融资方案研究课件

第七章融资方案研究大纲要求重点难点知识解析本章总结第七章融资方案研究大纲要求1大纲要求融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资产权结构分析资本金筹措债务资金筹措基础设施项目融资新兴方式的应用融资方案设计与优化，资金结构、资金成本和融资风险分析大纲要求融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资2重点难点掌握资本金制度，以及不同融资方式下的资本金筹措的来源。熟悉债务资金筹措的方式。重点掌握资金结构分析、融资风险分析以及资金成本的计算重点难点掌握资本金制度，以及不同融资方式下的资本金筹3★知识解析融资方案研究课件4本章结构基础设施项目融资的新兴方式概述融资方案研究融资环境调查融资主体和投资产权结构融资类型和融资模式资金来源和融资方式特许经营方式：BOT、PPP、TOTABS融资模式PFI融资模式资本金筹措债务资金筹措项目资本金制度对外商投资企业注册资本的要求既有法人项目资本金筹措新设法人项目资本金筹措融资方案设计与优化融资方案研究的任务编制项目资金筹措方案资金结构分析融资风险分析资金成本分析债务资金筹措方案研究债务资金的资金来源和融资方式债务融资信用保证措施本章结构基础设施项目融资的新兴方式概述融资方案研究融资5第一节概述融资环境调查项目的融资主体和投资产权结构项目的融资类型和融资模式资金来源和融资方式融资方案研究是在已确定建设方案并完成投资估算的基础上，结合项目实施组织和建设进度计划，构造融资方案，对融资结构、融资成本、融资风险等进行分析，并以此作为融资后财务分析的基础。第一节概述融资环境调查融资方案研究是6一、融资环境调查项目融资研究首先要考察项目所在地的投融资环境。方面涉及内容法律法规公司法、银行法、证券法、税法、合同法、担保法以及投资管理、外汇管理、资本市场管理等方面法规。外商投资项目还涉及外商投资有关的法规。注意：健全的法律法规体系是项目融资成功的根本保障经济环境主要包括：资本市场、银行体系、证券市场、税务体系、国家和地方政府的经济和产业政策等。注意：经济环境的影响作用于融资方案，影响融资成本和融资风险融资渠道①政府投资资金；②国内外银行等金融机构的贷款；③国内外证券市场发行的股票或债券；④国内外非银行金融机构的资金；⑤外国政府的资金；⑥国内外企业、团体、个人的资金。注意：可能的融资渠道是构造项目融资方案的基础，各种融资渠道取得资金的条件对于融资渠道的选择有着决定性的影响。税务条件①所得税税率优惠：项目收益提高，风险降低，融资更为容易；②利润汇出税：增加境外投资人股权投资成本，影响投资方案；③利息预提税：增加项目从国外借款融资的成本，影响借款来源。投资政策①限制投资领域：投资风险高，融资成本和风险较高。②鼓励投资项目：政府优惠政策支持间接保证项目收益，风险降低一、融资环境调查方面涉及内容法律法规公司法、银行法、证券法、7二、项目的融资主体和投资产权结构研究制定融资方案首先应确立项目的融资主体，据以拟定相应的投资产权结构和融资组织形式。（一）项目的融资主体1.概念项目融资主体：进行项目融资活动并承担融资责任和融资风险的经济实体。注意：项目的融资主体应是项目法人。二、项目的融资主体和投资产权结构82.分类依据是否依托于项目组建新的项目法人实体划分，项目融资主体分为两类：新设法人及既有法人。两者在融资方式和项目财务分析方面均存在较大不同。对比点新设法人融资既有法人融资概念组建新的项目法人进行项目建设的融资活动。又称公司融资或公司信用融资，是以既有法人作为项目法人进行项目建设的融资活动。特点①项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；②新设法人承担融资责任和风险；③从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。①拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险②拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；③一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力其他①新组建的法人拥有项目的财产和权益，并承担融资责任和风险。②新设法人可按《公司法》的规定设立有限责任公司（包括国有独资公司）和股份有限公司形式①既有法人负责筹集资金，投资新项目，不组建新的独立法人，负债由既有法人承担；②融资方案要与公司总体财务安排相协调，将其作为公司理财的一部分。2.分类对比点新设法人融资既有法人融资概念组建新的项目法人93.项目法人与项目发起人及投资人的关系（1）项目发起人可以是项目投资人，也可以是项目产品或服务的用户或者提供者、项目业主等；其可以来自政府，也可以来自民间。（2）项目投资人是作为项目权益投资的出资人来定位的，权益投资人取得对项目或企业产权的所有权、控制权、收益权。（3）项目投资主体分两种：单一投资主体：不涉及投资项目责、权、利在各主体之间的分配关系，可自主决定其投资产权结构和项目法人的组织形式。多元投资主体：必须围绕投资项目的责、权、利在各主体之间的分配关系，恰当选择合适的投资产权结构和项目法人组织形式3.项目法人与项目发起人及投资人的关系10（二）投资产权结构注意：投资产权结构与投融资的组织形式联系密切。1.现代主要的权益投资方式股权式合资结构、契约式合资结构、合伙制结构①公司股东可以用货币出资，也可用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30％。②契约式合资结构在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。③一般合伙制通常只适用于一些小型项目；有限合伙制适用于大型基础设施建设及高风险投资项目。国外85％以上的风险投资采用的是有限合伙制。（二）投资产权结构112.投资产权结构的选择投资产权结构是项目投资前期研究的重要内容，通常在项目研究的初期确定。投资产权结构的选择要服从项目实施目标的要求：（1）商业性投资人需要取得投资收益，投资结构应能使权益投资人获取满意的投资收益。（2）基础设施投资项目需要以低成本取得良好的服务效果，投资结构应能使得基础设施以高效率运行。2.投资产权结构的选择12三、项目的融资类型和融资模式（一）项目的融资类型资金筹措分为资本金融资和债务资金融资两大类型。（二）项目的融资模式1.概念：项目的融资模式是指融资所采取的基本方式。2.分类

不等同于项目融资狭义：专指具有无追索形式或有限追索形式的融资广义：涵盖新建、收购及债务重组项目的融资项目融资模式二者等同按其他分新设法人融资既有法人融资按融资主体分公司融资项目融资三、项目的融资类型和融资模式不等同于项目融资狭义：专133.项目融资（1）项目融资特点

