汇率制度与政策课件

Cha5汇率制度与政策5.1汇率制度概述5.2固定汇率与浮动汇率制度5.3外汇管制政策5.4我国的汇率制度与政策Cha5汇率制度与政策5.1汇率制度概述5.2固定汇率一、

汇率制度的界定二、

主要的汇率制度三、

汇率制度的选择四、主要

的汇率制度5.1汇率制度概述一、汇率制度的界定二、主要的汇率制度三、汇率制度的选择这是一国经济政策的重要组成部分包括：汇率波动幅度，汇率干预方式等汇率制度（exchangerateregime）是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定

一、汇率制度的界定这是一国经济政策的重要组成部分汇率制度（exchanger二、

主要的汇率制度（一）IMF的汇率制度分类（下表，按汇率灵和变动程度）根据汇率的形成机制和波动幅度，我们把表中的第3、4、5、6、7类通称为“中间汇率制度”（都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内波动），第1、2和8类称为“两极汇率制度”。1999年采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。初步的统计也表明，80年代以来，此比例一直是上升的。（二）固定与浮动汇率制度二、主要的汇率制度（一）IMF的汇率制度分类1999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.11999.9.301.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟、货币局和美元化）37372.货币局制度883.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39444.水平带内的钉住1275.爬行钉住656.爬行带内的汇率安排1077.不事先公布干预方式的管理浮动26268.单独浮动47511999年IMF新的汇率制度分类国家数目1999.1.1191.无独立法定货币的汇率制度◆无独立法定货币的汇率制度：以其他国家的货币作为唯一的法偿货币在本国流通，或者是货币联盟的货币作为其成员国唯一法定货币的制度。例：厄瓜多尔，2000.1.9放弃本国货币（苏克雷）以美元作为唯一法定货币1.无独立法定货币的汇率制度◆无独立法定货币的汇率制度：以其2.货币局制度◆货币局制度：指中央银行以货币局的身份出现，并在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比例，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局不能向政府、银行系统或其他部门发放贷款例：货币局制度的国家和地区主要是：中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提。2.货币局制度◆货币局制度：指中央银行以货币局的身份出现，并3.传统的钉住汇率制度传统的钉住汇率制度：钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波动的最大幅度不超过中心汇率的上下1%3.传统的钉住汇率制度传统的钉住汇率制度：钉住单一货币或者一4.钉住水平带的汇率制度钉住水平带的汇率制度：允许汇率波动的幅度超过中心汇率的上下1%。4.钉住水平带的汇率制度钉住水平带的汇率制度：允许汇率波动的5.爬行钉住制度爬行钉住制度：汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度5.爬行钉住制度爬行钉住制度：汇率可以做经常的、小幅度调整的6.爬行带内的汇率制度爬行带内的汇率制度：与“爬行钉住制度”类似，但此制度下货币围绕中心汇率保持一定波幅。6.爬行带内的汇率制度爬行带内的汇率制度：与“爬行钉住制度”7.管理浮动汇率◆没有首先公布干预方式的管理浮动汇率制度：货币当局通过在外汇市场的主动干预来影响汇率走势，这种干预事先没有明确规定、承诺，也没有事先宣布的路径7.管理浮动汇率◆没有首先公布干预方式的管理浮动汇率制度：货8.单独浮动◆单独浮动：汇率由市场供求来决定。但当汇率波动过大时也会进行干预8.单独浮动◆单独浮动：汇率由市场供求来决定。但当汇率波动过全球汇率制度分布图

自由浮动

管理浮动

盯住系列货币局等

全球汇率制度分布图

自由浮动三、汇率制度的选择1、选择汇率制度的一般性标准

经济规模与开放程度通货膨胀率劳工市场的灵活性金融市场的发展程度决策者的信誉与政策的可信度资本的流动性区域货币合作程度三、汇率制度的选择1、选择汇率制度的一般性标准罗伯特.赫勒认为：如果一国的进出口占GNP的比例较低（即开放程度低）进出口贸易结构和地域多样化与国际金融市场联系密切资本流入较为可观和频繁国内通货膨胀与其他主要国家不一致倾向于追求独立的经济政策。选择浮动汇率制有利于经济的发展如果一国的经济开放程度较高经济规模较小进出口集中于几种商品或几个国家选择固定汇率制或钉住汇率制有力于经济的发展罗伯特.赫勒认为：如果一国的小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便小国经济内部价格调整的成本较低2、影响汇率制度选择的主要因素TEXT1）本国经济的结构性特征。小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度香港是典型的小型高度开放经济体，其国际经济交易比重占GDP的90%，即90%的生产经营活动都是面向国际市场。汇率的稳定至关重要小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策TEXT1）本国经济的结构性特征。大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率大国经（1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货币局制，严格控制货币发行，结果很快制止了通货膨胀（2）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而往往选择浮动汇率制。从而赋予了一国御通货膨胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的权利（3）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。故政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用2）特定的政策目的（1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很强的依赖性时，两国货币保持固定汇率比较有利于两国关系的发展。欧元区拉美国家：对邻国美国的市场依赖使得这些国家都实行了某种与美元挂钩固定汇率制度。3）区域性经济合作情况当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、四、主要的货币制度简介四、主要的货币制度简介货币局制度（BoardCurrencySystem）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度辑运算的快速工具特点：首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。

