股票指数期货课件

第十二章

股票价格指数期货第十二章

股票价格指数期货第一节股价指数及其编制一、股票价格指数的概念及计算方法股票价格指数是反映某一时点上股票价格总水平相对于基期股票价格总水平变动情况的指标。股票价格指数的计算方法算术平均法加权平均法几何平均法第一节股价指数及其编制

(一)相对平均法相对平均法是将各样本股票的计算期价格与其基期价格的比率之和除以样本股票的指数，再乘以基期股价指数，从而得到计算期的股价指数。若以n表示样本股票的种数，以(i＝1，2，……n)表示第i种股票的计算期价格，以表示第i种股票的基期价格，则(一)相对平均法相对平均法是将各样本股票的计算期价格与其基(二)综合法若以表示计算期股价指数；以表示基期股价指数；以n表示组成股价指数的样本股票的种数；以(i＝l，2…n)表示第i种股票的计算期价格；以表示第i种股票的基期价格，则计算期股价指数的计算公式:(二)综合法若以表示计算期股价指数；以表示基

(三)加权综合法所谓加权综合法就是加进各种股票的权数，以反映权数大小各不相同的各种股票在形成股价指数时的相对重要性。如以表示第i种股票的权数，则上式就可改写为：(三)加权综合法所谓加权综合法就是加进各种股票的权数，以反(四)几何平均法通过对n种股票的计算期价格与基期价格的比率的乘积作n次开方求出。若以表示计算期股价指数；以 表示基期股价指数；以n表示组成股价指数的各种样本股票的种数以(i＝1，2，…，n)表示第i种股票的计算期价格；以(i＝1，2，…，n)表示第i种股票的基期价格，则计算期股价指数的计算公式就如下式所示：(四)几何平均法通过对n种股票的计算期价格与基期价格的比率二、世界主要股票价格指数1．道.琼斯工业平均指数(DowJonesAverages)，是由道.琼斯公司1884年开始编制的，1929年将股票扩充为65种，并沿用至今。目前，该指数以1928年10月1日为基期，基期价格为100。共有四组分类指数：道琼斯工业平均指数道琼斯运输业平均指数道琼斯公用事业平均指数道琼斯综合平均指数二、世界主要股票价格指数1．道.琼斯工业平均指数(DowJo2．主要市场指数

(MajorMarketIndex)采用算术平均法计算。1983年9月芝加哥期货交易所从纽约证券交易所上市的工业股票中选取20种蓝筹股票作为样本股票，以1983年为基期，令基期指数为200，编制主要市场指数，包括20种股票，其中15种股票包括在道.琼斯指数内，二者相关性达98%。芝加哥商品交易所开发了其期货合约。2．主要市场指数

(MajorMarketIndex)

