《财务管理》课程 学习指南

各章学习指南第一章概论一、本章重点与难点首先，通过对企业及其组织形式的一般了解，进一步学习企业目标和理财目标。特别是引导学生对企业目标的各种说法进行比较研究，掌握各种观点之间的联系与区别，也要掌握财务管理目标与企业目标的联系与区别。重点掌握企业价值最大化目标。其次，引入企业财务管理的内容与方法、假设与原则。重点掌握财务管理的主要内容和主要方法。再次，了解企业内部财务管理组织机构与管理体制最后，了解企业财务管理所处的各种外部环境。本章的难点是对企业目标的不同理解。对这个问题的深入、反复研讨，可以为全书学习打下良好基础，在以后各章的学习中，也可联系此目标举一反三、不断结合这一目标提问。二、基本概念解释企业：企业是一种以盈利为目的的经济实体。它的产生、发展和壮大，无不围绕着获取经济利益；企业又是一系列契约的集合，它受各种契约约束和规范，反映了多种相关者的利益及其均衡；企业也是一个按科层制建立起来的多层级的有序组织，它需要按一定的组织形式和制度加以约束。企业的组织形式不同，其运作和管理的方式就不同。企业的组织形式一般有独资、合伙和公司制。公司制企业：是由若干投资者出资，依法设立、独立运作的法人组织。其所有者一旦投资，其资金即与其分离，而由其企业经营者统一经营管理。公司制企业可以分为无限公司、有限责任公司、两合公司、股份有限公司等。按照我国《公司法》的规定，一般所称的公司制企业主要是指股份有限公司和有限责任公司，以及国家授权的国有独资公司。企业价值最大化目标：是指企业通过努力经营，在充分考虑货币时间价值、风险与报酬关系、保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值不是简单地等同于账面资产总价值，而是企业全部资产的市场价值，包括有形资产和无形资产价值。企业价值反映了企业潜在或预期获利能力，这种观点充分考虑了货币时间价值和风险因素，将企业的长期稳定发展同持续获得盈利能力结合起来，具有从全局和战略上考虑的气魄和眼光。资金循环和资金周转：。企业固定资产（劳动手段）和其他生产资料（劳动对象）从一种形态（如货币资金）经过一个过程再重新回到起点的这个过程，称为资金循环。企业生产经营持续不断，其资金也不断地循环，一圈又一圈的循环往复，持续进行着，这种状态，称为资金周转。资金循环和资金周转，构成了企业资金运动的全部形态，统称为资金运动。企业财务活动：可细划分为四种：1.投资活动：投资活动是将企业筹集的资金投放到选定的项目中的过程。2.筹资活动：为了配合企业的投资活动，企业必须相应地做好筹资决策和筹资管理。包括对筹资渠道、筹资方式、筹资工具的选择；对筹资成本的比较分析；对筹资需要量的计算等。3.资金营运：在生产经营过程中，资金从一种形态不断地转换为另一种形态，在时间上继起，在状态上并存，形成资金运动的变换交替过程。4.利润分配：在其生产经营的一定阶段，需要将获得的收益向相关各方以不同的形式回馈，特别是对其投资的所有者进行利润分配。财务管理的方法：包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析在内共五种主要方法。财务管理的假设：财务管理基本假设有两层含义，一是指对在财务管理中无需证明的“当然”之理，是逻辑推理的出发点，另一层是指人们在已有知识的基础上对观察到的一些新现象做出理论上初步说明的思维形式，是有待于继续证明的命题。包括：理财主体假设，持续经营假设，货币时间价值假设，有限理性假设，资本市场有效性假设。财务管理原则：人们依据经济理论和市场运作规律，在处理财务事项时所持有的一种态度、思想和观念。它不同于法律规范，但与法律法规相互影响、相得益彰，共同约束着人们的理财行为。包括成本效益原则，风险收益均衡原则，资源合理配置原则，市场估价原则和利益关系协调原则。财务管理体制：是进行财务管理的一种制度和规范的总称。按照财务管理涉及的范围，划分为宏观财务管理体制和微观财务管理体制。按照权力的集中还是分散可划分为集中管理型和分散管理型体制；按照管理的内容常常划分为资金、成本、利润管理三大部分。集权式财务管理体制：是一种高度集中的财务管理体制，它是将企业资金、成本和利润及其分配的控制权限高度集中在公司最高管理层，公司的中、下层没有任何决策、支配及控制的权利，只有有限的管理权限。分权式财务管理体制：是一种完全分权式的财务管理体制，它有利于调动企业内部各级管理者和各责任单位的积极性，便于把企业内部各部门、各单位的资金、成本同其工作业绩直接挂钩，便于实现责、权、利的统一。但这种模式对涉及全局的重大决策难以协调，不利于企业统一处理对外关系和统一研究战略规划。混合式财务管理体制：这种模式是资金集权、成本分权的财务管理体制，它是一种较为理想的管理体制，它按照集权和分权相结合的管理思想，把财务（主要是资金）大权统一掌握在企业管理当局，便于统一调动，统一融通、统一使用资金，有利于提高资金的利用效率，同时对成本管理实行分级管理，分口把关，把成本管理和成本控制变成全企业的共同行动，这就抓住了成本管理的要害。经济环境：是对企业财务管理有着重要影响的宏观方面的各种因素，包括国家政治、经济形势，经济发展阶段和发展水平、经济体制改革状况以及当前具体的经济状况，如通货膨胀率、利息率、外汇汇率，税率、金融市场、金融机构、金融政策，财税政策，产业政策，外贸政策等。法律环境：是指影响企业财务管理的各种法律和制度因素。法是体现统治阶级意志，由国家制定或认可，并以国家强制力保证实施的行为规范的总和。财务管理法律环境包括财务管理工作必须遵循的各项法律、财务管理工作必须遵循的规定和条例和财务管理工作必须执行的各种规章、制度。税务环境：是企业财务管理所必须面对的重要外部环境。税收是国家以政权为依托所进行的一种特殊分配方式，随国家政权的出现而出现，依法纳税是每个企业及公民的义务。由于企业实现的利润有相当一部分要上交国家财政。所以，企业财务管理部门的重要任务之一就是要进行精心筹划，积极缴纳税金。与此同时，合理避税也是财务管理部门扮演的重要角色。资本市场：通常指的是期限在1年以上的资金融通的总称，狭义的也是指期限在一年以上的股票、债券交易市场。三、相关阅读材料.1.[美]詹姆斯.范霍恩，约翰.瓦霍维奇著《现代企业财务管理》郭浩徐琳译经济科学出版社1998.102.[美]詹姆斯.范霍恩著刘志远译东北财经大学出版社2000.113.[美]爱四化四.达莫德伦著荆霞主译校中国人民大学出版社2001.124.毛付根陈荣凯《理财学》中国财政经济出版社1999.115.[美]斯蒂芬A.罗斯等著，吴世农、沈艺峰等译，《公司理财》，机械工业出版社2007年9月版第二章财务报表分析一、本章重点与难点本章重点在于掌握财务报表方向的基本原理和方法。在首先介绍财务报表分析的意义、使用者、构成内容，以及报表分析局限性等，使读者对报表分析有初步认识。其次，需要重点学习报表分析的几种基本方法，包括比率分析、趋势分析、结构风险。