①项目导向主要依赖于项目现金流量而不是项目投资人或发起人的资信安排融资②有限追索③风险分担项目的风险分担机制是保证项目实施达到预期目的的保障。成功的项目融资结构中是没有任何一方单独承担全部债务的风险责任的；项目实施中的各方当事人都可能、可以分担一部分项目的风险；④非公司负债型融资：资产负债表外融资（表外融资）。表外融资可创造较宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便⑤信用结构多样化⑥融资成本高3.项目融资14有限追索注意：贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是传统形式融资的标志。a.有限追索的限制性：时间和金额两方面。时间上：建设期内提供担保，建成后担保解除，改为项目 公司财产抵押；金额上：只对事先约定金额提供担保其余部分不担保，或 只保证投资建设及经营最初一段时间内提供事先 约定金额的追加资金支持。有限追索的特例是无追索项目融资b.有限追索项目融资的实质是项目本身的经济强度不足以支撑一个“无追索”的融资结构。有限追索15（2）项目融资的组织形式①新设法人融资既可以采取项目融资形式，也可以应用或套用传统的公司融资模式。②既有法人融资若采取项目融资形式，一般需要围绕项目新设立一个项目子公司或股份公司，这样就等同于新设法人的组织形式。③一般来说项目融资并非完全交给一个新设立的独立的项目公司来负责运作。项目发起人和其他投资人往往是项目融资方案研究的主要角色。注意：项目融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。（2）项目融资的组织形式164.公司融资——相对于项目融资，也被称为传统的融资模式。这类融资依赖于已经存在的公司本身的资信（将该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况），而不是依赖于项目投资形成的资产，或项目未来的收益和权益公司融资特点：①公司以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。②公司融资难以实现“无追索”或“有限追索”融资，项目发起人或投资人需承担借款偿还的完全责任。4.公司融资17四、资金来源和融资方式（一）资金来源1.资金来源分类资金来源按融资主体分为内部资金来源和外部资金来源。相应的融资可以分为内源融资和外源融资。四、资金来源和融资方式182.内源融资（1）概念内源融资也称内部融资，是将作为融资主体的既有法人内部的的资金转化为投资的过程。（2）既有法人内部融资的渠道和方式①货币资金②资产变现③企业产权转让④直接使用非现金资产2.内源融资193.外源融资（1）概念

外源融资是指吸收融资主体外部的资金。外部资金来源渠道较多，应根据外部资金来源供应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选择外部资金来源渠道。3.外源融资20（2）外部资金来源渠道①中央和地方政府可用于项目建设的财政性资金②商业银行和政策性银行的信贷资金③证券市场的资金④非银行金融机构的资金⑤国际金融机构的信贷资金⑥外国政府提供的信贷资金、赠款⑦企业、团体和个人可用于项目建设投资的资金⑧外国公司或个人直接投资的资金（2）外部资金来源渠道21（二）融资方式

融资方式是指为了筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段和措施。同一资金来源渠道，可以采取不同的融资方式；同一融资方式也可以运用于不同的资金来源渠道外源融资又可以分为直接融资和间接融资。直接融资与间接融资的最主要的区别就是是否通过银行等金融中介机构融资。（二）融资方式22第二节资本金筹措项目资本金制度对外商投资企业注册资本的要求既有法人项目资本金筹措新设法人项目资本金筹措第二节资本金筹措项目资本金制度23一、项目资本金制度（一）资本金制度的实施范围1.经营性投资项目各种经营性投资项目（包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产开发项目和集体投资项目）试行资本金制度，必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照规定执行。2.公益性投资项目不实行资本金制度。3.外商投资项目（包括外商投资、中外合资、中外合作经营项目）按现行有关法规执行。

一、项目资本金制度24（二）相关概念1.作为计算资本金基数的总投资：指的是投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。2.资本金出资方式：可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、 非专利技术、土地使用权作价出资。以工业产仅、非专利技术作价出资的比例不得 超过投资项目资本金总额的20%。（二）相关概念25（三）资本金制度的具体规定投资项目资本金占总投资的比例，依行业和项目经济效益等因素确定。序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁40%及以上2交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目（不含经济适用房项目）35％及以上3邮电、化肥25％及以上4电力、机电、建材、化工、石油加工、有色（铜冶炼除外）、轻工、纺织、商贸及其他行业20％及以上（三）资本金制度的具体规定序号投资行业项目资本金占项目总投资26注意：（1）项目资本金的具体比例，应根据投资项目的经济效益以及银行贷款意愿和评估意见等由项目审批单位在审批可行性研究报告时核定。个别情况特殊的国家重点建设项目，经国务院批准可以适当降低资本金比例。（2）投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。注意：27【例题1】下列有关项目资本金制度的表述中，正确的是（）。A.项目资本金制度适用于所有经营性项目B.作为计算资本金基数的总投资，是指项目的固定资产投资和铺底流动资金之和C.邮电项目资本金占总投资的比例应为35%及以上D.电力项目资本金占总投资的比例应为25%及以上【解析】该题是对资本金制度知识点的一个综合性考核。并不是所有的经营性项目都实行的是资本金制度，如个体和私营的经营性项目参照执行项目资本金制度，而外商投资企业的经营性项目并不执行资本金制度，执行的是其他相关法规。邮电项目资本金占总投资的比例应为25%及以上；电力项目资本金占总投资的比例应为20%及以上，因此选项A、C、D错误。【答案】B【例题1】下列有关项目资本金制度的表述中，正确的是（28二、对外商投资企业注册资本的要求外商投资企业的注册资本应与生产经营规模相适应，有关法规明确规定了注册资本占投资总额的最低比例.这里的投资总额指建设投资、建设期利息与流动资金之和。序号投资总额注册资本占总投资的最低比例附加条件1300万美元以下(含300万美元)70%2300-1000万美元(含1000万美元)50%其中投资总额420万美元以下的，注册资金不低于210万美元31000-3000万美元(含3000万美元)40%其中投资总额在1250万美元以下的，注册资金不低于500万美元43000万美元以上1/3其中投资总额在3600万美元以下的，注册资金不低于1200万美元二、对外商投资企业注册资本的要求序号投资总额注册资本占总投资29三、既有法人项目资本金筹措（一）内部资金来源 ——既有法人的自有资金1．企业的现金2．未来生产经营中获得的可用于项目的资金3．企业资产变现4．企业产权转让资产变现：表现为一个企业资产总额构成的变化，资产总额并没有发生变化。产权转让：企业资产控制权或产权结构发生变化，对于原有的产权人，经转让后其控制的企业原有资产的资产总量会减少三、既有法人项目资本金筹措30（二）外部资金来源1．企业增资扩股可通过原有股东增资及吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业法人股、个人股和外资股的增资扩股。2．优先股优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式，优先股股东不参与公司的经营管理，不享有控制权。优先股一般不需还本，需要支付固定股息（通常要高于银行贷款利息）。注意：优先股后于债权受偿，对项目公司的债权人来说可视为项目资本金；而对普通股股东来说，优先股要优先受偿，是一种负债。（二）外部资金来源31【例题2】下列关于既有法人内部融资（自有资金）的渠道和方式的表述中，错误的是（）A.在拟建项目的建设期内，既有法人在生产经营活动中获得的净现金节余，可以抽出一部分用于项目建设B.除流动资产外，既有法人可以将长期投资、固定资产和其他资产变现为现金用于项目建设C.既有法人在改扩建项目中直接使用本单位的非现金资产时，其资产价值不能计作新增投资D.既有法人可以将其所属资产经营权的一部分转让，取得现金用于项目建设【解析】该题是对既有法人内部融资渠道知识点的考核，今年该知识点发生了变动，增加了产权转让。既有法人也可以将流动资产变现为现金用于项目建设。【答案】B【例题2】下列关于既有法人内部融资（自有资金）的渠道和方式的32四、新设法人项目资本金筹措（一）新设法人项目资本金形式1.新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金；2.由新法人在资本市场上发行股票进行融资。（二）初期设立的项目法人进行资本金筹集形式项目初始投资人或项目发起人对投资项目的资本金没有安排到位的情况下，需要通过新法人进一步进行资本金筹措活动。主要有：1．在资本市场募集股本资金

