厦门大学国际金融学课件

第…章国际收支第•节国际收支和国际收支平衡表1.1国际收支的概念一、国际收支的产生国际收支（BalanceofPayments）是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值。国际收支是由一个国家对外经济、政治、文化等各方面往来活动而引起的。生产社会化与国际分工的发展，使得各国之间的贸易日益增多，国际交往日益密切，从而在国际间产生了货币债权债务关系，这种关系必须在一定日期内进行清算与结算，由此产生了国际间的货币收支。国际间的货币收支及其他以货币记录的经济交易共同构成了国际收支的主要内容。1.1国际收支的概念二、国际收支概念的发展国际收支的概念是随着国际经济交易的发展变化而变化的。资本原始积累时期，主要的国际经济交易是对外贸易，出现了早期的国际收支概念。金本位货币制度崩溃后，演化为狭义的国际收支概念。二战后，国际经济交易的内容和范围进一步增加与扩大，就发展为被各国普遍接受的广义的国际收支。IMF自1945年成立后，为了统一认识，根据广义的国际收支概念，对国际收支做了解释，认为国际收支是一个经济体（一个国家或地区）与其他经济体在一定时期（通常为1年）发生的全部对外经济交易的系统记录。它即包括清偿债权债务所发生的货币收支，也包括无偿的对外援助、其他单方面转移及以货易货等不发生货币收支的行为。1.1国际收支的概念三、对国际收支概念的理解1、国际收支是一个流量概念当人们提及国际收支时，总是需要指明是属于哪一段时期的。这一报告期可以是一年，也可以是一个季度或一个月等，但通常以一年作为报告期。2、国际收支所反映的内容是经济交易国际收支以经济交易为基础，具体包括四种类型：①交换；②转移；③移居;④其它根据推论存在的交易。3、国际收支记载的是--国居民和非居民之间的交换居民是指在一个国家（或地区）的居住期限达一年以上的经济单位，否则，该经济单位就被称为该国（或该地区）的非居民。居民与非居民包括个人、企业、政府和非赢利性团体与机构。1.2国际收支平衡表的编制原则-、国际收支平衡表的含义国际收支平衡表是-•国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。为便于各会员国编制国际收支平衡表，国际货币基金组织出版了《国际收支手册》，并多次进行了修改，对编表所采用的概念、准则、惯例、分类方法以及标准构成等都作了统一的规定或说明，要求会员国每年按统一格式向其提交国际收支平衡表。1.2国际收支平衡表的编制原则二、国际收支平衡表的编制原则1、居民原则国际收支平衡表主要记载的是居民与非居民之间的交易。2、计价原则国际收支原则上按成交时的市场价格来计价。3、权责发生制原则一旦经济价值产生、改变、交换、转移或消失，交易就被记录下来，一旦所有权发生变更，债权债务就随之出现。4、复式计帐原则任何一笔交易要求同时作借方记录和贷方记录；一切收入项目或负债增加、资产减少的项目，都列入贷方；一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列入借方：借贷两方金额相等。如果交易属于单向转移，计帐的项目只有一方，不能自动成双匹配，就要使用某个特种项目计帐以符合复式计帐的要求。1.1.2国际收支平衡表的编制原则两个经验法则：第一，凡是引起本国从外国获得外汇收入的交易记入贷方，凡是引起本国对国外有外汇支出的交易记入借方；第二，凡是引起本国外汇供给的交易记入贷方，凡是引起本国外汇需求的交易记入借方。一、经常项目(currentaccount)该帐户通常设以下三个子项目：1、贸易项目(tradeaccount)2、无形贸易项目(invisibleaccount)3、单方面转移项目(unrequitedtransferaccount)指实物或金融资产在国际间发生单方面的转移而产生的收支。二、资本帐户(capitalaccount)1、长期资本项目(long-termcapitalaccount)2、短期资本项目(short-termcapitalaccount)三、平衡项目(balancingaccount)是为了平衡经常项目与资本项目“缺口”而设置的调节性项目1、错误与遗漏(errorsandomissionsaccount)2、官方储备项目(reserveaccount)1.1.3国际收支平衡表的主要内容单方面转移：不发生偿还的实物、金融资产所有权在国际间的转移。包括经常转移和资本转移。经常转移包括政府转移和其他转移。Except:A固定资产所有权的转移B同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移C债权人不索取任何回报而取消的债务。ABC属于资本转移1.1.3国际收支平衡表的主要内容直接投资和证券投资的界限直接投资者必须拥有企业10%或以上的普通股或投票权资本和金融账户——金融账户——证券投资经常账户——收入——证券投资1.3国际收支平衡表的主要内容错误与遗漏(ErrorsandOmissions)根据复式簿记原则，国际收支平衡表的借贷总额应当相等。intheory,经常项目差额+资本和金融项目差额(except储备资产)=储备资产净差额1.3国际收支平衡表的主要内容第二节国际收支失衡及其调节在国际收支平衡表里，国际收支最后总是平衡的，这种平衡是会计意义上的平衡。但在实际当中，国际收支经常存在不平衡，即出现不同程度的顺差或逆差，这就是国际收支失衡(disequilibrium)的含义。为了深入了解国际收支失衡的含义，我们引入两个概念：1、自主性交易(autonomoustransaction),亦称事前交易(ex-antetransaction).2,调节性交易，也称补偿性交易(accommodatingorcompensatorytransaction)或事后交易(ex-posttransaction).1 国际收支失衡的含义1 国际收支失衡的含义一、国际收支不平衡的口径按照传统习惯和国际货币基金组织的做法，国际收支不平衡的口径可以分为以下四种:1、贸易收支差额是商品进出口收支差额（不含劳务）1国际收支失衡的含义・2、经常项目收支差额是衡量国际收支状况最重要的一个差额，综合反映了一个国家的进出口状况（包括无形进出口，如劳务、保险、运输）・3、资本和金融账户差额根据复式簿记原理，在国际收支中一笔贸易流量通常对应一笔金融流量，因此经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动是一个问题的两个方面。不考虑错误与遗漏时，两者的余额之和等于零。1国际收支失衡的含义4、综合账户差额或总差额•是经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。它必然导致官方储备的反向变动，可用来衡量国际收支对一国储备造成的压力。二、国际收支失衡的类型（一）季节性和偶然性的失衡由于生产、消费有季节性变化，一个国家的进出口也会随之而变化。季节性变化对进出口的影响并不一样，因而造成季节性的国际收支失衡。例如，在那些以农产品为主要出口商品的发展中国家，国际收支失衡就常常表现为季节性失衡。因为这些国家的农业部门要根据季节的需要来进口化肥、机械设备和燃料等，或在收获之前，这些国家必须进口食物以满足消费的需要，其贸易的季节性变化十分明显。1.2.2国际收支失衡的主要原因无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡，这被称为偶然性失衡。例如洪水、地震这样的自然灾害造成谷物歉收而减少了谷物出口。这种偶然性失衡对国际收支的影响是一次性的，且引起的失衡是暂时性的。1.2.2国际收支失衡的主要原因（二）周期性失衡市场经济国家，由于受商业周期的影响，周而复始地出现繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，在周期的不同阶段，无论是价格水平的变化，还是生产和就业的变化，或两者的共同变化，对国际收支状况都会产生不同的影响。这种因景气循环使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡，称为周期性失衡。1.2.2国际收支失衡的主要原因（三）货币性失衡-国货币价值变动（通货膨胀或通货紧缩）引起国内物价水平变化，从而该国一般物价水平与其他国家比较相对地发生变动，由此引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。