全球化背景下的中国金融体制改革

全球化视角下的中国金融体制改革浙江工商大学金融学院陈志昂教授一、当前经济和金融全球化的特征—国际分工从产业间、产业内分工向产品内价值链分工转化—跨国公司成为全球分工的组织者—发展中国家全面融入国际价值链分工，劳动生产率持续提高__要素市场的全球化：流动性要素追逐非流动性要素：流动性要素价格的均等化和劳动力价格的非均等化__国际劳动力无限供给，劳动者在收入分配中份额下降，分配结构失衡—金融自由化和金融市场全球一体化—金融监管的全球一体化，从G10向G20体制转化—发达国家产业空洞化和虚拟化，与新兴国家在实体与虚拟经济上的结构失衡。—金融全球化强化了美元的霸主地位，国际货币体系存在着内生的不稳定性中国和东亚四国劳动生产率比较中国和东亚四国就业人口工资增长比较收入分配的的历史变动动全球国际收收支失衡全球化冲击击与全球失失衡资本主义市市场体制是是效率导向向的，在缺缺乏全球性性收入分配配调节机制制的全球化化冲击下，，全球性的的供求失衡衡是这一体体制的逻辑辑结果。如如果说上世世纪30年年代的经济济危机本质质上是资本本主义的供供求危机，，这次危机机又是历史史的重演。。中国的改革革开放适应应了资本主主义全球化化的扩张要要求，成为为第三次全全球化的最最大收益者者，但随着着全球性的的需求不足足，内需增增长缓慢，，经济将面面临重大冲冲击。中国的金融融体制改革革必须在全全球化和全全球供求失失衡，不确确定性增强强的背景下下,考虑改改革的途径径和方向制造业采购购经理指数数全球商品出出口波动（（3个月平平滑，按年年率计算））二、稳定和和效率—金金融体制改改革的关键键金融的核心心功能是在在资金的时时空配置中中管理和分分散风险。。资金的市场场配置能增增进效率，，但前提是是市场的稳稳定有效。。没有最好的的金融体制制，只有最最适宜的金金融体制。。金融体制制必须与一一国政治体体制，经济济发展阶段段、国民素素质和信用用体系基础础结构相适适应三次金融危危机的解读读东亚金融危危机—经济高速速增长下的的国际竞争争力下降，，国际储备备下降—全面的金金融自由化化改革，包包括利率市市场化，银银行机构经经营自由化化，放松资资本管制，，形成了银银行机构的的货币错配配和时间错错配—结果：货货币和金融融双重危机机—经验：以以货币低估估加强出口口导向政策策，以超额额国际储备备稳定货币币币信，银银行机构重重组，引入入国际监管管标准，加加强银行机机构治理，，对资本流流动设置一一定的障障碍次债危机—家庭部门门的过度借借贷，强调调效率而忽忽视了风险险控制—资产证券券化是重要要的金融创创新，次债债危机的爆爆发主要是是杠杆化衍衍生金融交交易（特别别是CDS），金融融交易成为为对赌交易易，与实体体经济相脱脱离—美国资本本市场的风风险没有直直接传导到到银行体系系，资本市市场分散风风险的功能能依然得到到实现。—美国企业具具有良好的财财务结构。—经验教训：：金融脱离实实体就会形成成泡沫；发达国家家庭庭负债状况发达国家非金金融类企业负负债状况欧债危机—为什么是主主权债务危机机，本质上是是国家信用危危机—银行资本充充足率与国债债—欧元区的内内在矛盾与夹夹层效应—效率与稳定定依然是欧洲洲货币一体化化的核心问题题_教训：没没有财政和货货币有效搭配配和宏观稳定定，没有一体体化的金融监监管，就没有有金融的稳定定公共债务状况况为什么德国能能独善其身—一个不相信信资本神话的的国度，以银银行间接融资资和债券融资资为主。—一个高度警警惕通货膨胀胀和资产泡沫沫的国度—万能银行和和银企的长期期持续合作—良好的劳资资合作机制，，适应全球化化的第三条道道路—欧洲经济和和货币一体化化提高了德国国竞争力。欧元区主权债债务利差（以以德国两年期期国债为基准准，右边纵轴轴为2011年12月11日的长期期再融资操作作（LRO)三、中国金融融体制改革的的历史轨迹基本特征：以以稳定为主，，兼顾效率的的渐进式改革革。以宏观稳稳定为基础，，逐步提高微微观效率国有银行主导导的商业银行行体系改革—以国家信用用担保，居民民的存款为基基础，建立低低成本的国有有商业银行体体系—通过处理坏坏账，设中央央银行大区制制，从地方政政府手中夺权权，股份制改改造等，恢复复政府直接控控制的5大商商业银行造血血和输血功能能，—引入以地方方政府为主导导的股份制商商业银行，引引入外资银行行，改善银行行机构治理。。改造城市信信用社，控制制银行业进入入门槛，形成成寡头竞争市市场格局—引入国际监监管标准和监监管方法，建建立全球最高高级别的货币币和金融行政政管理体制，，强化中央对对金融体系的的控制。货币市场改革革—进行零售市市场利率管制制，设置利率率的顶和底，，保证银行的的利润，奠定定银行持续经经营的基础。。