财务管理复习要点

第一 财务管理总（一）财务管理的内（二）财筹资动投资营运活分配（三）财务关企业与之间的财务关系。这种关系体现一种强制和无偿的分配关企业与债权人之间的财务关系，这种关系体现的是企业向债权人借入，并按合同定时支付利企业与人之间的财务关系。这种关系体现的是企业与其人之间的债权与的关企业各单位之间的财务关系。这关系体现的是企业形成的结算关系，体现了企业内部各单位之间的利系。（一）财务管理的目财务管理目标的概关于财务管理目标的不同观点财务管理目标的协所有者与经营者的与协所有者与债权人的与协（二）务管理的环在这一部分里，主要了解财务管理的各个环节，包括财务、财务决策、财务、财务控制财务管理的财务管理的金融环境。金融机构、及利息率构成了金融环境三大要素。化水平.基准利率在西方通常是的再贴现利率,在我国人民银行对商业银行的利率.套算利率是指在基准利率确定后,各金融机构根据基准利率和借项的特点换算出的利按利率与市场供求情况的关系可分为固定利率和浮动利市场利率是根据市场上的供求关系而变动的利率.法定利率又称利率,是金融管理部门或者确定的利率.③的利率计算.的利率通常由纯利率通货膨胀补偿（或称通货膨涨贴水和风险率利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险其中,纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率，其来源是投入生产运营后的增风险是投资者因冒风险而获得的超过时间价值的那部分。包括违约风险、流动性风险和期限风险。违约风险率是指借款人无法按时支付利息或偿还本金会给投资人带来风险,投资人为补偿其风险损失而要求提高的利率。流动性风险率是指由于人资产的流动性不好会给债权人带来风险,为补偿其风险损失而期限风险率是指对于一项负债,到期日越权人承受的风险就越大,为补偿其风险损失而要第二 的时间价一．的时间价时间价值的概念的时间价值是指一定量的在不同时点上价值量的差额，是在使用过程中随时间的推移而条件下的社会平均利润率或通货膨胀率很低时的债券利率来度量;二是绝对数表示可以用时间价现值与终值的概念（一）收付款项现值与终值的计收付款项时间价值的计算可以用单利法计算和复利法计算单利现值与终值的计利计算方式下,现值与终值的计算比较简单. n—计算利息的期数.按照单利的计算法则,利息的计算公式为：每年的利息额就是的增值额,的终值就是本金与每年的利息额之和。复利现值与终值的复利不同于单利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题。以下准复利的终值计算公式：（已知现值p,求终值F）这就是计算复利的复利终值计算公式。复利终值公式F=p×（1+i）n.式中加底纹部分的数复利的现值计算公式：（F,实际上计算现值是计算终值的逆运算,按折现率（i）p=F×（1+i）-np=F×（1+i）-n金终值与现值的计年金是在一定时期内每次等额的收付款项..利息、、险费、等额分期收款、等额分期付款以年金、递延年金,永续年金等几种.不同种类年金的计算用以下不同的方法计算.年金一般用符号A普通年金的计整理上式，可得到：F=A×[（1+i）n-1]/i,式中的分式称作“年金终值系数”，记作(F/A,i,n“1F=A(F/A,i,n)。普通年金现值的计算（已知年金A,求年金现值年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和,整存零取求最初应存入的额就是典F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)- A×[1-（1+i）-n]/i,通过查阅“1：p=A×（p/A,i,n）.F,笔的款准备金.由于每次提取的等额准备金类似年金存款,因而同样可以获得按复利计算的利息,所以实际上等于年金终值.计算公式为：A=F×i/[（1+i）n-1],A=F×(A/F,年资本回收额的计算（p,（资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠或初始投入资本）.年资本回收额的计算是现值系数的倒数求得.所以计算公式也可以写为：A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A,i,n)（（四）其他情递延年金.递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关,而是隔若干期(假设为m,m>=1)递延年金现值的计⑵将递延年金看成nm+1n一期期初,即得到np=A[1-(1+i)-(n-m)]/i[(1+i)-m]=A(p/A,i,n-m)(p/F,i递延年金终值的计永续年金.