权证牛熊证你不可不知的8个问题

荷兰银行*股票衍生及私人投资产品部

权证牛熊证

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你不可不知的8个问题1你不可不知的8个问题衍生工具市场概况窝轮/牛熊证怎分?如何选窝轮？如何选牛熊证?发行人开价?A50权证操作实例到期如何结算?牛熊证剩余价值21.香港衍生工具市场概况？看好看淡认购证（2607）无杠杆牛证（1199）认沽证（727）熊证（715）买股票有杠杆沽股票31.香港衍生工具市场概况？

权证/牛熊证成交各占大市成交约10%牛熊证窝轮41.香港衍生工具市场概况–最活跃成交？指数类恒生指数,国企指数权重股中移动，汇丰，港交所石油石化股中石油，中海油，中石化内地银行股建行，工行保险股中人寿二线股腾讯，比亚迪A股相关新华富时A50中国基金51.荷兰银行-衍生工具领导者规模大07年来一直为香港5大发行商之一09年整体市占率（成交量）:约10%经验老权证：早於97年开始发行牛熊证：06年开始发行，为最早发行者之一服务好网站数据齐全，热线专人接听，每日分析推介荷兰银行（荷银）≠荷兰合作银行（荷合）苏格兰皇家银行为流通量提供者62.窝轮/牛熊证怎么分？73.如何选择窝轮？行使价：选贴价/轻微价外到期日：选3个月以上到期引伸波幅：选较低引伸波幅发行人开价：选买卖差价较小，开盘量较大街货量：选街货量较低(<50%)83.如何选择窝轮

–选贴价「10%法则」贴价价内价外<20000点>24000点20000-24000点1.恒指：22000点认购证行使价贴价价内价外<9元>11元9元-11元2.中石油：10元认购证行使价93.如何选择窝轮

–选3个月以上到期

避免短期权证及持有至到期权证越接近到期日，时间值耗损越快若持有权证长时期，需留意时间值耗损将较大3-6个月到期权证，时间值耗损相对较慢权证的时间值到期日3个月6个月103.如何选择窝轮–引伸波幅回落至合理水平引伸波幅下跌，股价不变，权证之价格下跌引伸波幅上升，股价不变，权证之价格上升113.如何选择窝轮–如何预期引伸波幅变化？12如何选择窝轮？行使价：选贴价/轻微价外到期日：选3个月以上到期引伸波幅：选较低引伸波幅街货量：选街货量较低(<50%)134.如何选择牛熊证?收回价-技术支持/阻力,杠杆倍数换股比率–影响牛熊证跳动快慢发行人开价街货量144.如何选择牛熊证–留意收回价牛证:收回价>行使价熊证:收回价<行使价500点行使价=20500点收回价=21000点500点25000点收回价=23000点行使价=23500点154.如何选择牛熊证–选收回价由支持/阻力决定反弹阻力：21300/23800黄金比率阻力平均线支持50天线:21500点顶(阻力):22820点底(支持):21180点保力加通道前浪顶阻力22600下一浪顶阻力？心理支持/阻力分析结果阻力1:23000阻力2:

23800支持:50天线164.如何选择牛熊证–选收回价由支持/阻力决定174.如何选择牛熊证–选收回价由支持/阻力决定184.如何选择牛熊证–

越接近收回，杠杆越大选收回价除靠技术支持/阻力外，亦应以市况波动性为指标：例：牛皮：距离收回500-1000点波动：距收回>1000点194.如何选择牛熊证?收回价-技术支持/阻力,影响杠杆倍数换股比率–影响牛熊证跳动快慢发行人开价街货量204.如何选择牛熊证–换股比率影响牛熊证跳动快慢操作上如何应用？以10000:1恒指牛为例，现价0.150元预期恒指期货升200点理论↑20价位升至0.170元止赚如恒指期货跌100点止损理论↓10价位跌至0.140元止损215.如何留意发行人开价?

-买卖价差小（1价位最佳），盘量大

225.如何留意发行人开价–小价差

0.175元买入500万股0.184元沽出500万股赚✔23比较发行人开价-买卖盘量

24分辨庄家挂牌与非庄家挂牌255.如何留意发行人开价–甚么时候开价较积极？

对冲容易及成本低市况非过分波动/过於淡静市场（现货/期货）交投较活跃场外期权供应较多之条款贴价/轻微价外/价内距离到期非太近该权证/牛熊证街货量非太高留意发行人之焦点推介266.A50中国基金权证操作实例–「短线」8月12日上A跌穿颈线3400点目标3200点3000点上A指数276.A50中国基金权证操作实例–「短线」8月12日：15元8月19：13.5元累跌10%A50中国基金286.A50中国基金权证操作实例–「短线」8月12日开市价:0142元8月19日高位:0.218元累升54%A50中国基金认沽证296.A50中国基金权证操作实例–「超短线」搏8月25日大跌后再守3000点策略：穿3000点时买入A50认购证8月19日穿3000点后重上此水平上A指数306.A50中国基金权证操作实例–「超短线」8月25日午市上A跌穿3000点A50跌穿13.5元短线支持策略：买入A50认购证A50中国基金8月25日收市前A50反弹至13.7元反弹约1.5%316.A50中国基金权证操作实例–「超短线」8月25日下午2时半开市以0.178元买入4时收市前以0.188元沽出赚5.6%A50中国基金认购证327.牛熊证的剩余价值如何计算？牛证:收回价>行使价熊证:收回价<行使价500点行使价=20500点收回价=21000点500点25000点收回价=23000点行使价=23500点337.牛熊证的剩余价值如何计算？熊证=(行使价－期内最高价)

