多方案投资经济效果评价课件

第5章

多方案投资经济效果评价第5章

多方案投资经济效果评价1

本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选优方法。本章提要本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌2

(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智慧；

(2)技术招标，方案竞选；

(3)技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；

(4)技术创新和技术扩散；

(5)社会公开征集；

(6)专家咨询和建议。5.1方案的创造与提出5.1.1提出和确定备选方案的途径(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智3

(1)现行的方案可行吗？

(2)有没有更新的？

(3)反过来想一想，怎么样？

(4)有别的东西替代吗？

(5)能换个地方或方式使用吗？

(6)有无相似的东西？

(7)可以改变吗？

(8)能重新组合吗？5.1.2备选方案提出的思路思维的批判性思维的发散性思维的逆向性广度：拓展领域深度：追问时间上、空间上思维发散如双层轿厢电梯、立体快巴工程项目可以用上此思路吗？地下空间施工的逆作法(1)现行的方案可行吗？5.1.2备选方案提出的思路4多方案投资经济效果评价课件5

(1)头脑风暴法

(2)歌顿法

(3)书面咨询法

(4)检查提问法

(5)特性列举法

(6)缺点列举法

(7)希望点列举法5.1.3方案创造的方法(1)头脑风暴法5.1.3方案创造的方法6

5.2.1根据财务报表计算净现金流量

净现金流量是指项目在一定时期内现金流入与现金流出的差额。通常，现金流入取正号，现金流出取负号。①项目建设期内的每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=固定资产投资+流动资金投资

②项目生产初期的每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税-流动资金增加额5.2方案类型5.2.1根据财务报表计算净现金流量5.2方案类型7

③项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税④项目计算期最后一年的净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税+回收固定资产余值+回收流动资金③项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：8

根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。

有资源限制结构类型：是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；

无资源限制结构类型：是指多方案之间不存在上述的资源限制问题，当然这并不是指资源是无限多的，而只是有能力得到足够的资源。5.2.2多方案之间的类型及关系根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为有资源限9

合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。按多个备选方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为互斥型多方案、独立型多方案、混合型多方案、相关型多方案等。合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这10

（1）互斥型多方案

在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案（互斥方案）。

（2）独立型多方案

在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案（独立方案）。（1）互斥型多方案11

（3）相关型多方案

在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。

（4）混合型多方案

在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系。

（3）相关型多方案12

混合方案在结构上有两种形式：

①在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。如图1。

混合方案在结构上有两种形式：13图1第一种类型混合方案结构图图1第一种类型混合方案结构图14

②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。如图2所示。②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若15图2第二种类型混合方案结构图

图2第二种类型混合方案结构图16

（1）资料和数据的可比性方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。

（2）同一功能的可比性参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。

（3）时间可比性互斥方案应具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。5.2.3多方案之间的可比性（1）资料和数据的可比性5.2.3多方案之间的可比性17

单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价指标，确定项目的可行性。其主要步骤如下：

①确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。

②根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。

③根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。5.2.4项目评价概论单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价18

多方案比选：选择最优方案或方案组合。与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以下问题：

①备选方案的筛选，剔除不可行的方案。

②进行方案比选时所考虑的因素。

（如是否具备可比性？）

③各个方案的结构类型。（如是否有层次关系？）

④备选方案之间的关系。（如…？）

多方案比选：选择最优方案或方案组合。195.3互斥方案的比较

寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。

（1）净现值法

净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。5.3.1寿命期相同的互斥方案的比选5.3互斥方案的比较寿命期相同的互斥方案的比选20

净现值法的基本步骤如下：

①分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV＜0的方案；

②对所有NPV≥0的方案比较其净现值；

③根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。净现值法的基本步骤如下：21

【例】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表5.7所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知iC=10%。其中，A方案的现金流量见图5.8所示【例】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年22表5.7方案现金流量

