季度宏观经济形势与政策

2008年四季度

宏观经济形势和政策走向分析国家信息中心经济预测部王远鸿2008年10月23日季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第1页!主要内容1.1-9月经济运行特点

2.当前经济运行中存在的问题和风险3.四季度经济走势的初步判断4.四季度宏观经济政策走向分析季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第2页!1.1-9月经济运行特点1.1经济增速逐季走低，物价水平明显回落1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓

1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落1.4东部地区调整明显，中西部增长势头相对强劲季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第3页!1.1经济增速回落到10%以下，物价水平明显回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第4页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓

初步统计，夏粮产量2408亿斤，比上年增产61亿斤，同比增长2.6%；早稻产量632亿斤，比上年略增1.2亿斤；秋粮在面积扩大和单产提高的共同推动下，再获丰收已成定局。粮食总产量预计将创造新的历史纪录，连续5年增产。棉花和糖料产量基本持平，油料产量恢复性增加。肉类产量继续增加，生猪生产恢复较快，前三季度，生猪出栏增长5.8%，生猪存栏增长6.6%，其中能繁母猪增长12.4%。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第5页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第6页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓

6月7月8月9月北京8.32.8-9.1-6.4河北23.213.37.37.9山西14.213.912.24.2内蒙古28.430.529.228.7山东16.915.912.210.7受奥运会影响的地区规模以上工业增加值各月同比增速（%）

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第7页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓产品当月增速累计增速08年7月08年8月08年9月07年前三季度08年上半年08年前三季度原煤10.912.110.811.016.214.4原油5.01.62.51.41.72.0发电量8.15.13.416.412.99.9粗钢7.51.3-9.117.69.66.2钢材7.0-0.2-5.524.012.58.1水泥6.31.53.115.08.76.9平板玻璃0.55.44.014.512.29.2汽车13.2-3.33.223.617.613.4主要工业产品产量同比增长率（%）季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第8页!1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落由于国际市场需求减弱、人民币升值、原材料价格和劳动力成本上涨等因素的影响，今年以来中国的出口增速也明显放缓，前9个月中有8个月的出口增速低于上年同期水平。国家统计局初步测算，今年前三季度中国货物和服务的净出口对经济增长的贡献率比去年同期下降8.9个百分点，对经济增长的拉动同比下降1.2个百分点。这意味着，前三季度中国经济增速回落的2.3个百分点中，有1.2个百分点来自于出口减速。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第9页!1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第10页!1.4东部地区调整明显，中西部增长势头相对强劲今年以来，外向程度较高的东部地区受国际需求减少冲击较大，工业生产、效益和投资增速均出现回落，而沿海地区一些劳动密集型产业加快向中西部地区转移，使得中部地区的工业生产、效益和投资仍保持了快速增长，我国经济增长的地区结构得到改善，中西部地区发展更趋协调。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第11页!2.当前经济运行中存在的问题和风险2.1经济增长存在过快下滑的风险

2.2促进农业增产、农民增收的难度加大2.3股市、房市低迷，经济和金融风险在加大2.4企业经营状况普遍趋紧，盈利前景不乐观

2.5国际短期资本流向逆转的可能性在加大2.6商业银行不良资产风险上升，信贷紧缩可能加大

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第12页!2.1经济增长存在过快下滑的风险其次，从居民收入、住房和汽车两大消费热点来看，消费持续升温恐难持续。前三季度，城镇居民人均可支配收入同比实际增长7.5%，比去年同期回落5.7个百分点；农村居民人均现金收入同比实际增长11%，比去年同期回落3.8个百分点。前三季度，我国住房销售面积同比下降14.9%，汽车销售同比增长11.94%，增幅比去年同期回落9个百分点。受居民收入实际增幅下降和股票市场低迷造成的“负”财富效应的影响，我国消费者信心和预期在降低。三季度，消费者信心指数为93.8，比上季度回落0.3个百分点，比去年同期回落3.2个百分点。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第13页!2.2促进农业增产、农民增收的难度加大农业比较效益下降的问题突出，农产品价格总体较低，而农资价格攀升减弱了惠农政策效应。