（一）货币局制度货币局制度（BoardCurrencySystem）是一货币局的运行机制货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。货币局的运行机制货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备货币局制度的特征1.100％的货币发行保证货币局制度有利于抑制通货膨胀。在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。货币局制度减少铸币税（SeigniorageRevenue）收益。货币局制度的特征1.100％的货币发行保证

2．货币完全可兑换

100％的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3．汇率稳定有利于国际贸易和投资的发展。货币局制度不易隔离外来冲击的影响。实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。2．货币完全可兑换（二）香港联系汇率制（二）香港联系汇率制自我调节机制1.国际收支的自动调节机制

2.套利机制自我调节机制1.国际收支的自动调节机制香港联系汇率制实施的效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。

2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。

3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。

4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。香港联系汇率制实施的效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了香港联系汇率制

存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。

2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。

3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。香港联系汇率制存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经§5.2固定汇率与浮动汇率制度调查：你认为固定汇率制度好或是浮动汇率好？一、固定汇率制与浮动汇率制的比较二、固定汇率制度的三个问题三、复汇率制度§5.2固定汇率与浮动汇率制度调查：1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，必需通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。例如，本国产品国际价格竞争力下降是由于出口部门劳动生产率提高缓慢导致成本过高造成时，货币贬值只能在短期内增加出口，而在固定汇率制下，相关产业被迫主动采取措施降低成本，提高技术水平，这一价格调整往往是不可回避的TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*2自发性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较2自发性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要TEXT固定汇率制的支持者认为：（1）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（2）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；（3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较2自发性TEXT固定汇率制的支持者认为：TEXT（一）实现内外均衡的3微调性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较3微调性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率3微调性TEXT固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较3微调性TEXT固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整TEXT浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情况下进行投机，从而不稳定。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较4稳定性TEXT浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要TEXT固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在名义锚，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较4稳定性TEXT固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理1政策自主性TEXT要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPP成立（P＝eP*），汇率不变时，P*上升必然带来P上升，一国无法控制本国的通货膨胀TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1政策自主性TEXT要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币1政策自主性TEXT固定汇率制的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国货币的贬值会通过各种途径对国内物价水平产生影响。TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1政策自主性TEXT固定汇率制的支持者指出，首先，完全利用汇2政策纪律性TEXT浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。2政策纪律性TEXT浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止2政策放大性TEXT浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。2政策放大性TEXT浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要；其次，浮动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险，国际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的1对国际贸易、投资等活动的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。2对通货膨胀的国际传播的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，浮动汇率下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅度要超过升值国家的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为不对称效应或棘轮效应2对通货膨胀的国际传播的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮3对国际间政策协调的影响TEXT一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT浮动汇率制的拥护者认为，首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调3对国际间政策协调的影响TEXT一般认为，在浮动汇率制下，由就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计固定汇率制与浮动汇率制的比较就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实二、固定汇率制度的三个问题与谁固定？与何种货币挂钩何时固定？何时调整汇率怎么固定？汇率的调节方式二、固定汇率制度的三个问题与谁固定？与何种货币挂钩与谁固定？与何种货币挂钩参照物：

传统：黄金

单一货币：一般是美元

一篮子货币：原理不要把鸡蛋放在一个篮子里

实例：SDR固定的汇率值：外汇平价，官定平价（parvalue）与谁固定？与何种货币挂钩参照物：何时固定？何时调整汇率固定汇率≠永久固定？固定汇率————盯住汇率（peggedexchangerate）调整的频率：

几乎不调整：可调整盯住adjustablepeg

经常调整：爬行盯住crawlingpeg

何时固定？何时调整汇率固定汇率≠永久固定？怎么固定？汇率的调节方式总原则：外汇的供求具体办法：

政府直接干预外汇市场政府实施外汇管制调整国内利率水平影响短期资本流动政府对国家的宏观经济进行调节四种方式的组合调节无效————从固定汇率制度转向浮动汇率制度怎么固定？汇率的调节方式总原则：外汇的供求法定升贬值与升贬值固定汇率制度下：官方宣布的汇率变动RevaluationDevaluation浮动汇率制度下：市场决定的汇率变动

