通信行业2023年投资策略：否极泰来掘金数字基建

敬请参阅最后一页特别声明-PAGE9敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告2022年12月7日行业研究否极泰来，掘金数字基建——通信行业2023年投资策略要点通信板块回顾。225G42.960721116.61TMT要点及主题性投资机会。2）攀升：23构变化趋势仍持续，5G同时我们认为，在受疫情影响经济增长放缓的背景下，投资数字基建是刺激经济增长的重要手性行情机会。5G1）运营商：232）善，估值已调整至低位水平。数字基建。1）IDC：行业已经历了2年调整，相关公司估值已跌至历史低位水23PE期待。3）北斗导航：疫情等多重因素影响下，经济增长放缓压力增大，新老基于基建投资拉动。投资建议：23IC行业推荐光环新北斗行业关注华测导航。风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。600941.SH 中国600941.SH 中国动 77.59 5.66 6.02 6.71 14 13 12 买入EPS（） PE（X） 投资证券码 公司称 股（）21A 22E 23E 21A 22E 23E评级600050.SH中国联通40.29262218买入300383.SZ光环新网9.210.470.390.45202321买入30027SZ华测导航29.000.780.720.97374030买入300590.SZ 移为信 11.32 0.51 0.50 0.66 24 25 19 增持300502.SZ 新易盛 25.85 300502.SZ 新易盛 25.85 1.31 1.60 1.95 20 16 13 买入

通信行业买入（维持）作者 分析师：石崎良执业证书编号：S0930518070005021-52523856ql@bc.cm分析师：刘凯执业证书编号：S0930517100002021-52523849kal@bc.cm分析师：蔡微未执业证书编号：S0930522040001021-52523856cawewe@ebc.cm分析师：林仕霄执业证书编号：S0930522090003021-52523818lao@bc.cm分析师：朱宇澍执业证书编号：S093052205000102152523821zhyu@ebc.cm联系人：孙o@bc.cm行业与沪深300指数对比图 1%-9%-18%-28%11/2102/2205/2208/22通信行业 沪深资料来源：Wind相关研报 数字基有望政策持注数西算题情——信行跟踪告（2022-10-13）2022（2022-09-06）关注北斗短报文和GPGPU—光大证券通信电子行业周观点第37期（20220903）（2022-09-04）通信行业通信行业目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、通信行业2022年回顾 5、市场体整大 5、22前季业表化 6、估值处历底部 62、关注有线侧数字基建投资拉动 73、数字基建 8、IDC:政驱，“数算”望速进 8、光模：信场定长，通场望善 14、北斗航新基投拉动斗精应需求 174、5G应用 20、运营：本支入行周，本持好转 20物网行继持高气 215、行业估值分析 226、投资建议 257、重点公司介绍 26、中国动（600941.SH）本开有进下周，业释潜进步大 26、光环网30083.S一线源势著机规模速张 28、移为信（300590.SZ）联网业间阔产边界续展 29、新易3050.S力拓海业，沿术全布局 30、华测航30027.S业绩健长导定龙头景阔 318、风险分析 32图目录图1：2022年来业跌幅至2022/11/30） 5图2：各分数2022以来势现至2022/11/30） 5图3：CS信PE-TTM势（至2022/11/30）（单位倍） 6图4：运商线及他投变（位亿） 7图5：5G资钟 7图6：“数西”策理 8图7：十集示图 9图8：一化局意图 10图9：各地场（亿）增（%） 10图10：IDC分（亿） 10图11：2018-2025中数据生估（ZB） 11图12：2017-2022中数据心架度量单位万） 12图13：2021、2022中动CAPEX 13图14：国动服及IDC机投情况 13图15：2021我各数据心PUE 14图16：2016-2027全光模市规预测 14图17：美区XGS-PON口数（位） 15图18：50GPON与XGS-PON双模光块 16图光宽阅用数与透率 16图20：太光块增速 17图21：2018年-2022年9月基设建固资投资成累同（%） 17图22：星航置产值基固资投完成增对比 18图23：测航质位移测备 18图24：测航京北斗变测统 18图25：国星航置服产总值高度GNSS产品服产产值单：元） 19图26：2012-2025中高精定市产及测 19图27：大营资支（位亿） 20图28：营政业入持好（YOY为商政业总入长） 