——可采用私募与公开募集两种基本方式。2．合资合作——新法人往往需要重新进行公司注册或变更登记四、新设法人项目资本金筹措33第三节债务资金筹措债务资金筹措方案研究债务资金的资金来源和融资方式债务融资信用保证措施债务资金指的是项目投资中除项目资本金外，以负债方式取得的资金。第三节债务资金筹措债务资金筹措方案研究34一、债务资金筹措方案研究（一）债务资金筹措应考虑的主要方面1.债务期限2.债务偿还3.债务序列4.债权保证5.违约风险

6.利率结构7.货币结构与国家风险货币结构是为了减少项目的外汇风险；资金来源多样化是减少国家风险的一种有效措施。利率结构的确定应考虑：（1）项目现金流量的特征（2）金融市场上利率的走向（3）借款人对控制融资风险的要求一、债务资金筹措方案研究利率结构的确定应考虑：35（二）债务资金基本要素1.时间和数量2.融资成本3.建设期利息的支付4.附加条件5.债权保证6.利用外债的责任建设期利息的支付（三种不同的付息条件）（1）投产之前不必付息，但未清偿的利息要和本金一样计息（即复利计息）。（2）建设期内利息必须照付。（3）建设期利息照付，且贷款时就以利息扣除的方式贷出资金。（二）债务资金基本要素36利用外债的责任①统借统还：用于经国家发改委、财政部审查确认并经国务院批准的项目借款；②统借自还：除①外的借款，由实际用款项目自身偿还；③自借自还：各部门、各地方经批准向国外借用的贷款，实行谁借谁还的原则。注意：统借自还和自借自还的借款，中间都经过国有银行或其他被授权的机构的转贷。利用外债的责任37二、债务资金的资金来源和融资方式租赁方式融资债券方式融资信贷方式融资债务资金的资金来源与融资方式商业银行贷款政策性银行贷款出口信贷外国政府贷款国际金融机构贷款银团贷款股东借款企业债券可转换债券（经营租赁）融资租赁杠杠租赁回租租赁二、债务资金的资金来源和融资方式租赁方式融资债券方式融资信贷38（一）信贷方式融资1．商业银行贷款（简单了解）商业银行贷款按资金用途分短期贷款(贷款期限在1年以内)中期贷款(贷款期限在1年以上，3年以内)长期贷款(贷款期限3年以上)按贷款期限分固定资产贷款流动资金贷款房地产开发贷款（一）信贷方式融资商业银行贷款按资金用途分短期贷款(贷款期限39商业银行贷款利率①国内商业银行贷款利率商业银行的贷款利率以人民银行的基准利率为中心可以有一定幅度的上下浮动。已经借入的长期贷款，如遇人民银行调整利率，利率调整在下一年度开始执行。②国外商业银行贷款利率由市场决定，各国政府的中央银行对本国的金融市场利率通过一定的手段进行调控。贷款利率形式有浮动利率与固定利率两种。浮动利率：通常以某种国际金融市场的利率（如伦敦同业拆借 利率LIBOR）为基础，加上一个固定的加成率构成。固定利率：在贷款合同中约定。商业银行贷款利率402．政策性银行贷款政策性银行贷款利率通常比商业银行贷款低。（1）国家开发银行其贷款分为两种：①软贷款：即国家开发银行注册资本金，按项目配股贷给国家控股公司和中央企业集团，由其对所需企业参股、控股。②硬贷款：运用国家开发银行借入资金贷放给项目。（2）中国进出口银行主要为出口信贷提供支持。中国进出口银行可办理中国政府的援外贷款及外国政府贷款的转贷款业务。（3）中国农业发展银行主要为农业、农村发展项目提供贷款。2．政策性银行贷款413．出口信贷（1）分类①买方信贷：借款人是设备进口商，取得的贷款资金用于支付进口设备货款，并对银行还本付息。买方信贷可通过进口国商业银行转贷款，也可以不转贷（P209）。②卖方信贷：借款人是设备出口商，取得的贷款给与设备的购买方以延期付款条件。（2）特点贷款额度：一般不能全额贷款只提供设备价款85%的贷款， 其余价款由进口商现金支付。贷款利率：通常低于国际上商业银行贷款利率，但需要支 付一定的附加费用：管理费、承诺费、信贷保险费等。3．出口信贷42【例题3】下列有关出口信贷的表述中，正确的是（）。A.买方信贷以设备出口商为借款人B.买方信贷必须通过本国商业银行转贷C.出口信贷通常不能对设备价款全额贷款D.出口信贷利率通常要高于国际商业银行贷款利率【解析】该题是对出口信贷知识点的综合考核，买方信贷以进口商为借款人；其可以通过本国商业转贷也可以不经其转贷，其信贷率一般要低于国际商业银行贷款利率。【答案】C【例题3】下列有关出口信贷的表述中，正确的是（）。434．外国政府贷款（1）在经济上带有援助性质，期限长，利率低，有的甚至无息。一般年利率为2%~4%，还款平均期限为20~30年，最长可达50年。（2）外国政府贷款通常与出口信贷混合使用，有时还伴有一部分赠款。（3）外国政府贷款通常有限制性条件，限制贷款必须用于采购贷款国的设备，因此设备进口国可能难以通过较大范围的招标竞价取得较低的价格。（4）我国的项目使用外国政府贷款需要得到我国政府的安排和支持。在实际操作中通常由我国的商业银行转贷款。我国各级财政可为外国政府贷款提供担保。4．外国政府贷款445．国际金融机构贷款（1）提供项目贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构等。（2）国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率，但也可能需支付某些附加费用（如承诺费）；贷款期限可以很长。国际金融机构贷款通常要求设备采购进行国际招标。5．国际金融机构贷款456．银团贷款（1）大型建设项目可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款，以分散贷款的风险。银团贷款可以通过招标方式，在多个投标银行组合中选择银团，优化贷款条件。（2）使用银团贷款还需支付一些附加费用，包括：管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。7．股东借款（1）股东借款是公司股东对公司提供的贷款，对借款公司来说，在法律上是一种负债。（2）只在预先约定了股东借款后于项目贷款受偿条件下，相对于项目的贷款人来说，股东借款可视为项目的资本金（准资本金）。6．银团贷款46（二）债券方式融资1．企业债券（1）概念企业债券是企业以自身的财务状况和信用条件为基础，依照法规条件和程序发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。发行企业债券是一种直接融资，可以私募方式发行也可以公募方式发行，资金成本(利率)一般应低于银行借款。也可在国外资本市场上发行债券。（二）债券方式融资47（2）发行债券的要求①由于有较为严格的证券监管，只有实力、资信良好的企业才有能力发行企业债券；②新项目组建的新公司发行债券，必须有很强的第三方担保③在国内发行企业债券需要通过国家证券监管机构及金融监管机构的审批；④发行债券通常需取得债券资信等级的评级，国内债券由国内的评级机构评级，债券评级较高的，可以以较低利率发行，债券评级较低的，利率较高。（2）发行债券的要求482．可转换债券（1）概念可转换债券是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。是股票的一个主要衍生品种，纳入股票上市规则管理。当公司经营业绩变好，股票价值上升时，可转换债的持有人倾向于将债权转为股权；反之倾向于兑付本息。（2）特点受偿顺序：通常并不设定后于其他债权受偿，对其他债权 人来说，可转换债不能视为公司的资本金融资。利率：由于附加有可转换为股权的权利，通常可转换债的 利率较低。2．可转换债券49（三）租赁方式融资根据租赁所体现的经济实质不同，可分为经营性租赁与融资性租赁两类。1．经营性租赁经营租赁有别于融资租赁，不能被认为是债务资金的一种筹措方式。2．融资租赁①是一种融物与融资相结合的筹资方式。②融资租赁承租人可对设备的全部价款得到融资，融资额度比使用贷款要大。③融资租赁的租赁费中所含的相当于利息的部分比贷款利息要高。（三）租赁方式融资50三、债务融资信用保证措施

