戴淑芬 经济与管理 第7章 投资评价课件

1第七章投资方案经济评价1第七章投资方案经济评价12案例1：三峡工程2案例1：三峡工程23

三峡电站工程酝酿了很久，1994年底终于开工，2008年10月全部投产发电，历时15年。三峡电站是世界最大的水电站，总装机容量1820万千瓦，年发电846.8亿度（毛利423.4亿元，按0.5元/度）。发电量相当于每年节煤5000万吨，减少二氧化碳排放至少1亿吨。3三峡电站工程酝酿了很久，1994年底终于开工，2008年34三峡工程最初动态投资概算大约2039亿，实际投资1800亿。其中静态投资901亿(含枢纽工程501亿、水库淹没处理及移民安置费400亿)物价、税费等上涨的价差749亿贷款利息、债券等融资成本389亿截至2009年8月底，总发电量突破3500亿度。

4三峡工程最初动态投资概算大约2039亿，实际投资180045某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，问原始投资资金回收需要多长时间？案例2：多少年后才能收回投资？5某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下56答案:累计净现金流量开始出现正值的年份是：

-200万+30万+50万+50万+50万+50万=30万＞0

大约5年后。。。6答案:累计净现金流量开始出现正值的年份是：67如果把建厂房、采矿、修水利、制造产品等等都归结为工程（项目），这些项目的共同的特征是：都需要先投资都需要考虑经济和社会效益，属于工程经济学研究的内容总结7如果把建厂房、采矿、修水利、制造产品等等都归结为工78工程经济学研究什么？——利用经济学理论和分析方法研究工程项目的效益和费用，并对此进行系统的计量和评价。8工程经济学研究什么？——利用经济学理论和分析方法研究工程项89一、技术经济评价指标体系9一、技术经济评价指标体系910技术经济评价指标体系要求客观准确，据实数据计算；要求多项指标和方法做出评价。10技术经济评价指标体系要求客观准确，据实数据计算；1011技术经济评价指标体系（按照形式分）时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。

三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。11技术经济评价指标体系（按照形式分）时间型指标:用时间计1112静态评价方法：不考虑资金的时间价，常用于可行性研究初始阶段的评价或方案的初始阶段。动态评价方法：考虑资金的时间价值，主要用于最终方案的决策。技术经济评价指标体系（按照方法分）12静态评价方法：不考虑资金的时间价，常用于可行性研究初始阶1213二、静态评价方法13二、静态评价方法1314静态投资回收期投资收益率法（投资效果系数法）静态评价方法14静态投资回收期静态评价方法1415（1）收回某个项目的原始全部投资所需要的时间。一般以年为计算单位。1.静态投资回收期15（1）收回某个项目的原始全部投资所需要的时间。一般以年为1516（2）计算公式：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量]Pt—回收期CI—流入+CO—流出-

1.静态投资回收期16（2）计算公式：1.静态投资回收期1617某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，问原始投资资金回收需要多长时间？例2：多少年后才能收回投资？17某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如1718答:累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年：-200万+30万+50万+50万+50万+50万=30万＞0第5年的上一年（即第4年）累计净现金流量是180万-200万=-20万，当年净现金流量50万，Pt=5-1+20/50=4.4年。18答:累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年：-201819（4）接受标准：Pt

Pc时，项目可接受； Pt>Pc时，项目不可接受。 Pc：基准投资回收期——行业标准（5）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。1.静态投资回收期19（4）接受标准：PtPc时，项目可接受； P1920

（6）静态投资回收期的优缺点优点：经济意义直观，易于理解，计算简 便。缺点：不能全面地、完整地反映项目一生 的经济效果，同时，没有考虑资金时间价值。1.静态投资回收期20（6）静态投资回收期的优缺点1.静态投资回收期2021某项目现金流量如表所示，基准投资回收期为５年，试用静态投资回收期法评价方案是否可行。现金流量表单位（万元）年份0123456投资1000现金流量

