金融风险管理：Ch0 金融风险管理简介

第一讲金融风险管理简介一、金融风险管理的起源二、风险与金融风险三、金融参与者对待风险的态度四、风险管理的理论基础五、金融风险管理的过程六、风险管理方法风险与风险管理一、金融风险管理的起源

1）在过去的三十多年时间内,世界经济与金融市场的环境和规则都发生了巨大变化.金融市场大幅波动的频繁发生,催生了对金融风险管理理论和工具的需求；2）经济学特别是金融学理论的发展为金融风险管理奠定了坚实的理论基础；3）计算机软,硬件技术的迅猛发展为风险管理提供了强大的技术支持与保障。世界经济发生了巨大变化对风险管理提出新要求世界经济一体化的浪潮席卷全球.世界各国的经济开放程度逐渐提高,任何国家的经济发展都受到外部经济环境的制约；20世纪70年代初,布雷顿森林(BrettonWoods)体系的崩溃,宣告了世界范围内的固定汇率制度的衰落.1973年到1978年由中东战争引起的“石油危机”；

1981年到1982年墨西哥爆发了债务危机；

1987年美国的“黑色星期一”大股灾引起的金融地震；

1990年的日本股市危机；1992年的欧洲货币危机；

1994-1995年的墨西哥比索危机；

1997年的亚洲金融风暴以及1998年长期资本管理管理公司(Long-TermCapitalManagement)的倒闭。

2008由美国次债危机引起的全球性金融风暴波，不仅使世界范围内的虚拟经济几近崩溃，而且是世界范围内的实体经济陷入历史上极为罕见的困境。经济和金融理论为金融风险管理奠定理论基础1952年Markowitz创立的现代投资组合理论（TheoryofPortfolioSelection）Fama提出的"有效市场假说"(EfficientMarketHypothesis,简记为EMH)夏普和林特纳(SharpandLintner)等人创立的"资本资产定价模型"(CAPM),罗斯(Rose)的"套利定价模型"(APT)布兰科-斯科尔斯(Black-Scheoles)的期权定价理论

二、风险与金融风险风险是任何可能对公司扣除负债后的资产净值的市值、盈利或者是毛现金流产生不利影响的随机事件（不确定因素）。风险三要素风险事故以及风险事故产生不利影响的对象（风险识别）；产生的不利影响大小的度量--不确定性大小及其分布（风险度量）；转移或者控制不利影响的方法（风险管理）。公司的风险来源会计税收法律监管结算非金融风险模型操作公司金融风险商品价格资产价格信用风险流动性风险利率汇率金融风险金融风险：公司由于市场条件、公司债务人的财务状况、公司自己的财务状况的不确定变化造成公司的现金流、会计盈利、资产负债的市场价值的损失。金融风险种类：市场风险（Marketrisk）信用风险（Creditrisk）流动性风险（FundingandLiquidityrisk）清算风险（Settlementrisk）操作风险（Operationalrisk）法律风险（Legalrisk）其他金融风险：损失风险（LiabilityRisk）；信息管理风险（SecurityRisk）；税务风险（TaxRisk）；系统风险（SystemRisk）；舆论（传闻）风险（ReputationRisk）。

三、金融参与者对待风险的态度规避风险(Avoidrisk)：风险是不可规避的忽略风险(Ignorerisk)：几乎所有瑞士公司不关心汇率风险分散风险(Diversifyrisk)：分散风险的方法只能降低非系统风险,而无法降低系统风险

管理风险(Managerisk)：可以通过各种现有的金融理论和工具(如金融工程)来对金融风险加以管理.比如说,通过运用金融工程(Financialengineering)的方法,金融参与者可以将其面临的风险暴露加以分解,从而使其自身保留一部分必要的风险,然后把其它风险通过衍生产品(如互换,远期等)工具传递给他人四、风险管理的理论基础诺贝尔经济学奖得主Miller以及Modigliani(1958)在MM定理指出：在一个完美的市场(Perfectmarket)中,对冲或叫套期保值(Hedging)等金融操作手段并不能影响公司的价值(Firm'svalue).风险管理的需求主要基于以下两个独立的理论基础:1）现实的经济和金融市场并非完美,因此通过风险管理可以提升公司价值2）公司的管理者是风险厌恶型的(Riskaversion),因此通过风险管理可以增加公司管理者的效用(Manager'sutility).五、金融风险管理的过程融风险管理过程可分为三个主要的步骤,

