中财金融学第讲汇率与汇率制度

金融学第三讲汇率与汇率制度一.本章的主要内容与结构安排

☆外汇与汇率

☆汇率的决定理论

☆汇率的影响与汇率风险

☆汇率制度的安排与演进从金融学的内在联系把握汇率基本理论

——本章与各章的主要联结点汇率基本理论是以货币基本理论为基础的汇率安排是国际货币制度的主要部分汇率变化体现了他国对本国信用货币的信任汇率与利率之间有密切的互为影响关系汇率是外汇市场运作的核心机制汇率在所有金融机构的运作中是最重要的变量之一汇率对货币供求有重要的影响力宏观经济均衡中汇率是内外均衡的关键汇率稳定是金融稳健发展的基本标志

外汇汇率基准汇率套算汇率买入汇率卖出汇率中间汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率即期汇率远期汇率名义汇率实际汇率官定汇率市场汇率汇率升水汇率贴水一价法则购买力平价利率平价货币模型资产组合模型直接标价法间接标价法固定汇率制浮动汇率制管理浮动制钉住汇率制人民币汇率制度二、本章需要掌握的重要名词术语●外汇（foreignexchange）以外币表示的可用于国际

间结算的支付手段

◎外汇有广义和狭义两种概念。

◎目前我国外汇的构成：

★外国货币

★外币支付凭证

★外币有价证券

★其他外汇资产二、本章需要掌握的重要名词术语●汇率(exchangerate)又称汇价，或称外汇行市，

是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一

国货币表示的价格。

◎一国货币对各种货币都有汇率.

◎汇率有直接和间接两种标价方法.

◎汇率制度大体有固定汇率制和浮动汇率制.

◎按不同的分类方法有多种汇率。二、本章需要掌握的重要名词术语●直接标价法(directquotation)又称应付标价法，

是指以一定单位（1或100等）的外国货币作为标准

来计算应付多少本国货币来表示汇率。◎直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本

币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。◎使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值

高低反方向，与外币币值高低同正向二、本章需要掌握的重要名词术语●间接标价法(indirectquotation)又称应收标价法，它是以一定单位的（1或100等）本国货币为基准，来计算应收多少外币来表示汇率。◎使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向。二、本章需要掌握的重要名词术语二、本章需要掌握的重要名词术语●汇率升水和汇率贴水

远期汇率和即期汇率的价差可以用绝对数

或相对数来表示◎升水（Premium）:远期汇率高于即期汇率◎贴水（Discount）:远期汇率低于即期汇率◎平价（Par）：远期汇率等于即期汇率二、本章需要掌握的重要名词术语●一价定律（LawofOnePrice）

在不考虑交易成本的条件下，以同一货币衡量的不同国

家的某种可贸易商品的价格应是一致的。●购买力平价：两国货币的汇率表现出的两国国内的价

格之比三、需要重重点把握和和理解的几几个问题1.如何把握汇汇率的种类类？各种种汇汇率率都都是是按按不不同同的的划划分分方方法法或或划划分分角角度度来来进进行行分分类类的的，，不不同同的的汇汇率率内内涵涵不不一一，，表表明明不不同同种种类类汇汇率率的的特特性性。。▲汇率率的的各各种种分分类类之之间间不不是是互互相相隔隔绝绝而而是是可可以以交交叉叉的的，，同同一一种种汇汇率率可可以以同同时时具具备备几几种种汇汇率率的的特特性性。。▲各类类汇汇率率之之间间有有相相应应的的联联系系，，彼彼此此之之间间保保持持着着相相对对的的结结构构。。三、、需需要要重重点点把把握握和和理理解解的的几几个个问问题题2.汇率率决决定定理理论论主主要要有有哪哪些些？早期期汇率率的的决决定定理理论论_以金金属属货货币币流流通通为为背背景景◆国际际借借贷贷说说（（英英国国学学者者Goschen于1861年提提出出））

