衍生投资工具概述课件

1第一节金融衍生工具概述第二节金融远期合约第三节期货市场第四节期权第五节其他衍生金融工具第七章金融衍生工具市场1第一节金融衍生工具概述第一节金融衍生工具概述2一、TheNatureofDerivativesAderivativeisaninstrumentwhose

valuedependsonthe

valuesofothermorebasic

underlyingvariablesExamplesofDerivativesForwardContracts(orForwards)FuturesContracts(orFutures)SwapsOptions第一节金融衍生工具概述2一、TheNatureofD3金融衍生工具（Derivatives）指价值依赖于其他基础标的资产的各类合约的总称。根据交易方式和特点，分为远期、期货、期权和互换根据标的资产不同：股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具、信用衍生工具一、金融衍生工具的含义3金融衍生工具（Derivatives）指价值依赖于其他基础4对金融衍生工具含义的理解包含四点：

金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应金融衍生工具具有不确定性和高风险性4对金融衍生工具含义的理解包含四点：1、金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的它包含两层意思：一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具的发展而发展。二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。1、金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的它包含两层意思：2、金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。2、金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是交易双方通过对利3、金融衍生工具具有杠杆效应

金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。3、金融衍生工具具有杠杆效应

金融衍生工具交易者一般只需要支4、金融衍生工具具有不确定性和高风险性金融工具价格不确定交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现造成损失的流动性风险。因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结算风险因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成损失的运作风险。因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致损失的法律风险。4、金融衍生工具具有不确定性和高风险性金融工具价格不确定

“327”国债期货事件钩沉

事件背景

1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商自营推出了国债期货交易。

1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。

1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。

1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。

“327”国债期货事件钩沉

事件背景事件回放

“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑换的3年期国债。

1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布，因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。事件回放

“327”国债是指1992年发行、1995年当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁)就是不信这个邪。管金生的分析不无道理：国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差，而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但

1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息。当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多方，一路掩杀过来，用80万口（每口面值20000元人民币的国债）将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到151．98元。面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是，此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上涨了3.77元!

这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.40元。

1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“

“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。

收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：

23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当经过此调整，当日国债成交额为5400亿元，当日“327”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30亿元。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门前发生了挤兑。

3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等。在此前后，上交所总经理、中国证监会主席都换人了，万国证券也和申银证券合并了。经过此调整，当日国债成交额为5400亿元，当日“315二、金融衍生工具的特点金融衍生工具的交易成本较低金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。15二、金融衍生工具的特点16二、金融衍生工具的特点金融衍生工具设计具有灵活性交易者参与金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。16二、金融衍生工具的特点金融衍生工具设计具有灵活性17二、金融衍生工具的特点金融衍生工具具有虚拟性金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。17二、金融衍生工具的特点18三、金融衍生工具的种类1按照金融衍生工具自身交易方法分类

金融远期（金融远期（Forwards）金融期货（FinancialFutures）金融期权（FinancialOptions）金融互换（FinancialSwaps）18三、金融衍生工具的种类1按照金融衍生工具自身交易方法分类2、按照基础工具种类的不同分类股权式衍生工具（EquityDerivatives）指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。货币衍生工具（CurrencyDerivatives）指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。192、按照基础工具种类的不同分类股权式衍生工具（Equity利率衍生工具（InterestDerivatives）指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。信用衍生工具：(CreditDerivatives）以贷款或者债券的信用状况为基础的衍生金融工具。包括信用违约互换、总收益互换、信用联系票据、信用价差期权20利率衍生工具（InterestDerivatives213、按照金融衍生工具交易性质的不同分类远期类工具（Forward-BasedDerivatives）在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等）。213、按照金融衍生工具交易性质的不同分类22选择权类工具（Option-BasedDerivatives）在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有期权合约（包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等），另有期权的变通形式，如认股权证（Warrants）、可转换债券（Convertibles）等等。2223四、金融衍生工具的功能定位金融衍生工具的功能

1.转化功能。这是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。23四、金融衍生工具的功能定位金融衍生工具的功能242.定价功能。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。

242.定价功能。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自253.规避风险功能

金融衍生工具恰是一种系统性风险转移工具。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移工具，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。25风险的分类系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称可分散风险。风险的分类系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等274.赢利功能投资人纪经人5.资源配置功能274.赢利功能5.资源配置功能28五、金融衍生工具产生的背景和影响（一）金融衍生工具产生的背景

1.全球经济环境的变化

2.新技术的推动

3.金融机构的积极推动◆银行在面临巨大市场竞争压力下拓展新的业务◆银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移

4.金融理论的推动28五、金融衍生工具产生的背景和影响（一）金融衍生工具产生的29（二）金融衍生工具对金融业的影响1.促进了基础金融市场的发展一方面，金融衍生工具市场是一种分散风险、互助互保的机制，它以传统金融工具为标的物，达到为金融资本避险增值的目的；另一方面，金融衍生工具市场是从基础金融市场衍化而来的，衍生工具的价格在很大程度上取决于对基础货币工具价格的预期，这一功能客观上有利于基础金融工具市场价格的稳定，有利于增强基础金融工具市场的流动性。29（二）金融衍生工具对金融业的影响302.推进了金融市场证券化的发展证券化是指借款人和贷款人之间通过直接融资实现资本的转移，而不是通过银行的中介来确定债权和债务关系。金融市场证券化是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一，金融衍生工具市场促进金融市场证券化发展的作用，主要表现在为银行及其他金融机构、公司和政府部门等提供新型证券工具，以及与传统交易相结合形成的品种繁多、灵活多样的交易形式。