AppreciationDepreciation法定升贬值与升贬值固定汇率制度下：官方宣布的汇率变动§5.3外汇管制政策开篇故事：“坐在家中赚美元”张先生在银行工作，每天倒也安逸，虽然有任务压力和业务压力，倒也知足常乐。但最近，张先生却经常有些魂不守舍，仔细寻问，他道出了其中的原因。原来他正经受坐在家中挣美元的诱惑：张先生最近经常收到国外的电子邮件，邮件的内容大概是，不用出国，不需工作，更不需要技能和投资，你只要以你的身份证到任何一家在中国的银行开立一个账号，告诉境外的发信人，你的账号上就可以收到一笔外汇，然后你扣除10%-17%的费用回扣后，将资金转入另一个指定的银行账号。问题：为什么有热钱流动？§5.3外汇管制政策开篇故事：“坐在家中赚美元”§5.3外汇管制政策

一、外汇管制概述二、外汇管制的方式三、外汇管制的经济效应分析四、货币自由兑换§5.3外汇管制政策一、外汇管制概述一、外汇管制概述外汇管制(ExchangeControl/Restriction)，又叫做外汇管理（ExchangeManagement），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。一、外汇管制概述外汇管制(ExchangeControl/（一）外汇管制的历史演进

一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。

1929－1933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。（一）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地区2.实行部分外汇管制的国家和地区3.名义上取消了外汇管制的国家和地区（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地（三）外汇管制的原因和目的原因：

一是发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时。

二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时。

目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。（三）外汇管制的原因和目的原因：二、外汇管制的方式

（一）数量管制：是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。具体包括：贸易外汇管制：奖出限入、许可证制度、配额制度、关税、预存款制度等非贸易外汇管制：按期结汇、外汇留成、资本输出入限制：存贷款限制、存款准备金比例、外债规模控制、利息平衡税、税收优惠等黄金和现钞输出入的管制。

二、外汇管制的方式（一）数量管制：是对外汇买卖的数量（二）价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。（二）价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。隐蔽的复汇率制的方式：

①对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。②采用影子汇率。③实行外汇转移证或外汇留成制度。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开三、外汇管制的经济效应分析

（一）外汇管制的收益

1.保护本国产业。

2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。

3.防止资本的大量涌入或外逃。

4.便于国内财政、货币政策的推行。

5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。

2.阻碍国际贸易的正常发展。

3.不利于有效地吸收利用国外资金。

4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。

5.增加交易成本及行政费用。

6.增加国际贸易摩擦，不利于多边国际合作。（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。（三）外汇管制的经济效应分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0P1EABCQ：外汇管制带来的社会福利损失：ACE外汇管制的经济效用分析图Q1：外汇管制带来的租金是：AP1P2C（三）外汇管制的经济效应分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0四、货币自由兑换

（一）货币自由兑换的概念与层次指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币，即国际收支账户中所记录的各种国际间交易行为产生的本币与外币间的兑换需求都可以在外汇市场上不受限制地得到满足。但在现实生活中，大多数国家对上述自由兑换行为进行了一定的限制，从而形成了不同含义的货币自由兑换。四、货币自由兑换 （一）货币自由兑换的概念与层次货币自由兑换的层次经常账户的有条件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换、经常账户与资本与金融账户自由兑换。IMF章程第八条规定，凡是实现了经常账户下的货币自由兑换的国家，该国货币就是可自由兑换货币。这些国家又被称为“第八条款国”。货币自由兑换的层次经常账户的有条件兑换、IMF章程第八条规定（二）货币自由兑换的条件

