财务管理课件-2

财务管理郭漫你不理财，财不理你。同样的4元钱，你选择买一杯珍珠奶茶,还是买头奖800万的彩票？别人欠你1000元，你希望他立即归还还是10年后归还？

课程简介

财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资本决策等内容,是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量等。

课程强调原理与决策的关系，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。课程主要章节内容公司财务管理的基础知识资金的时间价值筹资管理项目投资决策资本结构决策股利政策财务分析学习要求：使用专门的作业本进行课程预习、记录听课笔记、记录问题三项工作；建议广泛运用互联网、图书馆等查阅相关资料，寻找问题，并且带着问题听课；考核方法：1）考试成绩：70%2）平时成绩：30%

第一章财务管理基础知识第一节财务管理概述第二节财务管理的环节与组织形式第三节货币时间价值第四节财务管理的环境第一节公司财务管理概述

一、财务管理的概念如果你想开办一家公司，你首先面临的问题是:1、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科研设施如何？

2、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？

3、如何组织日常财务活动，如收款或付款等；财务管理就是为了解决上述问题。

财务管理：对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。

财务

副总经理生产

副总经理营销副

总经理总经理董事会股东会财务部经理

投资管理筹资管理

现金管理信用管理

股利决策

会计部经理

信息处理财务会计成本会计管理会计财务管理与财务会计的区别区别：财务管理侧重分析与决策财务会计侧重计量与报告联系：会计信息是财务管理的基础二、企业的财务活动筹资活动借债筹资股权筹资借债与股权对企业的不同影响？成本小，风险大成本大，风险小投资活动项目的可行性评价选A项目还是B项目？净现值最大化营运资金流动资产—流动负债现金、存货、应收账款等流动资产的管理

股利分配活动

高股利政策还是低股利政策？公司资产负债表模型流动资产固定资产1.有形固定资产2.无形固定资产所有者权益（股东权益）长期负债流动负债净营运资金

三、企业财务关系：

企业与税务机关：纳税与征税企业与投资者：支付投资报酬与投入资金企业与受资者：投入资金与支付投资报酬企业与债权人：支付借款利息与借入资金企业与债务人：收回本金和利息与接受商业信用企业与职工：支付报酬与提供劳务企业是一个契约关系的集合企业股东债权人经理职工供应商客户政府社会希望企业成功又有不同的利益股东与债权人之间的代理问题含义：股东与债权人之间的利益矛盾强调借入资金的收益性强调贷款的安全性具体表现？高风险投资发行新债额外发放股利

五、财务管理的目标以下是四家企业的有关数据,请对企业的财务状况发表你的意见：哪一间赚的钱多？企业

销售额成本总额净利润

A1000780220B29002670230C20001750250D41003840260如果你是决策者，请计算利润率后选择投资方案并说明理由。投资额可获利润利润率

A1000400%B500400%C300200%

（一）利润最大化缺陷：没有考虑资金的时间价值没有考虑利润取得和承担风险大小的关系容易产生短期行为容易被操纵没有考虑股利政策的影响没有考虑利润与投入资本额的关系

（二）股东财富最大化含义：公司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。

（三）企业价值最大化企业价值=权益价值+债务价值由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。优缺点与股东财富最大化基本等同。

第二节财务管理的环境法律环境金融环境经济环境1、企业组织法律2、税收法律3、财会法律一、法律环境如新的《公司法》和《合伙企业法》种类：流转税法、所得税法、其他税法目的：开展税收筹划以尽可能减少税负种类：《企业会计准则》《小企业会计准则》等目的：尽可能提供符合企业要求的信息。二、金融市场与金融机构概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融资产：债券股票票据等。金融市场概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融资产：债券股票票据等。资金盈余者资金短缺者金融媒介

金融市场的基本结构资金交易的三种方式

金融媒介体商业银行（专业银行）：中农工建交等信用合作社保险公司养老基金、退休基金投资公司三、经济环境1、经济发展状况2、通货膨胀3、利率、汇率的波动4、政府的经济政策第二章财务分析一、财务分析的基础环节

——解读三大财务报表二、财务分析的核心环节

——比率分析三、财务分析的深层环节

——杜邦分析法四、财务分析的关键环节

——关注报表的真实性企业财务会计管理会计财务管理提供规范会计报告提供管理需要的报告外部信息使用者内部经营者CPA审计债权人投资人CPA政府机关经营者职工财务分析是理财的基础投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？债权人：是否贷款？企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？其他有关部门：工商、税务供应商审计师、咨询机构等一、财务分析的基础环节——解读报表资产负债表1、结构。2、解读重点。损益表1、结构。2、解读重点。现金流量表1、结构。2、解读重点。1、资产负债表