3．标准.普尔股票指数(Standard＆PoorsCompositeIndex)是由标准.普尔公司1923年编制的，它以194l一1943年为基期，令基期指数为10，并以各种股票的发行量为权数，采用加权平均法编制而成。目前，该指数选用主要在纽约证券交易所上市的500种股票作为样本股票，其中包括400种工业股票、40种公用事业股票、20种运输业股票及40种金融业股票。CME设计了其期货合约。3．标准.普尔股票指数(Standard＆PoorsC4．纽约股票交易所综合指数纽约股票交易所综合指数(NewYorkStockExchangecompositeIndex)，是由纽约股票交易所1966年6月开始编制，这一指数的样本股票包括所有在纽约证券交易所上市的1500余种股票。以1965年12月31日的该所全部普通股市场总价值为基期，令基期指数为50(这一数字接近于当时该交易所所有上市股票的平均价格)，其编制方法也采用加权平均法。1982年5月，纽约期货交易所推出了其期货合约。4．纽约股票交易所综合指数纽约股票交易所综合指数(NewY5、价值线综合指数(ValueLineCompositeIndex)价值线综合指数，是世界上最先推出的股价指数期货合约的标的指数。采用几何平均法计算，是由美国堪萨斯城市交易所设计，包括1700种股票，其中包括纽约证券交易所的所有上市股票，美国证券交易所(AmericanStockExchange)的部分股票以及一些店头市场的股票。以1961年6月30日为基期，基期值为100。堪萨斯期货交易所设计了其期货合约。5、价值线综合指数(ValueLineComposite6、金融时报指数金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，并在《金融时报》(FinancialTimes)上发表的股价指数。金融时报指数分别有30种股票指数、l00种股票指数及500种股票指数等三种指数。在现货股票投资中运用较多的是以30种股票指数。而在股价指数期货交易中，是以用几何平均法计算的,被称为“金融时报一证券交易所100种股票价格指数”(FinancialTimes—StockExchange100Index，简称FTSEl00)为基础。它以1984年1月3日为基期，并令基期指数为1,000。6、金融时报指数金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，7、日经225股价指数日经225股价指数(Nikkei225Index．简称NK225)原由东京证券交易所在1950年模仿道琼斯股价平均指数的方法编制。以开业当天为基期（1949年5月16日），基期指数为100。1975年5月,日本经济新闻社买进道琼斯公司的商标，以东京证券交易所第一部上市的225种代表性股票作为成份股编制股价平均指数，并定名为“日经一道指数”。目前，这一指数期货合约主要在日本的大阪证券交易所及新加坡的国际货币交易所交易。7、日经225股价指数日经225股价指数(Nikkei28、东京证券交易所股价指数东京证券交易所股价指数，简称为“东证指数”(TOPIX)，于1969年7月1日编制，它以1968年1月4日为基期，令基期指数为100，成份股是东京证券交易所第一部上市的所有股票，约1100种。指数的编制以交易额为权数，实行加权平均法。东京证券交易所从1988年9月起推出股价指数期货交易。但在国际上，这一指数的影响和知名度比日经225指数要小，其原因主要是前者的编制时间比后者晚了20年。8、东京证券交易所股价指数东京证券交易所股价指数，简称为“9、恒生指数(HangSengIndex)是由香港恒生银行于1969年11月开始编制的用以反映香港股市行情的一种指数。该指数以1964年7月31日为基期，基期指数被规定为100。指数的计算以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法。目前，恒生指数的成份股共有33种，其中包括4种金融业股票、5种公用事业股票、9种地产业股票及15种工商业股票。香港期货交易所设计了其期货合约。9、恒生指数(HangSengIndex)10、沪深300指数沪深300指数于2005年4月8日正式发布，以2004年12月31日为基日，基日点位为1000点，合约乘数为每点300元。中金所规定股指期货合约的保证金比例为8%，考虑到期货公司为控制交易风险，会在此基础上适当提高1至2个百分点。10、沪深300指数沪深300指数于2005年4月8日正式发第二节股价指数期货的产生与 发展一、股票市场的系统性风险与非系统性风险所谓“系统性风险”(SystematicRisk)，也称“市场风险”(MarketRisk)，是指整个股票市场上各种股票的持有人所普遍而临的风险。这种风险是由整个市场环境或其他各种全局性因素的不确定变动所引起的。例如，市场利率的上升或下降将影响整个市场各种股票的市场价格，由此而引起所有股票的持有人所面临的风险即为系统性风险。第二节股价指数期货的产生与 发展所谓“非系统性风险”(UnsystematicRisk)，也称“非市场风险”(NonmarketRisk)，是指只有个别股票或部分股票的持有人所面临的风险。这种风险是由影响个别股票或部分股票的收益及价格的各种局部性因素的不确定变动所引起的。例如，某公司因经营管理不善而使利润减少，导致其股票的市场价格下肤，则该公司股票的持有人所面临的风险就属于非系统性风险。非系统性风险可以通过投资分散化来避免，而股指期货合约解决了克服系统性风险这一长期性的难题。所谓“非系统性风险”(UnsystematicRisk)，

近期，国内股市近的大幅下跌使得为数众多的资产管理公司和某些证券公司陷入困境。这从反面证明了金融期货等衍生产品市场在分散风险、平衡现货供求、避免股市产生过度泡沫方面的重要作用。近期，国内股市近的大幅下跌使得为数众多的资产管二、股价指数期货的产生上世纪70年代，西方各国经济剧烈的动荡，通货膨胀加剧，股票的市场价格大幅度波动。股票投资者面临着越来越严重的风险，其中尤以系统性风险来得更为突出、更为严重。为了避免或减少这种系统性风险，人们从商品期货的套期保值中受到启发。1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所率先设计推出价值线综合指数期货合约，正式开始股价指数期货这一品种的交易。二、股价指数期货的产生上世纪70年代，西方各国经济剧烈的动荡三、股价指数期货的发展1982年4月，芝加哥商业交易所推出S&P500种股票价格指数期货合约；同年5月，纽约期货交易所开办纽约证券交易所综合指数期货交易；1984年7月，芝加哥期货交易所也开办了主要市场指数期货交易。