当一国的生产成本与一般物价水平普遍上升，使其相对高于其他国家，则该国的出口会受到抑制，而进口则受到鼓励，其经常项目收支便会恶化，造成国际收支赤字。反之则会发生与上述情况相反的结果，即国际收支盈余。1.2.2国际收支失衡的主要原因（四）结构性失衡当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，-国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，从而发生的国际收支失衡，称为结构性失衡。世界各国由于自然资源和其他生产要素禀赋的差异而形成了一定的国际分工格局。这种国际分工格局随要素禀赋和其他条件的变化将会发生变化，任何国家都不能永远保持既定的比较利益。如果一个国家的产业结构不能随国际分工格局的变化而得到及时调整，便会出现结构性失衡。1.2.2国际收支失衡的主要原因（五）不稳定的投机和资本外逃造成的失衡在短期资本流动中，不稳定投机与资本外逃是造成国际收支失衡的另一个原因，它们还会激化业已存在的失衡。投机性资本流动是指利用利率差别和预期的汇率变动来牟利的资本流动。投机可能是稳定的，也可能是不稳定的。稳定性投机与市场力量相反，当某种货币的需求下降，投机者就买进该货币，从而有助于稳定汇率。而不稳定的投机会使汇率累进恶化，投机造成贬值，贬值又进一步刺激投机，从而使外汇市场变得更加混乱。资本外逃与投机不同，它不是追求获利,而是害怕损失。当一个国家面临货币贬值、外汇管制、政治动荡或战争威胁时，在这个国家拥有资产的居民与非居民就要把其资金转移到他们认为稳定的国家，造成该国资本的大量外流。不稳定投资和资本外逃具有突发性、规模大的特点，在国际资本流动迅速的今天，往往成为一国国际收支失衡的重要原因。此外，从需求角度看，消费者偏好的改变、代替天然原料的合成材料的发明、出口市场收入的变化、产品来源及价格变化等都会使国际需求结构发生变化，一国的产业结构如不能很好地适应这种变化而得到及时调整，也会出现结构性失衡。1.2.2国际收支失衡的主要原因1.2.3国际收支持续失衡对一国经济的影响一、国际收支持续逆差对国内经济的影响1、导致外汇储备大量流失。储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力的下降，损害该国在国际上的声誉。2、导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。一旦本币汇率过度下跌，会削弱本币在国际上的地位。导致该国货币信用的下降，国际资本大量外逃，引发货币危机。3、使该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制，进而影响-国的国内财政以及人民的充分就业。4、持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。1.2.3国际收支持续失衡对一国经济的影响二、国际收支持续顺差对国内经济发展的影响1、持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供给，冲击经济的正常增长。2、持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应，这就增加了外汇对本国货币的需求，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升，提高了以外币表示的出口产品的价格,3、降低了以本币表示的进口产品的价格。导致在竞争激烈的国际市场上，其国内商品和劳务市场将会被占领。4、持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。5、影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦，甚至报复，不利于国际经济关系的发展。6、一些资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。1.2.4国际收支失衡的调节一、自动调节1、金本位制度下的自动调节机制其基本思想是：各国只要遵循游戏规则（见插图），一国国际收支失衡，可以通过黄金的自由输出入和物价的涨跌而自动取得平衡。图IT金本位制度下国际收支自动调节机制2、纸币流通制度下的自动调节机制在信用货币流通的制度下，纸币流通使国际间货币流动失去直接清偿性，国际间的货币交换必须通过汇率来实现，因此“物价一金币流动机制”已不复存在。虽然如此，在出现国际收支失衡时，仍然会存在某些调节机制，具有使国际收支自动恢复均衡的作用。根据起作用的变量不同，可将自动调节机制分为四类：汇率调节机制、利率调节机制、价格调节机制和收入调节机制。1.2.4国际收支失衡的调节1.2.4国际收支失衡的调节(-)汇率调节机制当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。如果该国政府允许汇率自发变动，而不加以干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。例如，当一国出现国际收支逆差时，必然会引起外汇市场上的外汇需求大于外汇供给，在政府不对外汇市场进行干预的前提下，外汇汇率将上升，而本币汇率会下跌。如果该国满足马歇尔-勒纳条件，那么本币贬值将会改善该国国际收支状况，并使其国际收支趋于均衡；反之，当一国出现国际收支顺差时，本币汇率的自发上升也会使该国的国际收支自发趋于均衡。1.2.4国际收支失衡的调节（二）利率调节机制在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻-国国际收支失衡的作用。例如，在出现国际收支逆差的情况下，如果货币当局采取严格的稳定汇率政策，就必然会干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本币，从而造成本国货币供应量的下降。货币量的减少会产生一个提高利率的短期效应，导致本国资本外流减少，外国资本流入增加，从而使该国资本和金融账户得以改善，并减轻国际收支逆差的程度；反之，国际收支盈余会通过货币供应量的上升和利率水平的下降，导致本国资本外流增加，外国资本流入减少，使其国际收支盈余减少甚至消除。1.2.4国际收支失衡的调节（三）价格调节机制价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。例如，在国际收支出现赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。本国商品相对价格的下降，会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少，该国国际收支状况得以改善；反之，国际收支盈余会通过物价水平的上涨，削弱该国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支盈余。1.2.4国际收支失衡的调节（四）收入调节机制如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡，经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力，而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。例如，在某一均衡收入水平上，由于一国出口的增加导致国际收支顺差,但与此同时，出口的增加又会引起国民收入水平的增加（乘数效应），从而会引起进口的增加，这就部分地抵消了出口的变动，从而减少了该国国际收支顺差的程度；反之，当国际收支出现逆差时，国民收入的下降将会部分地消除该国国际收支逆差。1.2.4国际收支失衡的调节二、人为调节在纸币流通制度下，国际收支自动调节机制因为要受到许多因素的影响和制约，其正常运作具有很大的局限性，其效应往往难以正常体现，尽管人为的调节也具有一定的负作用，但各国都在不同程度上予以运用。1、支出变更政策指通过改变社会总需求或经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。它主要包括财政政策和货币政策。2、汇率政策指一个国家通过调整汇率改变外汇的供求关系，由此影响进出口商品的价格和资本流出入的实际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。汇率政策的运用受到一些条件的约束，比如：进出口商品供给和需求的弹性。