1、健康的宏观经济状况 （1）稳定的宏观经济形势 （2）有效的经济自发调节机制（3）成熟的宏观调控能力2、健全的微观经济主体3、合理的经济开放状态

4、恰当的汇率制度与汇率水平（二）货币自由兑换的条件 1、健康的宏观经济状况在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，以应付各种复杂局面。首先，各种政策工具要具有可以灵活运用的客观条件；其次，政府要具有进行宏观调控的丰富的实践经验与高超的操作技巧，能够针对经济的具体情况作出有针对性的决策；最后，政府的政策应建立起言行一致的声誉。在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种这一自发调节机制实际上就是市场机制，其有效与否取决于市场发育程度，一般要求一国具有一体化的、有深度的、有效率的市场体系。另外，市场机制在宏观上具有效率的必要条件是市场参与者的理性。这一自发调节机制实际上就是市场机制，其有效与否取决于市场发育一国经济运行处于正常有序状况，没有严重的通货膨胀经济过热现象，也没有大量失业等经济萧条问题，政府财政赤字处于可控制的范围内，金融领域也不存在银行巨额不良资产、乱集资等混乱现象。更为关键的是，这种稳定是实现货币自由兑换前后相当长一段时期内的稳定，从制度上建立起防止产生各种经济不稳定状况的制约机制。一国经济运行处于正常有序状况，没有严重的通货膨胀经济过热现象汇率水平恰当不仅是货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换后保持汇率稳定的重要条件，二汇率水平能否恰当进行调整从而保持在合理水平则是与汇率制度分不开的。要求一国具有与宏观经济相适应的、合理的国际收支结构，主要体现为国际收支的可维持性。汇率水平恰当不仅是货币自由兑换的前提，也是货币自由兑换后保持（三）货币自由兑换后的风险1、资本外逃（capitalFlight）

由于恐惧、怀疑或为规避风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。（1）资本外逃的数量估计：直接法：误差与遗漏项目间接法：（2）资本外逃的方式：（3）资本外逃的后果：国内有效资金的流失国家外汇储备下降冲击金融市场的稳定并引发危机（三）货币自由兑换后的风险1、资本外逃（capitalFl（2）资本外逃的方式：之一，通过外贸和进出口企业低报进口、高报出口的方式引入热钱，之二，通过编制假合同虚报出口贸易，促成外汇资金流入国内；之三，通过“买单出口”的方式进入，做法是由中介机构注册多家虚假外贸企业，获得外管局“审批”的出口收汇与进口付汇核销单，然后出售给没有“出口权”的企业与个人，形成虚假贸易和资金流入；之四，通过贸易信贷流入国内，做法是提供虚假出口贸易信贷，由此将外汇资金打入国内。（2）资本外逃的方式：之一，通过外贸和进出口企业低报进口、高2.货币替代含义：外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。原因：币值不稳定，资产收益率过低类别：完全和非完全货币替代直接的和间接的货币替代对称的和不对称的货币替代度量：难以量化，外币存款/金融资产影响：复杂，负面2.货币替代含义：外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币§5.4我国的汇率制度与政策一、人民币汇率制度的发展历程二、现行人民币汇率制度的特征三、人民币汇率制度改革§5.4我国的汇率制度与政策一、人民币汇率制度的发展历程一、人民币汇率制度的历史演进

1949-1952年：实行机动调整，变化很大

1953-1973年：实行稳定汇率政策（人民币币值改革，旧币换新币；以布雷顿森林体系为基础，汇率基本稳定）。

1973-1980年：采用盯住“一篮子货币”

1981-1984年：实行双重汇率制，即贸易内部结算价和官方牌价同时并存。

1985-1993年：适时调整汇率，但在1987年后仍为双重汇率制1994-2005年：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制2005年-现在：盯住“一篮子货币”的有管理的浮动汇率制一、人民币汇率制度的历史演进1949-1952年：实行机二、现行人民币汇率制度的特征自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。２００８年９月本轮金融危机爆发后至２０１０年６月，为应对金融危机影响，我国采取了人民币实质盯住美元的特殊汇率机制。2010年6月19日，中国人民银行宣布，在2005年汇改的基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革汇率机制改革的主要内容包括三个方面：二、现行人民币汇率制度的特征自2005年7月21日起，我国开人民币对美元汇率走势图（2006—2011）人民币对美元汇率走势图（2006—2011）一是汇率调控的方式。“一篮子货币”，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率稳定。一是汇率调控的方式。“一篮子货币”，是指按照我国对外经济发展参考一篮子货币等15种：美元、欧元、日元、港币、韩元、澳元、英镑、俄罗斯卢布、加元、新加坡元、泰铢参考一篮子货币等15种：二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。（2007.5.18调整为0.5%；2012.4.16调整为1%）二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后三是起始汇率的调整2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这是一次性地小幅升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整。因为人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。三是起始汇率的调整2005年7月21日19时，美元对人民币交二、现行人民币汇率制度的特征以市场供求为基础的汇率有管理的汇率浮动的汇率参考一篮子货币进行调节二、现行人民币汇率制度的特征以市场供求为基础的汇率三、人民币汇率制度改革

逐步完善人民币汇率的市场环境

逐步实现人民币资本项目的可兑换性

合理拓展外汇储备的功能

舒缓人民币升值预期

有弹性+灵活性你的看法？？？三、人民币汇率制度改革逐步完善人民币汇率的市场环境Cha5汇率制度与政策5.1汇率制度概述5.2固定汇率与浮动汇率制度5.3外汇管制政策5.4我国的汇率制度与政策Cha5汇率制度与政策5.1汇率制度概述5.2固定汇率一、

