透过欧债危机看欧元体系缺陷分析研究 经济学专业

透过欧债危机看欧元体系缺陷【摘要】近一年来，希腊、意大利、爱尔兰、西班牙、葡萄牙等国相继爆发债务危机，欧元区解决危机的措施和行动效果不佳，导致欧洲主权债务问题不断升温。本文从欧元区各国社会经济发展模式的差异，以及欧元区统一货币政策与分散财政政策的矛盾等角度，揭示欧债危机蔓延及欧洲央行救援行动难以奏效的原因，并总结梳理欧元体系缺陷。【关键词】主权债务；债务危机；欧元区

目录TOC\o"1-3"\h\u19193一、欧债危机的原因之一在于欧元体系的缺陷 321044（一）欧洲社会经济发展模式是欧债危机爆发的历史根源 37059（二）僵硬的欧元区货币政策是诱发欧债危机的重要原因 423157（三）欧元区未实行统一的财政政策成为引发欧债危机的道德风险因素 425666（四）国际投行利用金融衍生品恶意掩盖和炒作 527954（五）危机国家产业结构不合理 512874二、欧元体系导致欧债危机的作用机理 62681（一）难以摆脱的“特里芬难题” 630197（二）受美国的政策和货币制度变迁的历史惯性的制约 622551（三）欧盟经济政策难以调整增加了发展的阻力 7478（四）欧洲政治一体化的复杂性是主要障碍 76710三、完善欧元体系的缺陷的建议措施 715768（一）欧盟应推动政治一体化的发展 717890（二）继续改革和完善欧洲中央银行的决策机构 828320（三）改革现行的财政预算制度 89411（四）建立一个新的超国家机构来集中履行银行监管的职能 820916结论 831624[参考文献] 9

一、欧债危机的原因之一在于欧元体系的缺陷源于希腊的政府债务危机，目前在整个欧元区的南部(包括意大利、爱尔兰、葡萄牙、西班牙)蔓延。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机的影响不会扩大。而事实是欧洲其他国家也开始陷入危机，包括较稳健的国家比利时及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来3年预算赤字居高不下，整个欧盟都受到债务危机的困扰。作为欧元区最重要的两个经济体德国和法国也开始感受到危机的影响。因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面临着成立11年以来最严峻的考验。2010年2月，欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高纪录；同时，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口高达1760亿美元。据测算，2011年欧洲银行业将有5400亿欧元债务到期。与此同时，2011～2012年还将是欧元区国家债务到期的高峰。假设同时救助希腊、葡萄牙、比利时、西班牙和意大利，则总共需要1.18万亿欧元的资金。根据德意志银行计算，欧洲金融稳定机制(EFSF)加上国际货币基金组织的配套额度等其他救助机制，总共能提供大约7500亿欧元的资金援助，缺口仍有近4300亿欧元。（一）欧洲社会经济发展模式是欧债危机爆发的历史根源欧洲社会经济发展模式总体体现为高税收和高福利。由于社会历史原因，各国社会经济发展模式仍有差异。其大体分四种：一是北欧模式，以挪威、瑞典、丹麦、芬兰为代表。该模式以高税收、高福利、高收入、高消费、低失业率而著称，其全面而完善的福利制度归功于工会和雇主联盟在经济生活中的强大渗透力。二是大陆模式，以德国、法国、比利时、奥地利、卢森堡等国为主。该模式以较完善的失业保障和福利体系为主要特征。三是盎格鲁-撒克逊模式。该模式提倡自由竟争，工会力量较弱，福利制度比不上上述两种模式。四是地中海模式，主要包括意大利、西班牙、葡萄牙、希腊、爱尔兰等国。这一模式在福利制度上与大陆模式相同，但与大陆模式国家多方筹集资金用于福利不同的是，这些国家更依赖国家统筹，就业政策不灵活，人口老龄化，经济结构单一，经济增长乏力，国家竞争力减弱，财政收入匮乏，然而却需要巨额财政维持高福利的社会保障制度，导致政府财政多年超支。