股票市场分析管理培训课件

第七章股票市场第七章股票市场1一、股票的概念和基本特征二、股票分类

三、股票市场的概念与结构四、股价指数一、股票的概念和基本特征2一、股票的概念股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权益合同凭证，是投资者借以取得股息红利收益的一种有价证券。股东在公司的净资产的拥有权可称为在该公司的股本。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权

(ResidualClaims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。股本股票一、股票的概念股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权3

股票的基本特征1、不可返还性（持有者不得要求公司退还股本，但可以在金融市场上出售股票，抽回资金）2、参与性（参与了就要承担后果。表现为剩余索取权和剩余控制权，如参加股东大会、推选董事会成员、参与管理、决策和分配公司的盈利、优先认股权。

）3、流通性（股本的载体体现是股票，股票可随时在二级市场转让，有很强的流动性）4、风险性（一经购买，不能退还股金，能否获得预期回报，受制于股价的走向）5、收益性（股东收益来自：派发的股息和红利、资本利得股票的基本特征1、不可返还性（持有者不得要求4据《证券日报》最新统计，截至11月17日收盘，两市A股已经有218只股票价格在复权后超过100元，占A股总数的13.29%，其中有16只股票复权后突破千元大关。申华控股是目前A股最贵的股票，复权后收盘价为48568.74元，相对发行价已经上涨484.69倍；股价超过万元的A股还有飞乐音响、爱使股份、方正科技、飞乐股份四家；此外，大众交通、金枫酒业、广电电子等11只股票最新复权收盘价在千元以上，苏宁电器是第一只股价破千的中小板股票；另有202只股票复权后价格在100元以上。16只超过1000元的股票中，只有苏宁电器未有过股本拆细，是目前最令人信服的第一高价股。分析显示，股价高企股的背后是主营续增及高送转。另外，高分红送转也是助推股价攀升的一大主因。风险性@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007据《证券日报》最新统计，截至11月17日收盘5飞乐音响(壹股84年版)证券代码：600651飞乐音响(壹股84年版)证券代码：6006516（一）普通股和优先股（二）蓝筹股、成长股、收入股和投机股（三）中国股票分类（四）记名股票和不记名股票（五）面额股票和无面额股票二、股票分类（一）普通股和优先股二、股票分类7（一）普通股和优先股普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。公司决策参与权。

利润分配权。

优先认股权。

剩余财产分配权。（一）普通股和优先股普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的8优先股1、优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于普通股的股份。优先股股票股息固定，并且在股息分配方面，以及在公司解散时剩余财产的分配方面优先于普通股。2、优先股股东同普通股股东所享有的权利是不同的：（1）不具有参与企业经营管理的权利。（2）公司盈利分配权先于普通股。（3）公司破产或解散时对剩余财产的分配先于普通股。（4）不具有优先认股权优先股1、优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于93．优先股的进一步分类

（1）累积优先股和非累积优先股。凡规定欠分配的股息可以累积到以后年度的优先股均称为累积优先股。反之，则称为非累积优先股。（2）参与优先股与非参与优先股。区别在于：当公司的盈余很多以至于按规定的股息率分派优先股股息并按相同的比率分派普通股红利后还有剩余时，优先股股东能否同普通股股东一起参与对剩余盈利的分配。(3)可转换优先股和不可转换优先股。(4)可赎回优先般和不可赎回优先股。3．优先股的进一步分类10（二）国家股、法人股、个人股和外资股

（1）国家股是有权代表国家的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份（2）法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。（3）个人股为我国境内的个人投资者以其合法财产投入公司形成的股份（4）外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。（二）国家股、法人股、个人股和外资股11我国的股权分置改革

股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易，被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可上市交易作出的制度安排。我国的股权分置改革股权分置是指A股市场上的上市公12三、股票市场的概念与结构

咨询与准备认购和销售一级市场（发行市场）二级市场（场内和场外）上市公告书发行方式的选择承销商的选择准备招股说明书发行定价的选择包销、代销和余额包销的选择公募或私募？？溢价、平价或折价指标制通道制保荐制三、股票市场的概念与结构咨询与准备认购和销售一级市场（发行13

股票发行市场一级市场：也称为发行市场(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。一、股票发行制度二、股票发行方式三、股票发行价格四、股票发行程序五、发行的基础知识股票发行市场一级市场：也称为发行市场(Issuan14

一、股票发行制度注册制意欲进入市场者只需要按照一般公司法的要求向证券监管部门注册登记即可，但政府对于事后的欺诈行为仍将进行惩戒。

核准制由政府出面制定较之一般的公司法更高的进入标准，并依据这一较高的标准逐个审批意欲进入市场者的申请。一、股票发行制度注册制15二、股票发行方式按发行对象：公募(PublicPlacement)是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票私募(PrivatePlacement)是指只向少数特定的投资者发行股票其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司包括发起方式、内部配股、私人配股按有无中介机构：直接发行间接发行：余额包销、全额包销和代销按发行目的：有偿增资发行：支付现款获得新发股票无偿增资发行：盈余公积、资本公积转并行增资发行：以上两者相结合二、股票发行方式按发行对象：按有无中介机构：直接16