302.推进了金融市场证券化的发展313.为货币政策的制定提供参考央行可以依据金融衍生工具市场提供的经济参考数据和未来价格走势的信息来制定货币政策，从而使得金融衍生工具市场对宏观经济政策的制定产生影响，而货币政策是通过金融市场传导政策信号，金融衍生工具市场的发展，可以促使货币政策的传导更为有力，加速货币政策的传导时效。

313.为货币政策的制定提供参考324.对金融业的不利影响第一，金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融体系的系统风险。第二，金融衍生工具的应用，加大了金融业的风险。金融机构为了扩大利润来源，大力发展表外业务，从事金融衍生工具的风险随业务量的增大而扩大。第三，金融衍生工具的应用，加大了金融监管的难度。3233六、金融衍生工具市场的沿革与发展前景历史回顾最早的期货型合约是芝加哥期货交易所（CBOT）1851年诞生的未到期执行合约。

现代期权合约1637年出现于荷兰，源于郁金香热。

互换合约的历史最短，源于1981年所罗门兄弟公司为IBM公司和世界银行安排的一次货币互换。33六、金融衍生工具市场的沿革与发展前景历史回顾341972年，美国芝加哥交易所的IMM率先推出英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。

1981年，场外交易中出现了货币互换交易，利率互换交易紧随其后。

1982年，货币期权交易、股指期货交易在费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。

1986年至1994年的近十年间，金融衍生工具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为主要的国际金融市场之一。341972年，美国芝加哥交易所的IMM率先推出英镑35

20世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日元汇率的几次大幅震荡、亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数的增长,都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力。

1999年，欧元正式启动，刺激市场开发出了一系列和欧元相关的新型衍生品合约。伴随着金融衍生工具的发展，金融机构在风险管理上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用于风险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风险测量的VaR技术（J．PMorgan），用于利率风险管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神经网络模型等。3536

面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。1996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业处理市场风险的统一标准；1997年的巴塞尔资本金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外业务信贷风险的处理办法。而1999年6月的资本协议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完善的解决方案。36面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的指导思想开37现状描述进入21世纪后，金融衍生工具的发展更是日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度。随着衍生工具风险的不断加大，近年来，学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出了TRM模型，该模型在原有VaR模型只关注概率因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，以求达到对风险的全面度量，从而实现对风险的全面控制。37现状描述38

在风险监管方面，新的巴塞尔协议于2004年正式颁布，该协议在三大支柱的基础上，进一步吸收了新的风险管理理念与管理技术，在原有信用风险和市场风险概念的基础上，又将操作风险列入风险管理的范畴。38在风险监管方面，新的巴塞尔协议于2004年正式颁39

我国在保持金融市场稳步发展的同时，也积极推动金融衍生工具市场的发展。2006年9月，中国金融期货交易所正式成立，标志着我国金融衍生产品的发展步入了一个新的阶段；2007年4月15日，新的《期货交易管理条例》正式实施，相关措施也相继出台；2010年4月16日我国股指期货挂牌交易。

39我国在保持金融市场稳步发展的同时，也积极推动金融40发展趋势

1.宏观经济因素的变化仍可能导致市场风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍生工具的需求，金融衍生工具市场的交易规模和头寸暴露也将因此扩大。

2.利率衍生工具的交易进入相对稳定的增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展的势头。

3.科学技术的飞速发展以及金融证券化的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的持续扩张提供了动力。40发展趋势414.随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍生市场在未来的发展潜力很大，这将在量上带动金融衍生市场规模扩张。