这是报表分析的基础，也是本章的重点。再次，引导读者进入对企业经营状况和财务质量的分类能力进行分析。这些能力（包括偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力）反映了企业在某方面的经营状况或财务质量，是认识企业的初步开端。最后，还要运用某些特定方法对企业做出全面评价，以便全面了解一个企业的综合实力。综合分析方法包括指数分析（沃尔分析）法、杜邦分析法，以及因素分析法（其中主要是指连环替代法）。本章的难点是综合分析方法中的杜邦分析法、因素分析两种方法。教师在讲授时要首先要求学生学会阅读财务报表，熟练掌握宝宝的结构和特点；其次，对学生在运用定量分析方法时提出要求，即要求把握企业的实际，进行定性和定量方法的结合，得出的评价结论才能较为准确。二、基本概念解释财务分析：有狭义和广义之分。从狭义上看，财务分析是指财务报告分析，即依据企业财务报表数据和相关信息，对企业财务质量状况和经营情况做出评价，为报表的使用者进行经济决策提供重要信息支持；广义的财务分析是在此基础上，还包括对公司概况分析、公司优势分析、企业前景分析，以及在公司证券市场表现等，它把对企业的财务风险扩展到经营和管理的方方面面，从而为所有者提供一幅全面而完整的信息资源缩略图。财务报告：由财务会计报表及其附表、报表附注、管理层的解释、审计意见和编制说明等要件构成，其中以财务会计报表为主。财务会计报表是以一系列特定形式的表格和填充的数据构成，主要包括：资产负债表、利润表、现金流量表、权益变动表。财务会计报表附表主要包括利润分配表、主营业务收支明细表、营业外收支明细表等。报表附注是对报表中列示项目的文字描述或明细说明，以及对未能在这些报表中列示的项目说明等，是为了帮助信息使用者理解报表内容而对表内项目进行的必要解释，起到补充说明的作用。管理层有需要解释的情况是也可以附在报表后边。审计意见一般是对于经过注册会计师审计后的报表由其发表的意见，以对财务报表的真实性和公允性等方面的说明。资产负债表：是一张静态报表。它是以企业某个会计期末的资产、负债以及所有者权益项目的余额为依据编制的，用以总括反映企业在一定时期的资产、负债和所有者权益的期末状况。利润表：是一张动态报表，反映了企业在一定的会计期间实现的全部营业收入、营业成本和费用，以及营业利润、利润总额和净利润的情况。它是对企业一定时期经营成果的总括反映。现金流量表：是一张动态报表，反映了企业在一定会计期间全部现金的流入和流出情况，综合地给予企业经营资金实力、投资和资金筹措情况的一个说明。股东权益变动表：是一张动态报表。它全面地反映了企业在一定会计期间股东权益的增减变动，用以说明股东权益的变化。财务报表分析的依据：除了依据企业上述公开披露的财务报告外，还应该依据一定的标准与之对照，常见的评价标准有：历史标准、行业标准、目标标准和经验标准等。使用比较普遍的主要是前两个标准。比率分析法：是财务报表分析中运用最为广泛的一种方法。它是通过分析财务会计报表中两个或两个以上的项目构成具有鲜明财务意义的比率，以评价企业财务状况和经营成果。比率分析既是趋势分析、结构分析的基础，同时又可以从偿债能力、营运能力、盈利能力、社会贡献能力等几个方面展开进行分类能力的评价，也可以和其它指标组成一个特定的指标体系，如综合指数法、杜邦分析法，进行企业综合情况的总体评价。趋势分析：是将一个企业连续两期或多期的财务报表数据进行观察、比较，对某些指标在不同时期的增减变动方向及变化幅度做出分析，以揭示该指标的发展变化规律，并为未来财务预测提供依据。趋势分析有绝对金额式和相对比例式两种形式。结构分析：是财务报表分析中常用的方法之一。它是按个别比总体、局部比全部的思想来设计的，用以反映个体和局部在全局中的份量和比重，进而通过与企业自身历史水平、与同行平均水平的比较来揭示企业某种要素或某个项目的合理与否。在分析时将报表中某一关键项目的数值作为基数计算该项目中的各个组成部分占总体的百分比，以分析总体构成的变化、揭示出财务报表中各项目的相对重要性和总体结构关系。短期偿债能力：一般是指企业流动资产偿付流动负债的能力，亦称支付能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。企业短期偿债能力的指标可分为存量和流量两类。存量指标主要有：营运资本、流动比率、速动比率和现金比率；流量指标主要有经营现金流动负债比率。营运资本：是指企业流动资产超过流动负债的部分，即可由企业自由支配的资金。它是一个绝对数指标，由企业某一时点流动资产减去流动负债后的余额表示。流动比率：是流动资产与对应的流动负债的比值。对于债权人而言，流动比率越高，企业以流动资产偿付流动负债的保障程度越高，说明企业的短期偿债能力越强；但对于企业经营者来说，流动比率过高，则意味着流动资产在总资产中所占比例过大，企业资产的盈利性较差，并且还可能表示企业的应收账款或存货量过大，隐含着应收账款回收困难或存货滞销等风险。因此，保持适中的流动比率对企业的健康经营极为重要。速动比率：指速动资产与流动负债比值，是进一步衡量企业短期偿债能力的一项重要指标。速动资产有两种在计算办法：一是从流动资产中直接减去存货和待摊费用；二是将各项速动资产相加。从债权人角度考虑,希望该比率足够大；但从债务人的角度看，速动比率不宜过大，否则资产盈利能力将受到影响。所以，企业应保持合理的资产结构。长期偿债能力：企业该项能力受制于多种因素，一般应重点考察企业的盈利水平和资本结构这两个方面，盈利水平的高低是企业偿还债务的根本保障，而资本结构则反映企业债务的风险程度。当企业现有资本结构合理，并且有较高的未来收益水平时，表明企业在未来相当长的时间内具有较强的偿付债务的能力。在评价企业资本结构、分析长期偿债能力时，一般用资产负债率、权益比率等；而在评价企业盈利水平、分析长期偿债能力时，一般用利息周转倍数等。资产负债率：也称债务比率或财务杠杆比率，是企业负债总额占资产总额的百分比。资产负债率反映了债权人对企业资产的贡献水平，体现着企业债权人利益的保障程度。对债权人来说，这个比率越低，负债在总资产中所占比例越小，债权保证程度越高，长期偿债能力越强，财务风险也越小；但对企业经营者来说，这个比率太低，企业举债能力较差，财务杠杆作用太小，不利于提高企业的投资报酬率。因此，该比率应保持适当的水平。权益比率：是企业的所有者权益总额与资产总额的百分比。反映了所有者投入的资金在企业全部资金中所占的比例。这个比率越大，企业偿债能力越强，财务风险越小。它和资产负债率互为补数。权益乘数：是指投资者投入的资本所能带动的资产总额，或是每元权益投资带动的资产数，它与权益比率互为倒数。利息周转倍数：是指息税前盈余相当于应付利息的倍数。它反映企业已获得的收益支付利息费用的能力。这个比率越大，说明企业支付债务利息的能力越强。一般来说，利息周转倍数足够大，企业无力偿还债务的可能性就很小。