500300150150200130练习21某项目现金流量如表所示，基准投资回收期为５年，试用静态投2122答案第4年的上一年（即第3年）累计净现金流量是-1000+500+300+150=-50万，当年净现金流量150万，Pt=4-1+|-50|/150=3.33年。Pt<Pc=5年。可以投资！22答案第4年的上一年（即第3年）累计净现金流量是-10002223某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070-10练习23某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判2324可以接受项目！累计净现金流量首次出现正值的年份7第T-1年的累计净现金流量:-10第T年的净现金流量:40;-10答案24可以接受项目！累计净现金流量首次出现正值的年份7第T-24252.投资收益率法投资收益除以投资额来计算项目的盈利水平。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。252.投资收益率法投资收益除以投资额来计算项目的盈利水平。2526接受拒绝基准投资收益率——Rb2.投资收益率法(判别准则)基准投资收益率Rb如何确定？①行业平均水平②同类项目的历史数据的统计分析③投资者的意愿26接受拒绝基准投资收益率——Rb2.投资收益率法(判别2627练习1：接上例计算收益率年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-10307027练习1：接上例计算收益率年份012345678～N净现2728答案年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070正常年份的净收益NB=40万总投资K=150万R=NB/K=40/150=26.67%28答案年份012345678～N净现金流量-100-5002829某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。（注：折旧费计入总收入）练习2某项目的投资及年净收入表（单位：万元）29某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基2930由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%由于ＲＲb，故项目可以考虑接受。答案30由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%答案3031静态评价方法小结优点：最大优点是简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。指标都要与相应的标准值比较因不与其他方案发生关系，可以对单一方案进行评价。缺点：不能直观反映项目的总体盈利能力，因不能计算偿还完投资以后的盈利情况。未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未考虑各方案经济寿命的差异对经济效果的影响。没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。31静态评价方法小结优点：3132三、动态评价指标32三、动态评价指标32动态投资回收期法现值法（净现值、费用现值等）内部收益率法动态指标（考虑资金的时间价值）动态投资回收期法动态指标（考虑资金的时间价值）33341.动态投资回收期Pd基准收益率一定下，把投资后的净收益折现，衡量回收全部投资所需要的时间。341.动态投资回收期Pd基准收益率一定下，把投资后的净收34351.动态投资回收期Pd（理论公式）

CI

现金流入Co

现金流出

ic基准收益率，

Pd动态回收期351.动态投资回收期Pd（理论公式）35361.动态投资回收期Pd（计算公式）361.动态投资回收期Pd（计算公式）36371.动态投资回收期Pd（判别准则）判别准则：Pd

Pn时，项目可考虑 Pd>Pn时，项目不考虑

Pn—项目寿命或基准动态回收期优缺点：与静态投资回收期相比优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间。缺点：计算较麻烦。371.动态投资回收期Pd（判别准则）判别准则：Pd3738某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率8%，求动态回收期。练习一38某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如3839答案解:按现值计算的现金流量见下表动态回收期=6-1+18.883/31.508=5.6年年份0123456净现金流量-200万30万50万50万50万50万50万现值流量-200万27.77842.86739.69236.75134.02931.508累计折现值-200万-172.222-129.355-89.663-52.912-18.88312.62539答案解:按现值计算的现金流量见下表年份0123456净现3940年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断，设基准回收期为9年。练习二40年份012345净现金流量-60000084041答案41答案412.净现值法（NPV）未来期内各年净现金流量的现值之和。净现值NPV：

io为基准折现率，第t年净现金流量=(CI-CO)t2.净现值法（NPV）未来期内各年净现金流量的现值之和。净现4243净现值法经济意义NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准NPV<0表示项目不能达到预定的收益率水平NPV>0表示除可实现预定的收益率外，还可获得更高的收益。43净现值法经济意义NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标43442.净现值法判别准则判别准则（单一方案）：NPV0时，项目可行；NPV<0时，项目不可行。判别准则（多方案比较）：净现值最大的方案最优优缺点：优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观。缺点：io的准确确定比较困难。442.净现值法判别准则判别准则（单一方案）：NPV0时，4445练习例，某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率io=10%，求净现值？45练习例，某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现4546答案NPV(10)=-200万+[30万/1.1+50万(P/A,10,9)]•(P/F,10,1)=89.05万46答案NPV(10)=-200万+[30万/1.1+50万4647NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例题：