1983年2月，悉尼期货交易所(SydneyFuturesExchange—SFE)以澳大利亚证券交易所普通股价格指数(ASE)为基础，开办股价指数期货交易；

1984年1月，多伦多期货交易所(TorontoFuturesExchage—TFE)开办多伦多证券交易所300种股票价格指数(TSE300)期货交易。三、股价指数期货的发展1982年4月，芝加哥商业交易所推出S1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报—证券交易所100种服票价格指数(FTSEl00)期货交易；

1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货(简称“恒指期货”)交易；1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种股票价格指数期货交易；1988年9月，东京证券交易所和大胶证券交易所分别开办东证股价指数(TOPIX)期货交易和B经225种股票价格指数期货交易。1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报—证券交第三节股价指数期货的交易规则一、股指期货合约的特点股指期货合约是以股票指数为基础的金融期货合约，具有股票与期货的双重特点；股指期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威股票指数；股指期货合约的价格是以股票指数的点数来表示的；股指期货合约为现金交割的期货合约，避免了股票现货交割。第三节股价指数期货的交易规则一、股指期货合约的特点二、股价指数期货的报价方式在股价指数期货交易中，合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这里，这一定的货币金额是由合约所固定的。因此，期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为4l0点，则表示一张合约的价值为l02,500美元（250×410）。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5,000美元。二、股价指数期货的报价方式在股价指数期货交易中，合约的交易单股票指数期货课件股票指数期货课件三、股价指数期货的合约规格1、交易单位股价指数期货的交易单位系由标的指数的点数与某一既定的货币金额的乘积来表示。而这一乘数就是由交易所规定的、赋予每一指数点以一定价值的金额。正是这一固定的金额才反映了股价指数期货合约的标准化特征。例如，在芝加哥商业交易所指数与期权市场(IndexandOptionMarket，简称IOM)分部上市的S＆P500种股票价格指数期货(以下简称S＆P500期货)，其交易单位为500美元乘以该期货之标的指数的点数。所以，当S＆P500期货的价格为360点时，则该期货之每张合约的价值即为180,000美元(500美元×360)。三、股价指数期货的合约规格1、交易单位

2．最小变动价位股份指数期货的最小变动价值(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S＆P500期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。2．最小变动价位股份指数期货的最小变动价值(即一个刻度)通

3．每日价格波动限制在1987年10月之前，除了LIFFE上市的金融时报一证券交易所l00种股票价格指数期货(简称FT—SEI00期货)外，其他股价指数期货均无每日价格波动的限制。但自1987年10月股市风暴以后，绝大多数交易所均对其上市的股价指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定都不同。3．每日价格波动限制在1987年10月之前，除了LIFF标准.普尔500种指数期货交易所名称芝加哥商业交易所合约规模标准.普尔500种指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价5个指数点（5×500=2500美圆）交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期四保证金存款每份合约5000美圆标准.普尔500种指数期货交易所名称芝加哥商业交易纽约证券交易所综合指数期货合约交易所名称纽约期货交易所合约规模纽约证券交易所综合指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价无交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期五保证金存款每份合约5000美圆纽约证券交易所综合指数期货合约交易所名称纽约期货交价值线指数期货合约交易所名称堪萨斯期货交易所合约规模价值线指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价由交易所随时调整交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的最后一个交易日保证金存款每份合约6500美圆价值线指数期货合约交易所名称堪萨斯期货交易所主要市场指数期货合约交易所名称芝加哥期货交易所合约规模主要市场指数×100美圆最小变动价位0.125指数点最小变动值12.5美圆（0.125×100=12.5）每日交易限价+8指数点，-5指数点交易时间美国东部早9：45—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期五保证金存款每份合约2500美圆主要市场指数期货合约交易所名称芝加哥期货交易所香港股票指数期货合约交易所名称香港期货交易所合约规模恒生指数×50港元最小变动价位1指数点最小变动值50港元每日交易限价300指数点，交割月份无限制交易时间早10：00—12：30下午2：30-3：30合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的最后一个交易日保证金每份合约15000港元，维持7000元香港股票指数期货合约交易所名称香港期货交易所

