《长期投资决策研究（论文）》18000字

长期投资决策研究7748摘要 39271目录 419417一、绪论 526560（一）研究背景与研究意义 528377（二）研究的思路 620370二、长期投资的含义与分类 730734（一）长期投资的含义 722680（二）长期投资的分类 815147（三）长期投资的内容 84168三、货币时间价值分析 1115907（一）货币时间价值的概念与意义 11495（二）终值与现值 144001（三）单利与复利的计算 1422460（四）名义利率与实际利率的换算 1630341四、现金流量 165331（一）现金流量的定义 1627160（二）长期投资项目现金流量的内容 1714630五、长期投资决策分析 17278（一）长期投资决策的分类 1725833（二）非贴现的长期投资评价指标 1913753（一）投资回收期 19221（二）投资报酬率 193946（三）贴现的长期投资评价指标 1922984（一）净现值 201741（二）现值指数 2020690（三）内含报酬率 2124374（四）固定资产更新决策 234000（五）固定资产租赁决策 2418642六、结论 2626205参考文献 27

摘要当前的中国，由于市场经济的繁荣和社会的不断进步发展，给企业带来了更多的投资热情，但同时也存在着投资风险。从某种程度上来说，企业的长期投资决策决定着企业的命运。然而，企业做长期投资决策时由于考虑不周全而失误，导致企业陷入困顿的情况数不胜数。长期投资决策对于企业的经营发展有很大的影响，由于长期投资决策具备周期长、金额高、环境不确定等明显特点，因此企业必须科学合理而全面的进行长期投资决策分析，才能够最终选择合理恰当的长期投资决策方案。本文首先简要介绍了本文的研究背景和研究意义，并对长期投资的相关概念作了阐述，具体包括长期投资的含义、分类和内容等，然后分析了与长期投资相关的货币时间价值和现金流量这两个概念，最后是关于长期投资决策的相关分析和介绍。希望能够通过本文的相关分析和研究，为企业的长期投资决策提供一定的借鉴和参考，帮助企业科学合理的制定长期投资决策方案。一、绪论（一）研究背景与研究意义1、研究背景上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第一个吃螃蟹的人。1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。这一阶段，涉及到两个重要人物黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上出现了股票交易。1989年开始作为试点，本着试得好就上、试不好就停的理念建立。1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。所以在1995年之前的股市运作中，最大的利空通常是中国股市试点要停、股市要关门这类消息。后受“3.27国债期货事件”影响，中国期货市场于1995年进行全面的整顿清理，中国股市成为扶持的对象，这样股市才由此迎来了真正的利好，转而进入了大发展的时期。中国股市最大的特点是国有股、法人股上市时承诺不流通，因此各股票只有流通股在市场中按照股价进行交易，然而指数却是依照总股本加权计算，从而形成操盘上的“以少控多”的特点。随着金融市场的发展股票市场的融资方式也在发生着改变，投资方式也发生了翻天覆地的改变，可投资的市场更大了，回报也更多，相对的风险也更大。1998年我国实行积极财政政策以来，在投资领域以连续发行国债拉动整个投资需求的增长，已经取得明显成效。2001年全社会投资增长13%，高于前两年的增幅。同时，由于国债投资集中体现了政府公共投资的意图，主要受益者是国有经济，人们一直担心民间投资被挤出或增势减弱。事实上，除1998年国有经济的投资增幅显著高于民间投资和全社会投资的增幅以外，1999～2001年，分别看，集体经济、个体经济和其他经济的投资增幅基本上都快于国有经济的投资增长速度，其中“其他经济”的投资增幅连续两年高达28%以上。在各类经济成份中，股份制经济的投资增长最快，1997～2001年，由1387.21亿元增加到5663.49亿元，5年平均增速高达32.5%；同期，外商及港澳台投资从2893.08亿元增加到2998.69亿元，平均增幅仅为0.7%。国内民间投资的平均增幅不仅高于国有经济，也高于全社会投资的增幅。1998～2001年，国有经济投资增幅已从17.4%逐年回落为3.8%、3.5%和6.7%，而全部国内民间投资的平均增幅逐年分别高达20.4%、11.8%、22.7%和20.3%，与国有投资增幅放缓的趋势形成鲜明对照。2、研究意义很多投资人在境遇不佳的时候常常会把原由归结于运气，但是真正的投资巨匠却从来不承认运气对于投资的重要性。