3、资金融通政策指国通过动用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的--种政策。主要用于解决临时性的国际收支失衡。4、直接管制政策指一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制和贸易管制。5、国际经济金融合作政策在世界范围内解决各国的国际收支不平衡，并取得较为显著的效果，各个国家之间必须相互谅解，加强国际经济金融合作。总之，调节国际收支失衡的政策是多样化的,每一种政策都有其各自的特色与调节功效，•国可根据具体情况予以取舍。第三节 国际收支理论一、核心观点重商主义者认为，贵金属（黄金和白银）是财富的唯一形态。这种财富聚敛的主要途径，是取得国际贸易顺差，亦即外贸顺差是该财富增加的源泉。因此，他们极力主张政府实行贸易保护政策。二、评价“贸易顺差论”严格地说不是国际收支理论，但它的观点，却是国际收支理论发展的起点。1贸易顺差论1贸易顺差论一、古典学派的国际收支自动调节理论1、特点：该理论是建立在货币数量论基础上，以金本位制和自由贸易的存在为前提。调节过程均涉及三个小环节，即黄金量多寡、物价高低和进出口增减。2、代表观点：休谟机制3、评价：该理论至今广为流传，但该理论是有局限性的，表现在：(1)其建立的前提是贸易自由化和黄金在国际间的自由输出入,超出此前提,则理论只能流于幻想。(2)其理论基础是货币数量论，但却忽略了对黄金和商品内在价值的分析，也没有对黄金数量变动引起物价变化从而影响进出口的时滞作应有的考察。(3)只考虑汇率与物价的调节作用，而没有提及利率与国民收入的调节作用。1.3.1贸易顺差论国际金本位制是一种组织松散的国际货币制度，各主要资本主义国家自觉遵守以下货币纪律：①各国货币均以一定数量的黄金定值，每一单位货币有其法定含金量；②金币是无限法偿货币，具有无限支付手段的职能；③金币可自由铸造、自由兑换；④各国的货币储备为黄金，国际结算可使用黄金，黄金可自由输出入。国际金本位制度的建立，为世界经济的发展创造了良好的国际金融环境，极大地推动了国际贸易、国际投资以及世界各国的经济增长。但1914年第一次世界大战的爆发，使国际金本位制受到了严峻挑战，各国在战时均实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，国际金本位暂时停止实行。战后世界经济形势发生了很大变化,各国通货膨胀严重，汇率剧烈波动，对国际贸易和国际收支产生了非常不利的影响。于是在战后国际政局稍稍稳定后，各国便先后着手恢复金本位。美国率先于1919年恢复黄金的自由兑换，英国于1925年恢复金本位，并维持英镑战前平价,法国于1928年恢复金本位，其他主要资本主义国家也相继恢复了各种形式的金本位。1.3.1贸易顺差论但此时恢复的国际金本位制与战前已大不相同，除了美国仍然实行完整的金币本位制度以外，英法两国实行的是金块本位制度，而德国、意大利等其他国家则实行以美元、英镑和法郎为中心的金汇兑本位制度，将本国货币与实行金本位制度国家(美国、英国和法国)的货币保持固定的比价，并在该国存放外汇或黄金储备，以便随时干预外汇市场。实际上，此时的国际货币制度几乎已经演变成国际金汇兑本位制度。1929年爆发的空前严重的世界性经济危机和1931年因国际资本流动冲击所引发的金融危机，使战后各国勉强建立起来的国际金本位制度受到严峻挑战，英国不得不于1931年放弃金本位，美国因受经济危机的影响也于1933年放弃金本位，从而导致国际金本位制度的彻底崩溃。1.3.1贸易顺差论二、凯恩斯革命与梅契勒国际收支理论1、特点：该理论认为收入与就业对经济的发展具有决定性意义。英国著名的经济学家约翰.梅纳德•凯恩斯(JohnMKeynes)在1930年左右提出。2、核心观点:该理论认为“充分就业均衡”只是一种特殊的情况，“小于充分就业均衡”才是资本主义的常态。收入与就业对经济的发展具有决定性意义。这就是所谓的“凯恩斯革命”3、评价：该理论引导许多经济学家从新的经济学原理和角度来阐述国际收支理论，出现了诸如“梅茨勒价格——利率调节理论”等新的理论。该理论虽然对传统的理论有所改造，但实质上仍属于自动调节理论的范畴。1937年英国女经济学家琼-罗宾逊提出一、核心观点货币贬值具有促进出口，抑制进口的作用。贬值能否扬''出”抑“进”,取决于供求弹性。为了使贬值有助于减少国际收支逆差，必须满足马歇尔——勒纳条件。二.假设条件.假定贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大；.假定没有资本流动，国际收支等于贸易收支；.假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。.3.3国际收支弹性分析理论（二）马歇尔一勒纳条件其中，Df表示本国对外国进口品的需求曲线Sf表示外国对进口品的供给曲线Dh表示外国对本国出口品的需求曲线Sh表示本国对出口品的供给曲线令E表示外汇汇率，X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常帐户差额，则有：对外汇汇率E求导，得：经过简单的代数变形，有：条件：称为马歇尔一勒纳条件。如果该条件能够实现，经常项目收支状况会因本币贬值得到改善。（三）毕肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件马歇尔-勒纳条件的一个假设前提是进出口供给弹性无穷大，即进口和出口的供给曲线为水平线。摒弃这一假设后，本币贬值改善经常项目收支状况的条件变为（四）J曲线效应J曲线效应是指：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一-国贸易收支状况。三.评价该理论有局限性，表现在：1、是局部均衡分析，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响，忽略了其他重要的经济变量对国际收支的影响以及其他一些相互关系；2、是一种静态分析，看不到贬值不是通过相对价格变动，而是通过货币供给和绝对价格水平的变动来改善贸易收支，无法提出正确的货币政策；3、是一种微观分析忽略了宏观经济分析的关于收入——支出——收入循环理论的基本观点，看不到贬值与对外贸易引起的国民收入变化影响国际收支均

衡的机制，无法提出正确的收入政策；4、供给具有完全弹性这一假设不符合实际，货币贬值在一定条件下，可在一定程度上改善贸易收支状态，但不能从根本上解决国际收支问题。1952年有詹姆士-爱得华-米德和S-亚历山大提出从国民收入和总需求的角度，系统研究货币贬值政策效应的宏观均衡分析核心观点该理论建立的基础是凯恩斯主义的宏观经济分析，他把经济活动视为一个互相联系的整体。在这个整体中最重要的分析指标是总供给、总需求、国民收入和就业总量。吸收分析法的表现形式：贸易差额8=国民收入Y-总吸收A转换政策和吸收政策的相互配合运用，是一国经济实现内外部平衡的主要条件。1、现金余额效应2、货币错觉3、收入再分配效应4、其他效应.3.4国际收支吸收分析法(一)基本理论框架运用国民收入恒等式：Y=C+I+G+X-M (1-21)经移项整理后得：X-M=Y-(C+I+G)(1-22)X-M=Y-(C+I+G)(1-22)以B代表国际收支经常帐户差额，则有：B=X-M=Y-（C+I+G） （1-23）以A代表国内支出总额，即A人+1+6,亚历山大将其命名为“吸收”，则（1-23）式变为：B=Y-A （1-24）国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的结果。因此,一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来调节。（二）货币贬值效应分析对（1-24）式取增量形式可得：货币贬值影响经常帐户通过两种方式进行：①货币贬值导致该国生产的变化，从而导致经常帐户差额被收入变化和收入引致的吸收变化的两者差额所改变；②货币贬值可改变与任•既定实际收入水平相联系的实际吸收量。货币贬值对收入有直接效应△丫（闲置资源效应、贸易条件效应、资源配置效应），而对支出的效应则可分为两部分：即作为收入变动的结果和收入以外的其他原因所产生的变动。前者可表示为cAY,其中c是边际吸收倾向；后者可记为AAd,亚历山大称其为贬值对吸收的“直接效应”（实际现金余额效应、收入再分配效应、货币错觉效应）。