汇率制度的界定二、

主要的汇率制度三、

汇率制度的选择四、主要

的汇率制度5.1汇率制度概述一、汇率制度的界定二、主要的汇率制度三、汇率制度的选择这是一国经济政策的重要组成部分包括：汇率波动幅度，汇率干预方式等汇率制度（exchangerateregime）是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定

一、汇率制度的界定这是一国经济政策的重要组成部分汇率制度（exchanger二、

主要的汇率制度（一）IMF的汇率制度分类（下表，按汇率灵和变动程度）根据汇率的形成机制和波动幅度，我们把表中的第3、4、5、6、7类通称为“中间汇率制度”（都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内波动），第1、2和8类称为“两极汇率制度”。1999年采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。初步的统计也表明，80年代以来，此比例一直是上升的。（二）固定与浮动汇率制度二、主要的汇率制度（一）IMF的汇率制度分类1999年IMF新的汇率制度分类汇率制度国家数目1999.1.11999.9.301.无独立法定货币的汇率安排（包括货币联盟、货币局和美元化）37372.货币局制度883.其它传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）39444.水平带内的钉住1275.爬行钉住656.爬行带内的汇率安排1077.不事先公布干预方式的管理浮动26268.单独浮动47511999年IMF新的汇率制度分类国家数目1999.1.1191.无独立法定货币的汇率制度◆无独立法定货币的汇率制度：以其他国家的货币作为唯一的法偿货币在本国流通，或者是货币联盟的货币作为其成员国唯一法定货币的制度。例：厄瓜多尔，2000.1.9放弃本国货币（苏克雷）以美元作为唯一法定货币1.无独立法定货币的汇率制度◆无独立法定货币的汇率制度：以其2.货币局制度◆货币局制度：指中央银行以货币局的身份出现，并在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比例，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局不能向政府、银行系统或其他部门发放贷款例：货币局制度的国家和地区主要是：中国香港特区、阿根廷、波黑、文莱、保加利亚、爱沙尼亚、立陶宛和吉布提。2.货币局制度◆货币局制度：指中央银行以货币局的身份出现，并3.传统的钉住汇率制度传统的钉住汇率制度：钉住单一货币或者一篮子货币，汇率波动的最大幅度不超过中心汇率的上下1%3.传统的钉住汇率制度传统的钉住汇率制度：钉住单一货币或者一4.钉住水平带的汇率制度钉住水平带的汇率制度：允许汇率波动的幅度超过中心汇率的上下1%。4.钉住水平带的汇率制度钉住水平带的汇率制度：允许汇率波动的5.爬行钉住制度爬行钉住制度：汇率可以做经常的、小幅度调整的固定汇率制度5.爬行钉住制度爬行钉住制度：汇率可以做经常的、小幅度调整的6.爬行带内的汇率制度爬行带内的汇率制度：与“爬行钉住制度”类似，但此制度下货币围绕中心汇率保持一定波幅。6.爬行带内的汇率制度爬行带内的汇率制度：与“爬行钉住制度”7.管理浮动汇率◆没有首先公布干预方式的管理浮动汇率制度：货币当局通过在外汇市场的主动干预来影响汇率走势，这种干预事先没有明确规定、承诺，也没有事先宣布的路径7.管理浮动汇率◆没有首先公布干预方式的管理浮动汇率制度：货8.单独浮动◆单独浮动：汇率由市场供求来决定。但当汇率波动过大时也会进行干预8.单独浮动◆单独浮动：汇率由市场供求来决定。但当汇率波动过全球汇率制度分布图

