《国际金融》第10章 国际资本流动

2022/11/141第十章国际资本流动第一节国际资本与国际资本流动第二节对外直接投资与跨国公司第三节短期国际资本流动第四节国际债务问题第五节中国利用外资。2022/11/142第一节国际资本与国际资本流动一、国内资本与国际资本国内资本和国际资本的相关性表现在两个方面：一是国内资本和国际资本之间的相互转化；二是国内资本和国际资本之间的相互影响。2022/11/143二、国际资本流动的涵义国际资本流动（internationalcapitalflows）是指资本从一个国家（或地区）跨越国境移动到另一个国家（或地区），从事生产或金融方面的投资或投机活动，以获取更高经济收益或规避风险的一种经济行为。对于一个特定的国家来说，国际资本流动包括国际资本流入和国际资本流出两个方面。国际资本流入（capitalinflows）是指资本从国外流入到国内。国际资本流出（capitaloutflows）是指资本从国内流出到国外。2022/11/144国际资本流动主要包括三类：第一类是国际信贷投资；第二类是国际证券投资；第三类是外国直接投资。2022/11/145三、国际资本流动的原因追逐利润规避风险逃避管制跨时贸易2022/11/146四、国际资本流动的福利效果从世界范围看，国际资本流动可以有效地优化资本资源的配置，提高资本的边际效率，促进世界福利的增长。OALKC图10-1国际资本流动的福利效果MIHGED'A国OBC'DFQNB国2022/11/147第二节对外直接投资与跨国公司

一、跨国公司及其对外直接投资的动因最优区位（location）选择内部化（internalization）交易2022/11/148二、对外直接投资的潜在收益一般来说，对外直接投资给东道国可能带来的潜在利益主要有：（1）解决资金短缺问题，扩大生产能力。（2）提高工资水平。（3）增加就业。（4）增加税收收入。（5）增加出口。（6）实现规模经济。（7）提高技术和管理能力。（8）推动制度变迁。（9）弱化国内市场的垄断力。2022/11/149三、对外直接投资的潜在成本（1）恶化贸易条件。（2）减少国内储蓄。（3）减少国内投资。（4）导致国际收支和汇率的不稳定。（5）影响国内经济安全。2022/11/1410第三节短期国际资本流动一、短期国际资本流动的性质投资期限在1年或1年以下的国际资本流动，被称为短期国际资本流动（shortterminternationalcapitalflows）。各种短期金融资产，如现金、活期存款及所有货币市场上的金融工具等的流动，即属此类。一般来说，国际短期资本流动具有形式多样、流动性大和投机性强等特点。与长期资本流动相比，其投机性、套利性和避险性作用明显。2022/11/1411短期国际资本流动主要有以下三种类型：●投机型短期国际资本流动。●套利型短期国际资本流动。●避险型短期国际资本流动。2022/11/1412二、短期国际资本流动的影响因素影响短期国际资本流动的基本因素是资本的预期实际收益率和风险，而资本的预期实际收益率又与利率和汇率有关。因此本质上，影响短期国际资本流动的关键因素是：利率汇率风险2022/11/1413三、短期国际资本流动的管理货币当局对外汇市场进行日常的预防性干预。一国可以通过改变利率来调节短期国际资本流动。限制短期国际资本流动的一个较好方法是征收“托宾税”（Tobintax）。2022/11/1414第四节国际债务问题

一、外债概论所谓外债，是指在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全部债务。二、国际债务危机所谓国际债务危机，是指在国际债权债务关系中，债务国因经济困难或其他原因，不能够按照债务契约规定，按时偿还债权国的债务本金和利息，从而导致国际金融业（主要是银行业）陷入资金危机，并严重地影响国际金融和国际货币体系稳定的一种经济现象。2022/11/1415解决债务危机的菜单方案：●债务转换（debtswaps），包括债务—股权转换（debt-equityswaps）、债务—自然环境转换（debtfornatureswaps）和债务—出口转换（debtforexportswaps）三种不同的形式。债务—股权转换（debt-equityswaps），即债务资本化，指投资商购入债权银行对债务国的债权，再将债权通过债务国的中央银行调换成当地货币，然后在债务国购买等值的股票或直接投资取得当地企业的股权。债务—自然环境转换是指环境保护组织在二级流通市场上购买债务国欠银行到期的债务，然后减免债务国的部分或全部债务，但债务国政府必须将免除债务的这部分资金用于环保项目。类似的债务转换还有债权—平衡增长转换、债权—教育转换等。债务—出口转换是指进口商以低于票面的价值购买所要进口商品国家欠银行到期的债务，再将这笔债务按接近票面的价值付给债务国的中央银行，并利用当地货币收入支付给出口商。2022/11/1416●债权交换（debtexchanges）。债权人按一定的折扣将所持债务交换为附有担保品的其他债券。这种交换要求新债券必须是较为可靠的资产，即要求其具有流动性，可以转让交易，相对旧债更安全。●债务回购（buyback）。债务回购是指债务国以一定的折扣用现金购回所欠的债务。债务回购一般要求债权银行免去贷款的某些条款，或重新安排债务协议。●二级市场债务交易。除上述协议外，债权银行还可以同其他银行、非银行金融机构和投资者在二级流通市场上交易欠发达国家的债务。2022/11/1417三、外债管理外债管理主要包括外债的借和用两个方面的管理。具体地说，外债管理的内容主要有外债规模管理、外债结构管理和外债风险管理等三个方面。（一）外债规模管理外债规模管理主要是确定一国在一定时期内的合理负债水平。2022/11/1418一国究竟应该保持多大规模的外债才算适度，至今没有一个准确的数量标准。目前，国际上考察一国债务规模适度与否，主要是根据以下一些参考指标：●负债率（LiabilityRatio）负债率是指一定时期一国的外债余额与国民生产总值的比率。用公式表示，即：