稳定粮食生产的困难较大，生猪价格下行压力加大，奶业发展困难重重。

经济增速回落会直接影响农民工就业和收入增长。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第14页!2.4企业经营状况普遍趋紧，盈利前景不乐观一是企业盈利增速下降。1-8月，全国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，比1-5月回落1.5个百分点，比去年同期回落17.6个百分点。1-8月份工业企业税前利润率为5.9%，较上年同期6.38%明显下降。1-8月份，我国39个工业行业中税前利润率较今年1-5月份下降的有20个行业，较去年同期下降的有19个行业。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第15页!2.4企业经营状况普遍趋紧，盈利前景不乐观三是珠三角和长三角，均出现中小企业大面积倒闭。而近期，浙江、广东等地又接连出现大企业和龙头企业倒闭事件。如，10月7日，全国最大的印染企业绍兴“浙江江龙控股集团”破产倒闭。10月15日，全球最大的玩具代工厂商之一合俊集团在东莞的两家主力工厂突然宣布倒闭。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第16页!2.5国际短期资本流向逆转的可能性在加大一方面，近期韩国等亚洲国家经济形势恶化，引发投资者对新兴市场前景的忧虑，加上美欧等发达国家金融机构正陷入流动性短缺的困境，而美元自7月中旬以来出现阶段性走强，从而导致资金流出新兴市场，回流美欧，亚洲货币兑美元汇价全线下滑，亚洲国家股市也出现大幅下挫，国际资本从亚洲地区撤出的趋势在加强。另一方面，中国本身经济增速在放缓，股票市场和房地产市场陷入低迷，人民币升值预期下降，也使其对于国际“热钱”的吸引力降低，资金流入放缓。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第17页!2.6商业银行不良资产风险上升，信贷紧缩可能加大一是纺织等外向型行业受外部需求下降的冲击较大，外国进口商的整体购买力下滑，整体信用度也在下降，坏账率上升。二是部分高耗能、高污染和资源性行业业绩大幅下滑，相关行业贷款风险上升。三是如果房地产市场出现全面、持续的大幅下跌，则商业银行在房地产抵押品价值、个人住房按揭贷款以及房地产开发贷款这三类资产上的损失相叠加，将给整个银行业带来沉重的打击。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第18页!3.四季度经济走势的初步判断3.1

四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右。3.2四季度物价价格上涨压力进一步缓解，全年CPI涨幅在6.3%以内。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第19页!3.1四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右1997年以来先行合成指数与一致合成指数趋势变动图季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第20页!3.1四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第21页!3.2四季度物价价格上涨压力进一步缓解，全年CPI涨幅在6.3%以内经济增长速度回落，为抑制价格上涨创造了宏观环境。国际商品价格出现下降，输入型通胀压力减轻。

国内夏粮、油菜籽丰收和世界粮食增产，秋粮长势良好为稳定粮食价格提供了基础条件。肉禽价格涨幅出现下降，食品价格涨幅将趋稳。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第22页!3.2四季度物价价格上涨压力进一步缓解，全年CPI涨幅在6.3%以内

根据测算，去年价格上涨对今年一季度的翘尾影响为5.2个百分点，对二季度的翘尾影响为4.8个百分点，对三季度的翘尾影响为2.6个百分点，对四季度的翘尾影响降至0.9个百分点。四季度，在上述因素共同作用下，CPI将继续保持趋势性回落，如果不出台新的价格调整措施，CPI涨幅在4%左右，全年在6.3%左右。如果进行价格调整，第四季度CPI涨幅将高于4.0%，如能控制在6.0%左右，全年CPI涨幅将可控制在6.8%左右。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第23页!4.四季度宏观经济政策走向分析在国际金融危机的影响下，四季度我国将面临明显不利而又高度多变的国际环境。目前美、欧、日经济都面临衰退，新兴经济体下行风险也较大，全球贸易增长也将显著下滑，在这种背景下，我国的外部需求将大幅下降。尽管价格上涨压力尚未根本缓解，但从国内农产品价格走势、国际大宗商品价格走势、次贷危机后国际货币流动性变化趋势和美元汇率走势等因素看，物价水平将会出现进一步回落。但同时，经济过快下滑的风险在逐步增大，保持经济平稳较快发展的难度加大。因此，宏观经济政策的重点将是进一步提高预见性、针对性和灵活性，根据形势变化及时适度调整操作，维护货币和金融稳定，维护资本市场稳定，保持经济保持平稳较快发展。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第24页!4.1实行灵活审慎的货币政策拟订保证金融稳健运行的各项应对预案，建立完善国际金融危机监测及应对工作机制，努力避免和减少危机对我国的影响，维护金融市场和金融体系的稳定运行。结合国际收支变化情况，灵活运用公开市场操作和降低存款准备金等政策，将银行体系流动性保持在适度水平，引导货币信贷合理增长。适时通过降低存贷款利率等办法实施调控，稳定市场预期。发挥好人民币汇率在隔离外部冲击中的作用，保持人民币汇率的基本稳定。简化和规范住房贷款制度，完善个人住房贷款相关政策，支持房地产企业的合理有效信贷需求，促进房地产信贷市场平稳运行。在商业可持续的原则下，加大对“三农”、小企业和灾区重建等经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第25页!4.3支持中小企业发展

