国际金融利率及决定讲义

第六章利率及其决定第一节利息与利率第二节利率的计量第三节各种证券的收益率第四节利率的风险结构与期限结构第五节利率的决定理论第六节我国的利率管理体制12我国对公民存款储蓄的原则存款自愿取款自由存款有息为储户保密3第一节利息与利率一、利息在商业银行的信用活动中，资金盈余方暂时放弃资金的使用权将其多余资金存入银行，由银行通过信用中介将聚集的资金贷给资金需求方。在这一过程中，资金最终使用者（贷款人）偿还给银行超过其本金的一定补偿，这种补偿就是贷款利息。银行支付给资金最终所有者（存款人）超过其存款本金的一定补偿，这就是存款利息。4第一节利息与利率二、利息的本质（一）西方古典经济学派的利息理论英国古典政治经济学的创始人威廉·配第认为，利息是由于地租存在而产生的，是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬，这就是所谓的“利息报酬论”。亚当·斯密对利息实质有了较为深刻的认识，提出了“利息剩余价值学说”，他认为利息代表剩余价值，始终是从利润中派生出来的。5第一节利息与利率（二）近现代西方学者的利息理论以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产生利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来源于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异。以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使用资本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。20世纪30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬，利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的供求和人们对流动性偏好的强弱。6第一节利息与利率（三）马克思的利息理论利息的性质决定于利息的来源。利息是财富的分配形式。在一定意义上利息可以称为是借贷资本这种特殊商品的价格，任何时候都由供求决定。综观马克思利息性质理论，利息来源于剩余价值的一部分是利息来源的质的规定，由利润分割出利息是利息分配的质的规定，作为借贷资本价格体现了利息率作为交易要素质的规定。7第一节利息与利率（四）我国经济学界对利息本质的认识利息是信用活动的标志，有信用就有利息。改革开放前，我国实行的是高度集中的计划经济体制，利息曾一度被看作是服从计划管理需要的工具。改革开放后，人们逐渐认为社会主义下的利息来源于利润，是社会纯收入的一部分，它体现了企业、银行、居民之间按生产要素分配的经济关系。819781982198719921997210.646279.8单位：亿元我国城乡居民储蓄存款情况20028700091996年5月1日—1999年6月10日利率变化图示10第一一节节利利息息与与利利率率三、、利利率率及及其其种种类类利息息率率简简称称利利率率，，是是利利息息对对本本金金的的比比率率，，用用公公式式表表示示即即为为：：利利率率＝＝利利息息/本本金金（一一））依依据据利利率率是是否否按按市市场场规规律律自自由由变变动动的的标标准准来来划划分分,分分为为市市场场利利率率、、官官定定利利率率与与公公定定利利率率市场场利利率率是是在在借借贷贷资资金金市市场场上上，，由由资资金金供供求求变变化化形形成成的的竞竞争争性性利利率率。。官定定利利率率又又称称为为法法定定利利率率，，是是由由一一国国中中央央银银行行或或金金融融管管理理局局按按照照货货币币政政策策要要求求制制定定的的要要求求强强制制实实施施的的利利率率。。