工程经济学概述、投资估算 第三章 KC09151201 o08概要课件

第三章工程项目投资盈利性和清偿

能力分析

第一节融资方案和资金成本

第二节工程项目投资盈利性分析

第三节工程项目清偿能力分析返回第三章工程项目投资盈利性和清偿

能力分析第一节融资方案第一节融资方案和资金成本一、融资主体及其融资方式

(一)项目的融资主体项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。项目融资主体的组织形式主要有既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。

1.既有项目法人融资既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动.其特点包括:一拟建项目不组建新的项目法人.由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险;二.拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的.并形成增量资产;三.从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。下一页返回第一节融资方案和资金成本一、融资主体及其融资方式下一页返回第一节融资方案和资金成本

2.新设项目法人融资新设项目法人融资是指新组建项目法人进行的融资活动.其特点包括:一项目投资由新设项目法人筹集的资本金和债务资金构成;二.由新设项目法人承担融资责任和风险;三.从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。

(二)既有法人融资方式既有法人融资是指建设项目所需的资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还.并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。既有法人项目的总投资构成及资金来源如图3-1所示。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.新设项目法人融资上一页下一页第一节融资方案和资金成本(三)新设法人融资方式新设法人融资是指由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司.由新组建的项目公司承担融资责任和风险.依靠项目自身的盈利能力来偿还债务.以项目投资形成的资产、末来收益或权益作为融资担保的基础。建设项目所需资金来源包括项目公司股东投资的资本金和项目公司承担的债务资金。

1.项目资本金项目资本金是指在项目总投资中.由投资者认缴的出资额.这部分资金对项目的法人而言属非债务资金.投资者可以转让其出资.但不能以任何方式抽回。在我国.除了公益性项目等部分特殊项目主要由中央和地方政府用财政预算投资建设外.大部分投资项目都应实行资本金制度。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(三)新设法人融资方式上一页下一第一节融资方案和资金成本2.债务资金新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保。实力雄厚的股东.能为项目公司借款提供完全的担保.可以使项目公司取得低成本资金.降低项目的融资风险;但担保额度过高会使项目公司承担过高的担保费.从而增加项目公司的费用支出。二、项目资本金的融通项目资本金(外商投资项目为注册资本)是指在建设项目总投资(外商投资项目为投资总额)中.由投资者认缴的出资额.对建设项目来说是非债务性资金.项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益.上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.债务资金上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本也可转让其出资.但一般不得以任何方式抽回。资本金是确定项目产权关系的依据.也是项目获得债务资金的信用基础。资本金没有固定的按期还本付息压力.股利是否支付和支付多少.视项目投产运营后的实际经营效果而定.因此.项目法人的财务负担较小。(一)项目资本金的来源根据《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》的要求.项目资本金的来源有如下几种:(1)各级人民政府预算内资金;国家批准的各种专项建设基金;(2)国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益(包括资本金、资本公积金、盈余公积金、末分配利润、股票上市收益资金等);企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本也可转让其出资.但一般不得以任何方第一节融资方案和资金成本(3)社会个人合法所有的资金。(4)国家规定的其他可用作项目资本金的资金。

(二)项目资本金的筹措

1.股东直接投资股东直接投资包括政府授权投资机构人股资金、国内外企业人股资金、社会团体和个人人股资金以及基金投资公司人股资金.分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

2.股票融资股票是股份公司发给股东作为已投资人股的证书和索取股息的凭证.是作为买卖对象或担保的有价证券。无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目.凡符合规定条件的.均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。

上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(3)社会个人合法所有的第一节融资方案和资金成本3.政府投资政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于基础性项目和公益性项目.如三峡工程、青藏铁路等。

(三)筹集项目资本金应注意的问题筹集项目资本金应注意以下问题。

1.确定项目资本金的具体来源渠道

2.根据资本金的额度确定项目的投资额

3.合理掌握资本金投入比例

4.合理安排资本金的到位时间上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本3.政府投资上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本三、项目债务筹资债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金。债务资金体现了项目人与债权人的债权债务关系.它属于项目的债务.是债权人的权利。债权人有权依约按期索本息.但不参与企业的经营管理.对企业的经营状况不承担责任。项目法人对借入资金在约的期限内享有使用权.承担按期付息还本的义务。常见的项目债务筹资方式有银行贷款、发债券和融资租赁等。

