金融衍生产品的风险管理课件

场外衍生品范围利率远期、互换、期权汇率远期、互换、期权信用单名、多名、指数股票商品场外衍生品范围利率1海外利率市场停滞海外利率市场停滞2汇率市场还在恢复汇率市场还在恢复3CDS市场萎缩CDS市场萎缩4商品市场严重萎缩商品市场严重萎缩5中国金融衍生品市场与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初期，呈现高速持续增长。在2011年：利率互换共2万笔，2.7万亿元，同比增长80%远期外汇交易增长37%，总计3871亿美元货币调期增长124%，总计142亿美元外汇期权自2011年4月1日正式开展，累计10.1亿美元此外，期货市场一直蓬勃，特别是股指期货和黄金期货，正在准备的国债期货已经受到高度关注中国金融衍生品市场与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初6金融衍生品面临的风险市场风险信用风险操作风险流动性风险政策风险法律风险。。。金融衍生品面临的风险市场风险78中国企业因从事衍生产品交易产生亏损8中国企业因从事衍生产品交易产生亏损8海外著名衍生品受害者UBS(23亿美元,ETFspread)SG(70亿美元,股指期货)AIG(濒临破产,管理层下课,CDS)CITI(几乎破产,管理层下课,MBS)JPM(20-50亿美元，政府调查，CDX)LTCM，WACHOVIA(您要搜寻的结果不存在…)海外著名衍生品受害者UBS(23亿美元,ETFsprea9惹祸的为什么总是它新产品需要适应过程管理不当贪婪惹祸的为什么总是它新产品需要适应过程10衍生品的风险管理衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复杂高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场价格可以做参考模型和系统是衍生品计量和管理的前提模型和假设是衍生品风险管理的最大风险与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适用,VAR等新计量指标更为合理衍生品的风险管理衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复11衍生品的主要风险对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同，Dv01，Delta，Gamma,Vega,Theta,Rho等参数的计算相对复杂，同时能够做空是衍生品的天然属性，风险管理要求高。信用风险、流动性风险也相当重要，但一般可以被市场风险所反映。由于其复杂性，衍生品的相关法律规则多，对机构治理能力要求高，需要单独申请资格，并签署相关法律协议才能开展。衍生品的主要风险对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风121992年ISDA主协议及附件2002年ISDA主协议及附件管辖双方之间的法律和信用关系主协议内容包括陈述、违约事件/终止事件等约定主协议附件对标准条款作出选择及变更加入确认书信用支持文件：就信用风险提供保护2001年ISDA保证金补充(加入2001年ISDA保证金条款)[1995年CSD]

1995年信用支持契约(担保权益-英国法)[1995年CSA]1995年信用支持附件(转让-英国法)[1994年CSA]

1994年信用支持附件(纽约法)1995年信用支持附件(日本法)2008年信用支持附件(贷款/日本法质押)连接性安排(Bridges)2002年能源交易连接性协议2001年交叉协议连接性安排1996年FRABBA连接性协议1996年BBAIRS连接性协议交易确认书(简式/长式)加入定义规定每项交易的经济条款包括特定交易的修正条款定义：用于起草交易文件2007年地产指数衍生产品定义2006年定义2006年通货膨胀衍生产品定义2005年商品衍生产品定义2003年信用衍生产品定义2002年股权衍生产品定义2000年定义1999年信用衍生产品定义(加补充)1998年欧元定义1998年外汇和货币期权定义(加经修订的附件A)及障碍期权补充1997年金条定义1997年政府债券和期权定义ISDA法律文件群结构图1992年ISDA主协议及附件信用支持文件：连接性安排(Br13中国的法律协议要求《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》

中国的法律协议要求《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》14风险管理的组织架构衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原则是：前中后台分离，风控部门独立于前台机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程，各项政策制度定期重检前台必须在中台核定的限额内运作，中台负责审核监控和及时预警，后台运营部门负责最后复核，审计部门负责对制度执行情况进行定期审计高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则，并随时了解风险状况，必要时做出适当决定风险管理的组织架构衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原1516市场风险管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外汇敞口基本

风险指标根据风险特点选择不同的模型，并对参数进行估计VaR分析模型根据不同金融工具的特点，运用模拟分析等方法，进行压力测试压力测试及情景分析模型结合VaR及压力测试/情景分析的结果，建立市场风险经济资本模型市场风险经济资本模型根据VaR模型所涵盖的风险因子内容，需建立相应的回归测试的模型回归测试模型各金融工具的基础，如收益率曲线模型、利率/汇率期限结构模型等公用类