资产营运能力：资产营运是企业实现资本增值的必要过程，也是企业资源配置与管理水平的综合反映，资产营运效率越高，则企业资本增值就越快。反映资产周转速度的比率通常有总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率。周转率有两者表示方式：一是周转次数，二是周转天数。盈利能力：是企业经营过程中获取利润的能力。企业的目标是价值最大化。而利润是这种价值最基本的表现形式。不论是债权人、所有者还是企业管理当局，或是企业员工和其他利益相关者，都非常关注企业的这一能力。评价企业盈利能力的比率主要有：.销售毛利率（亦称营业毛利率）、销售净利率（亦称营业净利率）、成本费用利润率、总资产报酬率（亦称总资产净利率），以及权益资本收益率（亦称资本净利率）等。发展能力：企业取得的盈利要不断发展，不断创新。在财务分析时除了根据上述指标对企业过去情况做出一般评价外，还要依据现有的报表资料对企业的未来做出准确判断，观察和预测其未来的发展趋势和扩张潜力。企业发展能力包括盈利增长能力分析、资产增长能力分析、资本增长能力分析和技术投入增长能力分析等。市盈率（简写为PE）：是一家公司股票每股市价与每股盈利的比率，反映企业价值在市场上的表现状况。该指标越低，说明企业价值高而被市场将之低估；反之，则说明企业价值在市场上的表现过高，风险越大。但在分析时要结合宏观形势等客观条件进行综合分析。市净率（简写为PB）：市净率是指每股市价除以每股净资产的比值，说明市场对公司资产质量的评价。市净率比值越低意味着风险越低。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；相反，则投资价值较低，风险大。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。每股盈余（简写为EPS）：也叫每股利润，该指标反映每股普通股的盈余情况，也是说明企业目标的重要指标。每股股利（简写为DPS）：它反映每股普通股获得现金股利的情况。每股现金流量（简写为CPS）：指经营活动现金净流量中可供普通股享有的部分与发行在外普通股股数之比。由于每股盈余是用权责发生制计算的税后利润除以发行在外的总股数计算而来，故有时有可能存在盈利虽实现而现金未收回的情况，故这一比率可作为上述市场比率中每股盈利的补充说明。综合指数分析法（也称沃尔分析法）：是亚历山大·沃尔于20世纪提出的一种综合分析方法。该方法在使用时，首先选定影响企业财务状况的关键财务指标；其次，根据指标的重要程度分别确定各指标的权重；再次，依据各指标的行业平均数或经验数确定其标准值，然后再将企业分析期各项指标完成情况计算出实际值，将实际值与标准值相对比，确定相对比率；再次，以相对比率乘以其权重即为该指标的实际得分值；最后，将各指标实际得分值相加就得出综合指数，并以该综合指数作为评价企业财务状况的依据。杜邦分析法：是综合分析的一种重要方法，其核心是依据财务指标之间的内在联系，揭示构成企业财务状况因果关系和企业经营成果的关键因素，解释各项主要财务指标的变动原因，为企业综合治理提供依据。因素分析法：是对影响某些指标(变量)的构成因素做进一步分析的方法。使用这种方法分析其中一种变量的影响结果时，一般先假定其他因素在原来基础（计划值或基期值）上不变；当这一因素变化后，其他因素依次在此基础上变化成实际值（或计划期值）。由于这种方法是分别分析一个个的构成因素，并且通过逐一替换的办法进行，故又称之为连环替代法。三、相关阅读材料1.【美】利奥波德.伯恩斯坦&约翰.维欧德著徐秉岩张海燕译财务报表分析【M】北京大学出版社2004年1月2.张新民钱爱民企业财务报表分析【M】北京大学出版社2008年7月3.陆正飞编著CEO财务报告与分析【M】北京大学出版社2009年2月第三章财务预算与财务控制一、本章重点与难点本章紧接上一章的财务分析，继续进行财务预测，财务预算编制，财务控制，以便使学生掌握完整的财务管理方法循环，了解各环节中的方法间的传递、联系和相互作用，从理论上深化学生管理理念，为下一篇财务管理的内容循环——资金运作与管理打下良好的基础。在财务预测一节中，主要介绍了预测的方法原理、财务预算编制的三种常见方法。在财务预算一节中，重点介绍预算编制原理和常用方法，并进行全面预算体系的阐述；之后，重点介绍以销售为起点的全面预算编制和财务预算的编制过程，特别是其中的现金预算编制。在财务控制一节中，以财务控制原理、财务控制为讲授重点内容，以便使学生掌握财务控制的常用方法。本章的难点是用销售百分比法编制预算和新增外部融资额的计算。二、基本概念解释定性预测法：是指分析人员根据调查研究所掌握的宏观经济状况、行业景气度和产品市场供需等信息，并结合企业的基本条件、生产能力、人力资源等资料对企业未来经营情况所做出的判断和估计。这种方法一般在缺乏完整、准确的历史数据的情况下采用。定量预测法：是依据企业过去的经验数据，按照一定的方法原理对企业未来经营情况做出测算的方法。它又按照所依据原理的不同，分为时间序列法和因果关系法两类。时间序列法：是指预测的变量随着时间的推移而呈现出一定趋势，故在预测时先根据企业历史数据确定出特定的预测模型，然后根据未来的期间变化推算出预测值的方法。因果关系预测法：是指根据预测对象与其影响因素间的因果关系预测其未来数值的一种方法。回归分析法：是利用统计学原理描述社会经济现象中某些随机变量间相关关系的一种重要方法。它属于因果分析法的一类。具体是利用回归分析技术，根据一个或一组自变量的变动情况预测与其有相关关系的某随机变量的未来值。高低点法：是根据具有因果关系的两组数据（如成本与销售量）之间的历史数据回归出它们之间存在的内在关系，进而分解出其总成本中的固定成本与单位变动成本。然后，根据计算出的参数（非常数据）进一步预测计划期销售量所需要的总成本。销售百分比法：是假定某些资产负债项目与销售额（营业额）保持一定的百分比率关系。随着预算年度销售的增长，这些资产和负债项目也需要随之增加，因此，这种预算编制方法对销售额的依赖性较大。预算：是用于控制未来经济活动的一项财务计划。历来，预算都被视为一种限制支出的工具。但预算与一般的计划有区别。任何意义的设想都可以称为计划，而预算则是特指用数量或用货币量度的财务计划。全面预算：它是从企业全局出发，对企业一定时期内的销售、生产采购、成本费用以及财务状况等方面的预算进行汇总、协调而统一编制的预算。全面预算按其所涉及的内容包括经营预算（也称业务预算）、资本支出预算和财务预算三种。经营预算：是对企业在未来一定期间经常发生的各项经营活动的预算。主要包括销售预算、生产预算、经营成本预算和存货预算。其中经营成本预算又包括直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、销售费用预算和管理费用预算，但不包括财务费用预算（财务费用预算通常被包含在现金预算中）。