年份方案建设期生产期1234~1516A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300图5.8

A方案的现金流量图

表5.7方案现金流量年份建设期生产期1234~151623【解】各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）NPVB=2610.4（万元）NPVC=1075.37（万元）其中，A方案的现金流量见图5.8所示，计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳方案。【解】各方案的净现值计算结果如下：24

（2）差额内部收益率法

内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。（2）差额内部收益率法25表5.8各个方案的净现金流量表

年份方案01~10A-17044B-26059C-30068

【例3】某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表5.8所示，试选择最佳方案（已知iC=10%）。表5.8各个方案的净现金流量表年份01~10A-17026【解】用净现值法对方案进行比选。各个方案的NPV分别为：NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.34(万元)NPVB=-260+59×(P/A,10%,10)=102.50(万元)NPVC=-300+68×(P/A,10%,10)=117.79(万元)

由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。【解】用净现值法对方案进行比选。27

上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：A方案:-170+44×(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)=4.023查表得：IRRA=22.47%B方案:-260+59×(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)=4.407查表得：IRRB=18.49%C方案:-300+68×(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)=4.412查表得：IRRC=18.52%上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算28

由计算，得：IRRA＞IRRC＞IRRB＞iC。即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种方法正确？由计算，得：IRRA＞IRRC＞IRRB＞iC。29分析：

净现值NPV是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。内部收益率是一个效率型指标，表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的iC=IRR时，方案的NPV=0。分析：净现值NPV是一个价值型指标，其经济30

结论不一致原因：两者对投资方案每年的现金流入量再投资的收益率的假设不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资；内部收益率法是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率的再投资假设是不合理的。故多方案直接用内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准不合适！结论不一致原因：一般情况下31图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系

净现值指标及内部收益率指标对多方案比选，结论不同！图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系净32

互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。

差额内部收益率的计算公式为：

这句话的含义是?增量分析法：差额内部收益率法互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增33

采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：

①计算各备选方案的IRR。

②将IRR≥iC的方案按投资额由小到大依次排列。

③计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率ΔIRR，若ΔIRR≥iC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。

④将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如34表5.8各个方案的净现金流量表

年份方案01~10A-17044B-26059C-30068【例】上例，试用差额内部收益率法进行方案比选。表5.8各个方案的净现金流量表年份01~10A-17035

【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：A→B→C，先对方案A和B进行比较。根据差额内部收益率的计算公式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=10.58%＞iC=10%

故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。

36

将方案B和方案C进行比较：-(300-260)+(68-59)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=14.48%＞iC=10%

故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。将方案B和方案C进行比较：37

（3）最小费用法通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据费用较小的项目更优的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。（3）最小费用法38

①费用现值（PC）比较法

费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。其计算公式为：①费用现值（PC）比较法39

【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表5.9所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。表5.9

A、B两方案费用支出表

费用项目投资（第1年末）

年经营成本（2～10年末）

寿命期(年)A60028010B78524510【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同40【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：PCA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(万元)PCB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(万元)

由于PCA＞PCB，所以方案B为优！【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现41

②年费用（AC）比较法年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。其计算公式为：②年费用（AC）比较法42

【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。

【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下：ACA=2011.40×(A/P,10%,10)=327.36(万元)ACB=1996.34×(A/P,10%,10)=325.00(万元)由于ACA＞ACB，故方案B为最佳方案。【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。43

采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：

AC=PC(A/P,i,n)

或

PC=AC(P/A,i,n)采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论44

（1）年值（AW）法

年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW≥0，且AW最大者为最优方案。其中，年值的计算公式为：5.3.2寿命期不同的互斥方案的比较与选择（1）年值（AW）法5.3.2寿命期不同的互斥方案的45年份方案12~56~910A-3008080100B-10050——表5.10

A、B两方案的净现金流量

【例】某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况如表5.10所示,若iC=10%，试用年值法对方案进行比选。

年份12~56~910A-3008080100B-100546

【解】先求出A、B两个方案的净现值：NPVA=153.83(万元)NPVB=53.18(万元)

