不审势则多空皆误

在本周与市场投资者的交流过程中，出现三个关注的问题：、429政治局会议后，如何评估稳增长政策下的国内基本面？本周美联储加息50美股出现持续暴跌如何看待其对于A股的影响3、当前市场出现超跌反弹，要不要参与又应该如何参与？在内外负面因素交织的时候内部因素是首因素我们一直认为国内基本面分子端盈利预期拐点是市场反转的首要核心信号，市场始终期待政策面能出“真招”、“实招”，切实扭转当前国内基本面预期的“好招”。在没有见到国内基本面分子端盈利预期拐点之前，面对当前市场，尝试用“抄底”思维应对，最终结局很有可能陷入G思维下的进退维谷，眼下理智显然比聪明更重要。对于内部因素我们认为49政治局会议积极信号不断出现进一步夯实“政策底会议指出要扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标，全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用。对于市场观，我们与安信宏观团队保持高度一致：“后续需要进一步观察政策落地的情况比如未来社融能不能持续回升房地产市场相关数据能否企稳，平台经济的具体监管措施包含哪些内容。如果，这些政策落地和市场预期一致，那么无疑有助于市场更长时间更大幅度的上涨。”客观而言，当前基本面还处于下行趋势，还未看到相关经济数据改善的信号。当然，随着国内后续稳增长政策加码，经济底临近，同时A股盈利很有可能在二季度“出现深坑”形成盈利，我们建议心向光明，二季度期待“或跃在渊。对于外部因素：出于对美国经济“滞胀”的忧虑和后续进一步提高息幅度的质疑（鲍威尔“暂时不考虑加息5b”，继续向市场传递后续存在多次加息0p的鹰派信号，而利率期货市场则对6月加息75p进行定价美国普50和纳斯达克指数均连续五周下跌，创下201年最长记录，本周标普00下跌0.1，纳斯达克下跌1.4。短期而言，由于全球通胀向下拐点尚未确认同时美联储缩表带来的影响尚不确定外围市场预期仍然较为混乱预计短期内美股市场仍将出现大幅波动A股市场在全球通胀与加息周期的交易环境仍将持续，对于国内成长风格板块将继续存在压制，大盘、价值、低估值继续优。在明确看到反转信号之前，是否积极参与大跌中的反弹？在此前的深度专题研《A股，见底了么？—中国股市行情复盘启示录系列一中我们发现每轮市场持续下跌期间往往会有34次反弹平均反弹幅度在10左右最大反弹幅度超过20，平均交易时间在0天左右，最大交易时间超过30天。无疑，在持续下跌的环境中，反弹是诱人的，是乐观者的一盏心灯，当然悲观者会认“将军有剑，不斩苍”。那么如果要参与这种超跌反弹应该如何把握节奏呢？在这里回顾安信策略团队在200年初提疫情下A股四阶段投资逻辑“疫情受—抗风—疫后修—产业逻辑站在当前的角度来看，当前处于“稳增长疫后修复”阶段稳增（地产链、基建、银疫后修（社服物流医美食饮等全球通（煤炭农牧石化高景（数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车），产业逻辑还需要等待，维“第一，稳增长不起，高景气难兴；第二，稳增长兑现，高景气转机”。从交易配臵逻辑上看，目前仍处于现实向预期靠拢的过程，市场表现围绕政策预期，投资收益与景气度相关性较低并不是景气投资的适用阶段但最终会呈现预向现实靠拢的过程，市场表现会与景气度匹配景气度投资无论从进攻还是从防御的角度都将回归回归到景气度和超额收益的正向关系。具体而言，经过本周的收集整理，在本文我们就市场关注的几个问题进行讨论：1、内部因素评估：如何评估当前国内分子端盈利预期拐点与后续演进节奏？2、外部因素评估：美联储加息后美股暴跌，后续如何评估？