资本支出预算：是对企业固定资产购建、更新，无形资产开发、引进等特殊业务活动的预算，也称为特殊业务预算或特种决策预算。固定资产购建、更新和无形资产开发、引进都属于一次性业务活动，不同于经常发生的经营活动，这些活动不仅涉及期间长，而且所用资金数额大，故应在企业预算中将其单独列示。财务预算：是对企业未来一定期间发生的各项经营活动所应取得财务成果的反映。具体包括现金预算和预期财务报表两部分。其中预期财务报表又可以细分为预期资产负债表、预期损益表和预期现金流量表三种。固定预算（也称静态预算）：是指按预算期内一定的业务量水平确定各种费用而编制的预算。固定预算的基本特征是：第一、不考虑预算期内业务活动水平可能发生的变动，只按照预算期内预定的某一共同的活动水平为基础确定相应的数据；第二、将实际结果与按预算内预定的某一共同的活动水平所确定的预算数进行比较分析，并据以进行业绩评价、考核。弹性预算（又称变动预算）：是指在成本性态分析基础上，按照预算期内可能发生的不同业务量水平编制的预算。在弹性预算形式之下，预算不再是一套固定的数据，而是随着业务量的增减能相应伸缩的多套数据，使得预算的各个项目富有弹性。概率预算：是根据有关变量的各个可能数值出现的概率确定各预算项目预算数值的预算形式。由于预算编制涉及的许多变量（如生产量、销售量、价格、成本等）具有一定不确定性，在编制预算时，预算人员有时难以对其在预算期的变动情况做出较为准确的把握，从而测算出其变动幅度或变动后的具体数值，而只能对其作近似的估计，即估计它们的变动范围和在这个范围内有关数值出现的概率。适应这种情况，预算的编制还需对有关变量可预期的概率进行具体分析，以便使所得的结果更加接近客观实际情况。零基预算：是指以零为基数来确定各个预算项目预算数值的预算形式，是针对传统预算中的增量预算而设计的预算形式。其操作原理是：对于任何一个预算期间和预算项目的预算数值，都不是从原有的基数出发，也不考虑基期的预算和实际数据，而是一切以零为起点，从预算期实际出发考虑各个预算项目的必要性和规模。.滚动预算：是指使预算期始终维持一定的长度（比如12个月），每经过一个较短时期（比如1个月），都立即在最后增列相同时期的预算数值，依次定期向前滚动的预算形式。由于滚动预算能在任何时候都使预算保持相同的时间幅度，所以又称为“连续预算”或“永续预算”。财务控制：是内部控制的一个重要组成部分。内部控制是指对一个组织活动进行的约束和指导，使之按既定目标运行的过程。而财务控制则侧重于对企业财务状况和资金运动过程进行的监督与跟踪检查。财务控制的内容：主要是对成本与资金的控制。成本耗费一般发生在采购、生产和销售几个主要环节；而对资金控制则涉及到现金流动、货款回收、资金筹措和资金投放过程。信用控制：是对企业在销售过程赊销商品或其他原因而占用的应收账款、预付账款、应收票据、其它应收款等进行控制。现金收支控制：是指随着企业日常活动的开展，对必然发生现金的收入和支出（如取得商品销售收入及其它收入；用于现金收支、支付工资、购买原材料、固定资产、偿还债务、发放红利等）按现金收支计划进行的控制和现金收支管理工作。制度控制法：即按照国家和企业制定的法令、条例、制度、办法等进行的控制。包括财产物资、现金收支的管理及清查盘点制度，岗位责任制，财务管理基本业务程序制度。定额控制法：它是指以定额为标准，对经济活动或资金运动所进行的控制。符合定额的经济业务要给予支持，保证资金需要；超过定额的经济业务要分析超过的原因，再分别处理。授权控制法：是指在某项财务活动发生之前，按既定的程序对其正确性、合理性、合法性加以核准并确定是否让其发生的控制。授权管理的原则是：对授权范围内的行为给予充分信任，但对授权以外的行为不予认可。一般授权：是指企业内较低层次的管理人员根据既定的预算、计划、制度等标准，在其权限范围内对正常的经济行为进行的授权。特别授权：是指对非经常经济行为进行专门研究作出的授权。与一般授权不同，特别授权的对象是某些例外的经济业务。这些例外的经济业务往往是个别的、特殊的，一般没有既定的预算、计划等标准所参照，需要根据具体情况进行具体的分析和研究。责任制度控制法：责任制度是以明确责任、检查和考核责任履行情况为主要内容的，该责任制度控制有三大特点：一是职责和权利结合；二工作任务和方法结合；三纵向和横向工作结合。预算控制法：预算是一种控制机制，预算表现了执行主体的责任和奋斗目标，因而能约束预算执行主体的行为，最大限度的保证预算目标的实现。通过预算目标与实际业绩的比较，能使经理人员随时了解预算主体范围内的企业实际业绩的进展情况，通过分析目标与实际的差异，揭示产生差异的原因，以便反映原始预算的现实性与可行性，并由此决定是否修改原始预算，以使目标变得科学与合理。三、相关阅读材料[1]梁开卷著《盈利从预算开始：企业全面预算管理》，经济管理出版社，2004.[2]上海柴油机股份有限公司.财务管理目标与全面预算管理.工业会计，1999（07）.[3]杨秀娣.全面预算在企业中的应用.上海财税，1995（05）.第四章货币时间价值与证券估价一、本章重点与难点货币时间价值概念和计算既是财务管理的基础，也是本章重点和难点。这里要掌握货币时间价值、单利和复利、名义利率和有效年利率、复利终值和复利现值、年金、年金终值和年金现值等概念及计算。债券是指政府或企业为筹集资金而向债权人发行的，在约定时间支付一定比例利息，并在到期偿还本金的一种有价证券。因此，债券的价值为未来现金流的现值之和，即。由债券估价的基本模型可知，债券价值受到票面利率、折现率等因素的影响，理解上述因素对债券价值的影响是难点。而债券到期收益率是另一重要概念，而其计算是难点。股票是由公司发行的另一个基本融资工具，但与债券不同的是，股票是没有到期日的，因此不存在本金偿还问题。另外，股票持有者所能够获得的股利视公司盈利状况而定，因此也是不确定的。所以，在对股票进行估价时，一般要对股票相关的现金流（未来股利和出售所得）进行简化。通常包括三种：固定股利模式、固定增长率股利模式和多阶段增长股利模式。二、基本概念阐释货币时间价值：是指货币经过一段时间后能够带来的增值。货币之所以存在时间价值，一方面，对于消费者来说，让渡出资金使用权意味着推迟消费，而心理学研究表明行为人对于等待是缺乏耐心的，因此，让消费者推迟消费必须给予其相应的补偿；另一方面，对于货币的使用者来说，通过将其投入到再生产中则可以带来利润（增值）。因此，在不考虑其他因素情况下，货币时间价值等于社会平均利润率。在市场中，货币时间价值一般用相对数来表示，即常见的利率。但市场中的利率并不完全等于时间价值，可能还包括对通货膨胀和风险的补偿。单利：是指在计算利息时只对本金计利息，而对之前的利息不再计利息的一种计息方法。在单利计息下，元本金经过期的利息（增值）为：，式中，为利息率。复利：是指在计利息时既要对本金计算利息，还要对之前的利息计算利息的一种计息方法。在计复利下，元本金经过期的利息（增值）为：。