然后，求出A、B两方案的等额年值AW：AWA=25.04(万元)AWB=14.03(万元)由于AWA＞AWB，且AWA、AWB均＞0，故方案A为最佳方案。

47

（2）最小公倍数法

最小公倍数法又称方案重复法，是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。（2）最小公倍数法48

【例】根据上例的资料,试用最小公倍数法对方案进行比选。

【解】A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B方案需重复实施两次。（B方案的现金流量图如图5.10）计算在计算期为10年的情况下，A、B两个方案的净现值：NPVA=153.83(万元)NPVB=86.2(万元)由于NPVA＞NPVB＞0，故方案A优。【例】根据上例的资料,试用最小公倍数法对方案进行比选。49年份方案12~56~910A-3008080100B-10050——表5.10

A、B两方案的净现金流量

图5.10方案B的现金流量图

年份12~56~910A-3008080100B-100550

（3）年值折现法

年值折现法：将各备选方案的年值折现得到用于比选的现值，以现值最大的方案为最佳方案。

（3）年值折现法51

（4）合理分析期法（研究期法）

合理分析期法：就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。

（4）合理分析期法（研究期法）52

常用的处理方法有三种：

①完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到分析期末，如例5.16；

②完全不承认未使用价值，即分析期后的方案未使用价值均忽略不计；

③对分析期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在分析期末。

如教材P105：例5-15常用的处理方法有三种：53

【例5.16】有A、B两个项目的净现金流量如表5.11所示，若已知iC=10%，试用合理分析期法对方案进行比选。

年份项目123~78910A-550-350380430——B-1200-850750750750900表5.11

A、B两个项目的净现金流量

【例5.16】有A、B两个项目的净现金流量如表5.154【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n=8（年），分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：NPVA=601.89(万元)NPVB=1571.0(万元)

注：计算NPVB时，是先计算B在其分析期后的净现值，然后再计算B在共同的分析期内的净现值。由于NPVB＞NPVA＞0，所以方案B为优。【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即55

合理分析期法适用范围：

寿命期比较接近，但最小公倍数又比较大的互斥方案。合理分析期法适用范围：56

（1）独立方案的比选有两种情况：

第一，无资金限制的情况。

只要项目本身的NPV≥0或IRR≥iC，则项目就可采纳并实施。

第二，有资金限制的情况。

如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：①方案组合法；②内部收益率或净现值率排序法。5.3.3方案组合的比较与选择（1）独立方案的比选5.3.3方案组合57

在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法和净现值率排序法。

①独立方案互斥化法指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的各种组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常用的比选方法58年份方案12~1011A-3506280B-2003951C-4207697表5.12

A、B、C三方案的净现金流量表

【例】有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表5.12所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试作出最佳投资决策。年份12~1011A-3506280B-2003951C-593个独立项目的互斥组合

3个独立项目的互斥组合60

我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：

首先，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。

其次，将各组合方案按投资额从小到大依次排列，排除超过资金限额的组合，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表5.13。我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：61

【解】首先计算三个方案的净现值：NPVA=34.46（万元）NPVB=40.24（万元）NPVC=50.08（万元）

A、B、C三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施。【解】首先计算三个方案的净现值：62表5.13用净现值法比选最佳组合方案

序号组合方案总投资额净现值结论1B20040.242A35034.463C42050.084A＋B55074.705B＋C62090.32最佳6A＋C77084.54表5.13用净现值法比选最佳组合方案序号组合总投资额净现63

②净现值率排序法指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。简要（快速计算法）②净现值率排序法简要（快速计算法）64【例】根据上例的资料，试利用净现值率排序法选出最佳投资方案。年份方案12~1011A-3506280B-2003951C-4207697表5.12

A、B、C三方案的净现金流量表

【例】根据上例的资料，试利用净现值率排序法选出最65

【解】首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：各方案投资现值(KP)分别为：KPA＝-350×(P/F，10%，1)＝318.19(万元)KPB＝-200×(P/F，10%，1)＝181.82(万元)KPC＝-420×(P/F，10%，1)＝381.82(万元)NPVRA=NPVA/KPA=10.83%NPVRB=NPVB/KPB=22.13%NPVRC=NPVC/KPC=13.12%