5.在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。

6.在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交易的发展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业务中越发重要，对于银行业的监管将明显突出衍生工具的风险和风险监管。414.随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍42第二节金融远期合约一、Forwardcontract远期合约的定义1848年，82位商人联合组建了一个集中的交易场所---芝加哥期货交易所（Chicagoboardoftrade），从事谷物远期合约的交易交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的42第二节金融远期合约一、Forwardcontrac43远期合约的举例农妇和面点师之间在5月份制定的一个小麦远期合约：不管6月份小麦现货价格为多少，农妇必须按照远期合约的规定以每蒲式耳2美元交割10万蒲式耳的小麦，获得20万美元的收入，面点师按照此价格支付给农妇.(1英制蒲式耳(=1.0321美制蒲式耳)合36.3677公斤)43远期合约的举例农妇和面点师之间在5月份制定的一个小麦远44二、远期合约的核心要素Deliveryprice:交割价格合约规定的到期叫格商品的价格Spotprice:即期价格即时商品的市场价格Parvalue:合约的面值合约确定的交易数量乘以远期价格Longposition:多头同意买入特定商品的一方（面点师）Shortposition:空头同意卖出特定商品的一方（农妇）44二、远期合约的核心要素45三、远期合约的缺点（1）由于远期合约交易中交货期和商品质量缺乏统一规定，导致违约的现象时有发生。（2）各方不能在交割日之前终止合同，使得远期合约缺乏流动性（3）合约的制定比较困难。接着上面的例子,农妇可能很难找到一个可以在他认为方便的时间和地点购买小麦的面点师，面点师也可能很难找到一个能够在他觉得方便的时间和地点出售小麦的农妇45三、远期合约的缺点46四、金融远期合约金融远期合约（ForwardContracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多头（LongPosition），而在未来将卖出标的物的一方称为空头（ShortPosition）。远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。46四、金融远期合约金融远期合约（ForwardContr47根据标的资产，金融远期合约的分类远期利率协议（ForwardRateAgreements，简称FRA）指交易双方为了规避未来的利率波动风险，或者为了在未来利率波动时候就行投机而在订立协议时候预先商定，在将来的某一个特定日期，按照特定的币种、数额、期限和利率进行交割的一种协议。远期外汇合约foreignexchangeforwardtransaction是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。远期股票合约（EquityForwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大47根据标的资产，金融远期合约的分类远期利率协议（Forwa（一）远期利率协议例子：2011年5月31日星期二，买卖双方同意成交一份“3*6”名义金额100万美元、协定利率为4.75%的远期利率协议，参考利率为LIBOR。交易日：5月31日起算日:6月2日（星期四）3*6的含义：起算日和结算日之间3个月，起算日和名义贷款到期日之间的时间间隔为6个月结算日：9月2日到期日：12月2日确定日：8月31日，确定参考利率LIBOR48（一）远期利率协议例子：2011年5月31日星期二，买卖双方49合同货币：表示合同数额的货币币种。USD合同金额：名义上借款的本金额。100万协议利率：远期利率协议中商定的利率。4.75%参考利率：在确定日确定的以市场为基础的利率，一般采用LIBOR作为参考利率。8月31日参考利率LIBOR为5.5%49合同货币：表示合同数额的货币币种。USD50远期利率协议本质远期利率协议的买方：名义借款人远期利率协议的卖方：名义贷款人“名义”：在FRA中，并没有实际的借款行为发生，它是通过“结算差额”的方式进行保值或者投机的。远期利率协议的作用：FRA不是为了借款贷款，而是为了规避将来借贷款的利率波动风险或者进行利率差额投机。保值：规避利率风险投机：对利率上涨或者下跌进行投机50远期利率协议本质远期利率协议的买方：名义借款人51重要术语合同金额—借贷的名义本金额合同货币---合同金额的货币币种交易日---远期利率协议成交的日期起算日---FRA协议开始的日期确定日----确定参照利率的日期结算日---名义借贷开始的日期，交易一方向另一方交付结算金额的日期到期日----名义借贷到期的日期合同期----结算日到到期日之间的天数合同利率----在协议中双方约定的借贷利率参照利率----在确定日用以确定结算金在协议中指定的市场利率结算金----在结算日，一方支付给另一方的金额51重要术语合同金额—借贷的名义本金额52FRA流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日到期日确定FRA合约利率确定FRA参考利率支付FRA结算金1×4：在起算日到结算日之间1个月起算日到最终到期日之间4个月3×6：在起算日到结算日之间3个月起算日到最终到期日之间6个月52FRA流程图2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日53结算金的计算（空方支付多方）天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英镑为365天。名义资金的需求者为FRA的买方，名义资金的供给者为FRA的卖方。若参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，若参照利率小于合同利率，则买方就要支付卖方一笔结算金。

53结算金的计算（空方支付多方）天数基数又称为天数计算惯例，54FRA结算金的计算结算金=（0.055-0.0475）*1000000*91/360

1+0.055*91/360=1869.8454FRA结算金的计算结算金=（0.055-0.0475）*55将来确有借款需求的保值者远期利率协议图示预测未来市场利率会上升的投机者将来确有借款需求的保值者预测未来市场利率会下降的投机者买方（名义借款人）卖方（名义贷款人）

签订协议：确定名义借款额、协议利率和期限，选定参考利率交易日基准日交割日参考利率＞协议利率参考利率=协议利率参考利率＜协议利率支付结算差额：买方←卖方无交易发生支付结算差额：买方→卖方55将来确有借款远期利率协议图示预测未来市场利率将来确有借款56例如：××年4月12日，买卖双方同意成交一份“1×4”名义金额100万美元、利率为6.25%的远期利率协议，以LIBOR为参考利率。重要术语：合同货币：表示合同数额的货币币种。USD合同金额：名义上借款的本金额。100万协议利率：远期利率协议中商定的利率。6.25%参考利率：在基准日确定的以市场为基础的利率，一般采用LIBOR作为参考利率。案例分析156例如：××年4月12日，买卖双方同意成交一份“1×4”名57“1×4”：1个月后开始计息，借贷期限为3个月的远期利率协议。交易日：签署FRA协议、确定协议利率、选定参考利率种类的时间。（4月12日)起算日：协议开始发生效力的时间，一般为交易日后两天。（4月14日）确定日（基准日）：确定参考利率数值的日期，一般在起息日前两天。（5月12日）交割日：结算日、起息日，名义借款开始计息的日期。（5月14日）到期日：名义借款到期的日期。（8月14日）57“1×4”：1个月后开始计息，借贷期限为3个月的远期利率58即：4月12日签署FRA协议、确定协议利率、选定参考利率；

