专题六现金流量分析课件

1专题六现金流量分析1专题六现金流量分析2一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展。现金流量表从各种活动引起的现金流量变化及各种活动引起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面反映企业现金流转的动态信息。因此，投资者在分析企业时，将现金流量表与其他财务报表结合起来分析，能够更加全面了解企业创造现金的能力。2一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支3一、现金流量表的内容与结构3一、现金流量表的内容与结构4（一）现金流量表的内容现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流入、流出信息的会计报表。本表所指现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。4（一）现金流量表的内容现金流量表是反映企业一定会计期间内现5经营活动现金流入量——工资收入30万经营活动现金流出量——日常生活开支-10万经营活动现金净流量20万投资活动现金流入量——处置小房子80万投资活动现金流出量——买别墅首付-100万投资活动现金流出量——买SUV车-28万投资活动现金净流量-48万筹资活动现金流入量——银行贷款20万现金及现金等价物增加净额-8万年初货币资金余额25万年末货币资金余额？用家庭现金收支情况说明现金流量表5经营活动现金流入量——工资收入30万经营活动现金流出量——6现金流量表可以说明企业财务状况变化的原因。根据现金流量表可以分析了解财务状况和利润总额之间存在差异的原因和发展趋势。现金流量表的意义现金流量表的编制弥补了资产负债表和利润表的不足，它从现金的角度反映了企业收益的实现，进一步补充了对企业盈利能力的评价，全面地反映了企业的偿债能力和经营状况。6现金流量表可以说明企业财务状况变化的原因。现金流量表的意义7根据不同现金流量的不同表现，将现金流量结构分为八类：根据企业现金流量的表现，结合资产负债表和利润表，可以大致推断出企业的财务表现和经营中面临的财务问题。现金流量类别12345678经营活动产生的现金流量++++----投资活动产生的现金流量++--++--筹资活动产生的现金流量+-+-+-+-（二）现金流量结构分析7根据不同现金流量的不同表现，将现金流量结构分为八类：现金流8在分析现金流量结构时，应该注意利润表中“营业利润”与现金流量表中“经营活动现金净流量”的不可比性：营业利润中包括了投资收益，但是企业收到被投资方支付的利息或股利应该属于投资活动的现金流入；营业利润中扣除了财务费用，但是企业支付的财务费用应该属于筹资活动的现金流出；应该使用不包括投资收益、未扣除财务费用的“经营利润”与经营活动现金流量进行比较：经营利润=主营业务利润-三项期间费用未扣除财务费用的经营利润=经营利润+财务费用8在分析现金流量结构时，应该注意利润表中“营业利润”与现金流91.三类活动的现金流量均为正值（+++）企业的经营业务的现金流量为正，有两种可能：第一种，经营活动的现金收支相抵后等于或低于经营利润，第二种，经营活动的现金流入高于经营利润；投资活动的现金流量为正，有两种可能：投资活动现金流量主要来自于投资收益，或者是转让原有的投资项目。筹资活动的现金流量为正，有两种可能：公司当期配股增发，或者举借债务。西藏药业（600211）91.三类活动的现金流量均为正值（+++）10西藏药业2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动12,090,452.23投资活动17,093,712.66筹资活动28,607,018.00汇率变动影响-4,511.16合计57,786,671.73西藏药业2011年“不扣财务费用、不含投资收益”的经营利润（下同,不另说明）1049万元，经营活动现金净流量1209万元,占经营利润的116%；。公司经营利润有充足的现金保障。10西藏药业2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营112.经营活动和投资活动的现金流量为正，筹资活动的现金流量为负值。（++-）企业的经营业务和投资活动的现金流量为正，原因同前；筹资活动的现金流量为负，表明企业的筹资规模不再扩大，少量的负数可能是偿还利息和小额派现，大额的负数多由于偿还债务本金或支付巨额股利导致。中国医药（600056）112.经营活动和投资活动的现金流量为正，筹资活动的现金流12中国医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动55,431,846.93投资活动5,076,109.32筹资活动-24,510,882.50

汇率变动影响-328,846.30

合计35,668,227.45中国医药2011年经营利润41,742万，经营活动现金净流量5543万，仅占经营利润的13.3%；原因：应收14个亿，比上年增加将近5个亿、存货占25个亿，增加3个亿。权益乘数高，归还银行长期借款导致现金流出。12中国医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营133.经营活动和筹资活动的现金流量为正，投资活动的现金流量为负；（+-+）企业经营活动的资金流转顺畅，资金回笼快；投资活动的现金流量为负，说明企业还在扩大经营规模阶段或者处于固定资产更新改造阶段，因而需要大量的资金投入；筹资活动的现金流量为正，说明经营活动创造的现金流量不能满足企业扩大经营的资金需求，需通过筹资来解决。复星医药（600196）133.经营活动和筹资活动的现金流量为正，投资活动的现金流14复星医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动316,649,971.37投资活动-1,766,546,072.03

筹资活动913,003,708.99汇率变动影响-6,018,999.50

合计-542,911,391.17复星医药2011年经营利润18,463万,经营活动现净金流量31,665万,占经营利润的172%；对外投资和购建固定资产占用17亿现金;经营活动现金周转顺畅,部分依靠贷款支持投资项目。14复星医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营154.经营活动的现金流量为正，投资和筹资活动的现金流量均为负值；（+--）这种情况下企业还在继续投资，但是筹资规模的扩大趋势已经停止。因此，经营活动产生的现金流量成为企业扩大投资的主要资金来源。经营活动的现金流量在一定程度上决定了企业的命运。浙江医药（600216）154.经营活动的现金流量为正，投资和筹资活动的现金流量均16浙江医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动912,753,822.66投资活动-409,782,525.61

筹资活动-308,462,086.38

汇率变动影响-45,021,175.02

合计149,488,035.65浙江医药2011年的经营利润120,997万，经营活动现金净流量91,275万，达到经营利润的75.4%。用经营活动现金净流量支持投资需求和偿还到期债务和发放股利；总体现金充裕，财务稳定。16浙江医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万175.经营活动现金流量为负，投资活动和筹资活动的现金流量均为正。（-++）企业的经营活动资金短缺，需要靠借款来维持经营周转，财务状况可能恶化。应特别注意分析投资活动的现金流量来源，是来自投资收益还是投资收回；如果是投资收回，说明企业需要依靠处置长期资产来获取必要的现金流量，财务状况比较严峻。海王生物(000078)175.经营活动现金流量为负，投资活动和筹资活动的现金流量18海王生物2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-190,334,819.81

