国际承包工程财务与成本管理专题讲座

国际承包工程财务与成本管理专题讲座国际承包工程财务与成本管理专题讲座PAGE1国际承包工程财务与成本管理专题讲座我国对外承包工程财务与成本管理专题讲座第一讲我国对外承包公司财务战略管理的内容和特色公司财务战略管理的一般模型图表1.1公司财务战略管理的一般模型战略管理信息反应系统经营管理信信反应系统外面资责任源改动会计重要资本保预期现全面资指标分解并建立差异效绩事件值增值金流量本估计年度财务计划分析讨论内部资成本源改动控制战略制定战略实行战略讨论跨国公司财务系统及其一脉相承关系(一)跨国财务系统图1.2跨国财务系统母公司母公司决议变量决议变量实物流财务流决议变量决议变量实物流财务流∶∶∶∶∶∶∶管∶∶∶∶∶理∶∶∶∶∶费∶∶∶∶∶、∶∶∶∶∶特利∶∶∶∶许息权∶赊资技管中产技股转提管资公发收股权及益贷销术前理司费贷性商本间/让与费本内票支、款投品成市推及部公的资及商产场价迟特结贷标冲司归∶服信支许款间还∶务品术里品品息利格付权构价销其∶∶∶定利它∶∶款∶价币∶间∶∶∶∶∶接∶∶∶∶种∶费∶∶∶∶∶∶∶∶∶∶.隶属公司A隶属公司B隶属公司A隶属公司B除权益性投资及股利外,近似于公司A同母公司的关系A注：上述资料根源于：adaptedfromFigure1inDonaldR.Lessard,“TransferPrice,Taxes,andFinancialMarkets:ImplicationsofInternalFinancialTransferswithintheMultinationalFirm,”inTheEconomicEffectsofMultinationalcorporations,RobertG.Hawkins,ed.(Greenwich,Conn.:JAIPress,1979).（二）公司财务战略理论的一脉相承关系图1.3公司财务战略理论的一脉相承关系详细行业下公司所处国际环境资源因素的变化一般性国际环境资源因素的变化详细行业下公司所处国际环境资源因素的变化一般性国际环境资源因素的变化一般性外面资源的变化++财务战略目标相同详细的跨国公司财务战略一般跨国公司财务战略一般公司财务战略财务战略目标相同详细的跨国公司财务战略一般跨国公司财务战略一般公司财务战略一般性跨国公司内部资源因素的变化详细行业下公司内一般性跨国公司内部资源因素的变化详细行业下公司内部资源因素的变化一般性内部资源的变化++国际承包工程公司财务战略管理的基本内容产业优势与地域选择国际竞争与协作国际政治风险分析国际项目融资外汇风险管理国际税收项目成本管理会计核算我国对外承包公司财务战略管理的特色总的特色：全行业营业额和财富规模逐年上升,但经济效益不好图表1.4我国对外承包公司二十年承包工程收入与境外利润总数趋向比较图说明：上图中系列1为全行业承包工程收入，单位是万美元；系列2为全行业境外利润总数，单位为万人民币。因为汇率改动的原由，该两系列的钱币计量单位未进行换算。但这不影响趋向比较的结果。作者注。从上图能够发现，我国对外承包公司在过去的二十年间，1983年至1992年属于安稳发展阶段；1993年至1998年承包工程收入在整体上呈快速上升的趋向，但境外利润总数相对于承包工程收入却表现为降落的趋向。这一现象更为明显。我们对此的解说是：第一，承包工程收入主要根源于财富规模的扩大，走的是一条外延扩大重生产的道路（详见以以下图）。1992年后的快速增添动力根源于我国改革开放政策力度的加大。图表1.5我国对外承包公司二十年财富总数与承包工程收入总数趋向比较图说明：上图中系列1为全行业财富总数，单位是万人民币；系列2为全行业境外利润总数，单位为万美元。因为汇率改动的原由，该两系列的钱币计量单位未进行换算。但这不影响趋向比较的结果。作者注。第二，国内同行在境外压价竟争的加剧是经济效益递减主要原由之一。以下我们以中国水利电力对外公司为事例研究对象，采纳随机抽样的方法，就该公司近三年来被抽样的7个招标项目状况列表并分析以下：图表1.6中水电公司部分水利项目招标状况统计分析表金额单位：万美元国际招标中国公司最低标价中国公司最高标价中水电公司最低标价与最低价与中国公司项目名称公司名称标价公司名称标价(CWE)标价最高标价差CWE标价差占总数比巴基斯坦K3水闸修复工程葛洲坝公司438.44辽宁国际公司686.37443.67(247.93)(5.23)4/5孟加拉GORANCHATBARI泵站江西国际公司478.85东方电气公司775.34555.75(296.49)(76.90)9/12尼泊尔莫朗三期浇灌工程水电总公司2,136.38中港公司4,742.562,581.49(2,606.18)(445.11)5/7深圳河第二期第二段工程中铁总公司2,360.74葛洲坝公司2,899.862,470.00(539.12)(109.26)6/7香港将军澳开发三期项目中国路桥公司4,600.00中水电联营体5,200.005,200.00(600.00)(600.00)占前4标柬埔寨金边城市供水项目中水电公司952.56中水电公司952.56952.56--1/3巴基斯坦CHASHMA浇灌工程辽宁国际公司757.17河南国际公司1,027.93839.82(270.76)(82.65)6/7共计-11,724.14-16,284.6213,043.29(4,560.48)(1,319.15)资料根源：随机抽样于中水电公司总经办1997年（前6项）及1999年（第7项）部分水利工程国际招标项目统计资料，后经作者整理。此中标价为港币的，按1美元=8港币折算。中国公司占总数比=中国公司家数/参加招标的公司总家数。上述七个标中，除柬埔寨金边城市供水项目只有一家中国公司外，其余基本上都是中国公司自己之间张开的竞争，基本上难以找到除中国公司外还有同一国家的两家或两家以上的公司为同一项目而你争我夺。因为中国公司的相互压价，七个标的最低标价与最高标价差4，560.48万美元,占最低总标价的39%；与本行业的专业化代表性公司CWE的报价差1，319.15,占最低总标价的11%。照此计算，中国公司之间的这种同业竞争每年给国家——它们的独一共同的全部者造成的经济损失，按1999年营业额85.2亿美元计算,约在9.37亿美元(85.2亿美元X11%)到33.23亿美元(85.2X39%)之间。若按国际承包工程国际上公认的合理利润率3%左右计算，仅1999年度因之致使的国有资本金损失额可高达：{1,319.15－[13,043.29/(1+3%)]X3%}X852,000/11,724.14=68,255.30(万美元)不论从哪个角度看，这些数据给国家每年造成的损失都是担惊受怕。中国的对外承包公司必然要进行战略性大调整。为此，我国对外贸易部经济合作司决定将从2000年5月1日起，联合中国人民银行、我国各驻外经济商务机构、新华社香港分社经济部、新华社澳门分社、中国承包商会等单位一同，试行《对外工程项目招标（议标）同意暂行方法》（[1999]外经贸合发第699号），其目的就是“为保护对外承包工程业务经营次序，保障业务健康发展，增强公司的对外竞争力，降低银行风险”（《暂行方法》第一条）。《暂行方法》的基本思想是在本来经国家工商管理部门登记注册并由外经贸部赏赐对外承包经营权（公司资格）的基础上，再增添一道项目同意（项目资格）审理，以审理后的结果作为公司向银行申请开具保函的依据。“银行不受理未获同意公司的保函申请”（《暂行规定》第九条），对违犯规定者，“外经贸部将按有关规定赏赐处分”（《暂行规定》第八条）。上述《暂行规定》的试行，可能会对改变目前我国对外承包公司内部之间的不利竞争产生一些踊跃的作用，但它的弊端也是不言而喻的，这是因为：（一）在控制方式上，主要采纳的仍是政府从公司外面进行行政干涉的段，但它与国际常例不符。（二）在详细手段上最要点的是借助银行保函等融资渠道设置关卡,但随我国加入WTO和公司在外国融资渠道的拓宽，这种关卡的作用会愈来愈小。