如何做好基建投资项目产融结合

如何做好基建投资项目产融结合2第一章基建投资产融结合的工作情况第二章产业基金投资的框架安排

（以中铁建信产业基金为例）第三章如何做好基建投资项目产融结合一、基建投资产融结合的工作情况3股份公司领导的高度重视和悉心指导下，产融结合取得了卓有成效的发展与多家金融机构深度合作建设银行：中铁建信产业基金成立以来先后参与投资了重庆地铁5号线和10号线，成都地铁1、3、7号线，成都天府大道，武汉地铁8号线，衡阳滨江新区建设等一批重点基建项目，截至目前共发行和管理了6支基金，累计投资资金75.59亿，目前余额37.7亿，带动表外融资余额约120亿（基金中社会资金30亿，银行配套贷款90亿），撬动施工合同额约703.09亿元，在拉动投资的同时实现了项目终极回购风险的转移，增强了企业的可持续投资能力，是落实中国中铁产融结合战略部署的重要支撑点。民生银行中铁民通产业基金长沙空港城土地一级开发项目已与业主签署开发协议，拟发行55亿元的产业基金用于该项目投资，未来将是股份公司重要的投融资平台。平安银行：……一、基建投资产融结合的工作情况4产融结合往往交易结构复杂，涉及主体众多，为控制产融结合风险，股份公司进一步规范了相关业务管理。《股份公司表外业务管理的指导意见》《关于产业基金集中管理的通知》等相关文件一、基建投资产融结合的工作情况5产融结合的模式也日益丰富。1.提供传统项目（BT、类BT）融资服务产业基金作为大股东持有项目公司80%-90%的股权，中铁方作为小股东持有项目公司10%-20%的股权，产业基金作为投资方以股东借款的方式向项目公司注入项目资本金。2.提供长期项目（PPP项目）融资服务一种是业主方要求投资方参股项目公司但不控股的情况，产业基金通过长拆短的方式为项目公司提供融资，中铁作为投资方可通过向产业基金提供流动性支持的方式进行项目资本金融资；另一种是业主方要求投资方控股的情况，目前该情况下国内暂无成功案例，但是各大建筑类央企实施的一些收益、规模和区域大体相似的项目，可以通过相互提供流动性支持的方式为项目融资提供增信。目前也正在筹划联合各大建筑类央企共同设立“大担保公司”为长周期项目的融资提供增信服务。3.提供权益类融资对于部分投资金额不大但投资周期较长的项目，可通过永续债（公募集或私募）、永续中票和权益类基金等工具进行融资。一、产业基金投资的框架安排6强强联合，实现产融结合领先的市场地位丰富的项目储备专业的管理能力良好的银行品牌广泛的客户基础全面的金融服务灵活的交易安排独特的制度优势突出的资管能力建行建信信托中国中铁共同组建基金管理有限公司，并发起设立多只产业投资基金，投资于中国中铁内外部双方一致认可的优质项目。二、产业基金投资的框架安排7产业基金方案中国中铁与建信信托按照50:50的股权比例设立专业基金管理公司；管理公司组建，作为GP发起组建多只有限合伙制基金，基金将双方共同认可的优质项目进行股权、债权或股权与债权相结合的方式进行投资。二、产业基金投资的框架安排8产业基金方案建信产业基金信托计划（有限合伙人/LP）建信信托中国中铁基金管理公司（普通合伙人/GP）产业基金（有限合伙）社会合格投资者中国中铁项目公司/项目50%50%GP(管理)发起设立股权投资股东借款投资收益投资成本收益分配认购优先级受益权预期收益认购劣后级受益权浮动收益基金通过信托计划募集资金，并由股份公司及二级单位认购劣后级，为优先级提供保障目前杠杆比例一般控制在1：2-1：4之间产业基金对项目公司进行股权投资或股权+债权投资，使得项目公司以中国中铁参股公司或合营公司体现，产业基金融资及项目公司负债不纳入中国中铁合并报表。中国中铁不提供直接担保，但会对产业基金的投资提供积极救助。二、产业基金投资的框架安排9结构化安排的两个作用出表要求：股权投资同股同权