完善中小企业担保体系。由地方财政安排专项资金，中央财政等额补助，建立政策性担保基金，对担保机构开展中小企业担保给予奖补。奖励金融机构增加对中小企业贷款。可考虑中央财政和地方财政按一定条件对贷款进行贴息。控制风险的前提下拓宽中小企业直接融资渠道。加大对中小企业技术创新和参与国际市场竞争的财政支持。在税费减免、技术服务等方面向中小企业倾斜。继续清理取消一批行政事业收费项目。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第26页!4.5

促进房地产市场健康发展

降低住房交易税费。对个人首次购买90平方米以下普通住房的，契税税率下调到1%。对个人买卖住房免征印花税，对个人销售住房免征土地增值税。对个人首次购买90平方米以下普通住房的，贷款利率下限统一下调为基准利率的0.7倍，适当下调最低首付比例。扩大保障性住房建设规模。增加资金投入，加大廉租住房建设力度，增加经济适用住房供应。加快对林业、农垦系统、中西部地区中央下方煤矿棚户区和危旧住房的改造。地方政府要在中央统一政策下，因地制宜地采取促进房地产市场平稳发展的相关措施。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第27页!4.7积极稳妥地推进价格改革

国内农产品价格上涨压力逐步减轻，国际石油等大宗商品价格全面回落，为我国理顺资源能源价格、改革资源能源价格形成机制提供了有利时机。要标本兼治，以治本为主，下决心适时推出成品油价格形成机制改革，加快电价改革步伐，促进合理电价机制的形成。根据物价涨幅回落情况，推进成品油价格和国际油价并轨。进一步理顺煤电价格，择机调整销售电价。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第28页!1.1经济增速回落到10%以下，物价水平明显回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第29页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第30页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第31页!1.2农业生产形势良好，工业生产增长不断放缓行业当月增速累计增速07年9月08年8月08年9月07年1-9月08年1-9月高耗能行业19.29.97.619.613.2电力热力的生产和供应业18.08.28.115.411.0石油加工炼焦及核燃料加工业14.49.9-2.212.110.4化学原料及化学制品制造业22.68.96.321.313.0有色金属冶炼及压延加工业15.814.013.718.815.1黑色金属冶炼及压延加工业18.98.14.222.912.4非金属矿物制品业22.513.915.624.018.6高耗能行业增加值同比增长率（%）季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第32页!1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第33页!1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第34页!1.3消费增速持续小幅加快，投资和出口增幅回落季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第35页!1.4东部地区调整明显，中西部增长势头相对强劲季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第36页!2.1经济增长存在过快下滑的风险首先，世界经济增长放缓，我国出口减速的态势已经确立。尽管近期美国等发达国家采取了一系列救市措施，对阻止金融动荡向实体经济蔓延发挥了一定作用，但世界经济增长放缓已成定局。近期IMF再次调低今明两年的世界经济增长预测，由之前的4.1%和3.9%下调到3.9%和3.0%。目前，次贷危机引发的全球性金融动荡还没有见底的迹象，未来是否有更大规模的全球性金融风暴来袭还未可知。在风雨飘摇的国际金融市场和席卷全球的信用紧缩的不断冲击下，世界经济增速还将进一步放缓，尤其是美日欧等发达国家有出现衰退的可能。世界经济下行将会进一步影响我国出口。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第37页!2.1经济增长存在过快下滑的风险再次，投资增长有减速苗头。占城镇固定资产超过20%的房地产开发投资同比增速7、8、9三个月持续放缓。随着住房销售的持续下降，房地产投资增速将逐步走低。前三季度，反映固定资产投资未来走势的先行指标城镇新开工项目计划总投资仅同比增长1.7%，占施工项目计划总投资的比重为23.3%，比去年同期下降了3.8个百分点，表明项目储备略显不足，在一定程度上制约了投资的持续稳定增长。另外，统计局全国企业景气调查结果显示，三季度，企业家信心指数为123.8，分别比二季度和去年同期回落11.0和19.2点；全国企业景气指数为128.6，比二季度回落8.8点，比去年同期回落16.1点。企业景气度和企业家信心的下降将直接影响企业未来的投资意愿。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第38页!2.3股市、房市低迷，经济和金融风险在加大股票市场过度调整，直接融资渠道不畅造成企业资金面紧张。房地产市场低迷可能对银行信贷资产安全构成威胁，影响投资和经济稳定增长。

