第2章时间价值与风险分析09会计课件

第二章资金时间价值

与风险分析11/18/20221第二章资金时间价值

与风险分析11/11/202本章结构第一节资金时间价值第二节风险与收益的基本原理第三节投资组合的风险与收益第四节资本资产定价模型11/18/20222本章结构第一节资金时间价值11/11/20222第一节资金时间价值一、资金时间价值概述二、单利的现值、终值计算三、复利的现值、终值计算四、年金的现值、终值计算11/18/20223第一节资金时间价值一、资金时间价值概述11/11/202一、资金时间价值概述1、资金时间价值含义：P36——又称货币时间价值，指一定量资金在不同时点上的价值量差额。

11/18/20224一、资金时间价值概述1、资金时间价值含义：P3611/112、时间价值的来源（属性）：——来源于资金进入社会再生产过程后发生的增值。

注意：是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。11/18/202252、时间价值的来源（属性）：11/11/202253、量的规定性：

资金时间价值相当于无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，即纯利率。11/18/202263、量的规定性：11/11/202264、与利率的关系利率包括纯利率：资金时间价值风险价值通货膨胀11/18/20227纯利率：资金时间价值风险价值通货膨胀11/11/20227练习资金时间价值可以用()来表示.A.纯利率B.社会平均资金利润率C.通货膨胀极低情况下的国库券利率[答案]AC11/18/20228练习资金时间价值可以用()来表示.11/11/202二、终值与现值

1、终值（F）：——又称将来值，是现在一定量现金折算到未来某一时点所对应的金额，俗称本利和。2、现值（P）：——是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在所对应的金额，又称本金，。

11/18/20229二、终值与现值

1、终值（F）：11/11/20229三、时间价值的计算方法（两种）单利计算

复利计算（一般按复利计算）11/18/202210三、时间价值的计算方法（两种）单利计算

复利计算（一四、单利的终值与现值单利——只对本金计算利息,每期的利息收入在下一期不作为本金,不产生新的利息收入。11/18/202211四、单利的终值与现值单利——只对本金计算利息,每期的利息收入1．单利终值计算（F）：

F：终值，即本利和；P：现值，即本金；i：利率（折现率）；n：计息期；I：利息。

F=P+I=P+P×i×n=P(1+in)11/18/2022121．单利终值计算（F）：F=P+I=P+P×i×n=P例：某人于2010年9月10日存入银行20，000元,年利率为6%,计算3年后应该从银行获得多少钱?

11/18/202213例：某人于2010年9月10日存入银行20，000元,年利率解：

F=P(1+in)=20000×（1+6%×3）=23600元11/18/202214解：11/11/2022142、单利现值计算（P）11/18/2022152、单利现值计算（P）11/11/202215例：当年利率为5%时,若某人想在3年后得到80000元,问现在应该一次性存入多少钱?11/18/202216例：当年利率为5%时,若某人想在3年后得到80000元,问11/18/20221711/11/202217五、复利的终值与现值复利——又称利滚利,指每期的利息收入在下一期转化为本金,产生新的利息收入。11/18/202218五、复利的终值与现值复利——又称利滚利,指每期的利息收入在下

1、复利终值计算（F）

11/18/202219

1、复利终值计算（F）

11/11/202219例：某人现贷款12500元，复利计息，年利率为５％，问６年后应偿还多少钱？11/18/202220例：某人现贷款12500元，复利计息，年利率为５％，问６年11/18/20222111/11/2022212、复利现值计算（P）

11/18/2022222、复利现值计算（P）11/11/202222注意：复利现值系数与复利终值系数互为倒数。11/18/202223注意：复利现值系数与复利终值系数互为倒数。11/11/202例：８年后拟得到本利和10000元，在复利年利率为６％的情况下，问现应存入多少钱？11/18/202224例：８年后拟得到本利和10000元，在复利年利率为６％的情解：P=F×复利现值系数（6%,8）=10000×0.6274=6274元11/18/202225解：11/11/202225六、年金的终值与现值年金(A)——指各个相等时期内每次等额收付的系列款项。按每次收付的时点不同分为:普通年金／后付年金：每期期末发生；即付年金／先付年金：每期期初发生；递延年金：经过一定时期后才发生；永续年金：永远持续发生。11/18/202226六、年金的终值与现值年金(A)——指各个相等时期内每次等额收1）2）3）4）11/18/2022271）2）3）4）11/11/2022271．普通年金终值(F)——指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。(已知A求F)。