3、大跌中反弹：若要反弹，要怎么参与？以上问题，我们将秉持客观负责的专业精神和实事求是的研究态度向广大投资者进行阐述，敬请关注。内部因素估2盈利底后基面抬受约束结合近期与市场投资者的交流复盘本周A股的行情与市场环境有以四个特征值得关注：第一4月29日政治局会议后A股有所回暖4月9日至今沪指小幅上涨0.9沪深300指数下跌0.3在反弹的过程中中小盘和成长板块相对占优中证100上涨4.9，科创50上涨4.3。交易额上，反弹以来成交额逐步缩小，本周五全A成交额缩小至750亿附近，成交活跃度仍处在较低水平。图：本周高估值和大市值板块占优图：本周主要指数涨跌幅一览 图：4月7至5月6日反弹期主要指数涨跌幅一览id id第、本周美联储加息50，美股持续暴跌，人民币汇率出现进一步贬值。本周美联储宣布50P加息后，十年期美债收益率已经上至3.12，中美利差倒挂进一步提（当前中国十年期国债收益率为2.8），5月6日人民币兑美元中间价已跌至6.63，离岸人民币汇率则已经突破6.7。出于对美国经济“滞胀”的忧虑和后续进一步提高加息幅度的质疑，美国标普500和纳斯达克指数均连续五周下跌，创下201年最长记录，本周标普50下跌0.21，纳斯达克下跌1.54。图：标普0和纳斯达克指数均连续五周下跌图：美联储加息，美债利率上升导致中美利差倒挂进一步扩张Wid图：人民币本周内进一步贬值Wid第、近期反弹行情中，稳增长行情体现出基建优于地产的特征，疫后修复的交易逻辑认可度在持续上升，体现出食饮、社服、医美、物流等领域涨幅靠前4月5日至今，新老基建以及大基建央企指分别上涨8.596.31和.09地产下跌0.92从经济数据来看可以得到印3月基建投10.48已有所回地产指标的拐（销-22.70，新开工-17.50，投.70尚未出现同时随着上海逐步复工复产等部分疫后修复行业形成反弹的迹象，例如快递上涨9.1和医美上涨3.94。图：反弹阶段（4月7日至今）行业涨幅 图：反弹阶段（4月7日至今）基建链优于地产链id id图：部分疫后修复板块有回暖迹象 图：基建投资拐点先于地产投资拐点id id第四、从增量资金的角度看，微观流动性的匮乏依旧会对反弹持续性形成困扰从融资盘来看节前一周在市场反弹过程中融资资金大幅流出净卖出额达到832亿元显著超出年前的流出规模。同样，融资余额占流通市值的比例也明显回落至2.32。图：当前融资盘大幅流出从以上的交易特征，不难看出内外部负面因素再次出现，使得市场对于上证300点指数能否守住表示出比较强的忧虑。在内外负面因素交织的时候内部因素是首要因素我们一直认为国内基本面分子端盈利预期拐点是市场反转的首要核心信号，市场始终期待政策面能出“真招”和“实招”，切实扭转当前国内基本面预期的“好招对于内部因素从政策的视角来看在过去漫漫A股历程中，市场与政府政策之间形成强大的默契，这种默契的基石建立在市场始终相信政府政策的调整是灵活务实的，所以市场倾向于相信来自政策的积极信号。从基本面的视角来看，来自国内基本面的信心支撑是首要的我们坚定认为市场反转的核心是观察国内基本分子端盈利预期持续改善的拐点。对此我们认为29政治局会议积极信号不断出现进一步夯实“政策底会议指出要扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标，全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用。对于市场观点，我们与安信宏观团队保持高度一致：“后续需要进一步观察政策落地的情况，比如未来社融能不能持续回升，房地产市场相关数据能否企稳，平台经济的具体监管措施包含哪些内容。