然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果如表5.14所示。

【解】首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：66表5.14

A、B、C三个方案的NPVR排序表

方案净现值率（%）投资额累计投资额B22.13200200C13.12420620A10.83350970

由上表可知，方案的选择顺序是：B→C→A。由于资金限额为800万元，故最佳投资决策方案为B、C组合。表5.14A、B、C三个方案的NPVR排序表方案净现值67

净现值率排序法优点：计算简便，选择方法简明扼要；

缺点：由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。

独立方案互斥化法优点：在各种情况下均能保证获得最佳组合方案；

缺点：在方案数目较多时，其计算比较繁琐。两种方法优缺点比较净现值率排序法两种方法优缺点比较68

（2）一般相关方案的比选

一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。（2）一般相关方案的比选69组合互斥方案法的基本步骤如下：

①确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响做出准确的估计。

②对现金流量之间具有正的影响方案，等同于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的方案，等同于互斥方案看待。

③根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进行组合方案比选。组合互斥方案法的基本步骤如下：70

【例】为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。仅上一个项目时的净现金流量如表5.15所示。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量如表5.16所示。当iC=10%时，应如何决策？

【例】为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之71表5.16两个项目都上的净现金流量

年份方案0123~32铁路（A）-200-200-20080公路（B）-100-100-10035两项目合计（A+B）-300-300-300115年份方案0123~32铁路（A）-200-200-200100公路（B）-100-100-10060表5.15仅上一个项目时的净现金流量

表5.16两个项目都上的净现金流量年份0123~32铁72

【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，结果如表5.17所示。

根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，NPVA＞NPVB＞NPVA+B＞0，故方案A最优！年份方案0123~32NPV1.铁路（A）-200-200-200100231.952.公路（B）-100-100-10060193.883.（A+B）-300-300-30011575.25表5.17组合互斥方案及其净现值表

【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分73（3）复杂相关方案的比选

对于复杂相关方案的比选，仍然是采用组合互斥方案法。

方法是：根据方案间的关系，找出所有互斥的组合方案，再对各组合方案进行比选。（3）复杂相关方案的比选74从属项目的互斥组合若有三项目A、B、C之间的关系为：C依存于A与B，B依存于A，则互斥组合方法如下表。序号方案互斥组合ABC1000无2100A3110AB4111ABC从属项目的互斥组合若有三项目A、B、C之间的关系为75多种关系项目的互斥组合

若A1、A2、B1、B2、D五个项目中，A1与A2互斥，B1与B2互斥，B1与B2依存于A2，D依存于B1，则互斥组合如下表。序号方案互斥组合A1A2B1B2D100000无210000A1301000A2401100A2B1501010A2B2601101A2B1D多种关系项目的互斥组合若A1、A2、B1、B2、D五76混合型方案的互斥组合混合型方案可组成的互斥组合数N：式中：S——独立项目数；Mj——第j个独立项目组所包括的互斥项目数。

混合型方案的互斥组合混合型方案可组成的互斥组合数N：77第一种类型混合方案结构图第一种类型混合方案结构图78例如：有A、B、C、D四类独立项目，每类中又包括若干互斥项目。A：A1,A2，A3，A4，A5，A6B：B1，B2，B3C：C1，C2，C3,C4D:D1，D2则互斥组合数N为N＝(6＋1)*(3＋1)*(4＋1)*(2＋l)＝420例如：有A、B、C、D四类独立项目，每类中又包括若干互斥项目79按单一方案判断可行性第五章小结：

1、多方案比选的步骤。2、互斥方案的比选。

①寿命期相同；②寿命期不同3、独立方案的比选。①无资金限制；②有资金限制4、相关型方案的比选。→剔除不可行方案→是否可比性→方案间的结构→方案间的关系→比选净现值法（特例：最小费用现值法）差额内部收益率法差额投资回收期法年值法（特例：最小年费用法）年值法方案重复法年值折现法合理分析期法（组合）互斥化法净现值率排序法（组合）互斥化法按单一方案第五章小结：→剔除不可行方案净现值法（特例：最小费80工程经济分析的基本原则

