家电行业2022年三季报业绩分析

市场表现截至2022.9.30市场表现截至2022.9.30记编码：S1490516090001证券研究报告行业研究家电行业2022年三季报业绩分析2022年前三季度家电行业整体业绩分析Q整体受疫情扰动，营收增速放缓。2022Q3家电行766.15亿元，同比增长14.11%。从二级市场表现看，家电行业2022Q3涨幅为-10.94%，在申万一级行业中排名中下游，较一季度表现有所提升。三季度利润端增长好于营收端三季度外需继续回落，内需端行业整体需求仍然受到新冠疫情反复的抑制。地产表现相对低迷以及部分疫情区域物流的不畅也对家电销售产生了影响，家电行业三季度整体收入增速表现欠佳。但板块利润端增长好于营收端。上游原材料价格的持续回落使行业毛利率有所改善，此外家电企业积极优化产品结构，降低费用率、提升价健，一个是由于旺季的带动，另一原因是利润受到产品结构变化带来的均价提升及费用提质增效带动，出现较大幅度的改善。高增主要原因是受创维数字净利润的大幅增长影响。在上游面板价格持续回落的情况下，预计彩电企业仍将受益于面板价格的下降，毛利率同比提升具有持续性。增长4.28%，实现归母净利润为63.65亿元，同比增长9.86%，相拖累的影响较大。投资建议从当前时点看，家电行业向好的因素有如下几个方面：(1)原材料价格造成的供给端成本压力得到缓解，随着原材料价格的下降，市场对盈利端的担忧因素会逐步削减；(2)需求端看，疫情管控有望未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2随着疫情平稳可控以及地产销售的恢复，家电销售有望逐步得以好建议把握家电行业的结构性投资机会，成长性与确定性兼具的新兴家1、原材料价格大幅上涨；2、汇率大幅波动；3、居民收入不及预期，未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2一、家电行业2022年三季度整体表现综述 4(一)整体经营数据 4 行业利润端增长好于营收端增长 6(二)原材料价格 7(三)2022年三季度行情综述 8(四)2022年三季度家电社零数据 9二、2022年三季度主要家电行业细分板块业绩简析 10(一)白电板块 10(二)黑电板块 11(三)小家电板块 13(四)厨电板块 15三、重点公司情况汇总 16(一)白电板块 16(二)黑电板块 17(三)小家电板块 17(四)厨电板块 18 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明3图表1：家电行业营收及增速 4图表2：家电行业归母净利及增速 4图表3：家电细分板块2022Q3营收同比增速 5图表4：家电细分板块2022Q3净利润同比增速 5图表5：家电行业2022Q3单季度营收同比增速 5图表6：2022Q3家电行业利润率 6图表7：2022Q3家电行业费用率 6图表8：家电行业2022Q3单季度净利润同比增速 6图表9：螺纹钢价格走势(单位：元/吨) 7图表10：铜与铝价格走势(单位：元/吨) 7图表11：全行业涨跌幅排名(2022/01/01-2022/06/30) 8图表12：2022Q3家电行业分板块相对沪深300涨跌幅 9图表13：社会消费品零售总额及同比增速(当月值) 10图表14：家电类零售额当月同比(%) 10 图表16：白电板块归母净利及增速 10Q白电板块毛利率及净利率 11图表18：2022Q3白电板块费用率 11图表19：2022Q3白电板块公司表现 11 图表21：黑电板块归母净利及增速 12图表22：2022Q3黑电板块毛利率及净利率 12图表23：2022Q3黑电板块费用率 12图表24：2022Q3黑电板块公司表现 13 图表26：小家电板块归母净利及增速 13图表27：2022Q3小家电板块毛利率及净利率 14图表28：2022Q3小家电板块费用率 14 厨电板块营收及增速 15图表31：厨电板块归母净利及增速 15图表32：2022Q3厨电板块毛利率及净利率 16图表33：2022Q3厨电板块费用率 16图表34：2022Q3厨电板块公司表现 16未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明4 12 12.24% (一)整体经营数据行业营收及增速00营业收入(亿元)增速10435.24.29%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3归母净利润(亿元)增速00归母净利润(亿元)增速00Q19Q32020Q32021Q32022Q3分板块来看，板块间的表现较为分化：营收方面白电板块同比增速领先，2022Q3增速为6.2%，其次是小家电板块表现较好增速为4.3%。而黑色家电和厨电板块营收同比有所下滑，前三季度黑电同比-12.0%，厨电同比为-1.2%。净利净利润同比大幅增而带动了板块的增长。传统白电、小家电净利润同比分别增长未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明5Q6.6.2%4.3%白色家电黑色家电-12.小家电%-.0%%0%0%0%0%0.0%2.0%4.0%12.512.5338%%9.9%白色家电黑色家电小家电厨卫电器-7.