商贸零售行业2022年三季报总结

1、零售行业：三季度温和弱复苏，期待季度业绩表现、1-3Q2022收减0.54%归母利润同减29.93%2年3月起多地出现了疫情反复的情况，从而对线下门店客流和线上物流均产生了一定的不利影响。从社消增速角度看，2年-5月社会消费品当月零售总额分别同比下降3.5/11.1/6.7；6月起，随疫情逐步受控，社消增速转正，-9月社会消费品当月零售总额分别同比增长3.1/2.7/5.4%/2.5%。整体而言，3Q2022零售行业相较于2Q2022环比有所改善，但相较于2021年同期-3Q2022零售行业受疫情冲击的影响程度更大无论是收入端还是利润端的表现均不及-3Q2021。零售行业主要的52家上市公司-3Q2022实现营业收入379.37亿元同比减少0.54，而-3Q2021同比增长7.86，增速较-3Q2021下降8.40个百分点。实现毛利922.83亿元，同比减少6.41%，而-3Q2021同比增长3.86，增速较-3Q2021下降10.27个百分点实现归母净利润7亿元同比减少29.3，而-3Q2021同比减少5.11，增速较-3Q2021下降24.82个百分点。实现扣非归母净利润70.00亿元，同比减少28.57，而-3Q2021同比减少2.92，增速较-3Q2021下降25.65个百分点。零售行业-3Q2022的毛利率为24.34较-3Q2021下降3个百分点期间费用率为20.80%，较-3Q2021下降3个百分点。图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-13Q222）

图2：零售行业主要上市公司扣非归母净利润同比增速（201813Q222）505

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零售行业的归母净利润增()零售行业的扣非归母净利润增()，整理 ，整理、1-3Q2022金珠和专业连锁收增-3Q2022零售行业的主要细分行业中黄金珠宝行业营收平均增速为8%（整体法下同归母净利润增速为-35.24龙头老凤祥营收增速为4归母净利润增速为-9.4%百货行业营收增速为-8.3归母净利润增速为-4%龙头王府井营收增速为-11.65%归母净利润增速为-7%3超市行业营收增速为-1.4%，归母净利润亏损程度同比缩窄；龙头永辉超市营收增速为1.53%实现归母净利润-7亿（2021年同期实现归母净利润-.8亿元亏损程度同比大幅缩窄4专业市场及连锁行业的收入增速为19归母净利润增速为-13.94%龙头美凯龙营收增速为-7.67%归母净利润增速为-7。图3：零售行业主要细分行业的营业收入同比增速20649889505货 超市 锁 黄金珠宝-Q营业收入同比增速） -Q营业收入同比增速（），整理图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速755NA44430-

百货 超

专业市场及连锁 黄金珠宝Q（） -Q归母净利润同比增速），整理，NA表示因基值为负无法计算、3Q2022营收同减.54%归母净利同减37.14%从单季度情况来看3Q2022相较于2Q2022环比有所改善主要是受益于疫逐步受控，期待4Q2022能有更明显的业绩恢复。从单季度情况来看，零售行业主要的52家上市公司3Q2022实现营业收入124.85亿元同比减少0.54%而2Q2022同比减少4.31增速较2Q2022上升8个百分点。实现毛利290.76亿元，同比减少5.84，而2Q2022同比减少12.93，增速较2Q2022上升8个百分点。实现归母净利润13.03亿元，同比减少37.14，而2Q2022同比减少62.2，增速较2Q2022上升8个百分点实现扣非归母净利润6亿元同比减少60.88%而2Q2022同比减少61.01，增速较2Q2022上升3个百分点。零售行业3Q2022的毛利率为23.6，较2Q2022下降8个百分点，期间费用率为21.30，较2Q2022下降01个百分点。图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2013Q022）