名义利率：是指与特定付息期间相对应的利率，如月利率、季度利率、半年利率、年利率。但在金融市场中一般要求统一公布年利率，因此，期间利率通过年利率换算得到，如：月利率为年利率的1/12，季度利率为年利率的1/4，半年利率为年利率的1/2。有效年利率：也叫实际利率。在名义利率一定的情况下，在一年内计息的次数大于1时，在考虑复利的情况下，则利息的总额大于一年计息1次情况下的利息。也就是说，在名义利率相同情况下，年内计息的次数不同将影响实际的利息额。年内付息次数越多，则实际获得的利息也越多。按照实际获得利息计算的利息率叫有效年利率，它与名义利率之间的关系可以表述为：。复利终值：是指在复利计息下，现在的一笔资金在将来某个时点的本利和。在理解复利终值时要注意：（1）本金支出只有一笔；（2）终值是未来某个时点的价值，包括本金和获得的利息；（3）计算利息时采用复利计息的方式。其计算公式为：，通常将称为复利终值系数，常用表示。实践中，可以通过查询“复利终值系数表”，该表的行表示利率，列表示计息期数，相对应的复利终值系数在纵横相交处。从计算公式可知，终值与时间和利率成正比例关系。复利现值：是指在复利计息下，将来的一笔资金折算到现在的价值，是与复利终值相对应的一个概念。在理解复利终值时要注意：（1）本金也只有一笔，其将来某个时点的值是知道的；（2）现值的计算相当于除去利息；（3）计算利息时采用复利计息的方式。其计算公式为：，通常将称为复利现值系数，常用表示。复利终值系数与复利现值系数互为倒数。实践中，同样可以通过查询“复利现值系数表”，该表的行表示利率，列表示计息期数，相对应的复利现值值系数在纵横相交处。从计算公式可知，现值与时间和利率成负比例关系。年金：是指等额的、定期的系列支付，即每次的款项收入或支出的金额是相同的，相邻支付之间的间隔时间是相同的。在理解年金时要注意其特点：（1）不是一次支付，而是多次支付；（2）每次支付的金额相同；（3）每次支付间隔的时间相同。普通年金：也叫后付年金，是指各期的款项收付在各期的期末进行。区分支付发生在期初还是期末有助于理解其终值和现值的计算。年金终值：是指在一定时期内每期等额的系列收付款项的终值之和，它是多个复利终值的相加。对于普通年金，其终值计算公式为：，式中是利率为、经过期的年金终值系数，也可记作。在实践中，可以通过查询“年金终值系数表”，该表的行表示利率，列表示计息期数，相对应的年金终值系数在纵横相交处。年金终值在实践中的一个应用就是偿债基金。偿债基金：是指一种为使年金终值达到既定金额的等额系列存款计划。对于偿债基金，其未来的金额（终值）是确定的，其要解决的就是定期支付应该是多少，其计算公式为：，式中为到期需要偿还的本金；为偿债基金系数，其是复利年金终值系数倒数。年金现值：是指在一定时期内每期等额的系列收付款项的现值之和，它是多个复利现值的相加。对于普通年金，其现值计算公式为：，式中是利率为、经过期的年金现值系数，也可记作。同样可以通过查询“年金现值系数表”，该表的行表示利率，列表示计息期数，相对应的年金现值系数在纵横相交处。年金现值在实践中的一个应用就是资本回收。资本回收系数为年金现值系数的倒数。先付年金：又称即付年金，即每期的款项收付发生在期初。由于年金现值系数表和年金终值系数表是按照普通年金来编制的，因此，在利用系数表时要做相应的调整：即付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加1，系数值减1；即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数值加1。递延年金：是指首次支付发生在若干期以后的系列支付。递延年金终值计算与普通年金终值计算原理相同，而现值计算则与递延期相关。永续年金：是指无限期的等额系列款项支付。永续年金只有现值而没有终值，奖励基金是在现实中常见的一种永续年金。债券：是指政府或企业为筹集资金而向债权人发行的，在约定时间支付一定比例利息，并在到期偿还本金的一种有价证券，一般包括面值、票面利率、到期日等基本要素。债券价值为未来所获利息和本金按照投资者必要报酬率折成的现值之和，计算公式为：，式中，为期的利息；为到期偿还的本金；为债券的付息期数；为折现率，一般为当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率。投资者的必要报酬率会随着市场环境、国家宏观政策等变化而变化。而债券的票面利率则为发行时拟定的利率，一经确定将不再改变。因此，现实经济生活中，市场利率与票面利率往往不同。债券的发行也就存在平价、溢价和折价发行三种情况，同样，市场中流通的债券，其价格随着市场利率变化而变化。债券到期收益率：是指投资者以特定价格购买债券后，持有至到期日所能获得的收益率。实践中要采用试错法（或插值法）。股票：股票是由公司发行的另一个基本融资工具，但与债券不同的是，股票是没有到期日的，因此不存在本金偿还问题（但上市公司的股票可以在流通市场出售）。另外，股票持有者所能够获得的股利视公司盈利状况而定，因此也是不确定的。所以，在对股票进行估价时，一般要对股票相关的现金流（未来股利和出售所得）进行简化。通常包括三种：固定股利模式、固定增长率股利模式和多阶段增长股利模式。三、相关阅读材料1．徐焱军．现金流量时间线在货币时间价值分析中的应用．财会通讯，2006（4）．2．张昌生．货币时间价值新探．会计之友，2010（9）．3．李忠民．浅析货币时间价值的本质．统计与信息论坛，2000（5）．第五章风险与报酬一、本章重点与难点本章主要介绍财务管理中另一组重要概念——风险与报酬。风险的一般概念和测度方法是本章的基础，这里要求掌握均值、方差、标准差、离散系数等统计量的概念和计算。企业的经营是面向未来的，由于未来的市场需求、价格、宏观经济等因素是不确定的，因此，企业的经营存在风险。从股东的角度，企业的风险表现为每股收益是不确定的。由于企业生产方式、融资结构不同，这种风险将被放大，即杠杆效应。本章介绍了经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆。其中，杠杆系数的计算、影响因素是重点。企业的风险将通过资本市场反映到其股票收益率的波动上，因此，利用股票收益的方差、标准差、离散系数等指标可以度量一个企业的风险。在证券市场中，投资者的投资选择往往不是单一的，而是分散的。这里要掌握单个资产收益和风险、投资组合的风险和收益的计算。通过组合，单个资产的部分风险将被分散掉。因此，单个资产的风险可以分为系统风险和非系统风险。资本资产定价模型是衡量单个资产系统风险、进而确定风险与收益之间关系的重要模型。资本资产定价模型是本章的重点，也是难点。二、基本概念阐释经营风险：是指不考虑负债融资的影响时（或全部是股权投资情况下）公司经营的内在风险，它表现为公司息税前利润的波动性。