公定定利利率率是是由由金金融融行行业业自自律律组组织织如如银银行行业业公公会会等等规规定定的的要要求求会会员员金金融融机机构构实实行行的的利利率率。。11第一一节节利利息息与与利利率率（二二））以信信用用行行为为的的期期限限长长短短为为标标准准，，分分为为短期期利利率率和和长长期期利利率率短期期利利率率是是指指融融资资期期限限在在一一年年以以内内的的各各种种金金融融资资产产的的利利率率。。长期期利利率率是是指指融融资资期期限限在在一一年年以以上上的的各各种种金金融融资资产产的的利利率率。。12第一一节节利利息息与与利利率率（三三））根据据在在借借贷贷期期内内是是否否调调整整，，可可分分为为固定定利利率率和和浮浮动动利利率率固定定利利率率是是指指借借贷贷期期限限内内不不作作调调整整的的利利率率。。固固定定利利率率具具有有简简便便易易行行、、计计算算成成本本收收益益比比较较方方便便的的特特点点。。但但在在高高通通货货膨膨胀胀情情况况下下，，由由于于其其不不能能规规避避通通货货膨膨胀胀的的风风险险，，对对中中长长期期的的债债权权人人会会带带来来较较大大损损失失。。因因此此固固定定利利率率通通常常适适用用于于短短期期借借贷贷。。浮动动利利率率是是一一种种在在借借贷贷期期内内随随资资金金供供求求状状况况和和物物价价变变化化而而定定期期调调整整的的利利率率。。由由借借贷贷双双方方在在规规定定的的时时间间依依照照某某种种市市场场利利率率进进行行调调整整，，一一般般调调整整期期为为半半年年。。浮浮动动利利率率能能降降低低债债权权人人的的风风险险，，但但因因其其手手续续繁繁杂杂、、计计算算依依据据多多样样而而增增加加了了费费用用开开支支，，故故多多适适用用于于中中长长期期借借贷贷及及国国际际金金融融市市场场。。13第一一节节利利息息与与利利率率（四四））根根据据是是否否考考虑虑通通货货膨膨胀胀因因素素，，分分为为名名义义利利率率和和实实际际利利率率名义义利利率率是是指指不不考考虑虑物物价价上上涨涨对对利利息息收收入入影影响响时时的的利利率率。。实际际利利率率是是指指剔剔除除通通货货膨膨胀胀因因素素下下的的利利率率，，即即货货币币购购买买力力不不变变条条件件下下的的利利息息率率。。14第一一节节利利息息与与利利率率（五五））根据据利利率率是是否否带带有有优优惠惠性性质质，，可可分分为为一一般般利利率率与与优优惠惠利利率率优惠惠利利率率是是指指银银行行等等金金融融机机构构发发放放贷贷款款时时对对某某些些客客户户所所收收取取的的比比一一般般贷贷款款利利率率低低的的利利率率。。发达达国国家家的的商商业业银银行行对对往往来来密密切切、、资资信信等等级级高高的的优优质质客客户户发发放放短短期期贷贷款款时时一一般般采采用用优优惠惠利利率率，，而而对对其其他他一一般般客客户户的的贷贷款款利利率率则则以以优优惠惠利利率率为为基基准准逐逐步步上上升升。。一一国国出出于于经经济济政政策策需需要要，，往往往往对对需需要要重重点点扶扶持持的的特特定定贷贷款款项项目目实实行行优优惠惠利利率率。。15第一节利利息息与利率率（六）按计算利利息的期期限单位位，利率率可划分分为年利利率、月月利率和和日利率率年利率是是以年为为计算单单位，通通常以百百分之几几（%））来表示示。月利率以以月为计计息单位位，月利利率＝年年利率÷÷12，，通常以以千分之之几（‰‰）来表表示。日利率以以日为计计算单位位，日利利率＝年年利率÷÷360，通常按本本金的万万分之几几表示。。16第一节利利息息与利率率四、利率率的经济济功能（一）利利率对货货币流通通的影响响一般情况况下，货货币供给给与利率率成正比比，货币币需求与与利率成成反比。。利率从从两个方方面影响响货币流流通：一一是影响响储蓄者者对货币币的供给给，二是是影响筹筹资者对对货币的的需求。。