企业并购案例分析课程课件

、、1*1并购背景2并购过程3并购支付方式4并购融资安排5并购后的整合*1并购背景2并购过程3并购支付方式42并购背景并购背景3*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴是全球企业间（B2B）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，是全球首家拥有超过800万网商的电子商务网站，遍布220个国家和地区，每日向全球各地企业及商家提供810万条商业供求信息，连续五次被美国权威财经杂志《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一，被誉为与Yahoo、Amazon、eBay比肩的四大互联网商务流派代表之一阿里巴巴的主要业务模式是企业间电子商务（B2B），也是其收入的主要来源，其它的业务包括子公司浙江淘宝网络有限公司的用户间电子商务（C2C），以及浙江支付宝网络科技有限公司的电子支付业务。阿里巴巴是全球企业间电子商务的著名品牌，连续5次被美国《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一。1.阿里巴巴基本情况4*©SocialCenteredSellingLLC阿里巴巴网站于1998年正式推出，到2005年并购前阿里巴巴的发展历程阿里巴巴网站于1998年正式推出，到2005年并购前阿里巴巴5*

在中国当时的B2B电子商务市场中，阿里巴巴处于绝对领先的地位，在约10亿元人民币的总市场规模中，阿里巴巴独占六成。在C2C市场中，eBay易趣占据的份额为53％，淘宝网占41％，一拍网为6％，但淘宝网的增长速度很快，对eBay易趣的挑战越来越大。6*在中国当时的B2B电子商务市场中，阿里巴巴处2.雅虎中国的基本情况雅虎是一家全球性的互联网通讯、商务及媒体公司，在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网络服务。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第38位。在并购前雅虎（YAHOO）曾是全球第一门户搜索网站。1999年雅虎于进入中国市场，但由于中国市场对外资介入互联网增值业务的政策限制，雅虎中国表现平平，鲜有作为。2.雅虎中国的基本情况雅虎是一家全球性的互联7直到2005年被并购前，雅虎的发展历程如表所示。

直到2005年被并购前，雅虎的发展历程如表所示。8*Today’sBuyer在搜索市场，整个雅虎系的占有率为22.27％，排名仅次于百度，领先于Google，而在付费市场上，雅虎中国的占有率为40％，居市场第一。然而，由于雅虎一直游弋在门户与搜索之间，致使它并没有真正充分利用全球信息资源的优势，所以在门户业务上也没有什么建树。其前总裁曾经在接受媒体记者采访时坦言，雅虎中国最大的一个失误就是花去了6个月时间争论是否在中国开发独立的搜索引擎。9*Today’sBuyer在搜索市场，整个雅*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!1.准备阶段并购过程10*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!公司战略阿里巴巴雅虎中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像Google那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎，未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。由此可见，核心技术也是阿里巴巴收购雅虎中国的一种考量因素。雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难。从雅虎角度，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。与阿里巴巴的合并，是“雅虎进人中国市场的最好办法”，将极大增强并支持雅虎公司的全球战略和其在中国的影响力。并入阿里巴巴之后，雅虎中国将直接成为这家本地网络企业资产的一部分，进而彻底解决长期困扰其发展的本地化问题，也将突破其在发展门户等业务上的政策限制。11*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购依据优势雅虎中国：优势如品牌，领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。阿里巴巴：优势在于阿里巴巴是全球企业间电子商务(B2B)的著名品牌，是目前全球最大的商务交流社区和网上交易市场。不足雅虎中国：不足之处在于雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难。阿里巴巴：不足之处在于技术以及业务结构12*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购类型：因为业务的相关性，二者的并购属于纵向并购。13*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购支付方式根据双方签署的股票收购和业务转让协议(SPCA)，雅虎以2.5亿美元的现金和转让淘宝网股票的代价收购201617750股阿里巴巴的股票，并将在中国的业务转让给阿里巴巴。在相关交易完成后，雅虎将拥有阿里巴巴40%的流通股，而阿里巴巴则将100%地拥有淘宝网。但是，SPCA和预期的交易是有条件的，其中就包括政府监管机构的批准，以及一些其它补充协议的执行情况，其中包括但不仅局限于“淘宝网股票收购协议”、“二次股票收购协议”、“股东协议”等。14*©SocialCenteredSellingLLC*二次股票收购协议：根据SPCA的条款，在SPCA中的交易完成后，雅虎将与软银、阿里巴巴的一些投资者、高级管理人员签订“二次股票收购协议”，以3.9亿美元收购他们持有的阿里巴巴股票。淘宝网股票收购协议：根据SPCA的条款，在SPCA中的交易完成后，雅虎将与软银及其全资拥有的SBTBHoldingLimited签订“淘宝网股票收购协议”，以3.6亿美元的现金向SBTBHoldingLimited收购淘宝网的股票。雅虎收购的淘宝网股票将被转让给阿里巴巴。