四、股价指数期货的现金结算方式在现金结算方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。即在合约的到期日，卖方无需交付股票，而买方也无需交付合约总值，而只是根据最后结算价格计算出买卖双方的盈亏金额，通过借记或贷记保证金帐户而得以结清部位。这种现金结算与合约到期前的逐日结算实际上采用同样的方式，其唯一的区别只是在最后结算后，双方的部位业已冲销。股价指数期货的现金结算方式使期货价格与现货价格在到期日必然趋合。四、股价指数期货的现金结算方式在现金结算方式下，每一未平仓第三节股票指数期货交易的主要业务一、股票指数期货交易中的套期保值（一）股票指数期货套期保值比率的确定首先计算风险系数。风险系数又称ß系数，它常用来度量风险的大小程度。通常假定市场的风险系数为1。如果某组股票风险系数大于1，其风险就比平均风险大；如果某组股票风险系数小于1，其风险就比平均风险小。风险系数可以用回归线分析计算，一些投资咨询机构、统计机构专门负责计算ß系数，投资者可以很方便的找到绝大多数股票的ß系数。第三节股票指数期货交易的主要业务一、股票指数期货交易中的风险系数的计算：风险系数的计算：（二）股票价格指数期货套期保值的操作例1：某基金有下列10种股票，其单价、股数、市场价值、以及ß系数如下：（二）股票价格指数期货套期保值的操作例1：某基金有下列10

A24.251000242500.750.08620.0647B42.501000425001.200.15110.1813C7.25100072500.950.02580.0245D19.501000195000.900.06930.0624E17.8571000178571.050.06360.0668F34.6251000346251.800.12310.2216G33.001000330001.250.11730.1466H20.751000207501.000.07380.0738I50.751000507501.150.18040.2074J30.751000307501.550.10930.1694股票市场种类单价股数价值

ß

w

加权ß A24.2510002现该基金经理要以纽约综合指数期货合约作套期保值，其指数期货价格为97.60,97.60×

500=48800

市场总价值=281250

加权风险系数=1.22现该基金经理要以纽约综合指数期货合约作套期保值，其指数期货价例2：2000年1月9日，美国股市标准普尔现货指数收于1155点。某基金经理认为在该位置将面临一个较大的调整，为了规避基金持仓因可能的指数下跌导致的市值损失，决定在股指期货上做卖出套期保值。此时普尔3月期指为1154.5点，基差为0.6点。该基金经理根据β系数和基金市值卖出100手标准普尔3月期货指数。

例2：2000年1月9日，美国股市标准普尔现货指数收于11到了2月7日，标准普尔现货指数下跌到1080点，该基金的股票组合市值损失（1155-1080）×500×100=375万美元；而此时标准普尔3月期货指数下跌到1077点，基差为3点；基金经理买入3月期货指数，平仓实现利润为（1154.5-1077）×500×100=387.5万美元。通过此次套期保值操作，该基金不但回避了股指下跌的市值缩水的风险，而且由于基差扩大的原因还多赢利12.5万美元。到了2月7日，标准普尔现货指数下跌到1080点，该基现货市场期货市场（标普指数）（标普3月期指）基差

1月9日1155

1155×500×1001154.5卖出100手3月标普期指合约0.6点

2月7日10801080×500×1001077买入100手3月标普期指合约3点

套利结果亏损75点/手赢利77.5点/手赢利2.4点/手

[（1154.5-1077）-（1155-1080）]×500×100=12.5万美元

注：标普每点500美元

现货市场二、股票价格指数期货中的投机与套利（一）股票价格指数期货中的投机例如，在某年11月2日,CBOT主要市场指数期货的市场价格为472，某投机者预期该指数期贷的市场价格将下跌。于是，他以472的价格卖出20张12月份到期的主要市场指数期货合约。这样，在合约到期前，该投机者将而临着三种不同的情况：即市场价格下跌、市场价格不变及市场价格上涨。二、股票价格指数期货中的投机与套利（一）股票价格指数期货中的如果市场价格下跌，该投机者可获取利润。例如，当市场价格跌至456时，他可获利80,000美元，即

(472—456)×250美元×20＝80,000美元如果市场价格不变，该投机者将既无盈利，也无亏损。如果市场价格上涨，该投机者将受到损失。例如，当市场价格涨至488时，他将损失80,000美元，即(472—488)×250美元×20＝-80,000美元如果市场价格下跌，该投机者可获取利润。空头投机的盈亏待征与多头投机的盈亏特征正好相反。当投机者建立了空头投机部位后，若市场价格下跌，则投机者可获利，市场价格下跌越多，投机者获利也越多；反之，若市场价格上涨，则投机者将受损，市场价格上涨越多，投机者受损也越多。空头投机的盈亏待征与多头投机的盈亏特征正好相反。当投机者建立（二）股票价格指数期货中的套利跨月份套利跨市场套利跨品种套利（二）股票价格指数期货中的套利跨月份套利课后教材阅读科学出版社2009版《期货与期权交易——理论和实务》第十五章股票价格指数期货课后教材阅读科学出版社2009版?????复习题思考?????