模型针对盯模的金融工具，需要建立起相关的沽值及定价模型，用于交易损益的计算，并与VaR等模型相整合沽值及定价模型交易对手：交易对手风险模型，如EPE,PFE等额外信用风险：超出VaR等模型计量范围的额外信用风险交易账簿信用风险模型16市场风险管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Gree1617171718操作风险管理18操作风险管理18定价与风险参数相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相关性较强，杠杆性强。定价问题是对衍生品风险管理中最核心的问题之一，其风险参数通常作为交易限额的基础。简单产品：市场价格一般可以直接观察到复杂产品：经常缺乏二级市场价格，需要间接计算常用风险参数：必须通过计算Δ(Delta)=对基础资产价格的一级偏微分Γ(Gamma)=对基础资产价格的二级偏微分γ(Vega)=对基础资产价格波动率σ(Sigma)的一级偏微分ρ(Rho)=对基础利率的一级偏微分θ(Theta)=对时间的一级偏微分定价与风险参数相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相19定价与风险资产风险资产中的一般市场风险与定价密切相关根据银监会要求，市场风险的衡量必须过渡到内部模型法，其中定价，尤其是衍生品的定价，是内部模型法的基石没有正确的定价能力，衍生品的风险资产计算无从谈起定价与风险资产风险资产中的一般市场风险与定价密切相关20风险资产与资本管理金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集中在银行抗危机能力，主要手段之一就是加强资本管理提高资本下限:提高核心资本及一级资本比率要求额外增加防护性超额资本及逆周期超额资本要求对以下风险暴露提出新的资本要求及更高的风险权重：衍生工具、回购协议或证券化融资等业务的交易对手信用风险暴露

(鼓励转移至中央交易对手)交易账户风险暴露须计提压力VaR资本要求(以反映在重大的金融压力情景下的波幅)、新增风险资本要求（IRC）认可资本工具须符合更严谨的要求计算核心一级资本时，须调整/扣减某些缺乏吸收损失能力的资产资本比率