1.资金的时间价值原则

——今天的1元钱比未来的1元钱更值钱2.现金流量原则——投资收益不是会计账面数字，而是当期实际发生的现金流3.增量分析原则——从增量角度进行工程经济分析4.机会成本原则——排除沉没成本，计入机会成本

5.有无对比原则——有无对比而不是前后对比6.可比性原则

——方案之间必须可比7.风险收益的权衡原则——额外的风险需要额外的收益进行补偿返回工程经济分析的基本原则1.资金的时间价值原则返回81第5章

多方案投资经济效果评价第5章

多方案投资经济效果评价82

本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选优方法。本章提要本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方法。通过学习，要掌83

(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智慧；

(2)技术招标，方案竞选；

(3)技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；

(4)技术创新和技术扩散；

(5)社会公开征集；

(6)专家咨询和建议。5.1方案的创造与提出5.1.1提出和确定备选方案的途径(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的智84

(1)现行的方案可行吗？

(2)有没有更新的？

(3)反过来想一想，怎么样？

(4)有别的东西替代吗？

(5)能换个地方或方式使用吗？

(6)有无相似的东西？

(7)可以改变吗？

(8)能重新组合吗？5.1.2备选方案提出的思路思维的批判性思维的发散性思维的逆向性广度：拓展领域深度：追问时间上、空间上思维发散如双层轿厢电梯、立体快巴工程项目可以用上此思路吗？地下空间施工的逆作法(1)现行的方案可行吗？5.1.2备选方案提出的思路85多方案投资经济效果评价课件86

(1)头脑风暴法

(2)歌顿法

(3)书面咨询法

(4)检查提问法

(5)特性列举法

(6)缺点列举法

(7)希望点列举法5.1.3方案创造的方法(1)头脑风暴法5.1.3方案创造的方法87

5.2.1根据财务报表计算净现金流量

净现金流量是指项目在一定时期内现金流入与现金流出的差额。通常，现金流入取正号，现金流出取负号。①项目建设期内的每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=固定资产投资+流动资金投资

②项目生产初期的每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税-流动资金增加额5.2方案类型5.2.1根据财务报表计算净现金流量5.2方案类型88

③项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税④项目计算期最后一年的净现金流量如下式计算：

净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金-所得税+回收固定资产余值+回收流动资金③项目正常生产期内每年净现金流量如下式计算：89

根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为有资源限制的结构类型和无资源限制的结构类型。

有资源限制结构类型：是指多方案之间存在资金、劳动力、材料、设备或其他资源量的限制，在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；

无资源限制结构类型：是指多方案之间不存在上述的资源限制问题，当然这并不是指资源是无限多的，而只是有能力得到足够的资源。5.2.2多方案之间的类型及关系根据这些方案之间是否存在资源约束，多方案可分为有资源限90

合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经济决策。按多个备选方案之间的经济关系，一组多方案又可划分为互斥型多方案、独立型多方案、混合型多方案、相关型多方案等。合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这91

（1）互斥型多方案

在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案（互斥方案）。

（2）独立型多方案

在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案（独立方案）。（1）互斥型多方案92

（3）相关型多方案

在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化。

（4）混合型多方案

在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系。

（3）相关型多方案93

混合方案在结构上有两种形式：

①在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。如图1。

混合方案在结构上有两种形式：94图1第一种类型混合方案结构图图1第一种类型混合方案结构图95

②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的类型。如图2所示。②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若96图2第二种类型混合方案结构图

图2第二种类型混合方案结构图97

（1）资料和数据的可比性方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。

（2）同一功能的可比性参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。

（3）时间可比性互斥方案应具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。5.2.3多方案之间的可比性（1）资料和数据的可比性5.2.3多方案之间的可比性98

单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价指标，确定项目的可行性。其主要步骤如下：

①确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。

②根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。

③根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。5.2.4项目评价概论单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价99