投资活动167,218,138.12筹资活动132,707,456.69汇率变动影响合计109,590,775.00海王生物2011年的经营利润21,361万元，但经营活动形成的现金净流量为-19,033万元；经营业务中现金严重不足,通过借款和处置投资和固定资产来满足日常经营的资金需求。18海王生物2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万196.经营活动的现金流量和筹资活动的现金流量均为负值，投资活动的现金流量为正；（-+-）经营活动中的资金不能顺利回笼，已经发出危险信号。筹资活动不能解决经营活动的资金短缺，甚至需要依靠经营活动的现金流量还本付息，财务压力较大。如果投资活动的现金流量主要来自于投资收回，无异于饮鸩止渴；企业要承受经营困难和财务危机的双重压力.通化东宝(600867)196.经营活动的现金流量和筹资活动的现金流量均为负值，投20通化东宝2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-55,073,617.35

投资活动367,425,529.11筹资活动-125,411,035.49汇率变动影响-5,748,159.35合计181,192,716.92通化东宝2011年的经营利润3,126万，经营现金流量-5,507万元。经营资金不足，依靠处置固定资产、无形资产所收回的现金来弥补经营活动的现金短缺及偿还债务的资金需求。20通化东宝2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万217.经营活动和投资活动的现金流量为负，筹资活动的现金流量为正。（--+）企业依靠借债维持日常经营和生产规模的扩大；财务状况很不稳定。如果企业处于创业期或扩张期，一旦渡过难关，还有发展空间。如果企业处于成长期或成熟期，则比较危险。信邦制药(002390)217.经营活动和投资活动的现金流量为负，筹资活动的现金流22信邦制药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-39,866,590.47投资活动-102,530,704.71筹资活动26,507,896.46汇率变动影响合计-115,889,398.72信邦制药2011年实现经营利润4024万，经营活动现金净流量-3987万；应收帐款、预付帐款、其他应收、存货均占压大量资金；企业通过大量借款缓解资金紧缺。22信邦制药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万238.三种活动的现金流量均为负。（---）企业的资金可能出现短缺，必须及时扭转。这种情况通常发生在高度扩张时期，由于市场变化导致资金短缺，加上扩张时投入大量资金，同时还需要支付债务的利息，如果不能及时扭转，企业的财务可能会陷入困境。云南白药(000538)238.三种活动的现金流量均为负。（---）24云南白药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-447,788,107.10投资活动-334,571,428.85筹资活动-70,057,360.96汇率变动影响165,832.50合计-852,251,064.41云南白药2011年的经营利润4024万，经营现金流量-44779万。经营活动现金收不抵支，购买商品、接受劳务支付的现金增加17亿，应收票据增加11亿，存货增加增加8亿，投资占用部分现金。24云南白药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万25（三）现金流量表的结构比分析现金流量表的结构比是指现金流入量内部结构、流出量内部结构、流入量与流出量的比例结构。对现金流量的结构比分析，能够进一步了解企业现金富余、短缺的原因，认识企业财务状况变动原因和发展趋势。25（三）现金流量表的结构比分析现金流量表的结构比是指现金流26天药股份2012年现金流量属于“+-+”结构问题：经营利润连续三年增加，经营现金流连续三年下降，原因？26天药股份2012年现金流量属于“+-+”结构问题：经27天药股份2006-2012净利润与现金流量走势图27天药股份2006-2012净利润与现金流量走势图28天药股份2006-2012年分类现金流量走势图28天药股份2006-2012年分类现金流量走势图29二、企业生命周期与现金流量29二、企业生命周期与现金流量30在现金流量表的分析中，可能出现高盈利企业的现金净流量很低，甚至是负数，而微利企业的现金净流量却很充裕的情况。行业或产品的生命周期与现金流量有明显的关系。经营活动的现金净流量通常会随着产品生命周期或公司生命周期而变化。企业的生命周期是指企业从诞生到消亡的全过程。一般将企业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业生命周期各阶段现金流量特点30在现金流量表的分析中，可能出现高盈利企业的现金净流量很低311.创业企业及其现金流量趋势分析在创业阶段，企业的现金比较紧张。它们需要现金支付雇员工资、购买设备和原材料，加快生产产品和开拓市场。由于市场尚未打开，产品质量和品牌知名度不高，资金周转困难，企业面临的经营风险和财务风险都很高。311.创业企业及其现金流量趋势分析32创业阶段企业的主要财务特征：（1）没有销售收入或只有少量的销售收入；（2）经营亏损或勉强盈利；（3）经营活动产生的现金入不敷出；（4）投资活动产生的现金流出金额巨大；（5）筹资活动产生的现金流量是维系企业正常运转的主要资金来源。32创业阶段企业的主要财务特征：332.成长企业及其现金流量趋势分析企业的成长阶段可以分为两个时期。第一阶段是新兴成长时期。这是生存下来的创业企业发展进程的转折点。在这一时期，企业产品或服务得到市场的认可，产品市场快速成长。但是尚未实现规模经济，还需要投入大量的资本支出。这个阶段的企业的财务特征：(1)企业的开始盈利；(2)销售收入的增加和货款资金回笼以及应付帐款增加使得现金短缺得以缓解;(3)大量资本支出需要外部融资的支持。332.成长企业及其现金流量趋势分析34第二阶段是高速成长时期。这一时期企业的市场占有率迅速扩大，投资回报丰厚。这一时期企业的财务特征：（1）销售收入快速增长；（2）经营利润大幅度提升；（3）经营活动产生现金流量迅速增加；（4）投资活动产生的现金流出趋势呈现减缓趋势；（5）对筹资活动产生的现金流量的依赖性大大降低。34第二阶段是高速成长时期。这一时期企业的市场占有率迅速扩大353.成熟期企业及其现金流量趋势分析进入成熟期后，市场容量趋于饱和，企业面临的市场竞争日益白热化。企业的市场占有率在竞争中随时可能被竞争者蚕食，经营风险加大，投资回报率下降。353.成熟期企业及其现金流量趋势分析36成熟阶段企业的财务特征：（1）销售收入增长缓慢或开始下降；（2）经营利润停滞不前；（3）经营活动产生的现金流量十分充裕；（4）投资活动产生的现金流出量大幅度下降，因为此时的固定资产投资已经达到既定规模，且受市场容量的限制，不适合再扩大规模；（5）对筹资活动产生的现金流入量的依赖性明显下降，企业由于资金宽裕，常常提前偿还债务，回购股份，提高派现比例。36成熟阶段企业的财务特征：374.衰退企业及其现金流量趋势分析处于衰退期的企业，竞争格外激烈。产品面临被淘汰或被新产品替代的局面，经营风险和投资风险居高不下。在这一阶段，企业的财务特征主要表现为(1)销售收入急剧萎缩;(2)经营亏损;(3)经营活动产生的现金流量急剧下降;(4)投资活动产生的现金流量因企业的战略撤退而持续下降;(5)筹资活动产生的现金流量因收缩经营规模而日趋枯竭。374.衰退企业及其现金流量趋势分析38营业收入、营业利润与产品生命周期图金额导入期成长期成熟期衰退期生命周期营业收入线营业利润线38营业收入、营业利润与产品生命周期图金额导入期成长期成熟期39在导入期，营业收入随着产品生命周期的推进而逐步增加，到了成熟期之后，收入开始逐步减少；在产品的导入期和成长期的前期阶段，通常会发生亏损。因为现有产品所带来的销售收入不足以弥补产品设计以及新产品推广所发生的费用。在成熟期，净利润达到最高峰。随后随着产品进入衰退期，营业利润和营业收入同步下降。39在导入期，营业收入随着产品生命周期的推进而逐步增加，到了40现金流量导入期成长期成熟期衰退期生命周期筹资活动现金流量线经营活动现金流量线投资活动现金流量线现金流量与产品生命周期图40现金流量导入期成长期成熟期衰退期生命周期筹资活动现金流量41在导入期和成长期的早期阶段，经营活动现金流量和投资活动现金流量通常为负值。因为企业为推出新产品需要消耗大量的现金，同时企业还要投资于生产设施的建设。投资活动现金流量负值金额和持续时间取决于相应业务的资金密集程度。在导入期和成长期的早期阶段，企业必须从外部渠道（负债或者所有者投资）获得现金，以支持企业的经营活动和投资活动。41在导入期和成长期的早期阶段，经营活动现金流量和投资活动现42随着成长期的深入发展，经营活动盈利状况不断改善，并开始产生正的现金流量。然而，企业为了争取更多的市场份额以获得更多的销售收入，需要更多的现金来支持应收账款和存货的增加。因此，净利润通常比经营活动现金流量更早地从负值转为正值。随着企业产品进入成熟期，经营现金净流量达到顶峰。42随着成长期的深入发展，经营活动盈利状况不断改善，并开始产43成熟期的标志：经营活动现金流量为正值并成为现金流量的主要提供者。这是因为市场已经接受了企业的产品，企业对营运资本的需求趋向平稳，同时随着销售收入的增加，企业只需要使用和维持现有产能而不需要再投资增加产能。企业从经营活动中获得了充裕的现金流量，可以用这些现金流量归还在导入期和成长期借入的债务并发放股利。随着时间的推移，产品进入衰退期，销售收入逐步减少，经营活动和投资活动的现金流量明显下降。43成熟期的标志：经营活动现金流量为正值并成为现金流量的主要44企业应该力求合理地安排现金的流量和流向，使得企业的现金流入量和流出量在数额、时间、币种和利率等方面实现均衡匹配。现金流量最终会影响资产负债表上的财务结构，进而会影响利润表上的盈利水平。在分析现金流量表时，不仅要关注流量的金额和方向，还应该了解流量的金额和方向与企业产品的生命周期是否相吻合。44企业应该力求合理地安排现金的流量和流向，使得企业的现金流45京新药业（2004年中小板上市）利润现金流量走势图（计量单位：万元）45京新药业（2004年中小板上市）利润现金流量走势图（计量46京新药业分类现金流量走势图46京新药业分类现金流量走势图47沃华医药（2007年中小板上市）利润现金流量走势图47沃华医药（2007年中小板上市）利润现金流量走势图48沃华医药分类现金流量走势图48沃华医药分类现金流量走势图49三、现金流量的比率分析49三、现金流量的比率分析50现金流量的信息既可以用于流动性的补充分析，也可以用于盈利能力的拓展分析；还可以将现金流量信息与资产负债表、利润表信息相结合，分析企业的财务弹性。现金流量的比率分析主要包括：流动性分析获取现金能力分析财务弹性分析50现金流量的信息既可以用于流动性的补充分析，也可以用于盈利51现金流动负债保障率