收益丰厚的项目，中国中铁不愿意引入产业基金不可对产业基金收益做保障

收益不丰厚的项目，产业基金不愿意介入解决方式：以“优先劣后结构”+“收益丰厚的项目”进行投资通过对投融资回报及降造比率的控制，保障项目公司预期利润丰厚超额收益通过劣后回到建筑企业分配顺序“优先本金、劣后本金、优先收益（可控）、劣后收益”作用一：为优先级提供保障，极端情况下中国中铁提供流动性支持作用二：结构化后的收益分配安排，使得中国中铁愿意拿出优质项目合作二、产业基金投资的框架安排10产业基金方案提升产业杠杆资本金融资，资本金投入30%-40%降至8%-10%。负债出表，同一项目债务增加额下降90%以上。有效扩大公司资产规模、降低投资压力（不出表模式）。投资收益上升，产业基金成本一般低于内部收益要求。提高竞争能力投资带动施工总承包，往往优于纯施工总承包。PPP大环境要求大型项目引入社会资本。降低投资风险单个项目投资减少，投资项目更为分散，投资风险下降。引入金融机构风险评估体制，风险识别把控能力增强。项目业主及政府往往是银行客户，客户情况掌握更全面。二、产业基金投资的框架安排11产业基金方案项目传统模式产业基金出表模式集团合并负债增加100亿10亿二级单位投资金额30亿10亿施工利润率10%10%注：1.承接同一项目，负债规模下降90%【同样负债规模，项目规模及施工利润增加10倍】

2.同样投资额度，可承接项目规模增加3倍，施工利润率不受影响，施工利润总额增加；假定项目总投100亿，自有资金要求30亿，施工毛利率10%；二级单位认购产业基金1/3。三、如何做好基建投资项目产融结合12选择优质项目：通过业主回购、政府补贴等方式保障收益，市场风险较低，主要风险为业主信用风险和流动性风险。在中国中铁评估业主信用风险的基础上，引入建行对业主和地方财力的评估体系，控制业主信用风险为基金提供流动性支持（若基金清算、变卖资产，将直接侵蚀次级，流动性支持是最优选择）。简化项目公司职责和风险承担：项目施工相关的质量、成本、工期等风险由中国中铁承担，项目公司转化为专业投融资主体。中国中铁承诺协调项目业主、监理单位、施工单位等关系，保障项目顺利实施。退出保障：中国中铁承诺协助基金资产到期变现。限于会计相关要求，无法提供直接的回购担保或补足义务基于前述1和2的安排，基金所持资产的价值较稳定，且延期支付一般附带罚息（收益较高），中国中铁有意愿进行购买。流动性风险出现时，若由基金处置，次级投资将遭受损失，不购买的成本较大。合理收益补偿：作为创新融资，中国中铁可支付更高融资成本。三、如何做好基建投资项目产融结合13（一）选择优质项目安全项目所在地经济情况良好业主回购、投资回收有保障项目的级别较高，若政府违约社会影响大（提高政府违约成本）政策支持（金融机构对地方政府面子工程较排斥）收益项目总体收益满足股份公司要求项目公司的收益满足产业基金投资要求要求在目前项目总体收益计算的基础上，以项目公司为考查目标，测算项目公司的投资收益，以便于对接金融机构独立融资项目自身条件较好，能够获得项目融资项目公司的现金流安排妥当，能够保障项目公司融资归还部分资本金BT项目，未考虑项目公司融资的归还，导致项目公司后续融资不畅。三、如何做好基建投资项目产融结合14简化项目公司职责的目标项目建筑企业（指挥部）项目公司承担风险施工风险及设计风险业主信用风险、利率风险职能除验工计价、投融资、资金收付外的施工、设计、工程等所有验工计价、投融资、资金收付盈利模式施工价款与实际施工成本之间的差额（降造收益）业主的投融资回报与实际融资成本之间的利差（投融资利润）影响因素工期、成本、质量、风险事故等业主回购周期及给予的投融资回报、实际投融资成本、项目公司管理成本影响回报的活动1.选择工程局并与工程局确定各标段承包价格；2.购买设备、机车等的成本；3.确定施工采用的工艺技术等。1.确定对外融资的规模、期限及成本；2.在回购期内与业主谈判，促使业主依照约定回购；3.控制项目公司管理成本。职责清晰，盈利模式明确，风险承担机制明确，便于投资价值评估、金融机构审批及资金对接三、如何做好基建投资项目产融结合15简化项目公司职责的目标在简化项目公司职责的基础上，做好项目公司的投资价值评估金融机构内部审批需要对投资标的的价值进行评估主动对项目公司投资价值进行评估，一方面有助于更全面评估项目投资价值，另一方面也可减少金融机构内部审批难度（部分金融机构直接参照我们的评估结果进行内部审批）；若不主动评估，由金融机构自行开展评估，金融机构采取的相关条件更为保守，不