反映企业在某一特定日期财务状况的报表理论依据：“资产=负债+所有者权益”时点报表,静态报表报表内项目排列原则：流动性或期限资产负债表结构资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产流动负债长期负债长期资产负债合计所有者权益合计资产合计负债及所有者权益合计单位××年×月×日货币××

资产负债表与企业的基本活动

资产投资活动结果（经营活动占用的资源）负债及所有者权益筹资活动的结果

现金投资剩余（满足经营意外支付）短期借款银行信用筹资

应收帐款应收帐款投资（促进销售）应付帐款商业信用筹资

存货存货投资（保证销售或生产连续性）长期负债长期负债筹资

长期投资对外长期投资（控制子公司）股本权益筹资

固定资产对内长期投资（经营的基本条件）留存利润内部筹资资产负债表解读重点流动性净营运资金=流动资产—流动负债、资产-负债=股东权益（资本结构）市场价值与账面价值资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产流动负债长期负债长期资产负债合计所有者权益合计资产合计负债及所有者权益合计市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计110016002、损益表（利润表）反映公司在一定期间的经营成果理论依据：“收入-费用=损益”。动态报表、期间报表一、业务收入二、营业利润三、营业外收入、支出等四、利润总额五、所得税费用六、净利润息前税前利润（EBIT)=净利润+所得税+利息费用单位：×××年×月货币：××损益表的作用

经营能力---销售收入-----净利润

经营成长----销售增长率-------利润增长率盈利能力----销售利润率--------成本费用率

-------资产收益率-------每股收益(EPS)

偿债能力

----利息收入倍数

经营结构

-----收入结构-----产销结构

----成本结构

-------利润结构

----利润分配结构

损益表的解读

关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；利润总额=主营业务利润+其他业务利润+投资收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出企业会计准则与净利润；非现金项目：会计利润与现金流量；时间和成本3、现金流量表反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。理论依据：现金净流量=现金流入—现金流出动态报表，期间性报表一、经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额（2）现金流量表的阅读的重点经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。二、财务分析的核心环节——标准化财务报表百分比（同比）财务报表是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比财务报表（趋势分析）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。发展公司百分比资产负债表二、财务分析的核心环节——财务比率分析特点：1）目的性；2）相对值；3）数据主要来自会计报表。分类：

1）反映短期偿付能力的财务比率；

2）反映长期偿付能力的财务比率；

3）反映资产管理水平的财务比率；

4）反映盈利能力的财务比率；

5）反映市场价值的财务比率。比较基准纵向比较（时间趋势分析）横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数综合分析比率分析(一)短期偿债能力分析1、流动比率流动比率＝流动资产÷流动负债一般认为合理的最低流动比率要大于1，但在实务中，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。流动比率分析年度20012002200320042005万科1.992.512.132.411.83金地集团2.482.001.641.982.03行业平均1.971.951.971.761.70从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司＆行业平均水平。

速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较，同时要与公司的历史进行比较。2、速动比率速动比率分析年度20012002200320042005万科0.450.570.320.730.46金地集团1.620.750.330.720.37行业平均0.990.850.660.710.59但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司＆行业平均水平，但越来越接近。3、现金比率

现金比率=（货币资金+现金等价物）/流动负债合计分析

分析要点：①比率越高，偿债能力越强。②比率过高，并非好现象。③比速动比率更科学。④一般认为结果为0.5-1比较合适。⑤应将上述三项指标结合起来进行分析。影响短期偿债能力的因素还有：(1)、或有事项；(2)、担保责任；(3)、租赁活动；(4)、可动银行贷款额。(5)、打算立即变现的长期资产.(6)、信誉.（二）长期偿债能力分析1、资产负债率、长期负债率资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％长期负债率=长期负债/(长期负债+所有者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率分析案例：某企业现有自有资金100万元，年初做出了投资风险预测：投资收益企业现在追加100万元投资。（1）借款100万，利息率8%股东收益为10%收益10万元6%收益6万元10%20－8=12>106%12－8=4<6（2）股权筹资100万。老股东收益为10%收益10万元6%收益6万元股东权益的倒数，称权益乘数。其公式：