股东协议：作为SPCA和相关交易执行完毕的一个条件，阿里巴巴、雅虎、软银、阿里巴巴的一些管理层人员和股东将签署“股东协议”，向股东授予并限制他们的权利，其中包括但不仅局限于董事会代表权、投票权、优先购股权、转让限制。所有相关交易完成后，阿里巴巴董事会将有4名成员：雅虎、软银各指定一名，阿里巴巴管理层指定二名。

15*二次股票收购协议：根据SPCA的条款，在SP*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!And…此次并购交易中，阿里巴巴以40％的股份、35％的投票权及董事会中的一席为代价，获得了雅虎10亿美金的注资、雅虎中国的全线业务、以及无限期使用雅虎品牌。在新的联合体中，雅虎也成为阿里巴巴单一最大股东，但如果将阿里巴巴创业团队的持股合并计算，只能算第二大股东，同时，在董事会中，阿里巴巴拥有四席中的两席，所以雅虎仍然是没有主导权的。但在并购协议中，有一项条款：“自2010年10月起，雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较高之数目。”条款同时规定，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事。16*©SocialCenteredSellingLLC并购融资安排17并购融资安排17*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!据《第一财经日报》报道，雅虎向阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(下称“阿里巴巴公司”)投资10亿美元获得后者40%股权后，这10亿美元的来源一直是个谜。2005年8月18日《第一财经日报》记者获悉，雅虎公司在向美国证监会提交的报告中对此作了说明，并对雅虎向日本软银等阿里巴巴公司投资机构收购股份一事简要交代。事实证明，软银正是雅虎入股阿里巴巴棋局中最关键的一枚棋子。

18*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!

第一轮收购是雅虎以2.5亿美元现金收购阿里巴巴2.016亿股股票，并以3.6亿美元向软银收购淘宝网(TaoBaoHoldingLtd.)的股票，然后将淘宝网的业务和雅虎中国业务交给阿里巴巴经营，这样使淘宝网变成了阿里巴巴公司100%全资控股的子公司，而软银则从中获利3.6亿美元。两轮注资

第二轮收购是雅虎斥资3.9亿美元向阿里巴巴其他投资人收购阿里巴巴网站的股份，同时软银也将从雅虎公司得到的3.6亿美元中的一半(共计1.8亿美元)用于回购阿里巴巴公司的股票。19*©SocialCenteredSellingLLC*阿里巴巴股东共收到雅虎7.2(2.5+3.9+1.8)亿美元现金，而雅虎则持有阿里巴巴公司40%股份，成为第一大单一股东。经过两轮收购后20*阿里巴巴股东共收到雅虎7.2(2.5+3.9+*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!

此次受益最大的要数软银，其总共获得3.6亿美元，并将其中一半套现。根据公开资料显示，阿里巴巴公司2001年第一轮融资时，软银联合高盛等几家投资集团向阿里巴巴公司注资2000万美元。而2004年2月该公司第二轮融资时，软银牵头，携手富达、TDF和Granite等投资机构再次向阿里巴巴注资约8200万美元，其中软银注资6000万美元。软银总共注资8000万美元左右，却获得了3.6亿美元的回报，目前其回报率已接近5倍，是一次成功的投资。

