4月经济金融数据预测

预计4月工业增加值当月同比2.1%生产端来看，4月制造业PI下行2.1pct至47.4%，显著低于季节性水平，景气度继续回落受疫情冲击影响企业生产经营活动进一步放缓4月生产指数下行5.1pct至44.4%，生产情况明显走弱；供货商配送时间指数下行9.3pct至37.2%产成品库存指数回升1.4pct至50.3%主因疫情防控之下物流运输难度显著增加，原材料供应商交货时间大幅延长、产成品库存积压。结合相关高频数据来看生产端分化态势延续4月生产景气度整体回落车全钢胎开工率PA开工率等指标均延续下行而钢铁煤炭开工情况则稳步暖。需求端来看，4月新订单指数下行6.2pct至42.6%，新出口订单指数下行5.6pct至41.6%，一方面因为国内疫情反复供应链受阻，另一方面国际地缘政治冲突影响而从非制造业PMI看服务业PI下行6.7pct至40%景气度连续两月回落，建筑业PMI也大幅下行5.4pct。整体上来看内外需双双延续走弱。综合来看判断4月工业增加值环比将低于季节性水平预计4月环比-2.0%，对应4月当月同比增速为2.。往后看，当下工业生产端很大程度受到供应链和物流的约束，而4月政治会议明“要坚持全国一盘棋确保交通物流畅通确保重点产业链供应链抗疫保供企业关键基础设施正常运转预计随着疫情受控叠加政策效果显现物流畅通保供之下生产和需求端情况均将得到修复带动工业增加值回升预计5-6工业增加值当月同比分别为7.4%、8.7%。图：制造业PI季节性（） 图：PI各项指数（%） 图：非制造业PI（%） 图：高炉开工率（）图：汽车全钢胎开工率季节性（） 图：PA开工率季节性（）预计4固定资产投资累计同比5%预计4月基建投资（统计局口径）累计同比为8.2：从基建景气度看4月土木工程建筑业PMI为61.0%行业新订单指数为52.3%延续高景气水平反映财政靠前发力带动基建投资适度超前施工速度快，疫情扰动对基建投资影响或并不大；从已公布数据看一季度基建投资累计同比增速10.5%剔除电力行业后累计同比增速为8.5%，反映新老基建均持续发力，且新基建发力更足；从金融数据看3月企业中长期贷款由2月同比少增转为同比多增一定程度上体现了政策宽信用效果，而在3月地产融资未有明显放松的情况下，具落实或更多是在基建相关融资上，即验证了基建的逻辑；从近期高频数据看，4月基建相关产品价格均有所回落，环比持续下行，侧面反映出持续的疫情封控对基建投资终归是有些影响；从专项债发行进度看4月发行略有放缓但累计进度高于2020-2021年同期，在政策明确今年专项债仍靠前集中发行之下，后续资金支持仍有所支撑。综合来看，预计4月基建投资（统计局口径）累计同比为8.2%。往后看，在政治局会议、中央财经委员会、以及央行“23条”相关提法下当前基建继续发力仍然是政策稳增长的重要抓手，一方面是财政预算内继续加杠杆维持政策靠前发力，叠加专项债发行加速（近期监管部门要求在6月底前完今年新增专项债发行的大部分工作1另一方面是预算外城投融资或将得到边际善，预计5-6月基建投资累计增速分别为7.4%和6.2%。图：建筑业PI季节性（） 图：基建投资累计同比增速（%）注：1为年合速1http://.21jingcortice4rc2ed28624b70ce.tl图：玻璃价格周度环比（） 图：水泥价格周度环比（）图1：地方专项债发行进度（%） 图：城投债发行与净融资（周度，亿元） 预计4月制造业投资累计同比为1.：从企业经营预期看3月制造业投资累计同比增速15.6%估算3月当同比11.9%，较2月略有下滑，主要原因还是在于疫情反复下供应链受阻，这企业盈利和经营预期有较大约束，4月企业投资前瞻指数大幅下滑；从宽信用效果看票据利率持续下行反映银行票据冲量行为仍存这味着宽信用传导进程并不顺畅主要原因还是在于疫情冲击下企业主体对未来的信心较弱，经济活力不足，对应来看4月企业融资环境指数也同步下滑；中小企业资本开支意愿有所下降当前国内外形势复杂严峻程度进一步升无论是国内疫情仍处于长尾状态停工停产使得中小企业在经营和预期上都偏弱相比大型企业而言其生产困难更大但无论是财政上的支持还是政治局议后政策的进一步加码，以及疫情拐点逐步凸显，或会有所改善。