国际金融学第三讲

第三讲汇率汇率基本知识汇率决定理论汇率政策（制度）第一节汇率基本知识基本概念汇率变动的影响因素和经济影响一、基本概念（一）外汇1、外汇的含义：指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。2、我国《外汇管理条例》关于（广义）外汇的范围：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。3、外币成为外汇的三个标准（前提条件）：（1）自由兑换性：即持有者可以自由地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。（2）普遍接受性：即在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。（3）可偿性：即这种外币资产能够保证得到偿付。其中自由兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价格的稳定性有关。世界主要货币英文简写货币名称 英文简写 货币名称 英文简写 人民币 RMB 爱尔兰镑 IEP

美元 USD意大利里拉 ITL

日元 JPY 卢森堡法郎 LUF

欧元 EUR 荷兰盾 NLG

英镑 GBP 葡萄牙埃斯库多 PTE

德国马克 DEM

西班牙比塞塔 ESP

瑞士法郎 CHF 印尼盾 IDR 世界主要货币英文简写法国法郎 FRF 马来西亚林吉特 MYR 加拿大元 CAD 澳大利亚元 AUD 菲律宾比索PHP 港币 HKD 俄罗斯卢布SUR 奥地利先令 ATS

新加坡元 SGD 芬兰马克 FIM 韩国元 KRW 比利时法郎 BEF

泰国铢 THB 新西兰元 NZD 4、外汇现钞：指境内居民个人持有的外币现钞存款，主要由境外携带入境，包括外币的纸币和辅币。外汇现汇：指境外汇入的或携带入境的外汇票据，如支票、汇款等。

现钞价格低于现汇价格：由于现钞不能直接用于国际结算，必须运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才能成为现汇。5、外汇的作用：充当国际结算的支付手段实现国际间购买力的转移调剂国际间的资金余缺充当国际储备资产（二）汇率1、汇率含义：两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。2、汇率标价方法（1）直接标价法：以一单位的外币作为标准，来计算应付多少本币。汇率=本币/外币