11/18/2022281．普通年金终值(F)11/11/202228例:某企业每年末向银行存入100万元,年利率为６%,求5年后应获得的总金额?11/18/202229例:某企业每年末向银行存入100万元,年利率为６%,求511/18/20223011/11/2022302.年偿债基金（年金终值的逆运算）——P43概念:为了在未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金（已知F求A）。11/18/2022312.年偿债基金（年金终值的逆运算）11/11/202231注意：年偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。11/18/202232注意：年偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。11/11/20例：假设某企业有一笔4年后到期的借款,数额为1000万元，为此设置偿债基金，年复利率为5%，到期一次还清借款，问每年年末应存入的金额是多少？11/18/202233例：假设某企业有一笔4年后到期的借款,数额为1000万元，11/18/20223411/11/2022343.普通年金的现值(P)P43:——指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。(已知A求P）。

11/18/2022353.普通年金的现值(P)11/11/202235例:某项目需投资3800万元，可以经营15年，预计每年末可以获得净收益400万元，若年利率为8%，请问该项目是否值得投资？11/18/202236例:某项目需投资3800万元，可以经营15年，预计每年末11/18/20223711/11/2022374.年资本回收额计算(A):（年金现值的逆运算）P43:——指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。（已知P求A）11/18/2022384.年资本回收额计算(A):（年金现值的逆运算）11/11/注意：资本回收系数与年金现值系数互为倒数。11/18/202239注意：资本回收系数与年金现值系数互为倒数。11/11/202例:某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用5年,社会平均利润率为3%,问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?11/18/202240例:某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用5年,11/18/20224111/11/202241七．即付年金计算

1.即付年金终值11/18/202242七．即付年金计算

1.即付年金终值11/11/202242例:某公司投资一项工程,投资期为3年,每年初投资100万元,预计第3年末完工,若投资款项是从银行借入,利率10%,试计算3年后应该还银行多少钱?11/18/202243例:某公司投资一项工程,投资期为311/11/20224311/18/20224411/11/2022442.即付年金现值11/18/2022452.即付年金现值11/11/202245例:甲公司欲使用一项固定资产,购买需3500万元;若租赁,则需5年分期付款,每年初付租金1000万元,设银行利率为8%,请为甲公司决策?11/18/202246例:甲公司欲使用一项固定资产,购买需3500万元;若租赁,则11/18/20224711/11/202247八、递延年金1、递延年金终值:P46(1)递延年金终值的计算和普通年金终值相同。11/18/202248八、递延年金11/11/2022482.递延年金的现值（三种方法）方法1：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。100100100100mn11/18/2022492.递延年金的现值（三种方法）100100100100mn1方法２：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除并未支付的递延期（m）的年金现值。

10010010010011/18/202250方法２：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除并未支付的递延期方法三：先求递延年金终值，再将终值换算为现值。10010010010011/18/202251方法三：先求递延年金终值，再将终值换算为现值。1001001

例：某投资者在第四、五、六、七年末都收到投资收益3万元，试计算该投资收益的总现值,贴现率为10%。

11/18/202252例：某投资者在第四、五、六、七年末都收到投资收益3万11/18/20225311/11/20225311/18/20225411/11/20225411/18/20225511/11/202255九、永续年金在实践中，无期限债券、优先股股利、奖励基金等都属于永续年金。P47:例2-1011/18/202256九、永续年金P47:例2-1011/11/202256十、名义利率与实际利率换算(两种方法)i:实际利率；r:名义利率；m:年复利次数。方法:计算年实际利率(i)

11/18/202257十、名义利率与实际利率换算(两种方法)11/11/20225第二节风险与收益的基本原理一、资产的收益与收益率二、资产风险的衡量11/18/202258第二节风险与收益的基本原理一、资产的收益与收益率11/11一、资产收益与收益率（一）资产收益：Ｐ541.含义：指资产在一定时期的增值。表述方式收益额:净收入（利息）、升值（利得）