(一)银行贷款银行贷款是指项目法人通过借款合同与银行建立资金借贷关系的筹措方式。

1.银行货款的分类2.银行货款的优缺点上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本三、项目债务筹资上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(二)发行债券债券是债务人为筹集债务资金而向债券认购入(债权人)发行的.约定在一定期限以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。发行债券是项目法人筹集借入资本的重要方式。

1.债券的种类债券的种类很多.主要分类见表3-1。2.债券筹资的优缺点

(三)融资租赁融资租赁亦称金融租赁或资本租赁.是指不带维修条件的设备租赁业务。融资租赁与分琪付款购入设备相类似.实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。

上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(二)发行债券上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本在融资租赁方式下.设备(即租赁物件)是由出租人完全按照承租人的要求选定的.所以,租人对设备的性能、物理性质、老化风险以及维修保养不负任何责任。在大多数情况下.出租人在租期内分期回收全部成本、利息和利润.租赁期满后.出租人通过收取名义货价的形式将租赁物件的所有权转移给承租人。

1.融资租赁的方式

2.融资租赁的优缺点四、项目融资项目融资是指以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融资本质上是资金提供方对项目的发起人无追索权或有限追索权(无担保或有限担保)的融资贷款。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本在融资租赁方式下.设备(即租赁物件第一节融资方案和资金成本它的一个重要特点是.贷款方在决定是否发放贷款时.通常不把项目发起方现在的信用能力作为重要因索来考虑。如果项目本身有潜力.即使项目发起方现在的资产少.收益情况不理想.项目融资也完全可以成功;相反.如果项目本身发展前景不好.即使项目发起方现在的规模再大.资产再多.项目融资也不一定成功。

(一)项目融资的基本特点

(二)项目融资的适用范围及局限性(三)项目融资的主要模式1.以“设施使用协议”为基础的项目融资模式2.以“产品支付”为基础的项目融资模式3.BOT项目融资模式上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本它的一个重要特点是.贷款方在决定是第一节融资方案和资金成本4.TOT项目融资模式

5.ABS项目融资模式五、资金成本与资金结构

(一)资金成本及其计算资金是一种资源.筹集和使用任何资金都要付出代价。资金成本就是投资者在工程项目实施中.为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本也称资本成本.是筹资管理的主要依据.也是投资决策的重要标准。它由两部分组成.即资金筹集成本和资金使用成本。1.资金成本计算的一般形式2.各种资全来源的资全成本计算上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本4.TOT项目融资模式上一第一节融资方案和资金成本六、杠杆利益杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因索。资本结构决策需要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。

1.营业杠杆在一定的产销规模内.由于固定成本并不随销售收入的增加而增加.所以随着销量的增大.单位销量所负担的固定成本相对减少.因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固定成本的杠杆作用.企业销售额变化对企业息税前收益(EBIT)变化的影响.称为营业杠杆。通常用营业杠杆系数(DOL)来定量研究营业杠杆。因营业杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本六、杠杆利益上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.财务杠杆在资本结构一定的条件下.企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的.当息税前利润增加时.每一兀息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低.扣除所得税后可分配给股东的股利就会增加.从而给企业所有者带来额外的收益。这种由于债务筹资的杠杆作用.企业息税前利润变化对股利变化的影响称为财务杠杆。通常用财务杠杆系数(DFL)来定量研究财务杠杆。因财务杠杆作用给普通股股利带来的收益称为财务杠杆利益。

3.总杠杆由营业杠杆和财务杠杆分析可知.营业杠杆是通过扩大销售收入影响息税前利润.财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润的.两者最终都影响普通股的收益。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.财务杠杆上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆.则其影响会更大。营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度.可用总杠杆系数(DTL)表示.它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。

(二)资金结构资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。资金结构一般是由企业采用各种筹资方式而形成的.而各种筹资方式的不同组合类型决定企业的资金结构及其变化。资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆第一节融资方案和资金成本

通常情况下.企业都采用债务筹资和权益筹资的组合.由此形成“搭配资金结构”或“杠杆资金结构”.其搭配比率或杠杆比例(债务资金比率)表示资金结构中债务资金和权益资本的比例关系。因此.资金结构问题总的来说是债务资金比率问题.即债务资金在资金结构中占多大的比例。资金结构是项目融资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因索.运用适当的方法确定最佳资金结构.并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理的.应通过筹资活动主动调整.使其趋于合理.直至达到最佳。上一页返回第一节融资方案和资金成本通常情况下.企业都采用债务筹资和第二节工程项目投资盈利性分析