20图29：PC联、互联、联比较 21图30：联与联速 21图31：联连数（单：） 21图32：2022Q2球网模厂份额 22图3：S信PE-TTM走势至20213单位倍） 22图34：设备PE-TTM（截至2022/11/30）（单：倍） 23图35：纤缆PE-TTM（至2022/11/30）（位：） 23图36：斗航PE-TTM（至2022/11/30）（位：） 23图37：络视化PE-TTM（截至2022/11/30）（单位倍） 23图38：业信PE-TTM（至2022/11/30）（位：） 24图39：IDCPE-TTM（至2022/11/30）（位倍） 24图40：营商PE-TTM（截至2022/11/30）（单：倍） 24图41：模块PE-TTM（截至2022/11/30）（单：倍） 24图4：线频PE-TT（至20293单：倍） 25图4：网PE-TT至202930单：） 25图44：PCBPE-TTM（至2022/11/30）（位倍） 25图4：联网PE-TT截至022130单倍） 25表目录表1：22三度信板块入净润速 6表2：数中投额算 12表3：中移盈预与估简表 27表4：光新盈预与估简表 29表5：移通盈预与估简表 30表6：新盛利测估值表 31表7：公盈预与值简表 32通信行业通信行业1、通信行业2022年回顾1.1、市场整体调整较大2022年1月1日至11月30日，受大盘整体大幅调整影响，通信指数下跌幅度1，在中信一级行业中排名8，在TT中强于计算机、传媒和电子。图1：2022年以来行业涨跌幅（截至2022/11/30）资料来源：Wind，光大证券研究所20221111图2：各细分指数2022年以来走势表现（截至2022/11/30）资料来源：Wind，光大证券研究所、22行业业绩回顾：2022前三季度全行业收入（根据CS通信指数，下同）为21631亿元，同比增长11.2%；全行业归母净利润1661亿元，同比增长18.8%。表1：22前三季度通信子板块收入和净利润增速细分板块22年前三季度收入增速22年前三季度归母净利润增速主设备11%16%光模块23%41%C-4%-32%运营商10%12%网络可视化-29%亏损扩大天线射频9%123%企业通信14%27%专网5%扭亏为盈光纤光缆1%101%北斗导航1%27%PCB-2%-21%物联网30%13%资料来源：Wind，光大证券研究所B不DC响较大，业绩仍亏损。11PE-TTM17X23图3：CS通信PE-TTM走势（截至2022/11/30）（单位：倍）资料来源：Wind，光大证券研究所2、关注有线侧数字基建投资拉动23年我们全面看好通信板块行情，关注数字基建。225G42.9607223年，我们认为：风险偏好爬升利好通信及主题性机会分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值。我们认为，23运营商资本开支侧重“东数西算”，有线侧基建景气度攀升235G政府购买有望成为重要方向，利好数字基建剩、经济滞胀等问题的可能性较小，我们看好数字基建主题性行情机会。图4：运营商有线侧及其他投资变化（单位：亿元）资料来源：运营商公告资本开支计划，联通22年、三大运营23年为光大证券研究所预测值5G5G现。图5：5G投资时钟资料来源：光大证券研究所绘制3、数字基建、IDC3.1.2 IDCIDC202012布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点。202112，国家发改委等四65%，1.2202221.25（夏（群、张家口集群）正式形成。图6资料来源：发改委，光大证券研究所整理图7：十大集群示意图资料来源：IDC圈，光大证券研究所整理甘肃庆阳12113.11宁夏7090812青海积极布局全面承接“东数西算”工程的“5﹢4﹢31﹢X22年中期，已建成总规模近两千机架，骨干云池算力规模近两万核vCPU；州82222514套项目和贵阳贵安超互联新算力基础设施项目。3.1.2“东数西算”工程意义IDCCDCC数据，2021年我国数据中心大多分布在华东、华北以及华南26%24%，79%。由于一线城市土地、能源等资源日趋紧张，叠加碳中和发展目标下数据中心UEDC敬请参阅最后一页特别声明-PAGE32敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告东部算力需求的潜力，未来在“东数西算”国家政策引导下，IDC行业有望东西部资源互补协同发展。图8：一体化布局示意图资料来源：IDC圈，光大证券研究所整理图9：各地IDC市场规模（亿元）及增速（%）图10：IDC分布（亿元）资料来源：IC圈，光大证券研究所整理资料来源：IC圈，光大证券研究所整理目前西部DCOCC2年我国东部DC上架率如北京、上海、广东地区在60-70宁夏等的数据中心上架率处于-30区间，造成西部地区算力资源的浪费。