如果，这些政策落地和市场预期一致，那么无疑有助于市场更长时间更大幅度的上涨。”客观而言，当前基本面还处于下行趋势，未看到相关经济数据改善的信号。当然，随着国内后续稳增长政策加码经济底和A股盈利底的临近我们建议心向光明二季度期“或跃在渊。从MI数据来看4月各项数据再度大幅下滑此前一直稳健的建筑业MI也出现大幅下滑（5.1—52.）制造业I从3的495下滑超过2个至4的47.，新订单分项更是从3月的48.8断崖式下至4月的4.6，在需求端疲弱的情况下，企业面临被动补库的窘境，产成品库存分项上升至50.3；非制造业I方面，服务业和商务活动受到的冲击尤为明显，分别从3月的46.7和8.4大幅下滑至4月的4.0和419，下滑幅度较大。图：4月制造业PMI再度大幅下滑 图：服务业受损尤为严重Wid Wid从城镇失业率来看一季度失业率持续抬升3为5.8而200年2月的高为6.2，3月的新增就业人数也同比转负-.04）；从消费者信心指数，指数整体在3月下滑至13.0与00年初相当接200年初低点为12.6从收入和就业两个信心指数分项看，就业信心指数下滑更为严重。图：一季度城镇失业率显著抬升 图：消费者信心指数下滑至0年初水平Wid Wid最后，从线下消费、地产交易和物流等数据来看，上海整车货运流量指数本周下滑至17以下（最新值16.41）且近期持续保持在较低水平，可见物流恢复程度尚不理想，供应链受到的影响仍然较为显著；从上海的商品房销售数据看，可以说本轮疫情对于地产交易的冲击已经超过2020年初，4月以来上海商品成交面积同比下降超过90，对比来看，当前房市的成交活跃度已经低于2020年初的水平；另外，从线下消费数据也可以观察到明显的扰动，近几轮疫情对比下本轮疫情的冲击也较为明显。随着全国各地严格落实疫情管控措施，坚持“动态清零”不动摇，海疫情已得到有效控制，多区已实现社会面清零，全市的阳性病例也在平稳下降中，希望的曙光已然出现。图：上海疫情正在不断向好图：上海整车货运流量指数持续维持较低水平 图：上海地产交易活跃度低于0年初水平Wid Wid图：线下消费场景在疫情下受损严重就A股基本面而言由于国内疫情叠加成本冲击A股盈利有可能在二季“出现深坑形成盈利底，随后在稳增长政策力度加码下于3开始出现爬坑。我们4月中专题《稳增长下A股基本面2：盈利底会提前？最优选是什么？》中提）。在于市场投资者交流的过程中，对于本轮国内疫情的再次爆发，市场开始将当前与200年初进行对比，即200春节后疫情冲击（A股快速下跌后反弹）-200年3月初疫情全球扩散（A股下跌）200年3月底国内疫情可控（A股企稳回升），而A股持续回升过程伴随着202112021基本面的持续明显修复。在这里，我们选取与当前基本面节奏类比比较多的200、2013和2019年进行分析：相较于200年A股基本面节奏我们的观点是本轮盈利底之后A股基本面的修复斜率将先对和缓，显著区别于020年Q2开启的持续大幅修复。究其原因，上半年疫情和成本冲击导致Q2出现盈利底提前，那么预期扭转、房地产问题和高库存压力将使得Q3及之后基本面抬升受到约束进一步将当前A股基本面与0131与0191两次盈利底部抬升过程进行对比，会发现：相比于0131与219Q，当前企业库存水平较高，基本面出清程度偏低同时203年和209年国内I价格均处于低位当前需求走弱与供给冲击同时发生。此外，213年和219年互联网经济和房地产对于A股基本面的支撑作用很强，而当前这块面临的“预期转弱”较为显。首先，与020年A股基本面演绎结构进行对比：2020年疫情之前2019年工业企业产成品存货同比持续下滑当时处于去库存周期的末端，库存压力基本上已经出清。