从2008到2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增。2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。在自身经济增长动力有限的情况下，增税将进一步打压经济，增加未来风险，而削减赤字必须降低本国福利水平，这对长期以来被高福利保障的国家来说，可能导致政治危机。（二）僵硬的欧元区货币政策是诱发欧债危机的重要原因以希腊为例。作为欧元区中较弱的经济体，希腊完全可以以宽松的财政政策来刺激经济增长。在不加入欧元区之前，希腊政府刺激经济时要考虑由此产生的通货膨胀和汇率升值对出口的影响，因为通胀下降，出口或将导致经济形势恶化，会严重削弱他们的信用状况，减少自身的融资能力。然而，在希腊加入欧元区后，这些约束弱化，因为希腊的通货膨胀压力可以是其他欧元区国家的“稀释”，和其他欧元区国家的贸易和资本流动也没有汇率风险，出口在一定程度上安全。因此，在前几年经济状况较好时，希腊政府并没有完全遵守欧盟《稳定与增长公约》来优化其财政状况，而是不断保持宽松的财政政策，以进一步刺激经济增长。由于作为欧元区国家没有独立的货币政策，希腊政府调控经济就几乎完全依赖于财政政策，本次金融危机爆发以来，更是大幅扩大财政开支以刺激经济，结果财政赤字更加严重。可见，欧元区仅以抑制通胀作为货币政策的唯一目标，本身就具有很大的不合理性。再加上未充分考虑欧洲各国的差异化国情，财政政策与僵硬的货币政策不可避免地存在矛盾，而其他方面的政策也缺乏协调性，监管也不够严格。因此，欧元区成了一部零件不配套、运行缓慢的“老爷车”。（三）欧元区未实行统一的财政政策成为引发欧债危机的道德风险因素欧元区有统一的货币政策而缺乏统一的财政政策，这就使其经济制度存在“先天不足”的缺陷。欧元区实行的是统一的货币政策——以欧元为唯一法定货币，统一的利率政策等，但欧元区各国实行独立的财政政策。在这种机制下，欧元区各国为推动本国经济而大量发行欧元债券，但各国央行却根本没有发行欧元货币的能力。一旦有些国家在财政上不能自我约束，其债务规模就会失控，超出该国经济所能承受的程度。在全球经济金融体系正常运转、流动性充裕的时候，借债消费还能持续下去，当金融危机出现之后，危机便立刻暴露。在欧元区货币政策统一、财政政策分散的背景下，一国出现财政赤字，除了征税和借债以外别无他途。所以，希腊及其他欧元区债务危机国家，实际上缺乏财政赤字的弥补手段。倘若退出欧元区，希腊等国尚可发行主权货币，用通货膨胀手段来弥补赤字，但这也意味着欧元崩溃，鉴于欧元对欧洲一体化的极端重要性，欧元区不可能不全力救助；真要实行退出机制也不符合欧洲最强大的经济体德国的利益，这也是欧盟最终未放弃希腊的原因。（四）国际投行利用金融衍生品恶意掩盖和炒作国际投行利用金融衍生品恶意掩盖和炒作对欧债危机起到了推波助澜的作用。2001年希腊加入欧元区，可根据希腊当时的债务情况，实际上其尚未满足加入的条件。根据原欧共体12国于1991年12月签署的《马斯特里赫特条约》(以下简称《马约》)，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准———政府年度预算赤字不能超过GDP的3%和未清偿债务总额不得高于GDP的60%。当时希腊为了尽快达到《马约》提出2个指标，由戈德曼和其他国际投资银行签署了一系列金融衍生交易合同，覆盖高达10亿欧元的公共债务，达到了欧元区成员国标准。戈德曼让希腊以美元和其他货币发行国债，然后在指定的未来时间交换欧元债务，债务到期，戈德曼将收回美元。同时在政府债务的交易过程中，戈德曼对希腊设置优惠税率，使希腊获得更多欧元。这一系列举措使希腊政府暂时向公众隐瞒了部分债务，高盛更从这笔交易中获得了巨额佣金。随着全球金融危机的爆发，市场融资愈加困难，融资成本愈发昂贵，希腊债务链无法延续。