财务管理的价值观念37307课件

第一节货币的时间价值含义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值.两种表现形式:绝对数和相对数.一、货币时间价值的概念二、资金时间价值的计算

概念终值：本利和现值：本金第一节货币的时间价值含义：是指货币经历一定时间的投资和再投1(一)单利的计算二、资金时间价值的计算1.单利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i·•ｎ）其中:F—终值 i—利率

P—现值(本金)n—期数3．现值某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)

(一)单利的计算二、资金时间价值的计算1.单利利息：Ｉ＝ｐ·2(二)复利的计算二、资金时间价值的计算1.终值(本利和)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—终值 i—利率

P—现值(本金) n—期数(3)(1+i)n称复利终值系数，

记作：(F/P,i,n) 附表一(二)复利的计算二、资金时间价值的计算1.终值(本利和)3(二)复利计算二、资金时间价值的计算2.现值(本金)(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n称复利现值系数，

记作：(P/F,i,n) 附表二(4)关系：(1+i)n(1+i)-n=1,互为倒数乘积为1(二)复利计算二、资金时间价值的计算2.现值(本金)4资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当5(三)年金的计算：二、资金时间价值的计算年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作A 年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等年金的分类:普通年金、即付年金递延年金、永续年金(三)年金的计算：二、资金时间价值的计算年金:是指一定时期内6（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)

收支发生在每期期末的年金(1)终值：称为年金终值系数。记作：(F/A,i,n)（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年7（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)

收支发生在每期期末的年金(1)终值：年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作：(A/F,i,n)偿债基金（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年8（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2)年金现值：（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金9（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2)年金现值：资本回收系数(投资回收系数)。记作：(A/P,i,n)资本回收额（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金10资金时间价值的计算练习2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整)解：P=A•(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轿车的价格=134506元资金时间价值的计算练习2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年11（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(即付年金，先付年金)

收支发生在每期期初的年金(1)终值：01年2341次234普通年金预付年金1.4641.3311.211.11当i=10%系数-1期数+1（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(即付年金12二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1.4641.3311.211.11当i=10%系数-1期数+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)记作[(F/A,i,n+1)-1]二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1.13（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(2)现值：012341234普通年金预付年金10.9090.8260.751当i=10%系数+1期数-1（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金012314二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金10.9090.8260.751当i=10%系数+1期数-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)记作

[(P/A,i,n-1)+1]二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1015（三）年金的计算二、资金时间价值的计算3.递延年金

收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关现值：i=10%例：从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值年金现值（三）年金的计算二、资金时间价值的计算3.递延年金

收支不从16二、资金时间价值的计算012345复利现值年金现值两种计算方法先算年金现值，再算复利现值年金现值系数相减二、资金时间价值的计算012345复利现值年金现值两种计算方17二、资金时间价值的计算i=10%例：从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值s年金现值(n-s)方法1P=A•(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n二、资金时间价值的计算i=10%例：从第三年起每年收入10018二、资金时间价值的计算例.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？i=10%012345方法2n年s年P=A•[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)二、资金时间价值的计算例.从第三年起每年收入1000元，其现19（三）年金的计算二、资金时间价值的计算4.永续年金无限期等额支付的特种年金(只能计算现值)例如：养老金、奖学金、股利现值：（三）年金的计算二、资金时间价值的计算4.永续年金20某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少？二、资金时间价值的计算2/10%=20(元)当年利率5%时，股价为多少？2/5%=40(元)某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少21折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算（一）折现率（利息率）的推算根据复利终值（或现值）的计算公式推出

直接计算即可.永续年金计算I,若已知P、A，则根据公式P=A/i，即得i的计算公式为：i=A/P根据普通年金公式求i或n.首先计算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系数,然后查表,查出相邻的两个系数值,再用插值公式即可求出i、n的值。折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算（一）折现率22二、资金时间价值的计算例:现在有10万元,希望5年后达到15万元,

求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 内插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.6678%-i-1%0.0140.031二、资金时间价值的计算例:现在有10万元,希望5年后达到1523三、折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算名义利率每年复利的次数名义利率：每年复利次数超过一次的年利率。实际利率：每年复利一次的年利率。三、折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算名义利率24二、资金时间价值的计算也可变i为r÷m,变n为m×n

若年利率8%,每季复利一次,10年后的50000元,其现值为多少?