三、股票发行价格发行价格的种类：平价发行溢价发行：时价发行和中间价发行折价发行发行价格的确定：累积订单方式固定价格方式累积订单和固定价格相结合三、股票发行价格发行价格的种类：发行价格的确17股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。从各国股票发行市场的经验看，股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。累积订单方式是美国证券市场经常采用的方式。其一般做法是，承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销征集在每个价位上的需求量。在分析需求数量后，由主承销商与发行人确定最终发行价格。固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采用的方式。基本做法是承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格、然后根据此价格进行公开发售。累积订单和固定价格相结合方式主要适用于国际筹资。股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容18市盈率法，即在发行前由主承销商和发行人根据市盈率来确定新股发行价——固定价格方式新股发行价=每股税后利润×发行市盈率因此新股的发行价主要取决于每股税后利润和发行市盈率这两个因素：（1）每股税后利润。每股税后利润是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标：每股税后利润=发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数市盈率法，即在发行前由主承销商和发行人根据市盈率来确定新股发19（2）发行市盈率。市盈率是股票市场价格与每股税后利润的比率，它也是确定发行价格的重要因素。发行公司在确定市盈率时，应考虑所属行业的发展前景、同行业公司在股市上的表现以及近期二级市场的规模供求关系和总体走势等因素，以利于一、二级市场之间的有效衔接和平衡发展。目前，我国股票的发行市盈率一般在13至15倍之间。总的来说，经营业绩好、行业前景佳、发展潜力大的公司，其每股税后利润多，发行市盈率高，发行价格也高，从而能募集到更多的资金；反之，则发行价格低，募集资金少。

（2）发行市盈率。20根据中国证监会2004年12月10日发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，今后所有首次公开发行股票的公司，包括目前通过发审会审核、等待发行的公司，均应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。在初步询价阶段，发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的对象应不少于50家。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。保荐机构应在初步询价时向询价对象提供投资价值研究报告

根据中国证监会2004年12月10日发布的《关于首次公开发行21在累计投标询价完成后，发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20％；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50％。其余股票以相同价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行。

在累计投标询价完成后，发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价22

四、股票发行程序

发行前的准备工作制定具体的发行计划、编制发行申请书和招股章程。（增股需征求董事会意见或召开股东大会发行的申请阶段提交发行申请书、承销机构、开户行等相关资料发行的销售实施阶段签订推销协议、缴纳股金、交割股票四、股票发行程序发行前的准备工作23@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007@CopyrightbyYichunZhang,Zh24股票二级市场二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。一、股票流通市场的结构二、股票流通市场交易方式三、股票交易程序四、股票交易费用股票二级市场二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已发25

一、股票流通市场的结构场内交易市场：交易所内从事证券买卖业务上市竞价交易制度：买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。

做市商制度：证券交易的买卖价格均由做市商(MarketMaker)给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。

一、股票流通市场的结构场内交易市场：交易所内从事证券买26场内交易市场几个要点：1、交易所提供席位与设施2、有着严格的交易制度3、经纪人制度4、ST制度5、成交原则：价格优先、时间优先6、交割时间：T＋0（资金）、T＋1（股票）……7、上市条件（第十节）场内交易市场几个要点：27

纽约证券交易所深圳证券交易所纽约证券交易所深圳证券交易所28股票市场分析管理培训课件29

柜台交易

场外交易柜台交易场外交易30

上市

已面向社会公众发行的股票经批准后，通过证券交易所在二级市场上流通的过程。

主板上市：这个类别的上市公司必须具备一定的盈利记录及规模，符合公开上市的资格，例如，香港联交所的主板，纽约交易所的主板.二板上市：这个类别通常未那些未达到主板上市资格，但具有一定的盈利记录和规模的公司而设。如香港联合交易所的创业板，美国的纳斯达克市场。三板市场（退市股票）上市已面向社会公众发行的股票经批准后，通过证券31上市的优势和劣势一、扩大资本基础：吸收投资大众的储蓄资金二、提高经营自由度：完善公司治理结构，降低公司被少数大股东操纵的危险三、提升企业形象：提高公司知名度和商业信誉四、提高雇员的忠诚度吸引更多的客户：利用股票期权提高现有员工的忠诚度和潜在员工的吸引力一、拥有权的分散：削弱原本拥有人的控制权和减少其盈利获得，可能影响到公司管理层的架构二、多种限制及呈报要求更为繁杂：强制披露各种财务状况和营运资讯三、成本增加：承担各种额外费用，如首次上市时的成本。上市的优势和劣势一、扩大资本基础：吸收投资大众的储蓄资金一、32场内股票交易程序开户委托买卖成交清算交割过户市价、限价；柜台、电话、自助集合竟价：价格、数量优先连续竟价：价格、时间优先同时证券帐户、资金帐户场内股票交易程序开户委托买卖成交清算交割过33场外交易市场：分为柜台交易、第三市场和第四市场1．柜台交易主要是在各证券商的柜台上进行的。没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。2．第三市场：是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。第三市场交易的是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。3．第四市场：指大机构或大的个人投资者绕开经纪人和自营商，彼此之间利用计算机网络进行的大宗证券交易。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007场外交易市场：分为柜台交易、第三市场和第四市场@Copyri34

二、股票流通市场交易方式（一）现货交易（二）期货交易（三）期权交易（四）信用交易二、股票流通市场交易方式（一）现货交易35（一）现货交易现货交易:股票的买卖双方，合同成交后，马上办理交割手续的交易方式，当场交割，钱货两清。特点：1、成交和交割基本上同时进行。2、是实物交易，卖方必须实实在在地向买方转移证券，没有对冲。3、在交割时，买者必须支付现款。4、反映了购入者进行较长期投资的意愿，投机意愿弱。（一）现货交易现货交易:股票的买卖双方，合同成交后，马上办理36

（二）期货交易期货交易：交易双方股票成交后签订契约，按约定价格在约定的交割日里进行交割清算的一种交易方式。特点：1、合同成交时，不用付款也不用交付证券，到合同约定的交割日进行。2、结算时按照合同成交时签订的股票价格计算，而不是按照交割时的价格计算。3、两种清算交易方式：实物交割和对冲收取差价。4、投机性质强，但也可用来避险和保值。（二）期货交易期货交易：交易双方股票成交后签订契约，按约定37