盈利性分析是从企业(投资者)和项目主持者角度出发.计算项目直接发生的效益和费用.编制有关报表.计算评价指标.考察项目的盈利能力.明确项目对项目各利益主体的价值贡献。盈利性分析的目的是分析投资项目对投资者的吸引力;分析比较投资和融资方案;分析投资回报对各利益主体的分配;分析影响盈利水平的因索。盈利性分析只适用于盈利性的经营项目.通过市场机制来配置投资资源。非盈利性的公共项目或公益项目可以通过补贴后的财务条件来吸引民间参与.但整个项目的盈利性指标不作为项目评价与比选的依据。

下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析盈利性分析是从企业(投资者)第二节工程项目投资盈利性分析根据盈利性分析与资金筹措的关系.盈利性分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前分析在末知资金来源的情况下.暂不考虑借款.以融资前的利润和所得税.编制全部投资现金流量表.计算所得税后的评价指标。融资后分析以初步融资方案为基础.以融资后的利润扣所得税.编制全部投资及权益投资现金流量表.判断项目在融资条件下的合理性。一、全部投资盈利性分析全部投资盈利性分析不考虑资金来源.从全部投资总获利能力的角度.通过编制全部投资现金流量表.考察项目方案设计的合理性。全部投资盈利性分析包括融资前分析和融资后分析两个层面。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析根据盈利性分析与资金筹措的关系第二节工程项目投资盈利性分析1.全部投资现金流量表全部投资现金流量表如表3-2所示。

2.项目全部投资盈利性判断项目的全部投资包括权益资金部分和债务资金(包括借款、债务发行收入和融资租赁)的投资。对应的投资收益是税后利润、折旧与摊销以及利息。其中.利息可以看作债务资金的盈利。在研究全部投资的盈利能力时.可以按表3-2所列的净现金流量计算投资}可收期、净现值和内部收益率。全部投资的盈利能力指标基本上不受融资方案的影响.可以反映项目方案本身的盈利水平。表3-2中.除所得税一项外.其他各项的现金流量都不受融资方案的影响.都取决于项目本身。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析1.全部投资现金流量表上一页下第二节工程项目投资盈利性分析因此.它提供给投资者和债权人可(以认为是间接投资者)以最基本的信息—是否值得投资(或贷款)。全部投资现金流量合适的贴现率为与项目资产承受的风险相应的税前利率。二、权益投资盈利性分析权益投资盈利性分析是融资后分析.目的是考察项目权益资金投资者的获利能力.分析判断项目方案在融资条件下的合理性。进行权益投资盈利性分析应从投资者整体的角度.分析其现金流量.通过编制项目权益投资现金流量表计算内部收益率、净现值等指标.分析投资者口1获得收益水平。在市场经济条件下.对项目整体获利能力有所判断的基础上.权益投资盈利能力指标是比较和取舍融资方案的重要依据。权益投资盈利性分析根据需要可再细分各投资方的盈利水平的分析。

上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析因此.它提供给投资者和债权人可第二节工程项目投资盈利性分析1.权益投资现金流量表全部投资现金流量表反映的是全部投资者在该项目上资金投入和收入的情况。投资中包括了投资者的出资部分.也包括负债资金。权益投资现金流量表(表3-3)与表3-2不同的是.现金流出的投资中只包括权益投资.同时增加了借款的本金偿还和利息的支付。从表3-2中把借款的投资(假定全部投资减去权益投资就是借款数)去掉.同时也去掉债权人的收益(利息收入和本金收回).就得到表3-32.权益投资盈利性判据在研究权益投资的盈利能力时.可以按前面介绍的表3-3所列的净现金流量计算投资回收期、净现值和内部收益率。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析1.权益投资现金流量表上一页下第二节工程项目投资盈利性分析计算权益投资盈利性时的基准收益率应体现项目发起人(代表项目所有权益投资者)对投资获利的最低期望值(最低可接受收益率)。这样权益投资盈利性判据为

IRR)MARR(3-32)

当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时.说明在该融资方案下.项目资金获利水平超过或达到了要求.该融资方案是可以接受的。三、损益表的编制损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况.用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析计算权益投资盈利性时的基准收益第二节工程项目投资盈利性分析