例：我国2009年9月9日公布的外汇牌价：USD1=CNY6.8280（2）间接标价法：以一定单位的本国货币为标准，折算成一定数额的外国货币。汇率=外币/本币例：美国纽约某日公布的外汇牌价USD1=JPY107.3500（3）美元标价法：用于外汇市场上的外汇交易行情表。其特点是：所有外汇市场上交易的货币都对美元报价；除英镑等极少数货币外，对一般货币均采用以美元为外币的直接标价法。小常识：：世界上绝绝大多数数国家的的货币都都采用直直接标价价法。欧欧元采用用间接标标价法；；英镑除了了对欧元元采用直直接标价价法外，，对其他他国家货货币一直直采用间间接标价价法；美元仅对对欧元、、英镑采采用直接接标价法法，对其其他国家家货币的的标价采采用间接接标价法法。3、汇率率的种类类（1）从从银行买买卖外汇汇的角度度分：买入汇率率：又又称买入入价，指指银行买买入外汇汇时所使使用的汇汇率。卖出汇率率：又又称卖出出价，指指银行卖卖出外汇汇时所使使用的汇汇率。中间汇率率现钞汇率率：指指买卖外外汇现钞钞时所使使用的汇汇率。注意：买买入汇率率和卖出出汇率是是从银行行的立场场来说的的；在外外汇市场场上，银银行报价价通常同同时报出出买入和和卖出汇汇率。例：某日日纽约外外汇市场场上，银银行所挂挂出的德德国马克克和英镑镑的牌价价是：USD1=DM1.7535-1.7550（间间标）卖出汇率率买买入入汇率GBP1=USD1.5870-1.5880（（直标））买入汇率率卖卖出汇率率注意：汇汇率的基基本单位位为0.0001，称称为1点点（1个个基点））。（2）从从制定汇汇率的不不同方法法分：基本汇率率套算汇率率：——汇率率套算的的基本方方法：汇率的标标价方法法相同（（同为直直标或同同为间标标），套套算方法法是交叉叉相除。。汇率的标标价方法法不同（（一个为为直接标标价法，，另一个个为间接接标价法法），套套算方法法是同边边相乘。。例：已知知英国、、日本两两国基本本汇率GBP1＝USD1.4USD1＝JPY110.43则GBP1＝JPY1.4××110.43＝JPY154.60。某日纽约约银行报报出美元元与瑞士士法郎、、美元与与德国马马克的汇汇率，套套算德国国马克和和瑞士法法郎之间间的汇率率：USD1=CHF1.3894/1.3904USD1=DM1.6917/1.6922可得：DM1=CHF0.8211/0.8219例：某日日纽约银银行报出出英镑与与美元、、美元与与德国马马克的汇汇率，套套算英镑镑与德国国马克的的汇率：：GBP1=USD1.6808/1.6816USD1=DM1.6917/1.6922可得：GBP1=DM2.8434/2.8456（3）从汇率率是否适用于于不同用途的的角度分：单一汇率：是指在一个国国家内，在所所有的国际经经济活动之中中两种货币之之间只有一个个比价，即汇汇率。复汇率：是外汇管制制的产物，曾曾被很多国家家采用过。我我国在1981年－1993年实行行的外汇双轨轨制就是复汇汇率的一种主主要形式。（4）从外汇汇买卖的交割割期限分：即期汇率：又称现汇汇率率，是买卖双双方成交后，，在两个营业业日之内办理理外汇交割时时所使用的汇汇率。远期汇率：又称期汇汇率率，是买卖双双方成交后，，在约定的未未来某个日期期按成交时商商定的汇率办办理交割。一般地，当远远期汇率高于于即期汇率时，，称之为远期期汇率升水，反之称称为贴水。远期汇率的报报价方法：A：与即期汇汇率相同的方方式报价：即即直接将将各各种不同交割割期限的外汇汇的中间价或或买入价与卖卖出价标出。。B：以升贴水水方式报价；；如果要区分买买入价与卖出出价，则要看看掉期率中竖竖号左右的数数字大小，应应遵循的基本原则是：左低右高往上上加，左高右右低往下减。例：VSEUR1USD1.2936/1.2940，一一个月的掉期期率为33/22，一个个月的远期汇汇率为1.2903/1.2918。