这个指标衡量企业利用经营中创造的现金流量偿还流动负债的能力。由于大部分的流动负债需要用现金偿还，而企业经营过程是创造现金的主要来源。相对于流动比率和速动比率而言，这个指标所反映的偿债能力更客观，也更有意义。（一）流动性分析现金流动负债保障率＝经营活动现金流量净额流动负债51现金流动负债保障率（一）流动性分析现金流动负债保障率＝经52天药股份2010、2011、2012年度现金对流动负债保障率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682流动负债总额（2）19,32771,28768,679流动负债保障率（3）=（1）/（2）6.9%11.00%17.00%天药股份2011年经营活动现金流量显著下降，只达到上年的68.17%(7,847/11,682),说明当年经营活动创造现金的能力急剧下降;2012年的经营活动现金净流量继续减少，只达到上年的16.8%（1,323/7,874）。由于流动负债减少，所以不存在债务危机。52天药股份2010、2011、2012年度现金对流动负债保53（二）获取现金能力分析一个企业在生产经营正常，投资和筹资规模不变的情况下，现金净增加额越大，企业活力越强。换言之，如果企业的现金净增加额主要来自生产经营活动产生的现金流量净额，说明该企业收现能力强，坏账风险小，其营销能力较强；53（二）获取现金能力分析一个企业在生产经营正常，投资和筹资54如果企业的现金净额主要是投资活动产生的，甚至是由处置固定资产、无形资产和其它长期资产而形成的，这可能反映出企业生产经营能力被削弱，从而依靠处置非流动资产以缓解资金矛盾，但也可能是企业为了走出困境而调整资产结构；如果企业现金净增加额主要是由于筹资活动引起的，意味着企业将支付更多的利息或股利，它未来的现金流量净增加额必须更大，才能满足偿付的需要，否则，企业就可能承受较大的财务风险。54如果企业的现金净额主要是投资活动产生的，甚至是由处置固定55现金流量净增加额也可能是负值，即现金流量净额减少，这意味企业短期内的支付能力会受到影响，需要深入分析。如果企业经营活动产生的现金流量净额是正数，且数额较大，而企业整体上现金流量净减少主要是购置固定资产、无形资产或其它长期资产引起的，或主要是对外投资所引起，这一般是由于企业进行设备更新或扩大生产能力或投资开拓市场，这种现金流量净减少并不说明企业经营能力不佳，而是意味着企业未来可能有更大的现金流入。55现金流量净增加额也可能是负值，即现金流量净额减少，这意味56如果企业现金流量净减少主要是由于偿还债务及利息引起的，这就意味着企业未来用于满足支付需要的现金可能将减少，企业财务风险变小，只要企业营销状况正常，企业不一定就会走向衰退。需要注意，短时期内使用过多的现金用于偿债，可能引起企业资金周转困难。常用的评价创造现金流量能力的指标如下：56如果企业现金流量净减少主要是由于偿还债务及利息引起的，这571.销售现金比率（营业现金回笼率）这个指标应该比销售利润率大？小？还是相等？2010、2011、2012年度销售现金比计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682销售（营业）收入总额（2）154,253141,838112,813销售现金比（3）=（1）/（2）0.8%5.53%10.36%销售现金比率＝经营活动现金净流量销售（营业）收入总额571.销售现金比率（营业现金回笼率）2010、2011、582.每股经营现金流量这个指标反映企业使用经营中创造现金分派股利的最大能力；超过此限度，意味需要动用以前年度的现金余额或需要要借款分红。每股经营现金流量=经营活动现金净流量