综合判断4月制造业投资增速或继续回落，但整体上仍有一定支撑，预计计同比增速为11.%。往后看政策加码在途在引导金融机构增加信用投放加大留抵退税和转支付力度等各项货币政策及财政政策扶持下，制造业投资增速仍延续此前态势有所支撑，预计5-6月制造业累计同比分别达到8.5%、5.1%。图3：企业投资前瞻和融资环境指数（点） 图：票据利率（） 预计4月地投资累计同比增速为-1.7：从房地产投资分项看，3月数据显示房地产投资仍全面走弱，无论是从3月数据还是4月周度数据来看，拿地情况仍然较差，土地购置面积同比延续大下降，房企投资意愿仍弱；从周度交易数据看，4月商品房成交情况延续3月同比下跌态势，3民中长期贷款仍同比明显少增即便今年以来多地下调房贷利率居民购房意愿依然不足，房地产销售市场景气度仍低。综合判断4月地产投资增速仍相对低迷，预计累计同比增速为-1.7。往后看今年多个城市的地产政策均有边际调整此次政治局会“支持各地从当地实际出发完善房地产政策支持刚性和改善性住房需求优化商品房预售资金监管促进房地产市场平稳健康发展的相关表述又进一步给予地产更大的灵活性和想象空间此外在保障性租赁住房建设以及包含老旧小区在内“三区一村”城市更新建设的驱动之下，地产投资环比或将持续呈现改善，预计5-6月产投资累计同比分别为0.5%、3.3%。综上预计4月固定资产投资总额累计同比为7.556月累计同比增速别为9.8、13.0。图5：地产投资分项当月同比（） 图：0大中城市成交土地占地面积当月同比（%）注：1为年合速图7：商品房成交面积同比（%） 图：地产债发行与净融资（周度，亿元） 图9：国有房企债券发行与净融资（周度，亿元） 图：民营房企债券发行与净融资（周度，亿元） 预计4月社会消费品零售额当月同比7%从线上、线下消费来观察：线下消费方，3月特别是4月以来，全国疫情多点散发，多地实行封控理线下消费无疑受到较大冲击线上消费方面物流管控之下线上消费亦受较大限制从快递中心吞吐量情况来看4月吞吐量指数延续同比下跌趋势线消费亦受到较大影响。从消费类型来看：接触型消费方面，4月服务业PMI显示服务业景气度回落幅度加大，相关高频数据如地铁客运量降至历史低位接触型消费受疫情冲击较为严重商品消费方面疫情封控之下囤货需求相对旺盛生活必需品消费或有一定支撑但可选品类如汽车的销售情则明显走弱4月乘用车销量同比大幅下滑总体来看4月商消费亦受到较大影响。综合判断4月社会消费品零售额当月同比-3.7往后看随着疫情受控拐点出现、叠加扩大内需诉求下各地促消费政策的出台，预计5-6月当月同比分为1.0%、1.2%。图1：全国确诊病例（例） 图：线上线下零售当月同比（） 图3：主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比（） 图：服务业PI季节性（）图5：上海一周地铁客运量（万人） 图：乘用车销量同比（）预计4月CI同比2%，PI同比7.%预计4月PI同比为2.2%：4月猪肉呈现小幅回升趋势价格止跌，一方面来自政策调控今年以共开启五轮中央储备冻猪肉招标另一方面从能繁母猪存栏同比增（通常领先猪肉价格10个月来看当前猪肉供给较多带动猪肉价格持续下行但拐点计即将出现。4月鸡鲜果价格均上行主因疫情封控物流受阻之下囤货需求较高、而食品供应短缺，推升鸡蛋鲜果价格，但蔬菜价格略所下降。从一季度数据看受国际能源价格上涨影响一季度国内能源价格同比上涨12.2%，3月CPI上涨约0.84个百分点，而4月以来国际能源价格有所下降，预计4月CPI非食品项进一步上升压力较小。综合判断4月PI将略有上行，预计4月PI同比为.2，翘尾因素影响个百分点，新涨价因素影响.4个百分点。