中国互联网金融的阶段性迭代从模式创新到技术创新

中国互联网金融现在处于一个关键的阶段，大家都能感受到它的氛围与过去几年是多么不同。过去几年，互联网金融通过模式探索、并充分利用互联网渠道，极大地释放了中国的"金融压抑"。激活了沉睡的金融消费者。"新模式"曾是过去几年被追随的"风口"。但是，中国的互联网金融基础设施落后，导致了一些混乱。"模式"之风已经吹过，回归到互联网金融的核心--技术，尤其是金融基础设施建设的技术，将是新阶段的核心；市场对技术革新的投入，决定下一阶段能够走多远。中国互联网金融处于痛苦的阶段性转换过程中。尤其是P2P行业表现得尤其明显，本文也将以P2P行业为主要对象，但描述的特征对主要的互联网金融领域均有借鉴。互联网金融释放了多少"金融压抑"过去几年，中国互联网金融高速增长，在一定程度上释放了中国的金融压抑。新兴的技术、商业模式跟金融业相结合，使原来一部分没有得到满足的金融需求充分的释放出来。三个例子可以说明问题。第一，余额宝。余额宝2013年问世，瞬间风行，一举给2013年打上了"互联网金融元年"的标签。短短几个月，到2013年底，余额宝管理的资金就达到1853亿元，到2015年底，超过6200亿元，有2.6亿用户，相当于美国总人口的2/3。来源：余额宝2015年全民报告货币基金，一个再普通不过的理财产品，通过互联网的新渠道、新场景和新模式，激活了很多人的理财意识。比如，这2.6亿用户里有40%是"90后"，也就是25岁以内的年轻人；也有10%以上是"60后"。这些人在过去被认为是理财需求不强的人--年轻人没有闲钱，中老年人保守--但是他们的需求被"发现"并被满足了。同时，余额宝1/7的用户来自于农村，这也是过去理财市场上被忽略的人群。第二，P2P借贷。2012年，中国只有40多家P2P借贷，到2016年3月底，在线上操作业务的P2P一共出现过4100多家。在去年，约有1000万人参与到P2P的交易中，其中包含了720万投资人和280万借款人。这些借款人中，绝大多数是个人和小微企业，这个人群多年来很难得到金融服务。第三，众筹行业。众筹行业虽然还是比较小众的行业，但是到2015年底已经出现365家线上众筹平台，去年一年有超过1400万人次累计参与支持众筹产品（有的人会支持多个产品），多数是支持产品众筹，股权众筹的参与人数相对要小得多。这三个例子说明，这几年，互联网金融已经把很多人群被压抑的的金融需求求释放出来来。我们能能够看到的的主要的互互联网渠道道都在做金金融业：无无论是电商商还是媒体体，无论是是旅游网站站还是打车车软件，无无论是房地地产中介还还是婚恋平平台，但凡凡有客户渠渠道的企业业，几乎都都已经进入入或者正在在想办法介入到金金融业务中中。由此可可见，互联联网金融对对中国的金金融压抑起起到了激活活作用。这这个过程中中也有一些些有趣的现现象，比如如国内市场场特别关注注"模式"问题，既然然P2P小贷里已经经成长出很很大的公司司而且获得得资本青睐睐，为什么么这种"模式"不能用到其其他地方？？或者说还还有些其他他什么模式式可以被"中国化"成就一番"事业"？当然，另另一方面的的原因是，，中国金融融业在其他他方面的"压抑"也亟待释放放。比如，，P2P平台最开始始经营的主主要是小额额信用贷款款，在两三年年的时间里里，P2P平台上几乎乎能找到各各种类别的的非标资产产（如融资资租赁、商商业保理、、票据、信信托资产……），交易模模式也大同同小异。除除此之外，，很多人都都在探寻各各种变种模模式，希望望能在巨大大的市场中中找到一个个缝隙，并把它炸炸开。而而这些模模式，相相当一部部分在寻寻找金融融压抑的的突破点点和监管管政策的的脆弱点点，是在在市场需需求、监监管弱点点、新型型模式之之间寻找找套利。。