轻工纺服行业2023年年度投资策略报告：边际变化将贯穿全年细分赛道值得关注

度投资策略报告边际变化将贯穿全年，细分赛道值得关注NO度投资策略报告边际变化将贯穿全年，细分赛道值得关注NO行业研究行情回顾：两大行业均跑赢沪深300，主业转型个股表现好t锂电池、锂电池材料等新能源相关领域的个股表现相对更好。政策与成本边际变化将贯穿全年等方面进行加码支持。同时，国庆节前国家也先后出台相关政策呵护居民购房信心。我们认为，地产政策的效果显现，以及居民购房信心的恢复皆需要一定时间，若后续数据侧持续回暖并逐步回正，则将成为推动家居板块估值修复的重要边际变化。国际纸浆新增产能释放，浆价下行空间将逐步打开，推动文化纸盈利边际持续改善；2)原材料成本下降，促使Q3纺织制造毛利率同环比分别提升我们认为，明年纺织制造核心关注应从订单侧转向盈利侧，成本压力缓解之下，看好头部企业依靠稳定的客户结构、制造优势，保持平稳发展。智能门锁和户外&露营，两大赛道值得关注看好未来在零售端升级需求释放，以及工程渠道稳定增长持续推动我国智能锁渗透率提升。业注入持续发展的生命力。渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of41证券研究报告投资策略 证券分析师839135yuanybbhzqcom 文娱用品纺织制造服装家纺饰品文娱用品纺织制造服装家纺饰品 顾家家居好太太晨鸣纸业裕同科技金伟星股份探路者年行业相对走势 相关研究报告请务必阅读正文之后的声明度投资策略报告(605080)。风险提示宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of41 ofof41图目录 图3：轻工制造二级子行业年内涨跌幅(%) 9 图8：申万轻工制造行业综合毛利率情况(%) 10图9：申万轻工制造行业净利润率情况(%) 10图10：申万轻工制造行业单季度综合毛利率情况(%) 10图11：申万轻工制造行业单季度净利率情况(%) 10 图16：家居用品毛利率情况(%) 11Q 图18：月度家具社零额(亿元)&YOY(%) 12图19：家具制造业累计营收(亿元)&YOY(%) 12 图26：家居用品板块现阶段估值并不高(PE-TTM，倍) 14 46：国内针叶浆价格走势(元/吨) 21图47：国内阔叶浆价格走势(元/吨) 21图48：国际针叶浆价格走势(美元/吨) 21图49：国际阔叶浆价格走势(美元/吨) 21 图52：双胶纸价格走势(元/吨) 23图53：铜版纸价格走势(元/吨) 23 图56：双胶纸吨纸毛利(元/吨) 24图57：铜版纸吨纸毛利(元/吨) 24 图74：包装印刷行业毛利率&净利率(%) 27 图76：铝锭价格走势(元/吨) 27图77：通用塑料价格走势(元/吨) 27图78：纸包装行业单季毛利率和净利率情况(%) 27图79：塑料包装行业单季毛利率和净利率情况(%) 27图80：纺织服饰二级子行业年内涨跌幅(%) 28 图85：鞋履出口额(千美元)&YOY(%，右) 30图86：服装出口额(千美元)&YOY(%，右) 30 图94：服装鞋帽、针、纺织品类社零额(亿元)&YOY(%，右) 32图95：服装类社零额(亿元)&YOY(%，右) 32 表目录 f度投资策略报告行情回顾：两大行业均有相对收益两行业均跑赢沪深300，主业转型个股表现好度投资策略报告年内涨幅前十的个股中，主业转型和股权变更的个股较多，其中主业转型涉及光伏、锂电池、锂电池材料等新能源相关领域的个股表现相对更好。轻工和纺服两大行业年度涨幅第一的个股分别为美利云和棒杰股份，涨幅分别为132.29%和权变更推动上涨。轻工制造纺织服装公司名称涨跌幅(%)上涨因素公司名称涨跌幅(%)上涨因素美利云132.29转型锂电池棒杰股份80.81单季度业绩加速增长、人民币贬值、股权转让沐邦高科92.92转型光伏萃华珠宝69.06Q1业绩高增、控股权转让、收购锂业公司高乐股份66.06股权转让安奈儿55.75推出抗病毒面料嘉益股份58.52业绩高增长、人民币贬牧高笛53.94露营经济值、户外用品群兴玩具44.16重组题材红豆股份38.63高端化升级、新能源投资英联股份43.51新能源相关，主业扩张至航民股份38.02Q3业绩改善、印染龙头、黄复合铜箔复合铜箔金首饰业务回暖松炀资源40.53股东变更33.33涉及锂电池材料请务必阅读正文之后的声明度投资策略报告源飞宠物37.1325.55业绩高增长华旺科技32.89盈利边际向好贵人鸟25.54扭亏为盈新宏泽23.38业绩高增长、电子烟孚日股份20.42抗病毒产品上市在即dQ改善。今年前三季度，申万轻工制比分别变动-0.39pct./-0.31pct.。度投资策略报告资料来源：ifind，渤海证券度投资策略报告2.2家居用品：保交楼促大宗业务回暖，明年可乐观些家居用品行业Q3收入小幅下滑，净利润下滑幅度收窄。