图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比速（3Q2013Q022）505

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Q1 Q1 Q2 Q2 Q2速%速()，整理 ，整

速()速()、3Q2022黄金行业表现优于行业Q202零售行业的主要细分行业中，）黄金珠宝行业营收平均增速为9%（整体法下同归母净利润增速为-6.4%龙头老凤祥营收增速为归母净利润增速为4百行业营收增速为-6.35归母净利润增速为-4。龙头王府井营收增速为-9.48，归母净利润增速为-82.81。3）超市行业营收增速为-5.09%，归母净利润亏损同比缩窄。龙头永辉超市营收增速为-2，实现归母净利润-5亿元（2021年同期实现归母净利润-0.95亿元亏损幅度同比大幅缩窄专业市场及连锁行业营收增速为-0.70母净利润增速为-2%。龙头美凯龙营收增速为-8.4，归母净利润增速为-5。图7：零售行业主要细分行业营业收入增速197-099-65505百货 超市 专业市场及连锁 黄金珠宝Q（） Q（），整理图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速NANNANA-234-244---

百货 超市 专业市场及连锁 Q（） Q（），整理，NA表示因基值为负无法计算2、百货行业整体承压3202环比改善、1-3Q2022收减8.38%归母利润同减56.54%客流量对于线下业态至关重要，而疫情反复对于线下客流影响较大。相较-3Q2021，-3Q2022百货行业收入和利润表现明显承压。百货行业主要的23家上市公司-3Q2022实现营业收入5亿元，同比减少8.38%而-3Q2021同比增长18.20%增速较-3Q2021下降8个百分点实现毛利255.58亿元同比减少13.53而-3Q2021同比增长18.03，增速较-3Q2021下降31.56个百分点实现归母净利润6亿元同比减少4而-3Q2021同比增长128.67增速较-3Q2021下降185.1个百分点。实现扣非归母净利润0亿元，同比减少67.67，而-3Q2021同比增长198.30，增速较-3Q2021下降265.7个百分点。百货行业-3Q2022的毛利率为38.50较-3Q2021下降9个百分点期间费用率为33.01%，较-3Q2021上升6个百分点。图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-13Q222）

图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（201813Q222）0-

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速()速()，整理 ，整理表1：1-3Q02百货行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160059H王府井84664.52.1-1.65-4.47-5.0738463027260094H大商份57295.63.1-1.54-2.27-3.2638172470300219SZ天虹份92221.5-1780.7-5.3336353737400001SZ武商团48613.23.2-803-3.46-4.8444233216560097H欧亚团5449-057-130-1.38-18.12-38.5838443667660058H银座份44591.00.60.6766017.5138503259760028H茂业业23020.80.3-2.72-7.28-7.8960205329800017SZ合肥货49881.90.36.225499.028642281960080H中央场19920.40.1-1.632493507645521000287SZ广百份3751-067-043-1.94-13.83-13.69253224811160014H杭州百15222.42.6-633-1.71-068795434061200277SZ友阿份14761.70.7-2.41-3.33-6.49486662801360110H文峰份1820-2100.7-132-20.12-3.87413931761460078H友好团1275-068-148-1.04-123.2-88.40244430621560323H翠微份30140.60.81725-5.77-2.22278725251660301H汇嘉代16190.50.3-618-4.65-5.45366530051700019SZ通程股14411.81.6-7692748-627266227031860186H国芳团6.20.90.0-1.03-4.02-5.32435030151900015SZ中兴业5.10.80.7-1.09-4.81-3.22543838842060061H北京乡3.6-137-139-2.62513780682100261SZ徐家汇3.90.7-010-2.17-8.52-11.69477041742260012H南宁货5.8-016-034-1.33257630742360028H新世界5.1-032-058-3.11-13.57-19.5826603627，整理，NA表示因基值为负无法计算、3Q2022营收同减.35%归母净利同减75.94%从单季度情况来看Q2022百货收入和利润的表现环比2Q2022有所改善但整体而言3Q2022受多地疫情反复的冲击百货业态仍相对承压尤其对于分区域性龙头百货而言由于其主力门店地理分布相对集中业绩受疫情冲击不利影响更大。百货行业主要的23家上市公司3Q2022实现营业收入6亿元，同比减少6.35而2Q2022同比减少13.6%增速较2Q2022上升1个百分点实现毛利80.35亿元，同比减少11.2，而2Q2022同比减少22.69，增速较2Q2022上升7个百分点。实现归母净利润2.13亿元，同比减少75.94%，而2Q2022同比减少99.2增速较2Q2022上升23.39个百分点实现扣非归母净利润-7亿元，同比减少108.94，而2Q2022同比减少99.32%，增速较2Q2022下降9.62个百分点。百货行业3Q2022的毛利率为.73，较2Q2022上升2个百分点，期间费用率为34.20，较2Q2022下降0.75个百分点。图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2013Q022）

