利润分配及股利政策

第六章利润分配和股利政策

第一节利润分配

第二节股利政策

第三节股利政策的实施

1第一节利润分配一、利润分配的概念指分配主体对企业经营收益在各个分配参与者之间进行的分割和平衡。它有广义和狭义之分，广义的利润分配指对企业收入和收益总额进行的分配；狭义的利润分配指对企业净收益的分配。此处指狭义。2二、利润分配的原则（一）依法分配原则（二）兼顾各方面利益原则（三）分配与积累并重原则（四）投资与收益对等原则3（一）弥补以前年度亏损：（二）提取法定盈余公积金：按税后利润扣除第一项后的10%提取。（三）提取公益金：按税后利润扣除前两项后的5%～10%提取。具体比例由公司章程规定或公司股东大会议定。（四）发放优先股股利：按事先确定的比率或金额发放。（五）提取任意盈余公积金：按公司章程或公司股东大会确定的比例提取。（六）发放普通股股利：按公司股东大会确定的金额发放。三、利润分配的顺序4第二节股利政策一、影响股利政策的因素（一）法律因素

1.资本保全约束。在财务管理制度当中要求企业贯彻资本的保值增值。当企业没有可供分配的利润，就不能给投资者分配利润。如果强行分配的话，就视同投资者抽回资本金。

52.资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定盈余公积金和公益金。63.超额累积利润约束。我们国家不涉及这个问题，在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差别较大。比如在美国，所得税当中规定经营所得(股利所得)税税率较高，资本利得(卖出价和买入价之差)所得税税率较低。因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。所以许多西方国家在法律上明确规定公司不得超额累计利润。我国法律目前尚未对此做出规定。7（二）股东因素1.控制权考虑。公司股东因为担心发行新股会稀释对公司的控制权，因此，这些公司的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。2.规避风险考虑。对于某些股东来说，未来获得的收益有两部分：现金股利（经营所得）、资本利得。因为资本利得的风险大于经营所得的风险，所以要求支付更多的股利。

8（三）公司因素（重点）1.公司的举债能力。也就是指公司的筹资能力。对于融资能力强的公司，采用宽松的收益分配政策，而对于融资能力较弱的公司，采取较紧的收益分配政策。2.未来投资机会。公司面临的未来的投资机会很多，在分配利润时尽可能少分一些，而多留一些，以满足公司下一步发展的要求。相反的，当公司未来面临的投资机会很少时，分配利润时尽可能多分一些而少留一些。以防造成资金的闲置，另外留存收益也是有成本的。3.盈余的稳定情况。公司未来的收益稳定，就可以给股东派发较多的股利，未来盈余的波动比较大，即盈余不稳定，派发的股利就少。94.资产的流动状况。资产的流动性越强，公司派发的股利就越多，公司的留存就越少。5.筹资成本。增发普通股和利用留存收益是筹集自有资金的两种方式。而利用留存收益筹集资金的资金成本较低，（因为利用留存收益筹资是没有筹资费的。）所以局限在筹集自有资金（权益资金）的这个范畴内，应该是利用留存收益来筹集。即在这种情况下，公司留存的多一些，分配给投资者的少一点。6.其他因素。比如，企业有意的多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，公司的负债额降低，所有者权益升高了，从而达到调整资金结构的目的；再如，通过支付较高股利，刺激公司股价上扬，既增加收购者的收购成本，从而达到反兼并、反收购目的等等。10（四）其他因素通货膨胀。在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的收益分配政策。通货膨胀会使企业遭受现金短缺的困难，企业惟一的希望是利润增加，否则现金会越来越紧张。通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。因此,在通货膨胀时期,企业为了弥补由于通货膨胀造成的比如固定资产重置资金的缺口一般采取偏紧的收益分配政策。11债务契约因素：债权人为了防止公司过多发放股利，影响其偿债能力，增加其债务风险，而以契约的形式限制公司现金股利的分配。1、规定每股股利的最高限额。2、规定未来股利只能用贷款协议签定以后的新增收益来支付，而不能动用签定协议之前的留存利润。3、规定公司的流动比率低于一定标准时，不得分配现金股利。12二、股利政策的类型（一）剩余股利政策公司实现的盈余首先考虑投资的需要，然后才将剩余的盈余作为股利予以分配。当公司有良好的投资机会并基于保持最佳资本结构，使综合成本最低时采用。步骤：1、选择最优投资方案及确定投资所需的资金。2、根据最佳资本结构确定权益资本的数额。3、提取上述所确定的权益资本数额，作为留存公司的盈余。4、若有剩余，再作为股利发给股东。13例如：海信电器公司1996年的税后利润为6800万元，目前的最佳资本结构为负债40%，股东权益为60%。97年有一个很好的投资项目，需投资9000万元。若采用剩余股利政策，应如何分配？

留存公司的盈余=9000*60%=5400万元发给股东的股利=6800-5400=1400万元负债筹集资金=9000-5400=3600万元14

评价：这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源（限定在筹集自有资金的这几种方式中，即普通股、优先股、留存收益），保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。其缺点是不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。

15（二）固定股利政策

将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。16评价：

有利于稳定公司股票价格，投资者风险较小；股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。在投资需要大量资金时，还会影响到投资所需的现金流。

17（三）固定股利支付率政策公司确定一个固定的股利支付率，每年从实现的盈余中固定按此比率提取股利发给股东，其余为公司留存。该政策使股利与公司盈利紧密结合，多盈多发，少盈少发。

18评价：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合；由于股利波动容易产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。19（四）低正常股利加额外股利政策

在一般情况下，公司每年只支付数额较低的固定股利额，当公司盈利较多时，再根据实际情况，向股东增发一定金额的额外股利。20

评价：它的优点是具有较大的灵活性，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是：(1)股利派发仍然缺乏稳定性；(2)如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。

21第三节股利政策的实施

一、股利支付的程序（一）股利宣告日：宣告发放股利的日期；（二）股权登记日：确定股东是否有资格领取股利的截止日期；（三）除息日:领取股利的权利与股票相分离的日期；（四）股利支付日：发放股利的日期；22二、股利的支付方式（一）现金股利：以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。23（二）股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还能引起资本公积的增减变化，但它们之间是此消彼长，股东权益总额并不改变。24管理当局发放股票股利的动机与目的：在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效降低每股的价格，提高投资者的投资兴趣。股票股利的发放让股东分享公司的收益而无需分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于投资，有利于公司长期健康、稳定的发展。25股票分割

股票分割又称拆股，将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。股票分割的动机与目的：

(1)降低股票市价

(2)为新股发行做准备

(3)有助于公司兼并、合并政策的实施；26股票回购

股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或