公司理财原理与实务 第2章 第3节 证券投资策划课件

2.3证券投资策划2.3证券投资策划12.3.1证券投资概述1．证券的含义和种类（1）证券的含义从法律上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财产所有权或债权从经济意义上说，证券是各种经济权益凭证的总称，或者说是各类财产所有权或债权凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有价证券，即其权益可以用一定的货币额来衡量并且可以转让和流通的凭证。2.3.1证券投资概述1．证券的含义和种类（1）证券的含义从2（2）证券的分类（a）按证券的发行主体分类按照证券的发行主体的不同政府证券——金融证券——公司证券——指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。指银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券。又称企业证券，是指工商企业为筹集资金而发行的证券。风险：政府证券<金融证券，公司证券的风险则视企业的规

模、财务状况和其他情况而定。（2）证券的分类（a）按证券的发行主体分类按照政府证券——金3(b）按照证券体现的权益关系按照证券体现的权益关系所有权证券——债权证券——指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，股票就是典型的所有权证券。指证券的持有人是发行单位的债权人的证券，如债券等当发行单位破产时，债权证券要优先受偿，所有权证券要在最后清偿。(b）按照证券体现的权益关系按照所有权证券——债权证券——指4(c)按照证券收益的决定因素按照证券收益的决定因素原生证券——衍生证券——指其收益的大小主要取决于发行者财务状况的证券，如股息支付主要取决于公司财务状况和未来发展的规划是从原生证券演化而来的，其收益主要取决于原生证券的价格，可用于较高风险的投机活动。它主要包括期货合约和期权合约两种基本类型。(c)按照证券收益的决定因素按照原生证券——衍生证券——指其5（d）按照证券的收益状况的不同按照证券的收益状况的不同固定收益证券——变动收益证券——指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。指在证券的票面上规定有固定收益率的证券一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不

高；而变动收益证券风险大，但报酬较高。（d）按照证券的收益状况的不同按照固定收益证券——变动收益证6（e）按照证券是否在证券交易所挂牌交易按照证券是否在证券交易所挂牌交易上市证券——非上市证券——指可在证券交易所公开挂牌交易的证券即不能在证券交易所公开挂牌交易的证券。证券上市是指已经发行的证券经批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。（e）按照证券是否在证券交易所挂牌交易按照证券上市证券——非7

2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义证券投资——是指公司将资金投资于债券、股票、基金以及衍生金融证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义8．（2）证券投资的特点第一，流动性强。第二，所有权与使用权相分离。第三，投资风险大。．（2）证券投资的特点第一，流动性强。第二，所有权与使用权相9

3．证券投资的目的（1）暂时存放闲置资金。（2）与筹集长期资金相配合。（3）可以满足未来的财务需求。（4）满足季节性经营对现金的需求。（5）获得对相关企业的控制权 3．证券投资的目的10

4．证券投资的种类证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下5种 4．证券投资的种类证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下112.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债权人债务人债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在借贷时双方的权利义务关系的规定。债券的借款者只有一方即发行单位，而贷款人却常有上千万个，凡是这种债券的持有人，都是债权人。a、债券含义：2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债12b、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）根据偿还期限的不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。（3）根据债券形态的不同，可以分为实物券、凭证式债券和记账式债券。（4）根据是否内含选择权或期权，可以分为普通债券、可转换债券和可赎回债券。b、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金132．债券的特征（1）债券具有返还性。（2）市场流动性较好。（3）安全性较高。（4）收益性较高且稳定。（5）购买力风险较大2．债券的特征（1）债券具有返还性。14

3．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目中值多少钱购买债券的价格=债券的价值：就将获得预期的投资酬；购买债券的价格<债券的价值，就将获得高于预期的投资报酬；购买债券的价格>债券的价值，就不能实现预期的投资报酬率。 3．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目15按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），是投资人未来持有债券期间所获得的一切现金流入折合成现值之和。按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），16

（1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支付利息，到期一次性偿还本金的债券。该类债券的估价模型为P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率

表示；n——付息期数。 （1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支17（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我国大多数债券属于这种类型，其估价模型为其中i为票面利率。P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不18