（5）从汇率率的测算方法法来分：名义汇率:是指官方公布布的本外币之之间的汇率实际汇率:实际汇率＝名义汇率±±财政补贴和和税收减免实际汇率＝名义汇率——通货膨胀率率有效汇率：是一种加权汇汇率指数。例例如按照贸易易比重加权的的有效汇率可可以用公式表表示为：（6）从汇率率的政府干预预程度来分：：固定汇率：是是指一国货币币当局选择本本国货币钉住住某基准国际际货币或者某某一货币指数数，在一定的的时期内通过过直接的外汇汇管理措施或或间接的调控控措施维持本本币对该基准准货币汇率不不变。浮动汇率（清清洁浮动）：：是指汇率完完全由外汇市市场的供求决决定，货币当当局不以汇率率固定为目标标经常干预汇汇率的波动。。管理浮动汇率率（肮脏浮动动）：是指在在汇率的形成成由市场决定定的基础上，，货币当局通通过不时的干干预以保证汇汇率在一个狭狭窄的范围内内波动。二、汇率变动动的影响因素素和经济影响响（一）汇率变动的影影响因素国际收支差额额相对通货膨胀胀率经济增长率差差异相对利率政府的干预投机活动心理预期（二）汇率变动的经经济影响国际收支：经经常项目；资资本和金融项项目国际贸易条件件物价水平经济增长（总总需求/总供供给）就业劳动生产率和和经济结构第二节汇汇率决定理论论购买力平价理理论利率平价理论论汇率的国际收收支分析汇率的货币分分析法——汇率的弹弹性价格货币币分析法汇率的货币分分析法——汇率的粘粘性价格货币币分析法：超超调模型汇率的资产组组合分析法一、购买力平平价理论购买力平价是是瑞典经济学学家卡塞尔1922年系系统提出的。。基本思想：不不同货币之间间的汇率取决决于其购买力力之比。基本内容：一价定律绝对购买力平平价相对购买力平平价结论评价（一）一价定定律一价定律：当不存在运运输费用和人人为的贸易壁壁垒时，同种种商品在不同同国家用相同同货币表示的的价格应当是是一致的。公式：Pi=e×Pi*Pi：本国某可贸贸易产品的价价格；Pi*：外国某可贸贸易产品的价价格；E：直接标价价法表示的现现行汇率。（二）绝对购购买力平价假设前提：对于任何一种种可贸易商品品，一价定律律都成立；在两国物价指指数的编制中中，各种可贸贸易商品所占占的权重相等等。两国由可贸易易商品构成的的物价水平之之间存在着下下列关系：p=e×p*绝对购买力平平价的一般形形式：e=pp*表示：汇率取取决于不同货货币对可贸易易商品的购买买力之比。一价定律和购购买力平价对对于不可贸易易品也成立所有国家的一一般物价水平平以同一种货货币计算时是是相等的，汇汇率取决于不不同货币衡量量的价格水平平之比。（三）相对购购买力平价相对购买力平平价的一般形形式△e=△p△p*表示：汇率的的升值与贬值值是由两国的的通货膨胀率率的差异决定定的。（四）购买力力平价的结论论购买力的理论论基础是货币币数量说。名义汇率在剔剔除货币因素素后得到的实实际汇率是始始终不变的。。购买力平价决决定了中长期期内均衡汇率率。（四）对购买买力平价说的的评价贡献：购买力平价理理论被广泛运运用于对汇率率水平的分析析和政策研究究中。购买力平价理理论始终处于于汇率理论中中的核心地位位，是理解全全部汇率理论论的出发点。局限性：物价除了受到到货币数量影影响外，还受受到生产的禀禀赋（生产能能力过剩）、、投资（投资资需求旺盛））、储蓄（消消费不足）资资本流动（国国际资本流入入与流出）购买力平价理理论将决定汇汇率水平的许许多实际因素素忽略了。购买力平价并并不是一个完完整的汇率决决定理论。购买力平价在在计量检验中中存在很大的的技术上的困困难。计量检验中的的困难：采用何种物价价指数最为恰恰当。在商品分类上上，要求不同同国家的分类类具有一致性性和可操作性性，否则会缺缺乏可比性；；要求准确选择择一个汇率达达到均衡或基基本均衡的基基年，但基年年的选择十分分困难。