设i0=10%列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3>0可行！年份012345CI0800800800800800CO1000500500500500500按定义列表计算：47NCF=CI-CO-100030030030030030474804567891012320500100150250练习：基准折现率为10%4804567891012320500100150250练习4849练习：基准折现率为10%49练习：基准折现率为10%4950年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459单位：万元例题：利率：10%

50年份01～88（净残值）A-100408B-1204595051练习甲公司进行一项投资，正常投资建设期为3年，每年年初需投资4500万元，3年共需投资13500万元。投资完成后，项目的运营期预计为12年，运营期每年的净现金流量为2500万元。如果把投资期延长为4年，则每年年初需投资3000万元，4年共需投资12000万元，竣工投产后的项目运营期和每年的净现金流量不变。资金成本为10％，期末无残值。试运用净现值指标分析判断是否应延长投资期。51练习甲公司进行一项投资，正常投资建设期为3年，每年年初需5152答案原方案：NPV2=-4500-4500*(P/A,10%,2)+2500*(P/A,10%,12)*(P/F,10%,3)=-4500-4500*1.7355+2500*6.8137*0.7513=488.08万元延长投资期后：NPV1=-3000-3000*(P/A,10%,3)+2500*(P/A,10%,12)*(P/F,10%,4)=-3000-3000*2.4869+2500*6.8137*0.6830=1173.69万元NPV1<NPV2，所以应该延长投资期。52答案原方案：NPV2=-4500-4500*(P/A,152533.净现值函数NPV与折现率i之间的函数关系称为净现值函数NPVF，NPV=f(i)净现值函数特点：NPV随i的增大而减小在某一个折现率值i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i<i*时，NPV(i)>0；当i>i*

时，NPV(i)<0533.净现值函数NPV与折现率i之间的函数关系称为净现值函5354净现金流量为280万，当折现率i为0%,10%,12%,15%,18%,20%,25%时的净现值。方案的净现值计算对折现率具有敏感性。不同的折现率会使方案的评价结论不同。i越高，项目越难被接受。净现值函数的意义54净现金流量为280万，当折现率i为0%,10%,12%,5455

4.净现值率(NPVR)项目的净现值与总投资现值之比，称为净现值率，又称为净现值比或净现值指数

净现值率越大，说明单位投资的收益就越高。该指标可用于衡量不同投资方案的获利能力大小.554.净现值率(NPVR)项目的净现值与总投资现值之比，5556净现值率(NPVR)判别准则独立方案或单一方案：NPVR≥0时方案可行。多方案比选：max{NPVRj≥0}的方案最好。56净现值率(NPVR)判别准则独立方案或单一方案：5687-575.费用现值（PC）：多方案比较在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只对各方案的支出费用进行比较来选择方案。费用现值法就是将项目计算期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年现值累加值。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。基准年现值累加值最小为最优方案。87-575.费用现值（PC）：多方案比较在对多个方案比较选57585.费用现值（PC）计算公式为：

投资额K+年经营成本C’-回收残值Sv-回收的流动资金W585.费用现值（PC）计算公式为：5859例题某项目的三个方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能满足同样的需要。其费用数据如下表。基准折现率10%，期末无残值。试用费用现值法确定最优方案。59例题某项目的三个方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能满足同样的需要。其费用5960答案根据费用最小的选优原则，方案Ｃ最优。

60答案根据费用最小的选优原则，方案Ｃ最优。60616.净年值法（NAV）NAV是在项目寿命期内，每年的超额收益年值，特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。方法：将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后，再进行评价、比较和选择。616.净年值法（NAV）NAV是在项目寿命期内，每年的6162例题

某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益率为10％，残值等于零。试计算投资方案的净现值和净年值。62例题 某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年6263答案63答案6364有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。例题B方案优于A方案。64有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其64657.内部收益率法（IRR）内部收益率（财务内部收益率、内部报酬率、内含报酬率）定义为净现值等于零时的折现率。