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指以折价方式发行，没有票面利率，持有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。这种债券的估价模型为折价发行时债券的估价模型：P——债券价值；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指194．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：a、是债券的利息收入，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券时就可得知这部分利息收益。b、是资本损益，指债券买入价与卖出价的差额。决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会随之发生变化。4．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：决定债券收益率的20（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券尚未到期时将其出售的收益率。计算债券持有期收益率时既包含持有期间的利息收入，也包含出售时的资本损益。公式表示为：（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一21（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可获取的收益率。它是使债券投资的未来现金流入和现金流出相等的贴现率，亦即该项投资的内含报酬率。债券票面利率的高低直接影响到期收益的多少。公式表示为：式中：V0—债券的购进价格；

r—到期收益率。（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可22【例】A公司于2005年1月5日以每张1050元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为13％，不计复利。购买时市场年利率为9％。不考虑所得税。要求：（l）利用债券估价模型评价A公司购买此债券是否合算?（2）如果A公司于2006年1月5日将该债券以l170元的市价出售，计算该债券的投资收益率。解:（1）债券估价Ｐ＝[1000＋1000×13％×3]×（P/F,9%,3）＝1073.36（元）由于其投资价值（1073.36元）大于购买价格（1050元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率

＝11.43％【例】A公司于2005年1月5日以每张1050元的价格购买23

5．债券投资的风险分析债券投资的风险包括：违约风险利率风险购买力风险变现力风险突发事件风险再投资风险税收风险 5．债券投资的风险分析债券投资的风险包括：246．债券投资的优缺点（1）债券投资的优点①本金安全性高②收入稳定性较强③市场流动性好。（2）债券投资的缺点①购买力风险较大②没有参与经营管理权6．债券投资的优缺点（1）债券投资的优点①本金安全性高②收入252.3.3股票投资（2）持有中的流通性1．股票的含义和特点（1）期限上的永久性（3）责任上的有限性（4）投资上的风险性。（5）报酬上的剩余性（6）收益性2.3.3股票投资（2）持有中的流通性1．股票的含义和特点（262．股票的分类（1）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普通股股票、优先股股票。普通股是公司发行的标准股票，其投资收益在发行时不约定，而是根据公司每年的经营业绩来确定。它是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，也是风险最大的一种股份。优先股是指股份公司发行的比普通股优先分配红利和剩余财产的股票。（2）根据股票投票权利的不同分类，股票可以分为全表决权股和部分表决权股；有表决权股和无表决权股；优先表决权股和次级表决权股。我国股票目前是“同股同权，同股同利益”，不存在上述全表决权股和部分表决权股、有表决权股和无表决权股、优先表决权股和次级表决权股的区分。2．股票的分类（1）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普27（3）按照股票上是否记载股东的姓名，可以划分为记名股票和不记名股票。a、记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称并将其记入公司股东名册的一种股票。b、无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票。公司只记载股票数量、编号及发行日期。比较：记名股票同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，才能领取股息和红利。除了股票上所记载的股东外，其他人不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序与手续，需办理过户。凡持有无记名股票者都可成为公司股东。无记名股票的转让、继承无需办理过户手续，只要将股票交给受让人，就可发生转让效力，移交股权。（3）按照股票上是否记载股东的姓名，可以划分为记名股票和不记28（4）按照股票有无票面价值，可分为有面值股股票和无面值股股票。面值股票是公司发行的在票面记载一定金额的股票。无面值股票不标明票面金额，票面上只载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称为“分权股份”或“比例股”。（4）按照股票有无票面价值，可分为有面值股股票和无面值股股票29（5）按照股票是否能上市流通，可分为流通股票和非流通股票。

所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。

非流通股国家股——指有权代表国家投资的部门或机构

以国有资产向公司投资形成的股份。国有法人股——指具有法人资格的国有企业、

事业及其他国有单位，以其依法占

用的法人资产向独立于自己的股份

公司出资或依法取得的股份。（5）按照股票是否能上市流通，可分为流通股票和非流通股票。303．股票投资的目的公司进行股票投资的目的主要有两种：（1）是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；（中小公司一般考虑比较多：避免出现较高的投资风险）（2）是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（大公司一般考虑比较多：以达到相对控股地位）3．股票投资的目的公司进行股票投资的目的主要有两种：314．股票的估价几种常见的股票估价模型：（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型

在一般情况下，投资者购买股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票市价的上涨中获得价差收入，即资本利得。这时，股票的估价模型与债券相似，可用下列公式表示：其中：

