汽车铝合铸件行业市场分析报告

汽车铝合铸件行业市场分析报告2022年6月我们在2021年10体化压铸发展如火如荼，中长期看将导致行业格局重塑。关注。核心逻辑如下：1）龙头公司利用融资优势大幅扩产，未来年收入有望放量。2）收入比例在期看，随着成本部分向下游客户转移、铝价格高位回调，成本侧压力缓解，毛利率有望进一步改善；由于费用率较为稳定，行业净利率有望持续改善。图表1：本文核心逻辑数据来源：市场研究部一、1.1特斯拉一体化压铸有望引领汽车制造工艺和材料革命减重、增效、降本，特斯拉在ModelY上率先使用一体化压铸。一体化压铸是NVH特斯拉对一体化压铸工艺的应用可分为三个阶段：1Model3上原来由70个左右冲压钢板焊接而成的后底板，一体化压铸为1-2个大型铝铸件，使得零部件重量可以减轻10%-20%，连接点数量由700-800个减少到50个，制造时间由原来小时缩短到3-5分钟。12170压铸件，此举合计可减少1600个焊点，进一步增效降本。图表：特斯拉一体化压铸数据来源：特斯拉，市场研究部3+CTC+合使重量降低10%14%370图表3：一体式结构：前底板+CTC+后底板图表4：CTC技术将电芯直接集成到底盘数据来源：特斯拉，市场研究部数据来源：特斯拉，市场研究部4特斯拉上海工厂Model3Y的生产过程，由于2图表：压铸跻身特斯拉汽车制造主流工艺数据来源：特斯拉，市场研究部压铸跻身汽车制造主流工艺将进一步带来汽车材料革命。钢板易于冲压和焊装，广泛应用于传统的汽车制造工艺，一直以来占据汽车材料的主导地位，2015年占比超过60%（2015主流制造工艺，铝合金也将部分替代钢铁，迎来使用量的大幅提升。图表6：钢铁占车用材料比重超过60%图表7：铝合金是压铸件的主要材质数据来源：DuckerFrontier，市场研究部数据来源：中国铸造协会，市场研究部1.2“新旧”势力携手压铸厂商积极探索一体化压铸目前主机厂引入一体化压铸工艺存在自研模式和供应商模式两种模式。自研模3但后期成本高于自研模式。图表8：主机厂引入一体化压铸工艺的两种模式数据来源：市场研究部202193.6长87.4%；随着柏林工厂、奥斯汀工厂相继投产，预计2022-2024年分别交付160万辆、220万辆、320万辆，2022-2024年CAGR50.6%22Q1特斯拉汽车业务毛利率高达32.9%，营运利润率为19.2%，超越全球主流车企。图表9：特斯拉交付量快速爬升（万辆）图表10：特斯拉营运利润率超越全球主流传统车企数据来源：特斯拉，市场研究部数据来源：特斯拉2022Q1财报，市场研究部蔚来：ET5车身后底板采用一体化压铸工艺，使重量降低30%、后备箱空间增加、整车抗扭刚度达到34000Nm/deg。蔚来采用供应商模式，引入了文灿股年4月在公司生产线下线，预计8月批量交付。46800T超大型一体化铝合金压铸结构件已于年1100Kg1700x1500X700mm。武汉工厂则自建压铸车间，引入12000T巨型压铸设备。华人运通：与拓普集团合作开发的7200T一体化超大压铸后舱已于2022年2月下线，实现了15%~20%的减重效果，预计将在高合后续车型上量产。2022年2将在瑞典Torslanda工厂引入8000T大型压铸设备。2025年起，公司未来几代E型车的车身下体结构将在该工厂采用压铸工艺生产。图表11：新势力、传统车企纷纷布局一体化压铸公司名称蔚来代表车型车身部位后底板供应商文灿股份、重庆美利信广东鸿图（肇庆工厂）、自制（武汉工厂）拓普集团压铸机吨位6000T、8000T6800T(肇庆工厂)/12000T（武汉工厂）ET5小鹏未来车型后续车型后底板华人运通沃尔沃车身后舱7200T自制2025年新平台纯电车型车身下体结构8000T（瑞典Torslanda工厂）数据来源：压铸天地，压铸周刊，市场研究部商，亦订购大型压铸设备，积极布局大型化、一体化压铸。图表12：压铸件厂商积极布局一体化压铸公司名称一体化压铸方面布局/①全球首套9000T超大型压铸岛顺利试产，首批9000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，文灿股份将被用于某造车新势力头部企业的SUV车型；②6000T一体化后底板，将用于另一造车新势力头部企业新推出的轿车车型（）。广东鸿图6800T超大型一体化铝合金压铸结构件试制成功，供应小鹏肇庆工厂。拓普集团7200T一体化超大压铸后舱在杭州湾制造基地隆重下线，供应华人运通高合。