自由浮动

管理浮动

盯住系列货币局等

全球汇率制度分布图

自由浮动三、汇率制度的选择1、选择汇率制度的一般性标准

经济规模与开放程度通货膨胀率劳工市场的灵活性金融市场的发展程度决策者的信誉与政策的可信度资本的流动性区域货币合作程度三、汇率制度的选择1、选择汇率制度的一般性标准罗伯特.赫勒认为：如果一国的进出口占GNP的比例较低（即开放程度低）进出口贸易结构和地域多样化与国际金融市场联系密切资本流入较为可观和频繁国内通货膨胀与其他主要国家不一致倾向于追求独立的经济政策。选择浮动汇率制有利于经济的发展如果一国的经济开放程度较高经济规模较小进出口集中于几种商品或几个国家选择固定汇率制或钉住汇率制有力于经济的发展罗伯特.赫勒认为：如果一国的小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国际贸易带来不便小国经济内部价格调整的成本较低2、影响汇率制度选择的主要因素TEXT1）本国经济的结构性特征。小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度香港是典型的小型高度开放经济体，其国际经济交易比重占GDP的90%，即90%的生产经营活动都是面向国际市场。汇率的稳定至关重要小国一般对少数几个大国的贸易依存度较高，汇率的浮动会给它的国大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策TEXT1）本国经济的结构性特征。大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜大国的对外贸易多元化，很难选择一种基准货币实施固定汇率大国经（1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制，有的甚至实行货币局制，严格控制货币发行，结果很快制止了通货膨胀（2）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而往往选择浮动汇率制。从而赋予了一国御通货膨胀于国门之外和同时选择适合本国的通胀率的权利（3）土尔其等国为了实现早日加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。故政策意图在汇率制度选择上发挥着重要的作用2）特定的政策目的（1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很强的依赖性时，两国货币保持固定汇率比较有利于两国关系的发展。欧元区拉美国家：对邻国美国的市场依赖使得这些国家都实行了某种与美元挂钩固定汇率制度。3）区域性经济合作情况当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、四、主要的货币制度简介四、主要的货币制度简介货币局制度（BoardCurrencySystem）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度辑运算的快速工具特点：首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。

（一）货币局制度货币局制度（BoardCurrencySystem）是一货币局的运行机制货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。货币局的运行机制货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备货币局制度的特征1.100％的货币发行保证货币局制度有利于抑制通货膨胀。在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。货币局制度减少铸币税（SeigniorageRevenue）收益。货币局制度的特征1.100％的货币发行保证

2．货币完全可兑换

100％的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3．汇率稳定有利于国际贸易和投资的发展。货币局制度不易隔离外来冲击的影响。实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。2．货币完全可兑换（二）香港联系汇率制（二）香港联系汇率制自我调节机制1.国际收支的自动调节机制

2.套利机制自我调节机制1.国际收支的自动调节机制香港联系汇率制实施的效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。

2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。

3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。

4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。香港联系汇率制实施的效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了香港联系汇率制