2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例，预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规的3%和60%的上限。一时间，希腊债务链全线崩溃，不仅相关银行被波及，有类似弱点的国家主权债务受到影响，希腊债务危机震动了世界金融市场。（五）危机国家产业结构不合理在欧元区国家中，希腊经济发展水平相对较低，以旅游业和航运业为主要支柱产业，这些行业过度依赖外部需求，抵御金融危机冲击的能力较弱。爱尔兰则过度依赖房地产和建筑业投资拉动经济。葡萄牙工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展。总体看来，这几国属于欧元区中经济结构相对不合理的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又没有及时调整产业结构，使得经济在金融危机冲击下显得异常脆弱。二、欧元体系导致欧债危机的作用机理（一）难以摆脱的“特里芬难题”欧元是一种区域货币，同时也是信用货币，同样不能摆脱“特里芬难题”，欧元能否成功的解决“特里芬难题”，对欧元的信誉和未来的国际地位都有重要的影响。到目前为止，欧元所体现的“特里芬难题”现象并没有表现的很突出，主要是因为：欧元区对外开放程度很高，但经常项目的状况很好，大多数时间里，欧元区是贸易顺差，存在的贸易逆差占GDP的比例较小。所以目前还不存在信誉危机的问题。同时，由于受时代的限制，特里芬对国际储备的概念理解不够全面，第一，没有考虑外国资本的流入可以增加国际储备。第二，没有区分国际储备和国际清偿能力。欧元区通过对外资本的输出，满足了他国对欧元的储备需求，随着IMF的发展，信誉良好的国家借贷能力增强，国际清偿能力也有所增强，这样就缓解了欧元储备不足的难题。但随着欧元地位的上升，欧元会进一步升值，这将不利于欧元区国家的出口，现在的局面会被打破，贸易逆差将加大，“特里芬难题”也会随之被引发。（二）受美国的政策和货币制度变迁的历史惯性的制约美元作为国际货币中的关键货币，给美国带来了巨大的经济利益和政治利益，面对欧元的迅速发展，美国不会坐视不理，会通过经济、政治和军事等手段来维持美元的国际地位。首先，在欧元启动之前，美国政府就开始着手建立北美自由贸易区，同时也加强了与中、南美洲的经济合作。美国通过强化美元在亚洲、拉美的主导货币的作用和“美元化”来遏制欧元的发展。其次，美国根据具体的国际经济形势，采取不同的经济政策来打压欧元。1995年以后，美国为了防止国际资本的大量流入欧洲，采取了强势美元的政策。在布什政府时期，美国由于经济形势的需要暂时采取了弱势美元的政策，但并未停止对欧元的打击，其通过推高欧元来打击欧元区的经济。再次，美元通过战争来遏制欧元的发展。欧元刚刚启动的时候，欧元作为一种全新的货币具有很多不确定性，市场对欧元缺少信心，美国利用这个时机发动了科索沃战争，造成了市场对战争的恐慌，大量资本流出欧洲，战争开始后，欧元的汇率迅速下滑，欧元的地位受到了严重的打击。在美国的打压下，之后两年欧元一直处以下滑状态，也进一步影响了欧元的稳定和欧元的信誉。美国通过伊拉克战争来制造欧元区成员国之间的矛盾，动摇欧元的基础。在今后的发展中，美国不会将关键货币的地位拱手相让，其会改善自己的弱点，同时抓住时机，采用各种手段打压欧元，巩固自己的地位。英国在经济实力严重下降的前提下，英镑的国际地位仍延续了半个世纪之久，可见国际货币制度具有“惯性”。美元已具有了规模经济、网络效应和被别国长期使用的优势。各美元持有国减少美元的巨大转换成本，都增加了欧元发展的阻力。（三）欧盟经济政策难以调整增加了发展的阻力欧元启动后，成员国失去了调节货币政策的权利，同时财政政策受到了《稳定与增长公约》和《马约》的限制。由于各成员国的经济周期和经济实力存在很大的差异，单一的货币政策不能满足所有成员国的要求。财政政策不能与货币政策相协调，降低了各成员国宏观调节的效率。各成员国在税收、文化、失业救济等制度上存在明显差异，这影响了欧洲中央银行的独立性。