657.内部收益率法（IRR）内部收益率（财务内部收益率、内65667.内部收益率判别准则判别准则：IRRio时，项目可行； IRR<io时，项目不可行。经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。IRR是项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。667.内部收益率判别准则判别准则：IRRio时，项66677.内部收益率（IRR）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。677.内部收益率（IRR）优点：全面考察了项目在整个计算期67687、内部收益率的几何意义NPV1020304050i(%)300600-300净现值函数曲线0NPV=-1000+400（P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率687、内部收益率的几何意义NPV1020304050i(%6869插值法计算IRR以折现率i从小到大逐个计算净现值，直至出现相邻两个净现值的值符号相反，即

和时，则内部收益率必在i1,i2之间。当区间(i1,i2)不大时(一般小于3％)，可以用直线内插法求得内部收益率的近似值。69插值法计算IRR以折现率i从小到大逐个计算净现值，直至出6970NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD插值法计算IRR步骤70NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD插值法计7071例：某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率io=10%，试求IRR.71例：某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金7172答案解：i1=18%时，NPV1=7.7552,i2=20%,NPV2=-7.0431，按照这两点直线内插，则72答案解：i1=18%时，NPV1=7.7552,i2=7273年份012345净现金流量-1002030204040例题设基准收益率为15%，用IRR判断方案的可行性。73年份012345净现金流量-1002030204040例7374答案满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤3%；2）NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０74答案满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤3%；7475答案（续）75答案（续）7576几种评价指标的比较动态投资回收期Pd、内部收益率IRR与净现值NPV具有一致的评价结论。例如：当内部收益率IRR大于基准贴现率时，净现值NPV>0，动态回收期Pd必小于标准期。76几种评价指标的比较动态投资回收期Pd、内部收益率IRR与7677四、效率型评价指标（静态）77四、效率型评价指标（静态）7778反映项目偿还能力的指标借款偿还期资产负债率流动比率速动比率78反映项目偿还能力的指标借款偿还期78791.借款偿还期指在国家政策规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的利润、折旧及其他收益偿还固定资产投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。791.借款偿还期指在国家政策规定及项目具体财务条件下，以项79801.借款偿还期计算方法借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数-开始借款年份+当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额。需要用到会计借款偿还计算表计算。借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。801.借款偿还期计算方法借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余80812.资产负债率反映项目长期偿债能力的指标。 负债合计 资产负债率=100% 资产合计812.资产负债率反映项目长期偿债能力的指标。8182B股份有限公司资产负债表编制单位：B股份有限公司财务部2008年6月30日单位：元项目行次2008-6-302007-12-31流动资产：

1货币资金213652066.0028053735.99应收账款317451927.855278660.03其他应收款42929852.25489053.96预付账款520000.00

存货64583376.554469098.58待摊费用7420020.06510050.56流动资产合计839057242.7138800599.12固定资产：

9固定资产原价10482251034.77480530424.77减：累计折旧11131403560.62118638868.41固定资产净值1235084747436减：固定资产减值准备13

固定资产净15361891556.36固定资产合15361891556.36无形资产及其他资产：16长期待摊费用17

4652354.36无形资产及其他资产合计18固定+流动4652354.36资产总计19389904716.86405344509.84流动负债：20应付账款21905747.642911549.38预收账款22

507.73应付工资23238311.1596565.51应付福利费2455128.0023453.39应付股利2516119653.4330000000.00应交税金2613159106.897767902.02其他应付款271889329.847135756.68其他应交款28619030.154397147.84预提费用29325500.00380000.00流动负债合计3033311807.1052712882.55长期负债：

31长期借款32129450000.00129450000.00长期负债合计33129450000.00129450000.00负债合计=长期+流动34162761807.10182162882.55股东权益（自有资本）：

35实收股本36150000000.00150000000.00资本公积3766585100.0066585100.00盈余公积3810557809.766587374.91其中：法定公益金394692359.892927722.18未分配利润40股东权益+负债9152.38股东权益合计41227142909.76223181627.29负债和股东权益总计42389904716.86405344509.84资产负债表82B股份有限公司资产负债表编制单位：B股份有限公司财务部8283