一、简答题1．股价指数的作用?2．编制服价指数的方法主要有哪些?3．股票市场的系统性风险与非系统性风险有何不同?4、投资者一般通过什么办法来回避非系统拴风险?这一办法为什么不能用来回避系统性风险？5．股价指数期货是在怎样的背景下产生和发展起来的？6．股价指数期货的报价方式有何特色？它为什么要如此报价？7．股价指数期货的最后结算采用什么方式？这一方式与期货合约到期前的逐日结算有何异同??????复习题思考?????二、计算题|1、某基金经理持有以下5种股票：股票单价股数贝他系数11110000.822310001.332610001.244510001.351610001.1该基金经理要以NYSE综合指数期货合约作套期保值,其指数为91,该期货合约单位为NYSE综合指数*500,试计算其建立套期保值交易头寸的期货合约数。二、计算题|1、某基金经理持有以下5种股票：2、香港某股票持有人现持有价值约100000港元的股票组合，该类股票的贝他系数约为1.47，由于他认为股市前景暗淡，于是便决定卖出3月期的恒生股票指数期货，当天3月期期货合约恒生指数为2900点（恒生指数期货合约单位为股票指数×50港元），此后，如其所料，期货股指下跌到2700点，其所持股票价值也跌到90000港元，请问其如何操作，并对其进行财务分析。2、香港某股票持有人现持有价值约100000港元的股票组合，第十二章

股票价格指数期货第十二章

股票价格指数期货第一节股价指数及其编制一、股票价格指数的概念及计算方法股票价格指数是反映某一时点上股票价格总水平相对于基期股票价格总水平变动情况的指标。股票价格指数的计算方法算术平均法加权平均法几何平均法第一节股价指数及其编制

(一)相对平均法相对平均法是将各样本股票的计算期价格与其基期价格的比率之和除以样本股票的指数，再乘以基期股价指数，从而得到计算期的股价指数。若以n表示样本股票的种数，以(i＝1，2，……n)表示第i种股票的计算期价格，以表示第i种股票的基期价格，则(一)相对平均法相对平均法是将各样本股票的计算期价格与其基(二)综合法若以表示计算期股价指数；以表示基期股价指数；以n表示组成股价指数的样本股票的种数；以(i＝l，2…n)表示第i种股票的计算期价格；以表示第i种股票的基期价格，则计算期股价指数的计算公式:(二)综合法若以表示计算期股价指数；以表示基

(三)加权综合法所谓加权综合法就是加进各种股票的权数，以反映权数大小各不相同的各种股票在形成股价指数时的相对重要性。如以表示第i种股票的权数，则上式就可改写为：(三)加权综合法所谓加权综合法就是加进各种股票的权数，以反(四)几何平均法通过对n种股票的计算期价格与基期价格的比率的乘积作n次开方求出。若以表示计算期股价指数；以 表示基期股价指数；以n表示组成股价指数的各种样本股票的种数以(i＝1，2，…，n)表示第i种股票的计算期价格；以(i＝1，2，…，n)表示第i种股票的基期价格，则计算期股价指数的计算公式就如下式所示：(四)几何平均法通过对n种股票的计算期价格与基期价格的比率二、世界主要股票价格指数1．道.琼斯工业平均指数(DowJonesAverages)，是由道.琼斯公司1884年开始编制的，1929年将股票扩充为65种，并沿用至今。目前，该指数以1928年10月1日为基期，基期价格为100。共有四组分类指数：道琼斯工业平均指数道琼斯运输业平均指数道琼斯公用事业平均指数道琼斯综合平均指数二、世界主要股票价格指数1．道.琼斯工业平均指数(DowJo2．主要市场指数

(MajorMarketIndex)采用算术平均法计算。1983年9月芝加哥期货交易所从纽约证券交易所上市的工业股票中选取20种蓝筹股票作为样本股票，以1983年为基期，令基期指数为200，编制主要市场指数，包括20种股票，其中15种股票包括在道.琼斯指数内，二者相关性达98%。芝加哥商品交易所开发了其期货合约。2．主要市场指数

(MajorMarketIndex)