这样的的套利有有一定的的合理性性，也夹夹杂着不不合理甚甚至不合合法的行行径。但但无论如如何，这这种短期套利行行为，都都将被雨雨打风吹吹去。为为何问题题重重，，以P2P为例这些些"模式"表面上很很丰富，，实质上上却很单单一，其其中有很很多是同同质化的的东西。。虽然资资产是多多样化的的，但是是呈现出出来的"产品"却是单一一的。比比如，投投资者选选择P2P几乎只看看两样东东西：利利率、期期限。为为什么？？因为大大多P2P平台都宣宣称或者者暗示保保本保息息（无论论是否真真实的承承诺，以以及是否否有能力力保本保保息）。。因此投投资者看看到的是是平台在在提供信信用兜底底的情况况下期限限是多少少、利率率是多少少。这样的情况况容易出出现几类类问题：：第一，，使P2P的门槛看看起来很很低，很很多不具具备风险险定价能能力的公公司加入入到这个个行列，，很快被被淘汰出出局。第第二，低低门槛、、无监管管的状态态下，不不法分子子利用P2P等新金融融、新理理财的名名义进行行诈骗，，而且迅速速蔓延，，造成市市场混乱乱。第三三，一些些正常经经营、甚甚至获得得较大资资本支持持的P2P平台，在在经济周周期下行行、资产产质量和和流动性性波动的的情况下下，遭受受较大打打击；加加上刚性性兑付，，使这些些平台的的抗风险险能力和和可持续续能力更更加脆弱弱。根据数数据中心心的统计计，截至至2016年3月底，4100多家P2P借贷平台台（仅包包括有线线上业务务的平台台）中，，正常运运营的仅仅有1895家，占占到45.8%的比例例，问问题平平台（（失去去联系系、网网站关关闭、、停业业歇业业、恶恶意跑跑路、、提现困困难等等）共共有2241家，占占平台台总数数比例例已达达54.2%。从2015年6月开始始，每每月P2P问题平平台（（失去去联系系、网网站关关闭、、停业业歇业业、恶恶意跑跑路、、体现现困难难等））的家家数超超过新新增平平台的的家数数。也也就是是说，，从那那时候候开始，正正常经经营平平台的的数量量一直直在减减少。。而政政策和和舆论论环境境也开开始发发生变变化，，并在在去年年底以以来形形成疾疾风暴暴雨，，进而而在近近期形形成了了"互联网网金融融专项项整治治"，这将将加速速对不不法分分子、、违规规平台台和基基础能能力较较差的的平台台的清清理或或淘汰汰。我我们对比比了2013年1月以来来，正正常经经营平平台家家数的的月度度环比比增长长率和和行业业成交交额的的月度度环比比增长长率。。成交交额共共出现现了5次月度度环比比增长长率为为负数数的情情况，，分别别是每每年的的2月（春春节））和2015年12月（e租宝事事件影影响）），其他正正常月月份一一直保保持正正增长长；而而正常常经营营平台台家数数自2015年6月开始始，月月度环环比增增长率率均为为负数数。交交易额额月度度环比比增长长率与与正常常经营营平台台月度度环比比增长长率的的对比比这意意味着着行业业集中中度在在逐步步提高高，我我们认认为，，这一一趋势势将继继续保保持持，，而而且且还还会会加加快快。。在在目目前前正正常常经经营营的的1800多家家平平台台中中，，还还会会有有相相当当一一部部分分会会因因为为业业务务不不太太合合法法合合规规被被清清理理掉掉，，或或因因风风控控能能力力、、技技术术能能力力、、流流动动性性管管理理能能力力不不足足等等原原因因被被并并购购或或淘淘汰汰出出局局。。事事实实上上，，已已经经有有部部分分中中小小平平台台意识识到到持持续续性性难难题题，，开开始始主主动动退退出出，，不不再再发发布布新新的的标标的的。。