由于所以由（1-27）式，货币贬值对国际收支状况的实际效果要取决于三个因素：①贬值对实际收入所产生的直接效应；②边际吸收倾向的大小；③贬值对吸收的直接效应（具体见书中P39-P41）OL货币贬值对收入的直接效应（1）闲置资源效应（2）贸易条件效应(3)资源配置效应.货币贬值对吸收的直接效应(1)实际现金余额效应(2)收入再分配效应(3)货币错觉效应(三)对吸收论的评价国际收支吸收论建立在凯恩斯宏观经济学基础之上，采用一般均衡分析的方法，将国际收支和整个国民经济的诸多变量联系起来进行分析，从而克服了国际收支弹性理论局部均衡分析的局限性，较之弹性理论前进了•大步。同时，吸收理论还具有强烈的政策配合的涵义，使其具有较强的应用性。吸收理论的局限性表现在：.忽略了资本流动在国际收支中的作用。.没有对收入吸收与贸易收支之间的因果关系提供令人信服的逻辑分析。.隐含了两个重要的假定，即贬值是出口增加的唯一原因和生产要素的转移机制运行顺畅，在现实中难以实现。由美国经济学家蒙代尔和约翰逊在休谟机制的基础上于上世纪60年代、70年代初提出的。核心观点对国际收支失衡及其调节的研究方面：认为导致国际收支失衡的原因是货币因素，特别是货币供应量。一国要保持国际收支的均衡与稳定，就必须使货币供给的增加与真实国民收入的增长保持在相一致的水平上。货币供应与需求之间的不协调导致国际收支的失衡。国内货币需求过度或供给不足，导致国际收支顺差或国际储备增加；国内货币供给过度或货币需求不足，导致国际收支逆差或国际储备减少；强调国际收支是能够自动调节的。.3.5国际收支货币分析法（一）假定条件.假设一国经济处于充分就业均衡状态，其实际货币需求是实际收入的稳定函数。.假设购买力平价成立，即存在一个高效率的世界商品市场和资本市场，由于完全自由的套购、套卖和套利活动，使得同一商品的价格和资金的价格保持一致。3.假设货币供给的变化不会影响到实物产量。1.假设各国实行严格的固定汇率。5.各国不对资本流动采取抵消政策。（二）基本模型为方便起见，假定m=l,由于B=F,则有：D+B=Md可得：B=Md-D=kPY-D.国内信贷量扩张.实际收入增加.国内价格上升.本币贬值（三）评价国际收支货币论的贡献主要表现在：.货币理论所注重的是国际收支调节的另•侧面，即其研究焦点不是放在出口、进口、投资、消费等一国经济活动的实物侧面，而是放在货币侧面。.在政策主张上，货币理论把国际收支的货币调节放在首位，强调货币政策的运用。国际收支货币论的缺陷主要表现在：.过于强调货币因素对国际收支的影响，而忽视对收入水平、支出政策等实物因素的分析。.货币理论的假定条件不一定能成立（如货币供应变动不影响实物产量、一价定律等）。一、核心观点二、评价该理论较系统地分析了政策配合的意义和具体的机制，对一国政府的经济决策有一定的参考价值，但同时有缺陷，表现在1、忽略了国内支出变化对对外资本输出的影响，从而得出经常项目与国内支出之间的直接关系；2、没有考虑到除利率以外其他因素对资本流动的影响；3、政策的选择比较单调，仅为财政政策和货币政策；4、两种政策对国内经济、国际收支影响的大小关系不能一概而论，而应根据不同国家及不同时期的实际情况具体分析。1.3.6国际收支政策配合理论1.3.7发展中国家国际收支调节的模式——波拉克模式荷兰经济学家T-J-波拉克提出一、核心观点该模式以货币分析法为基础，认为决定一国国际收支的主要因素是货币，-国政策的重点应以控制国内信贷为主，同时也融合了吸收分析法和弹性分析法的思想，认为可利用吸收分析法所阐述的以控制国内需求为主解决国际收支失衡的思想和弹性分析法以贬值促进出口的一些措施而形成一种综合性的学说。这一模式长期以来被广泛应用于发展中国家的经济调整，IMF也以此作为对发展中国家国际收支失衡进行调节的理论和政策依据。二、评价根据其观点，国际货币基金组织对成员国国际收支失衡的调整方案都规定了财政赤字、信贷最高额和汇率等政策性数量指标。货币基金组织要求逆差国政府必须控制财政赤字。货币基金组织要求把汇率调整到一个合理的水平。第四节我国国际收支及其调节政策的选择4.1我国国际收支的状况及发展特点-、我国国际收支的现状请你自己收集最新的资料，谈谈我国国际收支的现状二、我国国际收支的特点1、国际收支呈波浪式的发展上升趋势，一般一个阶段的变化周期为3-4年，且变化随着时间的推移而延长，这说明我国国际收支更加适应于国内外经济环境的变化。2、经常项目收支状况不稳定，呈上下波动之态势，没有明显的改善迹象。资本项目收支状况则表现出强劲的上升势头。3、经常项目中的有形贸易与无形贸易对收支平衡的贡献具有很强的互补性。4、资本项目中长期资本顺差且规模不断扩大，短期资本往来存在逆差。5、国际收支平衡表中错误与遗漏数额过大，且出现不断扩大的趋势。6、外汇储备持续增长，尤其1994年以后呈现快速增长之势。7、自1994年以后，国际收支中经常项目与资本项目出现“双顺差”，且资本项目顺差始终大于经常项目顺差。4.2我国国际收支调节政策的选择一、我国国际收支的目标与原则1、长远目标是保持国际收支自主性交易的基本平衡。2,原则第一，要立足于现实，展望未来，即按我国经济发展的要求或发展的进程以及现有的金融、货币制度，对国际收支进行调节：第二，调节政策必须具有阶段性特点，即根据不同的发展阶段，实施不同的调节政策；第三，调节政策必须进行搭配组合，以期产生预期效果；第四，根据需要加强与国际间的合作，彻底消除国际收支的过度失衡。二、我国国际收支调节的具体措施1、实行适度扩张的财政政策和货币政策2、保持稳定或略有上升的汇率水平3,加大对外投资力度，同时保持•定规模的外资流入。4、加强国际间的协调与合作1.4.2我国国际收支调节政策的选择虽然国际收支自动调节机制能从一定程度上缓解国际收支失衡状况，但这一机制只能在某些经济条件或经济环境中才起作用，而且作用的程度和效果无法保证，作用的时间也较长，因此，当国际收支出现失衡时，•国政府往往不能完全依靠经济体系内部的自动调整机制来使国际收支恢复均衡，而有必要主动运用政策引导机制来对国际收支进行调节。一般说来，国际收支失衡的调节政策主要有以下五种：1.4.2我国国际收支调节政策的选择（-）外汇缓冲政策外汇缓冲政策是指运用官方储备的变动或向外短期借款，来对付国际收支的短期性失衡。一般的做法是建立外汇平准基金，该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币，当国际收支失衡造成外汇市场的超额外汇供给或需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。这种政策以外汇为缓冲体，故称为外汇缓冲政策。（二）需求管理政策需求管理政策是指运用扩张或紧缩性财政政策和货币政策来提高或降低收入、物价和利率水平，进而消除国际收支的周期性失衡和货币性失衡。这是战后各国普遍采用的方法。1.4.2我国国际收支调节政策的选择（三）汇率调整政策汇率调整政策是指运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的调节政策。1.4.2我国国际收支调节政策的选择（四）直接管制政策需求管理政策和汇率调整政策的实施有两个共同的特点：一是这些政策发生效应需要通过市场机制方能实现；二是这些政策实施后不能立即收到效果，其发挥效应的过程较长。因此，在许多情况下，一国往往需要借助于直接管制政策来调节国际收支失衡。直接管制政策是指对国际经济交易采取直接行政干预的政策，包括财政管制、贸易管制和外汇管制等。1.4.2我国国际收支调节政策的选择（五）供给调节政策从供给角度分析，国际收支调节政策包括调整产业政策和科技政策等影响供给的政策措施。调整产业政策的核心在于优化产业结构，根据一国资源拥有状况和世界市场需求的变化，制定合理的产业结构规划，对部分产业部门进行调整与限制发展，而对一国优势产业和战略性产业采取政策措施促进其发展壮大，从而提高一国产业的国际竞争力，消除结构性国际收支失衡。1.4.2我国国际收支调节政策的选择国际收支国际协调机制在开放经济条件下，一国经济与其他国家经济密切相关，各国经济之间既相互依赖，又相互影响。当一国试图采取有利于本国国际收支恢复均衡的调节政策时，肯定也会对其他国家产生影响，特别是有可能使其他国家的国际收支状况恶化。在这种情况下，各国的国际收支调节政策将面临两种选择：-是完全分散的独立决策，在考虑政策溢出效应的情况下，尽可能地选择对本国国际收支最有利的政策；另一种方式则是对各国政策进行某种程度的国际合作与协调。1.4.2我国国际收支调节政策的选择从狭义上讲，国际收支的国际协调机制是指各国在制定国际收支调节政策的过程中，通过各国之间的磋商等方式来对某些国际收支调节政策进行共同设置。