很多投资者眼看着别人赚钱往往都会忍不住盲目的进入市场，但是在缺少信息、交易水平技不如人的时候，往往会不自觉的随大流放弃自己本应该具有的独立判断能力，任由市场趋势摆布，将自己的资金交托给“运气”，往往最后的结果总是差强人意的，盈利或许含有运气的成分，但是运气绝对不是盈利的主要原因。俗话说：你不理财，财不理你，假如有效地利用每一分钱?如何及时地把握每一个投资机会?理财的要诀就是开源和节流。所谓开源，便是争取资金收进;所谓节流，便是计划消费，预算开支。成功的理财可以增加收进，减少不必要的支出，改善个人或家庭的生活水平，从而使你走上富裕的道理。而利用理财致富又是人人办得到的，也是人人应该做的。其实，在这个市场上没有什么所谓的小部分人赚钱。市场给了我们相同的机会，只看我们如何把握。投资是为了让你学会资金的使用和分配。会花钱的人不一定会赚钱，但是会赚钱的人就一定知道怎么花钱。赚钱只是投资的一个附属品。当你的资金的使用能力越来越好，赚钱是迟早的事情，能力提高了，不可能赚不到钱。（二）研究的思路1、研究思路现今社会投资理财的意义无论是对于个人或是公司都有着很重要的意义，而在我国，由于我国综合投资市场发展的比较晚和国家较严的管控，因此，在相对于发达国家的综合投资市场而言我国的总合计投资市场相对发展的表平稳，直到近几年随着中国经济的腾飞使中国成为世界第二大经济体，这也使得中国的综合投资市场得到了很大的发展空间，其中最突出的就是从最开始的招商引资到现在自主经济体的逐渐完善，自主科技技术质的飞跃使得更多的国外政府及企业的关注。这也就得中国可投资的从何市场更加扩大了一步，作为企业会计通过统筹核算可以通过合理投资使得公司闲置资金流动起来，使得企业闲置资金产生的回报也更加丰厚。本课题主要采取的是资料调查法，通过报纸及网络查到一些与本课题有关的资料，综合参考了各类文献。二、长期投资的含义与分类（一）长期投资的含义长期投资是指不准备随时变现，持有时间超过1年的企业对外投资。长期投资之所以区别于短期投资，不但是投资期限的长短，更在于投资目的的不同。长期投资（long-terminvestments）是指不满足短期投资条件的投资，即不准备在一年或长于一年的经营周期之内转变为现金的投资。企业管理层取得长期投资的目的在于持有而不在于出售，这是与短期投资的一个重要区别。长期投资，是指企业对经营性固定资产的投资，即企业的内部投资。它具有以下特征：1.投资的主体是企业企业投资不同于个人或专业投资机构的投资。企业投资是直接投资，即现金直接投资于生产性资产，然后用其开展经营活动并获取现金。个人或专业投资机构是把现金投资于企业，然后企业用这些现金再投资于经营性资产，属于间接投资。直接投资的投资人（企业）在投资以后继续控制实物资产，因此，可以直接控制投资回报；间接投资的投资人（企业的债权人和股东）在投资以后不直接控制经营性资产，因此，只能通过契约或更换代理人间接控制投资回报。2.投资的对象是经营性资产经营性资产包括建筑物、厂房、机器设备、存货等。经营性资产投资有别于金融资产投资。金融资产投资的对象主要是股票、债券、各种衍生金融工具等，习惯上也称证券投资。经营资产和证券投资的分析方法不同，前者的核心是净现值原理，后者的核心是投资组合原理。前面相对详细的分析了投资股票可能出现失败的操作和长期投资的基础压力等问题。我们需要进一步讨论长期投资的步调和方法。经营性资产投资的对象，包括固定资产和流动资产两类。固定资产投资的现金流出至现金流入的时间超过1年，属于长期投资；流动资产投资的现金流出至现金流入的时间不超过1年，属于短期投资。长期投资和短期投资的原则、程序和方法有较大区别。因此，要分别讨论。3.投资的目的是获取经营活动所需的实物资源长期投资的目的是获取生产经营所需的固定资产等劳动手段，以便运用这些资源赚取营业利润。投资的目的不是获取固定资产的再出售收益，而是要使用这些固定资产。有的企业也会投资于其他公司，主要目的是控制其经营和资产以增加本企业的价值，而主要不是为了获取股利。公司对于子公司的股权投资是经营性投资，目的是控制其经营，而不是期待再出售收益。合并报表将这些股权投资抵消，可以显示其经营性投资的本来面目。对于子公司投资的评价方法，与直接投资经营性资产相同。对于非子公司控股权的投资也属于经营性投资，目的是控制其经营，其分析方法与直接投资经营性资产相同。非金融企业长期持有少数股权证券或债券，在经济上缺乏合理性，没有取得正的现金值的依据，不如让股东自己去投资，还可以节约一些交易成本。有时企业也会购买一些风险较低的证券，将其作为现金的替代品，其目的是在保持流动性的前提下降低闲置现金的机会成本，或者对冲汇率、利率等金融风险，并非真正意义上的证券投资行为。（二）长期投资的分类长期投资按其性质分为长期股票投资、长期债券投资和其他长期投资。长期股票投资是购买并持有其他公司的普通股、优先股。