“东数西算IDC算力为数字经济的IDC202-202210.350.18%，且指出全球各国算力规模与经济发展水平呈现显著正相关关系，算力规模越大，经济发展水平越高。IDC数量据DC20876ZB202548.6ZB，CAGR30.35%2518ZBSynergyResearchGroup22Q28001/2。与图11：2018-2025年中美数据产生量估算（ZB）资料来源：IC，光大证券研究所整理注：预测机构为I“东数西算”将有效引导IDC2021年我国算力总规模超过140EFls017-1年CAGR超301.5822年650EFlos2025300EFls，-2025年CAGR为0.9%。1年我国数据中心机架总规模超过0万标准机架，同比增长9.68。至20226590202267028.85%。图12：2017-2022年中国数据中心机架年度数量（单位：万架）资料来源：中国信通院，光大证券研究所整理注：预测机构为中国信通院“东数西算”有望扩大有效投资，拉动投资达万亿级。据国家发改委，22年以来，10个国家数据中心集群，新开工项目25个，带动各方面投资超过190062021-202520320252025202050/23/17/40/69/23/12/61.4110295.40IC12.93%，20252万亿C产业链投资。表2：数据中心投资额测算地区来源新增机柜数IDC投资额（亿元）新增服务器数（粤港澳广东省人民政府50万500500万3867京津冀年》23万230350万1779长三角《上海市新一代信息基础设施发展“十四五”规划》17万170225万1315成渝《四川省“十四五”新型基础设施建设规划》40万400600万3094宁夏《宁夏回族自治区信息通信业发展“十四五”规划》69万6901035万5336甘肃《贵州省大数据发展管理局》23万230350万1779内蒙古《内蒙古自治区“十四五”工业和信息化发展规划》12万120180万928贵州《贵州省“十四五”新型基础设施建设规划》61.4614921万4749资料来源：各地政府官网、光大证券研究所测算CAPEX2022中国移动256%407；1算力方面已投资20亿2248022CAPEX5.92%；在算力网络方面，截止2年6月已累计投产云服务器/IC机架3万台/49万架，计划年底累计投产云服务器/IDC机架超6万台/5万架左右，并已实现东西部算力枢纽骨干节点全互联，S-WN网络全覆盖。中国电信持续聚焦数据中心等产业数字化能力投资同比增加.3%，在算力方面建设1万台服务器、9万IC机架，并将持续聚焦数据中心信息基础设施建造。中国联通持续建设数字经济算力底座，2022H146119.05202214564.77%；20223，预计全年C机架达到35万架，同比增长1.29%，并将持续完善“5+4+31+X”算力布局，打造算网一体化生态体系，为数字经济铸23仍持续，有线侧及“东数西算”投资有望进一步加大。图13：2021、2022中国移动CAPEX图14：中国移动云服务器及IDC机架投产情况资料来源：中国移动官网，光大证券研究所整理资料来源：中国移动官网，光大证券研究所整理IDCIDCCDCC2021PUE数据看，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南PUE1.43\1.41\1.42\1.58\1.59\1.51\1.50PUEPUEIT40%，在散热上西部北部地区2℃-14从而降低数据中心的PUE。东部的数据中心使用绿电主要依托于西电东输21.446%1.33.967C1年1.39/0.49/65%CDCC数据，2021PUEPUE需小于1.2，未来随着数据中心西迁，PUEC绿色发展。图15：2021年我国各地区数据中心PUE资料来源：CDCC，光大证券研究所整理LightCounting2027200LightCounting202210201920272019DWDM202020212020202110%。202214202342024-2025图16：2016-2027年全球光模块市场规模预测资料来源：ihouning，2022-2027年为预测值LightCounting2022-202711%，DWDM和以太网光模块的景气度将引领增长。同时有源光缆(AOCs)2022-202710GPON10GPON部署，FTTxPON25G50GPON未来有望提供新的增长动能。无线前端（WirelessFrnaul）增速较慢，因为中国的G网络部署已接6G2026-2027电信侧：北美光接入市场持续发展，AT&T20212022PONXGS-ON作为新FTTH为北美运营商的首选技术。9年至2年期间，北美地区XGS-ONOLT端口出货量增长了2231，从9年的2万个跃升至2年的8ONTXGS-ON的季GPONXGS设备的可用性。