相对购买力平平价的验证二、利率平价价理论（一）理论基基础：利率平平价是建立在在外汇市场短短期均衡基础础之上的理论论，因此是外外汇短期分析析的工具。套利策略贷入三个月月期的欧元元，买入即即期美元，，贷出三个个月，买入入三个月期期的欧元。。贷入三个月月期的美元元，买入即即期欧元，，贷出三个个月，买入入三个月期期的美元。。（二）无抛抛补的利率率平价无抛补的利利率平价条条件：Eρ=i－－i*其中：Eρ为预期期的汇率远远期变动率率；i为本国的的一年期投投资收益；；i*为外外国国同同种种投投资资的的收收益益。。经济济含含义义：：预预期期的的汇汇率率变变动动率率等等于于两两国国货货币币利利率率之之差差。。（三三））抛抛补补的的利利率率平平价价抛补补利利率率平平价价的的假设设前前提提：有有充充足足的的套套利利资资金金；；汇汇率率自自由由浮浮动动；；套套利利成成本本忽忽略略不不计计；；国国际际资资本本自自由由流流动动。。抛补补的的利利率率平平价价条条件件：ρ=i－－i*其中中：：ρρ为为本本币币的的升升（（贴贴））水水率率；i为为本本国国的的一一年年期期投投资资收收益益；；i*为外外国国同同种种投投资资的的收收益益。。经济济含含义义：：汇汇率率的的远远期期升升贴贴水水率率等等于于两两国国货货币币利利率率之之差差。。（四四））无无抛抛补补套套利利与与抛抛补补套套利利的的联联系系外汇汇市市场场上上投投机机者者的的活活动动将将使使远远期期汇汇率率完完全全等等于于预预期期的的即即期期汇汇率率。。（五五））对对利利率率平平价价理理论论的的评评价价从资资金金流流动动的的角角度度指指出出了了汇汇率率与与利利率率之之间间的的密密切切关关系系，，有有助助于于正正确确认认识识现现实实外外汇汇市市场场上上汇汇率率的的形形成成机机制制。。利率率平平价价说说不不是是一一个个独独立立的的汇汇率率决决定定理理论论，，它它只只是是描描述述了了汇汇率率与与利利率率之之间间相相互互作作用用的的关关系系。。利率率平平价价说说具具有有特特别别的的实实践践价价值值。。利率率平平价价的的验验证证购买力平价下的汇率ITL/FER名义汇率（六六））费费雪雪效效应应利率率平平价价：：短短期期购买买力力平平价价：：长长期期费雪雪效效应应费雪雪效效应应的的解解释释通货货膨膨胀胀率率＝＝利利率率在长长期期的的经经济济零零增增长长的的情情况况下下成成立立三、、汇汇率率的的国国际际收收支支分分析析法法（一一））早早期期形形式式：：国国际际借借贷贷说说1861年年英英国国经经济济学学家家戈戈逊逊（（Goshen））提提出出。。基本本观观点点：一国国汇汇率率的的变变化化，，是是由由外外汇汇的的供供给给与与需需求求决决定定的的，，而而外外汇汇的的供供给给与与需需求求取取决决于于该该国国对对外外的的流流动动借借贷贷状状况况。。（二二））现代代国国际际收收支支说说1、、假假设设前前提提：：汇汇率率完完全全自自由由浮浮动动，，政政府府不不对对外外汇汇市市场场进进行行任任何何干干预预。。2、、基基本本观观点点：：外外汇汇汇汇率率取取决决于于外外汇汇供供求求，，而而国国际际收收支支状状况况决决定定着着外外汇汇供供求求，，因因而而汇汇率率实实际际上上取取决决于于国国际际收收支支。。3、、基基本本原原理理（（内内容容））：：e=g(Y,Y*,P,P*,i,i*,Eef)表明明:影影响响汇汇率率变变化化的的因因素素有有国国内内外外的的国国民民收收入入、、国国内内外外价价格格水水平平、、国国内内外外利利率率水水平平以以及及人人们们对对未未来来汇汇率率的的预预期期，，这这些些因因素素通通过过影影响响外外汇汇供供求求来来决决定定汇汇率率的的水水平平DD外汇数量图外汇供求与汇率决定SS汇率率具体体表表现现：：（1））国国民民收收入入：：国国内内收收入入增增加加将将导导致致进进口口需需求求增增加加，，国国外外收收入入下下降降将将导导致致出出口口需需求求下下降降，，导导致致经经常常帐帐户户的的恶恶化化，，本本币币贬贬值值。。