对于债权人来说，贷款融资的安全性依靠两个方面：一方面依靠项目未来的现金流或借款人公司的资信；另一方面依靠借款人以外的直接或间接信用保证。（一）融资信用保证方式①第三方保证 ②财产抵押与质押③账户质押与账户监管 ④借款人承诺⑤控股股东承诺 ⑥安慰函及支持函⑦政府支持函 ⑧项目合同保证⑨保险主要有；项目建设工程总承包合同、项目产品的长期销售和服务合同、项目主要原材料的长期供给合同、项目经营管理合同、项目技术转让及技术服务合同等三、债务融资信用保证措施主要有；项目建设工程总承包合同、项目51（二）融资信用保证结构评价1.融资信用保证结构设计及评价应考虑的因素：①应考虑每种保证方式的必要性、作用及成本,并且需要考虑保证措施的执行；②需要考虑采取合理的责任分担机制，保证项目参与各方责、权、利的平衡；③需要考虑各种保证方式的附加成本。（第三方担保需要收取担保费，财产抵押需要支付抵押财产评估费。）（二）融资信用保证结构评价522.信用保证措施的作用（1）对于债权人来说，信用保证措施的作用主要体现在三方面：①控制债务人必须履行偿债责任；②在债务人不履行责任时，采取行动依法强制取得补偿；③取得第二还款来源。（2）对于投资人来说：有些保证措施可以分散投资风险，保证项目顺利实施。比如工程施工承包方的完工及工程质量保证。2.信用保证措施的作用53【例题4】对于债权人，项目贷款信用保证措施的作用主要有（）。A.分散投资风险B.控制债务人必须履行偿债责任C.在债务人不履行责任时依法强制取得补偿D.取得第二还款来源E.保证项目顺利实施【解析】该题是对项目贷款信用保证措施作用知识点的考核，注意不同主体角度的区分，选项A和E是从投资人角度来看目贷款信用保证措施的作用。【答案】BCD【例题4】对于债权人，项目贷款信用保证措施的作用主要有（543.保证措施有效执行的条件①完善的法律体系②必要的市场条件③健全的市场信用道德基础和约束机制保证措施能否有效执行是债权人经常关心的问题，保证措施的执行需要不能提供有效的执行保证，融资信用保证措施可能会不被贷款机构所接受。3.保证措施有效执行的条件55第四节基础设施项目融资的新兴方式特许经营方式BOT融资方式