（三）公司追踪一个项目常常要开支好几年的时间和有关开支，一旦这种只有在招标（议标）时才进行的项目审理工作通但是，公司将承受很大的经济损失和时间精力的浪费。公司抗争情绪大。（四）过去曾有过近似的协调工作，但最后没有能够坚持下去。我们以为，要从根本上解决问题，国家就必然依据世界经济发展的新趋向，选择有国际竞争力的要点产业，以资本为纽带、按专业化分工为原则，对我国整个国有或国有控股对外承包公司进行战略性重组；同时国家要规范对这些公司的效绩讨论工作。目前,世界经济发展的主要新趋向是信息化和全世界化，决定世界经济格局的主要因素是各个国家的经济发展水平易规模。战后长远存在的两极格局结束后，世界经济格局步入了多极化的时期。这种多极化的格局在进入21世纪后将连续相当长的一段时间。世界经济多极化格局的主要特色是一超多强，这种格局打破了一二个大国对世界经济的垄断，增强了竞争，从而有益于世界经济的发展；但因为需要对原有的国际经济次序进行必需的调整，也会给世界经济带来一些不坚固因素。受其影响，国际工程承包市场也发生了一些新变化，这些变化包含：（1）各承包公司之间的并购和重组现象愈演愈烈，其特色是以归核化为特色的专业化程度愈来愈高，以适应日趋强烈的市场竞争环境，比方，最引人凝望的是美国的布朗路特公司（Brown&RootInc.）和M.W.克劳格公司(TheM.W.KelloggCo.)的归并，新建立的克劳格布朗路特公司（KelloggBrown&RootInc.）1998年营业额达69.39亿美元,分别使两公司在1995年度世界225强中排位15、35位提高到1998年度的第5位，其业务集中到了石油化工业；（2）电子网络的应用促使了建筑业从招招标、项目设计到实行项目的“在线管理”的改革；（3）各大公司在踊跃开辟国际市场的同时加大了对本国市场的开发力度；（4）以财务战略为导向、融资与投资相联合、设计与施工及项目运转管理一体化的项目承包经营方式日趋广泛。所以，国家应选择一些有国际竞争力的产业，以本来按产业区分的对外承包龙头公司为核心，归并相同公司财富，组建专业化的大型“航空母舰”对外作战。鉴于财富的国有化性质，国家有权从整体利益最大化出发，发挥政策优势，快速集结优权益量，有所为而有所不为地据有相应的国际承包市场份额。只有当以产权为纽带的专业化跨国公司建立起来，才能一方面增强在外国的竞争力；另一方面除去在两权分其余状况下，同为国有公司却在外国相互挤压的矛盾现象。第三，资本金的严重不足，资本成本的增添是致使公司效益降落的另一重要原由。就财政部对全外国经公司过去二十年主要财务指标的统计结果(表2.1.6)图表1.5全外国经公司过去二十年主要财务指标统计表单位:万元人民币年份财富总数欠债总数利润总数财富利润率（%）净财富利润率（%）财富欠债率（%）197800000100197955.000.000.000.0010019807367.907127.30521.67.08216.7996.73198124816.7222707.107440.9229.98352.7191.50198257985.0949114.5523504.7640.54264.9884.701983106457.0176626.3121918.5620.5973.4871.981984271031.21221228.5528610.8510.5657.4581.621985475586.08415410.9925786.925.4242.8587.351986735920.22658069.4829077.773.9537.3589.421987995976.85891978.8332862.623.3031.6089.5619881374094.511203485.4958038.444.2234.0287.5819891760965.421507961.8350994.982.9020.1685.6319902343524.942002216.8051076.692.1814.9685.4419912843230.132356519.7773708.472.5915.1482.8819923617206.043020633.4687447.012.4214.6683.5119934284357.913240125.34107975.422.5210.3475.6319946341461.284779291.50171583.932.7110.9875.3719956971691.765097377.60134340.261.937.1773.1219968084957.905942534.95110377.381.375.1573.50199710795495.007597921.72174073.021.615.4470.38199811794774.648348191.16152938.151.304.4470.78共计62886905.6147438527.731342277.7252.138.6975.43看,财富欠债率均匀为75.43%。固然整体上这向来指标的发展表现出降落的趋势，说明公司愈来愈重视财务状况的坚固性，但降落速度迟缓，每年仍在70%以上（拜见以以下图）。若考虑公司近来几年来大批坏帐没有反应出来，实质这一指标较上述统计数据大得多。图我国对外承包公司过去二十年财富欠债率（%）变化趋向图财富欠债率居高不下，公司资本成本受银行贷款利率硬拘束，利息开支表现为刚性。其结果是，当对外承包工程标价不拥有优势，且施工成真相对稳准时，公司的财富利润率和净财富利润率都会不停降落（拜见图1.7）。当公司对外承包工程所供给的毛利不足以支付利息开支、管理开支和其余有关财务开支时，公司就会发生损失。从图1.7能够看出，自1985年起，我国对外承包公司全行业的财富利润率（5.42%）开始低于同期贷款利率；10年后，即自1995年起我国对外承包公司全行业的净财富利润率（7.17%）开始低于同期贷款利率。并且，净财富利润率的降落速度要快于财富利润率的降落速度。图表1.7我国对外承包公司过去二十年财富利润率和净财富利润率趋向比较图解决公司资本金不足和财富利润率的又向门路在于国家要对一些确有国际竞争力的专业性大型对外承包公司优先实行债转股政策，同时利用资本市场刊行股票召募资本并对费经营性财富进行剥离，使公司能够轻装上阵，在国际竟标时提高资信竞争力。第四，成本优势发生构造性变化。国际承包工程项目的直接成本主要包含人工开支、资料开支、机械使用开支和其余直接开支四项。此中：在人工成本方面，我国公司从国内派往外国工作的人职薪资已由八十年月早期每人每个月几十美元增添到现在的每人每个月一千多美元，加上国际派遗开支、人头税费、单位借聘开支及外国住食生活开支，也已达到每人每个月一千五百美元以上，且还在奉上升趋向，而现在一般第三世界较落伍国家的力工成本每人每个月只有几十美元到几百美元。就一般人工成本而言，我国对外承包公司已无竞争优势；一般行政管理人员成本大概与东道国相仿，但因为语言文化和社会环境的差异，其工作效率大多不如当地职工，所以这方面也没有什么竟争优势；只有东道国紧缺的技工、工程师和少量高级行政管理人员的人工成本我国仍有较强的竞争优势，外国这方面的人工成本一般是我国人员的二到十倍。所以，我国对外承包公司在人工成本上必然调整战略，像西方大型国际承本商相同，实行人员当地化战略，努力降低人工成本。资料开支方面，对于一般性建筑资料因为遇到关税和运输成本的影响，公司之间成本比较差异不大。但对于施工用特别资料和永远设备的成本优势主要取决于我国有关行业部门产品的国际竞争力，就统计分析看，我国目前拥有必然竞争能力的有关工业部门科以下表所示：表2.1.7我国部分工业部门增添值产出构造的国际比较行业部门美国日本德国法国印度韩国中国中国与发达国家比较平方差钢铁2.234.742.452.235.325.788.6232.58工业化学4.934.525.442.966.593.787.7110.55电器机械9.1814.3113.7410.418.6914.3110.143.13非电器机械10.4612.4813.807.948.978.289.164.04有色金属1.151.261.251.643.331.072.481.35资料根源:依据《国际统计年鉴（1996）》有关数据计算。