权益乘数=资产总额÷股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额÷资产总额

此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。3、利息保障倍数。

利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。长期偿付能力分析年度20012002200320042005资产负债率：万科51.7858.2954.9259.4260.98金地集团39.2952.9466.9753.4753.71行业平均51.0358.9960.4768.3274.65负债股权比率万科107.45141.66123.38148.82161.39金地集团69.96121.01213.56123.06129.36行业平均233.36130.29165.57187.25188.98利息保障倍数：万科344.11金地集团800.0375.21行业平均158.8028.4230.6817.0616.14万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。影响偿债能力的因素还有：(1)、或有事项；(2)、担保责任；(3)、租赁活动；(4)、可动银行贷款额;(5)、长期资产结构(固定资产、无形资产);(6)、类长期负债(可转换债券、优先股利息);(7)、长期租赁;（三）资产管理水平分析1、存货周转率：存货周转率(次数)＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360／存货周转率

分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。2、应收账款周转率：应收账款周转率(次数)＝赊销收入÷平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数＝360／应收账款周转率

分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？3、资产周转率流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产总资产周转率=销售收入÷平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次2%的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。资产管理水平分析年度20012002200320042005存货周转率：万科0.840.650.630.550.54金地集团0.670.490.370.650.38行业平均1.190.860.540.590.54应收帐款周转率：万科10.2213.922.3223.7928.07金地集团20.36140.58636.692540.933609.42行业平均6.518.8810.9211.389.52总资产周转率万科0.740.620.680.590.56金地集团0.390.360.380.590.41行业平均0.360.340.320.340.30万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款＆总资产管理水平高于行业平均水平。（四）企业获利能力分析1、资产总收益率

资产总收益率=息税前利润利÷平均总资产资产净收益率(ROA)=净利润÷平均总资产分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强2、净资产收益率(也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率＝(净利润÷平均净资产)×100％分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。3、销售净利率(ROS)销售净利率＝(净利润÷销售收入)×100％分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。盈利能力分析：年度20012002200320042005销售净利率：万科8.398.368.511.4512.79金地集团18.1414.2410.967.7612.43行业平均9.2711.8810.019.2210.16资产净利率：万科8.246.948.819.5910.56金地集团8.276.305.767.987.30行业平均3.302.355.114.604.63权益净利率：万科11.9611.3111.5314.1616.25金地集团9.4310.2710.969.6711.66行业平均5.125.404.701.423.78每股收益=净利润/总股数：万科0.5920.6060.3880.3860.363金地集团0.450.510.610.670.48行业平均0.110.120.140.190.20盈利能力分析：ROE万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司＆行业平均水平。现金流量的财务比率一.现金流动性分析1.现金流量与当期债务之比

=经营活动现金流量/流动负债2.债务保障率=经营活动现金净流量/(流动负债+长期负债)二.获取现金能力分析1.每元销售现金净流入

=经营活动现金净流量/主营业务收入

------反映收入的变现情况2.每股经营现金流量

=(经营活动现金流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数此指标常高于EPS,因为现金流量没有减去非付现成本.尤其在分析资本支出和支付股利时比EPS更优.3.全部资产现金回收率

=经营活动现金净流量/全部资产反映市场价值的财务比率市盈率=市场价格/每股收益市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的成长性、高估或低估市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值Q比率（TOBINQ）=（债券、股票总市值）/总资产市盈率与一年期存款利率市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计11001600Q比率=1600/1100=1.455市场价值分析：年度20012002200320042005万科：P/E(市盈率）39.5028.5519.3515.5612.75M/B(市净率）5.323.842.602.081.72金地集团P/E(市盈率）43.0834.5818.5418.9813.12M/B(市净率）3.462.781.491.531.05获取现金能力分析1.每元销售现金净流入

=经营活动现金净流量/主营业务收入

------反映收入的变现情况2.每股经营现金流量

=(经营活动现金流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数此指标常高于EPS,因为现金流量没有减去非付现成本.尤其在分析资本支出和支付股利时比EPS更优.3.全部资产现金回收率

=经营活动现金净流量/全部资产●例子：某上市公司20*0年报中存货结构分析（万元）项目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%库存商品203974.8%351390.8%合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题三、杜邦财务分析体系1．杜邦财务分析体系的主要指标

杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。2．杜邦分析体系的作用解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。3．特点杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。净资产收益率管理人员可以通过三种方式影响股东回报率:销售净利率:经营效率资产周转率：资产使用效率权益乘数：财务杠杆总资产股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX销售净利率总资产周转率权益乘数XX