以现金取得时，按取得时的计价成本（包括买价、佣金和税费等）；以非现金交易取得时，按照交易物品或取得股票的公允市价计价。长期债权投资是指企业购买在一年内（不含一年）不能变现或不准备随时变现的债券和其他债权投资。债券投资的特征：1、不仅可以回收投资的本金，还可以按期获得利息收益；2、收益与受资企业经营状况的好坏无关；3、投资企业无权参与企业的经营管理。债券投资风险小、获取的经济利益相对较小、同时一般不承担责任。（三）长期投资的内容\o"长期股票投资"长期股票投资是\o"购买并持有"购买并持有其他公司的\o"普通股"普通股、\o"优先股"优先股。以现金取得时，按取得时的计价成本（包括买价、\o"佣金"佣金和税费等）；以\o"非现金交易"非现金交易取得时，按照交易物品或取得股票的公允市价计价。取得长期股票投资的计价方法有\o"成本法"成本法、\o"成本与市价孰低法"成本与市价孰低法、\o"权益法"权益法、市价法、按投资企业对被投资企业的影响不同，选择使用。成本法：对\o"长期股票投资"长期股票投资始终按照取得时成本进行如果符合以下两个条件，必须按照成本法计价：不能使投资者对被投资者的财务和\o"经营策略"经营策略施加重大影响。投资额低于被投资企业发行在外有表决权股份普通股和有权选举\o"董事"董事的优先股的20％时，一般认为投资方没有能力对被投资企业的财务和经营策略施加重大影响，就应使用成本法。如果投资方有证据表明能够对投资者施加重大影响，即便投资比例低于20%，也不能采用成本法，而应采用权益法。能够表明能够对被投资者施加重大影响的证据包括：1、能够代表董事会；2、参与制定政策；3、重大的公司间交易；4、管理人员的互换；5、技术依赖；6、与其他持股形式有关的所有权比例。如果投资比例超过20％但有证据表明投资方不能对被投资方施加重大影响，则应采用成本法而不能采用权益法。不能对被投资方施加重大影响的证据包括：1、被投资者通过法律\o"诉讼"诉讼或政府管理当局限制投资者施加重大影响的能力；2、投资者和被投资者达成协议，投资者放弃\o"股东"股东的重要权利；3、被投资者的大部分权益集中在控制被抽空被投资方的少数股东手中；4、为采用权益法，投资方试图取得但未能取得超出股东正常范围的财务信息；5、投资方试图代表但未能代表被投资者董事会。普通股如果未在全国性的\o"证券交易所"证券交易所或活跃的\o"场外交易市场"场外交易市场交易，则是不可流通的。按照成本法，投资方收到\o"现金股利"现金股利时确认为收入，不确认为被投资方的收益；但在下面两种情形下应调减“长期投资”的\o"账面成本"账面成本：1、长期投资市场价值大大地低于成本，而且是永久性地下跌；2、投资方收到\o"清算股利"清算股利，即收到的股利超过投资者累计应享有的收益份额。成本与市价孰低法：在资产负债编表日按照成本与市价较低者确认长期投资的方法。长期投资采用成本与市价孰低法有两个条件：1、不能使投资者对被投资者的财务和经营策略施加重大影响；2、可流能，即在全国性的证券交易所或场外交易市场可随时获得销售价格或况价和叫价。它一成本法的区别就在于，所投资的股票是否可以流通。在日常\o"会计核算"会计核算中，其基本程序与成本基本相同，只是在编表日按照成本与市价的较低者、报告长期投资。应当注意的是，如果企业取得短期和长期普通股投资，应将所有短期投资构成一种投资组合、所有长期投资构成另一种投资组合，成本与市价孰低法则分别用于两种不同的投资组合。以便各自比较当投资组合价值发生变化时，无须调整构成投资组合的各个单一的账户，而是通过一个计价备抵账户将投资组合的\o"账面价值"账面价值调整到较低的市价水平。在进行总额比较时，如果市价高于或等于成本时，\o"备抵账户"备抵账户应调整为零，如果成本高于市价，将两者的差额计入\o"备抵账户"备抵账户。如果长期投资组合市价跌至成本以下是暂时性的，则认为是未实现的市价下跌，在会计上记入长期投资备抵账记的未实现跌价，在\o"资产负债表"资产负债表中分别列为长期投资和\o"所有者权益"所有者权益的减，不得作为损失列入\o"损益表"损益表。长期来看，市价的短期下跌很可能会被未来的价格上涨所抵消。某一期间的未实现跌价通过备抵账户的\o"期末余额"期末余额减\o"期初余额"期初余额来确定，期末余额为长期投资期末账面成本低于市价的差额。如果期末余额大于期初余额，增加未实现跌价；反之，减少未实现跌价。如果出售长期投资中出售某一股票，实现损益，由于成本与市价孰低法是按总额比较，此项损益与备抵账户无关。如果某一种股票而不是投资组合的市价发生不可逆转的永久性下跌，则应冲减长期投资的账面成本，并确认已实现的损失。这种下跌与备抵账户无关，但在期末按总额比较长期投资的成本与市价时，按照调整后的成本进行比较。权益法：按照权益比例和被投资方的收益确认长期股票\o"投资价值"投资价值的方法。如果投资方拥有被投资方的普通股比例足以对被投资方的管理产生重大影响，则应采用权益法计价\o"长期股票投资"长期股票投资。