永续年金是指无限期等额收付的年金.可视为普通年金的特殊形式,普通年金的特殊永续年金现值的计年金都可以视同永续年金计算.永续年金也是普通年金的特殊形式，计算公式由普通永续年金折现率的永续年金折现率的计算也很方便。若p，Ap=A/ii普通年金折现率的推法的运用。下面介绍一下计算的原理.实际上,可以利用两点式直线方程来解决这一问题:(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-这种方法称为内插法,即在两点之间插人第三个点,于是对于知道n,i,F/p这三者中的任何两个就可以①利用系数表计F/A（p/A,i,n）=p/A.或数值为F/A的对应的i值（或找出系数值为p/A的对应的i值）。对于系数表中不能找到完全对应的i值内插利用年金系数公式求ip，A,n为例，说明求i若已知p，A,n，可按以下步骤推算ip/Anα，则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的iα的系数值，就应在表中nβ1β（β1>α>,或β1<α<β.读出β1,2名义利率与实际利率的换度、月份或日。比如某些债券半年计息一次；有的抵押每月计息一次；银行之间拆借均为每天计对于一年多次复利的情况，可采取两种方法计算的时间价值：i=(1+r/m)m-式中：i-实际利 r-名义利 m-每年复利次r/m，m*n。基本概风险风险,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的.风险率,是时间价值（或无风险率）+风险率从个别主体的角度险分为市场风险和企业特别风险两类。市场风险是指那些影响所有企业的风险，如、自然、经济、通货膨胀等，不能通过多角化投资来分散，因此，又称不可分散风险或系统风险。企业特别风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如、失败、失去销售经营风险：经营风险是指生产经营方面的原因给企业带来的不确定风险客观存在,广泛地影响着企业的财务和经营活动,因此正视风险,将风险程度予以量化是财务管理进行衡量时要考虑这几个指标值。第三讲筹一．企业筹资企业筹资的分类:企业筹集的可按不同方式进行不同的分类这里只介绍两种最主要的方式按使用期限的长短分为短期和长期短期指供一年以内使用的。长期是指供一年以上使用的。按的来源分为所有者权益和负债、权益:企业通过、吸收投资积累等方式筹集的都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的自有、主权或权益。自有不用还本，因此筹集自有资金没有财务风险。但自有要求的回报率高，资本成本高。、金和利息，因而又称之为企业的借入或负债。企业采用借入的方式筹金，一般承担较大的财务风险，但相对而言付出的成本小。企业筹资与方(1)筹资:是指筹金来源的方向与通道,体现来源与供应量.我国企业目前筹资主要有:A.国家财政:B.银行信贷:C.非银行金融机构:D.其它企业:E.居民个人:F.企业自留(2).筹资投资B.C.利用留存收益D.商业信用E.债券F.融资租赁G.银行借款.企业筹资原则：规模适当.,筹措及时,来源企业需要企业在筹资之前，应当采用一定的方法需要数量。只有这祥，才能使筹集来的既能满生产经营的需要，又不会有太多的闲置。需要量的主要方法有以下三种，定性法:定性法是指利用直观的资料,依靠个人的经验和分析、判断能力未来资，，比率法:比率法是指以一定财务比率为基础未来需要量的方法。能用于的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是与销售额之间的比率。，销售百分比法：这是以与销售量的比率为基础，未来需要量的方法，其原理是根据预计的销售额的需要量。根据资产负债表中占用在各资产上的与销售的关系，将资产作出预计的资产负债表，并推算出在一定预计销量下的需要量。程序：①将资产负债表中预计随销售同比例变动的项目分离出来②确定需要增加的根据上述过程可总结出对金需求量的计算公式外界需求量=(A/S1)×(△S)-(B/S1)×(△S)-E×p×(S2),式中字母表示含义:A-随销售变化同售额的变动额（S2-S1）,p-销售净利率,E-收益留存比率习性法不变指在一定的产销量范围内保持不变的那部分,如维持企业最低数额的现金固定资产和保变动:指随产销量成比例变动的那部分,如最低储备以外的现金、存货、应收账款等.