4月14日协议开始发生效力；

5月12日确定参考利率数值的日期；

5月14日名义借款开始计息，进行FRA的利息差额结算；

8月14日名义借款到期。借贷期限为5月14日～8月14日。休息日顺延。58即：59FRA交易案例分析2例1：现在为5月4日，甲企业3个月后需要3个月期的贷款1000万元。为避免利率风险，买入FRA进行利率保值。与银行达成3×6FRA，合同利率为10%，以LIBOR为参照利率（1）如果起息日（确定日）那天LIBOR利率为12%？说明：“3×6”：从现在起3个月后开始起息，从现在起6个月后到期的远期利率协议。即：贷款期限=6-3=3个月。可简单理解为：3个月后开始计息，借贷期限为3个月的远期利率协议。59FRA交易案例分析2例1：现在为5月4日，甲企业3个月后60分析（1）如果起息日（确定日）那天LIBOR利率为12%，则：参考利率12%﹥合同利率10%，资金流向：卖方→买方；结算差额：1000万×（12%-10%）×91/360

1+12%*91/360=48543.7这个收益由亏损方——卖方支付。这样，虽然市场利率水平的上升会使甲企业实际借款成本上升，但FRA的收益可部分或全部弥补该损失60分析（1）如果起息日（确定日）那天LIBOR利率为12%61分析（2）如果起息日那天LIBOR利率为8%，则：买方亏损：1000万×（10%-8%）×91/360

1+8%*91/360=49019.6这样，虽然市场利率水平的下降会使甲企业实际借款成本下降，但FRA的亏损部分或全部抵消了该利息收益。61分析（2）如果起息日那天LIBOR利率为8%，则：62练习题练习1：A银行计划在3个月后拆进5000万美元6个月期的一笔资金，为了避免美元利率波动风险，该银行在1月4日与B银行成交一笔3×9的远期利率协议，利率为8.30%，以LIBOR为参考利率，分析在下面两种情况下的资金流向和结算金额。（注：A银行为FRA的买方，B银行为FRA的卖方）（1）3个月后，LIBOR利率上升到8.80%。（2）3个月后，LIBOR利率下降到8.00%。62练习题练习1：A银行计划在3个月后拆进5000万美元6个63练习2：甲公司4个月后需筹集一笔1000万美元的3个月短期资金。公司预期美元的市场利率有可能上升，为避免4个月后筹资成本增加，决定买入一项FRA协议来避免利率风险。交易的具体内容：买方：甲公司卖方：乙银行交易类型：4×7

协定利率：5.10%

参考利率：确定日的LIBOR

交易日：3月5日起算日：3月7日确定日：7月5日起息日（结算日、交割日）：7月7日到期日：10月7日

3月5日7月7日10月7日4个月92天63练习2：甲公司4个月后需筹集一笔1000万美元的3个月短64（1）4个月后市场利率果然上升：

7月5日，LIBOR为5.75%，（2）4个月后市场利率下跌

7月5日，LIBOR为4.50%，要求分析：资金流向、结算金额。64（1）4个月后市场利率果然上升：第三节期货合约一、期货定义：期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。1）合约名称：2）交易数量和单位条款：3）质量和等级条款：4）交割地点条款：5）交割期条款：6）最小变动幅度：7）涨跌停板幅度条款：8）最后交易日条款：9）交易保证金条款：65第三节期货合约一、期货定义：期货合约是由交易所设计，经国家66期货合约的内容1、期货品种。即具有期货商品性能，并经过批准允许作为进入商品交易所进行期货买卖的品种，也叫上市品种。2、合约单位。即每一张期货合约所代表的商品数量。期货交易所为每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位。66期货合约的内容1、期货品种。即具有期货商品性能，并经过673、质量标准。即每一商品具有代表性的标准品级。期货交易所对现货商品规定统一的、标准化的、严格的质量标准。4、敲定价格。即在成交的当时通过公开、平等、竞争达成的一个计价单位的价格。673、质量标准。即每一商品具有代表性的标准品级。期货交易所685、每日价格最大波动限制。即一个商品当日的价格波动幅度，不能高于或低于上一交易日结算价的限度，也就停板额。6、最小变动单位。即某一商品报价单位在每一次报价时所允许的最小价格变动量，也称最小价格波动。有了最小变动价位的规定，竞价双方就有了遵循。在相同的价位上就可成交。68697、交易时间。是交易者每一个营业日进入市场交易的具体时间。8、合约（交割）月份。指交付、接收实物，以履行期货合约的月份。在期货交易中，交易所事先为期货交易合约进行实物交割的月份作出规定，通常规定为若干个交易月份，由交易者进行选择。9、最后交易日。即期货交易停止买卖的最后截止时间。10、合约到期日。即期货合约进入交割过程的最后一天。697、交易时间。是交易者每一个营业日进入市场交易的具体时间7011、交割地点。交易所在期货合约中为期货交易的实物交割制定了统一的交割仓库。在金融期货交易中，交易所一般指定固定的银行作为统一的交割地点。7011、交割地点。交易所在期货合约中为期货交易的实物交割制71期货合约的特征1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的。唯一的变量是价格，是在成交的当时确定的。2、合约是在期货交易所的组织、主持下签订的，而价格又是在交易所的交易大厅里通过公开竞价的方式产生的。71期货合约的特征1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、723、期货合约的履行由期货交易所担保。4、期货合约受经济制约、受法律约束，受期货交易所的监督。由于以上特点，期货合约是标准化的可以流通的合约。723、期货合约的履行由期货交易所担保。73上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+4%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30