（三）期权交易期权交易：投资者与特定的交易商签订合同，投资者有权在特定的时期内按协议的价格买进或卖出一定数量的股票，而不管此时的股票价格如何变动。特点：1、股票的期权交易分为买进期权和卖出期权。2、风险较小，买方成本一定但收益无限。3、只需缴纳少量的期权费就可以做大额交易，利润高（三）期权交易期权交易：投资者与特定的交易商签订合同，38

（四）信用交易信用交易：信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。信用交易特点：1、分为买空和卖空两种交易方式。2、利用保证金信用交易。3、股票由经纪人保管。4、信用交易风险较大。保证金购买应用

（四）信用交易信用交易：信用交易又称垫头交易或保证金交39保证金购买(BuyingonMargin)应用保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金

(InitialMargin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。随证券价格的变化，以维持保证金为限进行追加计算：收益率比较及保证金追加点

例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。

他就可以借入10000元共购买2000股股票。续

保证金购买(BuyingonMargin)应用保证金购40假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为：假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率(等于保证金账户的净值/股票市值)变为：续假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益41那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：

从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：

那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知42四、股价指数

（一）股价平均数的计算（二）股价指数的计算（三）主要的股价指数

四、股价指数（一）股价平均数的计算43股票价格指数的概念1、意义：它是一个能够反映股票市场总体价格总水平和变动趋势的指标——用一个数表示繁多的价格。从股票价格指数要表现的信息来看：总体水平（价格）——通常用平均数表示变动趋势（动态）——可以用不同时点数值的比较（比值）反映所以，一般意义上的指数就是不同期平均数的比较值。而具体套用在股价指数的计算上就是以各别股的价格作为数据源。这样我们就可以从股价指数的含义也就是它要表现的信息中总结出它的计算公式（基本、粗略的）公式：ＩＰ＝报告期样本平均数（股价）×基数（指数化的基期样本平均价过程）股票价格指数的概念1、意义：它是一个能够反映股票市场总体价格442、股价指数的编制要求（步骤）（1）正确选择股票样本――具有代表性，对市场影响力大的（2）采用适当的计算方法――计算平均数（3）确定合理的基期股票指数一般采用定比环比的方式体现与某个固定时点的差异。（4）指数化。将以货币单位表示的平均股价化成以“点”为单位的指数形式――用不同时点平均数的比值再乘以一个固定的乘数（100、50等）2、股价指数的编制要求（步骤）（1）正确选择股票样本――具有45（一）股票价格平均数的计算

简单算术股价平均数

加权股价平均数

（一）股票价格平均数的计算46（二）股价指数的计算股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1．简单算术股价指数

(1)相对法(2)综合法

2．加权股价指数以基期成交股数(或总股本)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：

以报告期成交股数(或总股本)为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：（二）股价指数的计算股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相47修正股价平均数

当公司出现增资和拆股时，股票数目会增加。股票价格也会相应降低，这时，简单算术平均指数或加权平均指数就不能真实反映股票价格水平的变动情况，股价指数的突降不是由指数原本要反映的供求变化对股价的影响（供求双方竞争引起的股价变化应该是连续的）既然一般的股价指数计算方法此时不能体现股价变动的连续性。因此要对一般计算方法早先修正。修正股价平均数

当公司出现增资和拆股时，股票数48（1）修正目标（原理）使股价指数变化连续――即由特殊事件引起的单个股价变动前后，股价平均数不变――修正报告期（2）推理（以上原理）：变动前平均数＝变动后平均数变动前总股价＝变动后总股价

样本股数（旧除数）新除数新除数＝变动后总股价

变动前平均数变动前平均数＝变动前总股价

样本股数修正后股价平均数＝变动后总股价

新除数

股票市场分析管理培训课件49例：有Ａ、Ｂ、Ｃ三种股票，市场价分别为60元、50元、40元，算术平均股价为Ｐ＝（60＋50＋40）/3=

50元，假设Ａ股被分割成4股，每股价格降为15元，在分割日，先按前一日收盘价求新除数：新除数＝（60/4＋50＋40）/50＝2.1当股价过高时，折股降价可吸引投资者在分割日，股市整体看涨（需求上升），三只股价变为：Ａ（16元）、Ｂ（54元）、Ｃ（42元）。不修正：新股价平均数＝16+54+42/3＝37.33<50元修正：新股价平均数＝16+54+42/2.1＝53.33>50元

Ａ股价格Ｂ股价格Ｃ股价格平均Ｐ原股价60504050折股价15504035折股后市价165442修正53.33例：有Ａ、Ｂ、Ｃ三种股票，市场价分别为60元、50元、4050基数修正法：（上海证交所采用的修正方法）本日股价指数＝本日股票市价总值

×100新基准股票市价总值

新基数的推导：原理：基期市价总值变动幅度＝报告期总市值变动幅度新基数市价总值＝修正前市价总值＋市价变动幅度修正前基期市价总值新基准股票市价总值

新基期市价总值＝修正前基期市价总值×

修正后市价总值修正前市价总值修正方法：基数修正法：修正基期股价使之与报告期相适应除数修正法：修正报告期股价平均数，使其与基期相适应基数修正法：（上海证交所采用的修正方法）51（三）主要股票价格指数市场指数反映股价波动的整体走势，以供投资者参考。1、香港恒生指数2、香港恒生所有普通股指数3、香港恒生其他分类指数4、世界各地主要指数：（1）、英国富时指数（2）、道琼斯股票指数（3）、美国标准普尔指数（4）、东京日经指数（5）、美国纳斯达克指数（6）、摩根士丹利资本国际指数沪深300指数（三）主要股票价格指数市场指数反映股价波动的整体走势，以521、香港恒生指数图由香港上市公司中挑选出来三十三家有代表性且经济实力雄厚的大公司作为成份股。