半变动随产销量变动但不成比例,其也可以划分不变和变动.习性:指的变动随产销量变动而变动之间的依存关系.按照的变动与产销量变动之间的依存关系可以把区分为不变变动和半变动.进行习性分析,把企业的划分为不和变动,然后再进行需求量的,主要有以下两种形式根据占用总额同产销量的关系这种方式是根据历史上企业占用总额与产销量之间的关系，把划分为不变和变动两部分然后结合预计的销售量来需求量。组成线性模型Y=a+bX其中，Y代表占用额，X代表法得出a、b值后，再将预计销售量代入已知模型，计算出预计需要量。二．权益的筹集企业权益的筹集方式: 企业筹益形成企业的所有者权益，属于自有。主要方式有吸收直接投资、普通、优先和利用留存收益。共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入的一种筹资方式。吸收投资的种①国家投资②法人③个人投资吸收投资的出①现金投②实物投③工业投④土地使用权投①优点有利于增强企业信誉.吸收投资所筹集的属于自有,能增强企业的信誉和借款能力,对扩大有利于降低财务风险.吸收投资可以根据企业的经营情况向投资者支付,比较灵活,所以财务风点成本较高.因为向投资者支付的是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的①公司管理权：管理权包括投票权、查账权两项内容。其中投票权有公司重大事项决策权和人事②盈余权③出售或转让权④优先认股权：当公司增发普通股时，原有股东按所持的比例，优先认购新股、⑤剩余要求权：当公司解散时，普通股股东对剩余的要求权位于债权人和优先股、普通股筹资的普通股属于筹集自有，其股东的人数较多，筹资过程复杂。因此，有以下优缺点ⅱ没有固定到期日，不用偿还；ⅲ筹资风险小，没有到期偿付的风险；ⅳ能增加总价值公司的信誉；ⅴ筹资限制较少。②缺点：ⅰ成本较高。一般来说，普通股筹资的成本要大于。主要原因是股利要从净润中支付，而的利息可在税前扣除，另外普通股的费用也比较高；ⅱ容易分散控制权。利普通股筹资，出售了新的，引进了新的股东，容易导致公司控制权的分散；ⅲ会引起股价的下跌。股东公司为新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而会引起价格的降低。②优先分配剩余权：企业时，出售资产所得的收入，优先股位于债权人之后求偿，但优先股筹资的②缺点ⅰ筹资成本较高因为股利要从净利润中扣除ⅱ筹资限制多优先股通常有很多限制例如对普通股股利支付上的限制，对公司借债方面的限制；ⅲ财务负担重。因为股利固定，又不能在税前扣除，造成财务负担较重。二、负债的筹企业的筹集方式主要有银行借款、债券、融资租赁和商业信用等。其中,长期筹资方式有银行长期借款、长期债券和融资租赁。银行借款筹资的优缺①优点：ⅰ筹资速度快。银行借款与相比，一般所需时间较短，可以迅速获得。ⅱ筹资成本低。就我国目前的情况看，利用银行借款所支付的利息比债券所支付的利息低，另外，也无须支付大量的费用。ⅲ借款弹性好。企业与银行可以直接接触，商谈确定借款的时间、数量和利息。借款期间如企业经营情况发生了变化，也可与银行协商，修改借款的数量和条件。借期后正当理由，报送有关部门报表、不能改变借款用途等。ⅲ筹资数量有限。银行一般不愿借出的长期借款，因此，银行借款的信按照国际惯例，银行时往往要加有一些信用条件，主要有以下几个方面信贷额度（限额）：指借款人与银行签订协议，规定的借入款项的最高限额。如借款人超过担，没有强制义务。周转信贷协定指行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额外的协定在协定的有期内，银行必须满足企业在任何时候借款要求。企业周转信贷协定必须对限额的未使用部分向银行付一笔承诺费。银行对周转信贷协议负有法律义务。余额。企业在使用的过程中，通过在存款账户的进出，始终保持一定的补偿性余额在银行存款的账户上。这实际上增加了借款企业的利息，提高了借款的实际利率，加重了企业的财务负担。借款抵押：除信用款以外，银行向财务风险大、信誉不好的企业，往往需要抵押，即企业以抵押品作为的担保以减少自己蒙受损失的风险借款的抵押品通常是借款企业的应收账款存货、、债券及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定金额，一般为抵押品的账面价值的30%至50%。企业接受抵押后，其抵押的使用及将来的借款能力会受到限制。偿还两种方式，企业一般不希望采取后式，因为这样会提高的实际利率。以实际交易为条件当企业生经营性临时需求企业可以向银行以求解决银行据企业的实际交易为基础，单独立项、单独，最后作出决定并确定的相应条件和信用保证。