=监管资本风险加权资产风险资产与资本管理金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集21风险加权资产二级资本(8%)一级资本(4%)ICCAP/SRP第二支柱一级资本(4%)二级资本(8%)市场风险信用风险操作风险第三支柱强化监管强度和有效性动态拨备流动性比率杠杆率3%市场风险（交易对手信用风险）信用风险（资产证券化）操作风险系统重要性银行附加资本（surcharge)逆周期资本（如果必要，0-2.5%）资本留存超额资本（2.5%）第二支柱ICCAP/SRP一级资本（6%）二级资本（8%）核心一级资本（4.5%）第三支柱BaselIBaselIII全面金融改革BaselII改进风险处置框架影子银行、场外衍生品、金融基础设施等风险加权二级资本一级资本ICCAP/SRP第一级资本二级资本22市场风险资本的衡量交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和银行帐户的汇率风险、商品风险标准法按照统一的表格来衡量，简单易行内部模型法一般风险(VAR)压力风险(SVAR)返回检验市场风险资本的衡量交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和23市场风险资本管理通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般市场风险。常用的风险管理参数通常包括头寸、DV01、久期等等标准法的资本计量与大部分敏感度参数无关，主要是根据头寸和期限来计算市场风险资本需求，衍生品要拆解成基础产品来衡量内部模型法的市场风险计量更为准确，与头寸和期限关系不大，更多是与敏感度和市场状况相关。市场风险资本管理通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般24标准法衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和一般市场风险的方法计算资本要求。利率和货币掉期、远期利率协议、远期外汇合约、利率期货、利率指数期货、商品衍生品以及外汇衍生品不必计算特定市场风险的资本要求；如果期货合约的基础工具是债券或代表债券组合的指数，则应根据发行人的信用风险计算特定市场风险资本要求，股票衍生品也需要计算特定风险资本。期权风险资本的要求分为买入和卖出，对卖出者采用Delta+,额外计算Gamma和Vega的资本要求。标准法衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和25内部模型法内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率的变化服从某种概率分布，那么根据历史数据或其它（市场）假设，我们可以利用统计学原理得出，在一定置信度下，未来某时段内整体帐户的价值波动区间。最常见的假设是正态分布或对数正态分布特定置信度下（99%），指定时段（10天）的最大损失是VAR（ValueAtRisk）利率风险和汇率风险等统一计量，衍生品不单独计算内部模型法内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率的变化26VAR的计算方法历史模拟法根据历史利率／信用变动，计算目前组合中每个产品的市值，再将组合市值排序，得出相应置信度下的市值变化Delta-Gamma法根据历史市场变动和目前组合的各项市场敏感度，得出相应置信度下的市值变化Monte-Carlo模拟法根据对未来市场的假设，对目前组合进行模拟VAR的计算方法历史模拟法27内部模型法下资本要求市场风险资本=C(VAR)+C(SVAR)+特定风险C(VAR)=Max{VAR,Avg[VAR(60)]*(3+Addon)}C(SVAR)=Max{SVAR,Avg[SVAR(60)]*3}其中Addon的数值介于０到１之间，具体数值由返回检验的结果决定。内部模型法下资本要求28新增风险资本如果使用内部模型法计算特定市场风险，新增风险也应计算，否则，只能使用标准法计算特定市场风险。新增风险代表未被VAR计量的违约及评级迁移风险新增风险资本计算的持有期为１年，置信水平９９％新增风险资本＝Max（最近的新增风险值，12周平均值）巴塞尔新协议中对新增风险资本计算方法没有具体规定。新增风险资本如果使用内部模型法计算特定市场风险，新增风险也应29信用衍生品的风险资本管理合格信用衍生工具当信用违约互换和总收益互换提供的信用保护与保证相同时，可以作为合格信用衍生工具。此外仍有一些具体的法律要求。使用内部评级法时，应调整违约概率或违约损失率来反映信用衍生工具的作用。使用标准法时，应采用替代法。信用衍生品的风险资本管理合格信用衍生工具30金融衍生产品的风险管理课件31VAR的不足与解决办法VAR的概念自1996年推出后,得到业界广泛欢迎和推广,并成为Basel框架一部分VAR的基本假设存在严重缺陷市场变化分布是什么?过去会重复吗?未来会发生什么?肥尾怎么办?黑天鹅怎么办?事实证明,VAR从来没有防备住危机的发生VAR的不足与解决办法VAR的概念自1996年推出后,得到业32压力VAR的引入及不足2008年金融危机后,风险管理部门与监管机构都认识到VAR的诸多不足情景模拟被认为可以弥补肥尾问题，事先发现黑天鹅但是，压力情景如何设定对业务的制约如何解决监管资本的大幅增加如何解决压力VAR的引入及不足2008年金融危机后,风险管理部门与监33市场消息看JPM问题可能性布鲁诺•伊克希尔(BrunoIksil)是摩根大通驻伦敦首席投资办公室的一名交易员，外号“伦敦鲸鱼”…目前无法知道具体是哪一笔交易给摩根大通带来了20亿美元的损失。然而，多家对冲基金都宣称，首席投资办公室正在挤压信贷衍生品市场的某个部分。它们所指的这项金融工具是MarkitCDX.NA.IG.9——与企业信贷挂钩的多项合成指数之一。4月份时，CDX.NA.IG.9的名义净值从今年初的约900亿美元飙升至1500亿美元——显示交易量大幅增加。摩根大通对冲操作的具体性质尚不清楚。有一种可能性是，它参与了一种名为“flattener”的交易。摩根大通将这种交易称为对冲——既不是“自营”交易，也不是赌博，目的是增加自身盈利。市场消息看JPM问题可能性布鲁诺•伊克希尔(BrunoIk34J.P.MorganChase&Co.ChairmanandChiefExecutiveOfficerJamesDimonhadjustcommittedthemostexpensiveblunderofhis30-yearcareer,failingtodetecttheriskoftradesthathadbeguntogeneratehugelossesatthebank.Thosetradingpositionshaveproducedlossesthatcouldtotalasmuchas$5billion,….,whichalreadyhasshavedoffmorethan$25billioninshareholdervalue.ThebankhasoustedtheexecutiveinchargeofitsChiefInvestmentOffice,ahugetradingunitattheheartofthescandalthathascontributedmorethan$4billionofnetincomeoverthepastthreeyears—nearly10%ofJ.P.Morgan'soverallprofitduringthatperiod.J.P.MorganChase&Co.Chairm35