金融：四家公用事业：六家房地产：九家其他工商业：十四家1964.7.31日，基点100点当前指数＝（当日成份股总市值／昨日成份总市值）Ｘ昨日指数1、香港恒生指数图由香港上市公司中挑选出来三十三家有53

香港恒生指数(HKSE)

香港恒生指数(HKSE)54

2、香港恒生所有普通股指数凡是香港上市公司（除了停牌一年以上或外国公司），都列入普通股指数。以当日收市价1000点为指数基准值，是衡量香港股市所有股份表现的基准。

当前指数＝（当日所有普通股总市值／昨日所有普通股总市值）Ｘ昨日指数2、香港恒生所有普通股指数凡是香港上市公司（除了停牌一年553、香港其他分类指数香港恒生综合指数（首200家在联交所主板市场上市值最高的公司，股份总值占交易所主板上市的股份总值的95%以上2001.10.3推出）恒生行业综合指数（公用事业、金融业、消费品制造业、地产建筑业等）九十年代以来，香港的股票市场不断扩阔，不同地域之公司的经营风险及回报有很大的差异，因此开始分成各种类别的地域指数和行业指数3、香港其他分类指数香港恒生综合指数（首200家在联交所主板56

4、世界各地主要指数

英国富时指数：伦敦股市的表现，常用富时100指数------由30种有代表性的工商业股份组成，加权算术计算，以1935年7月1日的指数100点为基准。

指数值＝所有成份股的总市值/最新指数除数标准普尔500指数、东京日经225指数计算原理同上道琼斯股票指数：历史上最悠久，影响最大、最具权威性。选用的成份股都是行业中世界股票市场瞩目的著名公司，由《华尔街日报》公布，美国股市行情最敏感的股指之一。采用算术平均法编制，以1928年10月1日的100美元为基数。股票平均价格＝入选股票的价格总和/入选股票的数量4、世界各地主要指数英国富时指数：57

沪深300指数

沪深300指数于2005年4月8日正式亮相。该指数基准日被设定在2004年12月31日，因此经历了今年一季度市场的反复后，该指数首次开盘点位定格在984.73点。截至2005年3月末，指数总市值21817亿元，占沪深市场比例达64.55%，流通市值5934亿元，占沪深市场比例达58.29%。指数试运行结果显示，沪深300指数走势强于上证综合指数和深证综合指数，并且沪深300指数与上证180指数及深证100指数之间的相关性高，日相关系数分别达到99.7%和99.22%，表明沪深300指数能够充分代表沪深市场股价变动情况。沪深300指数沪深300指数于258

三种基本分红方式：派发现金、配股、送股1、配股1、定义：配股是指公司发行新增股票给予现有股东优惠认购配股权根据股东的持有数目按比例分配。为吸引现有股东供股，配股价低于股票的现市价2、派送红股1、定义：红股是指公司将盈利变成资本，然后按股东现持有的股份按比例送给股东，与配股相似，不同的是红股股份是无偿发行予股东。2、影响：股东所持股份绝对额增加，但所占权益的比例不变。每股股价按比例降低，如维持每股股息不便，派送红股会令股东或得的股息总额按所持股份数目的增加而比例增加拓展：除权除息基准价三种基本分红方式：派发现金、配股、送59除权日：公司于公布配股时也同时公布认购的价格和行使日（除权日），股东于除权日持有的股份数目是计算其应得配股权的基准。除权除息基准价：使分红前后股东总价值维持不变的平衡价格（与分红后市价关系：填权、贴权、抢权）填权：除权后股价上涨以高于基准价收市。（即除权后的价格恢复到除权前的价格水平。配股时股本的增加，造成股价正常下跌后，股价又形成上升趋势，回补下跌的价差直到除权前的价格。遇到这种情况，投资者可积极介入，相反的情况称贴权）贴权：与上反之抢权：即一些投资者预计某只股票除权后将填权，为了享受填权的利益在除权前即行买入该股票，造成除权前该股价格明显上涨的现象。（抢权意谓着原来预测的填权能量被提前释放）除权日：公司于公布配股时也同时公布认购的价格和行60计算公式：派息除息基准价＝股权登记日收盘价－每股所派现金 送股除权基准价＝股权登记日收盘价

1＋每股送股比例配股除权基准价＝股权登记日收盘价＋配股价×配股比例

1＋每股配股比例练习:某股票原价12元，分红方案为10送3配5，配股价为9元，除权日市价为7.5，是否填权？@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007计算公式：练习:@CopyrightbyYichunZ61

“复权”：

由于除权会影响股价变化的连续性，复权就是想消除除权的影响，让股价变动更连贯一致，以方便投资者观察判断股价的真实趋势。股票除权、除息之后，股价随之产生了变化，但实际价值并没有变化。如：原来20元的股票，十送十之后市价如果为10元，实际还是相当于20元。从K线图上看这个价位看似很低，但很可能就是一个历史高位。12元的股票，现在每十股送２股，那么送完后就除权，价格变成了１０元（指相当于原来１２元，现在应该是１０元），显然在分析Ｋ线时就会留下一个２元的下跌缺口，而股价实际上没有跌，为了不使指标失真，所以就采取复权的办法（就是恢复原来的价格的方法），复权后的价格就是１２元．@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007“复权”：