对这种借款，银行要对借款人的信用状况、经营情况进行个别评价，然后才能确定的利息率、期限和数量。（二）银行短期借款利息的支付方（三）债外币，这取决于者的需要和债券的种类。债券的票面金额是债券到期时偿还的金额，面值印在债供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，但差额并不大。者计算利息，偿付本债券的债券的债券的等价：按面值出售。溢价：超面值出售。折价：低于面值出售。债券价格的计算公式为债券价格=票面金额/（1+市场利率）n+∑票面金额*票面利率/（1+市场利率式中nt（三）融资租租赁的种类:租赁租人在承租人给予一定的条件下，授予承租人在约定的时间内占有和使融资租赁的计融资租赁的构具体地，融资租赁的计算内容如下设备价款是的主要内容，包括设备的买价、运杂费和途中保险费融资成本指设备租赁期间为设备所筹金的利息租赁手续费指租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的式下每年年末支付数额的计算公式：A=p/(p/A,i,n)②先付的计算:根据先付年金的现值公式，可得到先付的计算公式A=p/[(p/A,i,n-提供一种新的来源。缺点：成本高（二）周期长、售价高的商品也采用这种形式先订货，以缓解占用过多的。银行承兑汇票。对于商品关系中的买方（延迟付款方）来说，它是一种短期融资方式。延期付款但不提供现金折扣，如“net30”表示商品的买方应在30天之内按金额付清货款，延期付款，但早付款有现金折扣，如“3/10，2/30，net/60”成本=CD/（1-CDN第四讲成一．成1、成本的概念：成本指企业筹集和使用必须支付的费用。成本可以用绝对数表：资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。：②成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用用资费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用而付出的费用。如向股东支付的股利，向债券投资者支付的利息等，是成本的主要内容。筹资费用：指企业在筹措的过程中为获得而付出的费用。如向银行借款续费，因、债券而支付的费等2成本的作用成本是企业筹资投资决策的主要依据只有当投资项目的投资率于成本时，的筹集和使用才有利于提高企业价值。成本在许多方面都可加以应用，其主要用于筹资决策和投资决策。（1）成本在企业筹资决策中的作①成本是影响企业筹资总额的重要因②成本是企业选择来源的基本依③成本是企业选择筹资方式的参考标④成本是确定最优结构的主要参成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、期限偿还方式、限制条件等。但成本作为一项重要因素直接关系到企业的经济效益，是筹资决策中需要考（1）成本在企业投资决策中的作①利用收益率指标进行决策时，一般以成本作为基准收益率。即投资项目的收益率高于成本时，项目可行。投资项目的收益率低于成本时，投资项目不可行。个别成个别成本指各种筹资方式的成本。其中包括：债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称负债成本，后三者统称权益成本。现分别说明如下：括申请债券续费，债券费、印刷费、上市费以及推销费等。债券的成本计算公式为：的方法。普通股现值的计算原理是，把企业未来每年支付的股利和到期日值逐期贴现，就是普通股的现在的价值。其公式为：1.的边际成本：指每增加一个单位而增加的成本。平均成本是企业过去筹集的和目前使用的成本，一个企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的的成本，还应考虑新筹集的的成本，这就需要计算的边际成本。但是，企业各种的成本，是随时间的推移或筹资条件的变化而计算筹资总额分界点列表后根据本企业各种筹资方式所占的比例找出不同筹资额度内所对平均成本，就可得到各个筹资范围的边际成本。二．杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆（又称联合杠杆边际贡献：指的是销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为M=S-V=(p-式中：MSM=S-V=(p-式中：Mb息税前利润：指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可以按下式计算EBIT=S-V-a=(p-b)×x-a=M-式中：EBIT为息税前利润，a（二）成本习性及分类成本习性：指的是成本总额与义务量之间在数量上的依存关系成本分类：按照成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混本研究与开发费、职工培训费等都属于这类成本。要降低酌量性固定成本就要在时精打细算，合理确定变动成本成本总额业务量增减变动而成正比例变动的成本直接材料和直接人工属于变动成本与固定成本相同，变动成本也要研究“相关范围”问题，也就是说，在一定范围内，产量与成本完全同比例变化，超过一定范围，这种同比例变化关系就不存在了。 C．混本指的是有些成本虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混本。混本按其与业务量的关系，可以分为半变动成本和半固定成本。总成本式中：Y；a；b；x（三）经营杠DoLDoL=M/EBIT，EBIT=M-a，所以，DoL=M/（M-上式表明，DoL将随a的变化呈同方向变化，即在其它因素一定的情况下，固定成本越高，DoL就越大。同理，固定成本越高，企业经营风险就越大。当固定成本为零时，DoL等于1。当企业的息税前利润为零时，DoL（四）财务杠△EpS△EBITEBIT(2)财务杠杆系数的计算公式可简化为（就未优先股的企业而言DFL=EBIT/（EBIT-即：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息显然,当企业既没有优先股,也没有向银行借款时,则财务杠杆系数为1。EBIT,I,dT财务杠杆与财务风险指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债时增加了机会或普通股利润大幅度变化的机带来的风险财务杠杆具有两方面的作用既可以较大幅度地提高每股收益也可以较大幅度地降低每股收益不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降的更快。这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。复合杠指的是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润指标，一般用复合杠杆系数或复合杠杆度来表示。三.结）。（一结构的概念:指的是企业各种的构成及其比例关系结构是企业筹资决策的问题，企业应综合考虑有关的影响因素，运用恰当的方法确定最佳结构，并在以后追加筹资中继续保持。企业现有的结构不合理，应通过以后的筹资活动进行调整，使其趋于合理化。）。在实务中，结构有广义和狭义之分。结构问题总的来说是负债的比例问题，即负在企业全部中所占的。狭义的结构是指长期结构广义的结构是指全部（包括长期和短期）的结构（二）结构中负债的意义：在企业的结构中，合理地安排负债，对企业有重要的影响①一定程度的负债有利于降低企业成本③负债会加大企业的财务风险：财务风险体现在两个方面，一是不能按期偿还借款本金和利息（三）最优结构：指的是在一定条件下使企业平均成本最低，企业价值最大的结构。从理论上讲，最优结构是存在的，但由于企业和外部环境和条件的变化，寻找最优结构是很从上面的分析可看出，利用负债有双重作用，适当利用负债可以降低企业成本，但企业负债比率过高时，会带来很大的财务风险。为此，企业必须权衡财务风险和成本的关系，确定最优确定最佳结构的方EBIT—EpS的无差异点，所以又叫每股利润无差异点法。从每股利润的增加情况看，增发公司债更符合目标。怎这种方法只考虑了结构对每股利润的影响,并假定每股利润最大,价格也就最高.但把结构对风险的影响置之不理,是不全面的.因为随着负债的增加,投资者的风险加大,价格和企业价值也会比较成本法：指的是在企业的若干个备选方案中，分别计算各方案的平均成本，从中因素分析法:指的是财务管理在进行定量分析的同时要进行定性分析，影响结构的基本因(1)企业销售的增长情况(2)企业所有者和管理的态度：(3)人和信用机构的影响：(4)行业因素：(5)企业的财务状况:(6)资产结构:(7)所得税税率的高低:(8)利率水平的变动趋势:（四）债转股与结构的优债转股的条件和实施优点：(1)可降低资产负债率，优化资本结构(3)（五）国有股减持与股权结构的优股权结股权结构是指所有者权益的各种比例关系。我国目前主要研究国家股、法人股和个人股的比的重益来源。国有股减持与股权结构优化：（股），增加其他的。