3．标准.普尔股票指数(Standard＆PoorsCompositeIndex)是由标准.普尔公司1923年编制的，它以194l一1943年为基期，令基期指数为10，并以各种股票的发行量为权数，采用加权平均法编制而成。目前，该指数选用主要在纽约证券交易所上市的500种股票作为样本股票，其中包括400种工业股票、40种公用事业股票、20种运输业股票及40种金融业股票。CME设计了其期货合约。3．标准.普尔股票指数(Standard＆PoorsC4．纽约股票交易所综合指数纽约股票交易所综合指数(NewYorkStockExchangecompositeIndex)，是由纽约股票交易所1966年6月开始编制，这一指数的样本股票包括所有在纽约证券交易所上市的1500余种股票。以1965年12月31日的该所全部普通股市场总价值为基期，令基期指数为50(这一数字接近于当时该交易所所有上市股票的平均价格)，其编制方法也采用加权平均法。1982年5月，纽约期货交易所推出了其期货合约。4．纽约股票交易所综合指数纽约股票交易所综合指数(NewY5、价值线综合指数(ValueLineCompositeIndex)价值线综合指数，是世界上最先推出的股价指数期货合约的标的指数。采用几何平均法计算，是由美国堪萨斯城市交易所设计，包括1700种股票，其中包括纽约证券交易所的所有上市股票，美国证券交易所(AmericanStockExchange)的部分股票以及一些店头市场的股票。以1961年6月30日为基期，基期值为100。堪萨斯期货交易所设计了其期货合约。5、价值线综合指数(ValueLineComposite6、金融时报指数金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，并在《金融时报》(FinancialTimes)上发表的股价指数。金融时报指数分别有30种股票指数、l00种股票指数及500种股票指数等三种指数。在现货股票投资中运用较多的是以30种股票指数。而在股价指数期货交易中，是以用几何平均法计算的,被称为“金融时报一证券交易所100种股票价格指数”(FinancialTimes—StockExchange100Index，简称FTSEl00)为基础。它以1984年1月3日为基期，并令基期指数为1,000。6、金融时报指数金融时报指数是由英国伦敦证券交易所编制，7、日经225股价指数日经225股价指数(Nikkei225Index．简称NK225)原由东京证券交易所在1950年模仿道琼斯股价平均指数的方法编制。以开业当天为基期（1949年5月16日），基期指数为100。1975年5月,日本经济新闻社买进道琼斯公司的商标，以东京证券交易所第一部上市的225种代表性股票作为成份股编制股价平均指数，并定名为“日经一道指数”。目前，这一指数期货合约主要在日本的大阪证券交易所及新加坡的国际货币交易所交易。7、日经225股价指数日经225股价指数(Nikkei28、东京证券交易所股价指数东京证券交易所股价指数，简称为“东证指数”(TOPIX)，于1969年7月1日编制，它以1968年1月4日为基期，令基期指数为100，成份股是东京证券交易所第一部上市的所有股票，约1100种。指数的编制以交易额为权数，实行加权平均法。东京证券交易所从1988年9月起推出股价指数期货交易。但在国际上，这一指数的影响和知名度比日经225指数要小，其原因主要是前者的编制时间比后者晚了20年。8、东京证券交易所股价指数东京证券交易所股价指数，简称为“9、恒生指数(HangSengIndex)是由香港恒生银行于1969年11月开始编制的用以反映香港股市行情的一种指数。该指数以1964年7月31日为基期，基期指数被规定为100。指数的计算以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法。目前，恒生指数的成份股共有33种，其中包括4种金融业股票、5种公用事业股票、9种地产业股票及15种工商业股票。香港期货交易所设计了其期货合约。9、恒生指数(HangSengIndex)10、沪深300指数沪深300指数于2005年4月8日正式发布，以2004年12月31日为基日，基日点位为1000点，合约乘数为每点300元。中金所规定股指期货合约的保证金比例为8%，考虑到期货公司为控制交易风险，会在此基础上适当提高1至2个百分点。10、沪深300指数沪深300指数于2005年4月8日正式发第二节股价指数期货的产生与 发展一、股票市场的系统性风险与非系统性风险所谓“系统性风险”(SystematicRisk)，也称“市场风险”(MarketRisk)，是指整个股票市场上各种股票的持有人所普遍而临的风险。这种风险是由整个市场环境或其他各种全局性因素的不确定变动所引起的。例如，市场利率的上升或下降将影响整个市场各种股票的市场价格，由此而引起所有股票的持有人所面临的风险即为系统性风险。第二节股价指数期货的产生与 发展所谓“非系统性风险”(UnsystematicRisk)，也称“非市场风险”(NonmarketRisk)，是指只有个别股票或部分股票的持有人所面临的风险。这种风险是由影响个别股票或部分股票的收益及价格的各种局部性因素的不确定变动所引起的。例如，某公司因经营管理不善而使利润减少，导致其股票的市场价格下肤，则该公司股票的持有人所面临的风险就属于非系统性风险。非系统性风险可以通过投资分散化来避免，而股指期货合约解决了克服系统性风险这一长期性的难题。所谓“非系统性风险”(UnsystematicRisk)，