前三季度，营收为Q内资料来源：ind，渤海证券度投资策略报告pctpctQ3家具制造业营收下滑6.23%，环比Q2下滑幅度收窄0.51pct.。竣工大年并未带动消费需求的明显释放。我们认为，一方面待售商品房面积在去了部分竣工交房带来的家居消费需求。另一方面，今年内疫t请务必阅读正文之后的声明12of41度投资策略报告善。欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜公告显示，Q3大宗业务增速分别为。2022/7/17银保监加强与住建部、央行等部门的协同配合，坚持房住不炒，坚持稳地价、稳房价、，支持地方更加有利地推进保交楼、保民生、保稳定工作/7/28，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚/8/19、财政部、央行完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建/9/22/9/28因城施策运用政策工具箱中的工具，支持刚性和改善性住房需求，实施好保交楼/9/29资料来源：央行、政府公告、住建部，渤海证券资料来源：奥维云网，渤海证券度投资策略报告(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。1-10则将成为推动板块估值修复的重要边际变化。请务必阅读正文之后的声明14of41度投资策略报告和MDI均价较Q3均价分别变动1.11%和-9.00%，较10月初价格分别下降大改善。2.3家居用品：智能门锁，应重点关注的细分新赛道门锁发展最早可追溯至请务必阅读正文之后的声明15of41度投资策略报告时间发展概况产品类型少数企业开始涉及智能锁的生产和研发，主要用作干酒店等商用领域，且在国家的推广政策下行业迎来快速发展的契机1.0单机锁(刷卡酒店锁、密码电子锁等)2000-2010年行业得到快速发展，但呈现出体量小、企业规模小的“两小”特征;我国大部份企业已脱离模仿进入自主研发领域，且基本上都有明确的发展方向。企业数量猛增，工程市场持续增长;产品功能更丰富，外观更时尚和个性，2.0单机锁(指纹锁等)2011-2016年稳定性有所提升;远程开锁和联网已成趋势，且引入安全性较高的生物识别技术，远程控制的形式还会一直延续下去。管家锁(多生物识别并存)2017至今随着更多企业的涌入，行业的竞争已经进入白热化、同质化的发展状态;人工智能成为发展趋势，通过大数据的支撑，为用户提供更好的使用体验。联网锁(人工智能锁)度投资策略报告RUNTO资料来源：全国锁具行业信息中心，渤海证券RUNTO)智能门锁线上数据显示，t源：洛图科技(RUNTO)，渤海证券看好便捷性升级需求和工程渠道发展，共同助力渗透率提升。近年智能门锁渗透1)我们认为，智能门锁是典型的升级型消费产品，但并非单纯的品质升级、样度投资策略报告2)住宅精装修市场作为地产工程中主要组成部分之一，智能锁配置率2021年度投资策略报告Q资料来源：ifind，渤海证券资料来源：ifind，渤海证券ofof41度投资策略报告情之外，交通阻断、工人罢工等突发性事件持续影响全球纸浆供给，尤其在今年应扰动11/21品调叶浆加拿大供应链问题进一步影响了出境产品的出货量，PaperExcellence告知客户，由于北美特别是不列颠11/24存在纸浆和纸张的交付延迟，该公司预计未来4周内可能会因森林收到的其他商品短缺而导致生产中断12/1外货物进入港口。该企业运往温哥华港的纸浆船运量平均不到正常量的20%，而该企业的大部分出口纸浆12/3力苏兰造纸工人工会已向共欧汇川发布了数工公告，宣布对芬欧汇川即终到期的造纸业事体协议下的所有工12/15行歇工ofof41度投资策略报告12/22/1/28/2/7/2/18/15至今Canfor12月22日宣布，其位于不列颠哥伦比亚省(“BC”)养治王子城的NorthwoodNorthernBleached度末开始生产，延期投产议厂库存达到产能的情况浆ofof41度投资策略报告，却因疫情等因素最终基本都未按原计划实现产能落地。不过根据中超企业新增产能(万吨)预计投产时间智利AraucoBracell2805022Q422Q4LDCeluloseEucaEnergySuzanoeEldorado21022023022Q323Q423Q3-24Q1-乌拉圭ParacelUPM21022Q423Q2%。其中9月单月为257.9万吨，同比增长浆消费需求偏弱，下游对，进ofof41度投资策略报告内双胶纸和铜版纸社会库存水平下降明显，至10月末双胶纸库存同比下降图52：双胶纸价格走势(元/吨)Q旺季、节假日增多，且双胶纸和铜版纸社会库持高位，导致浆纸系纸品盈利能力持续下降，吨毛利一度出现亏损。