21*©SocialCenteredSellingLLC并购后的整合生产经营的整合

文化整合

阿里巴巴是类国企封闭的文化，而雅虎中国是美国开放的文化。目前二者处于保留型的模式；此外二者也有共同之处就是都推崇顾客至上与高绩效。人力资源的整合

阿里巴巴董事会将由四名成员组成，其中一名由雅虎任命，一名由软银集团任命，另外两名由阿里巴巴管理团队任命。具体则为阿里巴巴CEO马云、阿里巴巴CFO蔡崇信、雅虎创始人杨致远及软银董事长孙正义。公司将由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴创始人马云仍将担任公司的CEO与董事会主席。阿里巴巴收购的雅虎中国资产。此外，还将共享雅虎遍布全球的渠道资源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下各类网站。阿里巴巴目前已成为中国最大的互联网公司。收购完成后，阿里巴巴仅手头的现金储备就达到100亿元。而雅虎则退身于“阿里巴巴+雅虎中国”之后，成为其战略投资者和单一最大股东。22并购后的整合生产经营的整合文化整合阿*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴并购雅虎中国业务的战略绩效分析财务指标阿里巴巴集团于2005年9月完成对雅虎中国业务的并购交易，该部分自2005年开始计入阿里巴巴集团财政年度报告。从盈利指标的变化可以发现：并购第一年公司的盈利能力并不理想，总资产报酬率和净资产报酬率都有较大下滑，到并购第三年，净资产回报率已经超过并购前两年的水平，说明并购后阿里巴巴的股东收益增加。从资产营运指标看，总资产周转率变化不大。并购后三年，集团的存货周转率和应收账款周转率均高于并购前一年的水平，特别是并购当年，两项比率均大幅提高。为减少开支和提升效率，2006年3月阿里巴巴公布了一项调整计划，该计划的重点是：整合主要的客户支援部门；精简全球销售及市场组织；在合适情况下，尽量令各工作团队集中化。这项计划在2006／2007财政年实施，但效果并不明显，在该财政年度，集团的运营效率出现下滑。这说明两个问题：第一，并购前雅虎中国业务的运营效率优于阿里巴巴；第二，并购的整合和提高效率的压力在第二年开始显现。23*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴集团主要财务指标24*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!25*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!由以上图表，反映公司增长能力的两个指标的变化，突出反映了阿里巴巴集团整体运作情况。并购前一年，公司的销售收入，资产增长明显，公司发展。并购后，公司销售收入和利润稳步上升，反映了公司整体扩张的态势。26*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!

小组问题及解决方案27*©SocialCenteredSellingLLC一二企业并购的动因是什么？分析和评价阿里巴巴并购雅虎的支付方式。一二企业并购的动因是什么？分析和评价阿里巴巴并购雅虎的支付方28并购的动因

获得特殊资产

经营协同效应

并购的动因获得特殊资产29并购雅虎中国后，阿里巴巴将集目前互联网领域所有当红的概念与业务与一身，包括电子商务、门户、搜索、和即时通讯。凭借此前雅虎中国在搜索和电子商务领域的实力，阿里巴巴有可能很快在拍卖等领域迅速处于领先地位，并进军亚洲顺利拓展全球市场。而雅虎将轻松进入此前一直苦苦无法突破的中国电子商务领域。阿里巴巴公司目前拥有全球领先的B2B业务以及亚洲领先的拍卖和网上安全支付体系。此次并购后，阿里巴巴将获得雅虎领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。而搜索技术将在电子商务发展中起到极其关键的作用。并购后，阿里巴巴将可以运用雅虎的搜索技术进一步丰富和扩大电子商务的内涵，在B2B和C2C领域巩固和扩大自己的领先优势。并购雅虎中国后，阿里巴巴将集目前互联网领域所30品牌

渠道

雅虎的门户、一搜、IM产品，3721以及雅虎在一拍网中的所有资产。阿里巴巴与雅虎中国将结成独特的营销与服务联盟，阿里巴巴的电子商务将通过雅虎遍布世界的网络进行扩展。阿里巴巴将成为雅虎首选的电子商务发展商，而雅虎也将继续为用户提供各种信息的门户。雅虎亦将成为阿里巴巴的首选推广与宣传服务以及融资服务供应商。效率方面

由于并购带来的大的规模，那么阿里巴巴可以去考虑在搜索引擎和无线等方面得到更多的实惠和好处，同时由于阿里巴巴过去在中国的平台是一个非常高效运营的平台，未来的全球业务也都会享受到这个方面的好处。