多方案比选：选择最优方案或方案组合。与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以下问题：

①备选方案的筛选，剔除不可行的方案。

②进行方案比选时所考虑的因素。

（如是否具备可比性？）

③各个方案的结构类型。（如是否有层次关系？）

④备选方案之间的关系。（如…？）

多方案比选：选择最优方案或方案组合。1005.3互斥方案的比较

寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有净现值法、净现值率法、差额内部收益率法、最小费用法等。

（1）净现值法

净现值法就是通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命期相同的多方案比选中最常用的一种方法。5.3.1寿命期相同的互斥方案的比选5.3互斥方案的比较寿命期相同的互斥方案的比选101

净现值法的基本步骤如下：

①分别计算各个方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除NPV＜0的方案；

②对所有NPV≥0的方案比较其净现值；

③根据净现值最大原则，选择净现值最大的方案为最佳方案。净现值法的基本步骤如下：102

【例】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年，各方案的净现金流量如表5.7所示，试用净现值法选择出最佳方案，已知iC=10%。其中，A方案的现金流量见图5.8所示【例】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为16年103表5.7方案现金流量

年份方案建设期生产期1234~1516A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300图5.8

A方案的现金流量图

表5.7方案现金流量年份建设期生产期1234~1516104【解】各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）NPVB=2610.4（万元）NPVC=1075.37（万元）其中，A方案的现金流量见图5.8所示，计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳方案。【解】各方案的净现值计算结果如下：105

（2）差额内部收益率法

内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，也是项目经济评价中经常用到的指标之一。在进行互斥方案的比选时，如果直接用各个方案内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，往往会导致错误的结论。（2）差额内部收益率法106表5.8各个方案的净现金流量表

年份方案01~10A-17044B-26059C-30068

【例3】某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表5.8所示，试选择最佳方案（已知iC=10%）。表5.8各个方案的净现金流量表年份01~10A-170107【解】用净现值法对方案进行比选。各个方案的NPV分别为：NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.34(万元)NPVB=-260+59×(P/A,10%,10)=102.50(万元)NPVC=-300+68×(P/A,10%,10)=117.79(万元)

由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则，以方案C为最佳方案。【解】用净现值法对方案进行比选。108

上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下：A方案:-170+44×(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)=4.023查表得：IRRA=22.47%B方案:-260+59×(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)=4.407查表得：IRRB=18.49%C方案:-300+68×(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)=4.412查表得：IRRC=18.52%上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算109

由计算，得：IRRA＞IRRC＞IRRB＞iC。即方案A为最佳方案。这个结论与采用净现值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种方法正确？由计算，得：IRRA＞IRRC＞IRRB＞iC。110分析：

净现值NPV是一个价值型指标，其经济涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。内部收益率是一个效率型指标，表明投资方案所能承受的最高利率，或最高的资本成本，即方案的净现金流量所具有的机会成本就是该方案本身所产生的内部收益率，用式子表示就是当选定的iC=IRR时，方案的NPV=0。分析：净现值NPV是一个价值型指标，其经济111

结论不一致原因：两者对投资方案每年的现金流入量再投资的收益率的假设不同。净现值法是假设每年的现金流入以资本成本为标准再投资；内部收益率法是假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准再投资。一般情况下投资项目各年投资净收益是很难再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率的再投资假设是不合理的。故多方案直接用内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准不合适！结论不一致原因：一般情况下112图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系

净现值指标及内部收益率指标对多方案比选，结论不同！图5.9方案A、C的净现值与折现率的关系净113

互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即对增量的现金流量的经济合理性做出判断。

差额内部收益率的计算公式为：

这句话的含义是?增量分析法：差额内部收益率法互斥方案的比选，实质上是分析投资大的方案所增114

采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如下：

①计算各备选方案的IRR。

②将IRR≥iC的方案按投资额由小到大依次排列。

③计算排在最前面的两个方案的差额内部收益率ΔIRR，若ΔIRR≥iC，则说明投资大的方案优于投资小的方案，保留投资大的方案。

④将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案就是最优方案。采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比选的基本步骤如115表5.8各个方案的净现金流量表