下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；

2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所73上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/上海期货交易所阴极铜标准合约附件

一、交割单位阴极铜标准合约的交易单位为每手5吨，交割单位为每一仓单25吨，交割必须以每一仓单的整数倍交割。二、质量规定（1）用于本合约实物交割的阴极铜，必须符合国标GB/T467-1997标准阴极铜的各项规定，其中主成分铜加银含量不小于99.95%。（2）外型及块重。可用于交割的阴极铜应为块状，每块重量在30-150公斤之间，中心部位的厚度不小于5毫米。（3）每张仓单的溢短不超过±2%，磅差不超过±0.2%。（4）每一仓单的铜，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形、捆重近似的商品组成。（5）每一仓单的阴极铜，必须是本所批准的注册品牌，须附有生产者出具的质量证明书。（6）仓单须由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。74上海期货交易所阴极铜标准合约附件一、交割单位74上海期货交易所阴极铜标准合约附件

三、交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的阴极铜，必须是交易所注册的品牌。高纯阴极铜可替代交割。LME注册的阴极铜亦可作为替代品交割。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。四、指定交割仓库由交易所指定并另行公告，异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告。75上海期货交易所阴极铜标准合约附件三、交易所认可的生产企业和二、期货的种类（1）commodityfuture

商品期货1.

productfuture

农产品期货：主要包括小麦、大豆、玉米等谷物；棉花、咖啡、可可等经济作物和木材、天胶等林产品。2.metalfuture

金属期货：最早出现的是伦敦金属交易所（LME）的铜，目前已发展成以铜、铝、铅、锌、镍为代表的有色金属和黄金、白银等贵金属两类。3.energyfuture能源期货：20世纪70年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。目前市场上主要的能源品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。76二、期货的种类（1）commodityfuture商品期期货的种类（2）financialfuture

金融期货以金融工具作为标的物的期货合约。1.currencyfuture

货币期货：20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，浮动汇率制引发的外汇市场剧烈波动促使人们寻找规避风险的工具。1972年5月芝加哥商业交易所率先推出外汇期货合约。目前在国际外汇市场上，交易量最大的货币有7种，美圆，德国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎2.interestratefuture利率期货：1975年10月芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约。利率期货目前主要有两类——短期利率期货合约和长期利率期货合约，其中后者的交易量更大。3.stockindexfuture股指期货：随着证券市场的起落，投资者迫切需要一种能规避风险实现保值的工具.现在全世界交易规模最大的股指合约是芝加哥商业交易所的S&P500指数合约。77期货的种类（2）financialfuture金融期货中国期货交易所上海期货交易所:铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、

黄金大连商品交易所:玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆

粕、豆油、棕榈油、聚乙烯郑州商品交易所:小麦、棉花、白砂糖、绿豆、菜籽油、苯二甲酸(PTA)中国金融期货交易所（CFFEX）：沪深300期货合约；上证50股指期货；中证500股指期货；5年期国债期货合约；10年期国债期货合约78中国期货交易所上海期货交易所:铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、三、期货市场交易机制以小麦期货市场为例假设7月份小麦合约交易的第一天，买方B愿意以每蒲式耳4USD的价格从卖家S那里购买5000蒲式耳（一个合约）或者说总价值为20000USD的合约。事实上是为B的经纪公司服务的场内经纪人和为S的经纪公司服务的场内经纪人在小麦的交易池碰面，并达成了一致价格。在这种情况下，B可能认为小麦价格会上升，而S可能认为小麦价格会下降79三、期货市场交易机制以小麦期货市场为例79期货结算所介入在B和S达成协议后，结算所立刻介入并将此交易分成两部分---即B和S不再是直接相互交易。而是将小麦交割给B和从S那里交收小麦变成结算所的责任，这时候就有了一个合约（5000蒲式耳）的未结算权益80期货结算所介入在B和S达成协议后，结算所立刻介入并将此交易分合约创造过程1、买卖双方同意7月份小麦期货合约价格为4美元每蒲式耳