衡量企业偿还长期债务本金和利息的能力；负债比率越高，企业财务风险越高；一般认为最高限为3；负债比率过低，说明资金运用能力有限，也不好。83衡量企业偿还长期债务本金和利息的能力；83843.流动比率反映项目短期偿付流动负债能力的指标。计算公式为： 流动资产总额 流动比率=100% 流动负债总额843.流动比率8485

越高说明企业的偿债能力越强;比率在2左右比较适宜;比率低于1，偿债能力较弱；比率大于3，过于保守,放弃了某些可以获利的机会。

85越高说明企业的偿债能力越强;85864.速动比率反映项目快速偿付流动负债能力的指标。计算公式为： 流动资产总额-存货 流动比率=100% 流动负债总额864.速动比率反映项目快速偿付流动负债能力的指标。计算公式8687

速动资产是指可以立即用来偿付流动负债的那些流动资产。速动资产=流动资产总额-存货存货的变现能力最差,所以可不算做流动资产；速动比率更能准确地衡量公司的短期偿债能力，一般认为速动比率为1比较适宜。87速动资产是指可以立即用来偿付流动负债的那些流动资产。速8788练习熟悉利用NPV进行方案择优比较的方法！88练习熟悉利用NPV进行方案择优比较的方法！8889第七章投资方案经济评价1第七章投资方案经济评价8990案例1：三峡工程2案例1：三峡工程9091

三峡电站工程酝酿了很久，1994年底终于开工，2008年10月全部投产发电，历时15年。三峡电站是世界最大的水电站，总装机容量1820万千瓦，年发电846.8亿度（毛利423.4亿元，按0.5元/度）。发电量相当于每年节煤5000万吨，减少二氧化碳排放至少1亿吨。3三峡电站工程酝酿了很久，1994年底终于开工，2008年9192三峡工程最初动态投资概算大约2039亿，实际投资1800亿。其中静态投资901亿(含枢纽工程501亿、水库淹没处理及移民安置费400亿)物价、税费等上涨的价差749亿贷款利息、债券等融资成本389亿截至2009年8月底，总发电量突破3500亿度。

4三峡工程最初动态投资概算大约2039亿，实际投资18009293某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，问原始投资资金回收需要多长时间？案例2：多少年后才能收回投资？5某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下9394答案:累计净现金流量开始出现正值的年份是：

-200万+30万+50万+50万+50万+50万=30万＞0

大约5年后。。。6答案:累计净现金流量开始出现正值的年份是：9495如果把建厂房、采矿、修水利、制造产品等等都归结为工程（项目），这些项目的共同的特征是：都需要先投资都需要考虑经济和社会效益，属于工程经济学研究的内容总结7如果把建厂房、采矿、修水利、制造产品等等都归结为工9596工程经济学研究什么？——利用经济学理论和分析方法研究工程项目的效益和费用，并对此进行系统的计量和评价。8工程经济学研究什么？——利用经济学理论和分析方法研究工程项9697一、技术经济评价指标体系9一、技术经济评价指标体系9798技术经济评价指标体系要求客观准确，据实数据计算；要求多项指标和方法做出评价。10技术经济评价指标体系要求客观准确，据实数据计算；9899技术经济评价指标体系（按照形式分）时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。

三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。11技术经济评价指标体系（按照形式分）时间型指标:用时间计99100静态评价方法：不考虑资金的时间价，常用于可行性研究初始阶段的评价或方案的初始阶段。动态评价方法：考虑资金的时间价值，主要用于最终方案的决策。技术经济评价指标体系（按照方法分）12静态评价方法：不考虑资金的时间价，常用于可行性研究初始阶100101二、静态评价方法13二、静态评价方法101102静态投资回收期投资收益率法（投资效果系数法）静态评价方法14静态投资回收期静态评价方法102103（1）收回某个项目的原始全部投资所需要的时间。一般以年为计算单位。1.静态投资回收期15（1）收回某个项目的原始全部投资所需要的时间。一般以年为103104（2）计算公式：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量]Pt—回收期CI—流入+CO—流出-