欧洲中央银行行使职能时受欧元区各成员国的牵制，在2007年8月次贷危机开始时，欧洲中央银行反应迟钝，欧元区各成员国“各自为政”，缺少协调救助的意识。欧元区必须从根本上解决经济政策，它直接影响欧元的稳定性和欧元的国际地位。（四）欧洲政治一体化的复杂性是主要障碍货币的信誉和统一是以政权统一为保障的，欧元区在政治的统一和军事力量上还处在起步阶段，无法与美国相比，欧洲各国家的外交政策也存在很大的分歧。2005年荷兰和法国在全民公投中否决了《欧盟宪法条约》，使欧洲一体化受到了严重的打击，欧洲政治一体化非常复杂，动摇了欧元的国际地位。欧元区缺少明确的国际政策、欧盟金融发展的不平衡等也同样制约了欧元国际地位的上升。希腊主权债务危机的发生，也暴露出欧元区的一些缺陷，例如，欧元区内部结构发展不平衡，各成员国经济发展水平相差悬殊，财政政策与货币政策的脱节等。希腊债务危机的出现，可以使欧元区成员国尽早的发现本身的问题，有利于欧元向更好的方向发展。欧元作为新兴的货币，出现问题是在所难免的。欧元要想超过美元必须克服这些问题，也需要很长一段时间。三、完善欧元体系的缺陷的建议措施（一）欧盟应推动政治一体化的发展经济基础决定上层建筑，上层建筑对经济基础具有反作用，但这种反作用的性质和程度归根到底取决于经济基础发展和变革的要求。欧洲经济一体化的迅速发展要求实现欧洲政治一体化，欧洲政治联合对欧洲经济的一体化具有相当大的反作用。从欧洲经济一体化的发展历史来看，政治的推动起到了极大的作用，许多经济学家就把欧洲货币联盟的建立归功于政治的因素—法国等欧盟国家对德国马克的占据的统治地位的不满。欧洲政治的联合将为欧洲货币联盟的顺利运行提供强有力的保障。（二）继续改革和完善欧洲中央银行的决策机构未来将实行的轮换制会赋予小成员国相对于其经济比重更多的表决权，这虽然比以前“一国一票”的体制有所改进，但仍然可能导致欧洲中央银行行长理事会做出的利率政策是基于欧元区较小规模的国家的经济状况。因此，应该采用更适合的决策方式，将现有的轮换制进一步改进:执行董事会的成员保留永久投票权；给予各大国一国一票制的投票权；将区内的小国集中在一起，轮流推荐几名代表，参与决策。（三）改革现行的财政预算制度既然在欧元区内实行统一的货币政策，那么在欧元区范围内应尽量将区内财政预算集中化，建立一个统一的财政预算管理机构。集中化的预算允许遭受负面冲击的各国享有自动转移支付收入，可以降低各国加入货币联盟的社会成本。财政预算集中化应该是欧元区财政预算制度的建立方向。（四）建立一个新的超国家机构来集中履行银行监管的职能前面的论述已经指出，现行的分散的监管体制难以预防与管理金融危机。因此，建立一个集中的银行监管机构十分重要，这已经成为各方的共识。应该采取在欧元区新设一个新的集中的监管机构，不应由欧洲中央银行承担监管职能，理由在于:一是欧洲中央银行并没有被明确赋予“最后贷款人”的身份，由各成员国的中央银行承担;二是欧元区银行业一体化发展十分迅速，而且竞争日益激烈，这提高了监管难度，应该设立专业化的监管机构。结论欧元作为一种超主权货币，自流通以来，在国际货币格局中的地位不断的上升，对世界经济和金融的发展带来了很大的影响。欧元在未来国际货币格局中的地位，最主要基于欧元区强大的经济实力和欧元本身的发展，要更客观的分析欧元的发展趋势。欧元区各国应针对欧元体系缺陷采取积极的应对措施。[参考文献][1]郑联盛，欧洲债务问题:演进、影响、原因与启示，国际经济评论，2010（3）[2]欧阳刚，从欧洲货币联盟的治理机制看欧洲主权债务危机，中国金融，2010（9）[3]李扬，四议欧洲主权债务危机，理论视野，2010（7）[4]覃发艳，欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析，武汉金融，2010（7）[5]海外视角[J].金融博览(财富),2011,(07)

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