最典型的是通过设置共同的汇率政策、货币政策和财政政策等，来协调各国之间的国际收支和国内经济。1999年1月1日正式启动的欧元区便是这种国际协调的典型案例。从广义上说，国际收支的国际协调机制具有更加广泛的内容，它包括凡是在国际范围内能够对各国国际收支调节政策产生一定程度制约作用的切行为。按照协调程度的不同，国际收支国际协调机制可以由低到高分为以下五个层次：4.2我国国际收支调节政策的选择.信息交换：即各国在分散决策的前提下，相互交换为实现国际收支均衡所用调节政策的工具类型、搭配原则以及作用机制等信息；.危机管理：它是指在出现突发性国际收支失衡的情况下，由各国共同采取适当的调节政策以渡过危机；.避免共享变量的冲突：即由有关国家就共享变量（如汇率）达成共识，以避免因意见不一采取不同措施造成国际收支失衡；.部分协调：是指仅将部分国际收支调节政策纳入共同政策的范畴。欧元区的政策协调就是实行统一的汇率政策和货币政策，其它经济政策则具有一定的独立性；.全面协调：是将不同国家的所有调节政策都纳入协调范畴，最大限度地获取政策协调的收益。4.2我国国际收支调节政策的选择国际收支的国际协调机制有相机性协调和规则性协调两种协调方式。相机性协调是指根据各国国际收支的具体情况，在没有既定协调规则的条件下，通过各国之间的临时性协商确定各国应采取的政策组合。相机性协调的优点在于可针对具体情况就更为广泛的问题进行协商，缺点有两个：•是可行性较差，每次政策协调行动实际上都是各国政府之间的一次讨价还价过程，不仅政策协调的决策成本很高，而且很难对各国政府真正形成制约作用；二是缺乏可信性，很难在缺乏明晰规则的情况下，通过一些临时性的措施来合理影响公众的心理预期，从而给政策协调带来相当大的不确定性。规则性协调是指通过制定出明确的规则来指导各国采取相应的政策措施进行协调。规则性协调的优点在于决策过程清晰，政策协调的可行性与可信性较高，政策协调的效果也比较明确，因而受到各国的普遍重视。布雷顿森林体系和欧元区成员国的政策协调，都是规则性协调的典型案例。4.2我国国际收支调节政策的选择第二章外汇与汇率第一节 外汇概述1.1外汇的基本概念-、外汇的两种基本定义1、动态的定义：指经过银行等金融机构把••国货币兑换成另一国货币的一种行为或活动。2、静态的定义：是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。不是所有的外国货币都能成为外汇的。一种外币成为外汇的前提条件有两个，第一是自由兑换性，第二是普遍接受。3、IMF的定义：“是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由于中央银行间及政府间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示”4、我国的定义：按照1996年通过并于1997年1月修订的《中华人民共和国外汇管理条例》的定义，“外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）SDRs、ECU；（5）其他外汇资产。”二、与外汇有关的其他儿个重要概念1、外国货币2、可兑换货币：包括自由兑换货币、有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币3、通用货币：一种外国货币是可自由兑换的货币，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称为通用货币。4、世界货币：在世界范围内流通的自由兑换货币。一种货币要成为世界货币必须具备两个基本条件：-是排他性，即在统一的国际货币体系中，它是唯一的可充当各种手段的货币；二是它可以作为最后的国际支付手段。世界货币必须可充当国际支付手段、储备手段和干预手段，是典型的外汇资产。5、黄金：黄金已不是外汇，但黄金迄今为止仍保持着充当最终支付手段的特点。2.1.1外汇的基本概念41.2外汇的种类-、按外汇的自由兑换性这一本质特征来考察，分为：1、自由外汇——指毋须货币发行国批准，可以随时动用，自由兑换成其他货币，或可向第三国支付的外汇，其基本特征是可自由兑换。2、记帐外汇——又称清算外汇，它只用于签订了清算协定的两国或多国之间贸易往来的支付。二、按外汇的来源与用途来划分，分为贸易外汇与非贸易外汇三、按外汇买卖交割期限划分，分为即期外汇与远期外汇一、外币存款二、外币支付凭证指以可兑换货币表示的各种信用工具。1、汇票（billoferxchange或draft,简称B/E）、2、本票（promissorynote）3、支票（cheque或check）4、信用卡（creditcard）三、外币有价证券指以可兑换货币表示的持有者用以表明财产所有权或债权的凭证股票（stock或share）、债券（bond）、可转让存款单（transferablecertificateofdeposit）2.1.3外汇的价值形态2.1.3外汇的价值形态四、外币现钞和其他外汇资金1、外币现钞简称外钞，指以可兑换货币表示的货币现钞。它有三个特点：（1）不同外钞由不同的主权国家所发行；（2）不同外钞有其各自的货币名称和价值单位，并作为发行国的法偿货币流通使用；（3）在国际支付中，外钞作为支付手段通常在非贸易往来中使用。2、其他外汇资金（1）在国外的各种投资及收益；（2）各种外汇收款及利息收；（3）在IMF的储备头寸;（4）国际结算中发生的各项外汇应收款项等；（5）国际金融市场借款、国际金融组织借款、同业拆入及国际结算中对外应付外汇款。第二节 汇率的标价与种类2.2.1汇率的概念一、汇率的定义两种不同货币之间的折算比价。公式表示： 汇率=A货币/B货币或汇率=B货币/A货币（假定A货币是本国货币，B货币是外国货币）二、汇率的作用：1、作为外汇买卖的折算标准，没有汇率，交易就无从谈起；2、作为联系国内外货币价格之间的桥梁，通过汇率，可将本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然；3、作为调节本国经济的一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的经济目标；4、作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。2.2.2汇率的标价一、直接标价法（directquotation）用若干数量的本币表示一定单位的外币，或是以一定单位的外币为标准，折算成若干单位本币的一种汇率表示方法。在这一标价法下，外国货币好似“商品”，称为单位货币；本国货币好似货币，称为计价货币，两者对比后的直接标价法，则表示银行买卖一定单位的外币应付或收多少本币。特点：（1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化。（2）汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示。如果一定单位的外币折算成本币的数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌。在这种方式下，外汇汇率的涨落与本币标价额的增减是一致的，更准确地说，本币标价额的增加“直接”地表现了外汇汇率的涨跌。2.2.2汇率的标价二、间接标价法（indirectquotation）用若干数量的外币表示一定单位的本币，或是以一定单位的本币为标准，折算成若干单位外币的一种汇率表示方法。这一方式下，本币好似“商品”，作为单位货币，外币好似“货币”，作为计价货币，两者对比后的汇率，表示银行买卖一定单位的本币应收或应付多少外汇。目前只有极少数国家采用该标价法。特点：（1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动而变 动。（2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果•定单位的本币折成外币的数量比原来多，则说明本币汇率上升，外币汇率下跌。三、美元标价以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。特点：美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的。随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用。