2020年疫情后：需求的断崖式下滑使得企业进入到被动补库存阶段。但随着我国疫情得到迅速好转，产成品存货增速由20迅速下滑，企业进入到被动去库存阶段，对应库存降+营收净利润增速上行。随着下半年出口的强劲拉动，企业开始进入到主动补库存阶段，对应库存回营收净利润的进一步上行。工业企业:产成品存货:累计同比()工业企业:利润总额:累计同比()图：工业企业产成品存货与利润总额趋势图（）工业企业:产成品存货:累计同比()工业企业:利润总额:累计同比()存货同比 0-0218521

0-0-0

-%-%9 1 3 5 7 9进一步我们将当前A股基本面与0131与0191两次盈利底进行对比会发现相比于2013Q1与209Q，当前企业库存水平较高，基本面出清程度偏低。同时2013年和2019年国内I价格均处于低位当前需求走弱与供给冲击同时发生此外013年和209年互联网经济和房地产对于A股基本面的支撑作用很强。具体而言：从宏观背景上看2013Q1与209Q1均处于经济下行逐步触底的阶段。其中20-202年的宏观经济下行GP增长由1.64下滑至786其主要原因在于四万亿刺激计划过后需求开始走弱，而随之而来的产能过剩成为当时经济当中的核心矛盾，由此出现GP的快速下行。到了203Q1，GP增速开始趋，经济出现小幅弱反弹2191则主要由于2018年美贸易摩擦爆发叠加国内实体经济去杠杆GDP增速同样出现了快速下行直至2019年初开始企稳。图：0年来制造业PMI及新订单PMI变化 图：中小型企业PMI持续处于荣枯线以下从利润增速的角度来看2013Q1全A两非盈利同比4.96环比202年年（-3.71）出现明显上升，盈利增速持续回升四个季度并于20134见到阶段性高点2.98，环比提升幅度为26.69pct；019Q1全A两非盈利同比2.27，环比20184同样提升幅度为1.14pc（主因218年出现大量商誉减值爆但盈利上行未能持续2192开始盈利增速持续为负。从营收增速的角度来看2013Q1同比增速分别为8.73，从2012Q43.46）开始回升四个季度于20134营收增速见到阶段性点13.51环比提升幅度为7.72pt20191营收增速出现阶段性低点1.63随后连续三个季度回升于2019Q4出现阶段性高点6.44，环比提升幅度为4.80pct。图：全A及全A非归母净利润增速同比 图：全A及全A非营收增速同比图：、1之前均出现了一轮去库存id外部因素估：短期A股然以低值、盘、值占优本周美国5bp加息落地，全球大部分权益市场出现下跌，价值占优成长。周仅俄罗斯和日本股市上涨，其余均出现不同程度下跌，成长跌幅大于价值。本周权益市场主要受到美联储加息50bp的影响，不少非美国家也跟随加息，投资者对全球经济陷入衰退的担忧也导致权益市场下行美国2年期0年期国债收益率较上周分别下跌0.12004美元指数下跌0.94，日、韩元、人民币、欧元等非美货币兑美元均出现贬值收窄或小幅升。黄金则由于美元指数走弱而上涨16.1美/盎司。分市场来看，新兴市场4.15）跌幅超过发达市场-1.19）且超过全球市场-1.53）；风格方面价值优于成长。图：本周全球权益市场收益情况Wid出于对美国经“滞胀的忧虑和后续进一步提高加息幅度的质疑美国标普50和纳斯达克指数均连续五周下跌，创下201年最长记录，本周标普50下跌0.21，纳斯达克下跌1.545月5日公布的一季度非农生产力降7.5和劳动力成本攀升至1.6生产力萎缩而劳动成本飙升，使得市场对于经济滞胀产生担忧以及美联储后续加息幅度的质疑，从而引起美股当天大幅下跌标普500和纳指分别跌3.564.99周五均小幅收跌美股大跌引发市场恐慌情绪港股方面恒生指数收报20638.52点下跌108.43点跌幅5.16，收盘险守2000点关口。