经营杠杆：由于企业经营中固定成本的存在，销售收入的变动会引起息税前利润更大的变动，一般用息税前利润变动率与销售收入变动率的比值来衡量。其计算公式为：，从公式可以看出，DOL大小受到销售量、售价、变动成本、固定成本等的影响。财务风险：是指由于负债经营而导致股东收益波动被放大的风险。财务杠杆：由于负债的利息是固定的，息税前利润的变化将引起每股收益更大的变动，一般用每股收益变动率与息税前利润变动率的比值来计算。其计算公式为：，它的大小受到息税前利润水平、负债水平等的影响。总杠杆：销售变动导致的每股收益产生更大的变动，财务上将其称为总杠杆，等于经营杠杆与财务杠杆的乘积，即：。系统风险：是指通过资产组合不能够被分散掉的风险，是由影响所有公司的因素引起的风险。投资组合的风险则可以用组合收益的标准差来衡量，在两项资产组合的情况下，资产组合的方差与单个资产方差之间的关系为：，其中，反映两个资产间相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，也叫相关系数。随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合的风险的降低将非常缓慢直至不再降低。非系统风险：是指通过资产组合可以分散掉的风险，是由影响个别公司的特有事件造成的风险。通过组合，那些只反映资产本身特性的风险将随着组合中资产个数增加而逐渐减小，当组合中资产的个数足够大时，这部分风险将被完全分散掉。证券市场线：是指以纵轴为要求收益率，横轴为值表示的风险，用来反映要求收益率与系统风险之间关系的直线。从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于系统风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。资本资产定价模型：是反映单个资产的预期收益率与市场组合收益率之间的关系，其公式为：。当某资产的时，表示该资产的风险与市场组合的风险相同，其收益也与市场组合的相同；当某资产的时，表示该资产的风险大于市场组合的风险，其收益也大于市场组合的收益；；当某资产的时，表示该资产的风险小于市场组合的风险，其收益也小于市场组合的收益。而对于投资组合来说，其系统风险也可以用系数来衡量。资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。这也使得资产组合的构建得到简化。系数：系数是反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。它表示单项资产收益率变动收到市场平均收益率变动的影响程度，或者说是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。而市场组合则指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，现实中通常用股票价格指数收益率来代替。而市场组合收益率的方差则代表市场整体的风险。由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以，市场组合的风险就是市场风险。这样，单个资产的系统风险大小系数的定义公式就为：。三、相关阅读材料1．Markowitz,H.,1952,portfolioselection,Journaloffinance8,77-91.2．Sharpe,W.F.CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumUnderConditionsofRisk[J].JournalofFinance,1964,19(3):425-442.3．托马斯·E．科普兰，J．弗莱德·威斯顿，宋献中译．财务理论与公司政策（第6章、第7章），东北财经大学出版社，2003．第六章投资决策一、本章重点与难点本章主要介绍企业投资概念、企业投资的类型，以及长期直接投资的评价程序与原则。在此基础上，重点讲解长期投资评价的方法以及各方法的特点与联系；长期投资项目现金流量的估算；长期项目投资风险处置等。其中，项目现金流量估算是本章的难点。长期投资评价方法通过相应指标来衡量和比较投资项目的可行性。按照其计算中是否考虑货币时间价值分为动态方法和静态方法，其中动态方法包括净现值指标、现值指数、内含报酬率；静态方法包括静态回收期、会计收益率等指标。投资项目现金流量是指投资项目在其计算期各项现金流入量与现金流出量的统称。包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。具体如下图：净现金流量则指在项目计算期内有每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量。在现金流量估算中应注意：（1）不同性质项目投资，其现金流量的特点不同；（2）必须考虑现金流量的增量；（3）注意沉没成本、机会成本的处理；（4）注意折旧、所得税的处理。长期投资项目的持续期间一般较长，其在未来经营过程中将面临经济环境波动、市场竞争加剧和技术的发展，预计的现金流将存在不确定性。因此，在进行决策时必须考虑风险对投资项目的影响。主要分析技术包括敏感性分析和概率决策树分析。敏感性分析用于分析相关因素变化对项目经济后果的影响程度，从而找到影响项目投资的关键因素。概率决策树分析通过综合各种可能结果，针对项目本身的风险进行估测。在投资项目的评价中，投资项目的风险应用肯定当量系数调整法和风险折现率挑战法进行。二、基本概念阐释净现值：净现值是投资项目投产后的净现金流入量，按照项目的必要报酬率折现后的现值，减去初始投资后的余额。其计算公式为：。在用净现值法进行决策时，要根据项目的性质进行决策。对于独立的投资项目，以净现值是否大于0作为判断标准。如果投资项目的净现值大于0，则说明投资项目带来的现金流入在支付资金成本后有剩余，则投资项目可行；如果净现值小于或等于0，则不可行。对于互斥项目，则应选择净现值大于0中最大的投资项目。现值指数：现值指数又称获利指数，是指投资项目未来现金流入的现值与初始投资额的现值之比。它反映了投入1元初始投资所获得的未来现金流入现值。其计算公式为：。与净现值法相同，现值指数法的决策规则亦要视项目性质。对于独立项目，现值指数大于1，表明项目未来现金流入现值超过初始投资现值，项目可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，在投资规模相同情况下，应选择现值指数高的项目。而对于规模不同的项目，则要视资金是否受限制而定。内含报酬率：内含报酬率（），是使投资项目的净现值等于0时的折现率，其计算公式为：。在用内含报酬率进行投资项目决策时，对于独立项目，只要内含报酬率大于或等于项目的必要报酬率，投资项目就可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择内含报酬率较高的项目。