收购完后的阿里巴巴将把雅虎首屈一指的品牌知名度、对消费和客户的高品质服务和支持、在中国这个全球增长最快的互联网市场上的强大实力和领导地位整合在一起，从而形成遍及全球160国家的庞大分销和广泛的全球认知度。收购完成后，阿里巴巴将拥有领先的搜索引擎技术、领先的研发和产品差异化能力、更强大的创新能力和更丰富的产品组合。双方由于在品牌方面都有着很多的共同点，长期遵循的准则，要创新的技术体现在整个产品里，同时要向客户提供高品质的产品，所以能够维持甚至提升阿里巴巴品牌的高形象品牌渠31在支付方式上，阿里巴巴与雅虎中国进行了金额巨大的非货币性交易。一方面，雅虎10亿元的注资，其中包括2.5亿美元现金，价值3.6亿美金的淘宝网股票，未来有条件3.9亿美金的阿里巴巴的股票。另一方面，雅虎的得到了阿里巴巴40%的股权和35%的投票权。实际上阿里巴巴以换股的方式并购的雅虎中国，以40%的股权换来了雅虎中国的资产，包括阿里巴巴的终极目的--搜索引擎的核心技术。雅虎收购的是阿里巴巴的股份，从而将资产并入阿里巴巴。这种交易方式在企业界并不罕见，它其实是一种以资产换资本的交易方式。阿里巴巴换出股份的比例过大，在换股过程中，雅虎得到了相对的控股权。尽管阿里巴巴称不会有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例还是让人担忧，甚至有人说，两年后雅虎会全面收购阿里巴巴。阿里巴巴和雅虎中国是两个独立的品牌，如何准确区分品牌的不同定位，是对雅虎中国进行整合时面临的主要问题，也是这次收购后面临整合风险的症结所在。在支付方式上，阿里巴巴与雅虎中国进行了金额巨大32、、33*1并购背景2并购过程3并购支付方式4并购融资安排5并购后的整合*1并购背景2并购过程3并购支付方式434并购背景并购背景35*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴是全球企业间（B2B）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区，是全球首家拥有超过800万网商的电子商务网站，遍布220个国家和地区，每日向全球各地企业及商家提供810万条商业供求信息，连续五次被美国权威财经杂志《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一，被誉为与Yahoo、Amazon、eBay比肩的四大互联网商务流派代表之一阿里巴巴的主要业务模式是企业间电子商务（B2B），也是其收入的主要来源，其它的业务包括子公司浙江淘宝网络有限公司的用户间电子商务（C2C），以及浙江支付宝网络科技有限公司的电子支付业务。阿里巴巴是全球企业间电子商务的著名品牌，连续5次被美国《福布斯》选为全球最佳B2B站点之一。1.阿里巴巴基本情况36*©SocialCenteredSellingLLC阿里巴巴网站于1998年正式推出，到2005年并购前阿里巴巴的发展历程阿里巴巴网站于1998年正式推出，到2005年并购前阿里巴巴37*

在中国当时的B2B电子商务市场中，阿里巴巴处于绝对领先的地位，在约10亿元人民币的总市场规模中，阿里巴巴独占六成。在C2C市场中，eBay易趣占据的份额为53％，淘宝网占41％，一拍网为6％，但淘宝网的增长速度很快，对eBay易趣的挑战越来越大。38*在中国当时的B2B电子商务市场中，阿里巴巴处2.雅虎中国的基本情况雅虎是一家全球性的互联网通讯、商务及媒体公司，在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网络服务。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第38位。在并购前雅虎（YAHOO）曾是全球第一门户搜索网站。1999年雅虎于进入中国市场，但由于中国市场对外资介入互联网增值业务的政策限制，雅虎中国表现平平，鲜有作为。2.雅虎中国的基本情况雅虎是一家全球性的互联39直到2005年被并购前，雅虎的发展历程如表所示。