其使用条件与成本法（参见成本法）恰好相反，体现三方面的要求：认可投资方与被投资方之间的重大经济关系、反映权责发生制的要求；反映被投资方的权益变化。投资方的现金需求收益高低、\o"所得税"所得税问题都有可能影响被投资方的\o"股利政策"股利政策，因此其股利报酬并不能代表投资的实际报酬。为了全面反映投资方应享有的收益，权益法的\o"会计程序"会计程序为：1、取得长期投资时按照取得时的\o"实际成本计价"实际成本计价；2、每个\o"会计期末"会计期末，按照被投资方的盈利或亏损和投资比例调整长期投资；3、收到股利时冲减长期投资。投资方的长期投资账户应当在被投资方的权益比例。如果投资方所付成本高于相应的\o"净资产价值"净资产价值，则意味着：1、相对于投资方所支付的价格而言，被投资方的资产被抵估了；2、被投资方拥有未入账的\o"商誉"商誉。相反，如果投资方氛坟成本低于相应的净资产价值，则意味着相对于投资方所支付的价格而言，被投资方的资产被高估了。遇到上述两种情况，投资方均应调整“长期投资”账户，使其账面价值与投资方的权益相称。市价法：按照现先市价计价长期投资的方法。与短期投资的市价法一样它并款在所有企业运用，经行业惯例修订后多用于\o"共同基金"共同基金、保险公司、证券商。在市价法下，应当确认并在损益表中报告未实现的损益（长期投资账面成本与市价的差额）。\o"长期债券投资"长期债券投资购入并持有的其他公司、金融机构或政府的债券。其核算方法与短期投资（债券）相同。因债券\o"票面利率"票面利率与实际得率不同而产生的折价溢价，应在债券到期限内\o"摊销"摊销，摊销的\o"直线法"直线法和实际得率法均与\o"应付债券"应付债券相同。摊销溢价时冲减长期投资，并将实际收到\o"利息"利息与溢价摊销额的差额，确认为\o"投资收益"投资收益；摊销折价时增加长期投资，并将实际收到的利息与折价摊销额之和，确认为投资收益；在\o"债券"债券到期之前出售\o"长期债券投资"长期债券投资时，应首先调整债券的利息收入和溢价、折价摊销，然后计算出售债券的损益。计算方法为：出售债券收入－\o"长期债券投资"长期债券投资账面价值－应收债券利息。[注]fasb1993年发布的115号公德将债务和股票投资分为三类；持有至到期日的证券（hele-to-maturitysecurities）、交易证券（tradingsecurities）、可出售证券（Avaibable-for-sale）。第一类证券按已摊销成本计价；后两种证券按\o"公允价值"公允价值计价。三、货币时间价值分析 （一）货币时间价值的概念与意义货币时间价值是指\o"货币"货币随着时间的推移而发生的增值，也称为\o"资金时间价值"资金时间价值。货币的时间价值(TVM)是指当前持有的一定量的货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。这是因为，货币用于投资可获得收益，存入银行可获得利息，货币的购买力会因通货膨胀的影响改变。专家给出的定义：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从\o"经济学"经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的\o"购买力"购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的\o"贴水"贴水。比如，若银行存款年利率为10％，将今天的1元钱存入\o"银行"银行，一年以后就会是1.10元。可见，经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。在没有风险和通货膨胀的条件下，今天投资一笔货币，就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利，那么，按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。即资金时间价值是指一定量的资金经过一段时间的周转使用后产生的价值增值。案例一:货币时间价值的应用一、在企业投资决策中货币时间价值的应用由于货币时间价值是客观存在的，因此，在企业的各项经营活动中，就应充分考虑到货币时间价值。前面谈到，货币如果闲置不用是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比\o"原始投资额"原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以，企业必须好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值。