1.静态投资回收期16（2）计算公式：1.静态投资回收期104105某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，问原始投资资金回收需要多长时间？例2：多少年后才能收回投资？17某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如105106答:累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年：-200万+30万+50万+50万+50万+50万=30万＞0第5年的上一年（即第4年）累计净现金流量是180万-200万=-20万，当年净现金流量50万，Pt=5-1+20/50=4.4年。18答:累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年：-20106107（4）接受标准：Pt

Pc时，项目可接受； Pt>Pc时，项目不可接受。 Pc：基准投资回收期——行业标准（5）经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。1.静态投资回收期19（4）接受标准：PtPc时，项目可接受； P107108

（6）静态投资回收期的优缺点优点：经济意义直观，易于理解，计算简 便。缺点：不能全面地、完整地反映项目一生 的经济效果，同时，没有考虑资金时间价值。1.静态投资回收期20（6）静态投资回收期的优缺点1.静态投资回收期108109某项目现金流量如表所示，基准投资回收期为５年，试用静态投资回收期法评价方案是否可行。现金流量表单位（万元）年份0123456投资1000现金流量

500300150150200130练习21某项目现金流量如表所示，基准投资回收期为５年，试用静态投109110答案第4年的上一年（即第3年）累计净现金流量是-1000+500+300+150=-50万，当年净现金流量150万，Pt=4-1+|-50|/150=3.33年。Pt<Pc=5年。可以投资！22答案第4年的上一年（即第3年）累计净现金流量是-1000110111某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070-10练习23某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判111112可以接受项目！累计净现金流量首次出现正值的年份7第T-1年的累计净现金流量:-10第T年的净现金流量:40;-10答案24可以接受项目！累计净现金流量首次出现正值的年份7第T-1121132.投资收益率法投资收益除以投资额来计算项目的盈利水平。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。252.投资收益率法投资收益除以投资额来计算项目的盈利水平。113114接受拒绝基准投资收益率——Rb2.投资收益率法(判别准则)基准投资收益率Rb如何确定？①行业平均水平②同类项目的历史数据的统计分析③投资者的意愿26接受拒绝基准投资收益率——Rb2.投资收益率法(判别114115练习1：接上例计算收益率年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-10307027练习1：接上例计算收益率年份012345678～N净现115116答案年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070正常年份的净收益NB=40万总投资K=150万R=NB/K=40/150=26.67%28答案年份012345678～N净现金流量-100-500116117某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，试以投资收益率指标判断项目取舍。（注：折旧费计入总收入）练习2某项目的投资及年净收入表（单位：万元）29某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基117118由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%由于ＲＲb，故项目可以考虑接受。答案30由表中数据可得：Ｒ＝200/750=0.27=27%答案118119静态评价方法小结优点：最大优点是简便、直观，主要适用于方案的粗略评价。指标都要与相应的标准值比较因不与其他方案发生关系，可以对单一方案进行评价。缺点：不能直观反映项目的总体盈利能力，因不能计算偿还完投资以后的盈利情况。未考虑方案在经济寿命期内费用、收益的变化情况，未考虑各方案经济寿命的差异对经济效果的影响。没有引入资金的时间因素，当项目运行时间较长时，不宜用这种方法进行评价。31静态评价方法小结优点：119120三、动态评价指标32三、动态评价指标120动态投资回收期法现值法（净现值、费用现值等）内部收益率法动态指标（考虑资金的时间价值）动态投资回收期法动态指标（考虑资金的时间价值）1211221.动态投资回收期Pd基准收益率一定下，把投资后的净收益折现，衡量回收全部投资所需要的时间。341.动态投资回收期Pd基准收益率一定下，把投资后的净收1221231.动态投资回收期Pd（理论公式）

CI

现金流入Co

现金流出

ic基准收益率，

Pd动态回收期351.动态投资回收期Pd（理论公式）1231241.动态投资回收期Pd（计算公式）361.动态投资回收期Pd（计算公式）1241251.动态投资回收期Pd（判别准则）判别准则：Pd