中国是1995年数据，其它国家是1993年数据。机械使用费方面，主假如施工用机械设备的成本比较优势问题。随着我国机械行业国际竞争能力的增强，我国在自己生产的一些施工机械设备上已展现出成本竟争优势（详见下表.1.7）：图表1.7我国生产的一些机械设备与国际市场价钱比较我国产品产品型号我国单台价钱外国同型产品外国单台价钱推土机山推TY22070万元人民币日本小松D85A20万美元装载机徐工公司ZL5035万元人民币古河装载机FL2307.9万美元发掘机小松山推PC22089万元人民币小松PC22011.2万美元柴油发电机北京合力50KW6.8万元人民币日本北越50KW1.66万美元平川机天工185HP59万元人民币日本三菱重工185HP12.3万美元汽车起重机徐工20吨56万元人民币日本加藤20吨17.8万美元资料根源：中水电公司物质部2000年4月28日供给。（4）其余直接开支方面，它是指施工过程中发生的除上述三项直接开支以外的其余能够直接计入合同成本中的开支，如设计和技术营救开支、施工现场资料二次搬运开支、生产工具和器具使用开支、查验试验费、工程定位复测费、工程确定开支、场所清理开支等。因为这些开支与施工技术有关，所以除资料二次搬运开支外，我国对外承包公司在这方面拥有必然的成本竞争优势。总之，我国对外承包公司必然要在细分上述成本构成的基础上，把价值链与成本分析联合起来，经过比较成本与利润，找寻出自己的成本优势。只有这样，我国的产业竞争力才能经过适合的地域市场选择并转变成公司的竞争力，即利用相对成本优势与合理的价钱水平相联合的战略，以实现公司利润的最大化。第二讲产业优势与地域选择一、我国的产业竞争优势分析我们以为,分析我国对外承包公司的国际竞争力必然从我国的产业竞争优势开始,因为全世界产业竞争的标记就是好多国家出现了以本国为基地在世界范围内经营的竞争者,国家的产业政策也对公司在全世界的竞争地位产生影响,甚至政府能够直接帮助公司在世界承包市场进步行谈判比方我国对外经济贸易部国际经济合作司就是我国对外承包公司的行业主管部门，我国驻世界各国的商务经参处就负责管理和帮助我国公司在当地的商务活动。作者注。。世界经济的竞争，说终究就是产业的国际化竞争。一个国家整体经济竞争力的强弱，正是由其主要产业国际竞争力的强弱决定的。古老中国之所以长远称雄于东方，这是因为她拥有当时世界上规模最大、耕作水平最高的农业并所以成为当时世界上最富庶的国家最大的经济公司。相同，资本主义早期的荷兰之所以成为欧洲的霸主，是因为它拥有当时世界上最发达的航海业和商业；此后的英国则是因为它拥有蒸汽机时代机器化工业大生产的绝对优势独霸世界一个多世纪；现在的美国则更是依靠其高新技术的优势而当先于世界。所以，我国公司要挤进国际承包市场，就必然要找出我国在哪些领域有国际竞争优势？怎样把这些领域的产业竞争优势转变成我国对外承包公司的竞争优势？比方我国对外经济贸易部国际经济合作司就是我国对外承包公司的行业主管部门，我国驻世界各国的商务经参处就负责管理和帮助我国公司在当地的商务活动。作者注。依据1999年8月16日美国《工程新闻记录》宣告的统计结果，1998年及1997年国际225家最大国际承包公司营业额的行业散布状况以下表。联合1998年我国进入世界225强的30家对外承包公司和近几年我外国经贸部宣告的《全国最大五十家外经公司排名》进行实证分析后显示，我国在房子建筑业（分别以中建总公司、中土公司、上海建工公司、中国万宝和中国江苏国际公司等为代表）、石油化工业（分别以中石油建设总公司、中国化工建设总公司等为代表）、供水、水利电力及污水办理（分别以中国水利电力对外公司、中国水利水电工程总公司等为代表）、交通运输业（中国路桥总公司、中国港湾总公司等为代表）等均有必然的国际竞争优势。表2.1.11998年及1997年国际225家最大国际承包公司营业额的行业散布单位:亿美元行业1998年营业额占总数比重%1997年营业额占总数比重%98年较97年增添%房子建筑业302.8626.0260.1923.616.4制造业36.823.256.655.1-35.0工业73.706.3126.6311.5-41.8石油化工302.4326.0246.8822.422.5供水50.274.347.744.35.3污水垃圾办理21.931.923.232.1-5.6交通运输243.3020.9194.1717.625.3危险荒弃物办理4.660.45.490.5-15.1电力70.166.080.647.3-13.0其余57.825.060.675.5-4.7共计1163.95100.01102.30100.05.6我国在这些领域的国际竞争力是跟着我国在世界范围内的国际竞争力的提高而不停增强的，这一点我们能够从以下的统计分析表中得出结论（见表）:表2.1.2我国的国际竞争力提高与对外承包工程营业额的增添统计表项目1995年1996年1997年1998年我国的国际竞争力(按瑞士国际管理与发展学院排名)31262724我国的国际综合竞争力(按世界经济论坛排名)3629我国整年达成的对外承包工程总数(按我国对外经济贸易部统计)51.5亿美元58.2亿美元60.4亿美元77.7亿美元整年世界225强达成承包工程总数(按ENR统计)1,051亿美元1,268亿美元1,102亿美元1,164亿美元因为历史的原由，我国的对外承包公司本来属于中央各部委的手下公司依据1999依据1999年中央一号文件规定，这些公司已从1999年1月1日起由原主管部门脱钩，此中一部分归中央公司工委管理，另一部分下放到地方管理。作者注。事例2.1.1对于中国水利电力对外公司竞争力的分析中国水利电力对外公司(对外名称为:ChinaInternationalWater&ElectricCorp.简称CWE)是原属我国水利部的一家对外工程承包公司,是本行业的早期对外“窗口”。就水利行业自己来看，中国是一个水利大国，也是一个水利古国。从大禹治水开始，到长江三峡大坝的兴建，则在世界治水史上都是并世无双的。到目前为止，我国所修筑的水库、大坝，治理的河流其数目、规模、施工难度也都是其余国家没法比较的。目前我国所拥有的数百万水利施工队伍及正在建设的水利设备可谓世界第一。我国的水利专家和工程技术人员是世界一流的，筑坝技术具世界当先地位。建国后，我国援建阿尔巴尼亚、亚非拉地域的水利水电项目也都是经过这家公司进行的。在同行业按营业额标准进行的有关国际评选中，该公司在国际上的竞争地位以下(见表2.1.3)：表2.1.3CWE在国际上同行业中的竞争地位分析表评选项目名次资料根源98年度世界最大225家国际承包公司第101位ENR，1999年8月16日世界最大25家供水项目国际承包公司第21位ENR，1999年12月增刊世界最大25家污水办理国际承包公司第25位ENR，1999年12月增刊世界最大5家疏水管道设备承包公司无名次ENR，1999年12月增刊世界最大5家大坝及水库工程承包商无名次ENR，1999年12月增刊世界最大5家水厂项目国际承包公司无名次ENR，1999年12月增刊结论：该公司的国际竞争地位与其所代表的我国相应产业的国际竞争力不相适应，有潜力可挖。二、地域市场选择分析国际承包市场仅全世界225强每年达成的国内外总营业额已超出3，600多亿美元，并且跟着愈来愈多的国家加入WTO，国际承包市场，特别是中国对外开放的建筑业市场将会不停扩大。这一市场不只是因为它的规模浩荡、利润丰厚、创汇力强而诱使各国公司摩拳擦掌，并且是因为它能大批带动国内的机电设备、专用资料及劳务出口，同时对国内的航空运输、银行、保险、咨询服务等有关行业的发展都起到踊跃的促使作用，所以备受各国政府的对外支持和对内保护，成为国际经济合作和市场开放过程中各国政府之间讲价还价的筹码。正因为这样，从国际工程承包是看，早期的国际承包市场均为西方列强所切割。