企业的投资需要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多长时间，均是决策者需要运用科学方法确定的问题。因为一项投资虽然有利益，但伴随着它的还有风险，如果决策失误，将会给企业带来很大的灾难。有的企业由于乱投资，瞎投资，造成公司破产或寿命缩短的现象，这方面的例子很多，下面就货币时间价值对企业投资决策产生影响和企业如何进行\o"投资决策"投资决策进行分析：企业投资的最主要动机是取得\o"投资收益"投资收益，\o"投资决策"投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。如何进行投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑货币时间价值的情况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到货币时间价值的影响。\o"回收期法"回收期法和\o"会计收益率法"会计收益率法属于非贴现法。\o"回收期法"回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比较，如果前者小于后者，则方案可行，否则不可行，回收期越短越好。会计收益率法是将投资项目的\o"会计收益率"会计收益率与该项投资的\o"资本成本"资本成本加以比较，进而判断投资是否可行的方法，如果\o"会计收益率"会计收益率大于\o"资本成本"资本成本，方案可行，否则不可行，会计收益率越大越好。贴现法包括现值法、\o"净现值法"净现值法、\o"获利指数法"获利指数法、\o"内含报酬率法"内含报酬率法四种方法。现值法是将项目投产到报废的各年\o"净现金流量"净现金流量折算成的总现值与\o"投资总额"投资总额进行比较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。\o"净现值法"净现值法是现值法的变化形式，它直接根据\o"净现值"净现值的正、负来判断(净现值=总现值-\o"投资总额"投资总额)，净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。\o"获利指数法"获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断，大于1可行，越大越好，否则不可行。\o"内含报酬率法"内含报酬率法将\o"内含报酬率"内含报酬率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不可行，\o"内含报酬率"内含报酬率越大越好。企业在进行投资时，可采取上述方法的任何一种方法进行决策。上述6种方法，得到两种结果，哪种结果更准确呢?回收期法通俗易懂，大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸大了投资的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来\o"投资收益"投资收益，其次，决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。最重要的一个缺陷是，它忽视了时间价值，认为不同时点的资金价值相同，将不同时点的资金直接代入进行有关计算，这是不符合金融原理的。会计收益率法也比较通俗易懂，计算也不复杂，但它没有采用\o"现金流量"现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的\o"现金流量"现金流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年\o"净现金流量"净现金流量按资本成本(\o"折现率"折现率)进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的\o"现金流入"现金流入对投资盈利的不同作用。\o"财务管理"财务管理最基本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。此外，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其原因在于投资额不同，投资收益的绝对数与相对数之间有差异。在对几个\o"独立方案"独立方案进行评价时，我们多采用获利指数法，运用它对\o"独立方案"独立方案的\o"投资效率"投资效率进行排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在\o"互斥方案"互斥方案的选择中，则应以净现值为准。