%0%0.0%5.0%体收入增速较低，高景气度赛道增速表现较佳。环比来看，板块整体营业收入较仍然受到新冠疫情反复的抑制。地产竣工表现相对低迷以及外部环境不利的情况下，部分疫区物流的不畅也对家电销售产生了影响，绝大部分品类的终端销售情图表5：家电行业2022Q3单季度营收同比增速板块2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32022Q3(环比)家用电器9.8%3.0%13.3%4.2%1.0%-4.7%白色家电12.8%2.7%13.1%2.1%5.0%-5.8%空调14.5%2.6%1.3%2.9%4.2%-7.9%冰洗9.2%2.8%17.2%6.8%-0.8%黑色家电4.9%4.1%12.9%-3.1%-11.7%-0.2%彩电4.5%4.8%13.9%-5.5%-12.0%其他黑色家电14.5%30.8%-8.6%-18.9%小家电9.6%9.6%16.9%7.6%-2.9%-2.6%厨房小家电1.5%12.2%17.7%0.2%-10.0%-2.5%清洁小家电-0.3%-1.6%20.4%29.8%-5.9%个护小家电6.7%-0.8%2.2%14.2%17.6%18.6%厨卫电器6.0%-3.3%14.7%12.2%-4.7%-1.3%厨房电器8.5%3.8%9.6%14.7%1.8%6.7%卫浴电器2.3%-14.4%22.9%7.9%-16.8%-15.5%照明设备Ⅱ-16.6%12.0%55.5%2.8%-7.7%-4.9%家电零部件Ⅱ2.3%1.4%10.0%45.8%6.8%-6.2%其他家电Ⅱ16.8%-10.3%25.9%-1.5%-19.2%-5.4%未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明6t善，此外家电企业积极优化产品结构，降低费用率、提升价格等，盈利能力有所Q%23.37% 7.15%8.25%7.06%6.89%7.53%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3Q9.17%8.65%3.05%2.91%3.21% 年Q3家电行业利润端增速高于收入增速，且细分板块间的差异更多取决于竞争格局，而非赛道的成长性。上游原材料价格的回落，在三季度利润端的改善已经有所体现。且家电板块大多数企业提价较为顺利，且通过优化产品结构、提升产品价格、精细化运营，改善了盈利端。白电、厨小电、个护小电表现突出，增速分别在+7.5%、+12.2%、23.9%。而处于高景气赛道的清洁小家电和厨电(集成灶板块)企业的净利润表现相对低预期。业2022Q3单季度净利润同比增速板板块2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32022Q3(环比)家用电器11.3%25.4%10.3%-11.9%10.5%-6.9%白色家电18.1%25.3%4.9%-10.8%7.5%-6.9%空调20.8%7.5%8.2%-5.6%4.4%-4.9%冰洗2.5%148.5%-5.2%-28.5%21.8%-13.9%黑色家电-26.8%447.4%63.6%-45.3%66.7%8.8%彩电-32.5%771.8%117.7%-37.5%22.2%其他黑色家电562.4%178.5%-76.7%-181.4%504.6%小家电24.5%10.1%20.8%-4.9%3.9%0.1%厨房小家电21.7%27.0%-30.0%12.2%8.7%清洁小家电170.7%10.3%1.4%37.5%-6.3%-12.2%个护小家电0.6%-13.0%-4.4%3.7%23.9%36.6%厨卫电器4.5%30.2%20.2%-3.9%-9.6%--10.1%未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明7厨房电器卫浴电器7.3%-14.5%19.2%123.7%18.8%24.6%6.3%-41.4%39.9%3.9%-41.3%照明设备-256.7%387.0%-32.4%-36.2%0.5%-22.7%家电零部件-22.0%-36.8%85.6%21.6%47.2%-14.9%其他家电24.0%-16.8%17.0%-47.7%-9.4%-29.4%(二)原材料价格QQ始回落，钢的价格涨幅也开始回落，2022Q3延业多个家电企业采取提价策略对冲成本压力，产品结构不断升级降低制造成本，图表9：螺纹钢价格走势(单位：元/吨)00图表10：铜与铝价格走势(单位：元/吨)LME3个月铜LME3个月铝(右轴)000000未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明8电子传媒计算机电子传媒计算机建筑材料医药生物非银金融钢铁机械设备环保电力设备 家用电器纺织服饰汽车社会服务有色金属通信食品饮料商贸零售美容护理建筑装饰银行农林牧渔房地产石油石化交通运输综合煤炭(三)2022年三季度行情综述图表11：全行业涨跌幅排名(2022/01/01-2022/06/30)40.0030.0020.0010.000.00-20.00-30.00-40.00-50.00Q较大，反馈出市场对疫情反复之下终端需对的担忧，也反馈出原材料成本上涨对家电企业盈利状况的担忧。随修复。