比方，在第二次世界大战后，跟着战后各国经济的重修，大规模项目和尖端工业设备方面的竞争已经开始高度国际化了，此时美国依靠其霸主地位一开始就全部垄断了这一行业。直到上个世纪60年月，跟着意大利、德国、法国英国、荷兰及斯堪的纳维亚国家国内市场重修项目的结束，这些国家的承包公司利用其各自国家产业竞争优势开始追求外国市场，这时才开始摇动了美国在这一领域的独家垄断地位。70年月日本经济流行，他们采纳由日本公司供给投资或拥有部分产权的项目为条件来承揽工程建设的战略，同欧美国家抗衡，第一在亚洲地域摆开战场，渐渐抢占了该地域三分之一以上的市场。随后，韩国、印度、中国纷繁加入，世界承包市场白热化的竞争场面出现。以下即为现在国际承包市场被世界各国承包商切割的最新场面（见表）图2.1.11998年当选世界225强的30家中国公司营业额的市场散布图图2.1.21998年当选世界225强的30家中国公司营业额所占各地域市场的份额说明：上两图中1代表中东地域、2代表亚洲地域、3代表非洲地域、4代表欧洲地域、5代表美国地域、6代表加拿大地域、7代表拉美地域。经过上述图表，联合我国对外经济贸易部经济合作司按期在网上（网址：）宣告的统计数据，再作一些深入的观察后，我们能够得出结论：（一）国际承包市场中亚洲地域占29%，1998年营业额达338.26亿美元位居全世界之冠,以下挨次为欧洲(占26%,金额为306.59亿美元)、中东地域（占12%，金额为142.83亿美元）、美国（占11%，金额为126.93亿美元）、非洲地域（占10%，金额为112.46亿美元）、拉美地域（占9%，金额为106亿美元）、加拿大（占3%，金额为29.54亿美元）。（二）我国的对外承包公司的主要市场集中在亚洲地域（占总营业额61%，占该地域市场份额的9.1%，金额达30.71亿美元）、非洲地域（占总营业额的22%，占该地域市场份额的3.2%，金额达10.86亿美元）、中东地域（占总营业额的13%，占该地域市场份额的4.7%，金额达6.78亿美元），这三个地域占当年我国30家对外公司总营业额的96%，占全世界市场份额51%。换言之，世界上还有近一半的市场我国公司几乎不可以够进入，这是因为欧洲地域包含一些国营出口市场，只有欧盟成员国的建筑公司才能进入。北美及欧共体国家还经过各样法例制度严格限制第三世界承包公司的进入，以保护当地域的市场。拉美地域深受西方政治、经济和文化的影响，有较强的排外思想。（三）在亚洲市场，我国公司主要的竞争敌手是日、美、德、韩四国，国位居第四，仅当先于韩国。在非洲市场，我国公司的主要竞争敌手是法、美、德、日四国，当先于德、日。在中东市场，我国公司主要的主要竞争敌手是美、日、意、韩、法五国，位于法国此后。（四）纵观整个国际承包市场状况，欧美国家为保护其自己市场已在家构起坚如磐石；美、日、法、德依靠其兴盛的经济、外交和拥有众多殖民地统治的优势，成为国际承包市场上的“四大寡头”；在亚洲及中东市场，除美、日连续据有垄断地位外，我国公司已同欧洲公司开始一争高低，并在亚洲市场略据有上风；在非洲市场，除美、法连续据有垄断地位外，我国公司已在竞争中轩露头角。拉美市场坚冰已破，我国公司已在巴西、厄瓜多尔、秘鲁等国抢占了滩头阵地。总之，从现实出发，注意中东市场，稳住非洲市场，对准日本公司，强抢亚洲市场，这应该是目前和此后一段时间我国对外承包公司的首选地域战略。第三讲国际竞争与协作一、公司与政府的协作迈克尔·波特以为公司一般以特许经营、出口和直接投资等三种系统与全世界活动。明显，波特没有把公司参加外国工程项目招标活动这一系统包含在内。但波特从根本上指出了一个产业之所以成为全世界性产业，这是因为对于这个产业中的一个公司来讲存在着某些经济上的（或其余的）优势使得它能够在多个国家市场上以协调一致的方式进行竞争。对于我国对外承包工程行业的产业竞争优势和公司竞争优势问题我们在上一章已有分析，本章将研究在竞争优势既定的状况下，怎样经过国家和公司自己的战略规划实现公司利润最大化的问题。国际工程承包是国际经济合作的重要构成部分。依据我国对外经济合作部宣告的资料，1998年我国对外经济合作工程达成的营业额中对外承包占76.66%,劳务合作占22.46%,设计咨询占0.88%。国际经济合作是指世界上不一样样国家（地域）政府、国际经济组织和超越国界的自然人与法人为了共同利益，重视在生产领域中以生产因素国际挪动和从头合理组合配置以及相互间经济政策的协调为主要内容的较长远的经济协作活动。国际经济合作的特色决定了对外承包工程不可以是国与国之间的经济交往问题，它常常都波及到国与国之间的政治外交关系。1978年前，我国经过对世界上第三世界国家的经济营救，有力地促使了我外国交事业的发展，这是用一般的生产因素国际挪动理论没法解说的，但它倒是世界经济与政治发展的历史事实。党的十一届三中全会后，我国的对外经济营救在方式方法上发生了很大的变化，此中传统的对外经济营救方式在改革开放后的前十年有较大的减少（详见以以下图），以对外经济营救带动我国国际工程承包和国际劳务合作事业的开辟有了快速的发展。比方，七十年月末期，我国政府向发展中国家供给经济营救的同时，也应西亚、北非一些国家政府的要求，开始帮助他们建设一些由其自筹资本的发展项目。这一时期国际石油市场两次大幅度抬价，使石油输出的石油外汇收入急剧增添，阿拉伯石油输出国随即投入巨额资本，在当地域掀起空前的、打规模的经济开发和建设热潮。但是，这些国家缺乏劳动力，技术，所以就急迫需要1978-1998年间我国对外经济营救达成营业额统计图资料根源：依据财政部对《全国对外经济合作公司状况检查》资料绘制。外国的技术力量和劳动力进入其市场，帮助其发展本国经济，这就客观上为我国国际承包工程和劳务合作事业的流行供给了外面环境，它与我国国内改革开放环境相联合后，以经援公司为基础抢先出生了我国最早的一批对外承包公司。但这一时期经援与承包工程的关系还不够亲密。进入九十年后，新的经援方式不停出现，它将经援与承包工程更为亲密地联合起来，此中较为典型的就是近来几年来国家支持出口信贷方式，它有时能够把外交、经援和承包工程奇妙地联系在一同，使公司的财务战略与国家的外开战略相一致。事例2.2.1公司财务战略与国家外开战略的一致1998年，某国政府领导人在访华时表示，该国正准备建设一项大型水电站工程，这一工程可谓是该国的“三峡工程”，事关该国的国计民生和现行执政党的地位问题，所以恳求中国有关方面能否以“出口买贷”的方式供给经济营救。条件是，以中国的一家银行向该国的国家电力公司供给买方贷款，该国财政部做还款担保人。同时，我国政府已获悉台湾正利用“金钱外交”向该国屡次表示。因为各样原由，我国同意了该国政府的恳求，但该项工程必然由中国公司担当总承包商，水能发电机组和其余永远性设备、资料应有中国供给。后经屡次磋商、谈判，达成以下框架性协议：中国的一家银行与该国的国家电力公司签署《贷款协议》，贷款总数为7,846万美元。该国政府财政部供给还贷担保。中国的一家保险公司供给《贷款信用保险》。中国的一家公司作为总承包商，与该国的国家电力公司签署《国际工程承包合同》，合同总价为8,718万美元。担当总承包商的这家中国公司经过编制全面资本估计展望，该项目的总收入（含利息收入）为9,264万美元,项目总成本为8,683万美元,估计该项目总利润为581万美元。资料根源：某项目咨询专家组供给。2000年4月29日。公司的跨国协作型战略作为麦肯锡公司的董事和咨询专家，乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特在其《自私自利时代的结束》一文中写到“对多半全世界公司来说，完满自私自利的竞争时代已经结束。驱动一公司与同行业其余公司竞争，驱动供给商之间、经销商之间在野五个方面不停竞争的传统力量，已不可以够再保证赢家在这场达尔文式的游戏中拥有最低成本、最正确产品或服务，以及最高利润。事实上，结果恰好相反……经理们已经理解，长远伯仲之间的争斗，结果只会使自己财力智力枯竭，难以对付下一轮的竞争和创新。好多跨国公司日渐理解，为了竞争必然协作，以此代替自私自利的行为”。