承诺支付20000USD

买方B卖方S

承诺提供5000蒲式耳812、结算所成为期货合约的中介

承诺支付20000USD承诺支付20000USDB清算所S

承诺提供5000蒲式耳承诺提供5000蒲式耳合约创造过程1、买卖双方同意7月份小麦期货合约价格为4美元每结算所潜在的风险假如7月份小麦的价格上升到每莆式耳5USD，而凑巧S又不愿意交割小麦。结算所将不得不在现货市场上以25000USD购入小麦而送给B。而结算所只能从B手中得到20000USD，将损失5000USD。即使结算所可以向S提出控诉追回5000USD，但是面临打官司，而且结果可能从S那里得到一点赔偿或者什么也得不到82结算所潜在的风险假如7月份小麦的价格上升到每莆式耳5USD，结算所潜在的风险假如到7月份，小麦价格降到每莆式耳3USD，而B将不得不交付20000USD来交割价值只有15000USD的小麦。而如果B拒付怎么办？这时候结算所将不能将从S那里交收的小麦交割给B，而是在现货市场上卖掉，得到15000USD,而结算所又不得不付给S的20000USD，同样结算所将损失5000USD。虽然结算所可以控告B来追回5000USD,但结果可能和上例相同83结算所潜在的风险假如到7月份，小麦价格降到每莆式耳3USD，1、初始保证金（Initialmargin）

初始保证金或者称为履约保证金(performancemargin)只要期货合约签订，买卖双方都被要求存入初始保证金，即买卖双方都被要求存入确保他们能够真正履约的保证金，这样初始保证金也经常被称为履约保证金。这一保证金的数量大约是合约总值的5%--15%。这些保证金可以是现金形式，也可以是现金等价物。例如，7月份小麦合约，每蒲式耳为4美元，5000蒲式耳，合约总价值为20000美元。在初始保证金5%的情况下，买方和卖方都应该存入20000*5%=1000美元841、初始保证金（Initialmargin）初始保证金2、每日清算制度

Markingtomarket

让我们继续前面的例子：买方B和卖方S分别以4美元/蒲式耳的共5000蒲式耳的期货合约。假设在交易的第二天，该合约的结算价格为4.10美元85在这种情况下，卖方S由于小麦价格由4美元/蒲式耳升到4.1美元/蒲式耳而损失了500美元（0.1*5000=500），而买方B却赢利了500美元。这样买方的账户上增加了500美元，而卖方的账户上却减少了500美元。当天清算时，买方的账户余额为1000+500=1500元，而卖方的账户余额为1000-500=500元

这种通过调整投资者账户的资金来反映期货合约结算价格的变化的制度，被称为每日清算制度。2、每日清算制度

Markingtomarket让我3、维持保证金交易所规定的，由于不利的价格变动导致投资者的账户金额下降到最低水平。按照维持保证金的要求，投资者必须使他们的账户余额等于或者高于初始保证金的某一个百分比。假设这个百分比为65%，投资者必须使他的账户余额等于或者高于初始保证金的65%。如果没有达到这一个要求，投资者将会从经纪人那里收到一根要求追加保证金的通知（margincall）。这一通知要求投资者追加存入现金，这被追加存入的现金被称为变动保证金(variationmargin)。863、维持保证金交易所规定的，由于不利的价格变动导致投资者4、变动保证金使投资者账户余额恢复到初始保证金水平的所需要的金额。初始保证金不同的，变动保证金只能是现金而不能现金等价物。账户中的多余保证金可以由投资者提取。

874、变动保证金使投资者账户余额恢复到初始保证金水平的所需要的继续小麦期货合约的例子第一天：买方和卖方以4美元/蒲式耳的价格买入和卖出5000蒲式耳的小麦。为了达到初始保证金的要求，每个投资者已开始都存入1000美元。维持保证金是初始保证金的65%，也就是说买方和卖方必须保证他们账户的金额至少为1000*0.65=650美元。如果一方的保证金账户余额超过初始保证金1000USD，还可以将多余部分提出而如果在以后的交易过程中，一方的保证金账户余额低于650USD，则需要存入现金，使得保证金账户余额达到1000USD88继续小麦期货合约的例子第一天：买方和卖方以4美元/蒲式耳的价第二天：结算价升到了4.10美元/蒲式耳，该合约总价值为4.1*5000=20500美元。这种情况下，买卖双方盈亏情况？89继续小麦期货合约的例子买方盈利：0.1*5000=500美元，此时保证金账户余额为1000+500=1500USE，将多余的500USD取出，保证金余额为1000USD卖方亏算：0.1*5000=500美元。此时保证金账户余额为1000-500=500USD卖方需要追加保证金500USD。如果其拒绝追加，经纪人会通过买入一个7月份的小麦期货合约的方式对冲，结果卖方只能收到等于其账户金额的钱，也就是500美元，合约被平仓了。卖方的损失为500美元。第二天：结算价升到了4.10美元/蒲式耳，该合约总价值为4.第三天：结算价降到了3.95美元/蒲式耳这种情况下，买卖双方盈亏情况？90继续小麦期货合约的例子买方亏损：0.15*5000=750美元，此时保证金账户余额为1000-750=250USE卖方亏算：0.15*5000=750美元。此时保证金账户余额为1000+750=1750USD，将多余的750USD从账户中取出买方B需要追加保证金750USD第三天：结算价降到了3.95美元/蒲式耳90继续小麦期货合约第四天：7月份小麦期货合约价格上升到了4.15美元/蒲式耳，买方认为7月份小麦的价格不会走得更高了，那么买方以4.15美元/蒲式耳的价格将7月份小麦合约卖给别人91继续小麦期货合约的例子买方亏损：0.15*5000=750美元，此时保证金账户余额为1000-750=250USE卖方亏算：0.15*5000=750美元。此时保证金账户余额为1000+750=1750USD，将多余的750USD从账户中取出买方B需要追加保证金750USD第四天：7月份小麦期货合约价格上升到了4.15美元/蒲式耳，92