度新兴品类表现出了较好的成长性。未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明9Q5022/01/0422/01/1822/02/0122/02/1522/03/0122/03/1522/03/2922/04/1222/04/2622/05/1022/05/2422/06/0722/06/2122/07/0522/07/1922/08/0222/08/1622/08/3022/09/1322/09/27(四)2022年三季度家电社零数据于疫情对家电生产供应链造成了一定的影响，使得家电品类因上门安装问题受影响较大，且大家电较为依赖线下渠道，家电品类社零数据明显受到冲击。3、4、引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明102021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09(4.3)(5.0)(6.0)(10.6)640620600580560540520500480460图表13：社会消费品零售总额及同比增速(当月值)4500040000350003000025000200001500010000500004030200-10-20-3022018-0422018-07-102019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07社会消费品零售总额:当月同比%社会消费品零售总额:实际当月同比-10%22022-0122022-0422022-07图表14：家电类零售额当月同比(%)5050(5)(10)(15)12.79.59.56.66.63.23.48.27.1(一)白电板块净利润为561.90亿元，同比增长12.49%。2022Q3白电上市公司在疫情扰动及外销高基数下，整体经营依然稳健，一个是由于旺季的带动，另一原因是利润受构变化带来的均价提升及费用提质增效带动，出现较大幅度的改善。白电板块营收及增速9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000营业收入(亿元)增速19.36%6,918.0315.97%6.22%6.22%-3.70%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q325%20%15%10%5%0%-5%归母净利润(亿元)增速2525%20%17.64%15%10%5%0%-5%-20%%20.21%12.49%11.53%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3Q变未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明11费用端来看，2022Q3白电板块销售费用率、管理费用率进一步降低，其中有一部分疫情因素使得企业各项费用投入减少，加之各大企业降本增效，费用端 28.52% 27.26% 25.72%24.86%25.20%% % 8.79%8.27%7.98%8.28%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3理费用率财务费用率9.47%3.06%3.15%3.27%3.17%3.16% Q3.45%、小：2022Q3白电板块公司表现总资产周转率0.670.940.441.020.96总资产周转率0.670.940.441.020.960.83应收账款周转天数282625394924存货周转天数54332434883经营活动净收益(亿元)275.720.58207.2119.351.70124.44ROE营业收入(亿元)2,703.67153.751,474.89570.2672.631,847.49营收增速3.45%10.49%6.77%13.90%10.02%8.91%净利润(亿元)244.701.62183.0410.701.52116.66扣非净利增速6.65%221.40%25.77%2.41%23.91%净利润增速4.33%160.52%17.00%15.48%3.94%17.26%速动比率1.170.900.990.870.970.72扣非净利润(亿元)240.660.78185.677.751.37112.21名称比率18.36%18.36%3.31%17.94%9.93%6.24%1.351.071.171.031.171.04长虹美菱格力电器海信家电澳柯玛海尔智家数据来源：Wind，国新证券整理(二)黑电板块跌后，电视厂商纷纷加大降价促销力度以争夺市场份额；(2)国内多地疫情继续引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明128%7%6%5%4%3%8%7%6%5%4%3%2%1%0%1%反复，电视线下渠道销售和物流配送受到较大影响，居民消费能力收到一定抑制。