发行在外普通股股数582.每股经营现金流量每股经营现金流量=经营活动现金净流59天药股份2010、2011、2012年度每股经营现金流量计算表项目/年度201120102009经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682发行在外普通股股数（2）542,889,973每股经营现金流量（3）=（1）/（2）0.02440.14450.2152这个指标说明了企业使用当年经营回笼现金发放股利的最高限；超过这个限额发放股利就意味着公司是在借钱派现，或者用以前年度的现金余额派现。59天药股份2010、2011、2012年度每股经营现金流量603.资产现金回收率这个指标是对资产利用效率的另一种评价方法。它反映了每一元资产所能够获得的经营现金流量，从经营现金流量的角度说明了资产的周转速度。这个指标应大致与资产利润率相等。如果在实际工作计算出这个指标低于资产利润率，就说明销售收入中有较大比重被现金以外的其它资产所占用。资产现金回收率=经营活动现金净流量平均资产总额603.资产现金回收率资产现金回收率=经营活动现金净流量平均61天药股份2010、2011、2012年度资产现金回收率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682平均资产总额（2）245,434266,824277,163资产现金回收率（3）=（1）/（2）0.54%2.94%4.21%天药股份2012年的销售现金比率、每股经营现金流量、资产现金回收率均比2011年大幅度下降，下降幅度大于销售利润率下降幅度。经营活动现金流量的急剧减少，需要考虑收入确认标准、货款回笼、存货周转方面是否存在问题。61天药股份2010、2011、2012年度资产现金回收率计62（三）财务弹性分析财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，具体是指公司动用闲置资金，应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力，是公司资金对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。财务弹性来源于现金流量和支付现金需要的比较。当企业的现金流量超过支付现金的需要而有剩余时，企业适应性就强。因此，通常用经营现金流量与支付要求（指投资需求或承诺支付等）进行比较来衡量企业的财务弹性。62（三）财务弹性分析财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用631.现金流量利息保障倍数该比率反映企业对利息支付的保障程度，该比率越大，表明企业利息支付的保障能力越强。如果有足够的经营性现金流量用于利息支出，企业就可以防止债权人要求提前还贷的压力。现金流量利息保障倍数也常被用做评价财务弹性的指标。现金流量利息保障倍数=经营活动产生的现金净流量利息支出631.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营活动64天药股份2010、2011、2012年度现金流量利息保障倍数计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682当年的利息费用（2）2,6923,1092,586现金流量利息保障倍数（4）=（1）/（2）0.492.524.5264天药股份2010、2011、2012年度现金流量利息保障652.现金投融资满足率现金投融资满足率=经营活动现金流量净额/（资本性支出+现金支付的股利、利息）这个比率越大，说明企业投资融资所需要的现金自给率越高，从而对投资机会的把握能力就越大；但是评价这个指标并非越高越好。如果这个指标高于行业平均水平的若干倍，既说明企业的现金非常充裕，但也可能暗示企业没有理想的投资项目或者没有抓住好的投资机会。652.现金投融资满足率66天药股份2010、2011、2012年度现金投融资满足率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682构建固定资产现金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息的现金流出（3）4,5376,3405,962投融资性现金流出合计（4）12,09612,61620,738投融资满足率（5）=（1）/（4）10.94%62.20%56.33%66天药股份2010、2011、2012年度现金投融资满足率673.现金流量充裕率现金流量充裕率大于1，表明企业经营活动产生的现金流量足以更换陈旧、报废的固定资产、偿还债务和发放现金股利。正常经营企业使用债务资本，能够提高所有者权益报酬率。如果能够及时支付利息，债务本金可以连续使用。这个指标是对现金流量是否满足需要的保守评价。现金流量充裕率=经营活动产生的现金净流量构建固定资产现金流出+还贷现金流出+支付现金股利和利息673.现金流量充裕率现金流量充裕率=经营活动产生的现金净流68天药股份2010、2011、2012年度现金流量充裕率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682构建固定资产现金流出（2）7,5596,27614,776支付股利、利息现金流出（3）4,5376,3405,962偿还借款现金流出（4）97,300117,898174,826（5）=（2）+（3）+（4）109,396130,514195,564现金流量充裕率（6）=（1）/（5）1.21%6.01%5.97%68天药股份2010、2011、2012年度现金流量充裕率计69（四）OPM策略对现金流量和财务弹性的影响在分析财务弹性和现金流量之间关系时，还应考虑企业运营资本管理中OPM（otherpeople’smoney)策略的影响。OPM策略是指企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价的能力，将占用在存货和应收帐款上的资金及成本转嫁给供应商的运营资本管理策略。OPM策略本质上是利用供应商的资金开展经营。69（四）OPM策略对现金流量和财务弹性的影响在分析财务弹性70衡量OPM策略是否有效的关键指标是现金转化周期。现金转化周期

=应收帐款周转期+存货周转期-应付帐款周转期现金转化周期越短，表明企业在运营资本管理中所采用的OPM策略越成功。成功的OPM策略不仅有助于增强企业的财务弹性，还可增加经营活动所产生的现金流量。Dell公司实行OPM策略，2001-2009年的现金转化期保持在小于-20天的水平，2007年达到-48天。70衡量OPM策略是否有效的关键指标是现金转化周期。71其中：应付账款周转期指从采购存货到付款的时期。应付账款周转期=365/应付账款周转率应付账款平均余额