反反之之，，经经常常帐帐户户好好转转，，本本币币上上升升。。（2）国内内相对于国国外价格水水平上升将将导致出口口下降进口口上升，导导致经常帐帐户恶化，，本币贬值值。反之，，经常帐户户好转，本本币升值。。（3）利率率变动：本本国利率非非预期的提提高引起资资金向本国国的短期流流入，导致致本币的升升值。反之之，外国利利率非预期期的提高引引起资金外外流，导致致本币贬值值。（4）汇率率预期：预预期本币贬贬值将导致致资金的外外流，本币币将贬值。。反之，预预期外币贬贬值将导致致外资的流流入，本币币将升值。。（三）评价价国际收支说说指出了汇汇率与国际际收支之间间存在的密密切关系，，有利于全全面分析短短期内汇率率的变动和和决定。不能被视为为完整的汇汇率决定理理论。很难解释现现实中的一一些经济现现象。汇率的现代代理论：资资产市场理理论背景：20世纪70年代以来来，国际资资金（本））流动对汇汇率产生了了重大影响响。汇率被被看成了一一种相对资资产的价格格。人们采采用了与普普通资产价价格决定基基本相同的的理论来分分析汇率的的决定，此此即汇率决决定的资产产市场理论论。特点：与传传统理论相相比，汇率率的资产市市场分析法法在分析方方法上的两两点不同：：（1）决定定汇率的是是存量因素素而不是流流量因素；；（2）预期期的重要作作用资产市场分分析的三个个假定前提提：（1）外汇汇市场是有有效的；（2）一国国的资产市市场包括本本国货币市市场、本币币资产市场场（主要是是本国债券券）和外币币资产市场场（包括外外国债券和和外币存款款）；（3）资本本完全流动动，抛补的的利率平价价始终成立立类型：资产市场说说货币分析法法资产组合分分析法弹性价格货货币分析法法黏性价格货货币分析法法本国和外国国债券可替替代本国和外国国债券不可可替代四、汇率的的货币分析析法——汇率的的弹性价格格货币分析析法1、假设前前提：购买力平价价成立；货币供给是是由货币当当局决定的的外生变量量；实际货币需需求是实际际国民收入入和利率水水平的稳定定函数。2、模型两种货币之之间的汇率率由两国的的货币供给给、两国的的产出水平平，以及两两个的利率率水平之间间的差异确确定。对于于较高的货货币供给、、较低的产产出、较高高利率的国国家，货币币的价值较较低。反之之，对于较较低的货币币供给、较较高的产出出、较低的的利率的国国家，货币币的价值较较高。3、具体表表现：（1）在其其他因素不不变的情况况下，一国国货币当局局一次性增增加货币供供给，将导导致在现价价格下货币币供给过剩剩，由于价价格具有完完全的弹性性，引起物物价上涨而而对产出与与利率不发发生影响，，通过购买买力平价效效应，本币币同比例贬贬值。（2）在其其他因素不不变的情况况下，一国国国民收入入的增加，，将导致在在现价格下下的货币需需求膨胀，，引起价格格下降，通通过购买力力平价效应应，本币升升值。（3）在其其他因素不不变情况下下，本国利利率的上升升，将降低低货币需求求，在现价价格下货币币供给过剩剩，引起价价格上升，，通过购买买力平价效效应，本币币贬值。4、结论：：在其他因素素不变时，，国内M相对对增长，本本国货币汇汇率等比例例下跌，本本币贬值。。国内y相对对增长，本本国货币汇汇率相应上上升，本币币升值值。。国内i相对对提高，本本国货币汇汇率将下跌跌，本币贬贬值。5、评价价：将购买力力平价引引入到资资产市场场上，抓抓住了汇汇率作为为一种资资产价格格的特殊殊性质。。价格水平平具有充充分弹性性的假设设与事实实不符。。假定货币币需求是是稳定的的，存在在争议。。五、汇率率的货币币分析法法

