务目标和理财环境244、利润指标的缺陷没有考虑资金的时间价值没有反映资金的报酬率水平没有考虑利润的风险因素没有考虑现金流量状况利润作为考核指标必然造成经营者的短期行为，不利于公司的长期发展。第三讲财务目标和理财环境4、利润指标的缺陷第三讲财务目标和理财环境25二、理财环境－－是指影响公司财务管理的内务部相关影响因素，这里主要指外部环境。主要有：法律环境经济环境税务环境金融环境第三讲财务目标和理财环境二、理财环境－－是指影响公司财务管理的内务部相关影响因素，这261、法律环境主要有：公司组织的法规：公司法、公司法等规范公司行为的法规：合同法、票据法、证券法、商标法等。制约公司行为的法规：反不公平竞争法、反垄断法、反暴利法等财务类法规：会计法、审计法、会计制度等第三讲财务目标和理财环境1、法律环境主要有：第三讲财务目标和理财环境272、税务法规主要有：成本费用类税金：印花税、资源税、车船使用税、财产税等投资类税金：投资方向调节税、土地增值税等。流转类税金：增值税、营业税、消费税、城建税和教育附加费。所得类税金：所得税第三讲财务目标和理财环境2、税务法规主要有：第三讲财务目标和理财环境283、经济环境宏观经济状态政府的经济政策导向通货膨胀因素市场竞争激烈程度和竞争对手状况利率波动状况机趋势区域经济和文化的特点第三讲财务目标和理财环境3、经济环境第三讲财务目标和理财环境294、金融市场

（1）金融市场概念金融市场是筹资人与投资人进行资金交易的场所，是资金所有权和资金使用权相分离的必然产物。广义的金融市场是指所有实物和货币资本流通的市场，也包括生产资料和产权交换等。狭义的金融市场是指资本市场，即有价证券的流通市场。第三讲财务目标和理财环境4、金融市场第三讲财务目标和理财环境30（2）金融资产的特性

A流动性；B风险性；C收益性（3）金融市场的分类

A资本市场与货币市场

B现货市场与期货市场

C一级市场与二级市场

D主板市场与二板市场第三讲财务目标和理财环境（2）金融资产的特性第三讲财务目标和理财环境31E按具体交易对象分类：股票市场、债券市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场、期货市场、基金市场、信托市场、贷款市场、贴现市场、票据市场抵押市场、信用市场、拆借市场、典当市场、产权交易市场、各类衍生市场第三讲财务目标和理财环境E按具体交易对象分类：第三讲财务目标和理财环境32（4）金融市场的特点（与商品市场相比）

A交易价格的多样性和不稳定性

B市场形式可以是有形或无形的

C可以直接交易或间接交易

B除了交易主体和场所外，还必须要有交易中间商和交易手段

D流通性强和风险性大第三讲财务目标和理财环境（4）金融市场的特点（与商品市场相比）第三讲财务目标和理33（5）影响金融市场的因素交易期限、交易时间、交易性质、交易对象（6）金融市场利率决定因素利率＝无风险利率＋违约风险补贴率＋期限风险补贴率＋变现风险补贴率＋通胀风险补贴率＋特殊条款风险补贴率第三讲财务目标和理财环境（5）影响金融市场的因素第三讲财务目标和理财环境34（7）金融市场的作用为公司的筹资和投资提供了场所使公司的资金转换和灵活运作成为可能不断为公司理财提供重要信息不断对公司的财务和经营状况作出评价第三讲财务目标和理财环境（7）金融市场的作用第三讲财务目标和理财环境35第四讲成本分析一、成本习性成本习性是指成本与业务量的对应关系。既当公司的业务量发生变化后，其成本作何变化，并是如何影响公司利润的。这里的业务量是广义的，是指公司经营活动水平的标志量。公司利润受到销售数量、销售单价和销售成本的综合影响。第四讲成本分析一、成本习性36第四讲成本分析

降低售价单位利润损失扩大销量成本下降利润下降利润上升业务量变动对利润影响第四讲成本分析37二、成本分类1、变动成本－－随着业务量的变动，其成本总额也随之正比例变动的成本。主要有“直接材料”和“直接人工”等。2、固定成本－－是指在一定时期和范围内，不随之业务量变动而变动的，相对稳定的成本总额。主要有“管理费用”、“经管人员工资”和“技术开发成本”等。第四讲成本分析二、成本分类第四讲成本分析38三、成本决策1、总成本＝业务量×单位完全成本（过去）总成本＝业务量×单位变动成本＋固定成本总额（现在）