由于除权会影响股价变化62送股复权：例如某股票除权前日流通盘为5000万股，价格为10元，成交量为500万股，换手率为10%，10送10之后除权报价为5元，流通盘为1亿股，除权当日走出填权行情，收盘于5.5元，上涨10%，成交量为1000万股，换手率也是10%(和前一交易日相比具有同样的成交量水平)。复权处理后股价为11元，相对于前一日的10元上涨了10%，成交量为500万股，这样在股价走势图上真实反映了股价涨跌，同时成交量在除权前后也具有可比性@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007送股复权：@CopyrightbyYichunZhan63三、股票的价值与价格（一）、股票的价值1、股票的票面价值2、股票的账面价值3、股票的清算价值4、股票的内在价值5、股票的市场价格三、股票的价值与价格（一）、股票的价值64（二）股票的价格

1、股票的理论价格股票价格=预期股息/必要收益率2、影响股票价格的因素（一）公司经营状况（二）宏观经济因素（三）政治因素（四）心理因素（五）稳定市场的政策与制度安排（六）人为操纵因素（二）股票的价格652、股票价格与市场效率市场效率问题主要讨论股票价格对各种影响股票价格的信息的反应能力和反应速度的问题。如果股票的价格能够完全和迅速地反映出所有可获得的有关信息，则该市场就是有效率的。美国芝加哥大学的法马（Fama）教授在市场效率问题方面做了大量的研究，他根据市场对信息做出反应和吸收能力的不同，把资本市场分为效率程度不等的三种形式，即弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。662、股票价格与市场效率市场效率问题主要讨论股票价格对各种影(1）弱式有效市场在弱式有效市场上，股票价格充分反映了全部能从市场交易的数据中得到的信息，如过去的股价、交易量等。(2）半强式有效市场在半强式有效市场上，与公司前景有关的全部公开的已知信息已经在股价中反映出来了。(3)强式有效市场在强式有效市场上，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括那些只有内幕人员知道的信息，投资者不可能找到一种好的方法得到超额利润。67(1）弱式有效市场67四、股票市场基本分析1、基本分析的定义(1)基本分析的定义所谓基本分析是指从宏观政治、经济形势、政策导向以及上市公司本身的内在情况、上市公司所处的行业状况等主要基本因素对股票以及股票市场总趋势进行分析，衡量股票的内在价值及股票市场的发展态势，从而决定对股票以及股票市场的投资策略的分析方法。68四、股票市场基本分析1、基本分析的定义68(2)基本分析与技术分析的关系基本分析技术分析概念上文已述所谓技术分析是指通过图表或市场走势技术指标的记录来分析股票与股票市场的过去和现在的变动，从而推测股票及股票市场未来价格的变动趋势侧重点分析股票价格走势及影响股票供需情况的各种基本因素预测股票价格及股票市场涨跌的趋势。优点通过判断股票以及其在股票市场发展趋势中的内在的投资价值，能够比较全面的把握股票价格及股票市场的基本走势，但预测的时间跨度相对较长。考虑问题比较直观，只研究股票的供需状况和股票市场行情表上的变化，而不考虑影响股票供需情况的各种内在因素；同时由于运用统计学和逻辑学的方法，使分析更为客观，同时，利用技术分析进行股票买卖见效快，获得收益的周期也短。地位战略性的战术性的69(2)基本分析与技术分析的关系基本分析技术分析概念上文已述2、基本分析的内容在通常情况下，基本分析主要是通过对国际政治经济发展趋势、国内政治经济形势与货币财政政策、个别行业前景、上市公司业绩与利润成长等种种状况来进行分析。要进行基本分析就必须掌握影响股市的各种信息，这些信息既包括宏观方面的信息，如国际政治经济环境信息、国内政治经济发展趋势；此外，也包括微观方面的信息，如国家的产业政策、行业政策导向等等。宏观方面的信息影响面广，将影响到整个股市的走势；微观方面的信息影响层次较小，但是直接，其时效性较强，将对个股产生较大影响。702、基本分析的内容在通常情况下，基本分析主要是通过对国际政3、政治形势是基本分析的重中之重1、战争

2、政权更迭

3、重大经济政策、法规出台

4、国际社会政治经济变化713、政治形势是基本分析的重中之重1、战争714、宏观经济形势是基本分析的基石在成熟的市场经济国家里，宏观经济形势的好坏与股市的关系十分密切。股市是宏观经济的晴雨表。经济周期与股市周期的基本关系宏观经济除总体伴随经济周期循环的GDP增长外，还可由多种经济指标共同组成，其中影响较大的是：货币政策和财政政策通货膨胀与通货紧缩的影响利率因素汇率与国际收支因素税率因素724、宏观经济形势是基本分析的基石在成熟的市场经济国家里，宏宏观经济经济指标：

1.领先型经济指标

2．同步型经济指标

3．滞后型经济指标@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007宏观经济经济指标：@CopyrightbyYichun735、行业因素与上市公司自身因素影响重大(1)行业因素

行业因素较大程度上影响了某一行业股票价格的变化。这些因素包括行业生命周期、行业景气变动、法令措施、淡旺季等。行业的生命周期可以分为开创期、扩张期、停滞期和衰退期。例如，在行业开创期，新产品被研制但尚未大批量生产。这时，公司的垄断利润较高，但风险也很大，股价变动很频繁。政府颁布的法令措施，也会影响股票价格的变动。例如：政府要重点发展某行业，就会在税收、信贷、进出口等方面进行鼓励，给予优惠，使企业盈利能力上升，从而使该行业的股价上涨。745、行业因素与上市公司自身因素影响重大(1)行业因素74行业生命周期的特征1．价格的变动在行业生命周期的各个阶段，价格通常是会逐步降低的，呈现出由高到低的变化过程。