盈利端看，板块盈利能力改善明显，主要是由于面板价格下行带来的毛利提升作黑电板块营收及增速2,5002,0001,5001,0005000营业收入(亿元)增速 8.77% 6.35%15.76%1,482.8720%15%10%5%0%-5%-15%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q340353025205050归母净利润(亿元)增速50%50%45%42.96%40%33.84%15.27%5.65%35%30%25%20%15%10%5%0%33.2815.35%2018Q32019Q320202018Q32019Q32020Q32021Q3有所上涨，环比也有所增加。2022Q3原材料液晶面板价格持续下跌，板块盈利 11.46%11.57% 11.46%11.57%11.91%2.07%1.60%1.56%1.74%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3%.50%.50%1.71%0.72%0.58%0.94%0.69%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3整体看，在面板价格持续回落的情况下，电视内销及出口价格回落，营收端增速表现相对偏弱。但原材料价格的持续回落使得彩电企业成本端压力改善，黑引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明13流动比率1.911.592.001.03流动比率1.911.592.001.032.86应收账款周转天数9573344存货周转天数696948800ROE总资产周转率0.810.440.970.810.57营业收入(亿元)90.29109.53325.11671.1228.82扣非净利增速411.71%-44.59%128.02%36.91%4.79%营收增速18.46%-39.76%-7.89%9.02%净利润增速162.82%76.86%33.54%9.77%速动比率1.591.341.690.721.83扣非净利润(亿元)6.177.648.51(0.48)2.75经营活动净收益(亿元)6.248.2312.243.872.26名称创维数字名称创维数字兆驰股份海信视像四川长虹极米科技元)1313.90%6.75%6.68%1.71%11.44%8.8111.072.263.30高速增长态势，机顶盒、宽带连接设备多次中标国内运营商项目，同时海外市场VR机顶盒、(三)小家电板块QQ的增速好于收入端，随着小家电企业的产品结构优化、高端化程度提升等，部分单季度细分品类来看，2022Q3厨小电营收增速保持了平稳增长；22Q2受疫情影响物流、去年基数较高等因素影响，清洁电器各品牌增速相对收窄；个护小800700600500400300200100025%20%15%10%5%25%20%15%10%5%0%22.35%22.35%676.2210.39%4.91%4.28%3.34%2018Q32019Q320202018Q32019Q32020Q32021Q370605040302000归母净利润(亿元)增速63.6563.6530%27.09%25%20%15%9.86%10%5%0%-5%%17.48%16.54%2018Q32019Q320202018Q32019Q32020Q32021Q3引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明148%6%4%2%0%8%6%4%2%0%12.40%12.23%12.06%12.82%均有上涨，环比Q2也有所增长。小家电线上属性强，相对受疫情影响较小，受QQ 29.15% 29.15%30.01%29.81%29.44%30.04% 8.88%7.69%8.90%8.46%9.47%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3Q销售费用率管理费用率财务费用率11.99%11.99%.4..4.17%4.21%4.19%-0.07%-025%0.36%-0.07%-025%.2018Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3小家电因为线上属性更强，整体受疫情影响较少，且疫情更深化了小家电的线上渠道影响力，更多企业重视线上营销，线上渠道的营销资源投放力度加大，线上产品流量依然好于线下。小家电行业收入增长速度相对领先，但竞争也更为激烈，且短时间内面临费用投放提升的压力，因此，我们认为小家电企业中能实现多元业务发展，保持产品快速迭代能力的企业更能保持净利润增长的优势。新兴品类方面，扫地机器人、智能投影等产品在新品驱动结构升级、渗透率稳步提升下仍有不错的增长，其中龙头更是凭借强大的产品研发制造能力，借助大力度的营销，实现营收的快速增长，领先优势不断扩大。