往后看CPI或将温和上涨一方面随着猪肉供给减少预计二季度猪肉价格或迎来拐点，为CPI提供向上拉动力，另一方面菜蛋等食品价格预计随着疫情受控物流恢复保供稳价政策作用之下有所回落预计5-6月CPI同比分别为2.2%、2.5%。图7：猪肉平均批发价（元千克） 图8能繁母猪存栏变化率及猪肉均（%元千克）图9：鲜果均同比（%） 图：鸡蛋均价环比（%）预计4月PPI同比为.%：从PI来看，4月主要原材料购进价格指数为64.2%，出厂价格指数为54.4%，分别低于上月1.9pct、2.3pct，但仍处于近期较高水平。国内方面，4月南华工业品指数同比增幅收窄，但指数水平仍处高位。国际方，4月原油和天然气价格均有所下降，但仍在高位震荡。综合判断4月PPI回落态势继续放缓，预计4月PPI同比为.%，翘尾因素影响.7个百分点，新涨价因素影响2.1个百分点。往后看一方面在国内保供稳价政策下国内工业品涨幅或有限而另一方面国际能源价格则仍需关注地缘政治局势变化带来的影响若地缘政治冲突持续升级预计短期内国际能源价格仍将保持在高位震荡5-6月PPI同比分别为7.5%、6.6%。图1PI主要原材料购进价格和出厂价格指（%） 图：南华工业品指数及当月同比（点，）图3：原油价格及当月同比（美元桶，） 图：天然气价格及当月同比（便士色姆，）预计4出口同比9%，进口同比4%预计4月出口金额（按美元计，下同）同比为3.9：出口景气度下滑4月新出口订单指数下行5.6pct至41.6%明显低于季节性水平主因国内疫情叠加国际地缘政治冲突部分出口订单减少或被取消而在疫情冲击下国内供应链不畅致使原材料采购供应不足，对应国内生产随着需求同步走弱；从相关高频数据看4月出口集装箱运价指数同比进一步下滑，印证出景气度逐步走弱；从可比国家出口情况来看越南韩国当月出口金额同比分别上行11pct、7pct至30.4%、17.0%，反映我国出口因疫情反复走弱；海外需求亦有所回落，4月美国、日本、欧洲制造业PMI均有所下滑。综合来看，我国4月出口景气度下滑，预计4月出口金额同比为3.%。往后看随着国内疫情逐步平稳供应链及生产有所恢复使得供给端的制约因素逐步接触，叠加贬值对出口的利好效应，出口景气度将有所回升，预计5-6出口金额同比为10.1%、6.4%。图5：PI出口订单指数季节性（%） 图：出口集装箱运价指数同比（）图7：海外制造业PI（） 图：可比国家出口金额同比（）预计4月进口金额（按美元计，下同）同比为.4%：国内进口景气度下滑4月PMI进口指数下行4pct至42.9%PMI全面进一步回落亦显示国内生产放缓之下进口需求走弱，显然疫情仍是最大制约项；从主要进口产品价格来看价格走势有所分化总体对进口金额增速影或有限。综合判断4月进口延续走弱态势，预计4月进口金额同比为.4%。往后看随着疫情平稳生产需求恢复进口金额或将环比回升结合季节预计5-6月进口同比分别为3.1%、-4.5%。贸易顺差为542亿美元。图9：PI进口指数季节性（%） 图：进口金额环比（按美元计，） 图1：铁矿石价格及当月同比（元吨，） 图：铜价及当月同比（美元吨，%）预计4新增信贷1.5万亿元，新增社融.0万亿元，M2同比%预计4月新增信贷为4700亿元：票据融资和企业短贷：从已公布数据来看，3月新增信贷超市场预期，中企业短贷和票据融资仍为主要支撑同时3月票据利率总体走低4月延续下跌至历史低位反映宽信用传导不畅银行票据冲量行为或仍延续表内票据融资预计超过季节性水平同时对表外票据融资形成压制企业短贷在低基数效应下计有所回升。企业中长贷3月企业中长贷同比多增但在地产融资未有明显改善的情况下或更多是落实在基建上4月而言宽信用诉求下企业中长贷预计延续回升态势但另一方面政策端虽在加码但4月基建和地产都有一定的约束预4月企业中长贷同比改善幅度或有限。居民短贷疫情冲击之下消费和就业均走弱预计居民短贷延续同比增态势。居民中长贷3月信贷数据显示居民购房意愿仍弱结合4月商品房高交易数据延续走弱的情况来看即便多地下调房贷利率但刺激效果欠佳房地产销售市场景气度仍低，预计4月居民中长贷难超季节性水平。