Pn时，项目可考虑 Pd>Pn时，项目不考虑

Pn—项目寿命或基准动态回收期优缺点：与静态投资回收期相比优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间。缺点：计算较麻烦。371.动态投资回收期Pd（判别准则）判别准则：Pd125126某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率8%，求动态回收期。练习一38某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如126127答案解:按现值计算的现金流量见下表动态回收期=6-1+18.883/31.508=5.6年年份0123456净现金流量-200万30万50万50万50万50万50万现值流量-200万27.77842.86739.69236.75134.02931.508累计折现值-200万-172.222-129.355-89.663-52.912-18.88312.62539答案解:按现值计算的现金流量见下表年份0123456净现127128年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断，设基准回收期为9年。练习二40年份012345净现金流量-6000008128129答案41答案1292.净现值法（NPV）未来期内各年净现金流量的现值之和。净现值NPV：

io为基准折现率，第t年净现金流量=(CI-CO)t2.净现值法（NPV）未来期内各年净现金流量的现值之和。净现130131净现值法经济意义NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标准NPV<0表示项目不能达到预定的收益率水平NPV>0表示除可实现预定的收益率外，还可获得更高的收益。43净现值法经济意义NPV=0表示项目刚好达到预定的收益率标1311322.净现值法判别准则判别准则（单一方案）：NPV0时，项目可行；NPV<0时，项目不可行。判别准则（多方案比较）：净现值最大的方案最优优缺点：优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观。缺点：io的准确确定比较困难。442.净现值法判别准则判别准则（单一方案）：NPV0时，132133练习例，某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率io=10%，求净现值？45练习例，某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现133134答案NPV(10)=-200万+[30万/1.1+50万(P/A,10,9)]•(P/F,10,1)=89.05万46答案NPV(10)=-200万+[30万/1.1+50万134135NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例题：

设i0=10%列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3>0可行！年份012345CI0800800800800800CO1000500500500500500按定义列表计算：47NCF=CI-CO-10003003003003003013513604567891012320500100150250练习：基准折现率为10%4804567891012320500100150250练习136137练习：基准折现率为10%49练习：基准折现率为10%137138年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459单位：万元例题：利率：10%

50年份01～88（净残值）A-100408B-120459138139练习甲公司进行一项投资，正常投资建设期为3年，每年年初需投资4500万元，3年共需投资13500万元。投资完成后，项目的运营期预计为12年，运营期每年的净现金流量为2500万元。如果把投资期延长为4年，则每年年初需投资3000万元，4年共需投资12000万元，竣工投产后的项目运营期和每年的净现金流量不变。资金成本为10％，期末无残值。试运用净现值指标分析判断是否应延长投资期。51练习甲公司进行一项投资，正常投资建设期为3年，每年年初需139140答案原方案：NPV2=-4500-4500*(P/A,10%,2)+2500*(P/A,10%,12)*(P/F,10%,3)=-4500-4500*1.7355+2500*6.8137*0.7513=488.08万元延长投资期后：NPV1=-3000-3000*(P/A,10%,3)+2500*(P/A,10%,12)*(P/F,10%,4)=-3000-3000*2.4869+2500*6.8137*0.6830=1173.69万元NPV1<NPV2，所以应该延长投资期。52答案原方案：NPV2=-4500-4500*(P/A,11401413.净现值函数NPV与折现率i之间的函数关系称为净现值函数NPVF，NPV=f(i)净现值函数特点：NPV随i的增大而减小在某一个折现率值i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i<i*时，NPV(i)>0；当i>i*

时，NPV(i)<0533.净现值函数NPV与折现率i之间的函数关系称为净现值函141142净现金流量为280万，当折现率i为0%,10%,12%,15%,18%,20%,25%时的净现值。方案的净现值计算对折现率具有敏感性。不同的折现率会使方案的评价结论不同。i越高，项目越难被接受。净现值函数的意义54净现金流量为280万，当折现率i为0%,10%,12%,142143