Y＝a+bX

利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定成本第四讲成本分析三、成本决策第四讲成本分析39业务量单价单变固定成本单位成本单利总利润

1001555001055005001055006420001000855005.52.52500变动成本和固定成本概念是建立在总成本基础上的在业务量变动时单位变动成本是不变的在业务量变动是单位固定成本是变动的业务量单价单变固定成本单位成本单利总利润402、边际贡献和边际贡献率单位边际贡献＝单价－单位变动成本＝15－5＝10

边际贡献率＝单位边际贡献/单价＝10/15=66.67%

边际贡献率是一个重要概念,说明了产品的盈利能力和市场竞争能力。边际贡献率+变动成本率=1第四讲成本分析2、边际贡献和边际贡献率第四讲成本分析413、保本点（损益平衡点）保本销量=固定成本/单位边际贡献

=500/10=50

利润=(实际销量－保本销量）×单位边际贡献

=（100－50）×10＝500

保本销售额=固定成本/边际贡献率

=500/66.67%=750

利润=(实际销售额－保本销售额)×边际贡献率

=(1500－750）×66.67%=500第四讲成本分析3、保本点（损益平衡点）第四讲成本分析424、安全边际和安全边际率安全边际量＝正常销量－保本销量＝100－50＝50

＝1500－750＝750

安全边际率＝安全边际量/正常销量

=安全边际额/正常销售额

=50/100=750/1500=50%

保本销售率+安全边际率=1

安全边际额＝正常销售额－保本销售额第四讲成本分析4、安全边际和安全边际率第四讲成本分析43利润=(正常销量－保本销量)×单位边际贡献利润＝安全边际量×单位边际贡献利润/销售量=安全边际量/销售量

×单位边际贡献单位利润＝安全边际率×单位边际贡献

5＝50％×10第四讲成本分析利润=(正常销量－保本销量)第四讲成本分析44利润=(正常销售额－保本销售额)×边际贡献率利润＝安全边际额×边际贡献率利润/正常销售额=安全边际额/正常销售额

×边际贡献率销售利润率＝安全边际率×边际贡献率

33.33%=50%×66.66%第四讲成本分析利润=(正常销售额－保本销售额)第四讲成本分455、敏感分析敏感分析是将两个有对应关系指标的增长率进行比较得出的相关系数。敏感系数：

目标值增长百分比（利润）参数值增长百分比(销量、单价、变动和固定成本)

系数越大,说明两个指标之间关系越敏感

第四讲成本分析5、敏感分析第四讲成本分析46原始资料:100000×（2－1.2）－40000＝40000假如单价上升20％，其他不变，利润上升多少100000×（2.4－1.2）－40000＝80000敏感系数：（80000－40000)/40000

=100%(2.4-2)/220%=5第四讲成本分析原始资料:第四讲成本分析47

敏感系数的分析是对称性的,即如果单价上升20%,利润上升100%,那么如果单价下降20%,利润也就会下降100%。如单价下降20％，利润作何变化？

100000×（1.6-1.2)-40000=0敏感系数:(0-40000)/40000=-100%-20%-20%=5第四讲成本分析敏感系数的分析是对称性的,即如果单价上升48

因素变化利润变化敏感系数单价上升上升+

销售量上升上升+

变动成本上升下降－固定成本上升下降－敏感系数总是对应的，正负只表示对应关系，大小表示敏感程度。第四讲成本分析因素变化利润变化491、公司资金筹资的主要渠道国家资金（国有股本和财政拨款）银行资金非银行金融机构资金法人资金个人资金外商资金内部留存资金第五讲长、短期资金筹集分析1、公司资金筹资的主要渠道第五讲长、短期资金筹集分析50第五讲长、短期资金筹集分析2、长期资金筹集的方式吸收直接投资发行股票筹资权益资本筹资留存收益筹资长期借款筹资发行债券筹资负债资本筹资融资租赁筹资第五讲长、短期资金筹集分析2、长期资金筹集的方式513、权益资本筹资的优缺点