存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。

2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。

3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。香港联系汇率制存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经§5.2固定汇率与浮动汇率制度调查：你认为固定汇率制度好或是浮动汇率好？一、固定汇率制与浮动汇率制的比较二、固定汇率制度的三个问题三、复汇率制度§5.2固定汇率与浮动汇率制度调查：1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只需听任汇率e调整，调整的时间快、成本低；而在固定汇率制下，必需通过货币供应量的变化调整本国价格体系，牵涉到许多变量，尤其是价格调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为明显TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*），固定汇率制的支持者认为：在很多情况下，对本国价格体系的调整是非常必要的，完全通过汇率变动调整是不合理的。例如，本国产品国际价格竞争力下降是由于出口部门劳动生产率提高缓慢导致成本过高造成时，货币贬值只能在短期内增加出口，而在固定汇率制下，相关产业被迫主动采取措施降低成本，提高技术水平，这一价格调整往往是不可回避的TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1单一性TEXT以本国产品价格国际竞争力下降为例（P>eP*2自发性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要一国国际收支出现失衡，货币就会自动贬值或升值，从而对国际收支自发调节；而在固定汇率制下，国际收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策组合来加以解决，这一过程中存在的时滞等问题使其效率较低TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较2自发性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，只要TEXT固定汇率制的支持者认为：（1）导致汇率变动的因素很多，汇率未必能按照平衡国际收支所需要的方向进行调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，如果存在大规模资本流入，本币升值；（2）汇率只能通过价格因素影响到国际收支，而国际收支是受多种因素共同决定的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国家产品能替代时，汇率变动并不能改变对其的需求；（3）汇率对国际收支的调整往往需要国内政策的支持，如贬值刺激出口时，必须有国内相应的紧缩政策才能避免通胀抵消贬值作用TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较2自发性TEXT固定汇率制的支持者认为：TEXT（一）实现内外均衡的3微调性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率可以根据一国国际收支的变动情况进行连续的微调而避免经济的急剧波动。而在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是问题积累到相当程度时才进行的，这一调整一般幅度较大，对经济的震荡比较剧烈TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较3微调性TEXT浮动汇率制的支持者认为：在浮动汇率制下，汇率3微调性TEXT固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以避免许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性干扰所造成的时候。在资本流动对汇率形成产生决定性影响时，浮动汇率的无谓调整是很剧烈的，对经济的冲击也是非常大的。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较3微调性TEXT固定汇率制的支持者并不否认固定汇率制下的调整TEXT浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种稳定性投机，对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格波幅。其次，投机性资金不易找到汇率明显高估/低估的机会，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的时机；在政府承诺对汇率水平进行支持时，投机性资金可以在不承担风险的情况下进行投机，从而不稳定。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较4稳定性TEXT浮动汇率制的支持者认为：首先，浮动汇率制下的投机主要TEXT固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非稳定性投机，扩大了市场价格波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在现实汇率水平与平价存在差异时通过缩小差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场交易者心理上存在名义锚，可以通过改变投机者预期对汇率稳定施加影响，消除不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。TEXT（一）实现内外均衡的自动调节效率比较固定汇率制与浮动汇率制的比较4稳定性TEXT固定汇率制的支持者认为：首先，由于投机者心理往往非理1政策自主性TEXT要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依附中解脱出来，让汇率自发调节实现外部均衡。并且，浮动汇率制下一国可以将外国通货膨胀隔绝在外，独立制定本国经济稳定与发展的政策。因为如果PPP成立（P＝eP*），汇率不变时，P*上升必然带来P上升，一国无法控制本国的通货膨胀TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1政策自主性TEXT要求实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币1政策自主性TEXT固定汇率制的支持者指出，首先，完全利用汇率政策解决外部均衡，就意味着政府准备接受任何的汇率水平，显然不可能；其次，汇率调整必须有相应的国内其他政策的配合才能发挥效力；再次，浮动汇率制不可能真正隔绝外国通胀对本国的影响，本国货币的贬值会通过各种途径对国内物价水平产生影响。TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较1政策自主性TEXT固定汇率制的支持者指出，首先，完全利用汇2政策纪律性TEXT浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用（如故意高估或低估）。TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，固定汇率制可以防止对货币政策的滥用（如扩张的货币政策会对固定汇率制构成威胁）。2政策纪律性TEXT浮动汇率制的拥护者指出，浮动汇率可以防止2政策放大性TEXT浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量的影响比固定汇率制下的效应一般要大，因为汇率的调整增强了原有政策的效果TEXT（二）实现内外均衡的政策利益比较固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，政府在对固定汇率制的维系中，会获得执行政策始终一致的声誉，这样在政府的政策实施过程中，会通过影响人们的心理预期而受到额外的效果。2政策放大性TEXT浮动汇率制下货币财政政策对收入等实际变量TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率可以自由浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要；其次，浮动汇率的不确定因素可以通过远期交易等方式规避风险，国际金融创新的飞速发展使这一问题的重要性大大降低了TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，进行各项规避风险的交易本身有成本；而且，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。另外，许多发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的1对国际贸易、投资等活动的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于国际间经济交往。2对通货膨胀的国际传播的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮动汇率有利于隔绝通货膨胀的国际传递。TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT固定汇率制的支持者认为，浮动汇率下同样存在通货膨胀的传递问题，并且这一传递具有不对称性。当本币贬值时，进口成本上升，物价上升，而当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应是物价的上升。扩大到两个国家的相互关系看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值，贬值国的物价上升幅度要超过升值国家的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为不对称效应或棘轮效应2对通货膨胀的国际传播的影响TEXT浮动汇率制的拥护者认为浮3对国际间政策协调的影响TEXT一般认为，在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一以邻为壑的政策，会造成国际经济秩序的混乱TEXT（三）对国际经济关系的影响固定汇率制与浮动汇率制的比较TEXT浮动汇率制的拥护者认为，首先，汇率本质上是个具有“竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调3对国际间政策协调的影响TEXT一般认为，在浮动汇率制下，由就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，这两者常常是不可兼得的这一争论本身沿着两个方向发展：一个方向是研究什么条件下固定（浮动）汇率制度更合理——最适度货币区理论；一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点——产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度设计固定汇率制与浮动汇率制的比较就本质来说，两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实二、固定汇率制度的三个问题与谁固定？与何种货币挂钩何时固定？何时调整汇率怎么固定？汇率的调节方式二、固定汇率制度的三个问题与谁固定？与何种货币挂钩与谁固定？与何种货币挂钩参照物：

传统：黄金

单一货币：一般是美元

一篮子货币：原理不要把鸡蛋放在一个篮子里

实例：SDR固定的汇率值：外汇平价，官定平价（parvalue）与谁固定？与何种货币挂钩参照物：何时固定？何时调整汇率固定汇率≠永久固定？固定汇率————盯住汇率（peggedexchangerate）调整的频率：