图12百货行业主要上市公司单季（扣非归母净利润同比速（3Q2013Q022）50-5

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Q1 Q1 Q2 Q2 Q2百货行业的单季度营业收入增百货行业的单季度毛利增()

百货行业的单季度归母净利润增()百货行业的单季度扣非归母净利润增()，整理 整理表2：3Q022百行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160059H王府井27220.31.2-948-8.8113.5437481713260094H大商份19080.00.9-916-5.5524.2734921408300219SZ天虹份2991-0460.5-03736253484400001SZ武商团14880.40.1-608-3.4618.3443813199560097H欧亚团19020.91.4-651-4.6238951380660058H银座份14780.20.93.437973036760028H茂业业6.8-0631.8-3.29648256415423800017SZ合肥货16890.40.2164937.4527156.6960080H中央场6.80.90.55.549.549287508323621000287SZ广百份9.7-0450.9-3.17305629971160014H杭州百5.20.9-007110812.3460.68795814561200277SZ友阿份3.70.20.1-3.6433.9885.06558745601360110H文峰份5.10.80.01215282.41396317931460078H友好团2.3-1460.0-4.696.925471560323H翠微份12330.40.64814773320.00251714111660301H汇嘉代3.8-0360.4-2.6345.42338428401700019SZ通程股4.90.20.7-475-1.1624.40278311081860186H国芳团1.70.70.2-2.85-7.992851390923691900015SZ中兴业1.20.4-008-1.17-2.71884556291.62060061H北京乡1.3-0530.3-3.92510842582100261SZ徐家汇1.00.5-002-1422568495412352260012H南宁货1.3-0020.3-1.77226914622360028H新世界2.8-00010.5-1.4930871364，整理，NA表示因基值为负无法计算3、超市行业：收入微降，亏损同比缩窄3.1、1-3Q2022收减1.44%归母利润亏损幅同比缩窄从收入端表现看-3Q2022超市行业受疫情冲击以及业内竞争加剧的影响营业收入同比略有下滑但从利润端表现看-3Q2022超市行业归母净利润亏损同比缩窄主要是受益于毛利率的提升以及期间费用率的降低超市行业主要的0家上市公司-3Q2022实现营业收入1260.89亿元，同比减少1.44，而-3Q2021同比减少3.99%，增速较-3Q2021上升2.55个百分点。实现毛利6亿元同比增长3.69而-3Q2021同比减少10.88增速较-3Q2021上升14.57个百分点。实现归母净利润-4亿元，而-3Q2021实现归母净利润-0亿元亏损幅度同比缩窄15.96亿元实现扣非归母净利润-6.64亿元，而-3Q2021实现扣非归母净利润-22.75亿元，亏损幅度同比缩窄16.11亿元。超市行业-3Q2022的毛利率为23.58较-3Q2021上升7个百分点期间费用率为23.57%，较-3Q2021下降2个百分点。图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-13Q222）

图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（201813Q222）50-5-

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NNANA8 9 0 1 Q2速()