PPP融资方式

TOT融资方式

ABS融资方式PFI融资方式第四节基础设施项目融资的新兴方式特许经营方式56一、特许经营方式（一）BOT融资方式1.具体表现形式（1）典型的BOT（Build－Operate－Transfer） 即建设—经营—移交（2）BOOT（Build－Own－Operate－Transfer） 即建设—拥有—经营—移交（3）BOO（Build－Own－Operate） 即建设—拥有—经营该方式下，特许投资人根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，但最终不将该基础设施移交给东道国政府以上三种方式统称为BOT方式，称为广义的BOT方式一、特许经营方式57（4）BOOT与BOT的区别：①BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权。②BOOT的特许期要比BOT的长一些。2.其他变化形式①BTO(建设－转让－经营)②BOOS(建设－拥有－运营－出售)③BT(建设－转让)④OT(运营－转让)等。（4）BOOT与BOT的区别：58注意：①BOT融资可以拓宽融资渠道；也可以通过特许经营过程带来基础设施项目运营管理上的变化，有利于提高管理水平，引入先进技术。②利用政府的特许经营协议以及政府支持的信用，BOT项目做项目融资的安排成功的可能性较大。③基础设施项目在特许经营期间必须要具备一定的现金流量，即该基础设施项目必须具有一定的盈利性。④投资人在与政府订立的相关的特许经营协议当中，应有详尽的条款对产品或服务的价格及品质（必要时还包括主要投入品，如火力发电站项目，发电用煤的供应）做出明确的规定，并应成为政府对项目的一种承诺和保证。注意：59（二）PPP融资方式——PublicPrivatePartnership 公共部门与私人企业合作模式PPP方式与BOT融资方式的区别：主要体现于项目前期私人企业对于项目的参与程度。BOT方式下项目前期工作基本上都是由项目所在国政府或者所属机构进行的并报政府审批。基本上没有私人企业参与。私人企业只能参加类似的招投标活动参与方案的实施。PPP方式下私人企业在项目的前期就参与进来。（二）PPP融资方式60（三）TOT融资方式——（Transfer-Operate-Transfer）即移交－经营－移交其移交的是已经投产运行的项目。它是从BOT方式演变而来的一种新兴方式。TOT方式与BOT方式的区别：BOT方式：依赖于新建项目的特许经营权，TOT是依赖所获特 许经营权的已经建成并投入运营项目的一定时期 的未来收益。TOT方式：融资成功与否取决于已建成项目与新建项目的分 割。出资人对新建项目无控制权，无直接关系， 政府可以具有新建项目完全的控制权。（三）TOT融资方式613.运作TOT方式应注意的问题（1）注意新建项目的效益（2）注意转让基础设施价格问题（3）加强国有资产评估。受让方买断某项资产的全部或部分经营权时,必须进行资产评估（4）应明确规定转移经营权项目的维修改造3.运作TOT方式应注意的问题62二、ABS融资方式——（Asset—BackedSecuritization） 资产证券化1.概念是将某一目标项目的资产所产生的独立的、可识别的未来收益(现金流量或应收帐款)作为抵押(金融担保)，据以在资本市场上发行具有固定收益率的高档债券来筹集资金的一种项目融资方式。二、ABS融资方式632.ABS融资方式运作过程1.组建SPC2.SPC与项目结合3.信用增级4.SPC发行债券阶段即SPC寻找可以进行资产证券化融资的对象或是项目原始权益人（项目筹资人）为进行ABS融资而寻找SPC。SPC通过提供专业化的信用担保进行信用升级，使该组资产获得预期的信用等级。SPC直接在资本市场上发行债券，或经SPC提供信用担保，由其他机构组织债券发行，将发行债券筹集的资金用于项目建设即组建一个特别用途的公司SPC（SpecialPurposeCorporation）。5.SPC的偿债阶段SPC利用项目资产的现金流入量，清偿在高等级投资证券市场上所发行债券的本息。2.ABS融资方式运作过程1.组建SPC2.SPC与项64注意：（1）SPC与项目结合就是以合同、协议等方式将原始权益人所拥有项目资产的未来现金收入的权利转让给SPC，转让的目的在于将原始权益人本身的风险隔断，使其融资风险仅与项目未来现金收入有关，而与建设项目的原始权益人本身的风险无关。（2）信用增级的渠道有：利用信用证、开设现金担保账户、直接进行金融担保等。（3）债券发行期间，项目的资产所有权归SPC所有，但项目经营决策权仍归原始权益人所有，原始权益人（项目筹资人）可保持对项目运营的控制。注意：65三、PFI融资方式——(PrivateFinanceInitiative)即“私人主动融资”（1）PFl模式传递的是某种公共项目的服务，而不是提供某个具体项目的构筑物。具体表现在政府和私人企业采用PFI的目的：①政府的目的在于获得有效的服务,而并非是最终建筑的所有权。②私人企业的目的在于通过提供服务来获得政府或公众的付费，实现收入和完成利润目标。（2）采用PFl模式，政府完全将该项目所涉及的投融资问题转移给了私人企业。（3）PFl模式虽不是特许经营权方式的应用，但仍存在着特许经营模式的影子。三、PFI融资方式66第五节融资方案设计与优化融资方案研究的任务编制项目资金筹措方案资金结构分析融资风险分析资金成本分析第五节融资方案设计与优化融资方案研究的任务67一、融资方案研究的任务①调查项目的融资环境，研究拟建项目的资金渠道、融资形式、融资结构、融资成本、融资风险，拟定一套或几套可行的融资方案；②经过完善和比选优化，推荐资金来源可靠、资金结构合理、融资成本低、融资风险小的方案。一、融资方案研究的任务68二、编制项目资金筹措方案①项目资金筹措方案是在项目分年投资计划基础上编制的②项目的资金筹措需要满足项目投资资金使用的要求。③一个完整的项目资金筹措方案，主要包括两部分内容：项目资金来源计划表和总投资使用与资金筹措计划表。（一）编制项目资金来源计划表 （教材219页表7-3和表7-4）表中应对每一项资金来源的融资条件和融资可信程度加以说明和描述，或在表中附注。二、编制项目资金筹措方案69（二）编制总投资使用计划和资金筹措表 （教材220页表7-5）应注意下列问题：1.各年度的资金平衡(1)应做到资金的需求与筹措在时序、数量两方面都能平衡(2)资金来源的数量规模最好略大于投资使用的要求。2.建设期利息①建设期内只计不付——建设期利息复利计算计入债务融资总额，视 为新的负债。②建设期内采用项目资本金按约定偿付——债务融资总额不包括建设期利息。③使用债务资金偿还同种债务资金的建设期利息——相当于增加债务融资的本金总额。（二）编制总投资使用计划和资金筹措表70三、资金结构分析（一）资金结构概念：资金结构指的是项目筹集资金中资本金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金来源，以及资本金结构、债务资金结构。内容：包括项目资本金与债务资金比例、项目资本金结构、债务资金结构。资金结构的合理性和优化的决定因素包括：各方利益平衡、风险性、资金成本等。三、资金结构分析71（二）资本金与债务资金比例项目资本金与债务资金比例是项目资金结构的一个基本比例。应从权益投资人与债权人的角度分别考虑，合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。①权益投资人角度：项目资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金，同时要争取尽可能低的对股东的追索。②债权人角度：a.希望债权得到有效的风险控制，倾向于较高的资本金比例。b.项目资本金比例越高，贷款风险越低，利率可以越低，反之贷款利率越高。当资本金比例降低到银行不能接受的水平时，银行将会拒绝贷款。（二）资本金与债务资金比例72（三）资本金结构包括：投资产权结构和资本金比例结构。资本金比例结构：参与投资的各方投资人占有多大的出资比例。各投资人之间的优势互补可使项目的成功得到更好的保障。若出资比例处理不当，某些方面的利益未得到合理分配，可能会造成项目实施中的困难。（三）资本金结构73（四）债务资金结构1.债务期限配比——长短期负债借款合理搭配（1）因短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本；（2）过多采用短期融资，会使项目公司财务流动性不足、财务稳定性下降、财务风险过高。（3）债务融资期限应与项目经营期限相协调。2.境内外借贷占比——若有国外采购可附带寻求国外的政府贷款、出口信贷等优惠融资。（四）债务资金结构743.外汇币种选择——通常主要应当考虑的是还款币种为降低还款成本，还款币种一般选择软币种。4.偿债顺序安排——包括偿债的时间顺序及不同债务的受偿优先顺序时间上：先偿还利率较高的债务，后偿还利率低债务汇率上：先偿还硬货币的债务，后偿还软货币债务3.外汇币种选择75四、融资风险分析1.融资风险分析的基本步骤（1）识别融资风险因素（2）估计融资风险程度（3）提出融资风险对策2.内容（1）资金运用风险（2）项目控制风险（3）资金供应风险（4）资金追加风险（5）利率及汇率风险四、融资风险分析76（一）资金运用风险1.概念资金运用风险主要是项目运用所筹资金投资失败带来的风险。2.对策与措施若资金运用风险较大，可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承担风险，或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程度。（一）资金运用风险77（二）项目控制风险1.概念项目控制风险主要体现在经过融资活动后，筹资人可能会失去对项目的某些控制权（如项目的收益权、管理权、经营权等）。2.对策与措施①若未来投资风险很大，筹资人可以较多地运用股权融资等方式筹措资金的同时转移风险。②若未来投资风险较小，筹资人应尽量使用不涉及项目控制权的融资方式，如债务融资方式（二）项目控制风险78（三）资金供应风险1.概念资金供应风险指的是融资方案在实施过程中，可能出现资金不落实，导致建设工期拖长，工程造价升高，原定投资效益目标难以实现的风险。2．常见的出现资金供应风险的情况（1）已承诺出资的投资者中途变故，不能兑现承诺；（2）原定发行股票、债券计划不能落实；（3）既有法人融资项目由于企业经营状况恶化，无力按原定计划出资；（4）其他资金不能按建设进度足额及时到位。（三）资金供应风险793.出资能力导致资金供应风险的一个非常重要的原因是由于预定的投资人或贷款人没有实现预定计划或承诺而使融资计划失败，也即项目股本投资人及贷款人的出资能力。影响出资人出资能力变化的因素有：①出资人自身的经营风险和财务能力；②出资人公司的经营和投资策略的变化；③出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化；④世界经济状况、金融市场行情的变化。因此，项目融资方案设计中应对预定的出资人的出资能力进行调查分析。3.出资能力804．项目吸引力