价格开创期成长期成熟期衰退期行业生命周期的特征价格开创期成长期成熟期衰退期752．增长率变动以销售额或利润额为考察指标的增长率变动，在开创期呈现出快速不断增长的特点，在成长期则表现出稳定增长的状态，到了成熟期改为缓慢增长，发展到衰退期将体现出最低或负增长的特征。开创期成长期

成熟期

衰退期快速不断增长稳定增长缓慢增长最低增长或负增长2．增长率变动开创期成长期成熟期衰退期快速不断增长763．综合特征生命周期阶段特征公司数量产品价格盈利风险开创期产品的市场接受度受到怀疑，商业战略的实施并不清晰，存在高风险和破产事件

少高亏损高成长期产品已被接受，业务拓展开始，销售额和盈利稳步增长，商业战略的正确实施仍是一个问题增加下降增加高成熟期行业趋势与总体经济趋势相同，参与者在稳定的行业中争夺市场份额减少相对稳定高降低衰退期消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少少下降减少或亏损增加3．综合特征生命周期特征公司数量产品价格盈风险开创期产品的77(2)上市公司自身因素定性分析上市公司经营状况及发展前景的好坏与股价成正比。上市公司的盈利情况：公司的声誉及其盈利状况是同股票的价格成正比关系。预期的发展前景：有的公司虽然目前的红利较为丰厚，但如果人们认为该公司没有发展潜力，仍然不会选择该股票。股息、红利因素增资配股情况78(2)上市公司自身因素定性分析78

定量分析盈利能力投资者购买股票的目的是为了取得红利和赚取买卖差价，而公司的经营成果和获利能力直接影响了这两个方面。常用的反映盈利能力的指标主要有：资产收益率＝净利润/平均总资产×100%销售毛利率＝销售收入-销售成本/销售收入×100%销售净利率＝净利润/销售净额×100%投资收益率(ROI)＝净利润/长期投资+股东权益×100%股东权益收益率＝净利润/股东权益×100%

一般而言，这些指标都能很好地反映公司的盈利能力，这些数据越大，盈利能力越好。79定量分析一般而言，这些指标都能很好地反映公司的盈利能力，这短期偿债能力偿债能力可以分为两种，短期偿债能力和长期偿债能力。反映短期偿债能力的指标有：流动比率＝流动资产/流动负债×100%速动比率＝现金及银行存款+短期有价证券+应收款/流动负债×100%现金比率＝现金及银行存款+短期有价证券/流动负债×100%这几个比率的数字越大，说明企业的短期偿债能力越强。80短期偿债能力这几个比率的数字越大，说明企业的短期偿债能力越长期偿债能力反映长期偿债能力的指标有：负债比率＝负债总额/资产总额×100%这个比率越大，意味着公司的负债额越大，股东权益保障越低。股东权益对负债的比率＝股东权益/负债总额×100%

这个比例越大，说明负债数额越小，股东权益保障越高。81长期偿债能力这个比例越大，说明负债数额越小，股东权益保障越高每股收益分析每股收益是投资者较为关心的一个因素。具体的衡量指标有：市盈率＝每股市价÷每股盈余反映了投资者对每一元利润所愿意支付的代价。市盈率越高，说明公司未来的成长潜力越大。每股盈余＝净利-优先股股息/发行在外的加权平均普通股股数每股盈余反映普通股的获利水平，指标越高，股东的投资效益越好。股利支付率＝每股股利/每股盈余×100%其中每股股利＝股利总额/总股本

支付率越高，股民短期获利越多。82每股收益分析82财务报表中的比率分析1．安定力分析（短期、长期偿债能力）2．收益力分析3．活动力分析（周转率）4．成长力分析（增长率）5．生产力分析（附加价值率）@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007财务报表中的比率分析@CopyrightbyYichun836、心理因素也是基本分析的重要内容概念：心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。在股票市场上，心理因素起着十分重要的作用，主要表现为(1)从众心理(2)投资偏好(3)预期心理(4)陷阱心理846、心理因素也是基本分析的重要内容概念：心理因素是指投资者心七、股票指数期货交易市场1、股票指数期货市场的产生与发展设计股票指数期货市场的必要性产生目的：是专门为规避股票市场的价格风险而设计。股票市场的价格风险分为二类：系统性风险和非系统性风险非系统性风险是指个别股票、部分股票风险。如2002年美国安然公司与世界通信公司作假账丑闻暴露。系统性风险是指受宏观经济运行、股票供求或重大事件等因素的影响，股票市场出现总体波动尤其是股指暴跌的风险。85七、股票指数期货交易市场1、股票指数期货市场的产生与发展8(2)股票指数期货市场的产生和发展1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所推出了第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。之后，其他类型的股票指数期货合约也相继进入了期货市场。中国1993年3月10日，海南证券交易报价中心在全国首次推出股票指数期货交易，可交易品种包括深圳综合指数和深圳综合A股指数各4个到期月份的期货合约。但是由于当时的股票市场刚刚起步，规模太小，运作也有许多不规范之处，所以深综指期货交易只维持了半年即被中止中国内地资本市场首个金融期货品种，沪深３００股票指数期货合约2010年4月16日在中国金融期货交易所正式上市。86(2)股票指数期货市场的产生和发展1982年2月24日，美国2、股票指数期货及股票指数期货市场的定义和特征(1)股票指数期货及股票指数期货市场的定义股票指数期货就是以股票市场的股票价格指数为买卖对象的期货，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。872、股票指数期货及股票指数期货市场的定义和特征(1)股票指(2)股票指数期货及股指期货市场的特点与优势股票指数期货市场既具备了期货市场的特点，又包含了股票市场的特色。因而与一般的股票交易市场相比，股票指数期货市场有着重要的优势：可以进行卖空交易交易成本低杠杆比率高市场的流动性高实行现金交割方式88(2)股票指数期货及股指期货市场的特点与优势股票指数期货市此处以标准普尔为例股票指数期货每份价格交易地点交易时间每日限价最低价格变动保证金存款交收形式标准普尔500种股票(S&P500,Standard&Poor's500StockIndex)用250美元乘以S&P500种股票价格指数芝加哥商品交易所(CME)8:30—15:15(美中部时间)在交易刚开盘期间，最大价格波动额不得高于或低于上一交易日结算价5个指数点0.05点=12.5美元每份合约5000美元按最终结算价格以现金交割，最终结算价由合约月份第三个星期五的S&P股票价格指数构成股票市场开盘价所决定