林燕等译：乔尔林燕等译：乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特编著《协作型竞争》，第1页，北京，中国大百科全书第一版社，1998。被伦敦《金融时报》称为“日本独一的管理声威”的大前研一在其《全世界战略联营的原理》一文中也指出：“直到现在，公司界才开始理解在国际缔盟看来早就了如指掌的道理：在这个充满不确定因素和危险敌手的复杂世界上，最好不要独自行事。在广阔舞台上气壮河山的大国，向来与共同利益的其余国家缔盟。这并无令人感觉愧疚。经过理解达成缔盟是全部优异战略家的保存节目。在现在这种竞争强烈的环境中，它对公司经理来说也是有效的”。同上，第同上，第42页。事例失掉缔盟致使既定战略的失败在刚过去的一次世界大坝会议上，中国的RCC坝技术获得了世界同行的必然，属于国际当先水平。为此，东南亚某国意欲将其境内的一座大型RCC坝经过国际竟标的方式授与中国公司承建。某中国公司两年前向来在追踪这一项目。该公司以为能够拿到这项目的优势条件是：公司在中国同行业中是一家最早从事对外承包工程的专业性公司，有优异的国际名誉。公司在这一国家正在承建一项大型水利工程，该工程因为施工质量和工程进度双优而遇到该国政府、王室、党政军要及社会绅士的高度欣赏，使公司在当地的社会出名度很高。公司在这一国家已经营近三年的时间，获得了当地合作伙伴的相信。公司在该国有大批下场设备和营业场所，所以招标时报价能够适合压低，使标价拥有必然的竞争力。但不利的条件是：外国公司在当地拿标一般必然要同当地公司构成联营体；不然会因种种原由，迫使外国公司实质没法中标。该标有众多中国公司参加，竞争十分强烈。公司现有合作伙伴政治背景复杂，合作态度又是较为强硬。该公司鉴于上述条件并考虑到因为遇到东亚金融危机的影响，公司在该国承建的项目损失严重。若能拿到这一RCC大坝项目，大批下场设备能够获得利用；当地币收入也可直接用于新项目而防备外币兑换风险；用新项目进行融资能够缓解公司资本紧缺的压力。经过上述战略因素分析后，该公司决定联合当地合作伙伴力求拿到这一项目。但遗憾的是，当该公司总裁与当地合作伙伴商谈这一问题时，对方提出由自己出头指定另一当地承包商与该公司合作，但该公司一时其实不清楚被指定的承包商底细，加上谈判中对方的误会，致使该公司与原当地合作伙伴缔盟失败，最后使该公司失掉了拿这一项目的机会。资料根源：我国某对外承包公司外国子公司供给。1999年8月。乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特曾就跨国缔盟问题深入分析了49家联营公司，此中51%对合作双方而言是成功的，只有33%的结果对双方而言都是失败的，并且他们发现：对于跨国联营和跨国收买孰优孰劣的争辩毫没心义；二者的成功率均约有50%。但就核心业务和现有地理领域而言，收买的成功率较高；而就进入有关领域或新的地理市场而言，联营则更为有效。强弱公司之间的联营极少成功。他们不可以够供给发展所需但恰好又是缺乏的技术，所以致使平凡的表现。能够长远的成功联营，其标记为能够超越最先的预期和目标。这需要联营公司有自主权，母公司有灵巧权。与合作一方拥有多半股权的联营比较，财务全部权均分的联营更可能成功。重要的是明确管理控制权，而不是财务全部权。终结的联营公司有75%以上被一方公司收买。作为一项实证研究，我们对中水电公司在1999年度在建项目经营方式按国别或地域列表分析以下：表2.2.2中水电公司在建项目经营方式分国别或地域统计分析表序号国别或地域在建项目数主要经营方式序号国别或地域在建项目数主要经营方式1巴基斯坦3全部独资7老挝1独资2尼泊尔3与德国公司联营1项,其余2项独资。8香港4全部独资，但工程全部分包给当地公司。3柬甫寨1独资9苏丹1独资4菲律滨2全部与当地公司联营10喀麦隆1独资5泰国2与当地公司联营11加纳1与德国和法公司联营6马来西亚2全部与当地公司联营12秘鲁1与当地公司联营上述检查结果部分地考证了乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特所发现问题的正确性。并且，进一步的研究揭示：（一）在欠发达国家采纳独资的方式好多，占这些国家被检查12个项目的75%（9个），这是因为这些国家的承包商整体力量较弱，没法同我国公司形成抗衡，难以形成优势互补的联营方式。（二）在新兴工业化国家采纳与当地公司联营的方式好多，占这些国家调查6个项目的100%（6个），这是因为当地公司在某些科技含量较低的领域，如土方开挖、回填和运输等方面已拥有必然的成本竞争优势，采纳联营的方式可实现优势互补。（三）香港地域较为特别，固然被检查的4个项目全为独资，但工程却部分包给了当地公司，这是因为香港地域对外来劳动力有严格的限制，实质上它是经过借助大陆低价的智力资源来发展香港的经济建设。（四）我国与西方公司联营在第三国承揽项目较少，占总合被检查项目个项目的9%（2个），这可能是因为文化上的差异。在所联营的2个项目中，西方公司主要负责永远性设备的供货，我国公司主要负责土建和安装。（五）项目联营关注的都是对于项目经营管理的控制权，而不是财务全部权。国际协作型竞争方式国际竞争与协作这二者之间的关系是相互矛盾又互为依存的。竞争作为市场经济系统它被国际经济组织和世界上大部分国家的政府所采纳，国际工程招招标从实质上讲就是引进了这种市场系统，所以在这一领域张开国际竞争是不可以防备的；但另一方面，为保护承包商的整体利益，结成缔盟共同对付业主，或由不一样样承包商之间为着相互利益结成缔盟来与敌手张开竞争，承包商之间的这些协作也是理所应该的。问题是，作为我国对外承包公司怎样正确地办理好这种竞争与协作的关系。我们以为，国际承包市场的竞争是一种不完满的竞争，这是由国际承包工程行业的成本条件、竞争的阻截和公司相互之间的战略影响决定的。此中较高的进入成本和竞争阻截决定了在细分市场的状况下寡头的形成，对于这一点我们能够从ENR对于这一点我们能够从ENR的统计资猜中获得证明，即世界上大部分的工程按其种类老是被少量几家大型公司切割。毫无疑问，就我国对外承包公司来说，目前国际竞争能力还十分有限，扬长避短地采纳缔盟的战略是较为适合的。当大部分承包商为某一项目招标报价暗中结成缔盟时，这就是“围标”。围标是以牺牲业主（客户）的利益为代价，所带来的利处却为参加围标的承包商（供货商）共同分享。只管今日在大部分市场经济国家，公司之间相互勾通起来共同确定价钱或切割市场是非法的，但是围标现象在发展中国家倒是十分广泛的。从公司的财务战略上看，围标是风险较小且利润有保障的。就现有事例分析，围标一般发生在当地公司之间，我国对外承包公司参加并获得成功的稀有。目前国际承包商采纳缔盟的广泛形式是专门为某一特定项目构成一联营体，这是由国际承包工程的特色决定的。联营体的利处在于：（一）灵巧性强。承包商之间就某一项目能够自觉组合，项目结束自动散。它相对于注册规范性的公司来说，在法律手续上要简单得多。（二）风险与利润相般配。联营体各方以合约（或非合约）形式规定共参与招标报价，共同参加工程建设，共担工程风险，共享工程利润。（三）优势互补。构成联营体的各方能够发挥各自的竞争优势，填补各的不足，使整体竞争能力大大提高。我国对外承包公司在国际缔盟中也主假如采纳联营体的形式，比方上表中的8个联营项目全都是采纳联营体的形式。以下即是对于联营体两种基本形式（合约式和非合约式）的事例。事例2.2.2合约式联营体实例援引上表泰国两个项目为例，CWE同泰国四方公司及中泰公司为承建这两个项目构成联营体。此中，四方公司是当地的一家一等公司，按泰国有关制度规定，只有在当地注册的一等公司才有资格拿到当地的大型工程项目，所以四方公司作为联营体的牵头公司，负责夺标和第二个项目的施工、保函、资本安排、肩负经营风险并享受全部利润；CWE负责技术难度最大的第一个项目的施工、保函、资本安排、肩负经营风险并享受全部利润；中泰公司作为项目代理负责公关工作并收代替理费。依据联营体协议规定，CWE向联营体投入资本98%，四方公司和中泰公司各投入1%。工程收入直接进入联营体账户，该账户由联营体成员共管。