对股本投资方来说，项目吸引力会影响和调动出资人的出资能力和出资意愿。

项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。此外，项目所在国的经济环境、法律、政治的变化可能也会导致项目筹资吸引力的变化。5.对策与措施

选择项目的股本投资人及贷款人时，应选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力大、所在国政治及经济稳定的出资人。4．项目吸引力81（四）资金追加风险1.概念资金追加风险主要体现在项目实施过程中出现变化，导致项目的融资方案变更，需追加融资额，若不能满足追加资金的要求，很可能导致项目无法继续进行，以至失败。2.对策与措施①加强项目前期的分析论证及科学合理的规划，加强项目实施过程的管理和监控；②项目需要具备足够的再融资能力。（四）资金追加风险823.再融资能力再融资能力体现为出现融资缺口时应有及时取得补充融资的计划及能力。可以通过下列三种方式提高项目的再融资能力：（1）融资方案设计中应考虑备用融资方案。（2）融资方案设计中考虑在项目实施过程中追加取得新的融资渠道和融资方式。（3）项目的融资计划与投资支出计划应当平衡，必要时留有一定富余量。3.再融资能力83（五）利率及汇率风险1．利率风险（1）概念利率风险体现为未来市场利率的变动引起项目资金成本的不确定性。（2）对策与措施有些情况下，可以采取利率掉期（五）利率及汇率风险842．汇率风险（1）概念项目使用外汇借款，未来汇率变动导致项目资金成本发生变动，产生的风险。（2）对策与措施①未来有外汇收入的项目，可根据项目未来的收入币种选择外汇借款和还款币种；②通过外汇掉期，转移汇率风险。2．汇率风险85五、资金成本分析（一）资金成本的构成资金成本指项目使用资金所付出的代价，由资金占用费和资金筹集费构成。资金成本=资金占用费+资金筹集费资金占用费：使用资金过程中发生的向资金提供者支付的 代价，包括：借款利息、债券利息、优先股股 息、普通股红利及权益收益等。资金筹集费：资金筹集过程中所发生的各种费用，包括： 律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发 行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等五、资金成本分析86资金成本计算（通常用资金成本率来表示）（1）资金成本率概念资金成本率是指能使筹得的资金同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用（含向资金提供者支付的各种代价）等值时的收益率或贴现率。（2）公式式中，Ft——各年实际筹措资金流入额；i——资金成本率；n——资金占用期限；Ct——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包括贷款、债券等本金的偿还。资金成本计算（通常用资金成本率来表示）式中，Ft——各年实际87C1

Ftn210C2

……Cn

理论公式:C1Ftn210C2……Cn理论公式:88（二）权益资金成本分析(优先股和普通股资金成本)1．优先股资金成本优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本)【例题5】某公司发行优先股面值100元，发行价格98元，发行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，企业所得税税率33%，该优先股的税前资金成本为（）。A.4.10% B.4.19% C.9.14% D.9.33%【解析】该题是对优先股资金成本的考核，在今年的新教材中删除了关于税前优先股资金成本的计算，考试了解即可。优先股税前资金成本=优先股税后资金成本/（１－所得税率） =6.25%/（1-33%）=9.33%【答案】D（二）权益资金成本分析(优先股和普通股资金成本)优先股税前资892．普通股资金成本

可采用的计算方法：资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型法。也可以直接采用投资方的预期报酬率和既有法人的净资产收益率来衡量。（1）资本资产定价模型法——普通股资金成本；——社会无风险投资收益率；——项目的投资风险系数；——市场投资组合预期收益率。2．普通股资金成本——普通股资金成本；90（2）税前债务成本加风险溢价法原理：风险越大，要求的报酬率越高。投资者的投资风险大于债权人，因此在债权人要求的收益率上还要加一定的风险溢价。计算公式：

——普通股资金成本——所得税前的债务资金成本；——投资者比债权人承担更大风险所 要求的风险溢价。（2）税前债务成本加风险溢价法——普通股资金成本91风险溢价的确定：风险溢价是凭借经验估计的，一般认为某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%左右：①当市场利率达到历史性高点时，风险溢价较低，在3%左右；②当市场利率达到历史性低点时，风险溢价较高，在5%左右；③通常情况下，一般采用4%的平均风险溢价。风险溢价的确定：92（3）股利增长模型法原理：按照股票投资的收益率不断提高的思路来计算普通股的资金成本，一般假定收益以固定的增长率递增。计算公式：

——普通股资金成本；——预期年股利额；——普通股市价；——普通股利年增长率。（3）股利增长模型法——普通股资金成本；93（三）债务资金成本分析1.内容债务资金的资金来源及筹措方式分为信贷方式融资、债券方式融资、租赁方式融资，相应的债务资金成本也包括借款资金成本、债券资金成本和融资租赁资金成本。2.计算公式均采用理论资金成本公式来计算（三）债务资金成本分析94【例题6(7-9)】面值100元债券，发行价格100元，票面年利率4%，3年期，到期一次还本付息，发行费0.5%，在债券发行时支付，兑付手续费0.5%。该债券资金成本为（）。A.4.18% B.4.24% C.4.36% D.4.93%【解析】首先要画现金流量图：3100210100*0.5%100（本金）+100*4%*3（3年利息）+100*0.5%（兑付手续费）

即：100-100×0.5%-100×（1+3×4%）/(1+i)3-100×0.5%/（1+i）3=0如果选取i=4%，等式左边等于-0.49；选取i=5%，等式左边等于2.21；运用等比例公式插值法计算(i-4%)/(5%-4%)=(0+0.49)/(2.21+0.49)解得i=4.18%。【答案】A【例题6(7-9)】面值100元债券，发行价格100元，票面95【例题7】融资租赁公司提供的设备融资额为2000万元，年租赁费率为15%，按年支付，租赁期限12年，到期设备归承租方，资金筹集费为融资额的2%，该融资租赁资金成本为（）。A.10.45% B.10.91% C.11.23% D.11.49%【解析】先画现金流量图：也就是期初（零点）有一个2000*（1-2%）的现金流入，第1年年末到第12年的年末每年都有一个现金流出2000*15%。运用理论公式计算，即：A=2000*15%2000*(1-2%)12210【例题7】融资租赁公司提供的设备融资额为2000万元，年租赁96除第一项外，后面的十二项相当于一个十二期的年金，因此运用人工试算法：

i=10%，年金现值系数为6.8137， 等式左边=2000-2000×2%-2000×15%×6.8137=-84.11i=?，等式左边=0i=12%，年金现值系数为6.1944， 等式左边=2000-2000×2%-2000×15%×6.1944=101.68运用等比例公式：(i-10%)/(12%-10%)=(0+84.11)/(101.68+84.11) 解得i=10.91%【答案】B即：除第一项外，后面的十二项相当于一个十二期的年金，因此运用人工97（四）扣除所得税后的资金成本借贷资金的筹资费用和利息支出均在所得税税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。1.常用简化计算的所得税后借贷资金成本计算公式所得税后借贷资金成本＝税前资金成本×(１－所得税税率)