综合判断4月新增信贷为4700亿元其中企业短贷-1100亿元票据融资4700亿元企业中长贷7500亿元居民短贷-300亿元居民中长贷3900亿元。图3：居民中长贷与商品房成交面积同比（%） 图：新增信贷季节性（亿元） 注：2年4月据预值预计4月新增社融预计为2.02万亿，社融存量同比增速为10.6，2同比0：政府债4月国债净融资额约为1900亿元地方债净融资额约为1500亿元，政府债净融资合计为3400亿元。企业债：4月经济下行压力加大，整体流动性环境保持极度宽裕的状态，预计4月企业债融资基本持平于季节性，为3000亿元左右。非标三项：如前所述，实体融资需求仍弱，预计表外票据融资同比走弱；委托贷款表现或相对平稳信托贷款处于仍受监管的状态但由于去年基数较低，预计数据上看或呈同比多增，总体来看预计4月非标三项共计新增-2700亿元，同比多增约1000亿元。其他融资：含股票融资等，结合季节性水平测算4月新增规模约为1800亿元。综合来看4月新增社融预计为.2万亿社融存量同比增速为.%其中新增信贷1.47万亿新增政府债净融资3400亿元新增企业债净融资3000亿元，非标三项-2700亿元，其他融资1800亿元。2增速方面按照上述判断4月经济内生动能仍有不足预计资金活性低，而财政支出力度在加大，预计M2-1剪刀差有所扩大，预计4月2同比上行3pct至10%，1上行1pct至4.8%，剪刀差上行2pct至5.2%。往后看政策端稳增长诉求仍然强烈宽信用力度预计将进一步增强制造业基建包括城投地产等各领域的信贷投放力度或将更足政治局会议后央行针对增量工具作了进一步的表态值得着重关注预计6月新增信贷分别为1.85万亿元、2.2万亿元；-6月新增社融分别为3.5万亿元、4.1万亿元；由于社融增速或将见底，预计-6月2增速继续上行至10.1%、10.2%左右。小结4月经济数据预测总结如下图5：4月经济数据预测在过去的4月，经济运行面临着国内外的新挑战和冲击，无论是经济增长是就业压力都在考验着政策设定与调整但综合诸多因素之下4月央行降准不息、资金面维持极度宽松的状态下，市场走出了结构牛，曲线愈发陡峭化。展望5月，经济图景仍然不容乐观，疫情影响之下经济下行压力及就业压仍然较大而从政治局会议表述来看总体方针仍然是疫情与稳增长两手抓但者之间除了是政策都重视的并行关系外疫情防控见拐点是稳增长的前提否则应链断裂下整体生产和需求均受影响。未来而言经济下行压力下诉求稳增长无疑需要货币财政联动包括预算加杠杆、预算外城投融资提升以及财政赋能其他部门加杠杆等方面；于债市而言我们先落脚到货币政策上逻辑上来说货币政策上量和价或均有更加积极的行为但当下市场更多需要观察疫情拐点政策全面加码后的效果外围变动及汇率贬值并非核心掣肘因素。目前观察国股票据利率以及走弱的PM，当下有一定的交易机会，但仍处喜忧参半的状态需防范疫情拐点后政策合力下宽信用的确认带来的调整风险目前策略上仍以票息杠杆占优，信用端可以在城投上积极一些。图6：社融存量同比增速及预测（）风险提示、政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；、基本面超预期：经济恢复超预期，基建进一步回暖，房地产企稳；、疫情发展不确定性：疫情反复，对经济产生不确定影响；地缘政治冲突地缘政治冲突发展态势存在不确定性或将加剧金融市动荡。插图目录图1：制造业PI季节性（%） 3图2：PMI各项指数（%） 3图3：非制造业PMI（%） 4图4：高炉开工率（%） 4图5：汽车全钢胎开工率季节性（%） 4图6：PA开工率季节性（%） 4图7：建筑业PI季节性（%） 5图8：基建投资累计同比增速（%） 5图9：玻璃价格周度环比（%） 6图10：水泥价格周度环比（%） 6图11：地方专项债发行进度（%） 6图12：城投债发行与净融资（周度，亿元） 6图13：企业投资前瞻和融资环境指数（点） 7图14