国际际借借贷贷决决定定外外汇汇供供求求，，进进而而决决定定汇汇率率◆购买买力力平平价价说说（（1922年瑞瑞典典学学者者Cassel提出出））

绝对对购购买买力力平平价价;相对对购购买买力力平平价价◆汇兑兑心心理理说说（（1927年法法国国学学者者Aftalion提出出））◆利率率平平价价说说（（Keynes于1923年首首次次阐阐述述））

古典典利利率率平平价价理理论论;动态态利利率率平平价价理理论论2.汇率率决决定定理理论论主主要要有有哪哪些些？？现代代汇率率决决定定理理论论———以信信用用货货币币流流通通为为背背景景◆货币币分分析析法法

基本本的的货货币币模模型型：：◆资产产组组合合分分析析法法

也称称资资产产平平衡衡理理论论，，货货币币看看做做可可持持有有的的一一系系列列金金融融资资产产中的的一一类类◆换汇汇成成本本说说

出口换汇成本本；进口换汇汇成本

是购买力平价价在中国的现现实运用，但但二者有显著著不同3.如何理解汇率率的决定和影影响因素?汇率的决定是是极其复杂的的问题.中外学者有多多种学说来解释,至今争论不休休不同货币制度度下,汇率的决定与与影响因素也也不同◎在金本位制度度下，铸币平平价是决定汇汇率的基础;◎在信用货币制制度下,汇率的决定基基础应以其代代表的价值为为依据,汇率的变化主主要受外汇市市场供求状况况的影响。各国汇汇率制制度安安排不不同,汇率的的主要要决定定与影影响因因素也也不同同汇率对对经济济的各各个方方面都都有影影响：：◎可以影影响国国际贸贸易和和进出出口。。本币贬贬值，，使出出口商商品的的外币币价格格下跌跌，有有利于于增强强本国国出口商品品的竞竞争力力。同同时，，导致致进口口商品品的价价格上上涨而而有利利于抑制进口，，增强国内内进口替代代品的需求求。货币升升值的影响响与此相反。◎可以影响响资本流流动◎影响国内内市场价价格◎影响人们对金金融资产产的选择择4.如何认识识汇率的的作用？？影响汇率发