P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？二、资金时间价值的计算也可变i为r÷m,变n为m×n25四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算复利公式还

是年金公式一次性收付(复利公式)等额定期(年金公式)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算复利公式还

26四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求什么

(终值/现值)未来价值(终值)现在价值(现值)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求什么

(终27四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求i,n,A时

看给什么未来价值(终值)都给:都可用,尽量用现值公式现在价值(现值)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求i,n,A28资金时间价值的计算练习1.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)资金时间价值的计算练习1.假设以10%的年利率借得3000029资金时间价值的计算练习2.一项固定资产使用5年,更新时的价格为200000元,若企业资金成本为12%,每年应计提多少折旧才能更新设备?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)资金时间价值的计算练习2.一项固定资产使用5年,更新时的价格30资金时间价值的计算练习3.某人出国5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)现在一次给你多少钱？(2)回来一次给你多少钱?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)资金时间价值的计算练习3.某人出国5年，请你代付房租，每年年31资金时间价值的计算练习4.若年利率6%,半年复利一次,现在存入10万元,5年后一次取出多少?解：F=P•(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)资金时间价值的计算练习4.若年利率6%,半年复利一次,现在存32资金时间价值的计算练习5.现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才能到达30万元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 内插法求得：n=8.30年分析：求n给P=20万，F=30万，复利现值终值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.0322资金时间价值的计算练习5.现在存入20万元,当利率为5%,要33资金时间价值的计算练习6.已知年利率12%，每季度复利一次，本金10000元，则第十年末为多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620资金时间价值的计算练习6.已知年利率12%，每季度复利一次，34资金时间价值的计算练习7.购5年期国库券10万元,票面利率5%,单利计算,实际收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(万元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8内插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.038资金时间价值的计算练习7.购5年期国库券10万元,票面利率535资金时间价值的计算练习8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，则最后一次能足额提款的时间为第几年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之间，取整在第7年末资金时间价值的计算练习8.年初存入10000元，若i=10%36资金时间价值的计算练习9.公司打算连续3年每年初投资100万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若i=10%,则现在应一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(万元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(万元)资金时间价值的计算练习9.公司打算连续3年每年初投资100万37资金时间价值的计算练习10.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低2000元，但价格高10000元，若资金成本为5%，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年资金时间价值的计算练习10.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比38资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末39资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？若改为从第4年初起取款，其他条件不变,期初将有多少款项？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末40资金时间价值的计算练习12.拟购一房产，两种付款方法：(1)从现在起,每年初付20万,连续付10次。(2)从第五年起,每年初付25万,连续10次。若资金成本5%，应选何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（万元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（万元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元)资金时间价值的计算练习12.拟购一房产，两种付款方法：解：P41资金时间价值的计算练习13.一项100万元的借款，借款期为5年，年利率为8%，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名义利率高0.16%资金时间价值的计算练习13.一项100万元的借款，借款期为542资金时间价值的计算练习14.某系列现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流量的现值.

年现金流量年现金流量

110006200021000720003100082000410009200052000103000资金时间价值的计算练习14.某系列现金流量如下表所示,贴现率43资金时间价值的计算练习14.答案P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)资金时间价值的计算练习14.答案44第二节风险分析

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

一、风险的概念第二节风险分析风险是指在一定条件下和一定时期内一、风险的45特点：

1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。

2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险

3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。

4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。特点：46

风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或非系统风险如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。个体投资主体市场风险——对所有公司影响因素引起的风险。(不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退通货膨胀，高利率等。二、风险的种类公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或47公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。

财务风险——是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风48（一）风险报酬:

是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。

风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率

三、风险衡量（一）风险报酬:是指投资者因冒风险49（二）单项资产的风险报酬1.确定概率分布2.计算期望报酬率(expectation)

——反映集中趋势三、风险衡量3.计算标准离差4.计算标准离差率5.计算风险报酬率（二）单项资产的风险报酬1.确定概率分布2.计算期望报50

1、确定概率分布（1）概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi

来表示。（2）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数n为可能出现的结果的个数512、计算期望报酬率(平均报酬率)

（1）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。（2）公式：pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目2、计算期望报酬率(平均报酬率)pi—第i种结果出现的概52例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％例：经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西53西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×054期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图

期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率553.计算标准离差(standarddeviation)

——反映离散程度3.计算标准离差(standarddeviation)56公式中，--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；

--第i种可能结果的报酬率；

--第i种可能结果的概率； n--可能结果的个数。

（1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。

n--可能结果的个数。（2）公式公式中，--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；--第i57接前例:西京自来水公司的标离差：==12.65%东方制造公司的标准离差：==31.62%接前例:==12.65%东方制造公司的标准离差：==31.658结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。因此A项目比B项目风险小。结论：594.计算标准离差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映离散程度4.计算标准离差率