其中，双胶度投资策略报告2.5包装印刷：下游需求虽有分化，但盈利向好不改金属包装/纸包装/塑料包装，前三季度营收分别为281.33亿元/434.29亿元/请务必阅读正文之后的声明24of41度投资策略报告请务必阅读正文之后的声明25of41ofof41度投资策略报告Q3行业盈利环比有所改善。近年来，包装印刷行业毛利率和净利率整体呈现连ofof41度投资策略报告同比分别变动-0.67%和5.50%，环比变动-5.66%和-3.34%。综合来看，在Q3图76：铝锭价格走势(元/吨)资料来源：ifind，渤海证券图77：通用塑料价格走势(元/吨)度投资策略报告ofof413.纺织服饰：关注疫情管控变化后线下场景恢行业的景气度不应忽视3.1业绩端出现下降，服装家纺年内表现略差内均未获得正收益，其中，服装家纺跌幅最大年内下跌16.65%，跑输纺织服饰ofof41度投资策略报告资料来源：ifind，渤海证券资料来源：ifind，渤海证券3.2海外需求或有压力，关注政策调整后内销线下场景479.32亿美元，同比增长27.81%，服装出口额1,343.64亿美元，同比增长Q6.17pct.。Q3期内海外需求的下降，导致国内纺织制造企业订单有所下降对营3.6pct.，服装出口额同比下滑16.80%，环比下滑幅度扩大f度投资策略报告资料来源：ind，渤海证券美国国内服装鞋履需求下降。今年1-8月，美国服装店与鞋店零售额分别为服装店零售额为177.98亿美元，同比增长2.86%，增速较去年同期下降33.29pct.；鞋店零售额为34.69亿美元，同比增长6.80%，增速同比下降pct长持续放缓，美国消费者需求处于下降状态。资料来源：ifind，渤海证券度投资策略报告资料来源：ifind，渤海证券口额为1,017.50亿元，同比增长6.56%，而2021年增速提升至业推t纤/粘胶短纤/腈纶短纤均价同比变化-3.12%/14.00%/17.17%/-1.11%，环比下降21.07%/3.72%/0.47%/0.58%。原材料成本下降，促使Q3纺织制造行业毛利率求明年预计走弱的请务必阅读正文之后的声明31of41f度投资策略报告资料来源：ifind，渤海证券放造成一定影响，且目前来看消费者对可选消费品的需求恢复仍需一定时间。年润77.73亿元，同比下滑29.09%。Q3营收与归母净利润分别下滑11.49%和ff度投资策略报告降低去称19202122Q1-Q31Q1-Q3164.06102.79146.87476782257.957071260.84637444267.5107218.4828180.02力思0978288.40海澜之家休闲服装616437.24283.32度投资策略报告f休闲服装86199.19喜鸟休闲服装49929747283.67休闲服装28154.59休闲服装338.69运动服装109.06运动服装75.44373.44探路者运动服装02289.64d景服饰、出行产业链等今年内受疫情影响较大的领域或将迎来估值修。3.3户外行业高景气，政策为露营赛道注入生命力%，增速提升8pct.。f度投资策略报告冠f度投资策略报告的相关政策，而户外运动又是种类最多的运动领域之一。在政策的支持和倡导之月7日，体育总局、发展改革委等八部门联合印发《户外运动产业发展规划全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌；户外运动场地设施持续增加，普及程策门.1《关于加快发展健身休闲产业的指导意提到要发展户外运动:制定健身休闲重点运动项目目录，以户外运动为重点，研究制定系列规划，支持具有消费引领性的健身休闲项目发展，如冰雪运动、山地户外运动等;重点外运动等器材装备制造水平。.08《“一带一路”体育交体育总局摩托车、马拉松、自行车、水上运动、户外挑战等体育赛事活动;加大国家各类运动产业规划运驾运动赛道进行联通。.12《国务院办公厅关于发展体育竞赛表f度投资策略报告.04契机大力发展冰雪运动的意实现全项目参赛，冰上项目上台阶、雪上项目有突破，取得我国冬奥会参赛史，上最好成绩;.09《关于促进全民健身消费推动体育质量发展的意户区大力发展寒地冰雪经济。.07《全民健身计划户外运动项目，建设完善相关设施，拓展体育旅游产品和服务供给;加强全民健身安全保.1《“十四五”体育发展规划》体育总局造户外运动赛事活动，持续打造国际山地旅游暨户外运动大会等户外活动品牌;坚持践行.1《成渝地区双城经济1.12《“十四五”旅游业发展规划》森.03《“十四五”旅游业发展规划》《关于构建身公共服务体系的意动户外运动装备器材便利化运输，鼓励户外运动装备制造企业向服务业延伸发展;完善户外，应急救援等配套设施;建立户外运动安全分级管控体系，分类制定办赛安全标准，制定