住房、汽车两大消费热点降温将会使许多相关行业产能过剩矛盾显性化。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第39页!2.4企业经营状况普遍趋紧，盈利前景不乐观二是企业资金紧张。三季度，企业存款余额同比增速快速下滑，7、8、9月末分别同比增长20.3%、17.2%和13.9%。前三季度，企业存款累计增加13247亿元，同比少增7378亿元。企业存款急剧减少表明企业出现资金短缺和经营困难。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第40页!2.5国际短期资本流向逆转的可能性在加大季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第41页!2.5国际短期资本流向逆转的可能性在加大统计数据表明，我国实际使用外资（FDI）金额已经从6月份的96亿美元高点逐月下降至9月份的66亿美元。我国外汇储备增长也有所放缓，三季度外汇储备增加968亿美元，比去年同期少增42亿美元。9月末，外汇储备余额同比增长32.9%，比6月末下降2.8个百分点。尤其是9月份，贸易顺差为293亿美元，FDI为66亿美元，而当月外汇储备仅增加214亿美元，外汇储备月增量低于当月贸易顺差和FDI之和，表明国际短期资本流向出现反转。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第42页!2.6商业银行不良资产风险上升，信贷紧缩可能加大商业银行放贷具有很强的顺周期性。即在经济增长提速、经济景气度较高时，商业银行倾向于积极放贷，而当经济增长增速减慢，经济景气度下降时，商业银行往往会出现出现“惜贷”、“慎贷”的倾向。目前，我国经济存在过快下滑的风险，商业银行经营风险在加大，对于多数已实现股份制和公开上市的银行而言，惜贷很可能会再次出现。在经济基本面不乐观、金融动荡加剧的背景下，企业和居民的贷款需求也将出现萎缩。全国银行家问卷调查显示，2008年三季度贷款需求指数为67.4%，较上季出现明显回落。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第43页!3.1四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右三季度工业减速的季节因素、奥运限产因素将消除，四季度工作日增加两天，以及国际初级产品价格回调和油电煤价格调整有利于煤电油运的供应状况，工业增速将回升。全年增速在15%左右。固定资产受财政政策和货币政策放松拉动，仍将保持较高增长，全社会固定资产投资增速全年在26%左右。消费增长面临较多不利因素，但四季度社会消费品零售总额增幅仍将保持较快增长，全年在22%左右。出口增速受出口退税率提高刺激有望反弹，全年在23%左右。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第44页!3.1四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第45页!3.1四季度经济增速将较三季度有所回升，全年经济增长在10%左右总体来看，下半年中国经济减速因素多于加速因素，从近四个季度GDP增长率环比折年率反映的增长趋势看，未来四个季度经济自发运行趋势是沿着2007年下半年以来的平稳回落势头继续下行。虽然灾后重建等因素可使下滑趋势暂时得到减缓，全年经济增长率保持在10.0%左右的适度增长水平，但经济趋势性下滑的态势应当引起重视。季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第46页!3.2四季度物价价格上涨压力进一步缓解，全年CPI涨幅在6.3%以内货币供应增速回落明显，对价格上涨潜在推动减弱。

原材料和工业品价格上涨势头减弱，工业消费品供大于求的格局，使得成本推动价格上升压力减弱。上年价格上涨的翘尾影响明显减小。

季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第47页!3.2四季度物价价格上涨压力进一步缓解，全年CPI涨幅在6.3%以内2008年各月CPI涨幅中的翘尾影响变化季度宏观经济形势与政策共53页，您现在浏览的是第48页!4.四季度宏观经济政策走向分析10月17日国务院常务会议，分析当前经济形势，安排部署四季度经济工作。会议强调，做好四季度经济工作，对于全面完成今年任务，为明年的发展打下良好基础，尤为重要。要按照科学发展观的要求，采取灵活审慎的宏观经济政策，尽快出台有针对性的财税、信贷