恒生科技指报406.6点跌435.9，跌幅974。本周香港金管局跟随上调基准利率50bp。图：标普0和纳斯达克指数均连续五周下跌资料来源：鲍威尔“暂时不考虑加息7b”，继续向市场传递后续存在多次加息0p的鹰派信号，而利率期货市场则对6月加息75p进行定价。鲍威尔讲话要点1.存在未来几次议息会议上加息50p的可能性但75p加息暂时不在考虑范snotsoethngthecotteesacteyconsderng），预计将开始看到通货膨胀趋于平缓2.以计划的速度进行缩表一年内或相当于加息25bp；紧缩周期中，预计今年美国经济仍将保持稳健，美国的经济有一个软着陆“好机会5月会议纪要主要观点如下1.美联储坚持将长期通胀维持在22.本次会议加息50bp；.6月1日开始缩表，缩表上在3个月从45亿美元逐步增加至950亿美元4.停止缩表的条件：当准备水平略高于联储认为的“充足准备金水平”时开始放缓并停止缩表。E期货显示今年仍有5次加息，分别有1次75bp加息6月），2次50bp加息7月和1月以及2次25b（9月和12月加息预计今年年末联邦基金目标利率达到33.25。E期货数据显示本轮加息的终点利率将达到3.5-3.75说明期货市场预期美联储的加息幅度将超过3月点阵图所公布的加息幅度。图：FMC会议加息概率预期C对于外部经济体而言，一般而言，以货币政策保持不变应对美联储本轮紧缩周期，代价是本国货币出现贬值。从目前来看，跟随美国货币政策的国家能够保持汇率稳定，不跟随美国货币政策则汇率层面有压力。本周有多个国家和地区央行跟随美联储加息。本周印度央行将基准利率上调40bp至4.4；冰岛央行将存款利率提高100bp至3.75；沙特央行将回购利率提高50bp至1.75中国香港金管局将基准利率上调50bp至1.25；智利央行上调基准利率125p至8.25波兰央行将主要利率上调7bp至5.25英国央行将基准利率上调25p至1为3年来最高水平卡塔尔中央银行宣布自当日起将存款利率提高50个基至1.5将贷款利率提高5个基至2.75同时将回购利率提高个基点至1.75巴西中央银行货币政策委员会宣布加息1上调基准利率至1275是巴西基准利率的第十次上调，数值达到了2017年1月以来的最高值；澳洲联储将基准利率上调25bp至0.35，市场预期为上调至0.25，为2010年以来首次加息。上周，哥伦比亚央行将贷款利率上调100bp至6；瑞典央行将基利率上调25bp至0.25；匈牙利将一周存款利率上调30bp至6.45；加拿大央行于4月14日上调基准利率50bp至。从相关国家汇率变化来看：虽然瑞典和英国分别加息25bp，但其他影响美元指数（权重：日元13.6欧元57.6日元3.6英镑.9加拿大元9.1瑞典朗4.2瑞士法郎36）的货币所在国家和地区并未在本周调整利率导致美元指数迅速走强，欧元、日元兑美元出现大幅贬值。由于欧元在美元指数的权重达57.6，欧元持续贬值会导致美元指数持续走强。虽然英国央行跟随加息25bp但由于幅度不及美国的50bp英镑在5月5日大幅贬值2.17；加拿大央行已在4月息50p并向市场发出6月可能息50p或75p的鹰派信号加拿大元币值总体稳定1个月内兑美元小幅贬值2.31。图：美元指数突破04关口Wid图：欧盟与日本均不加息，欧元和日元兑美元大幅贬值Wid图：英国央行加息幅度不及美国，英镑5月5日大幅贬值Wid短期而言，由于通胀向下拐点尚未确认，同时缩表带来的影响尚不确定，外围市场预期仍然较为混乱预计短期内美股市场仍将出现大幅波动A股市场在全球通胀与加息周期的交易环境仍将持续，大盘、价值、低估值继续占优待通胀向下拐点确认后，随着市场对于后续缩表的影响逐步消化预计美股市场行情的主线将从美联储紧缩带来的估值压制逐步转向盈利因素，美国经济基本面预期的变化对于后续美股市场的走势至关重要。