通过上面的论述，可以清楚地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，在进行投资决策时，一定要考虑到货币时间价值，重视货币时间价值，做出科学的投资决策。当然，企业的投资决策不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应的考虑。二、在企业经营中货币时间价值的应用1.在企业\o"存货管理"存货管理中的应用一方面，企业会由于销售增加引起\o"存货增加"存货增加而多占用资金，另一方面，企业也会由于\o"存货周转"存货周转慢而使存货滞销、积压严重，影响资金的周转，降低企业的\o"经济效益"经济效益。假如经营者要处理积压存货，权衡存货削价的得失时，要从货币的时间价值上考虑以下两个方面：第一，在预计滞销积压存货时，不能按单利计算，而要按复利计算；第二，保管费用的货币支出也应按复利计算其终值。2.在企业销货分期付款中的应用如企业采用\o"分期付款销售"分期付款销售方式，这里也有货币时间价值问题。3.在企业设备投资中的应用企业在进行\o"固定资产更新决策"固定资产更新决策时，面临着继续使用旧设备与购置新设备的选择。一般说来，设备更换并不改变企业的\o"生产能力"生产能力，不增加企业的\o"现金流入"现金流入。因此，较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案，这时，就要考虑货币时间价值。除了上述几个方面外，企业经营活动中的\o"委托代销"委托代销、应收应付、租赁寄售、股利分红、企业兼并收购、\o"固定资产折旧"固定资产折旧及对外经济贸易等方面，都应充分考虑货币的时间价值，以使资金在周转过程中发挥最大的\o"经济效益"经济效益。（二）终值与现值终值，又称将来值，是现在一定量的资金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。比如存入银行一笔现100元，年利率为10%，一年后取出110元，则110元即为终值。现值，又称本金，是指未来某一时点上的一定量的资金根据一利率折算成现在的价值—即本金。这个折算过程称为贴现或折现，所采用的利率称为贴现率或折现率。如上例中，一年后的110元折合到现在的价值为100元，这100元即为现值。终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利。（三）单利与复利的计算\o"单利"单利的计算\o"本金"本金在\o"贷款期限"贷款期限中获得\o"利息"利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。P（Principal）——本金，又称期初额或现值；i（Therateofinterest）——\o"利率"利率，通常指每年利息与本金之比；I（Interest）——利息；S（Summation）——本金与利息之和，又称\o"本利和"本利和或\o"终值"终值；t——时间。单利利息计算：例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，\o"票面利率"票面利率为4%，\o"出票日期"出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息为：I=1200×4%×60/360=8元终值计算：S=P+P×i×t现值计算：P=S-I复利计算每经过一个\o"计息期"计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“\o"利滚利"利滚利”。（1）\o"复利终值"复利终值其中(1+

i)n被称为\o"复利终值系数"复利终值系数或1元的复利终值，用符号（s/p,i,n）表示。(2)\o"复利现值"复利现值其中(1+

i)

−

n称为\o"复利现值系数"复利现值系数，或称1元的复利现值，用（p/s,i,n）表示。(3)\o"复利利息"复利利息I=S-P年利率为8％的1元投资经过不同时间段的终值(4)\o"名义利率"名义利率与\o"实际利率"实际利率\o"复利"复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：S=1000×(1+8%)5=1000×1.469=1469I=1469—1000=469如果每季复利一次，每季度利率=8%/4=2%复利次数=5×4=20S=1000×(1+2%)20=1000×1.486=1486I=1486-1000=486当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。实际利率S=P*(1+

i)n1486=1000×(1+

i)5(1+

