成本控制三峡工程项目融资分析

三峡工程项目融资分析工管0701班主要内容一、案例背景二、三峡工程资金来源三、三峡工程资金成本四、资金结构及融资风险五、总结与思考一、案例背景

三峡工程所需投资，静态（按1993年５月末不变价）900.9亿元人民币，（其中：枢纽工程500.9元，库区移民工程400亿元）。动态（预测物价、利息变动等因素）为2039亿元。一期工程（大江截流前）约需195亿元；二期工程（首批机组开始发电）需340亿元；三期工程（全部机组投入运行）约需350亿元；库区移民的收尾项目约需69亿元。考虑物价上涨和贷款利息，工程的最终投资总额预计在2000亿元左右。其中800亿元靠施工期间发电收入补充。

建设资金分三个阶段：1、纯投入阶段，第１年至第11年（1993--2003年）。２、投入—产出阶段，2003年首批机组发电后开始有资金收入，至第13年（2005年），当年发电收入加上三峡工程建设基金和葛洲坝电厂利润收入，与当年资金需求达到平衡，该年为资金平衡年。３、产出—还贷阶段。三峡工程从第14年（2006年）起工程出现资金盈余，开始偿还贷款本息。据初步测算，2010年以后，可还清全部贷款本息。其资金来源主要立足于中国国内，采取多渠道、多种形式融集资金来解决。资金来源图三峡工程开发总公司三峡工程项目三峡工程建设资金葛洲坝水力发电厂国家开发银行国外金融机构国内商业银行发电公众投入发电利润和提价收入长期贷款出口信贷和贷款企业债券建设运营管理贷款补充二、三峡工程资金来源国家投入资本金国家开发银行长期贷款发行国内企业债券所得出口信贷及国际商业贷款其他融资方式所得

国家投入资本金

1）国家出台的三峡建设基金，即在全国销售电力中每度电增提电价的专用资金，1996年起部分地区每度电增加7厘钱。该资金随着全国电量的增长而增长，预计建设期17年共可获得1000亿元。

2）已经划归三峡总公司的葛洲坝电厂，在原上网电价每度4.2分的基础上再涨4分钱。17年内可以获得100亿元。

3）三峡工程2003年开始自身发电的收益也投入三峡工程建设，2003年到2009年预计可得发电收益450亿元。

以上三项共计1560亿元，可以视作国家资本金投入，在建设期无需付利息。

国家开发银行长期贷款

国家开发银行从1994年至2003年连续十年每年贷款30亿元，共计300亿元，这部分资金每年需付利息。这部分资金属于政策性贷款，我们可以看作项目的准股本金。

发行国内企业债券所得

国内发行三峡工程债券。经国家计委、财政部批准，1996年度发行10亿元债券。出口信贷及国际商业贷款

进口部分国内无法生产的机电设备，利用出口信贷及部分商业贷款来弥补部分资金不足。截止到2002年底，购买国外设备的出口信贷和国际商业贷款，共计11.2亿美元(出口信贷7亿，商业贷款4.2亿，26家商业银行，贷款期21年，用款期9年，还款期12年，平均年利率7.8%)。其他融资方式所得