美股过去两天的剧烈摆动本身也说明市场在担心美联储实际加速缓和与预期之外更快紧缩之间仍在反复纠结，而决定美股走向的在于对通胀和增长前景的判断。我们预计在美联储接下来的加息进程中，实际利率仍有上行的压，对于国内成长风格板块将继续存在压制A股市场在全球通胀与加息周期的交易环境仍将持续，大盘、价值、低估值继续占优。图：大类行业估值和美国0年期国债实际利率的相关性图：美国实际利率和A股市场风格大跌中的弹：若参与要怎参与？回顾历史上由于内外部宏观因素导致的市场大跌，相对正确的思维往往是“大跌难言底”或“君子不立危墙之下尝试“抄底思维应对这种大跌最终结局很有可能陷入思维下的进退维谷，理智在大跌中显然比聪明更重要。在明确看到反转信号之前，是否积极参与大跌中的反弹？在此前的深度专题研究《A股，见底了么—中国股市行情复盘启示录系列一中我们发现每轮市场持续下跌期间往往会有34次反弹平均反弹幅度在10左右最大反弹幅度超过20，平均交易时间在5天左右，最大交易时间超过30天。在此，对A股的六大跌中的反弹进行简单回顾：2004年开始的大跌行情出了5次反弹，括3次10以上的反弹行情和2次6-10的反弹行情，平均涨幅为9.57，平均持续交易日为13.8天。2008年开始的大跌行情出了3次反弹，括2次10以上的反弹行情和1次6-10的反弹行情，平均涨幅为15.59，平均持续交易日为15天；201年开始的大跌行情出了4次反弹，包括1次10以上的反弹行情和3次6-10的反弹行情，平均涨幅为9.45，平均持续交易日为27.5天；2013年开始的大跌行情出了4次反弹，括1次10以上的反弹行情和3次6-10的反弹行情，平均涨幅在9.57，平均持续天数在13.80天；2015年开始的大跌行情出了5次反弹，括3次10以上的反弹行情和2次6-10的反弹行情，平均涨幅为14.23，平均持续交易日为30.4天；2018年开始的大跌行情出现了4次反弹包括4次6-10的反弹行情平均涨幅为6.88，平均持续交易日为15.50天。表：大跌期间的反弹情况时间上证指数期间反弹次数平均涨幅4年4月-5年7月-0（-%）5%8年1月-1月-0（-%）3%1年4月-2年2月-0（-%）4%3年2月-4年6月-0（-%）4%5年6月-6年1月-（-%）5%8年1月-2月-（-%）4%无疑，在持续下跌的环境中，反弹是诱人的，是乐观者的一盏心灯，当然悲观者会认为“将军有剑，不斩苍蝇”。那么，如果要参与这种大跌中的反弹，应该如何把握节奏呢？在这里，回顾安信策略团队在200年初提出疫情下A股基本面四阶段演进框架：“现金流优先收入确定性盈利弹性资产扩张”，并提出基于疫情下基本面演绎四阶段的投资逻辑：“疫情受益—抗风险—疫后修—产业逻辑”。2020年为20201启动的新冠检测与抗疫物—20202的核心资—20203启动的航空、出行—4、200Q4启动以新能源为代表的高端制造业。2021年疫情冲击整体并不明显，大致可以体现为、020Q4启动新冠疫苗、20211启动的碳中和行—、201年下半年启动的机场、旅游出—、以新能源为代表的高端制造业贯穿021年始终。2022年为：、221年底启动的新冠特效药行—、20221启动的稳增长；、20222启动的社服、食饮为主导的疫后修复。图：0年A股行情演绎顺序图：1年A股行情演绎顺序根据安信策略疫情下A股基本面四阶段演进框架，我们进行分析：疫情阶段：疫情大幅恶化，绝大多数营收急剧收缩，尤其是经营性现金流，此时服务业首当其冲，例如航空、酒店和部分餐饮。