净收入:200856亿2009117亿

174亿

189亿2012Q1股东权益:1820亿

季报VAR(95%):2011Q1832011Q2772011Q3702011Q4752012Q181净收入:季报VAR(95%):36从VAR探讨JPM问题的可能从VAR探讨JPM问题的可能37JPM首席交易室中可能的真相JPM首席交易室中可能的真相38今后怎么办从别人的失败中学习教训，踏着…前进进一步完善风险管理技术与框架加强教育和管理交易部门切实理解风险并认真负责的高层管理者和董事会今后怎么办从别人的失败中学习教训，踏着…前进39总结金融衍生品是商业银行业务的自然引申，来自客户和自身的客观需求，单纯躲避是无益的。衍生品的最大用途一般是用来控制市场风险，但一般会增加信用风险。衍生品的风险最主要来自于市场风险，技术能力要求比较高，监管方面，市场风险的计算可以采用标准法和内部模型法。市场风险的计量主要是一系列Greeks，日常交易管理限额通常以这些指标为主。风控是否选择以VAR为主应跟据自身具体情况而定。信用衍生工具的资本影响包括市场风险和信用风险，适当购买信用缓释工具可以减少市场及信用风险资本要求。总结金融衍生品是商业银行业务的自然引申，来自客户和自身的客观40谢谢！金融衍生产品的风险管理课件41场外衍生品范围利率远期、互换、期权汇率远期、互换、期权信用单名、多名、指数股票商品场外衍生品范围利率42海外利率市场停滞海外利率市场停滞43汇率市场还在恢复汇率市场还在恢复44CDS市场萎缩CDS市场萎缩45商品市场严重萎缩商品市场严重萎缩46中国金融衍生品市场与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初期，呈现高速持续增长。在2011年：利率互换共2万笔，2.7万亿元，同比增长80%远期外汇交易增长37%，总计3871亿美元货币调期增长124%，总计142亿美元外汇期权自2011年4月1日正式开展，累计10.1亿美元此外，期货市场一直蓬勃，特别是股指期货和黄金期货，正在准备的国债期货已经受到高度关注中国金融衍生品市场与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初47金融衍生品面临的风险市场风险信用风险操作风险流动性风险政策风险法律风险。。。金融衍生品面临的风险市场风险4849中国企业因从事衍生产品交易产生亏损8中国企业因从事衍生产品交易产生亏损49海外著名衍生品受害者UBS(23亿美元,ETFspread)SG(70亿美元,股指期货)AIG(濒临破产,管理层下课,CDS)CITI(几乎破产,管理层下课,MBS)JPM(20-50亿美元，政府调查，CDX)LTCM，WACHOVIA(您要搜寻的结果不存在…)海外著名衍生品受害者UBS(23亿美元,ETFsprea50惹祸的为什么总是它新产品需要适应过程管理不当贪婪惹祸的为什么总是它新产品需要适应过程51衍生品的风险管理衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复杂高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场价格可以做参考模型和系统是衍生品计量和管理的前提模型和假设是衍生品风险管理的最大风险与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适用,VAR等新计量指标更为合理衍生品的风险管理衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复52衍生品的主要风险对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同，Dv01，Delta，Gamma,Vega,Theta,Rho等参数的计算相对复杂，同时能够做空是衍生品的天然属性，风险管理要求高。信用风险、流动性风险也相当重要，但一般可以被市场风险所反映。由于其复杂性，衍生品的相关法律规则多，对机构治理能力要求高，需要单独申请资格，并签署相关法律协议才能开展。衍生品的主要风险对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风531992年ISDA主协议及附件2002年ISDA主协议及附件管辖双方之间的法律和信用关系主协议内容包括陈述、违约事件/终止事件等约定主协议附件对标准条款作出选择及变更加入确认书信用支持文件：就信用风险提供保护2001年ISDA保证金补充(加入2001年ISDA保证金条款)[1995年CSD]

1995年信用支持契约(担保权益-英国法)[1995年CSA]1995年信用支持附件(转让-英国法)[1994年CSA]

1994年信用支持附件(纽约法)1995年信用支持附件(日本法)2008年信用支持附件(贷款/日本法质押)连接性安排(Bridges)2002年能源交易连接性协议2001年交叉协议连接性安排1996年FRABBA连接性协议1996年BBAIRS连接性协议交易确认书(简式/长式)加入定义规定每项交易的经济条款包括特定交易的修正条款定义：用于起草交易文件2007年地产指数衍生产品定义2006年定义2006年通货膨胀衍生产品定义2005年商品衍生产品定义2003年信用衍生产品定义2002年股权衍生产品定义2000年定义1999年信用衍生产品定义(加补充)1998年欧元定义1998年外汇和货币期权定义(加经修订的附件A)及障碍期权补充1997年金条定义1997年政府债券和期权定义ISDA法律文件群结构图1992年ISDA主协议及附件信用支持文件：连接性安排(Br54中国的法律协议要求《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》