近期，国内股市近的大幅下跌使得为数众多的资产管理公司和某些证券公司陷入困境。这从反面证明了金融期货等衍生产品市场在分散风险、平衡现货供求、避免股市产生过度泡沫方面的重要作用。近期，国内股市近的大幅下跌使得为数众多的资产管二、股价指数期货的产生上世纪70年代，西方各国经济剧烈的动荡，通货膨胀加剧，股票的市场价格大幅度波动。股票投资者面临着越来越严重的风险，其中尤以系统性风险来得更为突出、更为严重。为了避免或减少这种系统性风险，人们从商品期货的套期保值中受到启发。1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所率先设计推出价值线综合指数期货合约，正式开始股价指数期货这一品种的交易。二、股价指数期货的产生上世纪70年代，西方各国经济剧烈的动荡三、股价指数期货的发展1982年4月，芝加哥商业交易所推出S&P500种股票价格指数期货合约；同年5月，纽约期货交易所开办纽约证券交易所综合指数期货交易；1984年7月，芝加哥期货交易所也开办了主要市场指数期货交易。

1983年2月，悉尼期货交易所(SydneyFuturesExchange—SFE)以澳大利亚证券交易所普通股价格指数(ASE)为基础，开办股价指数期货交易；

1984年1月，多伦多期货交易所(TorontoFuturesExchage—TFE)开办多伦多证券交易所300种股票价格指数(TSE300)期货交易。三、股价指数期货的发展1982年4月，芝加哥商业交易所推出S1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报—证券交易所100种服票价格指数(FTSEl00)期货交易；

1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货(简称“恒指期货”)交易；1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225种股票价格指数期货交易；1988年9月，东京证券交易所和大胶证券交易所分别开办东证股价指数(TOPIX)期货交易和B经225种股票价格指数期货交易。1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报—证券交第三节股价指数期货的交易规则一、股指期货合约的特点股指期货合约是以股票指数为基础的金融期货合约，具有股票与期货的双重特点；股指期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威股票指数；股指期货合约的价格是以股票指数的点数来表示的；股指期货合约为现金交割的期货合约，避免了股票现货交割。第三节股价指数期货的交易规则一、股指期货合约的特点二、股价指数期货的报价方式在股价指数期货交易中，合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这里，这一定的货币金额是由合约所固定的。因此，期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如，在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定，交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为4l0点，则表示一张合约的价值为l02,500美元（250×410）。而若主要市场指数上涨了20点，则表示一张合约的价值增加了5,000美元。二、股价指数期货的报价方式在股价指数期货交易中，合约的交易单股票指数期货课件股票指数期货课件三、股价指数期货的合约规格1、交易单位股价指数期货的交易单位系由标的指数的点数与某一既定的货币金额的乘积来表示。而这一乘数就是由交易所规定的、赋予每一指数点以一定价值的金额。正是这一固定的金额才反映了股价指数期货合约的标准化特征。例如，在芝加哥商业交易所指数与期权市场(IndexandOptionMarket，简称IOM)分部上市的S＆P500种股票价格指数期货(以下简称S＆P500期货)，其交易单位为500美元乘以该期货之标的指数的点数。所以，当S＆P500期货的价格为360点时，则该期货之每张合约的价值即为180,000美元(500美元×360)。三、股价指数期货的合约规格1、交易单位

2．最小变动价位股份指数期货的最小变动价值(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S＆P500期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元，因此，就每个合约而言，其最小变动价位是25美元，它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。2．最小变动价位股份指数期货的最小变动价值(即一个刻度)通