收益率或报酬率（通常）

11/18/202259一、资产收益与收益率（一）资产收益：Ｐ5411/11/2022.收益率计算：P53资产收益率=增值/期初资产价值或，=利（股）息率+利得收益率P54：例3-111/18/2022602.收益率计算：P5311/11/202260（二）资产收益率（6种）1.实际收益率：已实现或确定可以实现2.名义收益率：资产合约上标明的3.预期收益率：不确定条件下，预测可能实现的收益率4.必要收益率：合理要求的最低收益率5.无风险收益率：无风险资产的收益率6.风险收益率：承担资产风险而要求的超过无风险利率的额外收益。11/18/202261（二）资产收益率（6种）11/11/202261二、资产风险的衡量：P56

---指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。

11/18/202262二、资产风险的衡量：P5611/11/2022621、概率 2、期望值3、离散程度

方差标准离差标准离差率11/18/202263方差标准离差标准离差率11/11/20226311/18/20226411/11/202264

2、期望值11/18/2022652、期望值11/11/20226511/18/20226611/11/202266判断标准：P57在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大。局限性：不适用于期望值不同的风险项目比较。11/18/202267判断标准：P5711/11/2022674．计算标准离差率——是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。

11/18/2022684．计算标准离差率11/11/202268判断标准：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。

11/18/202269判断标准：11/11/202269

例:五环公司有三个可供选择的投资项目。A、B是高科技项目，C是一个老产品项目并且是必需品，影响报酬率的未来经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，概率分布和预期报酬率如表所示：11/18/202270例:五环公司有三个可供选择的投资项目。A、B是高科A、B、C项目预期报酬率及概率分布表项目经济情况概率ABC

繁荣0.330％20％20%

正常0.610％10％10％

衰退0.1-25％-5％5％

试计算A、B、C三个投资项目的期望收益率、标准差、标准离差率。11/18/202271A、B、C项目预期报酬率及概率分布表11/11/2022715.单项资产风险收益率的计算单项资产的风险收益率就可以表示为：风险收益率=b×V式中，b表示风险价值系数；V表示标准离差率在实际工作中，确定单项投资的风险价值系数，可采取以下四种方法确定（教材）11/18/2022725.单项资产风险收益率的计算11/11/202272第三节资产组合的风险与收益一、资产组合的风险与收益

（一）资产组合含义:P59两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。11/18/202273第三节资产组合的风险与收益一、资产组合的风险与收益11/（二）资产组合的预期收益率11/18/202274（二）资产组合的预期收益率11/11/202274（三）资产组合的风险1.两项资产组合的风险:P5911/18/202275（三）资产组合的风险11/11/202275在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的相关系数（或协方差）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若相关系数（或协方差）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。11/18/202276在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的相关系数（2.多项资产组合的风险（略）11/18/2022772.多项资产组合的风险（略）11/11/202277二、非系统风险1、非系统风险含义:—又称可分散风险或企业特有风险，指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。包括经营风险和财务风险。

11/18/202278二、非系统风险11/11/2022782、非系统风险分散化原理:通过增加资产项目可以分散与减少非系统风险。11/18/2022792、非系统风险分散化原理:11/11/202279注意：在资产组合中资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显著，但随着资产数目不断增加，这种风险分散作用逐渐减弱。11/18/202280注意：在资产组合中资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显资产组合数量与资产组合风险的关系11/18/202281资产组合数量与资产组合风险的关系11/11/202281三、系统风险（一）系统风险含义：P61——又称不可分散风险或是市场风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。

11/18/202282三、系统风险11/11/202282（二）单项资产的系统风险系数（β系数）1、含义：P62——单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称系统风险指数。11/18/202283（二）单项资产的系统风险系数（β系数）11/11/202282、公式：P6211/18/2022842、公式：P6211/11/2022843、判断标准（3点）：P61市场组合的β系数设定为1。β系数可以为正也可以为负（几乎不存在）。若β=0.5，说明该股票所承担的系统风险（超额收益）只相当于市场组合风险的一半若β=1，说明什么？若β=1.5，说明什么？11/18/2022853、判断标准（3点）：P6111/11/202285（三）资产组合的系统风险系数（β系数）——P62P63：例3-611/18/20228611/11/202286

β系数的计算过程相当复杂，一般不由投资者自己计算，而由专门的咨询机构定期公布部分上市公司股票的β系数。表1

美国部分股票的β系数的估计值11/18/202287β系数的计算过程相当复杂，一般不由投资者自己计算表2中国部分股票β系数的估计值

11/18/202288表2中国部分股票β系数的估计值第四节资本资产定价模型一、风险收益（一）风险收益含义：——也称为风险报酬，是投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿。11/18/202289第四节资本资产定价模型一、风险收益11/11/2022（二）风险收益率——可以表述为风险价值系数（ｂ）与标准离差率（Ｖ）的乘积。即：风险收益率＝ｂ×Ｖ