直到2005年被并购前，雅虎的发展历程如表所示。40*Today’sBuyer在搜索市场，整个雅虎系的占有率为22.27％，排名仅次于百度，领先于Google，而在付费市场上，雅虎中国的占有率为40％，居市场第一。然而，由于雅虎一直游弋在门户与搜索之间，致使它并没有真正充分利用全球信息资源的优势，所以在门户业务上也没有什么建树。其前总裁曾经在接受媒体记者采访时坦言，雅虎中国最大的一个失误就是花去了6个月时间争论是否在中国开发独立的搜索引擎。41*Today’sBuyer在搜索市场，整个雅*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!1.准备阶段并购过程42*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!公司战略阿里巴巴雅虎中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像Google那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎，未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。由此可见，核心技术也是阿里巴巴收购雅虎中国的一种考量因素。雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难。从雅虎角度，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。与阿里巴巴的合并，是“雅虎进人中国市场的最好办法”，将极大增强并支持雅虎公司的全球战略和其在中国的影响力。并入阿里巴巴之后，雅虎中国将直接成为这家本地网络企业资产的一部分，进而彻底解决长期困扰其发展的本地化问题，也将突破其在发展门户等业务上的政策限制。43*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购依据优势雅虎中国：优势如品牌，领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。阿里巴巴：优势在于阿里巴巴是全球企业间电子商务(B2B)的著名品牌，是目前全球最大的商务交流社区和网上交易市场。不足雅虎中国：不足之处在于雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难。阿里巴巴：不足之处在于技术以及业务结构44*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购类型：因为业务的相关性，二者的并购属于纵向并购。45*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!并购支付方式根据双方签署的股票收购和业务转让协议(SPCA)，雅虎以2.5亿美元的现金和转让淘宝网股票的代价收购201617750股阿里巴巴的股票，并将在中国的业务转让给阿里巴巴。在相关交易完成后，雅虎将拥有阿里巴巴40%的流通股，而阿里巴巴则将100%地拥有淘宝网。但是，SPCA和预期的交易是有条件的，其中就包括政府监管机构的批准，以及一些其它补充协议的执行情况，其中包括但不仅局限于“淘宝网股票收购协议”、“二次股票收购协议”、“股东协议”等。46*©SocialCenteredSellingLLC*二次股票收购协议：根据SPCA的条款，在SPCA中的交易完成后，雅虎将与软银、阿里巴巴的一些投资者、高级管理人员签订“二次股票收购协议”，以3.9亿美元收购他们持有的阿里巴巴股票。淘宝网股票收购协议：根据SPCA的条款，在SPCA中的交易完成后，雅虎将与软银及其全资拥有的SBTBHoldingLimited签订“淘宝网股票收购协议”，以3.6亿美元的现金向SBTBHoldingLimited收购淘宝网的股票。雅虎收购的淘宝网股票将被转让给阿里巴巴。

股东协议：作为SPCA和相关交易执行完毕的一个条件，阿里巴巴、雅虎、软银、阿里巴巴的一些管理层人员和股东将签署“股东协议”，向股东授予并限制他们的权利，其中包括但不仅局限于董事会代表权、投票权、优先购股权、转让限制。所有相关交易完成后，阿里巴巴董事会将有4名成员：雅虎、软银各指定一名，阿里巴巴管理层指定二名。

47*二次股票收购协议：根据SPCA的条款，在SP*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!And…此次并购交易中，阿里巴巴以40％的股份、35％的投票权及董事会中的一席为代价，获得了雅虎10亿美金的注资、雅虎中国的全线业务、以及无限期使用雅虎品牌。在新的联合体中，雅虎也成为阿里巴巴单一最大股东，但如果将阿里巴巴创业团队的持股合并计算，只能算第二大股东，同时，在董事会中，阿里巴巴拥有四席中的两席，所以雅虎仍然是没有主导权的。但在并购协议中，有一项条款：“自2010年10月起，雅虎可委任的董事总数将为于该日期可委任的董事人数及阿里巴巴集团管理股东于该日期可委任的董事人数两者之间较高之数目。”条款同时规定，马云只要持有一股，就有权在董事会指派一个董事。48*©SocialCenteredSellingLLC并购融资安排49并购融资安排17*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!据《第一财经日报》报道，雅虎向阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(下称“阿里巴巴公司”)投资10亿美元获得后者40%股权后，这10亿美元的来源一直是个谜。2005年8月18日《第一财经日报》记者获悉，雅虎公司在向美国证监会提交的报告中对此作了说明，并对雅虎向日本软银等阿里巴巴公司投资机构收购股份一事简要交代。事实证明，软银正是雅虎入股阿里巴巴棋局中最关键的一枚棋子。