投资回收期：投资回收期（），是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年为单位。决策者在判定投资项目是否可行时，一般会设定一个可接受的投资回收期作为基准回收期。对于独立项目，当其投资回收期短于基准回收期，则项目可行；反之，则不可行。对于互斥项目，则选择回收期最短的项目。由于回收期法并不涉及项目的盈利或增值能力，也没有绝对得判断标准，因此，在实际中往往作为项目选择的辅助判断指标。会计收益率：会计收益率（accountingrateofreturn，），是指项目投资期内平均会计收益与平均投资额的比值，其计算公式为：。对于独立项目，选择企业可接受的最低会计收益率，当会计收益率大于可接受的最低收益率时，接受该投资项目；否则，拒绝该项目。对于互斥项目，在项目会计收益率高于可接受的最低会计收益率情况下，应选择会计收益率较高的项目。独立方案：指采纳或放弃某个投资项目时，对其他投资项目并无影响。互斥方案：指接受某个投资项目时，必须拒绝其他项目。则该项目与其他项目间为互斥投资。肯定当量系数：是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。它可以把不肯定的现金流量换算为肯定的现金流量。在进行调整时，可根据风险的大小选择不同的肯定当量系数。一般而言，当现金流量确定时，则肯定当量系数为1；当现金流量风险很小时，选择的肯定当量系数在1到0.8之间；当现金流量的风险一般时，选择的肯定当量系数在0.8到0.4之间；当现金流量风险很大时，则肯定当量系数在0.4到0之间。而对于同一项目，离决策时点越近的年份，肯定当量系数越大；反之，则越小。年平均成本：年平均成本是指总成本除以对应的年金现值系数。对于固定资产更新决策，当固定资产寿命不同时，还可以使用年平均使用成本。敏感性分析：敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所有变量均是不变的，然后分析项目决策标准（如）对该变量变化的敏感程度，通常采用决策标准变动百分比与该变量变动百分比来衡量。如果该比值越大，说明该变量变动对投资项目的影响较大；反之，则影响较小。三、相关阅读材料[1]彼得·阿特勒尔著，赵银德张华译．财务管理基础（第4章、第5章）．机械工业出版社，2004．[2]李悦等．中国上市公司如何制定投资决策．世界经济，2009（02）．[3]苏万贵．Excel在投资决策中的应用．会计之友，2008（03）．第七章资本成本与资本结构一、本章重点与难点本章内容主要包括资本成本概念、个别资本成本和综合资本成本的计算；资本结构理论以及企业最优资本结构的确定。其中重点是个别资本成本和综合资本成本的计算；最优资本结构的每股收益无差别点分析法和资本成本比较分析法。难点是个别资本成本计算中队所得税的考虑和综合资本成本计算中权重的确定。资本成本是企业为取得资本而付出的代价。在一个充分竞争、完美的资本市场中，投资者让渡资金使用权而期望获得的最低报酬就是企业使用资金需要付出成本。但现实中，企业筹集资金除了要支付投资者要求的报酬率之外，还考虑筹资费用、所得税等因素。本章在证券估价方法基础上，介绍了负债、普通股、优先股、留存收益等个别筹资方式的资本成本计算方法。综合资本成本是指分别以各种资金成本为依据，以各种资金所占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本，其计算公式为。其中的权重可以采用账面价值权重、市场价值权重和目标价值权重三中方法确定。资本成本是影响企业价值的重要因素，而企业资本成本又由不同的筹资方式所决定。那么企业的融资结构与企业价值间的关系如何？资本结构理论就是分析企业长期资金融资方式和比例与企业价值之间关系的理论，包括早期的资本结构理论、MM理论等。不同理论分析的关注点不同、结论也不尽相同。由于资本结构受到众多因素的影响，而现有的资本结构理论只是从某个或几个因素出发进行分析，且操作性差。因此，实践中往往采用一些便于操作的方法进行决策，如每股收益无差别点分析方法、资本成本比较分析法等。每股收益无差别点分析法计算负债融资和股权融资下每股收益相同时的息税前利润（或销售额），当预计息税前利润高于每股收益相同时的息税前利润时采用负债融资；当预计息税前利润低于每股收益相同时的息税前利润时采用权益融资。而资本成本比较分析法则通过估计不同负债水平下个别资本成本和综合资本成本，选择综合资本成本最低时的负债水平作为融资安排的标准。二、基本概念阐释资本成本：资本成本是企业为取得资本而付出的代价，在一个充分竞争的、完美的市场中，企业付出的成本将等于投资者得到的报酬。理论上，企业的资本成本应等于投资者的必要报酬率。个别资本成本：个别资本成本是指不同筹资方式下的资本成本，如债券资本成本、普通股资本成本等。在完美资本市场中，个别资本成本应等于对应投资者要求的必要报酬率。但现实中，企业筹集资金除了要支付投资者要求的报酬率之外，还考虑以下内容：=1\*GB3①筹资费用，是指在资金筹措过程中为获取资本而支付的费用，如向银行支付的借款手续费、债券和股票的发行费、资信评估费、审计费等；=2\*GB3②所得税，对于负债来说，支付的利息费用可以在税前扣除，因此将影响企业实际负担的成本。综合资本成本：即企业筹集长期资金的平均成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。在计算综合资本成本时，权重的确定有三种方法：（1）按账面价值加以确定。这是以账面价值为基础计算权重，所需数据可以直接从资产负债表中获得，方法简单易行。但由于债券、股票等的市场价值往往严重脱离账面价值，因而这种方法计算出来的权重的有效性差。（2）按市场价值加以确定。这是以债券、股票的现行市场价格为基础确定权重，计算综合资本成本的。采用以市场价值为基础确定权重的好处在于，能够有效反映出企业当前实际资本成本的水平，有利于做出正确的筹资决策；其不利之处在于，股票、债券的现行市场价格经常处于变动中，难以选择，为此通常采用某一时期的平均市场价格。另外，无论是以账面价值还是以市场价值为基础确定权重，均反映的是企业过去和现在的筹资状况，并不一定适用于企业未来筹资。（3）按目标筹资结构加以确定。这是按企业的长期目标筹资结构为基础确定的权重，它适用于企业追加资本时的筹资决策。通常认为，按市场价值为基础和按目标筹资结构为基础确定的权重优于按账面价值确定的权重。资本结构：资本结构就是指企业长期资金来源中，长期债务资本和权益资本的构成，一般用长期债务资本占全部长期资本的比例来表示。资本结构理论：资本结构理论就是研究资本结构与企业价值之间关系理论。它现代公司理财的基础。按照其发展，一般以MM理论为标志将其划分为早期资本结构理论和现代资本结构理论。