损益表的编制需依据总成本费用估算表、产品销售收入和销售税金及附加估算表及表中各项目之间的关系来进行。表中各项目之间的关系如下:利润总额=产品销售收入-总成本费用-销售税金及附加(3-33)

税后利润=利润总额-所得税(3-34)可供分配的利润=税后利润-特种基金(3-35)1.利润总额的计算利润总额(又称实现利润)是项目在一定时期内实现盈万总额.即销售收入扣除总成本费用和销售税金及附加后的数额。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析损益表的编制需依据总成本费用第二节工程项目投资盈利性分析2.项目亏损及亏损弥补的处理项目在上一年度发生的亏损.可以用当年获得的所得税前利润弥补;当年所得税前利润不足弥补的.可以在五年内用所得税前利润延续弥补;延续五年末弥补的亏损.用缴纳所得税后的利润弥补。

3.所得税的计算利润总额按照现行财务制度规定进行调整(如弥补上年的亏损)后.作为评估计算项目应缴纳所得税额的计税基数。所得税税率统一为33%。国家对特殊项目有减免所得税规定的.按国家主管部门的有关规定执行。

4.所得税后利润净额的分配上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析2.项目亏损及亏损弥补的处理第二节工程项目投资盈利性分析四、工程项目盈利能力指标分析工程项目盈利能力指标分析是通过一系列财务评价指标反映的。这些指标包括内部收益率、净现值、投资回收期等。这些指标的计算主要是依据现金流量表、损益表和投资计划与资金筹措表来进行的.具体的计算和评价标准参照本书第二章第三节相关内容。上一页返回第二节工程项目投资盈利性分析四、工程项目盈利能力指标分析上第三节工程项目清偿能力分析

工程项目清偿能力的分析包括资金来源与运用表的分析、资产负债表的分析、借款清偿能力及财务比率的分析。新建项目清偿能力的分析.是在财务盈利能力分析的基础上.进一步对资金来源与资金运用平衡进行分析、资产负债表进行分析.分析项目的总体负债水平、清偿长期债务及短期债务的能力.为信贷决策提供评估依据。一、资金来源与运用表的编制资金来源及运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况.用于选择资金筹措方案.制订适宜的借款及偿还计划.并为编制资产负债表提供依据。下一页返回第三节工程项目清偿能力分析工程项目清偿能力的分析包括资金第三节工程项目清偿能力分析

(1)该表须依据损益表、固定资产折旧费估算表、无形及递延资产摊销费估算表、总成本费用估算表、投资计划与资金筹措表、借款还本付息计算表等财务基本报表和辅助报表的有关数据编制。

(2)资金来源与运用表由资金来源、资金运用、盈余资金和累计盈余资金四大部分组成。二、资产负债表的编制资产负债表应综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变动及对应关系.用以考察项目资产、负债、所有者权益三者的结构是否合理.计算资产负债率、流动比率及速动比率.进行清偿能力分析。上一页下一页返回第三节工程项目清偿能力分析(1)该表须依据损益表、固定资第三节工程项目清偿能力分析

三、财务外汇平衡表的编制财务外汇平衡表适用于有外汇收支的项目.用以反映项目计算期内各年外汇余缺状况.进行外汇平衡分析。该表主要有外汇来源和外汇运用两项目.其编制原理与资金来源与运用表相同。四、工程项目清偿能力指标分析工程项目清偿能力分析要计算的指标包括固定资产投资国内借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率。这些指标是依据资产负债表、借款还本付息计算表、资产来源与运用表进行计算的.具体的计算和评价标准参照本书第二章第三节相关内容。上一页返回第三节工程项目清偿能力分析三、财务外汇平衡表的编制上一页图3-1返回图3-1返回表3-1返回表3-1返回表3-2返回表3-2返回表3-3返回表3-3返回第三章工程项目投资盈利性和清偿

能力分析

第一节融资方案和资金成本

第二节工程项目投资盈利性分析

第三节工程项目清偿能力分析返回第三章工程项目投资盈利性和清偿

能力分析第一节融资方案第一节融资方案和资金成本一、融资主体及其融资方式

(一)项目的融资主体项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。项目融资主体的组织形式主要有既有项目法人融资和新设项目法人融资两种形式。

1.既有项目法人融资既有项目法人融资是指依托现有法人进行的融资活动.其特点包括:一拟建项目不组建新的项目法人.由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险;二.拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的.并形成增量资产;三.从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。下一页返回第一节融资方案和资金成本一、融资主体及其融资方式下一页返回第一节融资方案和资金成本