(standarddeviati60

期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。

1、公式：

2、例西京自来水公司的标离差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

东方制造公司的标准离差率：

V=31.62%÷20%=158.1%2、例61如期望值相同，只看标准离差标准离差大——风险大标准离差小——风险小如期望值不同，要看标准离差率标准离差率大——风险大标准离差率小——风险小三、风险衡量如期望值相同，只看标准离差如期望值不同，要看标准离差率三、风62未来收益率的概率和未来收益率估算困难,可用历史数据近似的估算.未来收益率可用算术平均法,标准差可用下式:式中用的数据为历史数据未来收益率的概率和未来收益率估算困难,可用历史数据近似的估算635.计算风险报酬率投资总报酬率为

K=RF+RR=RF+bqK代表总报酬率,RF代表无风险报酬率.RR=bqRR代表风险报酬率,b代表风险价值系数是经验数值,通常由投资者根据以往的同类项目或主观经验确定,也可用高低点法确定.三、风险衡量对风险厌恶,回避,取b值大,容忍程度高,取值小.5.计算风险报酬率投资总报酬率为RR=bq64上例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则西京自来水公司投资报酬率：

K=RF+b·q=10%+5%×63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率

K=RF+b·q=10%+8%×158.1%=22.65%上例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数65练习假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如下:

甲乙两项资产的历史收益率年甲资产的收益率乙资产的收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%练习假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如下:年甲资产的66要求:1.估算两项资产的预期收益率2.估算两项资产的标准差3.估算两项资产的标准离差率要求:67解答:1.甲资产预期收益率=8%

乙资产预期收益率=9%2.甲资产的标准差=11.51%乙资产的标准差=15.17%3.甲资产的标准率=11.51%÷8%=1.44

乙资产的标准离差率=15.17%÷9%=1.69解答:68第三节利息率(利息率（利率），是资金使用权的交易价格利息率分类：按利率间变动关系分：基准利率、套算利率按利率形成的机制分：市场利率、法定利率按债权人取得的报酬情况分：名义利率、实际利率

一、利息率的分类R=r+IP预计通货膨胀率名义利率第三节利息率(利息率（利率），是资金使用权的交易价格一、69第三节利息率按利率与市场资金的供求关系分：固定利率、浮动利率按利率与时间长短关系分：年利率、月利率、日利率二、利率的决定因素利率=纯利率+通货膨胀率+风险附加率第三节利息率按利率与市场资金的供求关系分：70

如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的周利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题：1.说明1255亿美元如何计算出来的？2.本案例对你有何启示？案例分析返回如果你突然收到一张事先不知道的12711、你刚赢得伊利诺伊州博彩的大奖。奖券后的说明告诉你可以有两个选择：（1）以后31年每年年初获得160000美元，所得税率为28%，支票开出后征税；（2）现在得到1750000美元，这1750000美元会被收28%的所得税。但是并不能马上全部拿走，你现在只能拿走446000的税后金额，剩下的钱以一个30年期的年金形式发放，每年年末支付101055美元的税前金额。如果贴现率为10%，你应该选择那一种方式？课后作业1、你刚赢得伊利诺伊州博彩的大奖。奖券后的说明告诉你可以有两722、你在为你的两个孩子的大学教育攒钱。他们相差两岁，大的在15年后上大学，小的在17年后。你估计那时每个孩子每年学费将达到21000美元。年利率15%。那么你每年应该存多少钱才够两人的学费？（现在起1年后开始存款，直到大孩子上大学为止。）课后作业2、你在为你的两个孩子的大学教育攒钱。他们相差两岁，大的在173第一节货币的时间价值含义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值.两种表现形式:绝对数和相对数.一、货币时间价值的概念二、资金时间价值的计算

概念终值：本利和现值：本金第一节货币的时间价值含义：是指货币经历一定时间的投资和再投74(一)单利的计算二、资金时间价值的计算1.单利利息：Ｉ＝ｐ·ｉ·ｎ2．F=P．(1+i·•ｎ）其中:F—终值 i—利率

P—现值(本金)n—期数3．现值某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出多少元?F=1000×(1+5%×2)=1100(元)

(一)单利的计算二、资金时间价值的计算1.单利利息：Ｉ＝ｐ·75(二)复利的计算二、资金时间价值的计算1.终值(本利和)(1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—终值 i—利率