3、世界上主要的股票指数期货市场及其交易规则89此处以标准普尔为例股票指数期货每份价格交易地点交易时间每日限(2)股票指数期货的交易规则交易单位。

在股指期货交易中，合约报价采用指数点，其价格是以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。例如，在芝加哥期货交易所(CBOT)上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点，则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5000美元。90(2)股票指数期货的交易规则交易单位。90最小变动价位。股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。91最小变动价位。91每日价格波动限制。自1987年10月股灾以后，绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约根据具体情况规定了每日价格波动限制，但各交易所在限制幅度、限制方式上的规定有所不同。92每日价格波动限制。92保证金制度。设定股票指数期货交易的保证金是为了维护期货交易制度的安全，防止期货交易者因期货市场价格波动不能履行支付义务而给期货经纪商或结算公司造成损失。从国际市场情况看，股票指数期货的初始保证金大约为合约价值的10%。进行套期保值和套利的初始保证金较低，经纪公司所收的保证金比一般标准高。93保证金制度。93结算方式。以现金结算是股票指数期货交易不同于其他期货交易的一个重大特色。在现金结算方式下，每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说，交易者比较成交及结算时合约价值的大小，来计算盈亏，进行现金交收。股指期货结算时，一般以最后交易日的分时平均价(如每五分钟报价的平均值)，或最后交易日次一日现货市场指数的开盘价为最后结算价格，从而减少股价人为操纵与巨幅震荡的可能性。94结算方式。94@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007@CopyrightbyYichunZhang,Zh95@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007@CopyrightbyYichunZhang,Zh96@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007@CopyrightbyYichunZhang,Zh97合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所沪深300股指期货合约表@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小98

4、股票指数期货市场的运作股票指数期货市场的交易按其目的可以分为三类：套期保值、投机、套利。运作原则：价值相等的原则。也就是说，在进行套期保值时，卖出（买入）的股指期货合约值要与手中所持有或将要持有的股票现货值相等；而在进行套利交易时，买入和卖出的期货合约值要相等。否则，所进行的交易就变成了投机交易，而不再是套期保值或套利交易了。99

4、股票指数期货市场的运作股票指数期货市场的交易按其目的（1）股票指数期货的套期保值交易原理：对于股票的现有投资者，需要承担手中股票价值贬值的风险，而对于股票的潜在投资者又需要冒股指上涨而造成的变相损失的风险。然而，通过同时在股票的现货市场与股票指数的期货市场进行反方向的操作，就可以抵消可能出现的风险。套期保值可分为卖出（空头）套期保值和买入（多头）套期保值。100（1）股票指数期货的套期保值交易原理：对于股票的现有投资者空头套期保值空头套期保值是指在投资者持有股票组合的情况下，为防范股市下跌的系统风险而卖出股指期货的操作策略。作为已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。一旦股票市场下跌，投资者可以从期货市场上卖出的股指期货合约中获利，以弥补股票现货市场上的损失。101空头套期保值101多头套期保值多头套期保值是指在投资者打算在将来买入股票而同时又担心将来股价上涨的情况下，提前买入股指期货的操作策略。当投资者将要收到一笔资金，但在资金未到之前，该投资者预期股市短期内会上涨，为了便于控制购入股票的价格成本，他可以先在股指期货市场上投资少量的资金买入指数期货合约，预先固定将来购入股票的价格，资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。尽管股票价格上涨可能使得股票购买成本上升，但提前买入的股指期货的利润能弥补股票购买成本的上升。102多头套期保值102(2)股票指数期货的投机交易利用股票指数期货进行投机交易的操作与目的都很简单，就是对未来的股票行情进行预测投机，如果认为股市将走牛市，大盘看涨，则买入股指期货合约，做多；如果认为股市将步入熊市，大盘看跌，则卖出股指期货合约，做空。套期保值者和投机者之间是相辅相成的关系，缺一不可。正是由于投机者愿意承担套期保值者希望转移的风险，市场上的风险转移才能随时随刻地进行，市场才能保持流动性。103(2)股票指数期货的投机交易利用股票指数期货进行投机交易的操（3）股票指数期货的套利交易套利：在进行套利交易时，交易者买进自认为是“低价的”合约，同时又卖出自认为是“高价的”合约，交易者关注的只是合约之间的相互价格关系，然后在适当的时候再同时平仓，以赚取价差。套利交易源自相关标的间的定价失效，其不仅能纠正过度投机所造成的市场无效性，而且能锁定无风险的收益，是一种风险转嫁与价格修正的市场机制。套利一般有两种形式：跨期套利和跨市套利。跨期套利是指对同一种期货、两个不同到期日的合约进行一买一卖的交易，买入相对价低的合约，卖出相对价高的合约，从差价中获利。跨市套利是指当一种期货合约同时在两个不同市场中交易时，在两个市场进行一买一卖的交易，在价低的市场买入，在价高的市场卖出，以赚取差价。104（3）股票指数期货的套利交易套利：在进行套利交易时，交易者买第七章股票市场第七章股票市场105一、股票的概念和基本特征二、股票分类