—股票的价值；—未来出售时预计的股票价格；n—预计持有股票的期数；

K—投资者要求的必要投资收益率；—第t期的预期股利。4．股票的估价几种常见的股票估价模型：其中：—股票的价值32

（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型在投资者持有股票的时间很长的情况下，假设未来每年股利稳定不变，其支付过程是个永续年金，则股票估价模型为：其中：d—每年固定股利。（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型在投资者33 （3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型公司的股利不应当是固定不变的，而应不断增长。如果一个公司的股利不断增长，投资者的股票投资期又非常长，则股票的估价就变得十分困难。为了简化计算，通常假设公司每年股利增长率为一个确定值g，上一年度的股利为d0，则：：g—每年股利比上年增长率；—第1年股利。—上年股利； （3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型公司的股利不应当34【例】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股13元，上年每股股利为0.22元，预计以后每年以7％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.80元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为9％。要求：（l）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。解：（1）计算M、N公司股票价值M公司股票价值（VM）11.77(元)N公司股票价值（VN）(元)（2）分析与决策由于M公司股票现行市价为13元，高于其投资价值11.77元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为8元，低于其投资价值8.89元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。【例】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股355．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为止整个持有期间的收入。股票收益的形式：股份公司分红派息、股票升值和其他收益等。

股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资决策的经验和技巧也有一定关系。5．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为36公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资收益率的计算视股票持有时间的长短采用不同的计算公式。如公司持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值因素，可按下列公式计算：如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值因素，则按下列公式计算：式中：V—股票的购买价格；F—股票的出售价格；Dt—股票投资报酬（各年获得的股利）；n—投资期限；K—股票投资收益率。公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资37

6．股票投资的优缺点（1）股票投资的优点：①拥有经营参与权。②投资收益比较高。③购买力风险较低。（2）股票投资的缺点：股票投资的主要缺点是风险大。原因：①求偿权居后。②价格波动大，风险高。③股利收入稳定性差。 6．股票投资的优缺点（1）股票投资的优点：382.3.4基金投资投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即基金发起人通过发行基金券（受益凭证）的形式，将投资者分散的资金集中起来，交由专业投资机构（基金托管人）经营运作，并投资于证券，然后将投资收益分配给基金券持有人以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。1．投资基金的含义2.3.4基金投资投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投39 2．投资基金的种类（1）按组织形式的不同，基金可分为契约型基金和公司型基金（2）按基金是否可自由赎回为标志，基金可分为封闭式基金和开放式基金 （3）根据投资目标划分，基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金 2．投资基金的种类（1）按组织形式的不同，基金可分为契约型403.投资基金的估值基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内涵价值也是指基金投资所能带来的现金净流量。基金净资产价值总额=基金的总资产—基金的总负债基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量，这种目前的现金流量用基金的净资产来表示。基金单位净值是指在一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金业绩最基本和最直观的指标，其计算公式为：基金单位净值＝基金净资产价值总额／基金单位总份额3.投资基金的估值基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内41（2）基金的报价基金认购价=基金单位净值+首次认购价

基金赎回价＝基金单位净值—基金赎回费 基金认购价是指基金经理公司的卖出价，卖出价中的首次认购费是支付给基金经理公司的发行佣金。

基金赎回价是指基金经理公司的买入价，赎回价低于基金单位净值是由于抵扣了基金赎回费，以提高赎回成本，防止投资者的赎回，保持基金资产的稳定性。（2）基金的报价基金认购价=基金单位净值+首次认购价 42 （3）基金的收益基金的收益计算主要涉及两个收益指标,即：基金净收益＝基金收入—各项费用支出基金可分配收益＝基金净收益—应纳税款式中：基金收入包括股利收入、利息收入、资本利得和资本增值等内容，各项费用包括开办费、固定资产购置、经理费业绩报酬等。 （3）基金的收益基金的收益计算主要涉及两个收益指标,即：43基金收益率是通过基金净资产的价格变化来衡量基金增值的情况。基金收益率的计算公式为： 基金收益率=式中，持有份数是指基金单位的持有份数。如果年末和年初基金单位持有份数相同，基金收益率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅度。年初的基金单位净值相当于购买基金的本金投资，基金收益率也就相当于一种简便的投资报酬率。基金收益率是通过基金净资产的价格变化来衡量基金增值的情况。式44