CWE与四方公司就各自承建的项目向对方缴纳相当于工程进度款1%的管理费。全部项目风险对外由联营体共同肩负，并以正式合约形式在法律上奏效。同时，联营体各方作为独立的纳税人和注册公司分别向政府有关管应该局申报和缴纳税收，提交经审计后的财务报告。资料根源：中水电公司泰国代表处，1996。事例2.2.3非合约式联营体实例为承建马来西亚槟城供水大坝和水办理厂这两个项目，CWE同当地BREM公司经过屡次磋商，达成以下缔盟协议：CWE作为一家有资格的公司，以主承包商的身份，争取以价廉物美的策略得标。BREM公司作为当地的一家上市公司，依靠其社会关系，负责为CWE的夺标张开全部公关工作。得标后，CWE负责大部分及其隶属设备的建筑；BREM公司作为CWE的分包商，负责水办理厂及大坝的部分土方开挖和运输工作。联营体双方不发生财务上的全部权关系。双方除得标后签署分包合同外，不再签署拥有法律保护的有关系营体协议。六、上述缔盟协议以各自公司的商业信用为基础。资料根源：中水电马来西亚分公司，1995。对于跨国缔盟协议的详细内容可能多种多样，但全部跨国缔盟协议都波及相同三种筹码的交易：技术、现金和机会。因为，假如全部的市场相同开放，全部的公司生产和管理技术相同高明，大家的资真相同雄厚，那么竞争者之间也就无必需进行缔盟了。但现实世界其实不是这样，以此，一些公司会从跨国交换这些“筹码”中获得愈来愈多的利处，比方上述事例即是这样。这种利处就像资本市场上的套利活动，各公司都在利用国际间的突发事件、非理性的差价、市场的低率，以及公司自己的有益条件，来达到跨国套利目的。这也正如乔尔·布利克和戴维·厄恩斯特所指出的：“未来的跨国战略将日趋以协作而非纯真的竞争为依据；最好把协作视为技术、机会和资本的转让和套利。全世界一流公司的状况表示，协作心态的重要性日趋增强。”所以，从跨国公司财务战略分析的角度讲，协作型竞争也就是财务上的套利活动。财务上的基准投资回报，如投资的现金净流量、现值指数和内含酬劳率等，以及利润最大化战略目标，只有在新的协作背景下才具存心义。第四讲国际政治风险分析一、政治风险的见解及种类所谓政治风险，从财务的角度看，就是指产权的不确定性。假如政府能够剥夺财富的法定产权或其产生的利润，那么，政治风险就会存在；推而广之，如财富全部人因政治原所以被迫按规定方式使用其财富，那么，政治风险也会存在。按此定义，政治风险应包含从完满的剥夺财富到改变税法以及私有公司国有化等在内的全部政府行动对产权的影响。其余，国际上对于政治风险还有好多不一样样的定义，在此就不再赘述。表2.3.1政治风险评估总框架宏观风险微观风险社见面政府面社见面政府面革命国有化或征用选择性害怕主义选择性国有化或征用国政变渐渐国有化选择性停工选择性当地化内战资本与利润汇出限制选择性抗议合资经营压力内门派矛盾领导人斗争国际公司抵制差异税收民族或宗教杂乱政体巨变地方要求或聘用法律事大范围惹祸或害怕主义高通货膨胀某种产业管束全国停工、抗议、抵制高利率违约件舆论转向官僚政治地方竞争补助联合行动主义价钱控制国跨国游击战争核战争国际行动公司母国与东道外国交紧张国际害怕主义常例战争外国跨国公司竞争双边贸易协议外世界舆论界限矛盾选择性国际害怕主义多边贸易协议撤资压力缔盟变化国际公司抵制入口或出口限制事禁运与国际抵制外国政府干涉高欠债偿还率件国际经济不坚固性资料根源：JeffreyD.Simen,"PoliticalRiskAssessment:PastTrendsandFutureProspects",ColumbiaJournalofWorldBusiness,fall1982,andp.67.图2.3.1政治风险按其影响范围分类政治风险宏观风险微观风险（影响全部外国公司）（只影响特定公司或部门）剥夺道德矛盾目标矛盾腐败（直接针对外（外国公司固然（政府与公司（把腐败作为国公司产权）但是旁观者，间目标不一致）一种生活方式）但却受其害）政治风险展望与评估方法评析外国对于政治风险展望与评估的方法好多，大概可分为宏观风险展望与评估方法、以及微观风险展望与评估方法两种。此中，宏观风险方面拥有代表性的展望与评估方法主要有BERI公司的经营环境指数。美国的BERI公司按期在《经营环境风险资料》（BusinessEnvironmentRiskInformation,BERIS.A.Washington,D.C）上宣告世界各国或地域的经营环境风险指数，该指数的建立方法是先选定一套能够予以灵巧加权的要点因素，先计算出基安分，此后再由专擅长政治科学而不是商务的常设专家组对评估中国家多项因素状况站在跨国公司角度而不是个别私营公司角度予以评分，最后汇总各方面得分即为该国政治风险指数。下表即为该公司宣告的1993及1997年度世界各国或地域经营环境指数：表2.3.21993及1997年度世界各国或地域经营环境指数低风指数中等指数高风指数极度指数险类19931994风险类19931994险类19931994风险类19931994瑞士8282比利时6766意大利4850埃及3945台湾8076法国6263哥伦比亚4643印度3943日本7876爱尔兰6262墨西哥4640巴基斯坦3939新加波7879西班牙6259南非46乌克兰3938德国7471瑞典6263印度尼西亚4345希腊3843荷兰7474葡萄牙6159伊朗4342厄瓜多尔3537奥地利7370英国6161哈萨克斯坦4342俄罗斯3540美国7169韩国5957委内瑞拉4340巴西3441挪威7071中国5857波兰4245尼日利亚32丹麦5861菲律宾4143秘鲁2940马来西亚5858阿根廷4043澳大利亚5757越南42沙特阿拉伯5553加拿大5455捷克5451智利5253泰国5249匈牙利51土耳其5146芬兰59资料根源：BERIS.A.,Washington,D.C.,1993/1997.表中指数是依据1993年排序列示，为便于比较，1997年指数比较1993年指数摆列。1993年宣告的公家和地域为49个，1997年为50个。此中1997年较1993年增添了芬兰和越南两个国家，减少了尼日利亚一个国家。1993年的分类标准是：100表示毫无风险的国家；70-99表示对外国投资者来说政治特别坚固，经营环境属上乘的国家；60-69表示典型的工业化国家，在这些国家中，任何民族主义的偏向都会不一样样程度地被国家的效率、市场机会和金融的一体化所低销；50-59表示中等风险的国家，这种国家平常政治坚固，经济不会发生严重纷乱；40-49表示对外国投资者来说拥有很高风险的国家，只有在特别状况下（如缺乏原资料市场等）才可能考虑投资；低于39表示接受的投资环境国家。1997年的分类标准是：70-100为低风险，55-69为中等风险，40-54为高风险，0-39为极度风险。作者注。从财务战略分析的角度看，我们以为，我国对外承包公司既要能够掌握住项目所在国的国家政治风险的宏观方面；又要能够分析出特定项目对于东道国政治的敏感性。前者是重视于我国投资者的国别风险，后者是在国别风险下的特定项目风险，二者共同构成了我国对外承包公司在某一东道国下经营特定项目的总政治风险，即：特定项目的总政治风险=项目所在国的国别风险+特定项目政治风险或，特定项目的总政治风险=无风险项目总成本×特定项目的总政治风险率项目所在国的国别风险=无风险项目总成本×特定项目政治风险率此中：项目所在国的国别风险率=（100－项目所在国经校订后的经营环境指数）/100特定项目政治风险率=特定项目的政治敏感性指数/100特定项目的总政治风险率=项目所在国的国别风险率+特定项目政治风险率自然，若能经过政治风险峻素逐项分析和评估出特定项目的总政治风险，则正确性会更高，以下事例即是这样。三、槟城供水项目政治风险事例分析援引事例，1995年初，CWE在承建该项工程前曾就该项目的有关政治风险分析以下：项目大体槟城供水项目的业主为槟州水务局（PBA），合同总价折合约6,000万美元，但全部以当地币林吉特支付，当时汇率为一美元兑换2.54林吉特。该项目资本根源于马来西亚中央联邦政府长远无息贷款，PBA属于槟州政府机构。