三、股票市场的概念与结构四、股价指数一、股票的概念和基本特征106一、股票的概念股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权益合同凭证，是投资者借以取得股息红利收益的一种有价证券。股东在公司的净资产的拥有权可称为在该公司的股本。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权

(ResidualClaims)。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。股本股票一、股票的概念股票是投资者向股份有限公司投资入股提供资金的权107

股票的基本特征1、不可返还性（持有者不得要求公司退还股本，但可以在金融市场上出售股票，抽回资金）2、参与性（参与了就要承担后果。表现为剩余索取权和剩余控制权，如参加股东大会、推选董事会成员、参与管理、决策和分配公司的盈利、优先认股权。

）3、流通性（股本的载体体现是股票，股票可随时在二级市场转让，有很强的流动性）4、风险性（一经购买，不能退还股金，能否获得预期回报，受制于股价的走向）5、收益性（股东收益来自：派发的股息和红利、资本利得股票的基本特征1、不可返还性（持有者不得要求108据《证券日报》最新统计，截至11月17日收盘，两市A股已经有218只股票价格在复权后超过100元，占A股总数的13.29%，其中有16只股票复权后突破千元大关。申华控股是目前A股最贵的股票，复权后收盘价为48568.74元，相对发行价已经上涨484.69倍；股价超过万元的A股还有飞乐音响、爱使股份、方正科技、飞乐股份四家；此外，大众交通、金枫酒业、广电电子等11只股票最新复权收盘价在千元以上，苏宁电器是第一只股价破千的中小板股票；另有202只股票复权后价格在100元以上。16只超过1000元的股票中，只有苏宁电器未有过股本拆细，是目前最令人信服的第一高价股。分析显示，股价高企股的背后是主营续增及高送转。另外，高分红送转也是助推股价攀升的一大主因。风险性@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007据《证券日报》最新统计，截至11月17日收盘109飞乐音响(壹股84年版)证券代码：600651飞乐音响(壹股84年版)证券代码：600651110（一）普通股和优先股（二）蓝筹股、成长股、收入股和投机股（三）中国股票分类（四）记名股票和不记名股票（五）面额股票和无面额股票二、股票分类（一）普通股和优先股二、股票分类111（一）普通股和优先股普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。公司决策参与权。

利润分配权。

优先认股权。

剩余财产分配权。（一）普通股和优先股普通股：指在公司的经营管理和盈利及财产的112优先股1、优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于普通股的股份。优先股股票股息固定，并且在股息分配方面，以及在公司解散时剩余财产的分配方面优先于普通股。2、优先股股东同普通股股东所享有的权利是不同的：（1）不具有参与企业经营管理的权利。（2）公司盈利分配权先于普通股。（3）公司破产或解散时对剩余财产的分配先于普通股。（4）不具有优先认股权优先股1、优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于1133．优先股的进一步分类

（1）累积优先股和非累积优先股。凡规定欠分配的股息可以累积到以后年度的优先股均称为累积优先股。反之，则称为非累积优先股。（2）参与优先股与非参与优先股。区别在于：当公司的盈余很多以至于按规定的股息率分派优先股股息并按相同的比率分派普通股红利后还有剩余时，优先股股东能否同普通股股东一起参与对剩余盈利的分配。(3)可转换优先股和不可转换优先股。(4)可赎回优先般和不可赎回优先股。3．优先股的进一步分类114（二）国家股、法人股、个人股和外资股

（1）国家股是有权代表国家的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份（2）法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。（3）个人股为我国境内的个人投资者以其合法财产投入公司形成的股份（4）外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。（二）国家股、法人股、个人股和外资股115我国的股权分置改革

股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易，被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。上市公司股权分置改革是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可上市交易作出的制度安排。我国的股权分置改革股权分置是指A股市场上的上市公116三、股票市场的概念与结构

咨询与准备认购和销售一级市场（发行市场）二级市场（场内和场外）上市公告书发行方式的选择承销商的选择准备招股说明书发行定价的选择包销、代销和余额包销的选择公募或私募？？溢价、平价或折价指标制通道制保荐制三、股票市场的概念与结构咨询与准备认购和销售一级市场（发行117

股票发行市场一级市场：也称为发行市场(IssuanceMarket)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。一、股票发行制度二、股票发行方式三、股票发行价格四、股票发行程序五、发行的基础知识股票发行市场一级市场：也称为发行市场(Issuan118

一、股票发行制度注册制意欲进入市场者只需要按照一般公司法的要求向证券监管部门注册登记即可，但政府对于事后的欺诈行为仍将进行惩戒。

核准制由政府出面制定较之一般的公司法更高的进入标准，并依据这一较高的标准逐个审批意欲进入市场者的申请。一、股票发行制度注册制119二、股票发行方式按发行对象：公募(PublicPlacement)是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票私募(PrivatePlacement)是指只向少数特定的投资者发行股票其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司包括发起方式、内部配股、私人配股按有无中介机构：直接发行间接发行：余额包销、全额包销和代销按发行目的：有偿增资发行：支付现款获得新发股票无偿增资发行：盈余公积、资本公积转并行增资发行：以上两者相结合二、股票发行方式按发行对象：按有无中介机构：直接120

三、股票发行价格发行价格的种类：平价发行溢价发行：时价发行和中间价发行折价发行发行价格的确定：累积订单方式固定价格方式累积订单和固定价格相结合三、股票发行价格发行价格的种类：发行价格的确121股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。从各国股票发行市场的经验看，股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。累积订单方式是美国证券市场经常采用的方式。其一般做法是，承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销征集在每个价位上的需求量。在分析需求数量后，由主承销商与发行人确定最终发行价格。固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常