通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?净利润股东权益净利润总资产净利润销售收入净资产收益率资产报酬率平均权益乘数总资产周转率销售净利率净利润销售收入销售收入资产总额总收入总成本非流动资产流动资产销售成本销售费用财务费用营业外支出管理费用税金固定资产长期投资货币资金短期投资无形资产及其他资产应收及预付帐款存货其他流动资产×÷×÷-+杜邦分析：年度20012002200320042005销售净利率8.398.368.511.4512.79总资产周转率0.740.620.680.590.56权益乘数1.932.181.992.102.27ROE11.9611.3111.5314.1616.25万科近年来净资产收益率的提高主要是源于盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。例：以下是A、B两公司的有关资料A公司销售收入1000000生产成本590373管理费用250000销售费用80000财务费用5000净利润50000资产平均余额500000股东权益平均余额

250000B公司100000057929927000085000600040000400000200000要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。A公司净资产收益率20%权益乘数2资产报酬率10%销售净利率5%资产周转率2B公司20%210%4%2.5A公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用案例葛洲坝（600068）

“葛洲坝”股票于1997年5月在上海证券交易所挂牌上市。根据杜邦分析系统，选取二家资产总额相近的建筑行业公司——葛洲坝(600068)、上海建工(600170)、隧道股份(600820)相关资料进行分析。

股票名称日期净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42股票名称日期变动率净资产收益率销售净利率总资产周转率财务杠杆葛洲坝19991.104.959.69－12.222000－33.40－29.71－5.870.67上海建工1999－10.876.23－6.77－10.1220002.536.592.68－6.42隧道股份1999－56.044.80－52.15－12.20200031.5913.2713.961.90葛洲坝1999年的净资产收益率变化不大，2000年则明显下降；影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。另外销售净利率2000年度较1999年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率2000年较1999年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素。该公司2000年与1999相比，销售净利率下降了29.7l％，总资产周转率下降了5.87％，尽管财务杠杆只有小幅回升(0.67％)，结果净资产收益率大幅下降(下降比例约为34％左右)。葛洲坝净资产收益率变化分析对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率和财务杠杆率来提升净资产增长率(成长性)的空间较大；(2)导致2000年度净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支和所得税等股票日期净利润利润总额主营业务收入主营业务成本主营业务利润营业利润投资收益补贴收益葛洲坝199825604383681918821388604789236689159819992878442357205608150692494663937117769342000212113088221558016675142955314251255320单位：万元净利润2000年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营业利润在2000年度也大幅下降，2000年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务成本也有所增加。而且增加幅度10.66％大于主营业务收入的增加幅度4.85％；成本占收入比重，2000年为77.35％，1999年为73.27％，增加了4.08％；营业利润占收入比重，2000年为14.58％，1999年为19.14％，降低了4.56％，说明其他费用与收入增长速度接近。结论：导致葛洲坝2000年度净资产收益率下滑的主要原因为主营业务成本的增加。上海建工净资产收益率变化分析影响净资产收益率的——销售净利率、总资产周转率和财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产收益率表现得很稳定(在区间10～12％内变动)。上海建工1999年销售净利率比1998年增加6％左右，而总资产周转率和财务杠杆分别下降6％和10％左右，结果净资产收益率总体上下降10％左右；2000年销售净利率、总资产周转率和财务杠杆分别较1999年上升6％，2．5％和2．5％，总体上导致上海建工净资产收益率上升10％左右。结论：上海建工这几年的经营是相当稳健的。隧道股份净资产收益率变化分析1998—1999年度总资产周转率变动幅度最大，是引起净资产收益率大幅下降的主要原因。总资产周转率下降比例达52％，财务杠杆下滑比例达12％，销售净利率只是小幅攀升4.8％，结果净资产收益率下降比例将近60％。说明1999年隧道股份主营业务收入没有太大改变，但权益总额却大幅上扬，暗示投资者这一年度隧道股份可能发生了增发扩股行为。进一步挖掘导致1999年净资产收益率下降的主要原因，我们对导致总资产周转率和财务杠杆变化的因素做深入分析，首先考察资产总额和负债总额。1999年资产总额比1998年增加了1倍多，其中无论是负债总额还是权益总额都比对应的1998年数据增加了1倍多，而净利润又没有大幅上升，说明隧道股份1999年进行了大规模的资本扩张。结论：1999年的扩股行为是引起总资产周转率和财务杠杆大幅变动的主要原因，从而也是净资产收益率大幅变动的主要原因。2000年1999年1998年

资产总计443155396006165944

负债总计309985274632122488所有者权益总计其中：总股本净利润129614376071366111802137607945843423265537912

单位：万元案例蓝田股份——会计造假蓝田股份做为一家从农业为主的综合性经营企业，自1996年6月上市以来一直保持了业绩优良高速成长的特性，其1996年至2000年的每股收益分别达到了0.61元、0.64元、0.82元、1.15元以及今年的0.97元。流动比率＝0.77速动比率＝0.35