4．基金投资的优缺点（1）基金投资的优点①投资基金具有专家理财优势。②投资基金具有资金规模优势。③分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益，是基金的另一大优势（2）基金投资的缺点①投资者无法获得很高的收益。②操作灵活性差。 ③在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，投资人要承担较大风险。 4．基金投资的优缺点（1）基金投资的优点452.3.5各种证券投资的比较 1．债券投资与股票投资的比较（1）相同点①都是有价证券。②都是集资的手段。③债券、股票的持有者都能获得一定的收益（2）不同点②两者的目的不同。①两者的性质不同。④两者的风险不同:股票风险>债券风险③受益权不同。⑤偿还方法不同。为什么？2.3.5各种证券投资的比较 1．债券投资与股票投资的比较（46股票风险较大，债券风险相对较小的原因： 第一，债券利息是公司的固定支出，属于费用范围；股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有营利才能支付，且在支付时，排在债券利息支付和纳税之后。第二，倘若公司破产，清理资产后有余额偿还时，债券偿付在前，股票偿付在后。第三，在二级市场上，债券因其利率固定、期限固定，市场价格也较稳定；而股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度较大。股票风险较大，债券风险相对较小的原因：47

2．债券、股票与投资基金的比较 2．债券、股票与投资基金的比较48公司理财原理与实务第2章第3节证券投资策划课件49公司理财原理与实务第2章第3节证券投资策划课件50公司理财原理与实务第2章第3节证券投资策划课件51公司理财原理与实务第2章第3节证券投资策划课件52Theend,thankyou!谢谢观赏Theend,thankyou!谢谢观赏532.3证券投资策划2.3证券投资策划542.3.1证券投资概述1．证券的含义和种类（1）证券的含义从法律上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财产所有权或债权从经济意义上说，证券是各种经济权益凭证的总称，或者说是各类财产所有权或债权凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有价证券，即其权益可以用一定的货币额来衡量并且可以转让和流通的凭证。2.3.1证券投资概述1．证券的含义和种类（1）证券的含义从55（2）证券的分类（a）按证券的发行主体分类按照证券的发行主体的不同政府证券——金融证券——公司证券——指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。指银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券。又称企业证券，是指工商企业为筹集资金而发行的证券。风险：政府证券<金融证券，公司证券的风险则视企业的规

模、财务状况和其他情况而定。（2）证券的分类（a）按证券的发行主体分类按照政府证券——金56(b）按照证券体现的权益关系按照证券体现的权益关系所有权证券——债权证券——指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，股票就是典型的所有权证券。指证券的持有人是发行单位的债权人的证券，如债券等当发行单位破产时，债权证券要优先受偿，所有权证券要在最后清偿。(b）按照证券体现的权益关系按照所有权证券——债权证券——指57(c)按照证券收益的决定因素按照证券收益的决定因素原生证券——衍生证券——指其收益的大小主要取决于发行者财务状况的证券，如股息支付主要取决于公司财务状况和未来发展的规划是从原生证券演化而来的，其收益主要取决于原生证券的价格，可用于较高风险的投机活动。它主要包括期货合约和期权合约两种基本类型。(c)按照证券收益的决定因素按照原生证券——衍生证券——指其58（d）按照证券的收益状况的不同按照证券的收益状况的不同固定收益证券——变动收益证券——指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。指在证券的票面上规定有固定收益率的证券一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不

高；而变动收益证券风险大，但报酬较高。（d）按照证券的收益状况的不同按照固定收益证券——变动收益证59（e）按照证券是否在证券交易所挂牌交易按照证券是否在证券交易所挂牌交易上市证券——非上市证券——指可在证券交易所公开挂牌交易的证券即不能在证券交易所公开挂牌交易的证券。证券上市是指已经发行的证券经批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。（e）按照证券是否在证券交易所挂牌交易按照证券上市证券——非60

2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义证券投资——是指公司将资金投资于债券、股票、基金以及衍生金融证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。 2．证券投资的含义和特点（1）证券投资的含义61．（2）证券投资的特点第一，流动性强。第二，所有权与使用权相分离。第三，投资风险大。．（2）证券投资的特点第一，流动性强。第二，所有权与使用权相62

3．证券投资的目的（1）暂时存放闲置资金。（2）与筹集长期资金相配合。（3）可以满足未来的财务需求。（4）满足季节性经营对现金的需求。（5）获得对相关企业的控制权 3．证券投资的目的63