几乎不调整：可调整盯住adjustablepeg

经常调整：爬行盯住crawlingpeg

何时固定？何时调整汇率固定汇率≠永久固定？怎么固定？汇率的调节方式总原则：外汇的供求具体办法：

政府直接干预外汇市场政府实施外汇管制调整国内利率水平影响短期资本流动政府对国家的宏观经济进行调节四种方式的组合调节无效————从固定汇率制度转向浮动汇率制度怎么固定？汇率的调节方式总原则：外汇的供求法定升贬值与升贬值固定汇率制度下：官方宣布的汇率变动RevaluationDevaluation浮动汇率制度下：市场决定的汇率变动

AppreciationDepreciation法定升贬值与升贬值固定汇率制度下：官方宣布的汇率变动§5.3外汇管制政策开篇故事：“坐在家中赚美元”张先生在银行工作，每天倒也安逸，虽然有任务压力和业务压力，倒也知足常乐。但最近，张先生却经常有些魂不守舍，仔细寻问，他道出了其中的原因。原来他正经受坐在家中挣美元的诱惑：张先生最近经常收到国外的电子邮件，邮件的内容大概是，不用出国，不需工作，更不需要技能和投资，你只要以你的身份证到任何一家在中国的银行开立一个账号，告诉境外的发信人，你的账号上就可以收到一笔外汇，然后你扣除10%-17%的费用回扣后，将资金转入另一个指定的银行账号。问题：为什么有热钱流动？§5.3外汇管制政策开篇故事：“坐在家中赚美元”§5.3外汇管制政策

一、外汇管制概述二、外汇管制的方式三、外汇管制的经济效应分析四、货币自由兑换§5.3外汇管制政策一、外汇管制概述一、外汇管制概述外汇管制(ExchangeControl/Restriction)，又叫做外汇管理（ExchangeManagement），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。一、外汇管制概述外汇管制(ExchangeControl/（一）外汇管制的历史演进

一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。

1929－1933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。（一）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地区2.实行部分外汇管制的国家和地区3.名义上取消了外汇管制的国家和地区（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地（三）外汇管制的原因和目的原因：

一是发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时。

二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时。

目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。（三）外汇管制的原因和目的原因：二、外汇管制的方式

（一）数量管制：是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。具体包括：贸易外汇管制：奖出限入、许可证制度、配额制度、关税、预存款制度等非贸易外汇管制：按期结汇、外汇留成、资本输出入限制：存贷款限制、存款准备金比例、外债规模控制、利息平衡税、税收优惠等黄金和现钞输出入的管制。

二、外汇管制的方式（一）数量管制：是对外汇买卖的数量（二）价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。（二）价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。隐蔽的复汇率制的方式：

①对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。②采用影子汇率。③实行外汇转移证或外汇留成制度。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开三、外汇管制的经济效应分析

（一）外汇管制的收益

1.保护本国产业。

2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。

3.防止资本的大量涌入或外逃。

4.便于国内财政、货币政策的推行。

5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。

2.阻碍国际贸易的正常发展。

3.不利于有效地吸收利用国外资金。

4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。

5.增加交易成本及行政费用。

6.增加国际贸易摩擦，不利于多边国际合作。（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。（三）外汇管制的经济效应分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0P1EABCQ：外汇管制带来的社会福利损失：ACE外汇管制的经济效用分析图Q1：外汇管制带来的租金是：AP1P2C（三）外汇管制的经济效应分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0四、货币自由兑换

（一）货币自由兑换的概念与层次指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币，即国际收支账户中所记录的各种国际间交易行为产生的本币与外币间的兑换需求都可以在外汇市场上不受限制地得到满足。但在现实生活中，大多数国家对上述自由兑换行为进行了一定的限制，从而形成了不同含义的货币自由兑换。四、货币自由兑换 （一）货币自由兑换的概念与层次货币自由兑换的层次经常账户的有条件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换、经常账户与资本与金融账户自由兑换。IMF章程第八条规定，凡是实现了经常账户下的货币自由兑换的国家，该国货币就是可自由兑换货币。这些国家又被称为“第八条款国”。货币自由兑换的层次经常账户的有条件兑换、IMF章程第八条规定（二）货币自由兑换的条件

1、健康的宏观经济状况 （1）稳定的宏观经济形势 （2）有效的经济自发调节机制（3）成熟的宏观调控能力2、健全的微观经济主体3、合理的经济开放状态

4、恰当的汇率制度与汇率水平（二）货币自由兑换的条件 1、健康的宏观经济状况在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，以应付各种复杂局面。首先，各种政策工具要具有可以灵活运用的客观条件；其次，政府要具有进行宏观调控的丰富的实践经验与高超的操作技巧，能够针对经济的具体情况作出有针对性的决策；最后，政府的政策应建立起言行一致的声誉。在货币自由兑换的进程中及其实现之后，政府必须能娴熟地运用各种这一自发调节机