MM理论：MM理论是指由美国学者莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年提出的学说。最初的MM理论在严格的假设条件下，推导出资本结构与企业价值无关的结论。权衡理论：权衡理论认为，随着负债的增加，公司破产的概率加大，由此产生破产成本或财务拮据成本，包括：债权人提高利息要求导致的利息成本增加；由于信用状况下降失去潜在的客户带来的损失；公司破产清算导致的资产处置损失等。破产成本的增加将减少负债抵税的价值，当二者相等时，即边际收益等于边际成本时，公司价值最大。因此，在考虑破产成本和节税价值后，公司存在最优资本结构。信号理论：在现代公司制企业中，所有权与经营权相分离是其重要的特点。相对于管理者，股东在信息方面总是处于劣势，管理者作为内部控制人拥有外界投资者不具备的相关信息。尽管如此，好企业的管理者有动力向投资者披露有关企业未来的信息，而负债比例的高低可以预示企业未来发展潜力。因此，公司资本结构可以向投资者传递公司未来前景的信息。啄食理论：啄食理论由美国学者梅尔斯（Myers）提出。该理论认为，公司的资本结构是由内部现金流、公司投资机会等决定的，现实中并不存在所谓的最优资本结构。当公司面临投资机会时，管理者的融资选择首选是留存收益。因为留存收益的融资成本低，而且可以避免外部融资引起的监督与控制。当内部融资无法满足需求时，管理者会偏好债务融资，因为新债的融资成本低于新股的融资成本，而且新股发行将向市场传递消极的信息。最后的选择才是股票融资。每股收益无差别点：是指企业使用负债融资与使用权益融资，每股收益相同时的销售收入。每股收益无差别点是企业筹集资金决策时判断的标准，当预期销售量大于每股收益无差别点时，宜采用负债筹集资金；当预期销售量小于每股收益无差别点时，宜采用权益筹集资金。三、相关阅读材料[1]袁太芳，李洁.企业资本成本计算原理探析.财会月刊，2011（4）.[2]支晓强，何天芮.信息披露质量与权益资本成本.中国软科学，2010（12）.[3]徐春立，任伟莲.我国资本成本理论研究的现状及其未来发展.当代财经，2009（3）.[4]李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析.统计与决策，2011（15）.[5]黄辉.资本结构动态调整研究综述.当代财经，2009（01）.第八章筹资管理一、本章重点与难点本章主要介绍了普通股融资、优先股融资、负债融资和租赁融资等具体融资方式。重点是各种融资方式的优缺点，难点是租赁融资决策。普通股是最基本、也是最重要的融资方式。这里主要介绍了普通股的分类、普通股股东的权利、普通股发行的条件、程序等。普通股筹资优点：无到期日，不用偿还本金；无固定股利负担；可以增强公司借债能力。缺点：融资成本高；分散现有股东对公司控制权。相对于普通股来说，优先股也是企业权益筹资的一种方式，但优先股在股利分配、财产清偿等方面具有优先权，而在参与企业决策上只享有有限的权利。其融资的优点：无到期日，不用偿还本金；股利支付既固定又具有一定弹性；不影响普通股股东的控制权；具有财务杠杆作用；降低负债比例，增强举债能力；有利于兼并谈判的成功。缺点：相对于负债，融资成本较高；由于财务上的限制而影响公司的经营发展；可能会引起一些有关控制和所有权问题。长期负债融资的优点：筹资速度快，借款成本低；借款弹性大；具有财务杠杆作用。缺点：增加财务风险；筹资数量有限；限制条件多。除了发行股票、债券和安排长期借款外，实践中还存在许多融资方式，租赁是较为典型和被普遍使用的一种。租赁是承租人和出租人通过签订协议，规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时定期向出租人支付租金。按照租赁资产所有权有关的风险和报酬归属，租赁可分为经营租赁和融资租赁。对于财务决策来说，主要是在租赁与购买之间做出选择。租赁融资的优点：筹资速度快；限制条件少；税收负担轻。缺点：资金成本高，固定租金支出容易给成企业带来沉重负担。二、基本概念阐释普通股：是指由股份有限公司发行的无特别权利的最基本的股份。普通股的权利包括参与投票表决权、利润分配权、剩余财产分配权和优先认股权等。普通股按照投资主体可以分为国有股、法人股、大众股；按照股票是否记载持有者姓名分为记名股票和无记名股票；按照股票是否表明面值分为面值股票和无面值股票；按上市地点分为A股、B股、H股、N股等。优先股：是指公司发行的相对于优先股而言在某些方面具有优先权利的一种股票。其优先权利主要包括优先利润分配权、优先剩余财产分配权等。但在参与公司管理上，优先股股东只有有限投票权。长期借款：长期借款（long-termdebt）是指企业向银行、非银行金融机构或其他单位借入的，期限在一年以上的借款，它是借贷双方按事先约定到期偿还本息的一种合约。债券：是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定时期内向债券持有人还本付息的有价证券。股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。非公司发行的债券称为企业债券。债券的赎回：是指按照债券发行时的相关条款，公司在某一规定期间内以事先确定的价格购回全部债券。债券调换：指以新债取代全部或部分已发行在外的债券，它通常包括债券赎回和新债发行。公司债券的赎回或调换通常基于以下原因：=1\*GB3①原债券发行时资本市场利率偏高，而目前市场利率趋于下降。此时可以以低利率的新公司债券替换高利率的旧公司债券，减少债务的利息，也就是减少长期债务所负担的费用。=2\*GB3②通过赎回消除债券信托契约中某些限制性条款。如果原债券信托契约中某些条款束缚了公司的发展，而目前公司财务状况、信誉良好，则公司可以考虑发行—种约束条款比较宽松的债券换回原债券，以有利于公司的发展。=3\*GB3③进行公司债的替换可以推迟债务的到期日，以改善企业的现金流动。债券到期在即，但公司由于种种原因导致还本资金不足，而公司债替换相当于原有债务的延展，可推迟还本，以保证当前的资金需要。=4\*GB3④进行公司债的赎回或调换替换，可以保持当前最佳的资本结构和赋税效果。租赁：是承租人和出租人之间的一项契约性协议。协议中规定承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须定期向资产的所有者——出租人支付租金。经营租赁：是指由出租人向承租人提供租用资产设备，并承担其维修、保养、人员培训等专门技术服务的租赁方式。此类租赁一般用于满足承租人对资产的临时性需要，它具有短期筹资功能是一种传统方式的租赁。其主要特点是租赁期限较短、契约的可解除性、租赁的租金较高。融资租赁：又称财务租赁或资本租赁，是由公司按照承租公司的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承