4．证券投资的种类证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下5种 4．证券投资的种类证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下642.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者拥有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。债权人债务人债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在借贷时双方的权利义务关系的规定。债券的借款者只有一方即发行单位，而贷款人却常有上千万个，凡是这种债券的持有人，都是债权人。a、债券含义：2.3.2债券投资1．债券含义及其分类债券——是一种表明债65b、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）根据偿还期限的不同，可分为短期债券、中期债券和长期债券。（3）根据债券形态的不同，可以分为实物券、凭证式债券和记账式债券。（4）根据是否内含选择权或期权，可以分为普通债券、可转换债券和可赎回债券。b、债券分类（1）根据发行主体不同，债券可以分为政府债券、金662．债券的特征（1）债券具有返还性。（2）市场流动性较好。（3）安全性较高。（4）收益性较高且稳定。（5）购买力风险较大2．债券的特征（1）债券具有返还性。67

3．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目中值多少钱购买债券的价格=债券的价值：就将获得预期的投资酬；购买债券的价格<债券的价值，就将获得高于预期的投资报酬；购买债券的价格>债券的价值，就不能实现预期的投资报酬率。 3．债券的估价债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目68按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），是投资人未来持有债券期间所获得的一切现金流入折合成现值之和。按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为:P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），69

（1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支付利息，到期一次性偿还本金的债券。该类债券的估价模型为P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率

表示；n——付息期数。 （1）典型债券的估价模型 典型债券是指利率固定，定期等额支70（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我国大多数债券属于这种类型，其估价模型为其中i为票面利率。P——债券价值；

It——第t年支付的债券利息额；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。（2）利随本清债券的估价模型利随本清债券是指一次性还本付息不71

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指以折价方式发行，没有票面利率，持有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。这种债券的估价模型为折价发行时债券的估价模型：P——债券价值；

M——债券到期面值；

K——投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；

n——付息期数。

（3）无息债券的估价模型无息债券也称零票面利率债券，是指724．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：a、是债券的利息收入，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券时就可得知这部分利息收益。b、是资本损益，指债券买入价与卖出价的差额。决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会随之发生变化。4．债券收益债券的投资收益包含两方面的内容：决定债券收益率的73（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券尚未到期时将其出售的收益率。计算债券持有期收益率时既包含持有期间的利息收入，也包含出售时的资本损益。公式表示为：（1）持有期收益率持有期收益率——是指投资者买入债券后持有一74（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可获取的收益率。它是使债券投资的未来现金流入和现金流出相等的贴现率，亦即该项投资的内含报酬率。债券票面利率的高低直接影响到期收益的多少。公式表示为：式中：V0—债券的购进价格；

r—到期收益率。（2）到期收益率到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可75【例】A公司于2005年1月5日以每张1050元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为13％，不计复利。购买时市场年利率为9％。不考虑所得税。要求：（l）利用债券估价模型评价A公司购买此债券是否合算?（2）如果A公司于2006年1月5日将该债券以l170元的市价出售，计算该债券的投资收益率。解:（1）债券估价Ｐ＝[1000＋1000×13％×3]×（P/F,9%,3）＝1073.36（元）由于其投资价值（1073.36元）大于购买价格（1050元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率

＝11.43％【例】A公司于2005年1月5日以每张1050元的价格购买76

5．债券投资的风险分析债券投资的风险包括：违约风险利率风险购买力风险变现力风险突发事件风险再投资风险税收风险 5．债券投资的风险分析债券投资的风险包括：776．债券投资的优缺点（1）债券投资的优点①本金安全性高②收入稳定性较强③市场流动性好。（2）债券投资的缺点①购买力风险较大②没有参与经营管理权6．债券投资的优缺点（1）债券投资的优点①本金安全性高②收入782.3.3股票投资（2）持有中的流通性1．股票的含义和特点（1）期限上的永久性（3）责任上的有限性（4）投资上的风险性。（5）报酬上的剩余性（6）收益性2.3.3股票投资（2）持有中的流通性1．股票的含义和特点（792．股票的分类（1）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普通股股票、优先股股票。普通股是公司发行的标准股票，其投资收益在发行时不约定，而是根据公司每年的经营业绩来确定。它是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，也是风险最大的一种股份。优先股是指股份公司发行的比普通股优先分配红利和剩余财产的股票。（2）根据股票投票权利的不同分类，股票可以分为全表决权股和部分表决权股；有表决权股和无表决权股；优先表决权股和次级表决权股。我国股票目前是“同股同权，同股同利益”，不存在上述全表决权股和部分表决权股、有表决权股和无表决权股、优先表决权股和次级表决权股的区分。2．股票的分类（1）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普80（3）按照股票上是否记载股东的姓名，可以划分为记名股票和不记名股票。a、记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称并将其记入公司股东名册的一种股票。b、无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票。公司只记载股票数量、编号及发行日期。比较：记名股票同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，才能领取股息和红利。除了股票上所记载的股东外，其他人不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序与手续，需办理过户。凡持有无记名股票者都可成为公司股东。无记名股票的转让、继承无需办理过户手续，只要将股票交给受让人，就可发生转让效力，移交股权。（3）按照股票上是否记载股东的姓名，可以划分为记名股票和不记81（4）按照股票有无票面价值，可分为有面值股股票和无面值股股票。面值股票是公司发行的在票面记载一定金额的股票。无面值股票不标明票面金额，票面上只载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称为“分权股份”或“比例股”。（4）按照股票有无票面价值，可分为有面值股股票和无面值股股票82（5）按照股票是否能上市流通，可分为流通股票和非流通股票。