i)5=1.486即（s/p,i,n）=1.486查表得：（S/P，8%，5）=1.469(S/P，9%，5)=1.538（四）名义利率与实际利率的换算在经济分析中，复利计算通常以年为计息周期。但在实际经济活动中，计息周期有半年、季、月、周、日等多种。当利率的时间单位与计息期不一致时，就出现了名义利率和实际利率的概念。①实际利率计算利息时实际采用的有效利率；②名义利率计息周期的利率乘以每年计息周期数。例如：某人将1000元现金存入银行，按年利率3%复利计息，若一年计息一次，则全年利息为30元，半年的利息为15（1000×3%÷2）元。若是按半年计息一次，前半年的利息仍为15元，但后半年要把前半年15元利息计入本金中一并计息，即后半年的利息为15.225［（1000+15）×3%÷2］元，则全年的利息一共为30.225元，即一年计息两次的实际利息高一年计息一次的利息。一年计息两次的实际利率为3.0225%（30.225÷1000）四、现金流量（一）现金流量的定义.现金流量（CashFlow）管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。例如：销售商品、提供劳务、出售固定资产、收回投资、借入资金等，形成企业的现金流入;购买商品、接受劳务、购建固定资产、现金投资、偿还债务等，形成企业的现金流出。衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，资产的变现能力等，现金流量是非常重要的指标。（二）长期投资项目现金流量的内容长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动。其中，长期资产是指固定资产、无形资产、在建工程、其他资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产。需要注意的是，这里所讲的投资活动，既包括实物资产投资，也包括金融资产投资，它与《企业会计准则——投资》所讲的“投资”是两个不同的概念。“投资”是指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。购建固定资产不是“投资”，但属于投资活动。这里之所以将“包括在现金等价物范围内的投资”排除在外，是因为已经将包括在现金等价物范围内的投资视同现金。一般来说，投资活动产生的现金流入项目主要有：收回投资所收到的现金，取得投资收益所收到的现金，处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额，收到的其他与投资活动有关的现金；投资活动产生的现金流出项目主要有：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，投资所支付的现金，支付的其他与投资活动有关的现金。在估计项目的现金流量时，可以按项目的期间来估计，将项目的整个期间分为初始投资期（建设期）、项目经营使用期、项目寿命终结期三个阶段，分别对不同阶段的现金流入量和现金流出量进行估计。五、长期投资决策分析 （一）长期投资决策的分类 长期投资决策是指拟定长期投资方案，用科学的方法对长期投资方案进行分析、评价、选择最佳长期投资方案的过程。长期投资决策是涉及企业生产经营全面性和战略性问题的决策，其最终目的是为了提高企业总体经营能力和获利能力。因此，长期投资决策的正确进行，有助于企业生产经营长远规划的实现。长期投资决策直接影响企业未来的长期效益与发展，有些长期投资决策还会影响国民经济建设，甚至影响全社会的发展。因此长期投资决策必须搞好投资的可行性研究和项目评估，从企业、国民经济和社会的角度进行研究论证，分析其经济、技术和财务的可行性。（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。战略性投资决策是指对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。（二）按照投资内容的不同长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。（三）按投资目的的不同投资目的的不同，长期投资项目可分为资产更新项目、扩大经营项目、法定投资项目。（四）按投资项目之间的相互关系的不同长期投资项目之间的关系不同可分为独立项目、互斥项目和关联项目。独立项目：某一项目的决策不会对其他项目产生影响。互斥项目：某一项目的决策将对其他项目产生相反影响。关联项目：某一项目的存在必须依赖于其他项目的实施。（五）按是否考虑资金的时间价值划分1、静态评价方法——非贴现现金流量指标（1）投资回收期法（2）平均会计报酬率法2、动态评价方法——贴现现金流量指标（1）净现值法（2）净现值率（3）获利指数（4）内含报酬率（六）按指标重要性划分（1）主要指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率（2）次要指标：投资回收期（3）辅助指标：平均报酬率（二）非贴现的长期投资评价指标非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益的种种指标。