速()速()，整理 ，整理，NA表示因基值为负无法计算表3：1-3Q02超市行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160133H永辉市70.07-887-6421.319942096200251SZ步步高79580.8-034-2.00-9.1036803690300059SZ中百团9211-116-130-13624712532460308H家家悦13.631.71.85.6-2402.623242123560061H华联超5514-169-173-1.2928183110600297SZ红旗锁75733.73.78.82.74.029302455700236SZ人人乐3041-416-442-2.0424953904800264SZ新华都22552.61.9-3.7813.9926071937960116H三江物31041.50.24.861828279271422961060331H安孚技25640.90.2950646332786，整理，NA表示因基值为负无法计算3.2、3Q2022营收同减.09%实现归母利润-887亿元从单季度情况来看，Q2022超市行业收入和毛利表现不及2Q2022，归母净润亏损幅度维持同比缩窄态势。超市行业主要的10家上市公司3Q2022实现营业收入3亿元，同比减少5.09，而2Q2022同比增长0.27，增速较2Q2022下降6个百分点。实现毛利92.24亿元，同比减少0.69，而2Q2022同比增长7.17%，增速较2Q2022下降6个百分点实现归母净利润-8.87亿元而Q2021实现归母净利润-14.47亿元，亏损幅度同比缩窄1亿元。实现扣非归母净利润-8.63亿元，而Q201实现扣非归母净利润-12.56亿元，亏损幅度同比缩窄3.93亿元。超市行业3Q2022的毛利率为23.8，较2Q2022上升1个百分点，期间费用率为25.43，较2Q2022上升0.66个百分点。图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2013Q022）

图16超市行业主要上市公司单季（扣非归母净利润同比速（3Q2013Q022）864202468

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NNANANA NANAQ1 Q1 Q2 Q2 Q2超市行业的单季度营业收入增超市行业的单季度毛利增()

超市行业的单季度归母净利润增()超市行业的单季度扣非归母净利润增()，整理 ，整理，NA表示因基数为负无法计算表4：3Q022超行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160133H永辉市22.75-775-737-36219031689200251SZ步步高2137-004-181-3.4243933146300059SZ中百团2971-076-164-10824571627460308H家家悦45840.40.34.36933392.2122232149560061H华联超1502-102-255-1.8227331426600297SZ红旗锁26901.43.29.85.415.5229613508700236SZ人人乐9.3-181-475-1.33A23101550800264SZ新华都4.10.71.9-5.0827093843960116H三江物10140.70.83.4242249.77273429651060331H安孚技9.60.90.910.2450092446，整理，NA表示因基数为负无法计算4、黄金珠宝行业：景气度分化，黄金表现优于镶嵌4.1、1-3Q2022收增5.68%归母利润同减35.24%-3Q2022黄金珠宝产品景气度有所分化毛利率较低的黄金产品受益于投资保值需求的提升景气度明显优于毛利率较高的镶嵌品类从而导致黄金珠宝行业体毛利率有所下滑黄金珠宝行业主要的9家上市公司-3Q2022实现营业收入107.93亿元，同比增长5.68%，而-3Q2021同比增长17.6，增速较-3Q2021下降11.98个百分点。实现毛利136.7亿元，同比减少6.05，而-3Q21同比增长2.07%，增速较-3Q2021下降8.12个百分点。实现归母净利润28.89亿元，同比减少35.4，而-3Q2021同比增长32.85，增速较-3Q2021下降68.09个百分点实现扣非归母净利润3亿元同比减少35.9而-3Q2021同比增长16.66增速较-3Q2021下降5个百分点。黄金珠宝行业-3Q2022的毛利率为12.67较-3Q2021下降1.58个百分点，期间费用率为9.02，较1-3Q2021上升6个百分点。图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-13Q222）

图18黄金珠宝行业主要上市公（扣非归母净利润同比增速（201813Q222）0

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8 9 0 1 Q2黄金珠宝行业的营业收入增速黄金珠宝行业的毛利增()，整理 ，整

黄金珠宝行业的归母净利润增()黄金珠宝行业的扣非归母净利润增()表5：1-3Q02黄金珠宝行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160012H老凤祥53.38135613757.4-9498.07.12.3260055.h豫园份33.299.33.02.9-4.79-7.0717341698300221SZ金一化1313-454-444-4.4910984882400267SZ周大生89379.18.03805-748-97820336.0500274SZ明牌宝27780.30.3-316-5.2310748.4600245SZ潮宏基33812.52.9-198-1.64-1.9330772096700231SZ萃华宝32380.50.524265.14.0800240SZT迪尔2.5-184-171-6.82-206.112256856960300H莱绅灵7.50.4-002-2.68-9.05-10.7154275222，整理，NA表示因基值为负无法计算4.2、3Q2022营收同增.59%母净利同减6.44%从单季度情况来看Q2022黄金珠宝行业收入和利润端均环比2Q2022有了较好的复苏表现黄金珠宝行业主要的9家上市公司3Q2022实现营业收入391.18亿元同比增长8.59%而2Q2022同比减少3.99增速较2Q2022上升12.58个百分点实现毛利45.99亿元同比增长3.14%而2Q2022同比减少19.45，增速较2Q2022上升9个百分点。实现归母净利润2亿元，同比减少6.44，而2Q2022同比减少49.4，增速较2Q2022上升43.10个百分点。实现扣非归母净利润7.41亿元同比减少32.13%而2Q2022同比减少57.77%，增速较2Q2022上升3个百分点。黄金珠宝行业3Q2022的毛利率为11.76，较2Q2022下降0个百分点，期间费用率为8.48，较2Q2022下降1.12个百分点。图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2013Q022）