美利信8800T压铸机已入场，为蔚来ET5压铸后底板。联合设备厂商共同研发并订购了6000T及以上吨位压铸一体成型设备，未来可更好地整合新能源汽车宜安科技零件，实现在大型汽车压铸产品上更广泛的应用。从力劲科技宁波力劲订购6800T、8000T超大型智能压铸岛各一台套，2000T大型智能压铸单元六台华塑科技套，共计8台套大型智能压铸装备。首批超大型结构件在绍兴生产基地正式量产下线，采用力劲6600T超大型智能压铸单元一体化压铸成海威股份型，减少了10%-20%的制造成本。公司将规划部署共计6台套力劲6600T和9000T超大型智能压铸单元，主要制造新能源汽车前机舱、后车体及电池包箱体等超大型结构件。现在拥有1250T、1650T2200T、2800T、4400T等各种规格型号的大型压铸机，今年计划在新工厂导爱柯迪入3500T、6100T8400T等大型压铸机。规划在马鞍山基地布局大型压铸产能，增设2700T两台，3000T、4200T、4400T、6000T8000T各一泉峰汽车台大型压铸设备。数据来源：压铸周刊，压铸天地，各公司公告，市场研究部5二、铝合金压铸件：集中度提升是大势所趋，龙头公司迎业绩爆发期2.1一体化压铸提升行业壁垒，头部企业优势较大图表13：一体化压铸壁垒主要体现在材料、设备、模具和工艺上数据来源：市场研究部原材料：传统中小型压铸件采用“真空压铸热处理”工艺，热处理过程除了可不均匀。由于大型一体化铸件的热处理存在变形问题，免热处理材料是发展的难点，对压铸企业是较大的挑战。图表14：国内企业免热处理材料研发进展公司名称主营业务研发进展成功开发免热处理大型压铸件材料，在中国车企中首次将该材料验证并应用于大型结构件上蔚来主机厂与上海交通大学全球合作首发低碳铝合金新材料，材料性能指标优异，将在高合汽车后续车型上大批量采用华人运通立中集团主机厂成功研发了免热处理合金材料，实现了汽车零部件在一体化、大尺寸、薄壁、结构复杂和热处理易变形的新能源汽车结构件“铝代钢”材料的替代。铸造铝合金、变形铝合金等的研发和生产在高强韧免热处理压铸铝合金的研发上取得重要突破，内部已完成多批次的稳定性验证，并交付客户小批量生产试用湖北新金洋铅基合金及铝合金研制与生产数据来源：汽车材料网，市场研究部设备：用于一体化压铸的压铸机普遍在6000T以上，部分企业拟引入万吨以上超大型压铸设备。目前压铸机单套价格达数千万元，资金壁垒较高。均外购模具。685%-95%，大型压铸件的良率控制对工艺要求较高。面劣势较大；其次，对下游客户而言，结构复杂的大型压铸件，往往需要从原材料、于选择实力较强的头部公司。2021年6家头部企业的研发支出8.9亿元，同比增长35.6%，研发支出收入比例为4.6%，研发强度稳步提升。图表15：压铸件公司研发支出稳步增长（亿元）数据来源：Wind，市场研究部2.2周转率上行与成本侧压力缓解共振，行业盈利能力迎拐点2.2.12016-2021年压铸行业盈利能力连续下滑5家专业压铸件企业为代表，考察压铸件行业2016年以来盈利能力的变化。图表16：2016-2021年压铸件板块整体盈利能力连续下滑数据来源：Wind，市场研究部7毛利率下行是盈利能力下滑的主要因素。2016年的降至6.9%个百分点；22016年的12.0%提升至2021年的14.0%，增加2个百分点，表现相对平稳。）板块毛利率由降至2021年的23.0%，大幅下滑14.1个百分点，是板块2016-2020年，固定资产周转率连续下行，导致折旧占收入比重提升，是拖累板块毛利率的主要因素；②2021年，原材料成本大幅上行，向下游传导不畅或有滞后期，是导致毛利率下行的主要因素。图表17：2016-2021年驱动毛利率下行的因素分解数据来源：Wind，公司年报，市场研究部2016-2020率下滑。2017年旭升股份、爱柯迪2018年文灿股份IPO，2019年泉峰汽车IPO2017-2020年CAGR为26.7%；收入层面，2017-2020为17.3%固定资产周转率下行，进而使折旧占收入比重上升，影响毛利率。图表：2016-2020年固定资产增速快于收入（亿元）图表19：固定资产周转率下行推高折旧收入比例数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部82021年：铝价格大幅上行，拖累板块毛利率快速下行。21Q2开始铝价格大幅+33.4%20215.1pct8.8pct、4.0pct5.3pct6.9pct年，板块毛利率为23.0%2020年下行6pct。