对国有和国有控股企业应适当实施国有股减持，按照市场竞争性，对不同的领域实施不同的国有股减持方案，从而达到股权结构优化。国有股减持的方①国有股配售:即向非国有投资者按一定比例、价格出售国有股②时减持:即对的公司，在时将10%的国有股部分同时向公众③协议转让:通过场外协议将国有股转让给非国有股股东④国有回购:上市公司从国有股中购回并注销国有股减持与社会保障筹资的收率法和年等额净回收额法进行评价，后者尤其适用于原始投资额不同，项目计算期也不同的多方案比较决策。多个投资方案组合的决策，在总量不受限制时，可按每一项目的净现值大小排队；一.项目投资的相关概项目项目投资类型及主项目计算期的构成和投入方原始总投资、投资总额和投入方为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实。确定现金流量的：D．建设期投入全部假设；现金完整工业投资项目现金流①现金流入量的内容：指的是能够使投资方案的现实货币增加的项目。包括营业收入、回收固定资产余值、回收流动及其它现金流入量。投资、流动投资、经营成本、各项税费和其它现金流出单纯固定资产投资项目的现金流②现金流出量的内C．增加的各项。固定资产更新改造投资项目的现②现金流出量的内C．因使用新固定资产而增加的流动的投资；(1)营业收入回收固定资产余值回收流动的估算流动投资的估算经营成本的估净现金流量的简算完整工业投资项目净现金流量的简化计算公①建设期净现金流量的简算公②经营期净现金流量的简算公经营期某年净现金流量＝建设期某年的净现金流量＝－四．项目投资决策评价指标及其运评价指标主要包括投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数、收益率等①按是否考虑时间价值分类:可分为非折现评价指标和折现评价指标非折现评价指标不考虑资金时间价值因素，又称静态指标，包括投资利润率和静态投资回收期。折现评价指标考虑时间价值因素，又称动态指标，包括净现值、净现值率、获利指数和收益率。净现值、获利指数和收益率属于正指标。静态投资回收期属于反指标。率、获利指数是简单指标，净现值、收益率为复杂指标。（2）折现评价指标的含义、特点及计NpV。净现值的计算包括以下步骤入，经营期不再追加投资，投产后的经营净流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视以下不1~n净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为：NpV=NCF0+NCF1?n?（p/A，ic，n）但终结点第nRn（如残值）时，可按两种方法计算净现值。方法一：将1～(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年终NpV=NCF0+NCF1～（n-1）?（p/A，ic，n-1）+NpV=NCF0+净现值（NpV）=-50-50×（p/F，10%，1）+20×[（p/A，10%，11）-（p/A，10%，1）]=16.265（元净现在投资项目评价中，正确选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。如果选择的折现率过在实务中，一般有以下方法计算折现率①以投资项目的成本作为折现率算项目经营期净现金流量时，以全社会平均收益率作为折现率；采用净现值指标决策优点有①考虑了的时间价值，增强了投资经济性的评价②考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性和收益性的②净现金流量的测量和折现率的确定比较，而它们的正确性对计算净现值有重要影响净现值率:净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指计的比值pINpVR：pI=1+获利指数是一个相对量评价指标，利用这一指标进行项目决策的标1，1，方案1计算收益率的过程是已知NCFt、t和NpV=0，求折现率IRR的过程（1）当项目满足以下特殊要求时，可按简便算法求得收益率0值（NCF0=-I1nNCF2NCFn）IRRNCF≥0，查表，采用插值法计算收益率将所测算的各方案的收益率与项目成本比较，大于成本，方案可行，小于成本，方案不可行。如果几个方案的收益率都大于成本，且方案的投资额相同，那么，收益率与项决策标准是，“投资额×（收益率-成本）”最大的方案为最优方案。收益率法的优点：考虑了时间价值的因素，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益4．