11/18/202290（二）风险收益率11/11/202290（三）必要收益率——是投资者要求的最低收益率。必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率即：必要收益率（Ｒ）＝Rf+ｂ×Ｖ

11/18/202291（三）必要收益率11/11/202291**注意：风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大；反之则越小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。

11/18/202292**注意：风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险二、资产资产定价模型（CAPM）R=Rf+βi×（Rm-RF）其中：R—第i种资产或第i种资产组合的必要收益率

Rf—无风险收益率

βi—第i种资产或第i种资产组合的系统风险系数

Rm—市场组合的收益率11/18/202293二、资产资产定价模型（CAPM）11/11/202293CAPM模型用图来表示就是证券市场线。

证券市场线的方程形式：R=Rf+βi•（Rm-Rf）其中：Rf是截距，（Rm-Rf）是斜率，β是自变量。证券市场线风险收益率无风险收益率1.0RmRFβ值期望收益率11/18/202294CAPM模型用图来表示就是证券市场线。

证券三、风险与收益的关系——风险与收益成正比。11/18/202295三、风险与收益的关系11/11/202295本章结束！11/18/202296本章结束！11/11/202296第二章资金时间价值

与风险分析11/18/202297第二章资金时间价值

与风险分析11/11/202本章结构第一节资金时间价值第二节风险与收益的基本原理第三节投资组合的风险与收益第四节资本资产定价模型11/18/202298本章结构第一节资金时间价值11/11/20222第一节资金时间价值一、资金时间价值概述二、单利的现值、终值计算三、复利的现值、终值计算四、年金的现值、终值计算11/18/202299第一节资金时间价值一、资金时间价值概述11/11/202一、资金时间价值概述1、资金时间价值含义：P36——又称货币时间价值，指一定量资金在不同时点上的价值量差额。

11/18/2022100一、资金时间价值概述1、资金时间价值含义：P3611/112、时间价值的来源（属性）：——来源于资金进入社会再生产过程后发生的增值。

注意：是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。11/18/20221012、时间价值的来源（属性）：11/11/202253、量的规定性：

资金时间价值相当于无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，即纯利率。11/18/20221023、量的规定性：11/11/202264、与利率的关系利率包括纯利率：资金时间价值风险价值通货膨胀11/18/2022103纯利率：资金时间价值风险价值通货膨胀11/11/20227练习资金时间价值可以用()来表示.A.纯利率B.社会平均资金利润率C.通货膨胀极低情况下的国库券利率[答案]AC11/18/2022104练习资金时间价值可以用()来表示.11/11/202二、终值与现值

1、终值（F）：——又称将来值，是现在一定量现金折算到未来某一时点所对应的金额，俗称本利和。2、现值（P）：——是指未来某一时点上的一定量现金折算到现在所对应的金额，又称本金，。

11/18/2022105二、终值与现值

1、终值（F）：11/11/20229三、时间价值的计算方法（两种）单利计算

复利计算（一般按复利计算）11/18/2022106三、时间价值的计算方法（两种）单利计算

复利计算（一四、单利的终值与现值单利——只对本金计算利息,每期的利息收入在下一期不作为本金,不产生新的利息收入。11/18/2022107四、单利的终值与现值单利——只对本金计算利息,每期的利息收入1．单利终值计算（F）：

F：终值，即本利和；P：现值，即本金；i：利率（折现率）；n：计息期；I：利息。

F=P+I=P+P×i×n=P(1+in)11/18/20221081．单利终值计算（F）：F=P+I=P+P×i×n=P例：某人于2010年9月10日存入银行20，000元,年利率为6%,计算3年后应该从银行获得多少钱?