图20黄金珠宝行业主要上市公司单季（扣非归母净利润比增速（3Q20213Q022）0

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Q1 Q1 Q2 Q2 Q2速速()

速()速()，整理 ，整理表6：3Q022黄金珠行业要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利期间用率%)160012H老凤祥19.984.64.98.02.45.56.73.7260055.h豫园份11.191.9-0321935-4.3516929.9300221SZ金一化3.8-150-573-5.82102811.18400267SZ周大生38393.58.14.9-1.7212.6817912761500274SZ明牌宝9.10.60.71299110.3810981290600245SZ潮宏基12070.52.34.41.517.6228623458700231SZ萃华宝1260-0020.10.416.323.13.3800240SZT迪尔0.4-096-195-6.54188635.82960300H莱绅灵2.2-001-001-2.9853934013，整理，NA表示因基数为负无法计算5、专业市场及连锁行业：收入相对稳健，利润相对承压5.1、1-3Q2022收增14.39，归母利润同减13.94%-3Q2022专业市场及连锁行业收入表现相对稳健利润同比下降主要是由于专业市场及连锁行业的部分公司受制于市场环境毛利率同比大幅下滑。专业市场及连锁行业主要的6家上市公司-3Q2022实现营业收入288.16亿元同比增长14.39%而-3Q2021同比增长26.52增速较-3Q2021下降12.13个百分点。实现毛利107.45亿元，同比减少8.35，而1-3Q2021同比增长16.3%增速较-3Q2021下降24.48个百分点实现归母净利润41.59亿元，同比减少13.94%而-3Q2021同比增长24.25增速较-3Q2021下降38.18个百分点。实现扣非归母净利润37.60亿元，同比减少2.66，而-3Q2021同比增长42.45，增速较-3Q2021下降45.11个百分点。专业市场及连锁行业-3Q2022的毛利率为37.29%较-3Q2021下降9.25个百分点，期间费用率为20.47，较-3Q2021下降4.61个百分点。图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-13Q222）

图22专业市场及连锁行业主要上市公（扣非归母净利润比增速（20181Q202）50-5

8 9 0 1 Q2

0

8 9 0 1 -Q2（）速()

速()速()，整理 ，整理表7：1-3Q02专业市场及连锁行业主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160128H美凯龙10.8413181121-767-3.17-1.6260183646260015H小商城63201620156253193396358924881000330055.z华致行74803.43.12526-3.14-3.5314038.8460314.h爱婴室26220.50.25852335141.9628082601500244SZ海宁城8.02.71.3-1.36-1.60-1.8138491140600218SZ富森美10906.65.1-340-1.89-33769905.9资料来源，整理5.2、3Q2022营收同减.70%归母净利同减35.02%从单季度情况来看，3Q2022专业及连锁行业的业绩表现不及2Q2022，专业市场及连锁行业主要的6家上市公司3Q2022实现营业收入8亿元同比减少0.70，而2Q2022同比增长14.1，增速较2Q2022下降15.41个百分点。实现毛利32.37亿元，同比减少14.29%，而2Q2022同比减少16.41，增速较2Q2022上升3个百分点实现归母净利润9.02亿元同比减少35.02，而2Q2022同比减少31.3，增速较2Q2022下降3.28个百分点。实现扣非归母净利润6亿元，同比减少38.34，而2Q2022同比减少5.06，增速较2Q2022下降33.29个百分点。专业市场及连锁行业3Q2022的毛利率为35.74，较2Q2022下降2.46个百分点，期间费用率为23.61，较2Q2022上升3个百分点。图23专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同增速（3Q2013Q022）