年份方案01~10A-17044B-26059C-30068【例】上例，试用差额内部收益率法进行方案比选。表5.8各个方案的净现金流量表年份01~10A-170116

【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小到大排列为：A→B→C，先对方案A和B进行比较。根据差额内部收益率的计算公式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=10.58%＞iC=10%

故方案B优于方案A，保留方案B，继续比较。

117

将方案B和方案C进行比较：-(300-260)+(68-59)(P/A,ΔIRR,10)=0可求出：ΔIRR=14.48%＞iC=10%

故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。将方案B和方案C进行比较：118

（3）最小费用法通过假定各方案的收益是相等的，对各方案的费用进行比较，根据费用较小的项目更优的原则来选择最佳方案，这种方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值比较法和年费用比较法。（3）最小费用法119

①费用现值（PC）比较法

费用现值的含义是指利用此方法所计算出的净现值只包括费用部分。由于无法估算各个方案的收益情况，只计算各备选方案的费用现值(PC)并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。其计算公式为：①费用现值（PC）比较法120

【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表5.9所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。表5.9

A、B两方案费用支出表

费用项目投资（第1年末）

年经营成本（2～10年末）

寿命期(年)A60028010B78524510【例】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同121【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现值为：PCA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2011.40(万元)PCB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(万元)

由于PCA＞PCB，所以方案B为优！【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现122

②年费用（AC）比较法年费用比较法是通过计算各备选方案的等额年费用（AC）进行比较，以年费用较低的方案为最佳方案的一种方法。其计算公式为：②年费用（AC）比较法123

【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。

【解】根据公式可计算出A、B两方案的等额年费用如下：ACA=2011.40×(A/P,10%,10)=327.36(万元)ACB=1996.34×(A/P,10%,10)=325.00(万元)由于ACA＞ACB，故方案B为最佳方案。【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选择最佳方案。124

采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现值（PC）和等额年费用（AC）之间可以很容易进行转换。即：

AC=PC(A/P,i,n)

或

PC=AC(P/A,i,n)采用年费用比较法与费用现值比较法对方案进行比选的结论125

（1）年值（AW）法

年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,以AW≥0，且AW最大者为最优方案。其中，年值的计算公式为：5.3.2寿命期不同的互斥方案的比较与选择（1）年值（AW）法5.3.2寿命期不同的互斥方案的126年份方案12~56~910A-3008080100B-10050——表5.10

A、B两方案的净现金流量

【例】某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况如表5.10所示,若iC=10%，试用年值法对方案进行比选。

年份12~56~910A-3008080100B-1005127

【解】先求出A、B两个方案的净现值：NPVA=153.83(万元)NPVB=53.18(万元)

然后，求出A、B两方案的等额年值AW：AWA=25.04(万元)AWB=14.03(万元)由于AWA＞AWB，且AWA、AWB均＞0，故方案A为最佳方案。

128

（2）最小公倍数法

最小公倍数法又称方案重复法，是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。（2）最小公倍数法129

【例】根据上例的资料,试用最小公倍数法对方案进行比选。

【解】A方案计算期为10年,B方案计算期为5年,则其共同的计算期为10年,也即B方案需重复实施两次。（B方案的现金流量图如图5.10）计算在计算期为10年的情况下，A、B两个方案的净现值：NPVA=153.83(万元)NPVB=86.2(万元)由于NPVA＞NPVB＞0，故方案A优。【例】根据上例的资料,试用最小公倍数法对方案进行比选。130年份方案12~56~910A-3008080100B-10050——表5.10