=（应付账款期末余额+应付账款期初余额）/2此处的应付账款是广义的，含：应付账款、应付票据、预收账款。应付账款周转率=主营业务成本+期末存货成本-期初存货成本应付账款平均余额71其中：应付账款周转期指从采购存货到付款的时期。应付账款周72天药股份2010、2011、2012年度应付账款周转率应付账款平均余额⑩=(④+⑤+⑥+⑦+⑧+⑨)/272天药股份2010、2011、2012年度应付账款周转率应73天药股份2010年度应付账款周转期=365/2.81=129.9天天药股份2011年度应付账款周转期=365/3.76=97.1天天药股份2012年度应付账款周转期=365/8.29=44.0天应付账款周转期越长，说明公司可以更多的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款。在同行业中，该比率较高的公司通常是市场地位较强，在行业内采购量巨大的公司，且信誉良好，所以才能在占用货款上拥有主动权。73天药股份2010年度应付账款周转期=365/2.81=174天药股份2010、2011、2012年度现金转化周期对比分析项目/年度201220112010应收帐款周转期（1）29.821.427.5存货周转期（2）163207256应付帐款周转期（3）44.097.1129.9现金转化期（4）=（1）+（2）-（3）148.8131.3153.6天药股份2012年应收账款周转期增加8.4天，存货周转期缩短44天，增减相抵后净减少35.6天；应付账款周转期减少53.1天，现金转化期比上年增加16.7天。74天药股份2010、2011、2012年度现金转化周期对比75

沃尔玛的财务弹性分析沃尔玛公司是世界上最大的连锁超市。2009会计年度，沃尔玛公司销售额4012亿美元，比上年增长7.2%，经营利润228亿美元，每股收益3.35美元，每股股利0.95美元。根据下页的提供财务数据，可以计算出沃尔玛公司连续五年的财务弹性指标。说明：沃尔玛公司的财务年度结束于每年的1月31日75沃尔玛的财务弹性分析76沃尔玛公司主要财务指标（单位：百万美元）项目名称200520062007200820092010资产总额120154138187151193163514163429170706负债总额617828501689620989069513499957其中：流动负债431824882651754584785539055561股东权益493965317161573646086828570749销售收入285222312427344759374307401244405046净利润102671123111284127311340014,335经营性现金净流量150441763320235204622314726249资本性支出128931456315666149371149912184偿还借款现金流出213127245758872353876033利息支出93411711529179419001884支付现金股利22142511280235863746421776沃尔玛公司主要财务指标（单位：百万美元）项77沃尔玛公司财务弹性计算表项目名称200520062007200820092010现金流量充裕率0.870.890.840.761.121.31现金投资满足率1.001.031.101.111.521.87现金流量利息保障倍数16.1115.0613.2311.5112.1813.93经营现金流量对流动负债比率0.350.360.390.350.420.47数据显示，沃尔玛公司的现金流量充裕率和经营现金流对流动负债比率略低，从整体看其财务弹性较好。这在很大程度上得益于沃尔玛公司成功地运用OPM政策。77沃尔玛公司财务弹性计算表项目名称20052006200778沃尔玛公司现金转化周期计算表项目名称200520062007200820092010存货（百万美元）297623219133685351593451133160应收帐款（百万美元）171526622840364239054,144应付帐款（百万美元）257992912728090303442884930,451存货周转天数383845444241应收帐款周转天数233333.6减：应付帐款周转天数333437373636现金转化期771110108.678沃尔玛公司现金转化周期计算表项目名称200520062079专题六现金流量分析1专题六现金流量分析80一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展。现金流量表从各种活动引起的现金流量变化及各种活动引起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面反映企业现金流转的动态信息。因此，投资者在分析企业时，将现金流量表与其他财务报表结合起来分析，能够更加全面了解企业创造现金的能力。2一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支81一、现金流量表的内容与结构3一、现金流量表的内容与结构82（一）现金流量表的内容现金流量表是反映企业一定会计期间内现金和现金等价物流入、流出信息的会计报表。本表所指现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款，包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。4（一）现金流量表的内容现金流量表是反映企业一定会计期间内现83经营活动现金流入量——工资收入30万经营活动现金流出量——日常生活开支-10万经营活动现金净流量20万投资活动现金流入量——处置小房子80万投资活动现金流出量——买别墅首付-100万投资活动现金流出量——买SUV车-28万投资活动现金净流量-48万筹资活动现金流入量——银行贷款20万现金及现金等价物增加净额-8万年初货币资金余额25万年末货币资金余额？用家庭现金收支情况说明现金流量表5经营活动现金流入量——工资收入30万经营活动现金流出量——84现金流量表可以说明企业财务状况变化的原因。根据现金流量表可以分析了解财务状况和利润总额之间存在差异的原因和发展趋势。现金流量表的意义现金流量表的编制弥补了资产负债表和利润表的不足，它从现金的角度反映了企业收益的实现，进一步补充了对企业盈利能力的评价，全面地反映了企业的偿债能力和经营状况。6现金流量表可以说明企业财务状况变化的原因。现金流量表的意义85根据不同现金流量的不同表现，将现金流量结构分为八类：根据企业现金流量的表现，结合资产负债表和利润表，可以大致推断出企业的财务表现和经营中面临的财务问题。现金流量类别12345678经营活动产生的现金流量++++----投资活动产生的现金流量++--++--筹资活动产生的现金流量+-+-+-+-（二）现金流量结构分析7根据不同现金流量的不同表现，将现金流量结构分为八类：现金流86在分析现金流量结构时，应该注意利润表中“营业利润”与现金流量表中“经营活动现金净流量”的不可比性：营业利润中包括了投资收益，但是企业收到被投资方支付的利息或股利应该属于投资活动的现金流入；营业利润中扣除了财务费用，但是企业支付的财务费用应该属于筹资活动的现金流出；应该使用不包括投资收益、未扣除财务费用的“经营利润”与经营活动现金流量进行比较：经营利润=主营业务利润-三项期间费用未扣除财务费用的经营利润=经营利润+财务费用8在分析现金流量结构时，应该注意利润表中“营业利润”与现金流871.三类活动的现金流量均为正值（+++）企业的经营业务的现金流量为正，有两种可能：第一种，经营活动的现金收支相抵后等于或低于经营利润，第二种，经营活动的现金流入高于经营利润；投资活动的现金流量为正，有两种可能：投资活动现金流量主要来自于投资收益，或者是转让原有的投资项目。筹资活动的现金流量为正，有两种可能：公司当期配股增发，或者举借债务。西藏药业（600211）91.三类活动的现金流量均为正值（+++）88西藏药业2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动12,090,452.23投资活动17,093,712.66筹资活动28,607,018.00汇率变动影响-4,511.16合计57,786,671.73西藏药业2011年“不扣财务费用、不含投资收益”的经营利润（下同,不另说明）1049万元，经营活动现金净流量1209万元,占经营利润的116%；。公司经营利润有充足的现金保障。10西藏药业2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营892.经营活动和投资活动的现金流量为正，筹资活动的现金流量为负值。（++-）企业的经营业务和投资活动的现金流量为正，原因同前；筹资活动的现金流量为负，表明企业的筹资规模不再扩大，少量的负数可能是偿还利息和小额派现，大额的负数多由于偿还债务本金或支付巨额股利导致。中国医药（600056）112.经营活动和投资活动的现金流量为正，筹资活动的现金流90中国医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动55,431,846.93投资活动5,076,109.32筹资活动-24,510,882.50