2.新设项目法人融资新设项目法人融资是指新组建项目法人进行的融资活动.其特点包括:一项目投资由新设项目法人筹集的资本金和债务资金构成;二.由新设项目法人承担融资责任和风险;三.从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。

(二)既有法人融资方式既有法人融资是指建设项目所需的资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还.并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。既有法人项目的总投资构成及资金来源如图3-1所示。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.新设项目法人融资上一页下一页第一节融资方案和资金成本(三)新设法人融资方式新设法人融资是指由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司.由新组建的项目公司承担融资责任和风险.依靠项目自身的盈利能力来偿还债务.以项目投资形成的资产、末来收益或权益作为融资担保的基础。建设项目所需资金来源包括项目公司股东投资的资本金和项目公司承担的债务资金。

1.项目资本金项目资本金是指在项目总投资中.由投资者认缴的出资额.这部分资金对项目的法人而言属非债务资金.投资者可以转让其出资.但不能以任何方式抽回。在我国.除了公益性项目等部分特殊项目主要由中央和地方政府用财政预算投资建设外.大部分投资项目都应实行资本金制度。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(三)新设法人融资方式上一页下一第一节融资方案和资金成本2.债务资金新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保。实力雄厚的股东.能为项目公司借款提供完全的担保.可以使项目公司取得低成本资金.降低项目的融资风险;但担保额度过高会使项目公司承担过高的担保费.从而增加项目公司的费用支出。二、项目资本金的融通项目资本金(外商投资项目为注册资本)是指在建设项目总投资(外商投资项目为投资总额)中.由投资者认缴的出资额.对建设项目来说是非债务性资金.项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益.上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.债务资金上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本也可转让其出资.但一般不得以任何方式抽回。资本金是确定项目产权关系的依据.也是项目获得债务资金的信用基础。资本金没有固定的按期还本付息压力.股利是否支付和支付多少.视项目投产运营后的实际经营效果而定.因此.项目法人的财务负担较小。(一)项目资本金的来源根据《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》的要求.项目资本金的来源有如下几种:(1)各级人民政府预算内资金;国家批准的各种专项建设基金;(2)国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益(包括资本金、资本公积金、盈余公积金、末分配利润、股票上市收益资金等);企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本也可转让其出资.但一般不得以任何方第一节融资方案和资金成本(3)社会个人合法所有的资金。(4)国家规定的其他可用作项目资本金的资金。

(二)项目资本金的筹措

1.股东直接投资股东直接投资包括政府授权投资机构人股资金、国内外企业人股资金、社会团体和个人人股资金以及基金投资公司人股资金.分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。

2.股票融资股票是股份公司发给股东作为已投资人股的证书和索取股息的凭证.是作为买卖对象或担保的有价证券。无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目.凡符合规定条件的.均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。

上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(3)社会个人合法所有的第一节融资方案和资金成本3.政府投资政府投资资金包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于基础性项目和公益性项目.如三峡工程、青藏铁路等。

(三)筹集项目资本金应注意的问题筹集项目资本金应注意以下问题。

1.确定项目资本金的具体来源渠道

2.根据资本金的额度确定项目的投资额

3.合理掌握资本金投入比例

4.合理安排资本金的到位时间上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本3.政府投资上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本三、项目债务筹资债务资金是项目法人依约筹措并使用、按期偿还本息的借入资金。债务资金体现了项目人与债权人的债权债务关系.它属于项目的债务.是债权人的权利。债权人有权依约按期索本息.但不参与企业的经营管理.对企业的经营状况不承担责任。项目法人对借入资金在约的期限内享有使用权.承担按期付息还本的义务。常见的项目债务筹资方式有银行贷款、发债券和融资租赁等。

(一)银行贷款银行贷款是指项目法人通过借款合同与银行建立资金借贷关系的筹措方式。

1.银行货款的分类2.银行货款的优缺点上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本三、项目债务筹资上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(二)发行债券债券是债务人为筹集债务资金而向债券认购入(债权人)发行的.约定在一定期限以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。发行债券是项目法人筹集借入资本的重要方式。

1.债券的种类债券的种类很多.主要分类见表3-1。2.债券筹资的优缺点

(三)融资租赁融资租赁亦称金融租赁或资本租赁.是指不带维修条件的设备租赁业务。融资租赁与分琪付款购入设备相类似.实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。