—建立竞争性性的货币批发发市场，SIBOR已能能灵敏反映资资金的稀缺程程度—利用后发优优势，建立了了高效率的金金融支付结算算金融支付体体系，非银行行支付机构的的进入，加强强了支付体系系的竞争性。。资本市场改革革多层次资本市市场渐显端倪倪，直接融资资比重提高—发展多层层次的市场交交易组织，包包括证券交易易所到地方产产权交易所，，商品和金融融期货交易所所等—发展包括括证券公司、、基金公司、、期货公司、、信托公司、、租赁和担保保公司等金融融中介机构—完成股权分分置改革，加加强公司治理理，提高上市市公司质量—加强投资者者保护，打击击内幕交易，，提高市场透透明度。—发展和创新新金融交易工工具，包括窝窝轮、股指期期货、资产证证券化、集合合债券等—拓宽社保资资金和保险资资金的投资范范围，扩大资资本市场的资资金来源。外汇市场改革革改革复汇率制制，实现了从从盯住美元到到以供求为基基础，有管理理的浮动汇率率制的转化改善外汇管制制，实现了经经常账户下的的自由兑换，，取消了强迫迫结售汇制度度，放松直接接投资控制，，引入以QFII和QDII为代表表的双向证券券投资机制推进人民币的的区域国际化化。通过央行行间的互换交交易，上海合合作机制等途途径，扩大人人民币的区域域影响；通过过边境贸易，，放松纸币跨跨国流通管制制，推进民间间资金流通；；建立香港人人民币离岸市市场，推动人人民币区域交交易和结算市市场的形成；；大力建设上上海国际金融融中心。基本评评估和和发展展趋势势基本评评估—金融融体制制与我我国的的政治治制度度和国国情相相适应应—改善善了银银行机机构体体系的的产权权结构构和公公司治治理—通过过国家家信誉誉担保保，有有效动动员民民间资资金，，以金金融的的稳定定，支支持了了经济济的高高速发发展。。—经济济的政政府驱驱动特特征，，使银银行体体系的的资金金流向向政府府投资资和国国有企企业，，资金金配置置效率率较低低，对对民营营经济济的支支持不不足—对银银行体体系的的利润润和竞竞争保保护导导致产产业扭扭曲和和配置置扭曲曲，在在逆周周期时时期更更为明明显—资本本市场场的建建设是是“倒倒爬楼楼梯””路径径，债债券市市场乏乏善可可陈，，股票票市场场既是是拯救救国有有企业业的工工具，，也成成为““博傻傻”式式的高高风险险市场场，货货币市市场和和资本本市场场之间间缺乏乏基于于流动动性、、盈利利性和和风险险性之之间的的过度度。当当前股股票市市场的的下行行正在在证实实MM定理理—金融融市场场信用用基础础结构构薄弱弱，以以政府府为主主体的的信用用体系系建设设难以以实际际应用用，缺缺乏市市场监监管者者。—以人人民币币汇率率稳定定为基基础的的外汇汇政策策已严严重影影响到到货币币政策策的效效率和和宏观观经济济的稳稳定发展趋趋势—继续续加强强和改改进金金融宏宏观调调控，，完善善逆周周期的的金融融宏观观审慎慎管理理制度度框架架，，建立立健全全危机机管理理和金金融稳稳定框框架—建设设多层层次资资本市市场，，大力力发展展债券券市场场，创创新金金融工工具（（包括括资产产证券券化，，无担担保风风险债债券等等），，形成成完整整的收收益率率曲线线—提高高银行行机构构的竞竞争度度，逐逐步推推进利利率市市场化化，发发展利利率风风险对对冲工工具，，从存存款立立行向向贷款款导向向转化化，推推动银银行机机构的的服务务下沉沉__建建立存存款保保险制制度，，制定定贷款款人法法，银银行破破产法法，逐逐步撤撤出政政府对对银行行的隐隐性担担保—扩大大汇率率浮动动幅度度，发发展外外汇远远期、、掉期期、期期货、、互换换交易易，放放松流流出管管制，，特别别是直直接投投资流流出管管制，，推进进人民民币区区域国国际化化。—改革革企业业的财财务模模式，，企业业信贷贷建立立在银银行内内部评评级和和市场场评级级的基基础上上。—大力力发展展微金金融组组织，，如小小额贷贷款公公司、、农村村金融融互助助合作作社等等，建建设城城乡一一体，，形式式多样样的金金融机机构体体系。。对温州州金融融体制制改革革的看看法内容：：第一是是规范范发展展民间间融资资，第第二是是加快快新型型金融融组织织发展展，第第三是是大力力发展展专业业资产产管理理机构构，第第四是是研究究开展展个人人境外外直接接投资资试点点，第第五是是深化化地方方金融融机构构改革革发展展，第第六是是创新新发展展金融融服务务与产产品，，第七七是培培育发发展地地方资资本市市场，，第八八是发发展各各类债债券产产品，，第九九是要要扩宽宽保险险服务务领域域，第第十、、十一一、十十二条条讲信信用体体系金金融监监管与与风险险防范范。若干看看法从温州州资金金和