P—现值(本金) n—期数(3)(1+i)n称复利终值系数，

记作：(F/P,i,n) 附表一(二)复利的计算二、资金时间价值的计算1.终值(本利和)76(二)复利计算二、资金时间价值的计算2.现值(本金)(1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n称复利现值系数，

记作：(P/F,i,n) 附表二(4)关系：(1+i)n(1+i)-n=1,互为倒数乘积为1(二)复利计算二、资金时间价值的计算2.现值(本金)77资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？(2)在单利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)资金时间价值的计算练习1.某人三年后所需资金34500元，当78(三)年金的计算：二、资金时间价值的计算年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作A 年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等年金的分类:普通年金、即付年金递延年金、永续年金(三)年金的计算：二、资金时间价值的计算年金:是指一定时期内79（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)

收支发生在每期期末的年金(1)终值：称为年金终值系数。记作：(F/A,i,n)（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年80（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)

收支发生在每期期末的年金(1)终值：年金终值系数的倒数称偿债基金系数。记作：(A/F,i,n)偿债基金（三）年金的计算。二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年81（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2)年金现值：（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金82（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金)(2)年金现值：资本回收系数(投资回收系数)。记作：(A/P,i,n)资本回收额（三）年金的计算二、资金时间价值的计算1.普通年金(后付年金83资金时间价值的计算练习2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整)解：P=A•(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轿车的价格=134506元资金时间价值的计算练习2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年84（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(即付年金，先付年金)

收支发生在每期期初的年金(1)终值：01年2341次234普通年金预付年金1.4641.3311.211.11当i=10%系数-1期数+1（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(即付年金85二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1.4641.3311.211.11当i=10%系数-1期数+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)记作[(F/A,i,n+1)-1]二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1.86（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金(2)现值：012341234普通年金预付年金10.9090.8260.751当i=10%系数+1期数-1（三）年金的计算二、资金时间价值的计算2.预付年金012387二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金10.9090.8260.751当i=10%系数+1期数-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)记作

[(P/A,i,n-1)+1]二、资金时间价值的计算012341234普通年金预付年金1088（三）年金的计算二、资金时间价值的计算3.递延年金

收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关现值：i=10%例：从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值年金现值（三）年金的计算二、资金时间价值的计算3.递延年金

收支不从89二、资金时间价值的计算012345复利现值年金现值两种计算方法先算年金现值，再算复利现值年金现值系数相减二、资金时间价值的计算012345复利现值年金现值两种计算方90二、资金时间价值的计算i=10%例：从第三年起每年收入1000元，其现值多少？012345复利现值s年金现值(n-s)方法1P=A•(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n二、资金时间价值的计算i=10%例：从第三年起每年收入10091二、资金时间价值的计算例.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？i=10%012345方法2n年s年P=A•[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)二、资金时间价值的计算例.从第三年起每年收入1000元，其现92（三）年金的计算二、资金时间价值的计算4.永续年金无限期等额支付的特种年金(只能计算现值)例如：养老金、奖学金、股利现值：（三）年金的计算二、资金时间价值的计算4.永续年金93某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少？二、资金时间价值的计算2/10%=20(元)当年利率5%时，股价为多少？2/5%=40(元)某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少94折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算（一）折现率（利息率）的推算根据复利终值（或现值）的计算公式推出

直接计算即可.永续年金计算I,若已知P、A，则根据公式P=A/i，即得i的计算公式为：i=A/P根据普通年金公式求i或n.首先计算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系数,然后查表,查出相邻的两个系数值,再用插值公式即可求出i、n的值。折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算（一）折现率95二、资金时间价值的计算例:现在有10万元,希望5年后达到15万元,

求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 内插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.6678%-i-1%0.0140.031二、资金时间价值的计算例:现在有10万元,希望5年后达到1596三、折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算名义利率每年复利的次数名义利率：每年复利次数超过一次的年利率。实际利率：每年复利一次的年利率。三、折现率、期间、和利率的推算二、资金时间价值的计算名义利率97二、资金时间价值的计算也可变i为r÷m,变n为m×n

若年利率8%,每季复利一次,10年后的50000元,其现值为多少?