图17：北美地区XGS-PONOLT口数量（单位：个）资料来源：De'Ororoup而随着用户对速度的关注和运营商市场竞争的需求，北美有望加速采用新的ON25Gbsbs和100GsONGON是TU-T正在PON50Gb/s10GPON550GPONTDMPONODN10GPON的平滑演进；同时，图18：50GPON与XGS-PON双模OLT光模块资料来源：IMT-2020（5G）推进组AT&T2022AT&T22Q3，AT&T33.828.9693AT&T686AT&T图19：AT&T光纤宽带订阅用户数量与渗透率资料来源：AT&T数通侧：20229%，需求仍然强劲。根据调研机LightCounting20229400GDR42x400GLightCounting202222%9%202168%，2027年将增82%2023年加大对这些20222x400G20222023年，以太网光模块市场将继续保持增长。图20：以太网光模块市场增速资料来源：ihouning，2022-2028为预测值基建成为稳增长重要抓手，地方专项债发行规模高增长。2022426加强基础设施建设；要求新老基建投资加码，保持适度超前投资。20221-911.2%2018最高点（不考虑21年同期因低基数带来的高增长，基建投资回升明显。稳增20221-935432202149.7%。图21：2018年-2022年9月基础设施建设固定资产投资完成额累计同比（%）资料来源：国家统计局，光大证券研究所RTK会拉动测量测绘、位移监测领域市场快速增长，相关标的将深度受益。图22：卫星导航位置服务产值与基建固定资产投资完成额增速对比资料来源：中国卫星导航定位协会，国家统计局，光大证券研究所图23：华测导航地质灾害位移监测设备图24：华测导航南京四桥北斗形变监测系统资料来源：华测导航官网，光大证券研究所资料来源：华测导航官网，光大证券研究所新基建催生新兴应用，北斗高精度应用市场处于快速发展期。《202246902020GNSS151.933.2%，占卫星导航与位置服务总产值3.24200.41pct。随着智慧城市、精准农业、精细化施工、电2021-20222021-20226020258262020-202550%。图25GNSS及服务产业产值（单位：亿元）图26：2012-2025年中国高精度定位市场产值及预测资料来源：中国卫星导航定位协会，光大证券研究所资料来源：艾媒咨询预测（2022年，光大证券研究所我们认为，有三大新兴北斗高精度应用值得关注：自动驾驶：对于自动驾驶汽车来说，车辆的自动化程度越高，对实时定位L3128探索车辆北斗定位+短报文+4G/5G的一键紧急救援模式，在车联网中推广应用北L3精准农业：农业规模化发展叠加农户年龄结构更新将带来全新农机自动化22025BI上升，建议关注：华测导航。4、5G应用9222020-20222022年起资本开支不20%以内。”根2022（电信增长7.3，移动增长%，整体预计增幅为3%。我们判断，2023年三利润端释放潜力进一步增加。图27：三大运营商资本开支（单位：亿元）资料来源：各运营商公告，光大证券研究所预测BB较高增速，贡献整体业绩增量。图28：运营商政企业务收入持续好转（YOY为运营商政企业务总收入增长率）资料来源：各运营商年报，光大证券研究所我们认为，22较好投资品种。点。物联网有望带来连接、应用、数据等多重价值。图29：PC互联网、移动互联网、物联网比较图30：互联网与物联网增速资料来源：爱立信、光大证券研究所资料来源：爱立信、光大证券研究所，预测机构：爱立信根据BIResearh公司2021Q36年物联网连接数量231图31：物联网连接数预测（单位：亿）资料来源：AIeerh预测、光大证券研究所行业景气度趋势延续。根据Counterpoint全球蜂窝物联网模组和芯片组应用2022Q220%。中国。前三名厂商占据了市场的一半以上。图32：2022Q2全球物联网模组厂商份额资料来源：Counterpoint、光大证券研究所注：中国厂商已用中文标出模组企业盈利能力有望提升。从相关企业毛利率看，20212022片供应紧张态势有望边际改善的情况下，我们认为相关企业毛利率有望企稳回力有望获得增强，同时芯片紧缺问题缓解有望带来毛利率水平改善。5、行业估值分析2022/11/30TTM-PE17X，低于近十年均值水平（55X）。主要22H1PE3、运营商权重上升，拉低了整体估值水平。图33：CS通信-TTM（截至20221130（）资料来源：Wind，光大证券研究所其中主设备、光纤光缆、北斗、网络可视化、企业通信、IDC、运营商、天线射频、专网等细分板块估值水平如下：PE逐步回归正常水平，而中兴业绩相对平稳增长。估值双击，估值水平处于历史中枢偏上。图34：主设备PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）图35：光纤光缆PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所221科技以确保底层安全的企业如华测导航等有望获发展契机。