项目总工期为5年（包含1年保护期在内），时间自1995年5月24日至2000年5月23日。为防备高达105的预扣所得税，减少工程成本，PBA与CWE约定合同授与CWE在当地注册的全资子公司CWE（M）经营。政治风险分析（一）宏观风险方面1．政治的坚固性该国的执政党巫统是马来西亚的第一大政党，在组阁政府的公民战线（国政）中占绝对优势。作为巫统的领袖，也就是现任首相马哈迪执政十多年来，国家经济发展快速，已成为亚洲四小虎之首。该国虽属多民族国家（马来人约占47%，华人34%，其余为印度人、巴基斯坦人和欧洲人等），但从历史统计资料看，二十多年来，民族团结，社会平易，极少发生暴力事件（全国每10万人中因暴力事件死亡人数大大低于国家均匀水平）。该国作为东盟（当地称为东协）主要成员国，与周边国家睦邻友善，特别是跟着中马经贸关系日趋增强，马国政府更是向中国屡次示好，当地媒体称中马关系正处于“蜜月期”。近期大选表示，现任首相马哈迪深得民心，连续连任四年也已铁定，依据该国实质状况和马哈迪向来盛大、干练的政治谋略，估计最少在未来的四年内，马国的政局及其内外政策不会有大的改动。所以，该国政治坚固性较好，有益于进行项目投资，该项因素风险可忽视不计。讨论：上述展望是正确的。只管该国1998年8月出现安华事件，政局曾一度发生杂乱，但很快就被暂停。在1999年的大选中，马哈迪轻易地击败竞争敌手，获得再次连任首相职位四年的机会。2．经济因素依据该国政府宣告的资料显示，1994年度该国的通货膨胀率低于4%，近来5年的通货膨胀率最高不超出6%，且政府正在实现所谓“零度通膨率”的经济政策。该国人均公民生产总值（GDP）逐年递加，现已居发展中国家前列。这些因素对该国的政局坚固都极有益处，但该外国贸赤字今年有所增添，可能会影响到该国此后的外贸政策及汇率走势，应在该项目的微观风险分析中追求对策。讨论：上述展望基本上是正确的。该国的通货膨胀率没有发生大的变化，政府的干涉也是在保证其物价坚固政策的连续性。东亚金融危机的迸发与该国的外贸赤字是有关的。但东亚金融危机的迸发是不曾预想到的。3．文化因素该国属于多种宗教并存的国家，其四种主要宗教分别为伊斯兰教（国教，多为马来人信仰）、佛教（多为华人信仰）、印度教（多为印度人信仰）、基督教（多为欧洲人、华人等上层社会人士信仰），因为多年来国内各民族人民都能和平相处，共同发展，故极少出现因宗教信仰不一样样而影响社会平定的问题。华人的生活仍保持着中国传统文化所独有的方式。所以，由文化差异致使政治问题的不平定因素也可或略不计。讨论：上述展望是正确的。只管其邻国印度尼西亚因宗教问题使华人华侨倍受践踏，财富被燃烧或打劫；但5年多来，马来西亚却不曾发生一同近似事件。（二）微观方面可能存在的目标矛盾及其对策钱币政策方面该国近来几年来的大型工程上马好多，此中又多为外国公司所承包。应该注意到这种基建规模的日趋扩大，经济增添快度过快，必然产生通货膨胀问题。只管该国政府已提出“零度通膨率”目标，但中央银行的钱币政策能否能够向来长远地缩短下去尚难猜想。其余，该国为防备大规模的外汇流动对汇率的冲击，过去向来规定外国公司不可以够在当地开设外汇账户，刚刚略有松动的方面也但是可限额开设外汇账户（如在当地有筹资，外汇账户存款额最多也不得超出50万美元），且限制用途（如只准由外国汇入外汇，禁止利用该账户进行外汇交易等）。这些状况给项目增添的风险是：若因政府原由发生严重的通货膨胀，则工程成本会明显上升。针对这一风险，除项目要加快建设外，必然要在合同条款里明确增添原资料及人工价钱上升方面的索赔条件，指出全部经政府同意的人工薪金、钢材、水泥及油料价钱的上升部分由业主肩负。面对较大的外汇风险。该项目工程全部以当地币结算，而未来送还设备货款、支付入口原资料款及中方人职薪资、上缴母公司管理费即利润等均需要大批自由外汇，若因马国国内纷乱或实行外汇管束而致使马币贬值，则该项目的外汇汇兑损失将十分惊人。比方，从当地历年美元对林吉特的汇率走势分析，美元对林吉特的汇率最高时达1美元兑3林吉特，估计该项目最后将汇出外汇2,500万美元，若再出现这种状况，则该项目所面对的外汇损失为500万美元[（2,500×(3.0－2.5)/2.5]。为防备该项政治风险，利用FITIC条款第71条，在原合同中相应增添第71条，使该项风险由业主肩负，该条款原文以下："IntheeventoftherebeingsubsequenttothedateofTendersuchamajoreconomicdislocationwithinthecountryinwhichtheWorksarebeingoraretobeconstructedastoresultintheimpositionbytheGovernmentofcurrencyrestrictionorindevaluationofthecurrency,theEmployershallpaytothecontractoranyincreasedcostoforincidentaltotheexecutionoftheWorkswhichishowsoeverattributabletoorconsequentonortheresultofsucheconomicdislocationprovidedalwaysthatnothinginthisClausecontainedshallprejudicetherightoftheContractortoexerciseanyotherrightsorremediestowhichtheContractormaybeentitledinsuchevent."讨论：上述展望和决议是正确的。1997年7月，东亚金融危及迸发后，马来西亚政府对国内物价实行严格控制，钢材、水泥等国内能够生产的大宗建材并未涨价。入口油料价钱虽有上升，但在每次工程结算款中都按合同规定获得了赔偿。美元对林吉特汇率由1美元兑2.5林吉特曾一度上升到1美元兑4.2林吉特。1998年9月，马来西亚中央银行宣告实行严格的外汇管束，马币不再成为能够在境外交易的钱币，美元对马币的汇率固定在1美元兑3.8林吉特左右。这一外汇管束政策到现在为没有改变。CWE（M）依据上述合同第71条，已经正式向业主提出索赔，业主也已受理，目前索赔工作正在进行之中。财税方面该国主要靠电子产品、棕油及橡胶出口，小轿车生产除知足本国需要外，已出口外国，联邦政府的财政收入，资信优异，槟城供水项目事关该国旅行胜地和硅谷地带——槟榔屿的百万人民生活用水问题，首相马哈迪将亲身参加项目剪彩，该项目还波及到中马两国经贸关系问题，所以项目资本根源不会因政治事件而中止。同时，该国为引进外资，发展经济，公司所得税税率已渐渐降落到目前的34%，估计因政府政策改变而致使公司税负增添的可能性不大。故该两项因素的政治风险不予考虑。讨论：上述展望是正确的。该项目自动工至结束，业主从未拖欠过工程结算款。时期，公司所得税税率已下调到30%，到现在向来保持不变。经济保护主义该国有较强的经济保护主义思想，要求全部外国公司尽可能地进行当地化或土著化，除非一些高新技术产业和政府规定的特别行业，不然不一样样不测国独资。其余，该国为保护本国经济和劳动力市场，对进入该国工作的外国公民有严格限制，除非属于该国急需且该国内没有的人材，不然该国移民局不发工作准证（WorkingPermit）。对于上述风险，一是与当地公司构成联营体的方式加以闪避（拜见上章《国际竞争与协作战略分析》事例），二是经过该项目的社会政治影响，起初获得该国移民局同意的进人指标。讨论：上述展望和决议是正确的。该项目在执行时期未发生因经济保护主义而造成财富上的重要损失。至于其余防备经济垄断、国家安全及外交政策等方面的目标矛盾，该项工程均不波及。资料根源：CWE（M）供给的资料，作者的实地调研，另拜见赵月园：《国际公司理财》第95-100页，北京，中国建筑工业第一版社，1997。