上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本(二)发行债券上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本在融资租赁方式下.设备(即租赁物件)是由出租人完全按照承租人的要求选定的.所以,租人对设备的性能、物理性质、老化风险以及维修保养不负任何责任。在大多数情况下.出租人在租期内分期回收全部成本、利息和利润.租赁期满后.出租人通过收取名义货价的形式将租赁物件的所有权转移给承租人。

1.融资租赁的方式

2.融资租赁的优缺点四、项目融资项目融资是指以项目的资产、收益作抵押来融资。项目融资本质上是资金提供方对项目的发起人无追索权或有限追索权(无担保或有限担保)的融资贷款。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本在融资租赁方式下.设备(即租赁物件第一节融资方案和资金成本它的一个重要特点是.贷款方在决定是否发放贷款时.通常不把项目发起方现在的信用能力作为重要因索来考虑。如果项目本身有潜力.即使项目发起方现在的资产少.收益情况不理想.项目融资也完全可以成功;相反.如果项目本身发展前景不好.即使项目发起方现在的规模再大.资产再多.项目融资也不一定成功。

(一)项目融资的基本特点

(二)项目融资的适用范围及局限性(三)项目融资的主要模式1.以“设施使用协议”为基础的项目融资模式2.以“产品支付”为基础的项目融资模式3.BOT项目融资模式上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本它的一个重要特点是.贷款方在决定是第一节融资方案和资金成本4.TOT项目融资模式

5.ABS项目融资模式五、资金成本与资金结构

(一)资金成本及其计算资金是一种资源.筹集和使用任何资金都要付出代价。资金成本就是投资者在工程项目实施中.为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本也称资本成本.是筹资管理的主要依据.也是投资决策的重要标准。它由两部分组成.即资金筹集成本和资金使用成本。1.资金成本计算的一般形式2.各种资全来源的资全成本计算上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本4.TOT项目融资模式上一第一节融资方案和资金成本六、杠杆利益杠杆利益是企业资本结构决策的一个重要因索。资本结构决策需要在杠杆利益和相关风险之间进行合理的权衡。

1.营业杠杆在一定的产销规模内.由于固定成本并不随销售收入的增加而增加.所以随着销量的增大.单位销量所负担的固定成本相对减少.因而给企业带来额外的营业收益。这种由于固定成本的杠杆作用.企业销售额变化对企业息税前收益(EBIT)变化的影响.称为营业杠杆。通常用营业杠杆系数(DOL)来定量研究营业杠杆。因营业杠杆的作用给企业带来的营业收益称为营业杠杆利益。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本六、杠杆利益上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.财务杠杆在资本结构一定的条件下.企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的.当息税前利润增加时.每一兀息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低.扣除所得税后可分配给股东的股利就会增加.从而给企业所有者带来额外的收益。这种由于债务筹资的杠杆作用.企业息税前利润变化对股利变化的影响称为财务杠杆。通常用财务杠杆系数(DFL)来定量研究财务杠杆。因财务杠杆作用给普通股股利带来的收益称为财务杠杆利益。

3.总杠杆由营业杠杆和财务杠杆分析可知.营业杠杆是通过扩大销售收入影响息税前利润.财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润的.两者最终都影响普通股的收益。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本2.财务杠杆上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆.则其影响会更大。营业杠杆和财务杠杆的共同影响程度.可用总杠杆系数(DTL)表示.它是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。

(二)资金结构资金结构是指融资方案中各种资金的构成及其比例关系。资金结构一般是由企业采用各种筹资方式而形成的.而各种筹资方式的不同组合类型决定企业的资金结构及其变化。资金结构包括资本金和债务资金结构比例、资本金内部结构比例和债务资金内部结构比例。上一页下一页返回第一节融资方案和资金成本如果公司同时利用营业杠杆和财务杠杆第一节融资方案和资金成本

通常情况下.企业都采用债务筹资和权益筹资的组合.由此形成“搭配资金结构”或“杠杆资金结构”.其搭配比率或杠杆比例(债务资金比率)表示资金结构中债务资金和权益资本的比例关系。因此.资金结构问题总的来说是债务资金比率问题.即债务资金在资金结构中占多大的比例。资金结构是项目融资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因索.运用适当的方法确定最佳资金结构.并在以后筹资中继续保持。企业资金结构不合理的.应通过筹资活动主动调整.使其趋于合理.直至达到最佳。上一页返回第一节融资方案和资金成本通常情况下.企业都采用债务筹资和第二节工程项目投资盈利性分析