优点：A能获得永久性资本，增强公司实力，能保证公司长期稳定的发展。

B不用定期支付利息，减轻资金压力，减少公司的财务风险

C能增强公司的举债能力

D能抵销通胀影响，对投资者具有永久的吸引力，筹资规模大

第五讲长、短期资金筹集分析3、权益资本筹资的优缺点第五讲长、短期资金筹集分析52缺点：A资金成本高投资者期望投资报酬率高（风险大）不具有抵税功能发行成本高

B稀释公司的控制权

C稀释公司的收益

D稀释公司的股价第五讲长、短期资金筹集分析缺点：A资金成本高第五讲长、短期资金筹集分析534、长期负债筹资的优缺点优点：A筹资成本较低

B具有财务杠杆效应，提高资金利用率

C不分散公司的控制权缺点：A要按期归还的定期支付利息，公司资金压力大

B提高公司负债比例，加大财务风险

C资金使用受到一定制约第五讲长、短期资金筹集分析4、长期负债筹资的优缺点第五讲长、短期资金筹集分析545、短期筹资的主要方式（全部是负债筹资）短期贷款、应付（预收）帐款、商业票据、应付项目、应计费用、自然筹资、6、短期贷款主要形式：信用贷款和抵押贷款全额贷款和贴现贷款有担保贷款和无担保贷款信用额度和周转信用贷款合约

第五讲长、短期资金筹集分析5、短期筹资的主要方式（全部是负债筹资）第五讲长、短期资金557、应付帐款筹资成本：折扣率3601－折扣率延期付款天数8、贷款条款补偿性余额付息方式（一般收款法、贴现法、加息法）付息期限贷款条款（基本、例行和特别条款）第五讲长、短期资金筹集分析7、应付帐款筹资成本：第五讲长、短期资金筹集分析569、公司的短期筹资策略：

从公司资产占用的实际情况来看，长期资产是一种稳定性占用，而在流动资产中一部分是稳定性占用，而另一部分是随公司经营状况变化而变化的波动性占用。比较合理的筹资策略应该是：波动流动资产的资金由短期负债资金来解决，而稳定性资产（包括长期资产和稳定性流动资产）则有长期资金（包括长期负债和权益资本）来解决。这样就形成配合、稳健和激进三种筹资策略。第五讲长、短期资金筹集分析9、公司的短期筹资策略：第五讲长、短期资金筹集分析571、资金（资本）成本概念资金成本是指为筹集和使用资金而承担的代价。资金成本不但是一个实际成本的概念，更是一个机会成本的概念。2、资金成本的构成

A资金筹集成本：是指筹资过程中所发生的各项费用，如发行手续费、评估费等

B资金使用成本：是指使用资金而承担的费用，如股利、利息和租金等。第六讲资金成本1、资金（资本）成本概念第六讲资金成本583、资金成本的基本公式资金成本率：资金使用成本筹资额－资金筹集成本说明：A年成本率

B成本构成的性质

C先付和后付年金

D筹资初期和后期的成本第六讲资金成本3、资金成本的基本公式第六讲资金成本594、个别资金成本的计算A长短期借款筹资成本率：

借款额×年利率×（1－所得税率）

借款额－筹资费用－补偿性存款余额B发行债券筹资成本率：

债券发行面值×年利率×（1－所得税率）

债券发行市值－筹资费用－年平均偿债基金第六讲资金成本4、个别资金成本的计算第六讲资金成本60C融资租赁筹资成本率：(年租金额＋年利息＋手续费)×(1-所得税率)融资租赁总额÷2D应付帐款筹资成本率：

现金折扣率360天1－现金折扣率信用期－折扣期第六讲资金成本C融资租赁筹资成本率：第六讲资金成本61E、普通股筹资成本率：普通股发行面值×预计股利率预计股利普通股发行市值－发行费用增长率F、优先股筹资成本率：优先股发行面值×优先股股利率优先股发行市值－发行手续费第六讲资金成本E、普通股筹资成本率：第六讲资金成本62G留存收益筹资成本率：留存收益额×预计股利率预计股利留存收益额增长率（股利增值模型）

债券市场收益率＋风险补贴率（风险补贴模型）

第六讲资金成本G留存收益筹资成本率：第六讲资金成本635、综合资金成本＝求和（某项资金成本率×该项资金占全部资金的比重）筹资方式总资本资金比重成本率综合成本率长期借款1000万1/106%0.6%发行债券3000万3/108%2.4%发行股票4000万4/1015%6.0%留存收益2000万2/1014%2.8%合计10000万10/10---11.8%第六讲资金成本5、综合资金成本第六讲资金成本64