5

对冲交易假设第四天，该小麦合约为4.15美元/蒲式耳，这代表着买方在一天中有着0.2美元的盈利，因为前一天的价格为3.95美元/蒲式耳。如果买方认为7月份小麦的价格不会走得更高了，那么买方可能会以4.15美元/蒲式耳的价格将7月份小麦合约卖给别人，在这种情况下买方作了一次对冲，因为它冲销掉了他在7月小麦上的头寸。这次对冲交易完成以后，该投资者可以提出2000美元，这2000美元由以下几部分组成：初始保证金1000美元，因当日结算制度而又追加的变动保证金250美元，赚取的利润750美元：5000*（4.15-4.0）=750925对冲交易936期货术语在上一个例子中，买方是一开始购买7月份小麦合约的人，此时，买方就拥有了一个多头头寸被称为在7月小麦合约中有一个多头寸（LONG）,与此相反，卖方是开始卖出了一个7月份小麦合约，它拥有一个空头头寸，也就是说，他在7月份小麦合约中有一个空头寸（SHORT）开仓：指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。持仓：也叫未平仓头寸，指开仓后没有平仓的合约。平仓：就是交易者通过笔数相等，方向相反的期货交易来对冲原来持有的期货合约的过程。

936期货术语94日期价格事件购买者出售者金额保证金账户余额金额保证金账户余额14美元存入初始保证金1000美元1000美元1000美元1000美元24.10市场结算5001500-500500购买者提现-5001000出售者存入现金500100033.95市场结算-7502507501750购买者存入现金7501000出售者提现-750100044.15市场结算10002000-10000平仓交易提取现金-20000图表94日价格事件购买者出售者金额保证金账户余额金额保证金账户1957、涨跌停板制度（涨跌幅度限制）定义：是指期货合约一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度。超过该范围的报价将视为无效，不能成交。其表示方法有百分比和固定数量两种。作用：

A、可以有效减缓和抑制突发事件和过度投机对期货价格的冲击

B、促进保证金制度的有效实施957、涨跌停板制度（涨跌幅度限制）定义：是指期货合约一个交968、持仓限额制度是指期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场的行为，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度（1）对会员持仓量的限制：规定会员对某种合约的净持仓量不得超过交易所此种合约持仓总量的一定百分比，否则对超量部分强制平仓。该百分比的大小与距离交割月份远近有关。（2）对客户持仓量的限制：客户只拥有唯一编码，限制每一编码下的持仓量。968、持仓限额制度是指期货交易所为了防止市场风险过度集中于979、大户持仓报告制度当会员或客户的头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交易所申报的制度。申报内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等，以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。大户报告制度常常与持仓限额制度结合使用。979、大户持仓报告制度当会员或客户的头寸达到了交易所规定的9810、交割制度（1）实物交割：卖方在交易所规定的期限内将货物运到指定的仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，再经交易所注册后成为有效仓单。也可在市场上直接购买有效仓单。进入交割期后，卖方提交有效仓单，买方提交足额货款，到交易所办理手续。任何乙方违约，都有罚则。（2）现金交割：用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。主要用于金融期货等无法进行实物交割的合约。9810、交割制度（1）实物交割：卖方在交易所规定的期限内将9911、期货交易的了结商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。9911、期货交易的了结商品期货交易的了结（即平仓）一般有两100（四）金融期货合约1、外汇（货币）期货：1972年由ＣＭＥ的国际货币市场IMM部门推出金融期货的产生与一个故事有关：1971年，米尔顿.弗里德曼教授预期英镑贬值，想远期抛售英镑，但芝加哥银行拒绝签订远期合约。弗里德曼教授鼓励当地主管期货市场的官员考虑将货币期货作为一项有发展前途的交易，补充商品期货交易。

100（四）金融期货合约1、外汇（货币）期货：1972年由Ｃ101IMM外汇期货合约一览表期货合约类型澳元英镑加元欧元瑞士法郎日元交易单位10万澳元6．25万英镑10万加元12．5万欧元12．5万瑞士法郎1250万日元报价澳元/美元美元/英镑美元/加元欧元/美元瑞士法郎/美元日元/美元最小变动价位0．00010．00020．00010．00010．00010．000001最小变动值10．0美元12．5美元10．0美元12．5美元12．5美元12．5美元涨跌限制150点400点100点150点150点150点交割月份