◎进出口商品的需求弹性和供给弹性◎各国的经济体制

◎政府干预的程度◎市场条件和市场运行机制

◎对外开放程度等

4.如何认识识汇率的的作用？？汇率的变变动给交交易人带带来损失失或盈利利，被称称为汇率率风险或外外汇风险险主要表现现在：进出口贸贸易的汇汇率风险险；外汇储备备（资产产）风险险；外债风险险……●为避免或或减轻汇汇率风险险损失，，需要采采取防范范措施。。5.如何认识识汇率风风险？6.国际汇率率制度的的演进经经历哪几几个阶段段?国际金本本位制下下的汇率率制度◎汇率由各各国货币币的含金金量之比比决定。。实际汇汇率则围围绕两国国货币含金量量之比所所确定的的金平价价在黄金金输送点点之间上上下波动动。◎是一种较较为稳定定的固定定汇率制制。布雷顿森森林体系系下的汇汇率制度度◎实行“双挂钩”，即美元元与黄金金挂钩、、各国货货币与美美元挂钩钩。◎是以黄金金—美元为基基础的、、可调整整的固定定汇率制制。牙买加体体系下的的汇率制制度◎汇率制度度呈现出出多样性性。◎主要有三三大类：：可调整整的盯住住汇率制制、有限限的浮动动汇率安安排以及更灵灵活的浮浮动汇率率安排。。7.汇率制度度及其选选择汇率制度度：一国货币币当局对对本国汇汇率水平平的确定定、汇率率变动方式式等问问题所所做的的一系系列规规定◎固定汇汇率制制（FixedExchangeRateRegime）两国货货币的的汇率率基本本固定定，汇汇率的的波动动幅度度被限限制在在较小小的范围内内，各各国央央行有有义务务维持持本币币币值值基本本稳定定的汇汇率制制度◎浮动汇汇率制制（FloatingExchangeRateRegime）政府不不规定定汇率率波动动的上上下限限，允允许汇汇率随随外汇汇市场场供求求关系的变变化而而自由由波动动，各各国央央行只只是根根据需需要，，自由由选择择是否进行行干预预以及及把汇汇率维维持在在什么么样的的水平平上介于固固定汇汇率制制与浮浮动汇汇率制制之间间的汇汇率制制度安安排◎管理浮浮动汇汇率央行可可通过过直接接参与与外汇汇市场场活动动，进进行外外汇买买卖，，或通通过调整整国内内利率率水平平间接接调节节的方方式对对汇率率加以以适度度调节节◎盯住汇汇率制制（PeggedExchangeRateRegime）把本国国货币币与主主要贸贸易伙伙伴的的货币币确定定一个个固定定的比比价，，而对其其他经经济体体的货货币则则随该该货币币锚浮浮动而而浮动动；货货币当当局需要要在外外汇市市场上上进行行干预预7.汇率制度及及其选择7.汇率制度及及其选择大类新的汇率制度分类备注固定汇率制无独立法定货币的汇率安排包括美元化和货币联盟货币局制度中间汇率制其他传统的固定盯住制包括按照固定比率盯住单一货币、货币篮子或特别提款权盯住平行汇率带爬行盯住爬行带内的浮动又称汇率目标区不事先宣布汇率路径的管理浮动浮动汇率制独立浮动IMF1999年开始使用用的新汇率率制度分类类7.汇率制度及及其选择固定汇率制制与浮动汇汇率制的优优劣比较◎国际收支失失衡后恢复复内外均衡衡的自动调调节机制不不同◎内外均衡的的实现过程程中政策工工具的运用用方式不同同◎对国际经济济关系的影影响：