第五讲国际项目融资一、我国对外承包公司的资本构造状况图2.4.11980-1998年间我国对外承包公司全行业的资本构造状况说明：上图依据财政部涉外司外经处对我外国经公司的统计资料计算并绘制。此中，纵标表示资本构造；横标1-19表示1980-1998年。图1984-1998年中国路桥公司与中国港湾公司的资本构造比较图说明：图中系列1是路桥公司的资本构造，系列2是港湾公司的资本构造。其余同图。图2.4.31984-1998年间中国路桥(公司)总公司财务构造图说明：上图依据财政部涉外司外经处对我外国经公司的统计资料计算并绘制。此中，纵标表示财务构造；横标1-15表示1984-1998年。图2.4.41984-1998年间中国港湾(公司)总公司财务构造图说明：上图依据财政部涉外司外经处对我外国经公司的统计资料计算并绘制。此中，纵标表示财务构造；横标1-15表示1984-1998年。上述图反应，我国对外承包公司全行业的资本构造大概趋向在1：1左右。而路桥和港湾这两家公司固然在财富规模、行业地位和专业化方面都拥有可比性，但从图看，这两家公司的资本构造不单差异很大，并且在近15年内的变化也极大。从图和图看，这两家公司的财务构造的变化趋向相像。我们以为，这是因为资本构造在优化过程中要遇到投资回报、商业风险、资本成本、金融与资本市场系统、国家政策及公司财务战略决议者偏好的影响。按现代财务理论解说，优化资本构造的目标就是追求欠债（或长远欠债）与全部者权益之间的合理组合，使得公司在既定的商业风险下充分考虑影响资本构造的各样因素，以实现公司的资本成本最小化，这里的资本成本是指包含全部欠债及股东权益在内的税后加权均匀资本成本（WeightedAverageafterTaxCostofCapital），其计算公式为：EDKwacc=Ke×+Kd（1－t）VV上式：Kwacc表示税后加权均匀资本成本；Ke表示风险调整后的权益资本成本；Kd表示税前债务资本成本；t表示边沿税率；E表示公司权益资本市价；D表示债务财富市价；V表示公司的证券市价（E+D）。此中，权益资本成本Ke又可分为两种计算方法，即：D1Ke=+g（D1、P0及g分别是年度1的预期每股股利、期初每股P0市价和预期的股利增添率）或，Ke=Krf+β（Km－Krf）（Krf、Km及β分别是预期的无风险权益资本酬劳率、公司的预期资本酬劳率和公司的贝他风险系数）固然上述公司是适应于资本及证券市场发展到必然阶段的西方上市公司资本构造的优化问题，但它所包含的风险与回报相适应的见解仍拥有广泛意义。有鉴于此，依据上述统计分析的结果，我们能够得出以下结论：（一）资本构造优化在我国对外承包公司是一个渐进的过程，目前全行的资本构造大概保持在1左右。这主假如因为就对外承包行业（建筑业）来说，其贝他风险应相对坚固，预期的无风险权益资本酬劳率Krf和债务资本成本Kd不受行业因素的影响，各公司的预期资本酬劳率的误差会因公司众多（217户）而相互抵销。它反应市场和公司对风险与回报的掌握已渐渐成熟。（二）资本构造不是一个固定比率，它跟着我国金融与资本市场系统的革、国家对外经行业政策的改变而发生系统性的变化。比方，改革开发早期资本构造的强烈变化就是政策因数所至。其余，银行的不停降息，是近几年资本构造表现降落趋向的主要原由。（三）公司财务战略决议者的偏好是同类公司之间资本构造发生差其余要原由。公司财务管理的“粗放式”和公司与银行之间相互打交道和服务的能力化限制了公司资本构造优化的进度。（四）从整体上看，我国的对外承包公司的资本构造不合理，此中突出问题是长远欠债流动化，这从全行业的财务构造变化趋向（图）看能够了如指掌。把大批本该属于长远欠债的债务采纳流动欠债的债务形式，从表面上看，银行的风险降低了，但因为这种风险转嫁给公司后，公司的财务状况更为恶化，整天忙于借新债还宿债，“拆东墙补西墙”，稍有不慎或银行逼债过紧，公司即坠入债务危机之中，其风险最后仍是落在银行身上。图1980-1998年我国对外承包公司全行业的财务构造图说明：上图依据财政部涉外司外经处对我外国经公司的统计资料计算并绘制。此中，纵标表示财务构造；横标1-19表示1980-1998年。鉴于我国对外承包公司的的现真相况，我们以为融资战略分析的理论不可以够走开实践，不然这种理论必然成为海市蜃楼或纸上谈兵。二、我国对外承包公司的资本根源目前,我国对外承包公司的资本根源主要有以下渠道：（一）国家注入资本金。据统计，截止1998年关，我国对外承包公司有实收资本及资本公积168亿元人民币，占全部资本根源的14.3%，此中除中色建设公司、中建外国公司等少量几家公司在境内外上市外，其余基本上都属国有独资公司，这些资本金要么根源于国家直接投入，要么根源于国家投入形成的资本公积。（二）国内外银行借钱。同期，我国对外承包公司欠债总数为835亿人币，占全部资本根源的70.8%。这些欠债中，绝大部分属于国内银行借钱(拜见图2.4.6)。此中少部分主假如经过香港地域的银行融资，但要经国家外汇管理部门同意，并列入公司的外汇信用额度以内。图2.4.6我国某对外承包公司1999年6月31日银行借钱散布图说明：此属个案研究。图中纵标单位为百万元人民币，横标外汇部分已折合成人民币。（三）外经周转金。为帮助我国对外承包公司解决部分流动资本困难，政部从1988年起开始建立外经周转金。截止1998年关，各级财政部门发放周转资自己民币20亿元、现汇近5亿美元、外汇额度6亿多美元，十多年来共支持外经项目大小近300个。这些资本贷款期长（一般为二年），贷款利息低（人民币贷款年息仅为4%）。（四）对外经济合作资本。该资本为外经贸部发放，专门用于我国公司对外经济合作项目。该项贷款不单限时长，并且贷款利息也很低（美元贷款年息仅为5%）。（五）政府贴息优惠贷款（软贷款）。自1995年起，我国援外方式进行重大改革，此中最重要的就是改变过去经援全靠无息贷款和合资合作经营方式，取而代之的是以政府贴息优惠贷款作为此后我国对外经援的主要方式。公司能够抓住这个机会，充分依靠双方政府政策上的支持和我国政府在资本上的帮助，将投资战略和融资战略奇妙地联合起来。（六）银行的授信额度和保函额度。国际工程属于跨国经营，业主必然求承包商资信优异，资本实力雄厚，同时对工程建设要有各样保证，而对这种资信和保证不可以够只凭承包商许诺，必然要有公认的国际性银行或保险公司出具。因为历史和国有经济的原由，我国对外承包公司的授信额度和保函额度一般多半由国内商业银行或保险公司出具。（七）出口信贷。把出口信贷引入国际工程项目并同对外工程承包联合起来，这在我国仍是近几年的事。出口信贷，不论是买贷仍是卖贷，公司都能够利用政策性银行或银行受政策性指导而获得大批低息贷款。这是我国对外承包公司又一新的重要资本根源渠道。（八）工程预支款。国际工程的预支款一般是合同价的10%左右，照此算，以1998年我国217户新签合同额99.65亿美元为例,当年可获得近10亿美元的工程预支款，这也大概相当于全行业当年欠债总数的10%。（九）国际筹资租借。租借从必然意义上讲就是实物信贷，设备融资租是国际承包商解决施工设备资本根源的主渠道之一。（十）供货商和分包商的贸易信用。贸易信用一般可使公司在获得商或服务后缓期30-60天付款，这是公司利用流动欠债进行短期筹资的常用渠道。（十一）信用证。它利用银行信用可使公司在设备和原资料采买中缓期付款。（十二）利润保存。国家为激励和帮助我国对外承包公司，除赏赐必然的税收优惠外，公司盈余一般也是留在公司用于公司发展。截止1998年关，这一部分资本共有112亿元人民币，占公司全部资本根源的9.5%。（十三）股份制改造。经过公司股票上市或其余投资者的加入使公司资本金增添。这种公司目前在全行业已有近十家，在社会上召募资本数十亿人民币。（十四）其余渠道，如本票及其余商业单据的贴现、银行透资等等。只管我国对外承包公司的融资渠道好多，详细方式因金融工具的不停创新而多种多样，但基本上可分为两大类，即：（1）经过一般财富欠债表融资；（2）经过纯项目融资。以下我们就从公司财务战略的高度来分析一下这两类融资问题。，我国对外承包公司全行业1998年关的财富欠债率为70.78%以上，而全国建筑业公司的优异值是59.0%，财