-、按国际货币制度演变划分1、固定汇率(fixedrate)是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率。特点：该汇率在规定幅度内相对固定，具有相对稳定性历史上存在两种固定汇率，一是金本位制下的固定汇率，二是布雷顿森林体系下的固定汇率。2、浮动汇率(floatingrate)指各国货币之间的汇率波动不受限制，而主要根据市场供求关系自由涨落的汇率。2.3汇率的种类2.3汇率的种类(1)按其浮动过程是否受到干预来划分有：自由浮动(freefloating):指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不存在。管理浮动(managedfloating)：指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇率的变动(2)按浮动方式又可分为单独浮动(singlefloating)：指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，而按市场供求变化独立实行浮动，如美元、日元、英镑等。钉住浮动(peggedfloating)：指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或“一篮子货币"(basketofcurrencies),并随其汇率的变化而变动。联合浮动(jointfloating)： 又称共同浮动或集体浮动，是指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动，例如：现在欧盟的汇率制度。二、按汇率计算方法划分1、基本汇率(baserate)指一国货币对某一关键货币的汇率。2、套算汇率(crossrate)指通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。如：某一时刻德国马克的基本汇率为$1=DM1.5462,日元的基本汇率为$1=¥106,935,则德国马克和日元之间的套算汇率为DM1=1O6.935/1.5462=¥69.32132.2.3汇率的种类三、按银行买卖外汇的角度划分1、买入汇率(buyingrate)指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币较少的那个汇率或采用间接标价法时，本币折合外币较多的那个汇率，即为买入价；2、卖出汇率(sellingrate)是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法下，外币折合本币较多的那个汇率或在间接标价法下，本币折合外币数额较少的那个汇率，即为卖出价。3、中间汇率(middlerate)是买入价与卖出价的平均数中间汇率=(买入价+卖出价)/24、现钞汇率(banknotesrate)一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币，才能够购买本国的商品和劳务。把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换绿,即现钞汇率。2.3汇率的种类四、按对外汇管理的宽严程度划分官方汇率(officialrate)是指国家机构确定、调整和公布的汇率，一切外汇交易都必须按这一汇率为准。我国外汇管理局公布的外汇牌价，就属于官方汇率(1)单一汇率(2)多重汇率：包括双重和多重汇率2,市场汇率(marketrate)指在外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。2.3汇率的种类2.3汇率的种类五、按银行外汇汇付方式划分1、电汇汇率(telegraphictransfer，简称T/Trate)2、信汇汇率(mailtransferrate，简称M/Trate)3、票汇汇率(damanddraftrate,简称D/Drate)六、按外汇买卖交割期限划分1、即期汇率(spotrate) 是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。2、远期汇率(forwardrate)是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后的、3个月后的或6个月后的汇率，用于外汇期货买卖。七、按外汇银行营业起讫时间划分1、开盘汇率(openingrate)2、收盘汇率(closingrate)2.2.3汇率的种类八、按汇率在经贸金融往来中的重要性划分1、实际汇率(realrate)有两种含义：(1)相对于名义汇率而言，是名义汇率与各国政府为达到扬出限入而对各类出口商品进行财政补贴和减免税收的之和或之差。公式表示：实际汇率=名义汇率+-财政补贴和税收减免(2)指名义汇率减通货膨胀率，目的在于反映通货膨胀对名义汇率的影响。2、有效汇率(effectiveexchangerate)指某种加权平均汇率。目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发物价等等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。有效汇率的公式如下：A币的有效汇率=EA币对i国货币的汇率XA国对i国的贸易值/A国对外的贸易总值第三节 汇率制度安排一、汇率制度的概念汇率制度：是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。国际汇率制度有两层含义，它既是各国政府确定本国货币与外国货币比价的原则和组织形式，这属于一国主权范围；也是为维持某种国际货币体系正常运转、由世界各国普遍承认和遵守的有关国际货币运行的某种程序及规则，这是国际协商的结果。二、汇率制度的内容1、确定汇率的原则和依据。2、维持与调整汇率的办法。3、管理汇率的法令、体制和政策等。4、制定、维持与管理汇率的机构2.3.1汇率制度的概念与内容3.2汇率制度的主要形式及特点-、固定汇率制及其特点固定汇率制(fixedexchangeratesystem),是指以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。一定汇率制度总是依附于一定的国际货币制度。历史上出现过以国际金本位制为基础的固定汇率制度，也出现过以布雷顿森林体系为基础的固定汇率制度。1、金本位制度下的固定汇率制度特点：(1)黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。(2)汇率仅在铸币平价的上下各6%。左右波动，幅度很小。(3)汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。2.3.2汇率制度的主要形式及特点2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度是i种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。基本内容：(1)实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。(2)在“双挂钩”的基础上，《国际货币基金协会》规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价+—1%的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。特点：(1)汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关；(2)波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；(3)汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；(4)央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇率；(5)只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。作用： 可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似30年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。