综合资金成本率最低的资本结构是合理的资本结构，也是公司价值最大的资本结构。

6、资金成本的作用

A评价公司筹资方案是否合理的依据

B评价公司投资方按是否可行的依据

C评价公司财务状况是否良好的依据

D评价公司价值是否最大的依据第六讲资金成本综合资金成本率最低的资本结构是合理的资本结657、边际资金成本估计

A边际资金成本概念

B公司无法以一个相同的成本率无限量地借入资金

C运用的前提条件：公司合理的资本结构是已

知的，不同范围筹资成本率是已知的。

D筹资临界点计算

E举例第六讲资金成本7、边际资金成本估计第六讲资金成本661、经营风险的含义

经营风险的概念：广义的讲是指公司的产品不能在市场上按既定的价格和数量销售出去的风险。从财务角度讲，经营风险是指公司的营业利润对公司固定成本的弥补能力。既单位产品成本中的固定成本的含量。一般讲，公司固定成本越大，经营风险越大。

第七讲杠杆效应分析1、经营风险的含义第七讲杠杆效应分析672、经营风险的衡量经营杠杆系数（DOL）息税前利润增长％销售增长％

EBIT％＝（150－100）/100=2

S％(1250-1000)/1000说明：ADOL越大，经营风险越大，潜在盈利能力越强；DOL越小，经营风险越小，潜在盈利能力越弱。

B说明利润相对于销售的增长倍率第七讲杠杆效应分析2、经营风险的衡量第七讲杠杆效应分析68简化公式,DOL:

（S－VC）＝EBIT＋FC

（S－VC－FC）EBIT举例：某公司生产A产品，固定成本60万，变动成本率为40％，如销售额分别为400万、200万和100万，分别求DOL。第七讲杠杆效应分析简化公式,DOL:第七讲杠杆效应分析69DOL400：400－160＝1.33400－160－60DOL200：200－80＝2200－80－60DOL100：100－40＝无穷大100－40－60第七讲杠杆效应分析DOL400：400－16070验证：当销售额为200元时利润＝200－80－60＝60万元当销售额为400万元时利润＝400－160－60＝180万元DOL：（180－60）÷60＝2

（400－200）÷200第七讲杠杆效应分析验证：第七讲杠杆效应分析713、财务风险的含义

财务风险概念广义的财务风险是指公司全部资本中由于负债比例过高，而使得公司不能按期还本付息所造成的风险，也称破产风险。从财务角度讲，财务风险是指公司的营业利润对公司利息费用的弥补能力。既单位产品成本中的利息费用的含量。一般讲，公司利息费用越大，财务风险越大。第七讲杠杆效应分析3、财务风险的含义第七讲杠杆效应分析724、财务风险的衡量财务杠杆系数（DFL）

每股盈余增长％＝权益净利率增长％息税前利润增长％投资报酬率增长％

EPS％(0.2-0.1)/0.1=2EBIT％(150-100)/100简化公式:EBITEBIT－I第七讲杠杆效应分析4、财务风险的衡量第七讲杠杆效应分析73说明：ADFL越大，公司财务风险越大，但公司潜在的盈利能力越强。

DFL越小，公司的财务风险越小，但企业潜在的盈利能力越弱。B表明公司每股盈余相对于息税前利润的变动倍率。第七讲杠杆效应分析说明：第七讲杠杆效应分析74

项目

ABC资本总额200万200万200万股本200万150万100万股数（100/股）2万1.5万1万负债（8％）050万100万EBIT（10％）20万

20万20万－I04万8万EBT20万

16万12万－T6.6万

5.28万3.96万

EAT13.4万

.72万8.04万EPS6.7元7.15元8.04元DFL11.251.67项目75结论1：在不同的资本结构下,如公司的投资报酬率大于负债利率,公司负债比例上升（DFL增大），公司的财务风险越大，但公司的盈利能力越强。二点要求：1、公司未来现金状况良好，有较强偿债能力2、公司盈利能力上升的倍率要求大于负债风险上升的倍率。第七讲杠杆效应分析结论1：在不同的资本结构下,如公司的投资报酬率大于负债利率,76项目ABCEBIT(20%)40万