盈利性分析是从企业(投资者)和项目主持者角度出发.计算项目直接发生的效益和费用.编制有关报表.计算评价指标.考察项目的盈利能力.明确项目对项目各利益主体的价值贡献。盈利性分析的目的是分析投资项目对投资者的吸引力;分析比较投资和融资方案;分析投资回报对各利益主体的分配;分析影响盈利水平的因索。盈利性分析只适用于盈利性的经营项目.通过市场机制来配置投资资源。非盈利性的公共项目或公益项目可以通过补贴后的财务条件来吸引民间参与.但整个项目的盈利性指标不作为项目评价与比选的依据。

下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析盈利性分析是从企业(投资者)第二节工程项目投资盈利性分析根据盈利性分析与资金筹措的关系.盈利性分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前分析在末知资金来源的情况下.暂不考虑借款.以融资前的利润和所得税.编制全部投资现金流量表.计算所得税后的评价指标。融资后分析以初步融资方案为基础.以融资后的利润扣所得税.编制全部投资及权益投资现金流量表.判断项目在融资条件下的合理性。一、全部投资盈利性分析全部投资盈利性分析不考虑资金来源.从全部投资总获利能力的角度.通过编制全部投资现金流量表.考察项目方案设计的合理性。全部投资盈利性分析包括融资前分析和融资后分析两个层面。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析根据盈利性分析与资金筹措的关系第二节工程项目投资盈利性分析1.全部投资现金流量表全部投资现金流量表如表3-2所示。

2.项目全部投资盈利性判断项目的全部投资包括权益资金部分和债务资金(包括借款、债务发行收入和融资租赁)的投资。对应的投资收益是税后利润、折旧与摊销以及利息。其中.利息可以看作债务资金的盈利。在研究全部投资的盈利能力时.可以按表3-2所列的净现金流量计算投资}可收期、净现值和内部收益率。全部投资的盈利能力指标基本上不受融资方案的影响.可以反映项目方案本身的盈利水平。表3-2中.除所得税一项外.其他各项的现金流量都不受融资方案的影响.都取决于项目本身。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析1.全部投资现金流量表上一页下第二节工程项目投资盈利性分析因此.它提供给投资者和债权人可(以认为是间接投资者)以最基本的信息—是否值得投资(或贷款)。全部投资现金流量合适的贴现率为与项目资产承受的风险相应的税前利率。二、权益投资盈利性分析权益投资盈利性分析是融资后分析.目的是考察项目权益资金投资者的获利能力.分析判断项目方案在融资条件下的合理性。进行权益投资盈利性分析应从投资者整体的角度.分析其现金流量.通过编制项目权益投资现金流量表计算内部收益率、净现值等指标.分析投资者口1获得收益水平。在市场经济条件下.对项目整体获利能力有所判断的基础上.权益投资盈利能力指标是比较和取舍融资方案的重要依据。权益投资盈利性分析根据需要可再细分各投资方的盈利水平的分析。

上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析因此.它提供给投资者和债权人可第二节工程项目投资盈利性分析1.权益投资现金流量表全部投资现金流量表反映的是全部投资者在该项目上资金投入和收入的情况。投资中包括了投资者的出资部分.也包括负债资金。权益投资现金流量表(表3-3)与表3-2不同的是.现金流出的投资中只包括权益投资.同时增加了借款的本金偿还和利息的支付。从表3-2中把借款的投资(假定全部投资减去权益投资就是借款数)去掉.同时也去掉债权人的收益(利息收入和本金收回).就得到表3-32.权益投资盈利性判据在研究权益投资的盈利能力时.可以按前面介绍的表3-3所列的净现金流量计算投资回收期、净现值和内部收益率。上一页下一页返回第二节工程项目投资盈利性分析1.权益投资现金流量表上一页下第二节工程项目投资盈利性分析计算权益投资盈利性时的基准收益率应体现项目发起人(代表项目所有权益投资者)对投资获利的最低期望值(最低可接受收益率)。这样权益投资盈利性判据为

IRR)MARR(3-32)

当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时.说明在该融资方案下.项目资金获利水平超过或达到了要求.该融资方案是可以接受的。三、损益表的编制损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况.用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润