汇率变动影响-328,846.30

合计35,668,227.45中国医药2011年经营利润41,742万，经营活动现金净流量5543万，仅占经营利润的13.3%；原因：应收14个亿，比上年增加将近5个亿、存货占25个亿，增加3个亿。权益乘数高，归还银行长期借款导致现金流出。12中国医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营913.经营活动和筹资活动的现金流量为正，投资活动的现金流量为负；（+-+）企业经营活动的资金流转顺畅，资金回笼快；投资活动的现金流量为负，说明企业还在扩大经营规模阶段或者处于固定资产更新改造阶段，因而需要大量的资金投入；筹资活动的现金流量为正，说明经营活动创造的现金流量不能满足企业扩大经营的资金需求，需通过筹资来解决。复星医药（600196）133.经营活动和筹资活动的现金流量为正，投资活动的现金流92复星医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营活动316,649,971.37投资活动-1,766,546,072.03

筹资活动913,003,708.99汇率变动影响-6,018,999.50

合计-542,911,391.17复星医药2011年经营利润18,463万,经营活动现净金流量31,665万,占经营利润的172%；对外投资和购建固定资产占用17亿现金;经营活动现金周转顺畅,部分依靠贷款支持投资项目。14复星医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额经营934.经营活动的现金流量为正，投资和筹资活动的现金流量均为负值；（+--）这种情况下企业还在继续投资，但是筹资规模的扩大趋势已经停止。因此，经营活动产生的现金流量成为企业扩大投资的主要资金来源。经营活动的现金流量在一定程度上决定了企业的命运。浙江医药（600216）154.经营活动的现金流量为正，投资和筹资活动的现金流量均94浙江医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动912,753,822.66投资活动-409,782,525.61

筹资活动-308,462,086.38

汇率变动影响-45,021,175.02

合计149,488,035.65浙江医药2011年的经营利润120,997万，经营活动现金净流量91,275万，达到经营利润的75.4%。用经营活动现金净流量支持投资需求和偿还到期债务和发放股利；总体现金充裕，财务稳定。16浙江医药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万955.经营活动现金流量为负，投资活动和筹资活动的现金流量均为正。（-++）企业的经营活动资金短缺，需要靠借款来维持经营周转，财务状况可能恶化。应特别注意分析投资活动的现金流量来源，是来自投资收益还是投资收回；如果是投资收回，说明企业需要依靠处置长期资产来获取必要的现金流量，财务状况比较严峻。海王生物(000078)175.经营活动现金流量为负，投资活动和筹资活动的现金流量96海王生物2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-190,334,819.81

投资活动167,218,138.12筹资活动132,707,456.69汇率变动影响合计109,590,775.00海王生物2011年的经营利润21,361万元，但经营活动形成的现金净流量为-19,033万元；经营业务中现金严重不足,通过借款和处置投资和固定资产来满足日常经营的资金需求。18海王生物2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万976.经营活动的现金流量和筹资活动的现金流量均为负值，投资活动的现金流量为正；（-+-）经营活动中的资金不能顺利回笼，已经发出危险信号。筹资活动不能解决经营活动的资金短缺，甚至需要依靠经营活动的现金流量还本付息，财务压力较大。如果投资活动的现金流量主要来自于投资收回，无异于饮鸩止渴；企业要承受经营困难和财务危机的双重压力.通化东宝(600867)196.经营活动的现金流量和筹资活动的现金流量均为负值，投98通化东宝2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-55,073,617.35