40万40万－I（8％）04万8万EBT40万

36万32万－T（33％）13.20万11.88万10.56万EAT26.80万24.12万21.44万EPS13.40元16.08元

21.44元DFL11.11.25第七讲杠杆效应分析项目A77结论2：

EPSN＝EPSO×（1＋EBIT％×DFL）

在相同的资本结构下，如公司的利率水平不变，公司的EPS将根据其EBIT的增长水平，按照DFL的倍率变化。第七讲杠杆效应分析结论2：第七讲杠杆效应分析785、公司总风险的衡量（总杠杆系数）公司的经营风险与财务风险是互为作用的总杠杆系数（DCL）＝DOL×DFL

EBIT％×EPS％S％EBIT％

EBIT＋FC×EBIT＝

EBIT＋FCEBITEBIT－IEBIT－I第七讲杠杆效应分析5、公司总风险的衡量（总杠杆系数）第七讲杠杆效应分析79总杠杆系数的作用：

A说明了公司的综合风险程度

B说明了公司经营风险与财务风险的关系

C说明了销售对EPS的直接敏感程度

EPSN＝EPSO×（1＋S％×DCL）第七讲杠杆效应分析总杠杆系数的作用：第七讲杠杆效应分析80一、财务分析方法1、比率分析法2、差量分析法（对比分析法）绝对数分析法相对数分析法比重分析法3、因素分析法4、趋势分析法定基动态分析法环比动态分析法

第八讲财务分析与业绩评价一、财务分析方法第八讲财务分析与业绩评价81

第八讲财务分析与业绩评价二、盈利能力分析1、总资产净利率：税后净利总资产平均余额2、权益资本净利率：税后净利权益资本平均余额3、销售毛利率：销售收入－销售成本销售收入4、销售利润率：税后净利（利润总额）销售收入第八讲财务分析与业绩评价二、盈利能力分析824、息税前盈利率：净利+所得税+利息费用（投资收益率）总资产5、成本费用利润率：净利（利润总额）成本费用总额6、利润结构比率：某项利润/利润总额7、每股收益：税后净利/普通股股数8、市盈率:普通股每股市价普通股每股收益

第八讲财务分析与业绩评价4、息税前盈利率：净利+所得税+利息费用第八讲财务分析与83三、经营效率分析1、应收帐款周转率：销售收入应收帐款平均余额2、存货周转率：销售成本存货平均余额3、营业周期＝应收帐款周转天数＋存货周转天数－应付帐款周转天数

第八讲财务分析与业绩评价三、经营效率分析第八讲财务分析与业绩评价844、资产使用（周转）率：销售收入总资产平均余额5、流动资产使用率：销售收入流动资产平均余额6、财务杠杆比率：资产总额权益资本总额7、费用收入率：销售收入/费用总额8、坏帐损失率：本期发生坏帐/应收帐款总额

第八讲财务分析与业绩评价4、资产使用（周转）率：销售收入第八讲财务859、流动资产结构比率：流动资产总资产10、流动资产对固定资产比：流动资产固定资产11、固定资产创收率：销售收入固定资产（原值）净值12、固定资产利用率：使用中固定资产原值固定资产总值

第八讲财务分析与业绩评价9、流动资产结构比率：流动资产第八讲财务分86四、短期偿债能力分析1、流动比率：流动资产流动负债2、速动比率：速动资产流动负债3、营运比率：流动资产－流动负债流动负债4、营运资金增长系数：营运资金增长％流动负债增长％

第八讲财务分析与业绩评价四、短期偿债能力分析第八讲财务分析与业绩评价87五、现金周转比率分析1、净利实现率:帐面现金余额净利润经营活动现金净流入＋投资收益现金净利润2、现金回收率：经营活动现金流入销售收入

第八讲财务分析与业绩评价五、现金周转比率分析第八讲财务分析与业绩评价883、现金平均持有变动率：本期现金平均持有－上期现金平均持有上期现金平均持有4、现金敏感系数：现金平均持有增长％销售收入增长％5、付现成本率：付现成本（经营活动现金流出）成本费用总额6、现金对总资产比：现金（总）流动资产