11/18/2022109例：某人于2010年9月10日存入银行20，000元,年利率解：

F=P(1+in)=20000×（1+6%×3）=23600元11/18/2022110解：11/11/2022142、单利现值计算（P）11/18/20221112、单利现值计算（P）11/11/202215例：当年利率为5%时,若某人想在3年后得到80000元,问现在应该一次性存入多少钱?11/18/2022112例：当年利率为5%时,若某人想在3年后得到80000元,问11/18/202211311/11/202217五、复利的终值与现值复利——又称利滚利,指每期的利息收入在下一期转化为本金,产生新的利息收入。11/18/2022114五、复利的终值与现值复利——又称利滚利,指每期的利息收入在下

1、复利终值计算（F）

11/18/2022115

1、复利终值计算（F）

11/11/202219例：某人现贷款12500元，复利计息，年利率为５％，问６年后应偿还多少钱？11/18/2022116例：某人现贷款12500元，复利计息，年利率为５％，问６年11/18/202211711/11/2022212、复利现值计算（P）

11/18/20221182、复利现值计算（P）11/11/202222注意：复利现值系数与复利终值系数互为倒数。11/18/2022119注意：复利现值系数与复利终值系数互为倒数。11/11/202例：８年后拟得到本利和10000元，在复利年利率为６％的情况下，问现应存入多少钱？11/18/2022120例：８年后拟得到本利和10000元，在复利年利率为６％的情解：P=F×复利现值系数（6%,8）=10000×0.6274=6274元11/18/2022121解：11/11/202225六、年金的终值与现值年金(A)——指各个相等时期内每次等额收付的系列款项。按每次收付的时点不同分为:普通年金／后付年金：每期期末发生；即付年金／先付年金：每期期初发生；递延年金：经过一定时期后才发生；永续年金：永远持续发生。11/18/2022122六、年金的终值与现值年金(A)——指各个相等时期内每次等额收1）2）3）4）11/18/20221231）2）3）4）11/11/2022271．普通年金终值(F)——指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。(已知A求F)。

11/18/20221241．普通年金终值(F)11/11/202228例:某企业每年末向银行存入100万元,年利率为６%,求5年后应获得的总金额?11/18/2022125例:某企业每年末向银行存入100万元,年利率为６%,求511/18/202212611/11/2022302.年偿债基金（年金终值的逆运算）——P43概念:为了在未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金（已知F求A）。11/18/20221272.年偿债基金（年金终值的逆运算）11/11/202231注意：年偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。11/18/2022128注意：年偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。11/11/20例：假设某企业有一笔4年后到期的借款,数额为1000万元，为此设置偿债基金，年复利率为5%，到期一次还清借款，问每年年末应存入的金额是多少？11/18/2022129例：假设某企业有一笔4年后到期的借款,数额为1000万元，11/18/202213011/11/2022343.普通年金的现值(P)P43:——指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。(已知A求P）。

11/18/20221313.普通年金的现值(P)11/11/202235例:某项目需投资3800万元，可以经营15年，预计每年末可以获得净收益400万元，若年利率为8%，请问该项目是否值得投资？11/18/2022132例:某项目需投资3800万元，可以经营15年，预计每年末11/18/202213311/11/2022374.年资本回收额计算(A):（年金现值的逆运算）P43:——指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。（已知P求A）11/18/20221344.年资本回收额计算(A):（年金现值的逆运算）11/11/注意：资本回收系数与年金现值系数互为倒数。11/18/2022135注意：资本回收系数与年金现值系数互为倒数。11/11/202例:某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用5年,社会平均利润率为3%,问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?11/18/2022136例:某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用5年,11/18/202213711/11/202241七．即付年金计算

1.即付年金终值11/18/2022138七．即付年金计算

1.即付年金终值11/11/202242例:某公司投资一项工程,投资期为3年,每年初投资100万元,预计第3年末完工,若投资款项是从银行借入,利率10%,试计算3年后应该还银行多少钱?11/18/2022139例:某公司投资一项工程,投资期为311/11/20224311/18/202214011/11/2022442.即付年金现值11/18/20221412.即付年金现值11/11/202245例:甲公司欲使用一项固定资产,购买需3500万元;若租赁,则需5年分期付款,每年初付租金1000万元,设银行利率为8%,请为甲公司决策?11/18/2022142例:甲公司欲使用一项固定资产,购买需3500万元;若租赁,则11/18/202214311/11/202247八、递延年金1、递延年金终值:P46(1)递延年金终值的计算和普通年金终值相同。11/18/2022144八、递延年金11/11/2022482.递延年金的现值（三种方法）方法1：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。100100100100mn11/18/20221452.递延年金的现值（三种方法）100100100100mn1方法２：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除并未支付的递延期（m）的年金现值。

10010010010011/18/2022146方法２：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除并未支付的递延期方法三：先求递延年金终值，再将终值换算为现值。10010010010011/18/2022147方法三：先求递延年金终值，再将终值换算为现值。1001001