主要有国内商业贷款，资本化利息及其他私人资金等等。其中到2002年底，国内商业银行贷款已累计达到76亿元，资本化利息达到113亿元。三、三峡工程资金成本债务成本债券成本权益成本债务务成成本本三峡峡工工程程的的资资金金来来源源中中有有300亿的的国国家家开开发发银银行行的的贷贷款款，，这这笔笔资资金金需需要要还还本本付付息息。。同同时时还还有有部部分分出出口口信信贷贷及及商商业业贷贷款款，，这这些些也也需需要要支支付付一一定定的的利利息息及及管管理理费费用用等等。。它它们们共共同同构构成成了了项项目目的的债债务务资资本本。。债券券成成本本三峡工工程曾曾于1996年发行行了价价值10亿的三三峡工工程债债券，，属于于企业业债券券，到到期需需还本本付息息。权益成成本三峡工工程资资金中中虽然然有1560亿元来来自国国家资资本投投入，，但是是并不不是国国家的的直接接财政政拨款款，所所以我我们认认为对对于这这部分分资金金仍需需要考考虑筹筹集和和使用用的成成本。。四、资资金结结构及及融资资风险险资金结结构资金类型资金额（亿元）占总资金的百分比（%）国有资本金156076.5准股本资金30014.7债务资金1798.8融资风风险完工风风险预期从从2003年起三三峡工工程自自身开开始产产生发发电收收益，，至2009年共得得450亿元若不能能按预预期在在2003年开始始发电电，或或者发发电效效益达达不到到预期期的技技术经经济指指标等等；同同样，，若不不能在在2009年如期期建成成三峡峡工程程，或或者其其综合合效益益大打打折扣扣。即即，完完工风风险。。这必必然造造成工工程建建设成成本增增加，，项目目贷款款利息息负担担增加加，项项目现现金流流量不不能按按计划划获得得。经营风风险葛洲坝坝电厂厂和三三峡电电厂都都归长长江电电力股股份有有限公公司，，葛洲洲坝电电厂的的利润润和三三峡工工程自自身发发电收收益均均投入入到三三峡工工程的的建设设中。。若葛洲洲坝电电厂不不能完完成预预期利利润，，三峡峡工程程发电电收益益也达达不到到预期期，则则资金金不能能及时时到位位，同同样会会使贷贷款利利息负负担增增加，，项目目现金金流量量不能能及时时到位位等，，还会会影响响后续续的移移民工工作。。金融风风险三峡工工程预预期负负债利利息约约为393亿元。。外汇汇资金金筹措措方案案是出出口信信贷6亿美元元；发发债及及国外外商业业贷款款28亿美元元。用用汇量量大，，外汇汇资金金构成成的形形式不不一样样，有有出口口信贷贷、国国家储储备、、国外外商业业贷款款等，，且贷贷款期期限、、利率率不一一样。。在国际际金融融市场场波动动、外外汇汇汇率发发生变变动和和因国国家方方针政政策的的调整整而影影响还还款及及汇率率时，，存在在金融融风险险，加加上三三峡工工程建建成后后本身身并无无创汇汇来源源，这这样又又加大大了风风险的的存在在。在在三峡峡工程程长达达16年的建建设期期内，，利率率和外外汇汇汇率总总是在在不断断变化化中，，由于于贷款款基额额大，，时间间跨度度大，，因此此利率率和汇汇率的的微小小变化化即会会引起起负债债利息息的极极大变变化。。如，，人民民币对对美元元的汇汇率由由上世世纪九九十年年代初初的八八点多多比一一，变变化到到如今今的6.6:1，对于于国外外贷款款方来来说，，若采采用美美元计计，则则中国国方有有利；；反之之，则则相反反。移民投投资风风险三峡工工程的的移民民是工工程中中工作作量最最大、、难度度最大大的工工作。。动迁迁人口口计120多万，，涉及及到重重庆和和湖北北的19个市县县。预预计移移民费费400亿元。。移民资资金合合理配配置和和移民民项目目建设设中所所产生生的各各种风风险因因素及及其引引发的的短期期和长长期危危害或或隐患患;移民资资金管管理及及使用用中的的人为为风险险因素素对其其效果果和效效益产产生的的短期期、长长期影影响;自然灾灾害及及不利利环境境条件件对移移民生生产、、生活活安置置所诱诱发的的事件件及波波及范范围和和严重重程度度;区域经经济发发展和和库区区社会会稳定定方面面的风风险对对移民民投资资的影影响等等。。这些些都会会引起起移民民费用用的波波动，，甚至至极大大的变变动。。市场风风险这里主主要是是工程程建设设投入入要素素的价价格变变化引引起的的价格格风险险和三三峡工工程所所发电电的收收益的的不确确定性性。枢枢纽工工程500.9亿元投投资即即是针针对工工程建建设投投入要要素，，含劳劳动力力、材材料、、设备备价格格等。。其他风风险还要考考虑到到对三三峡工工程可可能引引起的的自然然灾害害所造造成损损失的的赔偿偿等其其他处处理。。这些些也存存在较较大的的风险险和变变数，，会造造成投投资的的变化化。诱诱发地地震风风险，，即三三峡工工程兴兴建后后因长长江水水对大大坝及及其附附着岩岩体的的冲击击力，，以及及库水水对库库底地地壳岩岩层的的浸压压力引引发地地震的的可能能性；；泥沙沙风险险，含含大坝坝库内内的泥泥沙淤淤积风风险、、荆江江航道道的泥泥沙淤淤积风风险和和库尾尾回水水区的的泥沙沙淤积积风险险；洪洪水危危险，，三峡峡工程程的兴兴建一一定程程度上上会增增加长长江上上游的的洪水水灾害害风险险等。。这些些灾害害如若若发生生，必必然会会导致致三峡峡的建建设成成本的的加大大。同同时还还有电电力市市场和和电价价政策策等风风险。。五、总总结与与思考考案例中中有部部分数数据参参考了了相关关资料料。在在整个个案例例中，，我们们是站站在项项目的的起点点来对对案例例进行行分析析的，，因此此尽管管其中中许多多风险险和支支出在在现在在看来来已经经没什什么了了，但但是我我们仍仍然进进行了了一定定的分分析说说明。。由于三三峡项项目持持续时时间长长，涉涉及的的相关关主体体特别别多，，融资资的方方式也也特别别复杂杂，我我们参参考了了一些些资料料，但但仍然然没能能理清清它的的融资资结构构。在2003年11月18日，长长江电电力公公司成成功上上市，，其中中中国国长江江三峡峡工