对投资者者来说，，存款利利率提高高，会刺刺激他们们供给货货币的动动机，使使部分流流通性货货币转化化为储蓄蓄性货币币；反之之则相反反。对筹资者者来说，，贷款利利率增加加，会抑抑制他们们货币需需求动机机，促使使现实购购买力缩缩减；反反之则相相反。17第一节利利息息与利率率（二）利利率对消消费和储储蓄的影影响利率直接接影响个个人收入入在消费费和储蓄蓄之间的的分配。。在收入一一定的情情况下，，利率提提高促使使人们减减少当前前消费，，增加储储蓄；利利率降低低，则促促使人们们增加当当前消费费，降低低储蓄。。储蓄是利利率的递递增函数数，消费费是利率率的递减减函数。。18第一节利利息息与利率率（三）利利率对物物价的影影响利率是借借贷资金金的价格格，利息息作为借借贷资金金的成本本，也是是商品价价格的组组成部分分。利率率提高，，商品价价格也会会相应提提高；反反之就会会下降。。19第一节利利息息与利率率（四）利利率对投投资的影影响就实物投投资而言言，利率率提高，，意味着着筹资成成本增加加，投资资后的相相对获利利减少，，这会抑抑制投资资；反之之，利率率降低会会减少投投资的利利息负担担，会刺刺激投资资的增加加。利率对证证券投资资的影响响主要是是调节银银行储蓄蓄与有价价证券的的结构，，以及对对不同有有价证券券的选择择。利率率降低，，使证券券投资变变得有利利可图，，证券投投资需求求增加，，证券价价格上涨涨；利率率提高，，证券投投资吸引引力减弱弱，证券券投资需需求减少少，证券券价格下下跌。因因此，一一般来说说，银行行利率与与有价证证券价格格成反比比。20第一节利利息息与利率率（五）利利率对国国际收支支的影响响对资本可可自由流流动的国国家来说说，一国国提高利利率，产产生国际际间利差差（本国国利率高高于外国国利率）），会促促使外国国资本流流入，可可改善该该国国际际收支逆逆差或加加大国际际收支顺顺差；降降低利率率，产生生国际间间利差（（本国利利率低于于外国利利率），，会促使使本国资资本外流流，改善善国际收收支顺差差或加剧剧国际收收支逆差差。但是，提提高（降降低）利利率产生生的资本本流入（（流出））会带来来国内基基础货币币投放增增加（减减少），，货币供供应量上上升（下下降）的的效应，，这会减减弱提高高（降低低）利率率紧缩银银根（扩扩张信用用）的效效果。21第二节利利率率的计量量一、单利利与复利利(一)单单利法法单利法计计算是指指不论期期限长短短，利息息仅按借借贷本金金、利率率和期限限一次计计算。其其计算公公式为：：利息＝本本金×利利率×期期限(二)复复利法法复利法是是指按一一定期限限（如一一年或一一季）将将一期所所生利息息加入本本金后再再计算下下期利息息，逐期期滚算直直至借贷贷期满的的一种计计息方法法，俗称称“利滚滚利”，，通常适适用于中中长期的的借贷和和投资。。22第二节利利率率的计量量单利对本金所获得的利息不再计息本利和=本金+利息S=P+I=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140复利对本金所获得的利息重复计息（利滚利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144复利更加加反映利利息的本本质特征征23第二节利利率率的计量量二、零存存整取与与整存零零取(一)零零存整整取零存整取取是每月月(每周周或每年年)存入入相同的的金额，，到约定定的期限限本息一一次取出出。(二)整整存零零取整存零取取是一次次存入若若干金额额的货币币，而在在以后的的预定期期限内，，每月(每周或或每年)提取相相等的货货币，并并在最后后一次提提取中，，本利全全部取清清。24第二节利利率率的计量量三、现值值与终值值现值是指指未来金金额的现现在价值值，把未未来价值值折算成成现值的的过程称称为贴现现。终值反映映了按复复利计息息的资金金的未来来价值，，即本利利和。通常，用用现值去去推导终终值的过过程叫复复利过程程，把终终值换算算成现值值的过程程叫做折折现过程程。25现值与终终值进行一笔笔投资，，10%利率下下，预计计2年后后可以取取得收益益10000元，为为了获取取这10000元，，必须进进行初始始投资。。