第八讲财务分析与业绩评价3、现金平均持有变动率：第八讲财务分析与业绩评价897、每股现金：现金发行在外股数8、每股盈余现金比：每股现金每股盈余9、现金损益平衡点：固定成本－折旧单位边际贡献×现金回收率

第八讲财务分析与业绩评价7、每股现金：现金第八讲财务分90六、长期偿债能力分析1、资产负债率：期末总负债余额（平均）期末总资产余额（平均）2、产权比率：负债总额（平均）权益资本总额（平均）3、权益乘数：11－资产负债率4、长期负债营运资金比：营运资金长期负债

第八讲财务分析与业绩评价六、长期偿债能力分析第八讲财务分析与业绩评价915、已获利息倍数：净利+所得税+利息费用利息费用6、本息偿付率：净利+所得税+利息费用利息费用＋到期债务本金

1－所得税率7、现金流量率：现金（预期）流入量现金（预期）流出量

第八讲财务分析与业绩评价5、已获利息倍数：净利+所得税+利息费用第八讲财务分析928、现金获利倍数：经营现金净流入＋现金利息＋已交所得税现金支付利息9、现金本息偿付率：经营现金净流入＋现金利息＋已交所得税现金支付利息＋到期债务本金10、负债对长期资本率：负债总额权益资本＋长期负债

第八讲财务分析与业绩评价8、现金获利倍数：第八讲财务分析与业绩评价93七、资本实力分析1、自有资本率：自有资本/总资本2、权益资本率：权益资本（逆指标）总资产3、资金保障率：可筹资金/资金需求额4、净资产增长率期末净资产额期初净资产额5、营运资金增长率：期末营运资金期初营运资金

第八讲财务分析与业绩评价七、资本实力分析第八讲财务分析与业绩评价94八、风险指标分析1、风险资产比率：低质量资产资产总额2、逾、到期负债风险比率：逾、到期负债贷款总额3、逾期利息损失率：逾期利息本期利息总额4、资本风险比率：风险性资产总额资本总额

第八讲财务分析与业绩评价八、风险指标分析第八讲财务分析与业绩评价95九、市场表现指标分析1、每股盈余：净利年度平均股数2、市盈率：每股市价每股盈余3、每股净资产：净资产股数4、市净率：每股市价每股净资产

第八讲财务分析与业绩评价九、市场表现指标分析第八讲财务分析与业绩评价965、每股股利：股利总额股数6、股利分配率：每股股利每股盈余7、留存收益率：净利－全部股利净利

1－股利分配率

第八讲财务分析与业绩评价5、每股股利：股利总额第八讲财务分析与业绩评价978、股利保障率：每股现金每股股利9、现金股利保障率：每股现金每股股利10、股票获利率：每股股利＋市场差价每股购入市价

第八讲财务分析与业绩评价8、股利保障率：每股现金第八讲财务分析与业绩评价98十、综合分析1、权益资本净利率：税后净利权益资本总额税后净利×银行收入×资产总额银行收入资产总额权益资本总额＝银行利润率×资产使用率×权益乘数＝盈利能力×周转能力×负债水平

第八讲财务分析与业绩评价十、综合分析第八讲财务分析与业绩评价992、每股股利：股利总额股利总额净利股数净利股数＝股利支付率×每股盈余股利总额净利销售收入净利销售收入总资产总资产权益总额权益总额股数＝股利支付率×销售净利率×资产周转率

×权益乘数×每股净资产

第八讲财务分析与业绩评价2、每股股利：股利总额股利总额净利100演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！101公司财务与价值管理

上海财经大学张鸣教授公司财务与价值管理102董事会总经理财务经理（副总经理）计划（金融）财务部会计核算科日常收支核算债权债务核算费用收支核算销售利润核算会计报表编制现代公司财务管理制度财务管理科财务标准制度制定财务策略资金筹资决策资金配置决策收益分配决策成本管理科预测计划制定短期经营决策长期经营决策预算控制会计责任考核会计董事会总经理财务经理（副总经理）计划（金融）财务部会计核算科103第一讲现代公司财务管理体系一、财务管理的构架