中国的法律协议要求《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》55风险管理的组织架构衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原则是：前中后台分离，风控部门独立于前台机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程，各项政策制度定期重检前台必须在中台核定的限额内运作，中台负责审核监控和及时预警，后台运营部门负责最后复核，审计部门负责对制度执行情况进行定期审计高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则，并随时了解风险状况，必要时做出适当决定风险管理的组织架构衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原5657市场风险管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外汇敞口基本

风险指标根据风险特点选择不同的模型，并对参数进行估计VaR分析模型根据不同金融工具的特点，运用模拟分析等方法，进行压力测试压力测试及情景分析模型结合VaR及压力测试/情景分析的结果，建立市场风险经济资本模型市场风险经济资本模型根据VaR模型所涵盖的风险因子内容，需建立相应的回归测试的模型回归测试模型各金融工具的基础，如收益率曲线模型、利率/汇率期限结构模型等公用类

模型针对盯模的金融工具，需要建立起相关的沽值及定价模型，用于交易损益的计算，并与VaR等模型相整合沽值及定价模型交易对手：交易对手风险模型，如EPE,PFE等额外信用风险：超出VaR等模型计量范围的额外信用风险交易账簿信用风险模型16市场风险管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Gree5758175859操作风险管理18操作风险管理59定价与风险参数相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相关性较强，杠杆性强。定价问题是对衍生品风险管理中最核心的问题之一，其风险参数通常作为交易限额的基础。简单产品：市场价格一般可以直接观察到复杂产品：经常缺乏二级市场价格，需要间接计算常用风险参数：必须通过计算Δ(Delta)=对基础资产价格的一级偏微分Γ(Gamma)=对基础资产价格的二级偏微分γ(Vega)=对基础资产价格波动率σ(Sigma)的一级偏微分ρ(Rho)=对基础利率的一级偏微分θ(Theta)=对时间的一级偏微分定价与风险参数相对基础产品，衍生品的定价比较复杂，与市场的相60定价与风险资产风险资产中的一般市场风险与定价密切相关根据银监会要求，市场风险的衡量必须过渡到内部模型法，其中定价，尤其是衍生品的定价，是内部模型法的基石没有正确的定价能力，衍生品的风险资产计算无从谈起定价与风险资产风险资产中的一般市场风险与定价密切相关61风险资产与资本管理金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集中在银行抗危机能力，主要手段之一就是加强资本管理提高资本下限:提高核心资本及一级资本比率要求额外增加防护性超额资本及逆周期超额资本要求对以下风险暴露提出新的资本要求及更高的风险权重：衍生工具、回购协议或证券化融资等业务的交易对手信用风险暴露

(鼓励转移至中央交易对手)交易账户风险暴露须计提压力VaR资本要求(以反映在重大的金融压力情景下的波幅)、新增风险资本要求（IRC）认可资本工具须符合更严谨的要求计算核心一级资本时，须调整/扣减某些缺乏吸收损失能力的资产资本比率