图表20：21Q2以来铝的价格大幅上行图表21：原材料占成本比例越高，毛利率受损越大数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部2.2.2毛利率拐点已至，有望带动板块盈利能力持续改善22Q1差，对毛利率形成较大扰动。22Q1铝价格环比再度上行背景下，板块毛利率环比21Q4改善2.7pct格高位继续回调，我们预计压铸件板块毛利率将继续改善。图表22：22Q1板块毛利率环比改善图表23：铝价格从3月高位回调（元吨）数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部由于轻量化的需要，新能源汽车单车用铝量较燃油车高40%202092021年新能源汽车销量快速增长，板块收入增长42.6%2016年以来增速首次超过固定资产增速，固定资产周转率由20211.76，迎来长期拐点；进而带动折旧/收入比例由2020年的回落至2021年8.0%，对毛利率形成正面支撑。图表24：中国新能源汽车销量及增速图表25：国内新能源乘用车铝压铸件规模（亿元）数据来源：中汽协，市场研究部数据来源：中汽协，国际铝业协会，市场研究部2025年新能源乘用车铝合金压铸件需求超过130万吨，2022-2025年为2.2.3龙头公司持续扩产，业绩爆发可期头部企业持续扩产。新能源汽车渗透率快速提升催生了对铝合金压铸件的需求，为配合下游主机厂或1，2020年以来压铸件企业集中扩产，如爱柯迪、旭升股非公开发行可转债等方式大幅扩张新能源、轻量化相关产能，固定资产在建工程快速扩张，为未来成长性奠定坚实基础。图表26：头部上市公司利用融资优势积极扩产募集资金公司名称时间募资方式扩产项目（亿元）1、雄邦自动变速器关键零件项目，、汽车轻量化车身结构件及高真空铝合金压铸件技改项目2018IPO8.4文灿股份1、新能源汽车电机壳体、底盘及车身结构件智能制造项目，、天津雄邦压铸有限公司精密加工智能制造项目，、大型精密模具设计与制造项目2019可转债8.01、汽车精密压铸加工件改扩建项目，2、汽车雨刮系统零部件建设项目，、精密金属加工件建设项目20172022IPO15.416.0爱柯迪可转债爱柯迪智能制造科技产业园项目1、轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目，、新能源汽车配件装配生产线项目，、铝压铸民用件生产技改项目旭升股份2017IPO4.7101、新能源汽车精密铸锻件项目（二期），、汽车轻量化零部件制造项目20202021非公开发行12.09.01、新增汽车动力总成壳体万件、新能源电机壳体38万件汽车精密压铸加工件，、汽车转向系统关键零件生产建设项目，3、墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目IPO嵘泰股份1、年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目，、墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目20222022可转债6.58.21、新能源汽车系统、5G通信零配件及模具生产线建设项目，2、新能源汽车零配件扩产项目。美利信IPO进行中1、杭州湾二期轻量化底盘系统模块项目（210万套），、湖南工厂轻量化底盘系统模块项目（270万套）20202022非公开发行可转债20.025.0拓普集团1、年产150万套轻量化底盘系统建设项目，2330量化底盘系统建设项目数据来源：公司公告，市场研究部集中度提升是大势所趋。压铸件是充分竞争的行业，发达国家呈现企业数量少、柯迪、旭升股份、泉峰股份、嵘泰股份等6家，2021年收入分别为41亿元、39亿30163.9%3.7%3.1%2.9%1.5%1.1%2019-2021CR6分别为12.3%、13.5%、16.3%，集中度稳步提升。随着壁垒提高，头部企业规模优势越发明显，集中度有望进一步提升。图表27：国内车用铝合金压铸件格局较为分散图表28：车用铝合金压铸件CR6稳步提升数据来源：Wind，国际铝业协会，市场研究部数据来源：Wind，国际铝业协会，市场研究部旧前提下，龙头公司净利率提升。收入扩张，盈利能力改善，龙头公司业绩爆发可期。三、重要铝合金压铸件公司一览3.1产品、客户及业务看点：文灿股份、旭升股份、爱柯迪综合能力强身结构件渗透率低、成长性高，车身结构件技术难度大，电池盒是新能车增量业务。