（四）扣除所得税后的资金成本98Kd——含筹资费用的税后债务资金成本；P0

——债券发行额或长期借款金额，即债务现值；F——债务资金筹资费用率；Pt——约定的第t期末偿还债务本金；It——约定的第i期末支付的债务利息；T——所得税税率；n——债务期限，常以年表示注意：使用该公式时应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以（1-T）。因为在项目建设期和项目运营期内的免征所得税年份，利息支付并不具有抵税作用。因此在项目的建设期内不应乘以（1-T），在项目的运营期内的免征所得税年份也不应乘以（1-T）。2.精确的含筹资费用的税后债务资金成本计算公式Kd——含筹资费用的税后债务资金成本；2.精确的含筹资费用99【例题8】某投资项目，建设期一年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税一年，投产第二年起所得税率25%，投资伊始拟发行3年期债券，面值1000元，筹资费率2%，票面利率5%，按年付息，到期一次还清借款，含筹资费的税后债务资金成本为（）。A．4.60% B．4.92% C．5.34% D．5.74%【解析】

则：Kd

=5.34%【答案】C即：【例题8】某投资项目，建设期一年，投产当年即可盈利，按有关规100（五）扣除通货膨胀影响的资金成本注意：在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时，因所得税也受到通货膨胀的影响，应先计算扣除所得税的影响，然后扣除通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。（五）扣除通货膨胀影响的资金成本注意：101【例题9】银行贷款100万元，年利率为6%，按年付息，期限3年，到期一次还清贷款，资金筹集费为贷款额的5%，所得税率为25%，若通货膨胀率为4%，扣除通货膨胀影响的税后资金成本为（）。A．6.38% B．5.95% C．7.54% D．4.30%【解答】先画现金流量图：100*6%*(1-25%)100*6%*(1-25%)100+100*6%*(1-25%)200100*(1-5%)3210【例题9】银行贷款100万元，年利率为6%，按年付息，期限3102运用人工试算法，题中给出了四个选项，先选取6%和7%试算i=6%时，等号右边=95.99大于等号的左边95，其差额是0.99i=7%时，等号右边=93.44小于等号的左边95，其差额是-1.56因此：（i-6%）/[0-0.99]=(7%-6%)/(-1.56-0.99)则：i=6.39%，即该项借贷资金的资金成本约为6.39%。根据扣除通货膨胀影响的资金成本计算公式：可计算得扣除通货膨胀影响的税后资金成本=(1+6.39%)/(1+2%)-1=4.30%注意比选先扣除所得税的影响，再考虑通货膨胀，如果先考虑通货膨胀再考虑所得税会出错。【答案】D运用人工试算法，题中给出了四个选项，先选取6%和7%试算可计103（六）加权平均资金成本1.概念加权平均资金成本是将项目各种融资方式下的资金成本按融资额占总资金的比重进行加权从而得到加权平均资金成本。2.计算公式