识别(确认)风险：风险因素测度风险：相对度量和绝对度量管理风险：操作对冲"(Operationalhedging)，风险对冲(Riskhedging)市场风险(Marketrisk)管理为例假设有一家在英国投资建厂的美国上市公司(以美元为货币基础,其股票以美元记价,即U.Sdollarbased,简记为U.S.D),该公司在英国生产产品(以英镑作为成本记价单位,即costsinBritishpounds,简记为GBP),并且将其产品销售到法国(以欧元为收益记价单位,即returnsinEuros,简记为EUR).同时假设该公司管理者以"股东价值最大化"(tomaximizeshareholder'svalue)为其管理目标.那么,该公司进行的金融风险管理工作就可以被分为三个主要的步骤,即识别(确认)风险,测度风险以及管理风险.确认对公司有显著影响的市场风险因素(Marketriskfactors),然后根据历史记录,对公司股票的收益指标等(如每股收益率)按照市场风险因素(如汇率,利率,股票指数收益率以及商品价格等)进行回归分析(Regression).R(Firm)=0.2+1.3R(S&P500)+1.5S(EUR)-1.9S(GBP)

其中R(Firm)表示该公司的每股收益率,R(S&P500)表示同期标准普尔500股价指数的收益率,S(EUR)和S(GBP)分别表示欧元和英镑对美元的汇率.(2)在确认对公司有显著影响的市场风险因素以后,就需要对各种风险因素进行测度(Riskmeasurement),即对风险进行定量描述.风险的相对测度指标：针对债券等利率性金融产品的久期(Duration)和凸性(Convexity)指标;

针对股票的Beta()值;

针对金融衍生产品的Delta(),Theta(),Gamma(),Vega()和Rho()指标等.风险绝对测度指标：Markovitz(1952)提出的衡量随机变量离散程度的方差(Variance)指标以及目前主流的VaR指标.市场风险相对测度指标及其含义Duration债券价格对利率变化的敏感程度ConvexityDuration本身(Duration)对利率变化的敏感程度Delta利率水平变化0.01个百分点,而导致的债券价格的变化程度Beta股票价格相对于市场指数变化的敏感程度GammaDelta本身相对于其标的资产价格变化的敏感程度Vega衍生产品的价格相对于其波动率(Volatility)变化的敏感程度Theta衍生产品的价格相对于距其到期日时间长度变化的敏感程度Rho衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度(3)管理风险.一旦公司确认了自身面临的主要风险,并且通过风险测度方法对这些风险有了定量的把握,那些公司现在就可以运用多种手段和工具来对他们所面临的风险暴露加以定量的管理了.

一是,通过调整公司的操作模式(Changeoperations),使其风险暴露回复到可以承受的水平之下这种方法又被称为"操作对冲"(Operationalhedging).

二是,通过金融市场来调整公司的风险暴露水平.公司可以利用金融市场上的众多产品和工具来对其风险头寸进行风险对冲(Riskhedging)。六、风险管理方法风险风险自留风险抵消风险转移非融资的事前事后融资的非融资的融资的风险自留与风险融资风险自留（Riskretention）是指公司对于其在经营业务时自然暴露出的某些风险决定承担而不是试图内部抵消或者是向另外的市场参与者转移所构成的风险集聚。公司自留的风险可能是融资的也可能是非融资的融资的（funden）自留风险是指公司在风险事件转变为现实的损失之前，对此风险已经准备了特定的资金和资金来源。如果公司决定保留特定风险而不打算预备资金，而是在风险损失出现时公司另掏腰包，这是称为非融资（unfunden