所谓资金的时间价值是指：资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。（一）投资回收期1、含义：投资回收期（简记为PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位2、计算：（1）如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下式计算：（2）如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。3、优缺点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。（二）投资报酬率1、含义：平均报酬率（简记为ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。2、计算：平均报酬率（ABR）=平均现金流量/初始投资额3、优缺点平均报酬率的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。亦称静态评价指标，它把不同时间的现金看成是等效的。静态法亦称简单法，这是一种简便的分析方法。但它没有考虑“货币的时间价值”，所以不够全面，也不太精确，通常用于小项目的评价或大项目的初选。这类指标主要有两个：投资回收期和平均报酬率。（三）贴现的长期投资评价指标贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。贴现现金流量指标的内容（一）\o"净现值"净现值1.净现值的涵义投资项目投入使用后的\o"净现金流量"净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为\o"现值"现值，减去初始\o"投资"投资现值以后的余额，叫净现值。其计算公式为：净现值还有另外一种表述方法，即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切\o"现金流量"现金流量（包括\o"现金流出"现金流出和\o"现金流入"现金流入）的现值之和。其计算公式为：2.净现值的计算3.净现值的\o"决策原则"决策原则\o"净现值法"净现值法的\o"决策规则"决策规则是：在只有一个\o"备选方案"备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值且最大者。4.净现值法的优缺点。净现值法的优点是：此法考虑了\o"货币的时间价值"货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的\o"实际报酬率"实际报酬率是多少。（二）\o"现值指数"现值指数1.现值指数的涵义现值指数又称利润指数（简记为PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。2.现值指数的计算现值指数的计算公式为

即PI＝未来报酬的总现值初始投资额3.现值指数的决策原则利润指数法的决策规则是：在只有一个\o"备选方案"备选方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝；在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目。4.\o"现值指数法"现值指数法的优缺点。现值指数法的优点是；考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于现值指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。现值指数法的缺点是：利润指数这一概念不便于理解。（三）\o"内含报酬率"内含报酬率1.内含报酬率的涵义内含报酬年又称内含报酬率（简记为IRR）是使投资项目的净现值等于零的\o"贴现率"贴现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算公式为：即2.\o"内含报酬率"内含报酬率的计算（1）如果每年的NCF相等：（2）如果每年的NCF不相等：3.内含报酬率的决策原则采用内含报酬率法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业的\o"资本成本"资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备