这一指标衡量一国对外资的依赖程度或从总体上考察该国的债务风险。如果负债率不高于10%是安全水平是。一般负债率最高不能超过20%，否则就会超过本国经济的实际承受能力。2022/11/1419●债务率（ForeignDebtRatio）债务率是指一定时期一国的外债余额与本期商品和服务出口外汇收入的比率。用公式表示，即：

这一指标主要衡量一国的负债能力和风险程度。其参考指标是100%。注意：这个指标不能绝对化，还应结合长短期债务结构状况进行具体分析。2022/11/1420●偿债率（DebtServiceRatio）偿债率是指一国当年还本付息额与当年商品和服务出口收入的比率。用公式表示，即：

这一指标主要衡量一国的还款能力。国际公认的参考指标为20%，超过这一警戒指标就有发生债务危机的可能。2022/11/1421●短期外债的比率短期外债的比率是指一国外债余额中期限在1年或1年以下的债务所占的比重。它是衡量一国外债期限结构是否合理的指标，对特定年份还本付息影响较大，国际公认的参考指标为25%。●其他债务衡量指标。除上述指标外，还有其他参考指标。例如，一国当年还本付息额对当年国民生产总值的比率，其参考值为5%；外债总额与本国黄金和外汇储备额的比率，一般应控制在3倍以内。2022/11/1422以上是一些基本的参考指标。另外，在外债饱和后，还应注意以下几项指标：（1）外债余额的增长速度≤国民生产总值的增长速度；（2）外债余额的增长速度≤外汇收入的增长速度；（3）年还本付息额的增长速度≤年外汇收入的增长速度。2022/11/1423（二）外债结构管理●外债来源结构管理。●外债币种结构管理。●外债利率结构管理。●外债期限结构管理。●外债投向结构管理。●外债主体结构管理。2022/11/1424（三）外债风险管理外债风险管理的基本任务，就是要增强外债偿还的应变能力，使之适应国际经济的变化和国内政策的调整。具体来讲，外债风险管理主要包括以下内容：（1）要使非创汇项目年还本付息额≤年外汇调剂供应量。这是防止一定时期内外债清偿力不足的基本措施。（2）要使社会效益项目年还本付息额≤年外汇储备增加额。这是既保证国民经济基础产业发展，又能保证外债偿还的基本条件。（3）外债的使用要保留一定的机动性。一般情况下，借入的中长期外债不能够全部用于项目投资，必须保留10%左右的机动比例，以用于债务结构调整和防止整体债务风险。（4）建立偿债风险基金。在每年的出口外汇收入中，提取适当比例的外汇用于建立偿债风险基金，以用于应付特殊情况下外债偿付的困难。（5）利用现代金融工具和金融技术，如远期、期货、期权、互换等，通过国际金融市场来规避外债的利率和外汇风险，尽可能地将外债风险降至最小化。2022/11/1425第五节中国利用外资一、中国利用外资的形式中国利用外资的形式有外商直接投资、外商间接投资、外商其他投资和对外借款。（一）外商直接投资●中外合资经营企业。●中外合作经营企业。●外商独资经营企业。（二）外商间接投资

中国吸收外商间接投资的主要方式有在国际资本市场发行债券和在国内外资本市场上发行以外币计价的股票（发行人民币特种股）两种。2022/11/1426（三）外商其他投资除外商直接投资和外商间接投资以外，中国还采用了其他外商投资形式。其中，主要包括：补偿贸易加工装配业务（加工装配业务分为加工业务和装配业务两类，其中加工业务又可以分为来料加工和来样加工两种方式）国际租赁业务2022/11/1427（四）对外借款中国的对外借款形式主要有：国际商业贷款外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷2022/11/1428二、利用外资的若干政策建议（1）努力提高利用外资质量，实现由数量型、规模型引资为主，向效益型、质量型引资