兑换比率牛证=(期内最低价－行使价)

兑换比率期内最低/最高价:强制性收回事件发生之时段+下一个时段之最低/最高价上午收回：上午+下午下午收回：下午+下个交易日上午34牛证=(期内最低价－行使价)/兑换比率=(20800-20500)/10000=300点/10000=0.03元7.牛熊证的剩余价值如何计算？500点行使价=20500点收回价=21000点期内最低价=20800点358.权证的到期结算（认购）香港权证到期时用现金结算无股份交收股份权证结算价:权证到期日前五个交易日（不包括到期日）的平均收市价认购证-行使价70元,换股比率100:1每股可取回现金=(结算价-行使价)/换股比率=(82元–70元)/100=0.12元368.权证牛熊证到期结算37荷银权证网站(简体)：每日焦点及开价热线:+852-8228-0018

实时报价热线:+852-8228-838838荷银权证网站(简体)：每日焦点及开价热线:+852-8228-0018

实时报价热线:+852-8228-8388最新焦点权证牛熊证推介搜寻您的权证牛熊证最新市场资金分布及流向多媒体即时大市分析39免责声明本简报由荷兰银行私人投资产品部专为私人投资者编制，并仅供阅读人士作参考及讨论之用，并不构成对任何证券或其它金融工具的销售要约或购买招揽。本档内容并无经过其派发国家的任何监管机构审阅。投资者应审慎考虑任何与本建议相关的事宜。假如阁下对本档内容有任何疑问，应寻求独立专业意见以作参考。此简报所载数据是截至本日为止当时的市况及我们的观点，因此可能会作出更改。编制此简报时，我们倚赖所有公众可得、或由本公司或代表本公司提供给我们、或经我们审阅的所有数据，并假设这些数据均为准确及完整，且并未独立核实这些数据。对此简报的内容之准确及完整性，并无任何明示或暗示的代表、保证或确认。荷兰银行并无责任更新或改正该等资料。此外，我们的分析并非亦无意用作为对本公司资产、证券或业务的估值。即使此简报含有估值性质，亦应视其为初步的估值，仅适合用作此简报所述的用途，未经荷兰银行事先书面同意，概不得予以披露或作其它用途。此简报所载数据并无考虑涉及控制权实际或可能出现变动的可能进行交易的影响，而这些交易可能会有重大价值及其它影响。对于使用此简报内的数据、意见及内容而引致的直接或后果性损失，荷兰银行一概不负任何责任。此简报须参照荷兰银行提供的口头简介，并与有关口头简介一并阅览，方为完整。此简报属荷兰银行专有，未经荷兰银行事先书面同意，不可向任何第三方披露此简报或作任何其它用途。所有以上市场推广数据，包括此简报，将可随意作出更改而无需任何事前通知，并应与前述的有关产品之完整细则同时阅读，并以其完整细则的原文为准。完整细则可于荷兰银行办事处索取。结构性产品条款及条件必须与基础上市档(包括其增编)及有关补充上市档一并阅读。上市文件于本行之香港分行(现址为香港皇后大道中2号长江集团中心38楼)可供查阅。结构性产品价格可升亦可跌，在若干情况下投资者可能损失其全部投资。结构性产品的过往表现不应视为该产品或其它证券的未来表现的指标。发行机构或流通量提供者可能是唯一为结构性产品提供交易所买卖报价的一方，因此第二市场可能有限。荷兰银行成员及其集团、关联公司、董事和雇员可能不时于结构性产品相关的公司或其关联公司持仓、就其开价、从其收款和/或向其提供服务。本文件所提供的数据不应被当作买卖任何证券的投资建议或任何形式的推荐，更不应被视为经考虑个人财务情况所表达之意见。投资产品的过往表现不应视为该产品或其它证券的未来表现的指标。投资产品价格可升可跌，投资者有机会损失全部投资。投资者应评估产品风险，并咨询专业顾问，以确保投资决定适合个人财务状况。40发行人如何赚钱，如何对冲？对冲后，发行人与投资者并无「对赌」成分发行人利潤主要来自：于高引伸波幅沽权证，低引伸波幅做对冲/买回权证投资者持有权证时间值损耗/牛熊证的财务费用投资者付出买卖价差牛熊证被收回时财务费用不被退回投资者发行人买权证股份对冲场外期权场内期权其他发行人权证41分析資金流有用吗?42如何分析資金流?43牛熊证的价值如何计算？$20牛证行使价$20

行使价相当于

发行人提供孖展融资之部份$2融资部份之

财务费用

($20x年息x年期)

假设年息为8%，

年期为6个月$0.8牛证价格：$2.8(若兑换比率=10，牛证价格=0.28)正股($22)$2非融资部份:内在值(正股价–行使价)牛证44如何选择牛熊证–换股比率影响牛熊证跳动快慢牛熊证：兑换比率x一格价位股份类牛熊兑换比率牛熊证每跳动一细格(0.001港元)正股价需有的变化牛熊证每跳动一大格(0.005港元)正股价需有的变化100.01元0.05元1000.1元0.5元45如何计算窝轮价格变动？窝轮：兑换比率x一格价位/对冲值窝轮的价格变动快慢取决于其对冲值及兑换比率例：10000x0.001/0.5=每20点期指上落一价位指数窝轮兑换比率窝轮每跳动一细格(0.001港元)期指需有的变化对冲值1000020点50%1000030点33%46如何计算窝轮价格变动？

窝轮：兑换比率x一格价位/对冲值

股份窝轮兑换比率窝证每跳动一细格(0.001港元)中移动需有的变化对冲值1000.2元50%1000.3元33%对冲值=0.5时，每跳动一个价位(0.001港元