经营现金比率＝1.4

资产负债率＝23.18%

主营业务收入18.4亿（其中农副水产品12.7亿）销售商品、提供劳务收到的现金20.44亿应收账款周转天数8天次数44.92

利润总额5亿净利润4.3亿案例蓝田股份——疑点看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润。

蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5亿元之巨。应收账款之迷解释离奇。蓝田股份去年主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。鱼塘里的业绩神话。蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹，该公司1995年净利润2743.72万元，1997年至1999年三年分别为14261.87万元、36472.34万元和54302.77万元。蓝田股份创造了武昌鱼30倍的鱼塘养殖业绩，其奇迹有多少可信度？饮料毛利不可思议，利润率为61.71%，在竞争激烈的饮料行业能够实现这种利润吗？中央财经大学研究所研究员刘姝威说：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这“12.7亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。可以判断销售收入是不真实的！！！四、财务分析的关键环节——关注报表的真实性财务报表分析的问题：过去的信息；缺乏指导性的理论；企业集团多元化（多个行业经营）的影响；跨国公司（不同国家会计准则的影响）；盈余管理（利润操纵）的问题。1、了解会计会计理论与会计准则的固有特点——权责发生制——稳健性原则——会计准则的可选择性——会计准则的时滞“寅吃卯粮”法“深南玻”：

1999年度一次性提取房地产跌价准备1.7亿元，长期投资减值准备1500万元，导致帐面亏损16970万元。正是有了“一次亏个够”（如-20%），才有了2000年中期的轻松扭亏（0.5%）。“欲盖弥障”法“厦新电子”：1998年中报将6080万元广告费计入长期待摊费用，使其中期业绩每股收益0.72元维持高位配股。将费用作为资本性支出将资本性支出作为费用本期利润以后利润资产+—+—+—2002年6月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司发表声明，承认自2001年初到2002年第一季度，通过将大量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。

杭钢股份：减少利润总额2.75亿元

2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从2003年1月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的20-30年变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法，本次会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额2.75亿元。2000年报涉及的典型关联交易深信泰丰：

将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93.2%。陕长岭：

以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52.4%。2、如何发现？关注注册会计师的审计报告关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易）关注现金流量指标的运用关注非经常性损益项目关注公司连续年度的比较报表关注会计报表合并范围发生的变动

财务报表分析总结绝对分析与相对分析横向比较与纵向比较同一时期不同公司之间的比较（截面分析）同一公司不同时间的比较（时间序列分析）注意事项：会计数据的准确性；财务比率反映情况的相对性；会计方法和分析方法的可比性；财务比率差异的内在原因。第三章资金的时间价值

案例：财务决策中必须考虑资金时间价值

吴得水与牛得草合资办厂。合约规定：双方各出资50%。税后净利按下列比例分配.请问谁分得的利润多?为什么?吴得水牛得草第1至10年20%80%第11至20年50%50%第21至30年100%0第一节资金时间价值的概念西方:资金在运动的过程中随着时间的变化而发生的增值。即资金的投资和再投资的价值.用%表示.是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率.

两层含义；（1）投资者将资金用于投资就必须推迟清费，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费的必要补偿。（2）资金运动的全过程：G—W…P…W’—G’=G+∆G，创造价值的必要条件：人力资本和货币资本。运动的形式：信贷和生产资金时间价值的两种形式：利息和利润本金（P）利息（I）利率（r）r=(I/P)*100%第二节一次性收付款项的终值与现值的计算

单利法：只以本金作为计算利息的基数复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数基本参数：P：现值PresentValue；F：未来值FutureValue;r:利率InterestRate;n:计息周期。1.单利法计算利息结果例3-1：某企业有一张带息期票，面值为1，200元，票面利率4％，出票日期6月15日，8月14日到期。（共60天）计算出票人应付的本利即票据终值。F=1200（1+4％×60/360）=1208（元）单利现值的计算

P=F/(1+rn)上式中，P代表现值，也就是前式中的本金。2.复利法计算利息结果复利的魔力FutureValue(U.S.Dollars)复利的魔力“七十二法则”------“以1%的复利来计息，经过七十二年以后，你的本金就会变成原来的一倍”。以一推十，利用5%年报酬率的投资工具，经过约14.4年（72÷5）本金就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六年左右（72÷12），就能让一块钱变成二块钱。思考：曼哈顿岛的价值美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，PeterMinuit