投资活动367,425,529.11筹资活动-125,411,035.49汇率变动影响-5,748,159.35合计181,192,716.92通化东宝2011年的经营利润3,126万，经营现金流量-5,507万元。经营资金不足，依靠处置固定资产、无形资产所收回的现金来弥补经营活动的现金短缺及偿还债务的资金需求。20通化东宝2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万997.经营活动和投资活动的现金流量为负，筹资活动的现金流量为正。（--+）企业依靠借债维持日常经营和生产规模的扩大；财务状况很不稳定。如果企业处于创业期或扩张期，一旦渡过难关，还有发展空间。如果企业处于成长期或成熟期，则比较危险。信邦制药(002390)217.经营活动和投资活动的现金流量为负，筹资活动的现金流100信邦制药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-39,866,590.47投资活动-102,530,704.71筹资活动26,507,896.46汇率变动影响合计-115,889,398.72信邦制药2011年实现经营利润4024万，经营活动现金净流量-3987万；应收帐款、预付帐款、其他应收、存货均占压大量资金；企业通过大量借款缓解资金紧缺。22信邦制药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万1018.三种活动的现金流量均为负。（---）企业的资金可能出现短缺，必须及时扭转。这种情况通常发生在高度扩张时期，由于市场变化导致资金短缺，加上扩张时投入大量资金，同时还需要支付债务的利息，如果不能及时扭转，企业的财务可能会陷入困境。云南白药(000538)238.三种活动的现金流量均为负。（---）102云南白药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万元）经营活动-447,788,107.10投资活动-334,571,428.85筹资活动-70,057,360.96汇率变动影响165,832.50合计-852,251,064.41云南白药2011年的经营利润4024万，经营现金流量-44779万。经营活动现金收不抵支，购买商品、接受劳务支付的现金增加17亿，应收票据增加11亿，存货增加增加8亿，投资占用部分现金。24云南白药2011年现金流量概要现金净流量项目来源金额（万103（三）现金流量表的结构比分析现金流量表的结构比是指现金流入量内部结构、流出量内部结构、流入量与流出量的比例结构。对现金流量的结构比分析，能够进一步了解企业现金富余、短缺的原因，认识企业财务状况变动原因和发展趋势。25（三）现金流量表的结构比分析现金流量表的结构比是指现金流104天药股份2012年现金流量属于“+-+”结构问题：经营利润连续三年增加，经营现金流连续三年下降，原因？26天药股份2012年现金流量属于“+-+”结构问题：经105天药股份2006-2012净利润与现金流量走势图27天药股份2006-2012净利润与现金流量走势图106天药股份2006-2012年分类现金流量走势图28天药股份2006-2012年分类现金流量走势图107二、企业生命周期与现金流量29二、企业生命周期与现金流量108在现金流量表的分析中，可能出现高盈利企业的现金净流量很低，甚至是负数，而微利企业的现金净流量却很充裕的情况。行业或产品的生命周期与现金流量有明显的关系。经营活动的现金净流量通常会随着产品生命周期或公司生命周期而变化。企业的生命周期是指企业从诞生到消亡的全过程。一般将企业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业生命周期各阶段现金流量特点30在现金流量表的分析中，可能出现高盈利企业的现金净流量很低1091.创业企业及其现金流量趋势分析在创业阶段，企业的现金比较紧张。它们需要现金支付雇员工资、购买设备和原材料，加快生产产品和开拓市场。由于市场尚未打开，产品质量和品牌知名度不高，资金周转困难，企业面临的经营风险和财务风险都很高。311.创业企业及其现金流量趋势分析110创业阶段企业的主要财务特征：（1）没有销售收入或只有少量的销售收入；（2）经营亏损或勉强盈利；（3）经营活动产生的现金入不敷出；（4）投资活动产生的现金流出金额巨大；（5）筹资活动产生的现金流量是维系企业正常运转的主要资金来源。32创业阶段企业的主要财务特征：1112.成长企业及其现金流量趋势分析企业的成长阶段可以分为两个时期。第一阶段是新兴成长时期。这是生存下来的创业企业发展进程的转折点。在这一时期，企业产品或服务得到市场的认可，产品市场快速成长。但是尚未实现规模经济，还需要投入大量的资本支出。这个阶段的企业的财务特征：(1)企业的开始盈利；(2)销售收入的增加和货款资金回笼以及应付帐款增加使得现金短缺得以缓解;(3)大量资本支出需要外部融资的支持。332.成长企业及其现金流量趋势分析112第二阶段是高速成长时期。这一时期企业的市场占有率迅速扩大，投资回报丰厚。这一时期企业的财务特征：（1）销售收入快速增长；（2）经营利润大幅度提升；（3）经营活动产生现金流量迅速增加；（4）投资活动产生的现金流出趋势呈现减缓趋势；（5）对筹资活动产生的现金流量的依赖性大大降低。34第二阶段是高速成长时期。这一时期企业的市场占有率迅速扩大1133.成熟期企业及其现金流量趋势分析进入成熟期后，市场容量趋于饱和，企业面临的市场竞争日益白热化。企业的市场占有率在竞争中随时可能被竞争者蚕食，经营风险加大，投资回报率下降。353.成熟期企业及其现金流量趋势分析114成熟阶段企业的财务特征：（1）销售收入增长缓慢或开始下降；（2）经营利润停滞不前；（3）经营活动产生的现金流量十分充裕；（4）投资活动产生的现金流出量大幅度下降，因为此时的固定资产投资已经达到既定规模，且受市场容量的限制，不适合再扩大规模；（5）对筹资活动产生的现金流入量的依赖性明显下降，企业由于资金宽裕，常常提前偿还债务，回购股份，提高派现比例。36成熟阶段企业的财务特征：1154.衰退企业及其现金流量趋势分析处于衰退期的企业，竞争格外激烈。产品面临被淘汰或被新产品替代的局面，经营风险和投资风险居高不下。在这一阶段，企业的财务特征主要表现为(1)销售收入急剧萎缩;(2)经营亏损;(3)经营活动产生的现金流量急剧下降;(4)投资活动产生的现金流量因企业的战略撤退而持续下降;(5)筹资活动产生的现金流量因收缩经营规模而日趋枯竭。374.衰退企业及其现金流量趋势分析116营业收入、营业利润与产品生命周期图金额导入期成长期成熟期衰退期生命周期营业收入线营业利润线38营业收入、营业利润与产品生命周期图金额导入期成长期成熟期117在导入期，营业收入随着产品生命周期的推进而逐步增加，到了成熟期之后，收入开始逐步减少；在产品的导入期和成长期的前期阶段，通常会发生亏损。因为现有产品所带来的销售收入不足以弥补产品设计以及新产品推广所发生的费用。在成熟期，净利润达到最高峰。随后随着产品进入衰退期，营业利润和营业收入同步下降。39在导入期，营业收入随着产品生命周期的推进而逐步增加，到了118现金流量导入期成长期成熟期衰退期生命周期筹资活动现金流量线经营活动现金流量线投资活动现金流量线现金流量与产品生命周期图40现金流量导入期成长期成熟期衰退期生命周期筹资活动现金流量119在导入期和成长期的早期阶段，经营活动现金流量和投资活动现金流量通常为负值。因为企业为推出新产品需要消耗大量的现金，同时企业还要投资于生产设施的建设。投资活动现金流量负值金额和持续时间取决于相应业务的资金密集程度。在导入期和成长期的早期阶段，企业必须从外部渠道（负债或者所有者投资）获得现金，以支持企业的经营活动和投资活动。41在导入期和成长期的早期阶段，经营活动现金流量和投资活动现120随着成长期的深入发展，经营活动盈利状况不断改善，并开始产生正的现金流量。然而，企业为了争取更多的市场份额以获得更多的销售收入，需要更多的现金来支持应收账款和存货的增加。因此，净利润通常比经营活动现金流量更早地从负值转为正值。随着企业产品进入成熟期，经营现金净流量达到顶峰。42随着成长期的深入发展，经营活动盈利状况不断改善，并开始产121成熟期的标志：经营活动现金流量为正值并成为现金流量的主要提供者。这是因为市场已经接受了企业的产品，企业对营运资本的需求趋向平稳，同时随着销售收入的增加，企业只需要使用和维持现有产能而不需要再投资增加产能。企业从经营活动中获得了充裕的现金流量，可以用这些现金流量归还在导入期和成长期借入的债务并发放股利。随着时间的推移，产品进入衰退期，销售收入逐步减少，经营活动和投资活动的现金流量明显下降。43成熟期的标志：经营活动现金流量为正值并成为现金流量的主要122企业应该力求合理地安排现金的流量和流向，使得企业的现金流入量和流出量在数额、时间、币种和利率等方面实现均衡匹配。现金流量最终会影响资产负债表上的财务结构，进而会影响利润表上的盈利水平。在分析现金流量表时，不仅要关注流量的金额和方向，还应该了解流量的金额和方向与企业产品的生命周期是否相吻合。44企业应该力求合理地安排现金的流量和流向，使得企业的现金流123京新药业（2004年中小板上市）利润现金流量走势图（计量单位：万元）45京新药业（2004年中小板上市）利润现金流量走势图（计量124京新药业分类现金流量走势图46京新药业分类现金流量走势图125沃华医药（2007年中小板上市）利润现金流量走势图47沃华医药（2007年中小板上市）利润现金流量走势图126沃华医药分类现金流量走势图48沃华医药分类现金流量走势图127三、现金流量的比率分析49三、现金流量的比率分析128现金流量的信息既可以用于流动性的补充分析，也可以用于盈利能力的拓展分析；还可以将现金流量信息与资产负债表、利润表信息相结合，分析企业的财务弹性。现金流量的比率分析主要包括：流动性分析获取现金能力分析财务弹性分析50现金流量的信息既可以用于流动性的补充分析，也可以用于盈利129现金流动负债保障率