对国际贸易易、投资等等活动的影影响

对通货膨胀胀国际传播播的影响

对国际间政政策协调的的影响固定汇率制制与浮动汇汇率制的利利弊之争◎浮动汇率制制的利处☆有助于发挥挥汇率对国国际收支的的自动调节节作用☆减少国际游游资的冲击击，减少国国际储备需需求☆内外均衡易易于协调◎浮动汇率制制的弊端☆不利于国际际贸易和投投资的发展展☆助长国际金金融市场上上的投机活活动☆可能引发货货币之间竞竞相贬值☆可能诱发通通货膨胀7.汇率制度及及其选择1990年以来国际汇汇率制度的的演变0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019911992199319941995199619971998199920002001年份百分比强硬的钉住汇率制中间汇率制浮动汇率制7.如何看待人人民币汇率率问题?●现行人民币币汇率制度度:——以市场供求求为基础的的、参考一一篮子货币币进行调节节、有管理理的浮动汇汇率制●掌握要点：：◎以银行间外外汇市场供供求为基础础形成汇率率；◎官定汇率和和市场汇率率合一；◎指定准许经经营外汇的的银行；◎人民银行公公布前日市市场价格，，超过认定定幅度进行市场干预预，在幅度度内自行挂挂牌买卖。。正确理解和和看待人民民币汇率决决定的历史史背景与条条件约束.人民币汇率率形成的主主要影响因因素:出口换汇成成本.现行人民币币汇率形成成机制的基基本制度框框架:◎银行结售汇汇制度与银银行周转头头寸管理;◎中国人民银银行公开市市场操作;◎银行间市场场撮合交易易制度;◎银行间市场场汇率浮动动区间管理理.7.如何看待人人民币汇率率问题?考虑人民币币汇率决定定的特殊国国情及其变变化.加入WTO后人民币汇汇率面临的的问题与挑挑战.2005年7月21日推出完善善人民币汇汇率形成机机制改革◎2005年7月21日19∶00时，美元对对人民币交交易价格调调整为1美元兑8.11元人民币，，目前1美元兑换人人民币已在在6.4元以下浮动动。◎我国开始实实行以市场场供求为基基础、参考考一篮子货货币进行调调节、有管管理的浮动动汇率制度度。人民币币汇率不再再盯住单一一美元，形形成更富弹弹性的人民民币汇率机机制。7.如何看待人人民币汇率率问题?外汇流流程某国国对某国国来说说的““外国国”进口商商甲出口商商乙进口商商B出口商商A①出口一一批货货物②以该““外国国”货货币履履行支支付义义务的的票据据③进口一一批货货物，，并承承诺以以该该““外国国”的的货币币付款款⑥要求B履行票据的支付义务④用本币币购入入外外国进进口商商B承诺以以该““外外国””货币币履履行支支付义义务的的票据据⑤寄送票票据⑦B用本国国货币币向A履行支支付义义务务制定标准具体类别按汇率制定方法基准汇率；套算汇率按银行买卖外汇角度买入汇率；卖出汇率按外汇买卖交割期限不同即期汇率；远期汇率按汇兑方式电汇、信汇、票汇按国际汇率制度固定汇率；浮动汇率按是否剔除通胀因素名义汇率；实际汇率按货币当局对汇率进行管理角度官方汇率；市场汇率按外汇银行的营业时间开盘汇率和收盘汇率汇率分分类表表2012年8月30日人民民币兑兑美元元外汇汇远期期牌价价数据来来源：：中国国银行行网站站100人民币币对外外币的的外汇汇牌价价（中国国银行行于2012年8月30日17时18分25秒公布布）货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价英镑1001.45970.531009.51003.81003.8港币81.781.0582.0181.7981.79美元633.68628.6636.22634.35634.35日元8.04797.79968.10458.04978.0497欧元794.37769.85800.75794.87794.87数据来来源：：中国国银行行网站站人民币币对美美元中中间价价（2005年汇改改至今今）数据来来源：：中国国人民民银行行网站站2010年-2012年6月人民币币月平平均汇汇率来源：：中国国经济济统计计数据据库中国国国家外外汇储储备（（百万万美元元）来源：：中国国人民民银行行网站站中国国国家外外汇储储备（（百万万美元元）来源：：中国国人民民银行行网站站外汇和和汇率率汇率的的分类类汇率的的决定定理论论早期汇汇率决决定理理论现代代汇汇率率决决定定理理论论汇率率及及汇汇率率标标价价法法外汇汇的的概概念念汇率率的的影影响响与汇汇率率风风险险汇率率风风险险与与规规避避汇率率发发挥挥作作用用条条件件汇率率主主要要影影响响范范围围汇率率制制度度的的安排排与与演演进进汇率率制制度度的的演演进进汇率率风风险险与与规规避避固定定汇汇率率制制与与浮动动汇汇率率制制的的安安排排汇率率与与汇汇率率制制度度20世纪纪国国际际汇汇率率制制度度的的演演进进类别古典金本位时期两次世界大战间的动荡时期布雷顿森林体系时期牙买加体系时期时期1914年前1919-19251926-19311932-19391944-19731976年以后汇率制度固定汇率制度自由浮动汇率制度金汇兑本位管理浮动汇率制度可调整的固定汇率制度以浮动汇率为主的混合汇率制度我国国汇汇率率制制度度的的演演进进阶

段计划经济时期经济转轨时期（1979-1993）社会主义市场经济时期（1994-2005年7月21日以来）三年经济恢复时期（1949-1952）计划经济时期（1953-1978）特点外汇由国家集中管理，通过扶植出口，沟通侨汇，以定收支等方式积聚外汇，支援国家经济恢复与发展在国家统一贸易政策下，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成高度集中、计划控制的外汇管理体制，在这个阶段实行固定汇率制度，人民币长期高估汇率双轨制：官方确定一个汇率；同时在外汇调剂市场买卖双方根据外汇供求状况议定一个市场汇率，中国人民银行适度干预单一汇率制：将人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率。重商商主主义义铸铸