所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。

非流通股国家股——指有权代表国家投资的部门或机构

以国有资产向公司投资形成的股份。国有法人股——指具有法人资格的国有企业、

事业及其他国有单位，以其依法占

用的法人资产向独立于自己的股份

公司出资或依法取得的股份。（5）按照股票是否能上市流通，可分为流通股票和非流通股票。833．股票投资的目的公司进行股票投资的目的主要有两种：（1）是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；（中小公司一般考虑比较多：避免出现较高的投资风险）（2）是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（大公司一般考虑比较多：以达到相对控股地位）3．股票投资的目的公司进行股票投资的目的主要有两种：844．股票的估价几种常见的股票估价模型：（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型

在一般情况下，投资者购买股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票市价的上涨中获得价差收入，即资本利得。这时，股票的估价模型与债券相似，可用下列公式表示：其中：

—股票的价值；—未来出售时预计的股票价格；n—预计持有股票的期数；

K—投资者要求的必要投资收益率；—第t期的预期股利。4．股票的估价几种常见的股票估价模型：其中：—股票的价值85

（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型在投资者持有股票的时间很长的情况下，假设未来每年股利稳定不变，其支付过程是个永续年金，则股票估价模型为：其中：d—每年固定股利。（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型在投资者86 （3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型公司的股利不应当是固定不变的，而应不断增长。如果一个公司的股利不断增长，投资者的股票投资期又非常长，则股票的估价就变得十分困难。为了简化计算，通常假设公司每年股利增长率为一个确定值g，上一年度的股利为d0，则：：g—每年股利比上年增长率；—第1年股利。—上年股利； （3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型公司的股利不应当87【例】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股13元，上年每股股利为0.22元，预计以后每年以7％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.80元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为9％。要求：（l）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。解：（1）计算M、N公司股票价值M公司股票价值（VM）11.77(元)N公司股票价值（VN）(元)（2）分析与决策由于M公司股票现行市价为13元，高于其投资价值11.77元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为8元，低于其投资价值8.89元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。【例】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股885．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为止整个持有期间的收入。股票收益的形式：股份公司分红派息、股票升值和其他收益等。

股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资决策的经验和技巧也有一定关系。5．股票的收益股票的收益——是指投资者从购入股票到出售股票为89公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资收益率的计算视股票持有时间的长短采用不同的计算公式。如公司持有股票时间不超过一年，不用考虑资金时间价值因素，可按下列公式计算：如投资者持有股票时间超过一年，需要考虑资金时间价值因素，则按下列公式计算：式中：V—股票的购买价格；F—股票的出售价格；Dt—股票投资报酬（各年获得的股利）；n—投资期限；K—股票投资收益率。公司进行股票投资，买入股票持有一定时期后又卖出该股票，其投资90

6．股票投资的优缺点（1）股票投资的优点：①拥有经营参与权。②投资收益比较高。③购买力风险较低。（2）股票投资的缺点：股票投资的主要缺点是风险大。原因：①求偿权居后。②价格波动大，风险高。③股利收入稳定性差。 6．股票投资的优缺点（1）股票投资的优点：912.3.4基金投资投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即基金发起人通过发行基金券（受益凭证）的形式，将投资者分散的资金集中起来，交由专业投资机构（基金托管人）经营运作，并投资于证券，然后将投资收益分配给基金券持有人以规避投资风