例：某投资者在第四、五、六、七年末都收到投资收益3万元，试计算该投资收益的总现值,贴现率为10%。

11/18/2022148例：某投资者在第四、五、六、七年末都收到投资收益3万11/18/202214911/11/20225311/18/202215011/11/20225411/18/202215111/11/202255九、永续年金在实践中，无期限债券、优先股股利、奖励基金等都属于永续年金。P47:例2-1011/18/2022152九、永续年金P47:例2-1011/11/202256十、名义利率与实际利率换算(两种方法)i:实际利率；r:名义利率；m:年复利次数。方法:计算年实际利率(i)

11/18/2022153十、名义利率与实际利率换算(两种方法)11/11/20225第二节风险与收益的基本原理一、资产的收益与收益率二、资产风险的衡量11/18/2022154第二节风险与收益的基本原理一、资产的收益与收益率11/11一、资产收益与收益率（一）资产收益：Ｐ541.含义：指资产在一定时期的增值。表述方式收益额:净收入（利息）、升值（利得）

收益率或报酬率（通常）

11/18/2022155一、资产收益与收益率（一）资产收益：Ｐ5411/11/2022.收益率计算：P53资产收益率=增值/期初资产价值或，=利（股）息率+利得收益率P54：例3-111/18/20221562.收益率计算：P5311/11/202260（二）资产收益率（6种）1.实际收益率：已实现或确定可以实现2.名义收益率：资产合约上标明的3.预期收益率：不确定条件下，预测可能实现的收益率4.必要收益率：合理要求的最低收益率5.无风险收益率：无风险资产的收益率6.风险收益率：承担资产风险而要求的超过无风险利率的额外收益。11/18/2022157（二）资产收益率（6种）11/11/202261二、资产风险的衡量：P56

---指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。

11/18/2022158二、资产风险的衡量：P5611/11/2022621、概率 2、期望值3、离散程度

方差标准离差标准离差率11/18/2022159方差标准离差标准离差率11/11/20226311/18/202216011/11/202264

2、期望值11/18/20221612、期望值11/11/20226511/18/202216211/11/202266判断标准：P57在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大。局限性：不适用于期望值不同的风险项目比较。11/18/2022163判断标准：P5711/11/2022674．计算标准离差率——是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。

11/18/20221644．计算标准离差率11/11/202268判断标准：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。

11/18/2022165判断标准：11/11/202269

例:五环公司有三个可供选择的投资项目。A、B是高科技项目，C是一个老产品项目并且是必需品，影响报酬率的未来经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，概率分布和预期报酬率如表所示：11/18/2022166例:五环公司有三个可供选择的投资项目。A、B是高科A、B、C项目预期报酬率及概率分布表项目经济情况概率ABC

繁荣0.330％20％20%

正常0.610％10％10％

衰退0.1-25％-5％5％

试计算A、B、C三个投资项目的期望收益率、标准差、标准离差率。11/18/2022167A、B、C项目预期报酬率及概率分布表11/11/2022715.单项资产风险收益率的计算单项资产的风险收益率就可以表示为：风险收益率=b×V式中，b表示风险价值系数；V表示标准离差率在实际工作中，确定单项投资的风险价值系数，可采取以下四种方法确定（教材）11/18/20221685.单项资产风险收益率的计算11/11/202272第三节资产组合的风险与收益一、资产组合的风险与收益

（一）资产组合含义:P59两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。11/18/2022169第三节资产组合的风险与收益一、资产组合的风险与收益11/（二）资产组合的预期收益率11/18/2022170（二）资产组合的预期收益率11/11/202274（三）资产组合的风险1.两项资产组合的风险:P5911/18/2022171（三）资产组合的风险11/11/202275在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的相关系数（或协方差）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若相关系数（或协方差）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。11/18/2022172在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的相关系数（2.多项资产组合的风险（略）11/18/20221732.多项资产组合的风险（略）11/11/202277二、非系统风险1、非系统风险含义:—又称可分散风险或企业特有风险，指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。包括经营风险和财务风险。

11/18/2022174二、非系统风险11/11/2022782、非系统风险分散化原理:通过增加资产项目可以分散与减少非系统风险。11/18/20221752、非系统风险分散化原理:11/11/202279注意：在资产组合中资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显著，但随着资产数目不断增加，这种风险分散作用逐渐减弱。11/18/2022