方法核心目的法定会计核算利润披露信息财务管理资金运作现金价值增值管理会计决策控制成本管理效益第一讲现代公司财务管理体系一、财务管理的构架104二、法定（财务）会计的特点和内容1、特点必须遵循税法和有关法规以日常经营业务为核算基础要建立系统、完整和有效的会计核算制度及时提供真实有用的会计信息第一讲现代公司财务管理体系二、法定（财务）会计的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系1052、内容确认－－会计的基础。能用货币计量，并引起会计要素变化的各项经济业务。计量－－会计的核心。根据一定的标准对会计要素予以量化。反映－－会计的功能。连续和全面地揭示公司当前的各项要素的状况。报告－－会计的目的。对信息的系统汇总和公司经营及财务状况的高度概括。第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系106三、财务管理的特点和内容1、特点重点在于公司的资金管理和财务策略于金融、税务、财政、会计等学科有紧密关系注重公司的现金流量和财务实力注重公司的总目标和整体发展要求第一讲现代公司财务管理体系三、财务管理的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系1072、内容（1）财务策略对公司资金运作的整体规划对公司会计方针的选择对公司内部控制制度的建立和完善对公司内部财务关系的协调第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系108（2）筹资决策筹资方案的确定资金成本和资金结构分析筹资风险分析资金利用水平的提高（3）投资决策投资方案的确定长短期资金的有效配置投资风险衡量投资效益的评价第一讲现代公司财务管理体系（2）筹资决策第一讲现代公司财务管理体系109（4）收益分配决策税务筹划股利政策现金流量及公司发展规划市场表现指标协调财务关系（5）公司资金的日常管理完善会计核算和控制制度建立相关财务标准确定有效财务管理模式建立合理的组织结构和信息沟通渠道第一讲现代公司财务管理体系（4）收益分配决策第一讲现代公司财务管理体系110四、管理会计的特点和内容1、特点侧重于公司的成本管理采用多元化的管理成本概念是一种对内会计，故不受法律的约束方法灵活多样，并无严格的体系应用一定的数学模型和行为科学第一讲现代公司财务管理体系四、管理会计的特点和内容第一讲现代公司财务管理体系1112、内容预测和决策会计，主要是进行经营预测和成本及投资决策。预算和控制会计，要定期编制完整的全面预算，实施全过程成本控制。责任和考核会计，建立和健全成本、利润和投资中心，定期进行考核、评价和分析，为制定新的决策提供依据。第一讲现代公司财务管理体系2、内容第一讲现代公司财务管理体系112公司财务管理的基本框架理财环境财务策略财务目标财务管理制度财务关系公司规模目标利润财务预算筹资渠道筹资方式短期投资营运资金管理成本控制股利理论股利政策股利方式总体分析指标分析综合分析资金预测时间价值风险分析资金筹集资金成本资金结构资金投放实业投资证券投资收益分配税务政策发展规模财务关系财务分析分析方法分析报告公司财务管理的基本框架理财环境财务目标财务管理制度公司规模筹113第二讲现代财务管理重要作用一、核算与反映的职责

认真做好会计基础工作正确核算各项经济业务确保凭证帐册等完备及时提供相关信息按时报送财务报表建立完整的会计信息库第二讲现代财务管理重要作用一、核算与反映的职责114第二讲现代财务管理重要作用二、预测与计划的职责