=监管资本风险加权资产风险资产与资本管理金融危机后，监管机构和银行管理层的注意力集62风险加权资产二级资本(8%)一级资本(4%)ICCAP/SRP第二支柱一级资本(4%)二级资本(8%)市场风险信用风险操作风险第三支柱强化监管强度和有效性动态拨备流动性比率杠杆率3%市场风险（交易对手信用风险）信用风险（资产证券化）操作风险系统重要性银行附加资本（surcharge)逆周期资本（如果必要，0-2.5%）资本留存超额资本（2.5%）第二支柱ICCAP/SRP一级资本（6%）二级资本（8%）核心一级资本（4.5%）第三支柱BaselIBaselIII全面金融改革BaselII改进风险处置框架影子银行、场外衍生品、金融基础设施等风险加权二级资本一级资本ICCAP/SRP第一级资本二级资本63市场风险资本的衡量交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和银行帐户的汇率风险、商品风险标准法按照统一的表格来衡量，简单易行内部模型法一般风险(VAR)压力风险(SVAR)返回检验市场风险资本的衡量交易账户利率风险和股票风险，以及交易账户和64市场风险资本管理通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般市场风险。常用的风险管理参数通常包括头寸、DV01、久期等等标准法的资本计量与大部分敏感度参数无关，主要是根据头寸和期限来计算市场风险资本需求，衍生品要拆解成基础产品来衡量内部模型法的市场风险计量更为准确，与头寸和期限关系不大，更多是与敏感度和市场状况相关。市场风险资本管理通常意义上的市场风险管理，主要针对的就是一般65标准法衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和一般市场风险的方法计算资本要求。利率和货币掉期、远期利率协议、远期外汇合约、利率期货、利率指数期货、商品衍生品以及外汇衍生品不必计算特定市场风险的资本要求；如果期货合约的基础工具是债券或代表债券组合的指数，则应根据发行人的信用风险计算特定市场风险资本要求，股票衍生品也需要计算特定风险资本。期权风险资本的要求分为买入和卖出，对卖出者采用Delta+,额外计算Gamma和Vega的资本要求。标准法衍生工具应转换为基础工具，并按基础工具的特定市场风险和66内部模型法内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率的变化服从某种概率分布，那么根据历史数据或其它（市场）假设，我们可以利用统计学原理得出，在一定置信度下，未来某时段内整体帐户的价值波动区间。最常见的假设是正态分布或对数正态分布特定置信度下（99%），指定时段（10天）的最大损失是VAR（ValueAtRisk）利率风险和汇率风险等统一计量，衍生品不单独计算内部模型法内部模型法的基本原理是统计学：假设价格/利率的变化67VAR的计算方法历史模拟法根据历史利率／信用变动，计算目前组合中每个产品的市值，再将组合市值排序，得出相应置信度下的市值变化Delta-Gamma法根据历史市场变动和目前组合的各项市场敏感度，得出相应置信度下的市值变化Monte-Carlo模拟法根据对未来市场的假设，对目前组合进行模拟VAR的计算方法历史模拟法68内部模型法下资本要求市场风险资本=C(VAR)+C(SVAR)+特定风险C(VAR)=Max{VAR,Avg[VAR(60)]*(3+Addon)}C(SVAR)=Max{SVAR,Avg[SVAR(60)]*3}其中Addon的数值介于０到１之间，具体数值由返回检验的结果决定。内部模型法下资本要求69新增风险资本如果使用内部模型法计算特定市场风险，新增风险也应计算，否则，只能使用标准法计算特定市场风险。新增风险代表未被VAR计量的违约及评级迁移风险新增风险资本计算的持有期为１年，置信水平９９％新增风险资本＝Max（最近的新增风险值，12周平均值）巴塞尔新协议中对新增风险资本计算方法没有具体规定。新增风险资本如果使用内部模型法计算特定市场风险，新增风险也应70信用衍生品的风险资本管理合格信用衍生工具当信用违约互换和总收益互换提供的信用保护与保证相同时，可以作为合格信用衍生工具。此外仍有一些具体的法律要求。使用内部评级法时，应调整违约概率或违约损失率来反映信用衍生工具的作用。使用标准法时，应采用替代法。信用衍生品的风险资本管理合格信用衍生工具71金融衍生产品的风险管理课件72VAR的不足与解决办法VAR的概念自1996年推出后,得到业界广泛欢迎和推广,并成为Basel框架一部分VAR的基本假设存在严重缺陷市场变化分布是什么?过去会重复吗?未来会发生什么?肥尾怎么办?黑天鹅怎么办?事实证明,VAR从来没有防备住危机的发生VAR的不足与解决办法VAR的概念自1996年推出后,得到业73压力VAR的引入及不足2008年金融危机后,风险管理部门与监管机构都认识到VAR的诸多不足情景模拟被认为可以弥补肥尾问题，事先发现黑天鹅但是，压力情景如何设定对业务的制约如何解决监管资本的大幅增加如何解决压力VAR的引入及不足2008年金融危机后,风险管理部门与监74市场消息看JPM问题可能性布鲁诺•伊克希尔(BrunoIksil)是摩根大通驻伦敦首席投资办公室的一名交易员，外号“伦敦鲸鱼”…目前无法知道具体是哪一笔交易给摩根大通带来了20亿美元的损失。然而，多家对冲基金都宣称，首席投资办公室正在挤压信贷衍生品市场的某个部分。它们所指的这项金融工具是MarkitCDX.NA.IG.9——与企业信贷挂钩的多项合成指数之一。4月份时，CDX.NA.IG.9的名义净值从今年初的约900亿美元