缺陷：(1)汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限。(2)引起破坏性投机。(3)美国不堪重负，“双挂钩”基础受到冲击。3.2汇率制度的主要形式及特点3.2汇率制度的主要形式及特点二、浮动汇率制及其特点浮动汇率制（floatingexchangeratesystem）,是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。该制度在历史上早就存在过，但真正流行是1972年以美元为中心的固定汇率制崩溃之后。1、浮动汇率制的主要形式（1）从汇率的浮动方式或程度来看，有三种形式：第一，钉住型或无弹性型： 第二，有限灵活型或有限弹性型：第三，更为灵活型或较高弹性型：（2）从汇率受到政府干预的程度来看，有两种形式：第一，自由浮动。 第二，管理浮动。也称可调节的浮动汇率制。2,浮动汇率制的主要特点（1）汇率浮动形式多样化，可包括自由浮动、管理浮动、钉住浮动、联合浮动以及单独浮动等。每个国家根据自己的国情，选择适宜的汇率浮动形式。我国从1994年开始正式实行有管理的浮动汇率制度。（2）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动。（3）汇率波动频繁且幅度大。从一个较长的时期来考察，这个特点更加明显。（4）影响汇率变动的因素多元化。其中一国国际收支的变化所引起的外汇供求关系的变化，则成为影响汇率变化的主要因素，汇率随外汇市场供求关系的变化而上下浮动。(5)特别提款权等“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分。2.3.2汇率制度的主要形式及特点2.3.2汇率制度的主要形式及特点3、浮动汇率制度对国际经济的影响(1)防止某些国家外汇储备的流失(2)促进外汇市场的发展。(3)促使国际资本流动剧增。(4)加强国际间的联合干预。(5)造成国际财富的转移与再分配。(6)增强了国际经济往来中的不确定性。(7)一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡不安。2.3.2汇率制度的主要形式及特点三、蠕动钉住汇率制及其特点蠕动钉住汇率制(crawlingpegsystem)是发展中国家政府可以经常地、按一定时间间隔，以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度的调整，直至达到均衡汇率为止的汇率制度。这种汇率制度介于可调整汇率制度与管理浮动汇率制度之间。特点：1、规定货币平价；2、货币平价可以调整；3、货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的(如每个月)4、汇率的波动幅度较小2.3.3汇率制度选择-、汇率制度选择理论1、蒙代尔最适度货币区理论：生产要素流动性越高的国家之间越适宜固定的汇率制度，而与国外生产要素市场隔绝越大的国家，越适宜较浮动大汇率制度。2、麦一金农最适度货币区理论：以贸易品部门相对于非贸易品部门的生产比重作为开放程度的指标，开放程度越高，越应该实行较固定的汇率制度。3、三元驳论：本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时实现两个目标，放弃另一个目标。2.3.3汇率制度选择二、影响国汇率制度选择的因素固定汇率制与浮动汇率制各有利弊，在此时此地可能固定汇率制利大于弊，而在彼时彼地又可能浮动汇率制利大于弊。因此，-国选择什么样的汇率制度，还要从本国国情出发。通常来说，影响周汇率制度选择的因素有以下儿点：1、本国经济的结构特征。2、特定的政策目的。3、地区性的经济合作。4、国际经济条件的制约。3.4汇率制度的新发展——欧洲统一货币体系下的汇率安排-、汇率制度安排在理论上的争议与建议争议的焦点： 固定汇率和浮动汇率孰优孰劣争议的内容：1、浮动汇率能否自行调节国际收支、促进国际贸易。2、浮动汇率是否刺激了国际游资的过度投机3、浮动汇率是否助长了世界性的通货膨胀4、关于是否回到某种形式的平价制度的争议5、关于减少汇率波动问题的争议二、欧洲的实践一统一货币体系下的汇率安排1958年西欧六国(法、德、意、荷、比、卢)组建了欧洲经济共同体2、1978年通过决议建立了欧洲货币体系(EuropeanMonetarySystem)并于次年3月正式运行一、人民币汇率制度的基本内容1、人民币汇率的形成、公布与调整2、人民币汇率涉及的币种3、人民币汇率的标价方法4、人民币汇率实行对外汇买卖双价制5、人民币汇率实行现钞买卖双价制6、远期人民币买卖2.3.5人民币汇率制度及其改革2.3.5人民币汇率制度及其改革二、人民币汇率制度的演变及其特点从历史上看，人民币汇率的制订与调整，历经了以下四个阶段：1、1949年至1952年始定人民币汇率阶段2、1953年至1973年2月人民币汇率基本稳定阶段3、1973年2月至1980年人民币汇率实行钉住汇率阶段4、1981年至1993年人民币汇率不断向下调整阶段5、1994年1月1日起实行有管理的浮动汇率指度6、2005年7月实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。第四节汇率理论及其评价2.4.1影响汇率变动的主要因素1、国际收支2、通货膨胀3,利率4、经济增长5、财政赤字6、外汇储备7、其他因素：如政治因素、市场投机因素等19世纪60年代提出，乂称为国际收支说。代表人物：英国经济学家葛逊(G.L.Goschen)一、核心观点国际间的商品劳务进出口、资本输出入以及其他形式的国际收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动，进而引起外汇汇率的变动。因而国际借贷关系是汇率变动的主要因素。•定时期内，如果•国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。借贷按流动性强弱可分为固定借贷与流动借贷。只有，只有流动借贷才对外汇供求进而对汇率产生影响。物价水平、黄金存量、信用关系和利率水平等也都会对汇率产生影响，但它们都是次要因素。2.4.2国际借贷理论(theoryofinternationalindebtedness)2.4.2国际借贷理论二、对该理论的评价该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动原因的解释(由外汇供求关系亦即流动借贷引发)，做出了很大的贡献。事实证明，国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。后来，凯恩斯学派对该理论进行了发展，提出了调整国际收支的弹性论和国际收支调节的吸收论，肯定了国家干预对汇率变动的作用。1922年瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞尔(G.Cassel)创立。一、核心观点本国人之所以需要外国货币或外国人人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。4.3购买力平价理论(theroyofpurchasingpowerparity)4.3购买力平价理论(theroyofpurchasingpowerparity)(-)绝对购买力平价1、前提是“一价定理”：自由贸易的前提下，如果不考虑交易成本，以同一货币衡量的不同国家的同一商品的价格一致的。2、形式及含义：e=P/Pf,汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品价格水平之比。(二)相对购买力平价承认贸易成本及贸易品比重的差别，所以绝对平价难以成立，但是动态的看，汇率的升、贬值是有两国的通胀水平决定的。△e=n-rif4.3购买力平价理论(theroyofpurchasingpowerparity)三、对该理论的评价该理论产生于第一次世界大战刚刚结束时期，是世界经济动荡不安的产物。当时各国相继从金本位制改行纸币流通制度，随之而来的就是通货膨胀。此时提出该理论是适时并有一定道理的。具体表现在：1、该理论较令人满意地解释了长期汇率变动的原因。2、相对购买力平价理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。因为它是根据两国货币各自对一般商品和劳务的购买力比率，作为汇率决定的基础，能相对合理地体现两国货币的对外价值；另外，从统计验证来看，相对购买力平价很接近均衡汇率。