图24专业市场及连锁行业主要上市公司单季（扣非归母利润同比增速（3Q021Q222）0

Q1 Q1 Q2 Q2 Q2

0

Q1 Q1 Q2 Q2 Q2速%速()

速()速()，整理 ，整理表8：3Q022专业市场及连行主要A股上市公司经营情况证券码公司称营业亿元)归母利亿元)扣非净利润（亿）营业增速%)归母利增速%)扣非净利润增速毛利%)期间用率%)160128H美凯龙35272.31.4-842-4.25-6.2055913474260015H小商城21133.815272.3108534.5024847647330055.z华致行21050.33.24.2-8.76614012462416460314.h爱婴室7.30.40.1469928582647500244SZ海宁城2.90.21.3-1.88-1.3335.2725735437600218SZ富森美3.11.35.2-2.13-3.3320.47651419.03，整理，NA表示因基数为负无法计算6、202年至今A股零售板块表现相对稳健、从整体上看，行业市场表现盘较为相近2年以来截至2年10月1日（8个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-20.50和-30.02，商贸零售（中信）指数的涨幅为-22.6，跑输上证综指，跑赢深证成指。图25：222年以来零售板表现情况（截至202210/31）1 18 -1 0 1 0 1 1 0 商贸零售（中信） 指 ，整理2年以来截至2022年10月31日，商贸零售行业涨幅为-22.06，位列30个中信一级行业的第8位2年以来0个中信一级行业中1个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭交通运输和石油石化涨幅分别为21.98-6.02和-12.84。2022年以来，涨幅排名后三位的行业分别是传媒、电子建材，涨幅分别为-35.49%、-34.0%和-34.00%。图26：222年以来0个中一级行业的涨幅（，截至22210/31）涨跌幅0（%）-

煤交石农建综国公消银纺机通有房汽计★电钢医基非轻家综食建电传炭通油林筑合防用费行织械信色地车算商力铁药础银工电合品材子媒运石输化，整理

军事者 工业服 务

金产 机贸设属 零备售及★新能源

化行制 金饮工金造 融料融、细分行业中，行业的股价表好2年以来截至2年10月1日，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易百货和黄金珠宝涨幅分别为-13.60%-18.84%和-21.93。图27：222年以来A股零售板块细分行业表现（截至2010/31）超市及便利店家C5 0 5 0 5 0 -5 0（），整理7、投资策略2年前三季度零售板块的业绩整体表现相对承压但从单季度的业绩表现看，3Q2022环比2Q2022边际有所改善，我们认为随疫情逐步受控，2022年第四季度零售行业将维持温和弱复苏态势从细分行业角度看3Q2022黄金珠宝业的业绩表现明显优于其他行业而对于黄金珠宝赛道而言不同品类分化也对明显黄金产品受益于投资保值需求的提升景气度明显优于镶嵌品类黄金龙头老凤祥和菜百股份的三季度业绩表现基本符合预期而迪阿股份等以钻石嵌为主的公司业绩表现则相对较差。从估值角度看大部分零售行业的龙头公司估值已经位于历史底部位置从长价值投资的角度看步入可投资区间我们维持原有观点看好低估值百货和黄龙头个股推荐老凤祥周大福潮宏基王府井百联股份红旗连锁美团-W。表9：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级证代公名收盘价（元）21AEPS元)22E23E21AP/E)22E23E21AP/)22E23E投资级本次 变动60012H老凤祥38413.93.24.8111192.22.01.7买入 维持00245SZ潮宏基4.00.90.40.01012101.01.00.9买入 维持60027H百联份10090.2-0120.324441.01.01.0买入 维持60059H王府井2021.80.30.01738251.21.21.1买入 维持00297SZ红旗锁4.20.50.70.91313121.71.51.3买入 维持192.K周大福1344港元0.70.40.12018153.93.53.1买入 维持369.