花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？曼哈顿岛的价值解答到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为：超过今日纽约曼哈顿房地产的总市值2.5万亿美元！现金流量图二维坐标系表示现金流量发生的时间与大小三要素：时间轴；箭头方向；箭头长短。（1）、复利的终值计算F=P（1+r)n=P(F/P,r,n)=P×FVIFi,n(F/P,r,n)或FVIFi,n称为复利终值系数经济含义：现在的一元钱在利率为r的情况下，经过n个周期后值多少钱？例3-2：吴得水为5年后买一辆汽车,他现在存入100000元，假设银行存款利率为10％，按复利计算，第5年末吴得水能取出的本利和是多少？

F5=P×(1+r)n=100000×（1+10％）5

=100000×FVIF10%,5=100000×1.6105=161050（元）（2）、复利现值的计算：P=F/（1+r)n=F(P/F,r,n)=F×PVIFi,n(P/F,r,n)或PVIFi,n称为复利现值系数经济含义：现在存多少钱，在利率为r的情况下，经过n个周期后等于一元钱？例3-5：牛得草计划5年后获得100，000元，用于其儿子牛飞出国留学.假设存款的投资报酬率为8％，按复利计算，他现在应投入多少元？

P=100，000×1/（1+8％）5

=100,000×PVIF8%,5

=100，000×0.6806=68060（元）现金流量模式的现值与终值：现金流量模式是一系列的现金流量。现金流量模式的现值，等于各个单笔现金流量的现值之和。现金流量模式的终值，等于各个单笔现金流量的终值之和。

第三节年金的计算

年金是最简单的一种现金流量模式，因年金各期现金流量相等一、普通年金（OrdinaryAnnuity）的计算二、永续年金（PerpetualAnnuity）

的计算

一、普通年金的终值计算：(F/A,r,n)或FVIFAi,n为普通年金的终值系数经济含义：从第一年年末到第n年年末，每年存入银行1元钱，在利率为r的情况下，在第n年年末能取出多少钱？

FVA3=1,000(1.07)2+ 1,000(1.07)1+1,000(1.07)0

=1,145+1,070+1,000 =3,215元普通年金终值举例1,0001,0001,000012343,215=FVA3年末7%1,0701,145例3-6：高德宝决定从其孩子高飞10岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩子存入银行2000元，以交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为10％，父母在孩子18岁生日时能从银行取出多少钱？F=2000·[（1+10％）8-1]/10%=2000×FVIFA10%,8=2000×11.436=22872（元）二、普通年金的偿债基金计算：普通年金的偿债基金系数:可查表FVIFAi,n,通过其倒数求出。经济含义：为了在约定的未来的某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。

例3-7：吴得水从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于5年后从银行提取150，000元，用于购买福利住房。如果银行存款利率为12％，每年应存多少才能达到目的？

A=F/FVIFA12%,5=150000/6.3528=23500（元）

三、普通年金的现值计算：(P/A,r,n)或PVIFAi,n为普通年金的现值系数经济含义：为了以后每年都得到1元钱，现在需要存入多少钱。例3-8：高得宝打算为在外地上大学的儿子高飞在银行存一笔钱,作为其子3年的生活费,以便其儿子每年年末能从银行取出生活费5000元，按10％的利率计算，问高得宝现在应存多少钱？

P=A×PVIFA10%,3=5，000×2.4869=12434.5（元）案例：MBA学位的投资价值如果你想报考武大MBA，学费为10万元，在入学当年的1月1日一次性全部支付。一旦考入，你每年的收益将增加1.5万元，在每年底收到。你目前是30岁，预定60岁退休。你MBA投资的内在价值如何？按期望投资报酬率将未来现金价值折为现在价值的过程

例题3-9．某公司需用一台设备，买价为150000元，使用期限为10年。如果租入，则每年年末要支付22000元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为8%。要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。租用设备的现值P=A×PVIFA10%,3=22000×PVIFA10%,3

=22000*6.7101=147622.2(元)<150000因此，租用设备比较划算。四、普通年金的资金回收计算普通年金的资金回收系数.可利用年金现值系数的倒数求得。经济含义：指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿初始所欠的债务。

例3-10：某公司现在从银行借款100，000元，借款利率为18％。银行要求该公司从本年开始分5年等额还清这笔借款，那么该公司每年应还多少？

A=P/PVIFA18%,5

=100，000/3.1272=31977（元）资金等值计算中的注意事项：一定要画现金流量图注意时间概念“现在”是指项目的第一年年初；本年末即下年初；通常每一时点代表当期期末。当问题涉及F和A的计算时，F是年金中最后一个年金对应年份的等值。当问题涉及P和A的计算时，P是年金中第一个年金前一年的等值。五、永续年金的计算