此时，市场最认可的疫情受益部门，例如200年初新冠检测和抗疫物资220年底新冠疫苗与202年初的新冠特效药都引发了一轮明显的行情。疫情阶段：疫情延续恶化，但恶化边际幅度走弱，此时各行营收降幅收，抗风险部门收入确定性较高，这时候高OE部门和政策强支撑部门就成为市场认可度最高的部门。在此阶段，疫情依然引发未来收入持续性的担忧此市场更注高OE部门和政策强支撑的部门例如2020年二季度开启的核心资产行情2021年初碳中和行与202年稳增长行情。疫情阶段：疫情出现好转，经济活逐接近正，高经营杠杆部门和服务业度过至暗时刻，边际看盈增长弹，此时疫后修复成为核心投资主线。在此阶，企业生产经营逐渐开启，各行复工复产营业收入边际改善，经济活动逐步恢并接近正常水平市场更注重收入增长以及盈利相对收入的波动弹。此时，由于消相对弱于生产，库存上升高库存领域的修复依然受到压制。同时，高经营杠杆部门营业收入明显改善，服务业基本面度过至暗时刻，例如200年下半年之后航空201下半年之后的机场以及022年4月至今的社服等。疫情阶段：疫情基本不影响经济，但长期结构性影响显现，此时看总资产规模扩张能力，产业逻辑的市场认知作用比较突出。在此阶，经济活动基本已经不受疫情影，这时候疫情的长期结构性影响开始显现，有些行业已经摆脱疫情的影响，但有些行业依然会受到疫情的长期牵制市场更注总资规模扩张能，具备产业逻辑的高景气成长赛道成为市场认知的交集。例如2020年9月启动的以新能源为代表的高端制造业行情。图：疫情下A股基本面的财务逻辑转变《疫下的构配臵逻辑转变预测》站在当前的角度来看，当前处于“稳增长疫后修复”阶段，产业逻辑的交易逻辑还需要等待从当前交易配臵逻辑上看目前仍处于现实向预期靠拢的过程市场表现围绕政策预期，投资收益与基本面相关性较低，并不是景气投资的适用阶段；但最终会呈现预期向现实靠拢的过程，市场表现会与基本面匹配，景气度投资无论从进攻还是从防御的角度都将回归，回归到景气度和超额收益的正向关系。换句话说，从全年的角度来看，对于高增长和高景气部门（注意：这里泛指今年可能实现高业绩增速的部门）的把握依然是超额贡献的主要来源。我们此前反复强调“第一稳增长不起高景气难兴第二稳增长现高景气转机。稳增长要是看不到实质性地向既定经济目标靠拢，则高景气则很难兴起；同时，稳增长如果逐步落地，兑现预期，那么高景气则有望迎来转机。同时，稳增长兑现标志1、两会和政治局会（政策2工业增加（基本面3房地产股和消费股企稳回（交易逻辑。也就是说，在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产或者消费股的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。安信策A股市主要征周度踪市场行情跟踪：本周大盘股相对较好，成长风格相对较强本周主要指数中，恒生科技、科创50、茅指数、宁组合、中证1000表现较强；恒生指数、中证500、上证50、国证2000、纳斯达克指数相对弱势。本周一级行业中家用电(2.52)建筑装饰(1.75)国防和军工(1.33)建筑材料(064)、石油石(0.41)表现较强；银(-5.75)、计算机(-5.75)、休闲服务(-6.29)、房地产(-6.35)、非银金(-6.99)相对弱势。本周各细分板块中涨幅居前的有新冠肺炎检(4.02)锂矿(3.89)医药商业(2.77)、水(2.56)大基建央(2.6)跌幅居前的有鸡产(-1.3)黄金珠宝(-1026)、猪产业(-10.15)、-12教(-9.1)、乳(-.68)