考虑虑：投入入多少才才是合理理的？思路：一一笔资金金可以存存入银行行，可以以收取利利息。那那么，存存入多少少钱，经经过两年年后可以以得到本本利和10000元元呢？X（1+0.1））2=10000这种逆算算出来的的本金称称为“现现值”26第二节利利率率的计量量四、连续续复利连续复利利是指在在按单利利方法计计算的年年利率不不变的条条件下，，不断缩缩短计算算复利的的时间间间隔，所所得到的的按复利利方法计计算的利利率。27第三节各各种种证券的的收益率率一、债券券的收益益率债券通常常具有票票面利率率，但债债券的票票面利率率和实际际收益率率往往不不一致。。通常，，收益率率是指年年收益率率。直接收益益率。直直接收益益率完全全是根据据利息率率（票面面收益率率）和债债券的市市场价格格计算的的。到期收益益率。计计算债券券持有期期的收益益率有复复利和单单利两种种方式。。到期收收益率是是用复利利方法计计算从买买入债券券开始至至债券偿偿还这段段时间的的收益率率。即期收益益率，是是用单利利方法计计算的在在债券持持有期间间的收益益率。28第三节各各种种证券的的收益率率二、股票票的收益益率股票的收收益来源源有二，，其一是是公司派派发的股股息；其其二是股股价变动动给投资资者带来来的回报报。股票票收益率率计算通通常分为为两种情情况：一一是计算算本期股股利收益益率；二二是计算算持有期期收益率率。（一）本本期股利利收益率率如果投资资者一直直持有某某种股票票，则股股票收益益只有每每年正常常的现金金股利收收入。（二）持持有期收收益率持有期收收益率是是投资者者投资于于股票的的综合收收益率，，它除了了获得的的现金股股利收入入外，还还应包括括资本的的损益。。29第四节利利率率的风险险结构与与期限结结构一、利率率的风险险结构相同期限限的金融融资产因因风险差差异而产产生的不不同利率率，被称称为利率率的风险险结构。。（一）偿偿还风险险偿还风险险是指由由于债券券发行者者或借款款者的收收入状况况改变等等使其不不能按期期偿还本本息的不不确定性性。政府债券券或政府府贷款的的本息偿偿还能力力高，违违约风险险低。公司债券券或公司司贷款的的不确定定性高，，偿还风风险大。。30第四节利利率率的风险险结构与与期限结结构（二）流流动性风风险流动性风风险是指指因资产产不能及及时兑现现而可能能遭受的的损失，，也就是是指证券券出售的的交易成成本的高高低。（三）税税收风险险一般的，，地方政政府债券券的偿还还风险比比中央政政府债券券要高，，并且地地方政府府债券的的流动性性也较差差，但地地方政府府债券的的利率却却是低的的。原因在于于二者的的税收待待遇不同同。地方方政府债债券的利利息一般般是免缴缴所得税税的。不不同的税税收待遇遇，不同同的收入入所得，，税收风风险就会会产生。。31第四节利利率率的风险险结构与与期限结结构二、利率率的期限限结构利率的期期限结构构反映了了债券的的到期期期限与债债券收益益率之间间的关系系。由各各种不同同期限债债券的到到期收益益率所构构成的曲曲线称为为到期收收益率曲曲线。32第四节利利率率的风险险结构与与期限结结构（一）预预期理论论预期理论论的出发发点是，，长期债债券的收收益率等等于现行行短期利利率和未未来预期期短期利利率的几几何平均均值。收益率曲线的的形状取决于于投资者对未未来短期利率率变动的预期期。如果预期期未来短期利利率上升，收收益率曲线将将呈上升的走走势；如果预预期未来短期期利率下降，，则收益率曲曲线也下降；；如果预期未未来短期利率率不变，则收收益率曲线呈呈水平状。