器壳体市占率较高。份以1为主；旭升股份以特斯拉等新能源客户为主，文灿股份快速导入特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新势力。新能源汽车业务：旭升股份深度绑定特斯拉，业务以新能源为主。2021年，文灿股份收入增速快（143%37.8%180%、收入占比7%，泉峰汽车同比增长43%。6000T9000T压铸设备产品均已试制成功；广东鸿图6800T设备产品亦完成试制。图表29：主流压铸件企业产品、客户和业务看点公司简称产品客户业务看点传统燃油车和新能源汽车的体化CD柱的定点；6000T压铸设备后地板，已在某知名发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身9000T文灿股份结构件。年新能源汽车业务贡献收入37.8%增长（扣除法国百炼）。①早于2013年便与特斯拉达成合作关系，为其Model聚焦于新能源汽车领域：传S/X、Model3/Y等车型提供轻量化解决方案。②成功开旭升股份动系统、控制系统、悬挂系LUCID发超大尺寸结构件，产品适用于混动一体压铸电池盒及统、电池系统等。代等1DHT电驱动总成；协同高等院校等开发机械性能改性材料。①通用中小件市场占有率持续提升，新能源汽车产品收入同比增长约180%7%年获得新增销售收入占比约为70%。③拥有1250T-4400T等型3500T6100T8400T等大型压铸机。雨刮系统、动力系统、热管理系统、转向系统、制动系统及其他系统，新能源汽车代等知名tier，上汽集团、北极星、三电系统、汽车结构件、汽StellantisCanoo爱柯迪车视觉系统想等整车厂。①2021年新能源汽车零部件业务同比增长。②马鞍年底前将完成7台以上大进入特斯拉供应链。热交换系统、传动系统、引泉峰汽车擎系统以及新能源汽车的电奥机、电驱系统等勒、麦格纳、蒂森克虏伯、宁德时代、欣旺达，特斯拉等整车厂。12Tier大众、一汽大众、奔驰、宝马、奥迪、车整车厂汽车转向系统、传动系统、嵘泰股份制动系统等，新能源汽车三电系统①新能源汽车三电系统业务占比稳步提升，实现了和小业务放量。本田、日产、丰田、通用、克莱斯勒、2021年新能源汽车业务收入收比例为9.9%；开发了广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时厂，一汽、上汽、东风、广汽、吉利、年16800T超大型一体位12000T①压铸件：动力总成系统、广东鸿图车身及底盘结构件，超大型一体化结构件（前舱总成、后地板总成）。②内外饰。源汽车客户。和一体化电池托盘等研发工作。数据来源：各公司年报，市场研究部3.2财务分析：盈利能力连续下行，广东鸿图逆势改善成长性：旭升股份、泉峰汽车表现较好3.2.1从收入角度看，文灿股份和旭升股份成长性较强。2021年，文灿股份、旭升股641亿元、30亿元、亿元、16亿元、亿元、60亿元，2017-2021年CAGR分别为27.6%39.7%18.2%15.8%较快，前者是由于年收购法国百炼，后者则受益于特斯拉全球扩张。图表30：2017-2021年收入CAGR（亿元）图表31：2017-2021年归属净利润CAGR（亿元）数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部本等因素影响，2016-2021年期间，压铸件毛利率连续下滑，使得盈利表现较弱，2017-2021年分别为-8.9%15.2%-8.5%17.1%-1.4%12.6%股份和泉峰汽车表现相对较好。133.2.2盈利能力：旭升股份盈利能力领先，广东鸿图连续改善2016-2021司毛利率分别下滑25.4pct16.0pct2.6pct15.4pct3.6pct升股份、爱柯迪、嵘泰股份下滑较大，泉峰汽车、广东鸿图下行较少。图表32：2016-2021年毛利率连续下滑图表33：2016-2021年毛利率变动分解数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部2016-2020年，旭升股份、爱柯迪毛利率下滑幅度较大。两者毛利率分别下滑16.6pct，一方面是由于在此期间两者固定资产周转率下行最大（次、-0.82次+3.8pct4.1pct迪）有关。图表34：2016-2021年折旧收入变动情况图表35：2016-2021年固定资产周转率（次）数据来源：Win