3、该理论有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率。4、是西方国家最重要的、唯一的传统汇率决定理论。为金本位制度崩溃后各种货币定值和比较提供了共同的基础。该理论的不足：1、理论基础的错误：其理论基础是货币数量论，但货币数量论与货币的基本职能是不想符合的。2、把汇率的变动完全归之于购买力的变化，忽视了其他因素。如国民收入、国际资本流动、生产成本、贸易条件、政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。3、该理论在计算具体汇率时，存在许多困难。主要表现在物价指数的选择上，是以参加国际交换的贸易商品物价为指标，还是以国内全部商品的价格即一般物价为指标，很难确定。4、绝对购买力平价方面的“一价定律”失去意义。因为诸如运费、关税、商品不完全流动、产业结构变动以及技术进步等会引起国内价格的变化从而使一价定律与现实状况不符。2.4.3购买力平价理论(theroyofpurchasingpowerparity)2.4.4汇兑心理说(psychologicaltheoryofexchange)上个世纪20年代后期法国学者阿夫达里昂(A.Aftalion)提出的。理论基础是奥地利学派的边际效用价值论。一、核心观点该理论认为：汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足支付、投资或投机和资本逃避等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。外国货币的价值决定于外汇供需双方对外国货币所作的主观评价。该主观评价又是依据使用外币的边际效用(mariginalutility)所作的主观评价。不同的主观评价产生了外汇的供应与需求，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。当均衡被打破时，汇率又将会随着人们对外汇主观评价的变化达到新的均衡。4.4汇兑心理说(psychologicaltheoryofexchange)二、对该理论的评价它是在1924——1926年间，法国国际收支均为顺差但法郎的对外汇率反而下降，从而引起物价上涨的反常情况下提出的。它独树一帜，从主观心理评价的角度来探讨一国货币汇率的升降关系，把主观评价的变化同客观事实的变动结合起来考察汇率，直到目前，该学说都有相当的市场。但是该学说是以西方主观价值论——边际效用价值论为理论基础，把汇兑心理的变动当作影响与决定汇率的依据，因此，带有一定的主观片面性，缺乏说服力。4.5利率平价理论(interestrateparitytheory)最早是由英国经济学家凯恩斯(J.M.Keynes)在1923年提出，并经西方经济学家的发展而成为一种远期汇率决定理论。一、核心观点通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。该学说认为远期差价是由两国利差决定的，(远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异)并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，在没有交易成本(transactioncost)的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价(interestparity)成立。4.5利率平价理论(interestrateparitytheory)(-)抛补利率平价1>一般形式：ef/es=(l+id)/(1+if)或(ef-eS)/es=id-if2、经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。3、对于理解远期汇率的决定，理解各国利率、即期汇率、远期汇率之间的关系有着重要意义。但没考虑交易成本，假定不存在资本流动障碍，且套利资本无限大和浮动汇率制度。(-)非抛补利率平价1、一般形式:E(es)/es=(l+id)/(1+if)或(E(es)-eS)/es=id-if2、经济含义：预期汇率变动率等于两国货币利率之差。3、对于理解各国利率、即期汇率、汇率预期资本流动之间的关系有着重要意义。但是除抛补利率平价的缺陷外还存在一个严格的假设：即非抛补套利者为“风险中立者二4.5利率平价理论(interestrateparitytheory)二、对该理论的评价该理论在推理上是严密的，也较好地解决了远期外汇市场上汇率与利率的相互作用机制及即期汇率变化与利率变动的关系。但该理论存在缺陷：(1)只说是从资金流动的角度给出了利率和汇率之间的关系。(2)还不是一个独立的汇率决定理论，只是描述了利率和汇率之间的关系,而利率和汇率可能乂同时受更基本的因素作用而变化;(3)分析方法基本上是静态分析，倾向于对已有的远期外汇实务技术给予理论上的承认总结，而没有机制的分析，因而比较表面。尤其对于远期差额与利息差额之间新的均衡如何在动态过程中逐渐建立没加以分析，缺乏科学性。(4)完全忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，按此理论预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。也基于此，后来人们引入了汇率预期因素，以弥补凯恩斯平价理论的缺陷。2.4.6资产市场论(assetmarketapproach)~、资产市场说的概述1、基本思想：汇率是资产市场上确定的一中相对价格，汇率决定应该用与普通资产价格决定基本相同的理论。2、三个假定条件：(1)外汇市场有效(2)一国资产市场包括：本国货币市场、本币资产(主要是债券)市场、外币资产(包括外国债券和外币存款)市场(3)资本完全流动，抛补套利平价成立2.4.6资产市场论(assetmarketapproach)3,根据本币资产和外币资产的可替代性不同的假定资产市场说分为：货币分析法--完全替代，非抛补利率平价始终成立，投资者风险中性。它又可进一步分为弹性价格货币模型和黏性价格模型(汇率超调)资产组合分析法-一不完全替代4.7汇率的弹性货币论由货币学派的金融专家贾考伯.弗兰克儿(JacobA.Frankel)和哈里.约翰逊(HarryG.Johnson)等人在其著作《汇率经济学》中提出来的。-、核心观点1、是一种从中短期的角度分析汇率决定与汇率变动的理论。2、强调货币市场和货币存量的供求情况对汇率决定的影响。认为汇率的决定由各国货币存量的供求引起。汇率决定于货币市场的均衡而非商品市场的均衡；汇率的变化由两国货币供求关系的相应变化而引起；从长期来看，承认购买力平价理论，即过多的货币供应所引起的通货膨胀，必然使该国货币汇率下浮，从短期看，两国金融资产的供求情况，即人们自愿持有或放弃这些金融资产的情况决定汇率；国民收入与本币汇率表现为正相关关系；国家宏观经济政策对汇率发挥着重要作用；强调合理预期对汇率变动的影响。4.7汇率的弹性货币论二、假定1、垂直的总供给曲线2、稳定的货币需求3、购买力平价成立4、物价充分有弹性。2.4.7汇率的弹性货币论三、基本模型Ine=a(lnyf-lny)+(Ini-lnif)+(lnms-Inmsf)即本国和外国的实际国民收入、利率、货币供给水平通过各自的物价最终决定汇率水平。四、对该理论的评价1、将购买力平价从商品市场引入到资产市场，将汇率视为资产价格2、引入了货币供给量和国民收入变量3、是一般均衡分析，商品市场、货币市场、外汇市场同时达到均衡4、简单易理解缺陷：1、以购买力平价为前提2、假定货币需求稳定3、假定商品价格充分弹性2.4.8汇率超调模式(overshootingmodel)美国麻省理工学院教授鲁迪格.多恩布茨(RudigerDornbush)于1976年提出的一、核心观点在经济运行中出现某些变化(如货币供给增加)的短期内，汇率将发生过度的调节，很快会超过其新的长期均衡水平，然后再逐步恢复到它的长期均衡水平上。这是因为，金融市场价格如利率对外生的冲击可立即进行调节，而商品市场商品价格存在黏性，则在一段时间后才能缓慢地进行调节。该学说同样主张只有货币需求等于货币供给，货币市场才能达到均衡的货币主义学派观点。二、评价该理论是对货币分析法模型假定所有市场都能够瞬时进行调节这•观点的修正。首次涉及汇率的动态调整问题、具有鲜明的政策含义：超调带来冲击，政府有必要干预。但是它忽略了国际