这个指标衡量企业利用经营中创造的现金流量偿还流动负债的能力。由于大部分的流动负债需要用现金偿还，而企业经营过程是创造现金的主要来源。相对于流动比率和速动比率而言，这个指标所反映的偿债能力更客观，也更有意义。（一）流动性分析现金流动负债保障率＝经营活动现金流量净额流动负债51现金流动负债保障率（一）流动性分析现金流动负债保障率＝经130天药股份2010、2011、2012年度现金对流动负债保障率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682流动负债总额（2）19,32771,28768,679流动负债保障率（3）=（1）/（2）6.9%11.00%17.00%天药股份2011年经营活动现金流量显著下降，只达到上年的68.17%(7,847/11,682),说明当年经营活动创造现金的能力急剧下降;2012年的经营活动现金净流量继续减少，只达到上年的16.8%（1,323/7,874）。由于流动负债减少，所以不存在债务危机。52天药股份2010、2011、2012年度现金对流动负债保131（二）获取现金能力分析一个企业在生产经营正常，投资和筹资规模不变的情况下，现金净增加额越大，企业活力越强。换言之，如果企业的现金净增加额主要来自生产经营活动产生的现金流量净额，说明该企业收现能力强，坏账风险小，其营销能力较强；53（二）获取现金能力分析一个企业在生产经营正常，投资和筹资132如果企业的现金净额主要是投资活动产生的，甚至是由处置固定资产、无形资产和其它长期资产而形成的，这可能反映出企业生产经营能力被削弱，从而依靠处置非流动资产以缓解资金矛盾，但也可能是企业为了走出困境而调整资产结构；如果企业现金净增加额主要是由于筹资活动引起的，意味着企业将支付更多的利息或股利，它未来的现金流量净增加额必须更大，才能满足偿付的需要，否则，企业就可能承受较大的财务风险。54如果企业的现金净额主要是投资活动产生的，甚至是由处置固定133现金流量净增加额也可能是负值，即现金流量净额减少，这意味企业短期内的支付能力会受到影响，需要深入分析。如果企业经营活动产生的现金流量净额是正数，且数额较大，而企业整体上现金流量净减少主要是购置固定资产、无形资产或其它长期资产引起的，或主要是对外投资所引起，这一般是由于企业进行设备更新或扩大生产能力或投资开拓市场，这种现金流量净减少并不说明企业经营能力不佳，而是意味着企业未来可能有更大的现金流入。55现金流量净增加额也可能是负值，即现金流量净额减少，这意味134如果企业现金流量净减少主要是由于偿还债务及利息引起的，这就意味着企业未来用于满足支付需要的现金可能将减少，企业财务风险变小，只要企业营销状况正常，企业不一定就会走向衰退。需要注意，短时期内使用过多的现金用于偿债，可能引起企业资金周转困难。常用的评价创造现金流量能力的指标如下：56如果企业现金流量净减少主要是由于偿还债务及利息引起的，这1351.销售现金比率（营业现金回笼率）这个指标应该比销售利润率大？小？还是相等？2010、2011、2012年度销售现金比计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682销售（营业）收入总额（2）154,253141,838112,813销售现金比（3）=（1）/（2）0.8%5.53%10.36%销售现金比率＝经营活动现金净流量销售（营业）收入总额571.销售现金比率（营业现金回笼率）2010、2011、1362.每股经营现金流量这个指标反映企业使用经营中创造现金分派股利的最大能力；超过此限度，意味需要动用以前年度的现金余额或需要要借款分红。每股经营现金流量=经营活动现金净流量

发行在外普通股股数582.每股经营现金流量每股经营现金流量=经营活动现金净流137天药股份2010、2011、2012年度每股经营现金流量计算表项目/年度201120102009经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682发行在外普通股股数（2）542,889,973每股经营现金流量（3）=（1）/（2）0.02440.14450.2152这个指标说明了企业使用当年经营回笼现金发放股利的最高限；超过这个限额发放股利就意味着公司是在借钱派现，或者用以前年度的现金余额派现。59天药股份2010、2011、2012年度每股经营现金流量1383.资产现金回收率这个指标是对资产利用效率的另一种评价方法。它反映了每一元资产所能够获得的经营现金流量，从经营现金流量的角度说明了资产的周转速度。这个指标应大致与资产利润率相等。如果在实际工作计算出这个指标低于资产利润率，就说明销售收入中有较大比重被现金以外的其它资产所占用。资产现金回收率=经营活动现金净流量平均资产总额603.资产现金回收率资产现金回收率=经营活动现金净流量平均139天药股份2010、2011、2012年度资产现金回收率计算表项目/年度201220112010经营活动现金净流量（1）1,3237,84711,682平均资产总额（2）245,434266,824277,163资产现金回收率（3）=（1）/（2）0.54%2.94%4.21%天药股份2012年的销售现金比率、每股经营现金流量、资产现金回收率均比2011年大幅度下降，下降幅度大于销售利润率下降幅度。经营活动现金流量的急剧减少，需要考虑收入确认标准、货款回笼、存货周转方面是否存在问题。61天药股份2010、2011、2012年度资产现金回收率计140（三）财务弹性分析财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，具体是指公司动用闲置资金，应对可能发生的或无法预见的紧急情况，以及把握未来投资机会的能力，是公司资金对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。财务弹性来源于现金流量和支付现金需要的比较。当企业的现金流量超过支付现金的需要而有剩余时，企业适应性就强。因此，通常用经营现金流量与支付要求（指投资需求或承诺支付等）进行比较来衡量企业的财务弹性。62（三）财务弹性分析财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用1411.现金流量利息保障倍数该比率反映企业对利息支付的