P=50000×(P/F,8%/4,10×4)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645(元)年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？二、资金时间价值的计算也可变i为r÷m,变n为m×n98四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算复利公式还

是年金公式一次性收付(复利公式)等额定期(年金公式)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算复利公式还

99四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求什么

(终值/现值)未来价值(终值)现在价值(现值)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求什么

(终100四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求i,n,A时

看给什么未来价值(终值)都给:都可用,尽量用现值公式现在价值(现值)四、资金时间价值公式的运用二、资金时间价值的计算求i,n,A101资金时间价值的计算练习1.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)资金时间价值的计算练习1.假设以10%的年利率借得30000102资金时间价值的计算练习2.一项固定资产使用5年,更新时的价格为200000元,若企业资金成本为12%,每年应计提多少折旧才能更新设备?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)资金时间价值的计算练习2.一项固定资产使用5年,更新时的价格103资金时间价值的计算练习3.某人出国5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)现在一次给你多少钱？(2)回来一次给你多少钱?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)资金时间价值的计算练习3.某人出国5年，请你代付房租，每年年104资金时间价值的计算练习4.若年利率6%,半年复利一次,现在存入10万元,5年后一次取出多少?解：F=P•(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)资金时间价值的计算练习4.若年利率6%,半年复利一次,现在存105资金时间价值的计算练习5.现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才能到达30万元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 内插法求得：n=8.30年分析：求n给P=20万，F=30万，复利现值终值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.0322资金时间价值的计算练习5.现在存入20万元,当利率为5%,要106资金时间价值的计算练习6.已知年利率12%，每季度复利一次，本金10000元，则第十年末为多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620资金时间价值的计算练习6.已知年利率12%，每季度复利一次，107资金时间价值的计算练习7.购5年期国库券10万元,票面利率5%,单利计算,实际收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(万元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8内插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.038资金时间价值的计算练习7.购5年期国库券10万元,票面利率5108资金时间价值的计算练习8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，则最后一次能足额提款的时间为第几年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之间，取整在第7年末资金时间价值的计算练习8.年初存入10000元，若i=10%109资金时间价值的计算练习9.公司打算连续3年每年初投资100万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若i=10%,则现在应一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(万元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(万元)资金时间价值的计算练习9.公司打算连续3年每年初投资100万110资金时间价值的计算练习10.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低2000元，但价格高10000元，若资金成本为5%，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年资金时间价值的计算练习10.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比111资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末112资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？若改为从第4年初起取款，其他条件不变,期初将有多少款项？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)资金时间价值的计算练习11.公司年初存入一笔款项，从第四年末113资金时间价值的计算练习12.拟购一房产，两种付款方法：(1)从现在起,每年初付20万,连续付10次。(2)从第五年起,每年初付25万,连续10次。若资金成本5%，应选何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（万元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（万元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元)资金时间价值的计算练习12.拟购一房产，两种付款方法：解：P114资金时间价值的计算练习13.一项100万元的借款，借款期为5年，年利率为8%，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名义利率高0.16%资金时间价值的计算练习13.一项100万元的借款，借款期为5115资金时间价值的计算练习14.某系列现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流量的现值.

年现金流量年现金流量

110006200021000720003100082000410009200052000103000资金时间价值的计算练习14.某系列现金流量如下表所示,贴现率116资金时间价值的计算练习14.答案P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)资金时间价值的计算练习14.答案117第二节风险分析

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

一、风险的概念第二节风险分析风险是指在一定条件下和一定时期内一、风险的118特点：

1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。

2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险

3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。

4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。特点：119

风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或非系统风险如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。个体投资主体市场风险——对所有公司影响因素引起的风险。(不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退通货膨胀，高利率等。二、风险的种类公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或120公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。

财务风险——是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风121（一）风险报酬:

是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。

风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额相对数：风险报酬率

三、风险衡量（一）风险报酬:是指投资者因冒风险122（二）单项资产的风险报酬1.确定概率分布2.计算期望报酬率(expectation)

——反映集中趋势三、风险衡量3.计算标准离差4.计算标准离差率5.计算风险报酬率（二）单项资产的风险报酬1.确定概率分布2.计算期望报123

1、确定概率分布（1）概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi

来表示。（2）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi

都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即n为可能出现的结果的个数n为可能出现的结果的个数1242、计算期望报酬率(平均报酬率)

（1）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。（2）公式：pi—第i种结果出现的概率Ki—第i种结果出现的预期报酬率n—所有可能结果的数目2、计算期望报酬率(平均报酬率)pi—第i种结果出现的概125例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％例：经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西126西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%东方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%西京自来水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0127期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图

期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率1283.计算标准离差(standarddeviation)

——反映离散程度3.计算标准离差(standarddeviation)129公式中，--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；

--第i种可能结果的报酬率；

--第i种可能结果的概率； n--可能结果的个数。

（1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。

n--可能结果的个数。（2）公式公式中，--期望报酬率的标准离差；--期望报酬率；--第i130接前例:西京自来水公司的标离差：==12.65%东方制造公司的标准离差