I——加权平均资金成本；it——第t种融资的资金成本；n——各种融资类型的数目。ft——第t种融资的融资金额占融资方案总融资金额的比例，有；注意：在计算加权平均资金成本时应注意先把不同来源和筹集方式的资金成本统一为税前或税后再进行计算。（六）加权平均资金成本I——加权平均资金成本；注意：在计算104基础设施项目融资的新兴方式(ABS、PFI)概述融资方案研究融资环境调查融资主体和投资产权结构融资类型和融资模式资金来源和融资方式资本金筹措债务资金筹措项目资本金制度对外商投资企业注册资本的要求既有法人项目资本金筹措新设法人项目资本金筹措融资方案设计与优化融资方案研究的任务编制项目资金筹措方案资金结构分析融资风险分析资金成本分析债务资金筹措方案研究债务资金的资金来源和融资方式债务融资信用保证措施本章总结基础设施项目融资的新兴方式(ABS、PFI)概述融资方案研究105第七章融资方案研究大纲要求重点难点知识解析本章总结第七章融资方案研究大纲要求106大纲要求融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资产权结构分析资本金筹措债务资金筹措基础设施项目融资新兴方式的应用融资方案设计与优化，资金结构、资金成本和融资风险分析大纲要求融资环境、融资主体、融资模式、资金来源和投资107重点难点掌握资本金制度，以及不同融资方式下的资本金筹措的来源。熟悉债务资金筹措的方式。重点掌握资金结构分析、融资风险分析以及资金成本的计算重点难点掌握资本金制度，以及不同融资方式下的资本金筹108★知识解析融资方案研究课件109本章结构基础设施项目融资的新兴方式概述融资方案研究融资环境调查融资主体和投资产权结构融资类型和融资模式资金来源和融资方式特许经营方式：BOT、PPP、TOTABS融资模式PFI融资模式资本金筹措债务资金筹措项目资本金制度对外商投资企业注册资本的要求既有法人项目资本金筹措新设法人项目资本金筹措融资方案设计与优化融资方案研究的任务编制项目资金筹措方案资金结构分析融资风险分析资金成本分析债务资金筹措方案研究债务资金的资金来源和融资方式债务融资信用保证措施本章结构基础设施项目融资的新兴方式概述融资方案研究融资110第一节概述融资环境调查项目的融资主体和投资产权结构项目的融资类型和融资模式资金来源和融资方式融资方案研究是在已确定建设方案并完成投资估算的基础上，结合项目实施组织和建设进度计划，构造融资方案，对融资结构、融资成本、融资风险等进行分析，并以此作为融资后财务分析的基础。第一节概述融资环境调查融资方案研究是111一、融资环境调查项目融资研究首先要考察项目所在地的投融资环境。方面涉及内容法律法规公司法、银行法、证券法、税法、合同法、担保法以及投资管理、外汇管理、资本市场管理等方面法规。外商投资项目还涉及外商投资有关的法规。注意：健全的法律法规体系是项目融资成功的根本保障经济环境主要包括：资本市场、银行体系、证券市场、税务体系、国家和地方政府的经济和产业政策等。注意：经济环境的影响作用于融资方案，影响融资成本和融资风险融资渠道①政府投资资金；②国内外银行等金融机构的贷款；③国内外证券市场发行的股票或债券；④国内外非银行金融机构的资金；⑤外国政府的资金；⑥国内外企业、团体、个人的资金。注意：可能的融资渠道是构造项目融资方案的基础，各种融资渠道取得资金的条件对于融资渠道的选择有着决定性的影响。税务条件①所得税税率优惠：项目收益提高，风险降低，融资更为容易；②利润汇出税：增加境外投资人股权投资成本，影响投资方案；③利息预提税：增加项目从国外借款融资的成本，影响借款来源。投资政策①限制投资领域：投资风险高，融资成本和风险较高。②鼓励投资项目：政府优惠政策支持间接保证项目收益，风险降低一、融资环境调查方面涉及内容法律法规公司法、银行法、证券法、112二、项目的融资主体和投资产权结构研究制定融资方案首先应确立项目的融资主体，据以拟定相应的投资产权结构和融资组织形式。（一）项目的融资主体1.概念项目融资主体：进行项目融资活动并承担融资责任和融资风险的经济实体。注意：项目的融资主体应是项目法人。二、项目的融资主体和投资产权结构1132.分类依据是否依托于项目组建新的项目法人实体划分，项目融资主体分为两类：新设法人及既有法人。两者在融资方式和项目财务分析方面均存在较大不同。对比点新设法人融资既有法人融资概念组建新的项目法人进行项目建设的融资活动。又称公司融资或公司信用融资，是以既有法人作为项目法人进行项目建设的融资活动。特点①项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；②新设法人承担融资责任和风险；③从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。①拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险②拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产；③一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力其他①新组建的法人拥有项目的财产和权益，并承担融资责任和风险。②新设法人可按《公司法》的规定设立有限责任公司（包括国有独资公司）和股份有限公司形式①既有法人负责筹集资金，投资新项目，不组建新的独立法人，负债由既有法人承担；②融资方案要与公司总体财务安排相协调，将其作为公司理财的一部分。2.分类对比点新设法人融资既有法人融资概念组建新的项目法人1143.项目法人与项目发起人及投资人的关系（1）项目发起人可以是项目投资人，也可以是项目产品或服务的用户或者提供者、项目业主等；其可以来自政府，也可以来自民间。（2）项目投资人是作为项目权益投资的出资人来定位的，权益投资人取得对项目或企业产权的所有权、控制权、收益权。（3）项目投资主体分两种：单一投资主体：不涉及投资项目责、权、利在各主体之间的分配关系，可自主决定其投资产权结构和项目法人的组织形式。多元投资主体：必须围绕投资项目的责、权、利在各主体之间的分配关系，恰当选择合适的投资产权结构和项目法人组织形式3.项目法人与项目发起人及投资人的关系115（二）投资产权结构注意：投资产权结构与投融资的组织形式联系密切。1.现代主要的权益投资方式股权式合资结构、契约式合资结构、合伙制结构①公司股东可以用货币出资，也可用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30％。②契约式合资结构在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。③一般合伙制通常只适用于一些小型项目；有限合伙制适用于大型基础设施建设及高风险投资项目。国外85％以上的风险投资采用的是有限合伙制。（二）投资产权结构1162.投资产权结构的选择投资产权结构是项目投资前期研究的重要内容，通常在项目研究的初期确定。投资产权结构的选择要服从项目实施目标的要求：（1）商业性投资人需要取得投资收益，投资结构应能使权益投资人获取满意的投资收益。（2）基础设施投资项目需要以低成本取得良好的服务效果，投资结构应能使得基础设施以高效率运行。2.投资产权结构的选择117三、项目的融资类型和融资模式（一）项目的融资类型资金筹措分为资本金融资和债务资金融资两大类型。（二）项目的融资模式1.概念：项目的融资模式是指融资所采取的基本方式。2.分类

不等同于项目融资狭义：专指具有无追索形式或有限追索形式的融资广义：涵盖新建、收购及债务重组项目的融资项目融资模式二者等同按其他分新设法人融资既有法人融资按融资主体分公司融资项目融资三、项目的融资类型和融资模式不等同于项目融资狭义：专1183.项目融资（1）项目融资特点

①项目导向主要依赖于项目现金流量而不是项目投资人或发起人的资信安排融资②有限追索③风险分担项目的风险分担机制是保证项目实施达到预期目的的保障。成功的项目融资结构中是没有任何一方单独承担全部债务的风险责任的；项目实施中的各方当事人都可能、可以分担一部分项目的风险；④非公司负债型融资：资产负债表外融资（表外融资）。表外融资可创造较宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便⑤信用结构多样化⑥融资成本高3.项目融资119有限追索注意：贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是传统形式融资的标志。a.有限追索的限制性：时间和金额两方面。时间上：建设期内提供担保，建成后担保解除，改为项目 公司财产抵押；金额上：只对事先约定金额提供担保其余部分不担保，或 只保证投资建设及经营最初一段时间内提供事先 约定金额的追加资金支持。有限追索的特例是无追索项目融资b.有限追索项目融资的实质是项目本身的经济强度不足以支撑一个“无追索”的融资结构。有限追索120（2）项目融资的组织形式①新设法人融资既可以采取项目融资形式，也可以应用或套用传统的公司融资模式。②既有法人融资若采取项目融资形式，一般需要围绕项目新设立一个项目子公司或股份公司，这样就等同于新设法人的组织形式。③一般来说项目融资并非完全交给一个新设立的独立的项目公司来负责运作。项目发起人和其他投资人往往是项目融资方案研究的主要角色。注意：项目融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。（2）项目融资的组织形式1214.公司融资——相对于项目融资，也被称为传统的融资模式。这类融资依赖于已经存在的公司本身的资信（将该公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量的情况），而不是依赖于项目投资形成的资产，或项目未来的收益和权益公司融资特点：①公司以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。②公司融资难以实现“无追索”或“有限追索”融资，项目发起人或投资人需承担借款偿还的完全责任。4.公司融资122四、资金来源和融资方式（一）资金来源1.资金来源分类资金来源按融资主体分为内部资金来源和外部资金来源。相应的融资可以分为内源融资和外源融资。四、资金来源和融资方式1232.内源融资（1）概念内源融资也称内部融资，是将作为融资主体的既有法人内部的的资金转化为投资的过程。（2）既有法人内部融资的渠道和方式①货币资金②资产变现③企业产权转让④直接使用非现金资产2.内源融资1243.外源融资（1）概念

外源融资是指吸收融资主体外部的资金。外部资金来源渠道较多，应根据外部资金来源供应的可靠性、充足性以及融资成本、融资风险等，选择外部资金来源渠道。3.外源融资125（2）外部资金来源渠道①中央和地方政府可用于项目建设的财政性资金②商业银行和政策性银行的信贷资金③证券市场的资金④非银行金融机构的资金⑤国际金融机构的信贷资金⑥外国政府提供的信贷资金、赠款⑦企业、团体和个人可用于项目建设投资的资金⑧外国公司或个人直接投资的资金（2）外部资金来源渠道126（二）融资方式

融资方式是指为了筹集资金所采取的方式方法以及具体的手段和措施。同一资金来源渠道，可以采取不同的融资方式；