阶阶段段迭迭代代：：技技术术与与基基础础设设施施简简单单总总结结一一下下过过去去几几年年中中国国互互联联网网金金融融发发生生的的事事情情：：第第一一，，无无论论是是资资产产端端还还是是投投资资端端，，中中国国的的金金融融需需求求的的觉觉醒醒都都是是非非常常快快的的，，渠渠道道的的改改善善很很明明显，，对对金金融融压压抑抑的的释释放放也也很很巨巨大大。。第第二二，，很很多多互互联联网网金金融融公公司司的的能能力力偏偏弱弱，，尤尤其其是是在在风风险险定定价价方方面面的的基基础础设设施施非非常常落落后后。。大大多多数数互互联联网网金金融融平平台台其其实实没没有有给给投投资资者者多多少少风风险险定定价价空空间间--既没没有有充充分分的的信信息息披披露露，，也也没没有有充充分分的的技技术能能力力给给投投资资者者提提供供定定价价工工具具。。事事实实上上是是在在或或明明或或暗暗的的刚刚性性兑兑付付前前提提下下，，由由平平台台进进行行定定价价，，因因此此大大多多数数平平台台事事实实上上承承担担了了信信用用中中介介的的功功能能，，如如果果风风险险定定价价能能力力脆脆弱弱，，终终将将自自兜兜风风险险；；一一旦旦风风险险爆爆发发，，要要么么挤挤兑兑、、倒倒闭闭，，要要么么铤铤而而走走险进进行行庞庞氏氏游游戏戏。。无无论论是是市市场场周周期期的的力力量量，，还还是是政政策策环环境境的的转转变变，，中中国国互互联联网网金金融融都都面面临临着着阶阶段段性性迭迭代代。。从从释释放放金金融融压压抑抑，，到到改改善善金金融融质质量量。。广广泛泛的的金金融融需需求求被被释释放放出出来来，，但但是是金金融融服服务务能能力力的的改改善善却却有有限限，，就就像像大大家家都都有有了了开开车车的需需求求，，但但公公路路设设施施很很差差，，就就会会发发生生拥拥堵堵、、车车祸祸，，得得不不到到疏疏解解就就会会酿酿成成更更大大的的风风险险。。所所以以阶阶段段迭迭代代中中，，最最关关键键的的是是，，基基于于技技术术升升级级的的基基础础设设施施迭迭代代。。继继续续用用P2P为例例来来说说明明。。P2P交易易的的两两个个关关键键环环节节：：第第一一是是获获取取借借款款客客户户并对对他他们们的的借借款款需需求求进进行行数数据据化化评评估估，，第第二二是是找找到到投投资资者者形形成成借借贷贷，，并并让让资资产产产产生生流流动动性性。。在在第第一一个个环环节节中中，，一一个个重重要要的的基基础础设设施施是是征征信信，，征征信信条条件件成成熟熟，，有有利利于于对对借借款款客客户户进进行行评评估估。。目目前前我我国国征征信信条条件件较较差差，，尤尤其其是是个个人人征征信信，数数据据覆覆盖盖的的广广度度和和深深度度都都非非常常初初级级，，大大多多微微贷贷机机构构，，主主要要依依赖赖线线下下队队伍伍拓拓展展客客户户、、搜搜集集数数据据，，只只有有少少数数几几家家公公司司进进行行纯纯线线上上拓拓展展借借款款客客户户的的尝尝试试，，有有一一定定的的效效果果。。整整体体而而言言，，现现有有征征信信条条件件下下，，P2P平台台本本身身的的拓拓展展能能力力和和定定价能能力力是是一一大大考考验验。。第第二二个个环环节节上上，，需需要要投投资资者者对对资资产产进进行行定定价价。。以以现现有有的的数数据据精精度度和和披披露露程程度度，，更更不不可可能能让让投投资资者者来来对对借借款款需需求求或或原原始始资资产产进进行行定定价价。。国国内内P2P平台台以以个个人人投投资资者者为为主主，，只只有有极极少少数数平平台台引引入入了了机机构构投投资资者者和和资产证券化。。美国的主要要P2P平台的大部分分交易额由机机构投资者完完成，或者进进行了资产证证券化。中国国P2P平台要引入机机构投资者，，面临的难题题是评级--不是对P2P平台的评级，，而是对原始始债权的评级级。而