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第一轮收购是雅虎以2.5亿美元现金收购阿里巴巴2.016亿股股票，并以3.6亿美元向软银收购淘宝网(TaoBaoHoldingLtd.)的股票，然后将淘宝网的业务和雅虎中国业务交给阿里巴巴经营，这样使淘宝网变成了阿里巴巴公司100%全资控股的子公司，而软银则从中获利3.6亿美元。两轮注资

第二轮收购是雅虎斥资3.9亿美元向阿里巴巴其他投资人收购阿里巴巴网站的股份，同时软银也将从雅虎公司得到的3.6亿美元中的一半(共计1.8亿美元)用于回购阿里巴巴公司的股票。51*©SocialCenteredSellingLLC*阿里巴巴股东共收到雅虎7.2(2.5+3.9+1.8)亿美元现金，而雅虎则持有阿里巴巴公司40%股份，成为第一大单一股东。经过两轮收购后52*阿里巴巴股东共收到雅虎7.2(2.5+3.9+*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!

此次受益最大的要数软银，其总共获得3.6亿美元，并将其中一半套现。根据公开资料显示，阿里巴巴公司2001年第一轮融资时，软银联合高盛等几家投资集团向阿里巴巴公司注资2000万美元。而2004年2月该公司第二轮融资时，软银牵头，携手富达、TDF和Granite等投资机构再次向阿里巴巴注资约8200万美元，其中软银注资6000万美元。软银总共注资8000万美元左右，却获得了3.6亿美元的回报，目前其回报率已接近5倍，是一次成功的投资。

53*©SocialCenteredSellingLLC并购后的整合生产经营的整合

文化整合

阿里巴巴是类国企封闭的文化，而雅虎中国是美国开放的文化。目前二者处于保留型的模式；此外二者也有共同之处就是都推崇顾客至上与高绩效。人力资源的整合

阿里巴巴董事会将由四名成员组成，其中一名由雅虎任命，一名由软银集团任命，另外两名由阿里巴巴管理团队任命。具体则为阿里巴巴CEO马云、阿里巴巴CFO蔡崇信、雅虎创始人杨致远及软银董事长孙正义。公司将由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴创始人马云仍将担任公司的CEO与董事会主席。阿里巴巴收购的雅虎中国资产。此外，还将共享雅虎遍布全球的渠道资源。至此，如果再加上阿里巴巴旗下各类网站。阿里巴巴目前已成为中国最大的互联网公司。收购完成后，阿里巴巴仅手头的现金储备就达到100亿元。而雅虎则退身于“阿里巴巴+雅虎中国”之后，成为其战略投资者和单一最大股东。54并购后的整合生产经营的整合文化整合阿*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴并购雅虎中国业务的战略绩效分析财务指标阿里巴巴集团于2005年9月完成对雅虎中国业务的并购交易，该部分自2005年开始计入阿里巴巴集团财政年度报告。从盈利指标的变化可以发现：并购第一年公司的盈利能力并不理想，总资产报酬率和净资产报酬率都有较大下滑，到并购第三年，净资产回报率已经超过并购前两年的水平，说明并购后阿里巴巴的股东收益增加。从资产营运指标看，总资产周转率变化不大。并购后三年，集团的存货周转率和应收账款周转率均高于并购前一年的水平，特别是并购当年，两项比率均大幅提高。为减少开支和提升效率，2006年3月阿里巴巴公布了一项调整计划，该计划的重点是：整合主要的客户支援部门；精简全球销售及市场组织；在合适情况下，尽量令各工作团队集中化。这项计划在2006／2007财政年实施，但效果并不明显，在该财政年度，集团的运营效率出现下滑。这说明两个问题：第一，并购前雅虎中国业务的运营效率优于阿里巴巴；第二，并购的整合和提高效率的压力在第二年开始显现。55*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!阿里巴巴集团主要财务指标56*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!57*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!由以上图表，反映公司增长能力的两个指标的变化，突出反映了阿里巴巴集团整体运作情况。并购前一年，公司的销售收入，资产增长明显，公司发展。并购后，公司销售收入和利润稳步上升，反映了公司整体扩张的态势。58*©SocialCenteredSellingLLC*©SocialCenteredSellingLLC|connect.collaborate.close!

小组问题及解决方案59*©SocialCen