21/22TTMPE图36：北斗导航PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）37PETTM（2022/11/30）（）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所PEDC率上升。2223数西算”拉动下，板块有望获得主题性行情机会。图38：企业通信PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）图39：IDCPE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所H价有所回升，但估值仍处于低位。（AH股估值作为统计）2122H1情值得期待。图40：运营商PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）图41：光模块PE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所除部分亏损公司影响所致。专网估值处于历史均值附近，相关公司基本面未有明显变化趋势。图42：天线射频-TTM（截至2022930（单位：倍）图43：专网-TTM（截至022930（单位：倍）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所PCB估值持续走低，主要因相关公司股价调整较大，而业绩分化较为明显，整体估值水平下行。业绩可期。图44：PCBPE-TTM（截至2022/11/30）（单位：倍）图45：物联网-TTM（截至2022110（单位：倍）资料来源：wind，光大证券研究所资料来源：wind，光大证券研究所6、投资建议23构变化趋势仍持续，5G性行情机会。其中我们建议关注：1B中国移动中国联通，关注中国电信。2、IDC：2光环新网3PE4、北斗高精度：建投资拉动，关注华测导航。5、物联网：行业保持高景气度，在缺芯逐步缓解背景下，模组企业盈利能力持技等。7、重点公司介绍、中国移动2022723598513.3%EBTDA为25155.99.7431,715万户，客户根基稳固；其中，5G5.575G2.92ARPU50.71.0%。5GARPU2.652,4822.381,966ARPU34.80.2ARPU13.2+云+DCT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲。公司DICT68540.0%。4G5G、云计算、大数据等技术不2025GDP202139.850%以202112.522.8维持A/H“买入”评级：5G5G5G5G22-241285/1433/1569APE13X/12X/11X，HPEX/X/X。当前股价对应TTM股息率A股为5.7、H股为9.3，/H股均维持“买入”评级。风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G应用不及预期的风险，股价波动风险。表3：中国移动盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）768,070848,258908,247961,8141,009,186营业收入增长率2.7%10.44%7.7%5.0%4.3%净利润（百万元）107,837115,937128,545143,343156,920净利润增长率1.2%7.1%10.87%11.51%9.7%EPS（元）5.275.666.026.717.35ROE（归属母公司)（摊薄）9.8%9.0%9.7%10.24%10.46%P/E（A股）1514131211P/E（H股）7.16.5资料来源：Wind、光大证券研究所预测、股价时间为2022-12-05，汇率：按1HKD=0.90CNY换算、光环新网（300383.SZ）柜规模高速扩张1999C及其增值服务、云计算服务、宽带接入服务等，为行业领先的数据中心及云计算服务提供商。2017-202140.7777.00CGR为13.56；EBTDA从4亿元增至18亿元，CAGR为3.88。202222三季度实现营收52亿元，同降.79；实现归母净利润3亿元，同降1；毛利率同降.74pct至7.66。未来随IC行业供给侧出清、疫情复。IDC22Q34.812115天津宝坻边的数据中心需求；公司在房山二期600020212022Q2嘉定二期已于2021Q4规划建设150005KW2021.6W/2.5W/1WDC扩率提升而改善。公司云计算业务主要依托亚马逊云科技国际领先AS到PSSAAS202155.910.85AWS1622825亿元-21CAGR高达35.16%。2年，受国家T需求和预算大幅减少，2年前三季度云计算业务收入同降12.81%，云计算需求短暂承压。但公司于云业务上不断开拓新项目创造新利润20213PAAS、SAASLandingARPU40-50IC业务方面公司机柜规模大幅扩张前期或导致较大折旧，叠加电费成本上扬等因素，我们下调-4年净利润至（-23.01/8.0（-19.63/.