3．每日价格波动限制在1987年10月之前，除了LIFFE上市的金融时报一证券交易所l00种股票价格指数期货(简称FT—SEI00期货)外，其他股价指数期货均无每日价格波动的限制。但自1987年10月股市风暴以后，绝大多数交易所均对其上市的股价指数期货合约规定了每日价格波动限制，但各交易所的规定都不同。3．每日价格波动限制在1987年10月之前，除了LIFF标准.普尔500种指数期货交易所名称芝加哥商业交易所合约规模标准.普尔500种指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价5个指数点（5×500=2500美圆）交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期四保证金存款每份合约5000美圆标准.普尔500种指数期货交易所名称芝加哥商业交易纽约证券交易所综合指数期货合约交易所名称纽约期货交易所合约规模纽约证券交易所综合指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价无交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期五保证金存款每份合约5000美圆纽约证券交易所综合指数期货合约交易所名称纽约期货交价值线指数期货合约交易所名称堪萨斯期货交易所合约规模价值线指数×500美圆最小变动价位0.05指数点（最小变动值为25美圆）每日交易限价由交易所随时调整交易时间美国东部早10：00—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的最后一个交易日保证金存款每份合约6500美圆价值线指数期货合约交易所名称堪萨斯期货交易所主要市场指数期货合约交易所名称芝加哥期货交易所合约规模主要市场指数×100美圆最小变动价位0.125指数点最小变动值12.5美圆（0.125×100=12.5）每日交易限价+8指数点，-5指数点交易时间美国东部早9：45—下午4：15合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的第3个星期五保证金存款每份合约2500美圆主要市场指数期货合约交易所名称芝加哥期货交易所香港股票指数期货合约交易所名称香港期货交易所合约规模恒生指数×50港元最小变动价位1指数点最小变动值50港元每日交易限价300指数点，交割月份无限制交易时间早10：00—12：30下午2：30-3：30合约月份3月、6月、9月、12月最后交易日合约交割月份的最后一个交易日保证金每份合约15000港元，维持7000元香港股票指数期货合约交易所名称香港期货交易所

四、股价指数期货的现金结算方式在现金结算方式下，每一未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。即在合约的到期日，卖方无需交付股票，而买方也无需交付合约总值，而只是根据最后结算价格计算出买卖双方的盈亏金额，通过借记或贷记保证金帐户而得以结清部位。这种现金结算与合约到期前的逐日结算实际上采用同样的方式，其唯一的区别只是在最后结算后，双方的部位业已冲销。股价指数期货的现金结算方式使期货价格与现货价格在到期日必然趋合。四、股价指数期货的现金结算方式在现金结算方式下，每一未平仓第三节股票指数期货交易的主要业务一、股票指数期货交易中的套期保值（一）股票指数期货套期保值比率的确定首先计算风险系数。风险系数又称ß系数，它常用来度量风险的大小程度。通常假定市场的风险系数为1。如果某组股票风险系数大于1，其风险就比平均风险大；如果某组股票风险系数小于1，其风险就比平均风险小。风险系数可以用回归线分析计算，一些投资咨询机构、统计机构专门负责计算ß系数，投资者可以很方便的找到绝大多数股票的ß系数。第三节股票指数期货交易的主要业务一、股票指数期货交易中的风险系数的计算：风险系数的计算：（二）股票价格指数期货套期保值的操作例1：某基金有下列10种股票，其单价、股数、市场价值、以及ß系数如下：（二）股票价格指数期货套期保值的操作例1：某基金有下列10

A24.251000242500.750.08620.0647B42.501000425001.200.15110.1813C7.25100072500.950.02580.0245D19.501000195000.900.06930.0624E17.8571000178571.050.06360.0668F34.6251000346251.800.12310.2216G33.001000330001.250.11730.1466H20.751000207501.000.07380.0738I50.751000507501.150.18040.2074J30.751000307501.550.10930.1694股票市场种类单价股数价值

ß

w

加权ß A24.2510002现该基金经理要以纽约综合指数期货合约作套期保值，其指数期货价格为97.60,97.60×

500=48800

市场总价值=281250

加权风险系数=1.22现该基金经理要以纽约综合指数期货合约作套期保值，其指数期货价例2：2000年1月9日，美国股市标准普尔现货指数收于1155点。某基金经理认为在该位置将面临一个较大的调整，为了规避基金持仓因可能的指数下跌导致的市值损失，决定在股指期货上做卖出套期保值。此时普尔3月期指为1154.5点，基差为0.6点。该基金经理根据β系数和基金市值卖出100手标准普尔3月期货指数。

例2：2000年1月9日，美国股市标准普尔现货指数收于11到了2月7日，标准普尔现货指数下跌到1080点，该基金的股票组合市值损失（1155-1080）×500×100=375万美元；而此时标准普尔3月期货指数下跌到1077点，基差为3点；基金经理买入3月期货指数，平仓实现利润为（1154.5-1077）×500×100=387.5万美元。通过此次套期保值操作，该基金不但回避了股指下跌的市值缩水的风险，而且由于基差扩大的原因还多赢利12.5万美元。到了2月7日，标准普尔现货指数下跌到1