1、预测公司未来的财务状况2、确定公司整体和具体的财务目3、合理预测公司的资金需求量4、制定公司的成本费用和利润规（制定目标成本和目标利润）5、编制公司现金预算表第二讲现代财务管理重要作用二、预测与计划的职责115第二讲现代财务管理重要作用三、参与决策的职责1、筹资规划决策2、生产和销售决策3、营运资金管理决策4、定价决策5、长短期投资决策6、风险决策7、收益分配决策第二讲现代财务管理重要作用三、参与决策的职责116第二讲现代财务管理重要作用四、预算与控制的职责1、建立完整的经济责任中心和考核指标体系2、定期编制公司整体和各部门预算3、定期考核各部门的预算执行情况4、制定标准成本控制制度5、有效的资金控制（现金流量控制）6、及时反馈各种控制差异信息第二讲现代财务管理重要作用四、预算与控制的职责117第二讲现代财务管理重要作用五、组织和协调的职责1、建立科学高效的财务组织机构2、制定各项财务标准3、确定职责范围和建立责任制度4、制度有效的资金集权或分权管理模式5、建立合理的内部结算制度6、协调和经营者与董事会的关系7、协调好公司与银行等外部相关利益者的关系8、协调好公司内部各部门的利益关系第二讲现代财务管理重要作用五、组织和协调的职责118第二讲现代财务管理重要作用六、分析和预警的职责1、定期进行细致的财务分析2、定期与同行业和先进水平进行比较3、说明公司经营成果和财务状况变化的原因4、及时呈报和预测对公司有影响的财务变化5、从财务角度指出改进方向和提出完善措施6、制度下一阶段的财务工作目标第二讲现代财务管理重要作用六、分析和预警的职责119第二讲现代财务管理重要作用七、考核和评价的职责1、按照不同的责任中心进行定期考核2、对各责任中心的经营业绩作出总体和具体的评价3、建立必要的奖惩制度4、修正和完善各项考核指标5、编制公司预算执行情况分析报告书第二讲现代财务管理重要作用七、考核和评价的职责120八、确定公司财务战略的职责1、确定公司短期资金运用战略2、确定公司收帐和现金运作战略3、确定公司资本结构和长期筹资战略4、结合公司发展目标，确定公司更新和扩张投资的资金配套战略5、确定公司成本领先战略6、确定公司收益确认和利润分配战略第二讲现代财务管理重要作用八、确定公司财务战略的职责第二讲现代财务管理重要作用121一、财务目标1、公司目标：从宏观上讲，公司要合理利用有限资源，为这个社会创造最大的财富。从微观上讲，公司要使所有的相关利益者都满意，有尽可能多的收益和回报。公司目标的三个层次及对财务管理的要求：第三讲财务目标和理财环境一、财务目标第三讲财务目标和理财环境122（1）生存的目标：财务管理应努力使公司保持合理的财务比例和良好的偿债能力，确保公司不会破产。（2）发展的目标：财务管理应及时有效地，以最低的成本筹集到公司发展所需的资金，保证公司具有持续的发展能力。（3）获利的目标：财务管理应有效地管理和运作好公司的资金，加速资金的周转，提高资金的利用水平，增加公司的盈利。第三讲财务目标和理财环境（1）生存的目标：财务管理应努力使公司保持合理的财务比例和良1232、财务目标利润最大化现金流量状况最好每股收益最大资金利用水平最高公司价值最大（相关利益者财富最大、股票市价最高）第三讲财务目标和理财环境2、财务目标第三讲财务目标和理财环境1243、利润指标的优点利润是销售的产物，并被市场所承认利润是社会财富的积累，真实的利润就是社会财富的增加。利润是最综合的财务指标，包含了公司除现金流量外的所有经营和财务状况。利润是现代社会最被社会广泛接受的指标，它的重要性永远无法替代。第三讲财务目标和理财环境3、利润指标的优点第三讲财务目标和理财环境1254、利润指标的缺陷没有考虑资金的时间价值没有反映资金的报酬率水平没有考虑利润的风险因素没有考虑现金流量状况利润作为考核指标必然造成经营者的短期行为，不利于公司的长期发展。第三讲财务目标和理财环境4、利润指标的缺陷第三讲财务目标和理财环境126二、理财环境－－是指影响公司财务管理的内务部相关影响因素，这里主要指外部环境。主要有：法律环境经济环境税务环境金融环境第三讲财务目标和理财环境二、理财环境－－是指影响公司财务管理的内务部相关影响因素，这1271、法律环境主要有：公司组织的法规：公司法、公司法等规范公司行为的法规：合同法、票据法、证券法、商标法等。制约公司行为的法规：反不公平竞争法、反垄断法、反暴利法等财务类法规：会计法、审计法、会计制度等第三讲财务目标和理财环境1、法律环境主要有：第三讲财务目标和理财环境1282、税务法规主要有：成本费用类税金：印花税、资源税、车船使用税、财产税等投资类税金：投资方向调节税、土地增值税等。流转类税金：增值税、营业税、消费税、城建税和教育附加费。所得类税金：所得税第三讲财务目标和理财环境2、税务法规主要有：第三讲财务目标和理财环境1293、经济环境宏观经济状态政府的经济政策导向通货膨胀因素市场竞争激烈程度和竞争对手状况利率波动状况机趋势区域经济和文化的特点第三讲财务目标和理财环境3、经济环境第三讲财务目标和理财环境1304、金融市场

（1）金融市场概念金融市场是筹资人与投资人进行资金交易的场所，是资金所有权和资金使用权相分离的必然产