例2-7：吴得水持有一公司的优先股，每年年末可获得10，000元股息，若利率为8％，则该人持有的优先股的现值是多少？

P=A×（1/r）

=10，000×（1/8％）

=125，000（元）六、稳定增长现金流量现值的计算：第四节

简单年利率(APR)与有效年利率(EAR)

当计算利息的周期小于一年时，将用计息周期表示的利率按单利法和复利法转换为年利率，其结果是不同的（一年内计息次数为m)。按单利法转换的年利率为简单年利率（APR）按复利法转换的年利率为有效年利率（EAR）10%简单年利率下计息次数与EAR之间的关系例2-11：本金1000元，投资5年，年利率8％，每季度复利一次，则5年期满的总价值？季利率=8％/4=2％复利次数=5×4=20所以：FV＝1000×（F/P,2%,20)=1485.9如按简单年利率复利，FV*=1000×（F/P,8%,5)=1469.3显然：FV>FV*买房！准备好了吗？以武汉为例，武昌均价约10000元/m2,打算买入120m2一套房，总价值为120万元，首付20％（24万），贷款96万，每月还贷多少钱（等额本息还款法）！房贷利率

公积金商业性5-30年4.5%6.55%20年25年30年王先生买房100万元，自己首付30万元，其余的均以住房为抵押向中国银行借款、20年期、年利率6%，并与银行约定从取得借款后的第2个月末起，每2月月末等额还本付息。王先生打算用自己月收入的60%支付月供，请计算王先生今后20年里每月最低税后收入是多少元？小心成为卡奴！信用卡可以让人债台高筑。例，招商银行，日复利万分之五（0.05%)，其简单年利率为0.05%×365＝18.25%，有效年利率为（1＋0.05%)365-1=20%.(我国一年期存款利率为3.25％，1年期贷款基准利率为6.00%.)连续复利的计算：计算利息的周期趋近于无穷小，一年内计算利息的次数趋近于无穷大，这种计算利息的方法称为连续复利。连续复利所得的复利价值最大常用于数学模型进行经济问题分析上式中e代表自然数，其值为2.71818。以10%的名义利率为例，当连续复利时，实际年利率就应为：2.718280.10－1=10.51709%贷款种类与分期偿还贷款纯折价贷款：借款人在今天收到钱，在将来某时点一次付款还清。类似一次支付的现值或终值。假设借款人能够在5年后偿还25000元，银行要求的贷款利率为8%，那么银行应该借给他多少钱？

P=F*(P/F,r,n)贷款种类与分期偿还贷款纯利息贷款：借款人必须逐期支付利息，然后在未来某时点偿还全部本金。贷款种类与分期偿还贷款分期偿还贷款：除了支付利息外，放款人要求借款人分期偿还本金。可分为等额支付偿还（年金）和非等额支付偿还。例如，某公司向银行借款500万，银行要求利率9%，5年偿还，每年除偿还利息外，还偿还100万元本金。那每年偿还总额为多少？年份期初余额总付款额支付利息偿还本金期末余额150014545100400240013636100300330012727100200420011818100100510010991000合计635135500贷款种类与分期偿还贷款例如，某公司向银行借款500万，银行要求利率9%，5年等额偿还。那每年偿还总额为多少？A=P*(A/F,r,n)=128.546年份期初余额总付款额支付利息偿还本金期末余额1500128.5464583.546416.4542416.454128.54637.48191.065325.3883325.388128.54629.28599.261226.1274226.127128.54620.351108.195117.9325117.932128.54610.614117.9320合计642.73142.731500资金时间价值练习1、某公司拟购置一台设备，目前有A、B两种可供选择，A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修保养费用10000元。假定A设备的经济寿命为6年，利率为10％，该公司在A、B两种设备必须择一的情况下应选择那一种设备？资金时间价值练习2、甲银行的年利率为8%，每季复利一次。要求：（1）计算甲银行的实际利率。（2）乙银行每月复利一次，若要与甲银行的实际利率相等，则其年利率应为多少？资金时间价值练习3、某家庭准备每年存些钱以备10年后孩子念大学用。若该家庭从现在开始在10年内每年年末存入银行相同的金额，以保证从第11年末开始，连续4年每年年末孩子取出25000元，正好取完。若银行年复利利率为3%，则该夫妇每年应存入银行多少钱？

证券的估价潘红波武汉大学经济与管理学院债券的估价风险资产定价原则债券的要素与估价债券投资的风险债券的类别债券收益率的影响因素Howmuchdoestheappletreecost?