4.净现值率(NPVR)项目的净现值与总投资现值之比，称为净现值率，又称为净现值比或净现值指数

净现值率越大，说明单位投资的收益就越高。该指标可用于衡量不同投资方案的获利能力大小.554.净现值率(NPVR)项目的净现值与总投资现值之比，143144净现值率(NPVR)判别准则独立方案或单一方案：NPVR≥0时方案可行。多方案比选：max{NPVRj≥0}的方案最好。56净现值率(NPVR)判别准则独立方案或单一方案：14487-1455.费用现值（PC）：多方案比较在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只对各方案的支出费用进行比较来选择方案。费用现值法就是将项目计算期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年现值累加值。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。基准年现值累加值最小为最优方案。87-575.费用现值（PC）：多方案比较在对多个方案比较选1451465.费用现值（PC）计算公式为：

投资额K+年经营成本C’-回收残值Sv-回收的流动资金W585.费用现值（PC）计算公式为：146147例题某项目的三个方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能满足同样的需要。其费用数据如下表。基准折现率10%，期末无残值。试用费用现值法确定最优方案。59例题某项目的三个方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能满足同样的需要。其费用147148答案根据费用最小的选优原则，方案Ｃ最优。

60答案根据费用最小的选优原则，方案Ｃ最优。1481496.净年值法（NAV）NAV是在项目寿命期内，每年的超额收益年值，特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。方法：将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后，再进行评价、比较和选择。616.净年值法（NAV）NAV是在项目寿命期内，每年的149150例题

某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益率为10％，残值等于零。试计算投资方案的净现值和净年值。62例题 某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年150151答案63答案151152有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。例题B方案优于A方案。64有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其1521537.内部收益率法（IRR）内部收益率（财务内部收益率、内部报酬率、内含报酬率）定义为净现值等于零时的折现率。

657.内部收益率法（IRR）内部收益率（财务内部收益率、内1531547.内部收益率判别准则判别准则：IRRio时，项目可行； IRR<io时，项目不可行。经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。IRR是项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。667.内部收益率判别准则判别准则：IRRio时，项1541557.内部收益率（IRR）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。677.内部收益率（IRR）优点：全面考察了项目在整个计算期1551567、内部收益率的几何意义NPV1020304050i(%)300600-300净现值函数曲线0NPV=-1000+400（P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率687、内部收益率的几何意义NPV1020304050i(%156157插值法计算IRR以折现率i从小到大逐个计算净现值，直至出现相邻两个净现值的值符号相反，即

和时，则内部收益率必在i1,i2之间。当区间(i1,i2)不大时(一般小于3％)，可以用直线内插法求得内部收益率的近似值。69插值法计算IRR以折现率i从小到大逐个计算净现值，直至出157158NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD插值法计算IRR步骤70NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD插值法计158159例：某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金流量如下：第1年30万元；第2—10年50万元，年折现率io=10%，试求IRR.71例：某机械加工项目原始投资200万元，以后各年净现金159160答案解：i1=18%时，NPV1=7.7552,i2=20%,NPV2=-7.0431，按照这两点直线内插，则72答案解：i1=18%时，NPV1=7.7552,i2=160161年份012345净现金流量-1002030204040例题设基准收益率为15%，用IRR判断方案的可行性。73年份012345净现金流量-1002030204040例161162答案满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤3%；2）NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０74答案满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤3%；162163答案（续）75答案（续）163164几种评价指标的比较动态投资回收期Pd、内部收益率IRR与净现值NPV具有一致的评价结论。例如：当内部收益率IRR大于基准贴现率时，净现值NPV>0，动态回收期Pd必小于标准期。76几种评价指标的比较动态投资回收期Pd、内部收益率IRR与164165四、效率型评价指标（静态）77四、效率型评价指标（静态）165166反映项目偿还能力的指标借款偿还期资产负债率流动比率速动比率78反映项目偿还能力的指标借款偿还期1661671.借款偿还期指在国家政策规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的利润、折旧及其他收益偿还固定资产投资借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。791.借款偿还期指在国家政策规定及项目具体财务条件下，以项1671681.借款偿还期计算方法借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余年份数-开始借款年份+当年偿还借款额/当年可用于还款的资金额。需要用到会计借款偿还计算表计算。借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。801.借款偿还期计算方法借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余1681692.资产负债率反映项目长期偿债能力的指标。 负债合计 资产负债率=100% 资产合计812.资产负债率反映项目长期偿债能力的指标。169170B股份有限公司资产负债表编制单位：B股份有限公司