（-15.30亿元，PE23X/21X/18X2DC2年E2XPE、PB（5PE35X、PB风险提示：政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。表4：光环新网盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）7,4767,7007,4588,0018,771营业收入增长率5.4%2.9%-3.14%7.8%9.1%净利润（百万元）913836706801930净利润增长率10.71%-8.41%-1.5%13.46%16.15%EPS（元）0.590.470.390.450.52ROE（归属母公司)（摊薄）9.8%6.2%5.6%5.2%6.5%P/E1620232118P/B1.21.1资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-05,2020年股本为15.43亿股，21-24年为17.98亿股、移为通信（300590.SZ）品边界持续拓展7.2920.911.3924.51%。公司20225500579著改善，有望带动公司长期业绩增长。物联网市场持续增长，行业边界不断拓展：据DC数据显示，1年全球物联520261013%。随着物联网切入城市管理、公共事业、交通、制造、能源等为公司打开广阔成长空间。电动两轮车toB和toC据Researhandarkes数据显示，2021315202766121-27E13.15年中国两轮电3.2520214100有望受益于电动两轮车渗透率提升和下游客户突破。盈利预测、估值与评级：2022-2024PE25/19/14X。我们看好公司在物联网大趋评级。下降风险。表5：移为通信盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）472.68920.741,395.832,059.002,480.00营业收入增长率-2.9%94.79%51.60%47.51%20.45%净利润（百万元）90.47155.55226.95300.71410.30净利润增长率-4.2%71.94%45.90%3250%36.44%EPS（元）0.370.510.500.660.90ROE（归属母公司)（摊薄）8.0%10.06%5.4%7.6%8.6%P/E3324251914P/B1.31.2资料来源：Wind2022-12-0520202.4220213.05亿，20224.58、新易盛（300502.SZ）技术全面布局5G25G、50G、100G、200G100G、200G、400G高800G400G光模块产品及400GZR/ZR建立起了良好的合作关系。2122Q32021增长100%，占营收比例达到78.17%。随着全球范围内数据中心市场景气度的的关系，产品及客户结构进一步优化，市场占有率持续提升。2022Q39.3661.85%，归母净利润为.1亿元，同比增长112.42%；毛利率为39，相比上年同期提升约7.8ct；净利率为2.21，相比上年同期提升约.6pct。5G传、回传的25G50G100G200G国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G高速光模块的企800G400G400GZR/ZR+相干光模块。AlpineOtelectrnics,nc维持“买入”评级：LightCounting2022-202438.19/46.86/55.878.12/9.88/11.81PE16/13/11风险提示：海外需求不及预期，市场竞争加剧。表6：新易盛盈利预测与估值简表指标202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）1,997.942,908.383,819.174,685.995,586.50营业收入增长率71.52%45.57%31.32%22.70%19.22%净利润（百万元）491.76661.93812.09988.171,181.45净利润增长率13.0%34.60%22.69%21.68%19.56%EPS（元）1.361.311.601.952.33ROE（归属母公司)（摊薄）14.28%16.72%17.23%17.33%17.16%P/E1920161311P/B33322资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-05，2020-2022年股本分别为3.62/5.07/5.07亿股、华测导航（300627.SZ）位龙头前景广阔202214.492.21亿元，同比增长24.46%；实现扣非后净利润1.6亿元，同比增长24.68%。来。（1）20221.2317.89%，AU203Pro3.2214.762022年前三季度，公司农机自动驾驶产品在全国乃至国际市场的推广取得了良好成（3）20226SWAS广域增强系统及持续投入优