A、B两方案的净现金流量

图5.10方案B的现金流量图

年份12~56~910A-3008080100B-1005131

（3）年值折现法

年值折现法：将各备选方案的年值折现得到用于比选的现值，以现值最大的方案为最佳方案。

（3）年值折现法132

（4）合理分析期法（研究期法）

合理分析期法：就是针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选，以净现值最大的方案为最佳方案。

（4）合理分析期法（研究期法）133

常用的处理方法有三种：

①完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到分析期末，如例5.16；

②完全不承认未使用价值，即分析期后的方案未使用价值均忽略不计；

③对分析期末的方案未使用价值进行客观地估计，以估计值计入在分析期末。

如教材P105：例5-15常用的处理方法有三种：134

【例5.16】有A、B两个项目的净现金流量如表5.11所示，若已知iC=10%，试用合理分析期法对方案进行比选。

年份项目123~78910A-550-350380430——B-1200-850750750750900表5.11

A、B两个项目的净现金流量

【例5.16】有A、B两个项目的净现金流量如表5.1135【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n=8（年），分别计算当计算期为8年时A、B两方案的净现值：NPVA=601.89(万元)NPVB=1571.0(万元)

注：计算NPVB时，是先计算B在其分析期后的净现值，然后再计算B在共同的分析期内的净现值。由于NPVB＞NPVA＞0，所以方案B为优。【解】取A、B两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即136

合理分析期法适用范围：

寿命期比较接近，但最小公倍数又比较大的互斥方案。合理分析期法适用范围：137

（1）独立方案的比选有两种情况：

第一，无资金限制的情况。

只要项目本身的NPV≥0或IRR≥iC，则项目就可采纳并实施。

第二，有资金限制的情况。

如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：①方案组合法；②内部收益率或净现值率排序法。5.3.3方案组合的比较与选择（1）独立方案的比选5.3.3方案组合138

在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法和净现值率排序法。

①独立方案互斥化法指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的各种组合方案，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对方案进行比选，选择出最佳方案。在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常用的比选方法139年份方案12~1011A-3506280B-2003951C-4207697表5.12

A、B、C三方案的净现金流量表

【例】有A、B、C三个独立的方案，其净现金流量情况见表5.12所示，已知总投资限额为800万元，iC=10%，试作出最佳投资决策。年份12~1011A-3506280B-2003951C-1403个独立项目的互斥组合

3个独立项目的互斥组合141

我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：

首先，列出不超过总投资限额的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。

其次，将各组合方案按投资额从小到大依次排列，排除超过资金限额的组合，分别计算各组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表5.13。我们采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：142

【解】首先计算三个方案的净现值：NPVA=34.46（万元）NPVB=40.24（万元）NPVC=50.08（万元）

A、B、C三个方案均可行。但由于总投资额要限制在800万元以内，而A、B、C三个方案加在一起的总投资额为970万元，超过了投资限额，因而不能同时实施。【解】首先计算三个方案的净现值：143表5.13用净现值法比选最佳组合方案

序号组合方案总投资额净现值结论1B20040.242A35034.463C42050.084A＋B55074.705B＋C62090.32最佳6A＋C77084.54表5.13用净现值法比选最佳组合方案序号组合总投资额净现144

②净现值率排序法指将净现值率大于或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。简要（快速计算法）②净现值率排序法简要（快速计算法）145【例】根据上例的资料，试利用净现值率排序法选出最佳投资方案。年份方案12~1011A-3506280B-2003951C-4207697表5.12

A、B、C三方案的净现金流量表

【例】根据上例的资料，试利用净现值率排序法选出最146

【解】首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：各方案投资现值(KP)分别为：KPA＝-350×(P/F，10%，1)＝318.19(万元)KPB＝-200×(P/F，10%，1)＝181.82(万元)KPC＝-420×(P/F，10%，1)＝381.82(万元)NPVRA=NPVA/KPA=10.83%NPVRB=NPVB/KPB=22.13%NPVRC=NPVC/KPC=13.12%

然后，将各方案按净现值率从大到小依次排序，结果如表5.14所示。

【解】首先，计算A、B、C三个方案的净现值率：147表5.14

A、B、C三个方案的NPVR排序表

方案净现值率（%）投资额累计投资额B22.13200200C13.12420620A10.83