根据预期理论论，投资者持持有不同期限限的债券，对对其收益率没没有影响。33第四节利利率的风险结结构与期限结结构（二）风险溢溢价理论从风险角度看看，短期债券券的利率风险险较低，长期期债券的利率率风险较高，，为鼓励投资资者购买长期期债券，必须须给投资者以以贴水。长期债券的收收益率是包含含了风险溢价价的收益率，，并且随着期期限的延长，，风险溢价也也会随之增大大。风险溢价理论论认为，风险险溢价在收益益率曲线形成成过程中起着着非常关键的的作用。34第四节利利率的风险结结构与期限结结构（三）市场分分割理论市场分割理论论又称期限偏偏好理论，即即长期债券的的投资者在不不久的将来需需要资金时，，由于证券只只能在二级市市场上变卖，，因而要承担担交易成本。。为降低交易易成本，投资资者在投资前前就会考虑资资金的使用。。对流动性要求求高的投资者者偏好短期债债券，而长期期性资金的使使用者为防范范再投资风险险和降低交易易成本，更偏偏好于长期持持有。如果发行者更更愿意发行长长期债券，而而投资者更喜喜欢购买短期期债券，那么么，短期债券券的价格将上上升，收益率率将下降，就就会产生收益益率曲线向上上倾斜的情况况；如果发行行者更愿意发发行短期债券券，而投资者者更喜欢购买买长期债券，，那么，长期期债券的价格格将上升，收收益率将下降降，就会产生生收益率曲线线向下倾斜的的情况。35第五节利利率的决定理理论一、利率的决决定因素资金供求状况况。当市场资资金供不应求求时，市场利利率会呈现上上升的压力；；当市场资金金供过于求时时，市场利率率会呈现下降降的压力。平均利润率。。当利率高于于平均利润率率时，资金借借贷者将无利利可图；当利利率低于或等等于零，资金金贷出者将无无利可图。物价水平。物物价水平上升升后，名义利利率就会因通通货膨胀的补补偿而随之上上升；反之，，物价水平下下降后，名义义利率就会因因通货膨胀的的下降而随之之减少。36第五节利利率的决定理理论汇率水平。通通常，本币贬贬值，会刺激激出口增加和和外资流入，，进而增加国国内资金市场场上的资金供供给，利率会会产生下降的的压力；反之之，本币升值值，会刺激进进口增加和资资本外流，从从而减少国内内市场上的资资金供给，利利率便会产生生上升的压力力。国际利率水平平。对一国来来说，若国际际利率水平高高于本币利率率水平，会刺刺激资本外流流，增加套汇汇、逃汇活动动，导致基础础货币回笼，，货币供给量量减少，本币币利率呈上升升压力；反之之，若国际利利率水平低于于本币利率水水平，会刺激激资本流入，，导致基础货货币投放增加加，货币供给给量增加，本本币利率呈下下降压力。37第五节利利率的决定理理论国家经济政策策。国家以调调整优惠利率率的方式实现现产业结构调调整达到扶优优限劣的目的的；以提息、、降息的方式式来治理通货货膨胀或通货货紧缩；以规规定利率上限限的方式实施施对利率、物物价及其他经经济活动的管管理。利率管制。利利率管制的基基本特征是由由政府有关部部门（如中央央银行）直接接制定利率或或规定利率变变动的上下限限。此外，银行的的贷款利率还还受到其资金金成本、借贷贷期限、借贷贷风险等因素素的影响。38第五节利利率的决定理理论二、马克思的的利率决定理理论马克思的利率率决定理论以以剩余价值在在货币资本家家与职能资本本家之间的分分割作为起点点。马克思认为，，货币的资本本性是利息产产生的直接原原因，资本所所有权与使用用权的分离是是利息产生的的经济基础，，因而利息是是货币资本家家从产业资本本家那里分割割出来的一部部分剩余价值值。利息量的的多少取决于于利润总额，，利息率取决决于平均利润润率，而平均均利润率是由由产业内和不不同产业间的的职能资本家家之间竞争形形成的。因此，利率的的变化范围是是介于零与平平均利润率之之间，利息率率的高低取决决于两类资本本家对利润分分割的结果。。