--Astoryaboutpriceandvalue前言：

有一个老人拥有一棵苹果树，这棵树长的很好，不需怎么照顾就每年果实累累，每年约可卖100美元的苹果。老人想换个环境退休，决定把树卖掉。他在华尔街日报刊登广告，说希望「按最”好”的出价」卖树。到底老人能把苹果树卖多少钱？

Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)路人甲：出价50美元¨

路人甲说：这是他把树砍了卖给别人当材烧所能得到的价值。老人斥责说：你在胡言乱语什么？你出的价格是这树的残余价值（residualvalue)。对一棵苹果树来说，除非它当柴的价值高过卖掉苹果的价值，否则你出的价格根本不是好价格。去，去，你不懂这些事件!请回吧!!Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)路人乙：出价100美元！路人乙说：苹果树快熟了，今年这树结的苹果约可卖这个价钱。老人说：嗯!你比前人有脑筋，知道可以卖掉苹果的收入，不过你尚未考虑明年和未来各年的收入，请到别处买吧!!Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)辍学商学院学生：出价1,500美元辍学商学院学生：『我刚从商学院辍学出来，打算到网络上卖苹果，我预估这树可活15年，每年可卖100美元，我愿意以1,500美元买下。老人叹道：喔!NO!!梦想中的创业家，和我谈过的人都没像你对现实那么无知…距今15年后拿到的100元，当然比不上今天的100元值钱。把你的1500元拿去投资公债，并且重回商学院多学点财务知识吧!!Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)会计系学生：出价75美元要求看完老人的帐款后表示：10年前你以75美元买下，这10年你未提折旧，我不知道这符不符合GAAP，就算符合，但当时的账面价值是75美元，我愿意按这价格买下。老人语带责备：你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确值75美元没错!!但任何笨蛋都知道它的价值远高于此。你最好回学校去，看能不能找到一本书告诉你，会计的数字怎样用最好。Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)最后是一位刚从商学院毕业的证券营业员：出价225元！翻了翻老人的历史帐簿，研究几小时后，她依据“thepresentvalueoffutureearnings”算出价值，准备要向老人出价。她说：“根据历史资料，以过去3年，该树每年创造45美元的盈余，所以未来它每年可为我创造45美元的盈余。但是同时我也要承受风险，故我要求有20﹪的报酬率，否则我另外可买草莓园。所以45/20%=225。这是我出的价钱。老人说：很高兴学到一课，你的出价我要再思考一番，请明天再来一趟。Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)隔天，老人说我们可以来谈生意了。昨天你把算出的45美元称做利润。利润是扣除成本以后的收益，但是有些成本我不用支付现金。所以我们来谈”现金”。假如我们对未来的收入及成本的看法一致的话：那我们可对未来5年做出每年50美元现金收入的最佳估计值。然后假设那其后的10年，每年40美元，15年后树死当柴烧的20美元。现在我们要决定的是，算出你在取得这一系列美元现金流量的”现值”。Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)

“所以我们要决定折现率。因你可以把钱存在银行，每年可获5%的利息。这是无风险利率。但是，5%顶多只能祢补你的金钱时间价值，但很遗憾，来自苹果树的现金流量并非无风险，所以要用较高的折现率来补偿你投资所冒的风险。我们以15%来当折现率，算出这一系列的现金流量价值270.49元，我算你270元就好了…”Howmuchdoestheappletreecost?(Con.)年轻女士说：你实在很滑头，昨天还让我当起老师来着。其实不管你用的现金流量折现法或我用的盈余现值法来计算价值，如果两个方法运用的十分完美应会得到相同结论。

老人说：问题是盈余法比较容易被误用。我比较喜欢用现金法，因为诸如折旧之类的成本并不需要支付现金。而用利润时则可以通过折旧期限和方法来人为调整。我觉得你的错误在这里。最终两人以250美元成交。

风险资产的价值等于未来所有现金流的贴现值，贴现率是投资者的预期收益率。风险资产的定价风险资产的价值等于未来所有现金流的贴现值，贴现率为投资者的预期收益率。012………n………CF1CF2CFn债券的要素面值票面利率（固定利率、浮动利率等）到期日发行日到期收益率：市场对某一债券所要求的利率还本付息方式债券的构成要素债券名称2005年中国国际贸易中心股份有限公司公司债券债券简称05国贸债信用评级AAA评级机构联合资信评估有限公司债券代码058035发行总额10亿元债券期限10年票面年利率4.60％计息方式附息式(固定利率)付息频率12月/次发行日2005/12/23起息日2005/12/23债权债务登记日2005/12/31交易流通起始日2006/01/11交易流通终止日2015/12/18兑付日2015/12/23债券价值1、债券估价一般模型例：ABC公司发行面额为1000元，票面利率