腾讯控股经营分析报告

腾讯控股经营分析报告2022年3月

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数据资料来源：国家卫健委、易观千帆，市场研究部注：数据均经过标准化，新增确诊数据由日频取平均值得到月频数据腾讯企点：本土第一。腾讯企点源于企业（主要定位为帮助企业内部沟通的（主打在线客服与主动营销的解决方案）于年的合并，现阶段定位于打通、微信的解决方案。产品层面，主要提供在线客服工具、营销工具、数据分析等常规的系统功能，辅以上下游链接工具商通。根据，腾讯企点是中国市场份额第二的厂商，仅次于Salesforce，位列本土第一。图：腾讯企点的主要产品/资料来源：腾讯企点官网，市场研究部2.3.2.SaaS生态：依托千帆计划，从资源、技术、销售上扶持第三方SaaS开发商依托千帆计划，培育第三方SaaS产品生态。年月腾讯在“全球数字生目、两大平台、一云多端，为第三方厂商提供资本投资、底层云服务基础设施、技术支持、销售渠道。图12：腾讯千帆计划的“一云多端、两大平台、三大项目”资料来源：腾讯全球数字生态大会，市场研究部多项资源扶持优质初创供应商，二次筛选成熟产品进行推广，夯实SaaS生态基石。加速器为生态类的第三方训等方向的扶持。年至今已公布三期合计家企业，总市值超过亿元行业中去选定一些场景比较成熟的企业，将其产品设为甄选，作为第二道筛选，促进合作进一步深化。我们认为，通过对初创期企业的扶持，有望形成长期的稳定合作关系，夯实SaaS生态的基石。图13：第二期加速器行业覆盖分布图14：第三期加速器行业覆盖分布/SCM,5%其他,SCRM,营销自动化,7%11%房地产,营销推广,零售电商,12%其他,32.00%项目协同管理,教育,8%在线客服,5%文档写作,5%工业,8%医疗,7%金融,5%10%零售,9%人才招聘,5%财务系统,5%金融,传统制造,9%资料来源：千帆计划官网，市场研究部资料来源：千帆计划官网，市场研究部图15：部分入选甄选的第三方SaaS应用资料来源：SaaS甄选官网，市场研究部设立系统与系统的隔阂；汇聚技术能力，赋能开发商交付和开发效率。iPaaS(集成平台即服务和应用平台即服务管理内开发商调用，提升其交付和开发效率。解决方案：串联、PaaS、层能力，产品化的技术输出随着泛互联网行业上云渗透率达到一定程度，其他行业的客户在增量市场中的占比提升。行业端客户，尤其是非头部的行业端客户通常不具备特别强的T能加之本身技术和能力积累更偏向于层，腾讯云更强调采用解决方案的形式，串联云计算的基础能力，进行输出。解决方案本质上是一揽子云产品，为客户提供解决方案意味着云服务的供应方式数不同图16：游戏解决方案所包含的一揽子云服务/资料来源：腾讯云官网，市场研究部覆盖种通用场景、种行业场景，和差异化的微信场景。更宏观来看，在每一大类中都有若干的子解决方案；在每一个子解决方案中，仍然可以按照具体的场景分出更为细分的解决方案。表7：现阶段腾讯云提供的解决方案解决方案大类具体解决方案构架云计算场景基础产品数据上云大数据安全区块链物联网数据处理设计通用解决方案企业应用人工智能音视频多媒体云渲染交通物流医疗传媒金融制造行业解决方案教育能源与资源智能终端地产政务游戏文旅与出行微信小程序微信支付微信生态电商微信解决方案资料来源：腾讯云官网，市场研究部增长逻辑：渗透率提升带动下游需求扩张，差异化竞争驱动长期增长首先，我们认为在最宏观的层面上，云计算是行业分工的产物，符合客观出在整体基础设施支出的渗透率逐步提升，带动云服务提供商所面临的需求扩张。随着泛互联网行业上云渗透率增至高位，垂直行业上云有望带来国内云计算市场结构调整，为PaaS、层带来显著的发展空间。更进一步，腾讯云于泛互联网行业的优势在于游戏、音视频领域的技术和经验积累，使得该等行业的解决方案具有较强的竞争力。考虑到现阶段腾讯云较高/的渗透率，我们认为游戏、音视频云未来的增长将主要由高景气度的下游赛道的需求数据库管理系统和私有云解决方案所树立的标杆客户案例，已经开始为区域客户的拓展带来积极的作用。基于W智慧城市解决方案的政务云解决方案，也使得腾讯云进入国内的政务云供应商的第一梯队。此外，我们认为腾讯于零售行业的解决方案智慧零售有望长期受益于微信商业生态的景气度提升。智慧零售解决方案的核心逻辑是将腾讯于的能力的传递给B端客户，使其可以在微信生态中进行私域运营。现阶段国内品牌方直营的渗透率仍处于低位，在中心化电商货币化率持续增长的背景下，私域经营作为补充者的角色有望日益重要。在智慧零售的产品体系完善，并为标杆客户带来可观的成效的背景下，智慧零售解决方案的进展有望加速。云服务渗透率提升带动市场规模扩大，垂类行业上云展望PaaS、SaaS层空间从自行业发展到一定程度后产生的分工，符合客观经济规律，我们首先考虑宏观经济变动对整体的分类法则，支出等于终端用户支出总额，包含通信服务、数据中心系统、设备、服务、企业级软件等细项，均是企业对于生产力的投资，我们认为可能对人力资本的投入具有替代效应。就数据结论上，以市场相对成熟的美国为例，同比增速是支出的前置变量，两者呈正相关关系，但也会有背离的情况发生；劳动力价格也是支出的重要影响因素，两者呈正相关关系，反映替代关系。对于这一结论，我们认为可以从企业的决策方向去理解：当经济下行，企业效益缩减，考虑控制开支，进而削减T支出，反之亦然。出于替代效应，企业会考虑当期的劳动力成本水平进行权衡。因此当劳动力成本与宏观经济趋势出现背离时，支出也会与宏观经济趋势产生背离。在增速下行，而非农单位用工成本仍处于上行周期的情况。意味着，在保持其他条件不变的情况下，劳动力成本与宏观经济变化趋势发生背离时，支出在比有望提升；否则，支出将在时间上落后于宏观经济拐点，长期跟随经济发展和劳动力成本提升而波动、增长。图17：1Q00-1Q20美国支出与增速图18：1Q00-1Q20美国支出与非农单位用工成本908%6%4%2%0%-4%90958