进一步地，，马克思还认认为，利率与与普通商品的的市场价格一一样，是由供供求关系决定定的。39第五节利利率的决定理理论三、西方主要要学派的利率率决定理论（一）古典学学派的利率决决定理论代表人物有亚亚当·斯密、、庞巴唯克、、马歇尔和费费雪等经济学学家。基本内容是：：利率决定于于资本的供给给和需求，这这两种力量的的均衡决定了了利率水平。。资本的供给给来源于储蓄蓄，而储蓄取取决于“时间间偏好”、““节欲”、““等待”等因因素。当上述述因素既定时时，利率越高高，储蓄的报报酬就越多，，储蓄就会增增加；反之则则减少。储蓄是利率的的增函数，投投资是利率的的减函数。40第五节利利率的决定理理论（二）凯恩斯斯的流动性偏偏好理论凯恩斯认为利利率是纯粹的的货币现象，，古典利率理理论将储蓄与与投资看作是是两个对立的的因素，并由由这两个因素素相互作用而而决定利率的的观点是错误误的。他认为，储蓄蓄主要取决于于收入，而收收入又取决于于投资，所以以，储蓄与投投资是两个相相互依赖的变变量。储蓄与与投资两者之之间只要有一一个变量发生生变动，收入入必定会发生生变动。凯恩斯指出，，货币最富有有流动性，在在任何时候都都能转化成任任何资产，而而不遭受损失失。利息就是是在一定时期期内放弃货币币流动性的报报酬。利率水水平主要取决决于货币数量量与人们对货货币的偏好程程度，即由货货币供给与货货币需求所决决定。41第五节利利率的决定理理论（三）可贷资资金理论可贷资金理论论是由英国的的罗伯森和瑞瑞典的俄林等等人在古典利利率理论的基基础上，对凯凯恩斯流动偏偏好理论修正正而提出的。。可贷资金理论论在利率决定定问题上同时时考虑了凯恩恩斯的货币因因素和古典学学派的实质因因素。该理论论认为，利率率是由可贷资资金的供给和和需求的均衡衡点所决定的的。可贷资金的供供给主要有两两个来源：一一是当前的储储蓄；二是实实际货币供给给量的变动。。可贷资金的的需求主要也也有两个方面面：一是当前前的投资需求求；二是货币币贮藏的需求求。42第五节利利率的决定理理论（四）IS-LM模型的利率决决定理论新古典学派的的可贷资金理理论后来由希希克斯和汉森森改造成著名名的IS-LM模型。利率决定收入入的情况。由由于利率影响响投资，投资资进而决定收收入。只有当当投资等于储储蓄时，收入入水平才是确确定的。均衡衡时，投资应应该等于储蓄蓄，由此得到到一条利率——收入曲线，，即IS曲线。收入决定利率率的情况。收收入通过货币币需求来决定定利率，只有有当货币供求求达到均衡时时，才能得到到确定的利率率。因此，我我们可以在货货币供求平衡衡条件下由一一系列不同收收入出发得到到一条收入——利率的组合合曲线，即LM曲线。43rS,IsS’II’r0r1r2rMM1M2r1r2sS+△MSII+△MDr0r1西方经济学中中的利率决定定理论古典学派利率率理论凯恩斯流动陷陷阱理论可贷资金理论论44第六节我我国的利率管管理体制一、我国的利利率管理体制制改革（一）利率管管理体制利率的管理原原则是根据经经济规律和国国家货币政策策的要求，按按照一定的原原则、程序和和方法对利率率水平、体系系和管理方法法进行的组织织与控制。利率管理权限限的划分，主主要指利率制制定权、执行行权、管理权权和浮动权在在各级利率管管理组织之间间的划分。利率管理的形形式是指对利利率管理形式式的分类。一一种常用方法法是根据利率率管理权力的的分散程度划划分为集中管管理型、分散散管理型和综综合型三种。。45第六节我我国的利率管管理体制（二）我国利利率管理体制制改革1.计划经济下高高度集中的利利率管理体制制2.有计划商品经经济下统分结结合的利率管管理体制3.市场经济下多层次的利利率管理体制制46第六节我我国的利率管管理体制二、我国利率率市场化改革革（一）利率市市场化的含义义一是商业银行行存贷款利率率市场化。二是中央银行行通过间接调调控方式影响