但从利润端看，新品类小家电尤其是清洁产品的利润增长总是呈下降趋势，是因为这些品类需要不断研发升级，而研发的新品与老品差异化较大，成本大多不能共担，且新型品类尚引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明15营业收入(亿元)存货周转天数应收账款周转天数总资营业收入(亿元)存货周转天数应收账款周转天数总资产周转率净利润增速扣非净利增速营收扣非净利润(亿元)经营活动净收益(亿元)速动比率名称ROE增速率Q表现净利净利润(亿元)苏泊尔149.81-4.37%13.095.47%12.704.71%16.421.811.4164441.1117.70%九阳股份69.25-1.52%5.05-23.91%4.584.941.501.3148240.8712.65%新宝股份107.188.4441.84%9.3275.83%11.561.541.2664380.8513.02%小熊电器26.992.4027.24%2.3840.46%2.782.031.6593120.6911.20%开能健康12.4312.51%0.905.34%0.819.23%1.171.140.69113520.567.31%北鼎股份5.35-1.53%0.270.21-66.96%0.045.143.91187200.583.78%莱克电气67.3817.36%8.2071.73%8.0283.20%8.871.321.1168660.7323.52%科沃斯101.2522.81%11.22-15.65%11.07-8.92%11.742.001.37149450.8920.88%飞科电器37.1429.74%7.4247.57%6.9954.04%9.262.902.2992320.8723.05%石头科技43.9214.78%8.55-15.85%8.58-3.93%9.444.834.099890.439.63%倍轻松6.49-20.20%(0.58)---203.94%(0.75)2.641.99166300.72-9.42%(四)厨电板块Q收增速逐渐放缓，板块受地产竣工数据拖累较大。分品类看，渗透率较低的新品类集成灶企业增速仍大于传统厨电企业。且厨电的线下安装属性较强，受疫情反。盈利端受原材料价格压力导致空间压缩，同时集成灶公司仍处于高费用渠道业绩端增速小于收入端增速。厨电板块营收及增速300250200150100500营业收入(亿元)增速27.02%252.54 13.63% -198%-8.28% 30%25%20%15%10%5%0%-5%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q340353025205050归母净利润(亿元)增速20%18.56%18.24%18.56%31.40131.4012.05%10%5%0%-5%-6.85%-7.93%-6.85%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3Q3厨电板块毛利率和净利率分别为40.53%和12.46%，相比去年同期有所降低。2022Q3厨电板块由于淡季，且受疫情影响较大使得收入端低预期，引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明16-0.43%-0.42%-0.58%-0.66%-0.43%-0.42%-0.58%-0.66%-1.36%QQQQ2Q32022上半年原材料价格波动使得成本维持高位，板块毛利率有所下滑。叠加厨电 42.19%45.19%44.07%41.73%40.53% 11.04%13.37%13.47%13.44%12.46%2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3图表33：2022Q3厨电板块费用率20.41%20.18%22.95%23.47%20.41%20.18% 3 3.63%3.60%3.74%3.63%4.08%分品类来看，集成灶板块受上游原材料涨价及竞争加剧因素影响，归母净利灶相对用量较多的钢材类价格下降明显。随着原材料高位回落、稳态运行，集成复。：2022Q3厨电板块公司表现名称营业收入(亿元)营收增速净利润(亿元)净利润增速扣非净利润(亿元)扣非净利增速经营活动净收益(亿元)流动比率速动比率存货周转天数应收账款周转天数总资产周转率ROE华帝股份42.597.42%2.812.630.28%2.671.551.2698780.648.29%老板电器72.372.35%12.3411.32-12.28%12.842.482.139650.5113.58%万和电气50.76-9.71%5.453.70%5.5059.66%6.591.571.1390380.6812.72%浙江美大13.98-8.88%3.73-17.35%3.64-16.79%4.013.793.354650.6119.20%火星人16.422.72%2.19-19.94%1.97-21.84%2.102.061.80750.6014.07%亿田智能9.6219.02%1.613.50%1.45-2.92%1.582.482.3154300.5112.82%帅丰电器7.093.29%1.52-17.44%1.36-17.37%1.614.193.859440.317.70%重点公司情况汇总(一)白电板块引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明17oB曲线逐渐清晰。同比增长23.9%。单季度来看，Q3单季实现营业收入628.91亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润37.17亿元，同比增长20.3%；实现扣非归母净利润同比增长25.77%。单季度看，Q3单季实现营业收入522.67亿元，同比增长净利润68.38亿元，同比增长10.50%，实现扣