折现指标之间的关净现值NpV、净现值率NpVR、获利指数pI和收益率IRR指标之间有如下数量关系：NpV>0，NpVR>0，pI>1,IRR>ic；NpV=0NpVR=0,pI=1,IRR=ic；NpV<0NpVR<0,pI<1,IRR<ic其中，ic量指标，其余的是相对量指标。项目投资决策评价指标单一的独立投资项目的财务可行在只有一个投资项目可选的条件下，利用评价指标进行决策时要注意以下要点件是：NpV≧0、NpVR≧0、pI≧1IRR≧icpp≦n/2（即项目计算期的一半），pp`≦p/2（即经营期的一半）；RoI≥基准投资利润率i（事先给定）。NpV＜0NpVR＜0pI＜1pp＞n/2、pp`＞p/2IRR＜ic就可断定项目不具有财务可行性，不应接受此投资方案。结论发生时，以净现值指标的评价结论为准。利用净现值、净现值率、获利指数和收益率指标对同一个独立方案进行评价，会得出完全相同多个互斥方案的比较与优现值率法、差额收益率法和年等额净回收额法等。100丙差额收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同的多方案比较决策，后者尤适用①差额收益率法：适合于比较两个原始投资不相同但投资期相同的方案。它是在计算差量净现金流量△NCF的基础上，计算出差额收益率△IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。决策标准：差额收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优，反之则投资小的方案较优。这种方法经常用于更新改造项目的投资决策中，项目的差额收益率△IRR大于或等于基准收益率或设定折现率时，应进行更新改之则不应进行更新改造。差额收益率的原理是：计算各年的差量净现金流量后，可以计算出差量净现值。计算差量净现值的折现率仍为行业基准收益率ic，△NpV＞0，即NpV甲-NpV乙＞0，则应选甲方案。②年等额净回收额法：指根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方ic，n，则年等额净回收额按下式计算：式中：A—方案的年等额净回收额。（A/p，ic，n）--nicic，n）--nic多个投资方案组合这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，分两种情况：一是在总量不受限制的情况下，可按每一个项目的净现值排队，确定优先考虑的项目顺序。二是在NpVR大的方案。）本章主要介绍投资的风险和收益率主要掌握以下内容（1投资的种类目的和风险短期投资收益率的计算。（3）长期投资收益率的计算。（4）债券估价模型。计算价值时，应注意债券还本付息的方式（5股价模型计算价值时应选择正确的估价模型注意区分是暂时持有还是长期持有是固定股利还是固定增长股利（6投资组合的风险风险收益率和预期收益率，掌握资本资产定价模型。（7）投资组合的策略与方法。（8）影响投资决策的有关因素。）一．投资的种短期融资券:是由财务公司等金融机构及工商企业所的短期无担保本票企业和债券:和债券是企业投资的主要对象企业是股本投资，投资者成为企业的股东，投入的不能抽回，而只能领取分红或在转让股按的主体分类:可分为、金融和公司三种按的到期日分类:可分为短期和长期两种按的收益状况分类:可分为固定收益和变动收益两种一般来说,固定收益风险较小，但不高,而变动收益风险大,但较高按体现的权系分类:可分为所和债权两种2．投资的分根据投资的对象,将投资分为债券投资、投资和组合投资三类暂时存放闲置的与筹集长期相配合满足未来的需要（一）投资的风险主要来源于以下几个方面1.违约风险：2.利息率风险：3.力风险：4.流动性风险：5.期限性风险（二）投资的收益是影响投资的主要因素。投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中通常用相短期的收益率：短期收益率的计算比较简单，因为期限短，所以一般不考虑时间价值因债券投资收益率的（2）投资收益率的计企业进行投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售时，也可收回一定（二）风险与收益的确认--信用等（一）影响投资决策的因素分利率升高时,投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄,从而大量从市场中转移出从以上分析可以看出，利率的波动与价格呈反方向变动关系A.（二）企业债券投债券投资企业进行