3、6、9、12月交割时间（芝上午7：20—下午2：00（芝加哥时间）保证金1：1200M：9001：2800M：20001：900M：7001：2100M：17001：2100M：17001：2100M：1700最后交易日交割日前二个交易日（当日于上午9：16收盘）交割日交割月份的第三个星期三交割地清算所指定的货币发行国银行101IMM外汇期货合约一览表澳元英镑加元欧元瑞士法郎日元交1022、利率期货利率期货：指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货、欧洲美元期货短期利率期货：长期利率期货1022、利率期货利率期货：指标的资产价格依赖于利率水平的期1035年期国债期货合约表合约标的面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债可交割国债合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002元合约月份最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环）交易时间09:15—11:30，13:00—15:15最后交易日交易时间09:15—11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割交易代码TF上市交易所中国金融期货交易所1035年期国债期货合约表合约标的面值为100万元人民币、票1043、股指期货沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15～11:30，下午：13:00～15:15最后交易日交易时间上午：9:15～11:30，下午：13:00～15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所1043、股指期货沪深300股指期货合约合约标的沪深300指105第四节期权（一）期权的定义期权是指一种提供选择权的交易合约，购买期权合约的人（通过支付一定的期权费）可以获得一种在指定时间内按协议价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的权力。期权费（premium)也叫期权价格，是期权持有者为获得买卖商品或金融工具的权利而支付的费用。105第四节期权（一）期权的定义106期权的重要构成要素标的资产：协议中交易的某种金融资产又称为潜含金融资产或标的资产买卖标的资产的数量：协议价格：又称为敲定价格或执行价格到期日：期权合同的最终有效日期。106期权的重要构成要素标的资产：协议中交易的某种金融资产又107（二）期权的特征1、期权合约交易的是一种买卖证券的权力，而不是交易证券本身2、期权的买方有权力买进或卖出，但没有义务买进或者卖出3、期权的卖方有义务履行合约，却没有权利要求执行合约4、期权买方要向期权卖方支付一定的费用，这就是期权费（Premiun）或期权价格（OptionPrice）。不管最后期权是否履行，期权费都不能收回。5、期权交易具有风险与收益不对称的性质6、交易所中交易的大部分期权合约是标准化合约，除期权费之外，其余合约条款由交易所事先确定。107（二）期权的特征1、期权合约交易的是一种买卖证券的权力108（三）期权的分类（1）按期权交易的特征划分1、Calloption看涨期权期权的买方向期权的卖方支付一定数额的期权费后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的标的资产的合约，但不负有必须买进的义务2、Putoption看跌期权期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的合约，但不负有必须卖出的义务108（三）期权的分类（1）按期权交易的特征划分109Calloption看涨期权买方：支付期权费；有权力按照预定的价格购买一定数量的该合约的标的资产，但是没有义务必须买进该项资产。卖方：收到买方的期权费；如果期权的买方要履行期权，卖方有义务按协定的价格向买方出售协商数量的证券109Calloption看涨期权买方：110

之所以叫看涨期权，是因为价格上涨对期权买方有利。如果证券价格果然如预期所料，上涨到超过协议价格及期权成本，看涨期权的买方就可以获利。如果没有超过协定价格，期权可以不履行，买方放弃这种权力，损失的仅仅是期权费。看涨期权举例投资者购买一个MS股票的看涨期权（数量为1股）买入。期权费用$5/股，执行价格$100，期限5月14日至6月13日假设你手中金额90美元今天MS股票市场价格90USD110之所以叫看涨期权，是因为价格上涨对期权买111+50-5Breakeven（盈亏平衡点）=Strike+Premium=100+5=105

CallOptions看涨期权的买方StrikePrice＄100看涨期权的卖方111+50-5Breakeven（盈亏平衡点）=Str112Putoption看跌期权期权的买方：支付期权费；在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的合约，但不负有必须卖出的义务看跌期权的卖方：收到买方的期权费；如果期权的买方要履行期权，卖方有义务按协定的价格向买方购买协商数量的标的资产112Putoption看跌期权期权的买方：113之所以叫看跌期权，是因为价格下跌对期权买方有利。如果在期权有效期内，证券价格下跌到一定程度，看跌期权的买方就可以获利。否则买方可以放弃权力，损失的仅仅是期权费看跌期权举例投资者购买一个Oracle公司股票的看跌期权（数量为1股），执行价格为$70/股，期权费用为$10/股。假定到期日股票价格为$50/股，则执行期权的结果如下：期权购买者损益：$70－$50－$10=$10期权出售者损益：$50＋$10－$70=－$10113之所以叫看跌期权，是因为价格下跌对期权买方有利。如果在114+100-10看跌期权买方看跌期权卖方Breakeven（盈亏平衡点）=Strike–Premium=70-10=＄60

StrikePrice＄70PutOptions114+100-10看跌期权买方看跌期权卖方Breakeve115看涨期权2009年9月15日，投资者购买一个MS股票的看涨期权（数量1股），期权费用5元，股票现价98元期限2009年12月31日前执行价格100元115看涨期权2009年9月15日，投资者购买一个MS股票的116看跌期权2009年9月15日，投资者购买一个MS股票的看跌期权（数量1股），期权费用5元，股票现价70元期限2009年12月31日前，执行价格65元116看跌期权2009年9月15日，投资者购买一个MS股票的117（2）按行使期权的期限划分可以分为：美式期权、欧式期权Americanstyleoption：美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候可以行使权利。期权买方既可以在期权合约到期日这一天行使权利，也可在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。Europeanstyleoption:

指在规定的合约到期日方可行使权利。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约就自动作废117（2）按行使期权的期限划分可以分为：美式期权、欧式期权118（3）按期权合约的标的资产划分Interestrateoption

利率期权Currencyoption

货币期权或外汇期权Stock