———汇率的粘粘性价格格货币分分析法：：超调模模型由美国经经济学家家鲁迪格格多恩布茨茨（RudigerDornbusch）1976年年提出。。1、假设设前提：：（1）购购买力平平价在短短期内不不成立。。（2）由由于价格格黏性的的存在，，总供给给曲线在在不同时时期内有有着不同同的形状状。产出

ASADAD′价格P0Y0Y1价格ADAD′AS产出

产出

P0P0P1P1(b)(c)Y0Y0Y1图总供给曲线的不同形状价格ADAD′AS2、基本本结论：：该模型认认为，从从短期来来看，商商品价格格由于具具有粘性性，对货货币市场场的失衡衡反映很很慢，而而证券市市场与外外汇市场场的反映映却很灵灵敏，因因而利率率与汇率率立即发发生变动动。短期期内，利利率与汇汇率的调调整超过过了其长长期均衡衡的水平平。从长长期来看看，利率率与汇率率又会慢慢慢回到到其长期期均衡的的位置。3、超调模型型分析：Ms1Ms0t0(a)时间本国货币供给P1P0t0(b)时间本国价格水平e1e2e0t0(d)时间本币汇率i0i1t0(c)时间本国利率超调模型型分析：：当本国货货币供给给一次性性增加时时：（1）长长期效应应：由于于经济已已经处于于均衡状状态，货货币的供供给最终终导致价价格的上上升，利利率和产产出不变变，根据据购买力力平价效效应，本本币贬值值相应的的幅度。（2）短短期效应应：商品品价格具具有粘性性，价格格没有变变动，货货币供给给的增加加，导致致以本币币计价的的证券收收益率的的下降，，以及以以外币计计价证券券收益率率相对于于本币收收益率的的上升，，引起利利率的迅迅速下调调与本币币的迅速速贬值，，且本币汇率率的贬值值超过长长期平衡衡水平。。（3）中中期效应应：利率率的下调调推动投投资的增增加，导导致总产产出超过过充分就就业时的的总产出出，引起起物价的的缓慢上上升。货货币需求求随之上上升，造造成利率率的逐步步回升。。由于货货币的过过度贬值值，导致致本币预预期的升升值，加加上利率率上升的的因素，，流出的的资金加加速回流流。导致致本币的的慢慢升升值。4、超调调模型和和弹性价价格货币币分析法法的异同同点：1）相同同点：（1）同同属汇率率的货币币论。（2）都都承认无无抛补套套利始终终存在。。（3）长长期中购购买力平平价成立立。2）不同同点：（1）超超调模型型认为短短期内价价格具有有粘性，，购买力力平价在在短期内内不成立立，经济济存在由由短期平平衡向长长期平衡衡的过渡渡过程。。（2）弹弹性价格格货币模模型中所所得出的的结论实实际上是是超调模模型中长长期平衡衡的情况况。5、超调模型型评价：：1）超调调模型的的贡献：：（1）总总结了现现实中的的汇率超超调现象象，并在在理论上上首次予予以系统统阐述；；正确指指出汇率率在短期期内不仅仅会偏离离绝对购购买力平平价；（2）综综合了货货币主义义与凯恩恩斯主义义，已成成为对开开放经济济进行宏宏观分析析的最基基本模型型。（3）首首次涉及及了汇率率的动态态调整问问题，创创立了汇汇率理论论的一个个重要分分支———汇率动动态学。。（4）具具有鲜明明的政策策含义。。1）超调调模型的的局限性性：（1）具具有与货货币模型型相同的的一些缺缺陷。（2）作作为存量量理论的的超调模模型忽略略了对国国际收支支流量的的分析。。六、汇率率的资产产组合分分析法汇率的资资产组合合分析法法是托宾宾（J.Tobin）的资资产选择择理论在在国际金金融领域域的应用用，它是是国际资资本流动动迅猛发发展的结结果。1、基本本结论：：该理论接接受了多多恩布茨茨的价格格在短期期内具有有粘性的的观点，，认为短短期内汇汇率取决决于资本本市场和和货币市市场的均均衡。由由于各国国资产之之间具有有替代性性，一国国居民既既持有本本国资产产也持有有外国资资产。当当国内外外利率发发生变动动时，人人们会对对所持资资产进行行调整，，从而引引起国际际资本流流动、外外汇供求求以及汇汇率的变变动。在在长期内内，物价价也会发发生慢慢慢调整，，物价、、经常帐帐户差额额相互发发生作用用的结果果共同影影响了汇汇率。2、基本模型型：1）前提假定定：（1）分析对对象是一个金金融开放的小小国，该国对对于外部国家家的影响可以以忽略不计；；国外利率是是给定的；该该国只受到其其他国家的影影响。（2）该国资资产总量（W）包括：本本国货币（M）、本国政政府发行的以以本币为面值值的债券（B）、外国发发行的以外币币为面值的债债券（F）。。2）模型基本本形式：基本形式意味着，当本本国利率上升升时，居民对对本国货币的的需求减少，，对本币计价价的证券需求求增加，对以以外币计价的的证券需求减减少；当外币币利率上升时时，居民对于于本国货币需需求减少，对对于本币计价价的证券需求求减少，对于于外币计价的的需求增加；；当总资产上上升时，居民民对于本币货货币、对于本本币计价的证证券、对于外外币计价的证证券的需求同同方向增加。。基本形式这是因为：第第一、本币利利率上升将提提高持币成本本，从而导致致居民对于本本币货币需求求的下降，对对于本币表示示资产需求的的增加。第二二、本币利率率的上升，由由于远期汇率率的变化较不不敏感，导致致对于本币计计价证券需求求的上升。外外币利率的下下降的效应与与此相同。3、模型分析析：1）内外均衡衡eMMBBFFRid曲线说明MM曲线向上上倾斜是因为为在货币供给给不变的情况况下，较高的的本币利率导导致对本国货货币需求的下下降，但在货货币市场均衡衡条件下，货货币供给总是是等于货币需需求。从而只只有较高的本本国财富来吸吸收。较高的的财富水平导导致对于国外外资产配置的的需求较高，，从而本币价价格较低。所所以，MM线线是较高的本本币利率与较较低的本币价价格，较低的的本币利率与与较高的本币币价格配合。。当货币供给给增加时，MM曲线向左左移动，意味味着本币利率率的降低与本本币的贬值。。当货币供给给减少时，MM曲线向右右移动，意味味着本币利率率的下降与本本币的升值。BB曲线、FF曲线向下下倾斜是因为为利率越高，，本币计价的的证券价格收收益率越高，，居民在资产产配置中，对对本国证券资资产的需求越越高，对外币币证券资产的的需求降低。。从而BB曲曲线反映了较较高的本币利利率与较高的的本币价格，，较低的本币币利率与较低低的本币价格格的配合。当当对于本币证证券需求上升升时，BB线线向右移动。。当外币证券券需求上升时时，FF线向向左移动。曲线说明2）模型分析析：货币政策的短短期效应eMMMMBBBBFFFFRSid模型分析：货货币政策的短短期效应由于瞬间的货货币供给增加